报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及原油、贵金属、有色金属、化工、农产品、金融等领域，指出各行业受宏观经济、地缘政治、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势和投资机会，部分行业有短期支撑或上行驱动，部分行业维持震荡或面临下行压力，投资者需关注相关事件和指标变化[2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜期货大涨，布伦特10合约涨3.12%，俄乌地缘博弈期限提前，中美经贸谈判有豁免展期预期，市场短期有向上支撑[2] - 燃料油&低硫燃料油：宏观及地缘消息提振油价，燃油系期货涨幅居前，但裂解难改承压局面，自身基本面疲软，裂解价差震荡偏弱[22] - 沥青：8月排产量下滑，需求恢复延缓，库存去库节奏放缓，价格跟随原油但上行空间受限[23] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜震荡，美国职位空缺数略低于预期，地缘风险平稳，关税谈判推进，避险需求回落，短期维持震荡[3] 有色金属行业 - 铜：隔夜震荡收阳，关注关税协议落地和联储会议，短线关注MA40日均线支撑，空单背靠整数关持有[4] - 铝：隔夜沪铝波动有限，淡季需求回落，社库增加，持仓下降，短期震荡调整，上方21000元有阻力[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝震荡，废铝货源偏紧，利润为负，短期承压，中期有韧性，盘面价差扩大可多AD空AL[6] - 氧化铝：价格大涨，利润修复，产能新高，库存增加，过剩状态，背靠3500元逢高沽空[7] - 锌：黑色反弹，锌价回调不畅，供增需弱，社库走升，短期信号不足，中线反弹空配[8] - 铅：再生铅开工低，精废价差小，供需双弱，反弹节奏慢，供应压力略减，可轻仓试多[9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，题材炒作降温，基本面较差或回归，库存有变化，关注去库，等待空头机会[10] - 锡：隔夜震荡，沪锡获短线支撑，中长期矿端压制，8月供需博弈，27万上方空单持有[11] 化工行业 - 碳酸锂：震荡，持仓下降，市场传矿企复产，库存攀升，贸易商补库，期价回归合理，短线轻仓多[12] - 多晶硅：期货大幅收涨，现货有报价，终端观望，供求平衡，仓单增加，厂库下降，阶段性震荡，择机低多[13] - 工业硅：期货小幅收涨，部分产区有限产预期，基本面偏弱，价格低位，谨慎做空[14] - 尿素：期货低位运行，农需收尾，复合肥开工低，需求疲弱，出口推进，去库放缓，短期区间运行[24] - 甲醇：沿海卸货慢，港口去库，企业复产，开工提升，需求刚需，库存减少，进口增加，供应充足，区间震荡[25] - 纯苯：夜盘油价涨，有成本提振，现货收涨，供需双减，港口累库，情绪过后油价为驱动，建议月差波段操作[26] - PVC&烧碱：PVC夜盘偏强，电石降价，供应下降，需求淡季，库存累加，外需向好，短期成本推动；烧碱震荡，部分企业提价，利润改善，装置提负，需求一般，库存回升，长期承压[27] - PX&PTA：夜盘价格回升，PX基本面驱动有限，长丝库存缓解，PTA累库，加工差和基差走弱，开工下降，中期修复需等需求恢复[28] - 乙二醇：基本面供应转向，油价偏强有提振，需求平稳，库存低位波动，关注外围变量[29] - 短纤&瓶片：价格跟随原料企稳，短纤加工差回落，开工下降，库存略降，中期偏多；瓶片负荷下调，库存平稳，产能过剩限制加工差修复[30] 钢铁行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价走强，螺纹表需回暖，产量回升，库存下降；热卷需求回落，产量下滑，库存累积；成本支撑钢价，市场对政策预期高，盘面下方支撑强[15] - 铁矿：隔夜盘面上涨，供应发运增加、到港回落，库存震荡或去化，需求淡季弱稳，钢厂不减产，走势震荡[16] - 焦炭：日内价格上行，焦化提涨，利润微薄，日产抬升，库存下降，贸易商采购好，盘面升水，下行空间有限[17] - 焦煤：日内价格上行，远月涨停，库存增加，产端去库，供应充裕，“反内卷”推动，盘面升水，下行空间有限[18] - 硅锰：日内跟涨，企业节能减排，锰矿库存预期改善，价格短期有上行驱动[19] - 硅铁：日内跟涨，铁水产量下行，需求尚可，供应回升，成交一般，库存下行，跟随硅锰走势，价格短期或上行[20] 航运行业 - 集运指数（欧线）：市场运价拐点显现，航司揽货压力将现，后续或降价驱动盘面下行，中美贸易谈判若豁免展期，将提振市场情绪[21] 农产品行业 - 大豆&豆粕：中美谈判推动关税展期，美豆产区天气正常，优良率高，美豆承压，短期震荡[34] - 豆油&棕榈油：美盘油强粕弱，美豆油强势，国内豆油有出口机会，欧盟棕榈油政策利多，维持逢低多配[35] - 菜籽&菜油：菜籽上涨，菜粕企稳，豆菜粕价差低，关注谈判动态；菜油库存下行，需求增长有限，短期中性[36] - 豆一：国产大豆企稳，关注中美谈判和政策，进口大豆天气有利丰产，关注天气和政策[37] - 玉米：中储粮拍卖成交低，美玉米长势好，国内市场矛盾不大，大连玉米底部偏弱震荡[38] - 生猪：现货价格回落，中期供应充足，期货或见顶回落，产业逢高套保[39] - 鸡蛋：盘面波动小，关注现货反弹，远月合约偏强，谨防近月反向波动[40] - 棉花：美棉优良率下降，巴西收获慢，郑棉高位震荡，下游开机弱，关注中美谈判，暂时观望[41] - 白糖：美糖震荡，巴西产量预期偏空，国内广西降雨不确定，糖价短期震荡，暂时观望[42] - 苹果：期价震荡，早熟苹果上市，价格同比增加，关注价格变化和新季估产，操作观望[43] - 木材：期价震荡，需求淡季出库好，库存低，旺季将去库，价格反弹，期货偏多[44] - 纸浆：期价下跌，港口库存去化，供给宽松，需求淡季，基本面弱势，价格低位震荡，暂时观望[45] 金融行业 - 股指：A股午后走高，期指收涨，基差部分合约升水，外盘涨跌不一，市场关注美联储决议和就业数据，权益市场资金情绪好，可增配科技成长板块[46] - 国债：期货全线下行，全球贸易情绪回暖，国内股债跷跷板，债市注意波动风险，收益率曲线陡峭化概率增加[47]

报告行业投资评级 - 原油：未明确星级，未体现明确投资评级倾向 [1] - 燃料油：三颗星，预判趋势性上涨 [1][5] - 低硫燃料油：两颗星，持多，有较明晰上涨趋势且行情正在盘面发酵 [1][5] - 沥青：未明确星级，未体现明确投资评级倾向 [1] - 液化石油气：一颗星，偏空，有下跌驱动但盘面可操作性不强 [1][5] 报告的核心观点 - 下半年全球石油库存总体下降0.7%，宏观面有向好预期，市场短期有向上支撑，需关注相关利多兑现程度 [2] - 宏观及地缘消息提振油价，燃油系期货涨幅居前但裂解承压，高低硫燃料油裂解价差震荡偏弱 [2] - 沥青供应端增产空间暂中性看待，需求弱现实但有修复预期，价格跟随原油但上行空间受限 [3] - LPG供应宽松，国内市场承压，维持弱势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 下半年全球原油库存去化1.9%、成品油库存增加1.4%、总体石油库存下降0.7% [2] - 欧美达成15%对等关税协议，中美经贸谈判有豁免延续预期，宏观面有向好预期 [2] - 市场短期有向上支撑，需关注中美经贸会谈、美国对俄制裁利多兑现程度 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 宏观及地缘消息提振油价，燃油系期货涨幅居前但裂解难改承压局面 [2] - 7月新加坡市场到货量环比增加22.5%至655万吨，船加注需求旺季过后缺乏支撑 [2] - 高低硫燃料油基本面疲弱，裂解价差震荡偏弱 [2] 沥青 - 8月国内排产量环比下滑，但中石化有炼厂可能提产沥青 [3] - 华南受台风降雨影响需求恢复延缓，北方刚需平淡，出货量环比持平 [3] - 供应端增产空间暂中性看待，需求弱现实但有修复预期，价格跟随原油但上行空间受限 [3] LPG - 贸易商关注月末CP下调可能，采购谨慎，出口增加施压海外市场 [4] - 进口成本下行后化工毛利向好，PDH开工率有上升空间 [4] - 供应宽松，国内市场承压，维持弱势震荡 [4]

美菲军事合作升级 - 美军在菲律宾的基地数量从5个扩张到9个，其中4个是马科斯政府今年新增的[3] - 美国正在巴拉望岛西岸靠近仁爱礁的区域修建舰艇维修设施，位置直接对准南海争议海域[5] - "堤丰"中程导弹系统部署计划已提上日程，该系统射程可覆盖南海和台海[5][11] 军事经济影响 - 菲律宾防务支出大幅攀升，美国军火商从中获利[7] - 美菲协议明确要加强美国对菲律宾的军售，实际是让菲律宾购买美国即将淘汰的装备[5] - 后续维护、培训和技术支持费用形成长期财务负担[7] 战略意图分析 - 军事演习内容针对性越来越强，明显在为未来军事行动做准备[7] - 菲律宾新增的9个军事基地中有3个明确面向台海，远超本土防御范畴[11] - 部分菲律宾高层公开宣称"将协助美军应对台海局势"，主动介入中国内政[11] 国内政治分歧 - 菲律宾军方内部出现公开争执，围绕国家路线选择存在明显分歧[15] - 亲美派主要由军方高层和部分政治精英组成，与美军利益集团形成稳定链条[17] - 务实派更关注经济现实和民生福祉，形成"安全靠美国，饭碗靠中国"的格局[17] 经济贸易数据 - 中国是菲律宾最大贸易伙伴，双边贸易额占菲对外贸易总额近20%[18] - 菲律宾农业从业者高度依赖中国香蕉进口市场，旅游业也从中菲友好关系中获益[17] - 美国对菲律宾关税从20%降到19%，菲律宾对美国产品实行零关税[3] 地区战略比较 - 新加坡在中美之间保持平衡，既不完全倒向任何一方也不放弃与任何一方合作[21] - 泰国、马来西亚采取类似策略，在大国竞争中寻求自身利益最大化[21] - 民调显示超过60%菲律宾人希望在中美之间保持等距离外交[23]

事件概述 - 富国银行董事总经理茅晨月在中国被暂缓出境，涉及中方在办刑事案件 [1][3] - 事件引发华尔街金融机构集体反应，包括富国银行冻结赴华差旅、摩根大通取消行程、高盛加强在华员工监管等 [3] - 中国外交部明确表态，强调在中国境内必须遵守中国法律 [3] 涉及公司与业务 - 茅晨月掌管富国银行80%的中美跨境保理业务，上半年为小米、蔚来等企业融资超17亿美元 [5] - 茅晨月原计划与深圳某芯片材料供应商签署2.4亿美元独家保理协议，该供应商曾被美国列入"未经核实清单" [5] - 富国银行上海分行跨境保理会议暂停，导致2000万美元出口账款融资被拖延 [8] 业务模式与风险 - 茅晨月团队通过区块链和API技术将小米供应链融资周期从30天压缩至72小时 [6] - 业务可能触及中国《反洗钱法》第28条红线，或涉及技术出口审查及资金流向受制裁实体 [6] - 富国银行此前因合规问题被罚，包括2016年1.85亿美元和2020年30亿美元罚单 [8] 行业影响 - 事件引发华尔街对"合规安全"的担忧，多家金融机构调整在华业务策略 [3] - 中国央行曾警告部分外资银行借"保理资产包"向境外转移财富 [8] - 浙江纺织企业因美国保理商停摆面临现金流断裂风险 [8] 地缘政治背景 - 事件发生同期，美国司法部要求意大利扣押中国积塔半导体IT经理徐泽伟 [8] - 大国博弈背景下，金融精英成为"战略筹码" [8]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 上周将原油市场评级从偏强调整为中性震荡，本周数据进一步印证该判断；下半年全球石油库存增加0.2%，三季度市场仍呈供需盈余下的累库；8月1日前美国关税上调有不确定性，利空风险大于地缘风险，油价或承压震荡；8月底、9月初伊核、俄乌谈判期限临近，8月地缘博弈或加剧，原油市场有望获支撑 [1] - 今日SC大幅走弱，燃油系期货承压但FU抗跌明显，高低硫价差延续走缩；欧盟对俄第18轮制裁方案通过后高硫资源供应风险升温，支撑FU走势；LU单边走势跟随原油，波动幅度不及SC，SC下行导致LU裂解被动走强 [2] - 隆众发布8月地炼排产环比7月下降明显；华南地区台风降雨影响需求恢复，北方地区刚需平淡；54家样本炼厂出货量环比小幅增长，7月以来累计同比增幅维稳；厂库重返去库态势，社会库小幅累库，整体商业库存环比小幅下滑；沥青行业投产超20年装置以国企为主，民企产能占比仅3.6%，对产能有边际缩减影响但有限，考虑低库存格局，预计BU裂解边际受支撑 [2] - 海外市场整体弱势，中东销售增加和北美累库至高位持续压制市场，关注月末CP继续下调可能；国内PDH快速复产，毛利维持年内良好水平，短期化工需求坚挺；炼厂外放量小幅下滑，供需双弱下国产气有望趋稳；现货端宽松强化交割折价压力，原油支撑松动，盘面弱势运行 [2] 根据相关目录分别总结 原油 - 上周将市场评级从偏强调整为中性震荡，本周数据印证判断 [1] - 下半年全球石油库存增加0.2%，其中原油库存下降0.7%、成品油库存增加1.7%，三季度市场呈供需盈余下的累库，幅度或放缓 [1] - 8月1日前美国关税上调有不确定性，利空风险大于地缘风险，油价或承压震荡 [1] - 8月底、9月初伊核、俄乌谈判期限临近，8月地缘博弈或加剧，原油市场有望获支撑 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 今日SC大幅走弱，燃油系期货承压但FU抗跌明显，高低硫价差延续走缩 [2] - 欧盟对俄第18轮制裁方案通过后高硫资源供应风险升温，支撑FU走势 [2] - LU单边走势跟随原油，波动幅度不及SC，SC下行导致LU裂解被动走强 [2] 沥青 - 隆众发布8月地炼排产环比7月下降明显 [2] - 华南地区台风降雨影响需求恢复，北方地区刚需平淡 [2] - 54家样本炼厂出货量环比小幅增长，7月以来累计同比增幅维稳 [2] - 厂库重返去库态势，社会库小幅累库，整体商业库存环比小幅下滑 [2] - 沥青行业投产超20年装置以国企为主，民企产能占比仅3.6%，对产能有边际缩减影响但有限，考虑低库存格局，预计BU裂解边际受支撑 [2] 液化石油气 - 海外市场整体弱势，中东销售增加和北美累库至高位持续压制市场，关注月末CP继续下调可能 [2] - 国内PDH快速复产，毛利维持年内良好水平，短期化工需求坚挺 [2] - 炼厂外放量小幅下滑，供需双弱下国产气有望趋稳 [2] - 现货端宽松强化交割折价压力，原油支撑松动，盘面弱势运行 [2]

俄乌冲突与能源贸易 - 北约32国向中国施压要求停止与俄罗斯能源贸易往来 旨在削弱俄罗斯经济韧性并打压中国在全球能源链条的战略位置 [1][3] - 美国计划对俄罗斯征收100%关税并启动次级制裁 但2024年美国对俄进口仅占0.8% 实际影响有限 [3] - 俄罗斯出口重心已转向亚洲 中国、印度和土耳其成为主要市场 通过人民币和卢布结算规避西方金融封锁 [3] 中俄经贸合作 - 中国明确表态反对单边制裁 强调中俄正常经贸合作不受外部干扰 为俄罗斯提供稳定经济通道 [6] - 俄罗斯通过金砖国家、上合组织等多边机制强化贸易渠道 补上西方断供的供应链 [3] 北约战略调整 - 北约借俄乌冲突提高军费、恢复军工产能 在欧洲事务中权重上升 内部凝聚力和全球话语权增强 [5] - 北约与特朗普在遏制中俄合作方面利益一致 共同防止非西方力量打破现有国际秩序 [5] 战场动态 - 俄罗斯在哈尔科夫、苏梅方向集结百万兵力 计划60天内完成夏季攻势 目前控制乌克兰约18%领土 [8] - 特朗普"50天通牒"与俄军"60天攻势"时间重合 表面敦促停火实则为军事行动创造窗口期 [8]

美欧对俄乌冲突的施压策略 - 特朗普提出"50天期限"最后通牒，威胁对俄罗斯输美商品加征100%关税，并对购买俄石油的国家征收"次级关税" [3] - 俄罗斯回应称需时间研究特朗普声明，同时释放善意表示对第三轮俄乌谈判持开放态度 [3] - 美国试图通过关税施压推动冲突按自身利益解决，避免直接军事介入 [3][6] 欧盟对中国的三项要求 - 冯德莱恩要求中国与俄罗斯"切割"，声称中俄合作加剧欧洲不安全 [4] - 指责中国"产能过剩"冲击全球市场，并要求放松稀土出口管制 [4] - 欧盟试图将中欧关系与"对俄态度"挂钩，但中俄贸易集中在能源、农产品等民生领域，与军事无关 [4][6] 中俄与中欧关系的核心立场 - 中俄合作基于相互尊重和共同利益，2024年双边贸易数据显示合作聚焦能源、农产品等民生领域 [6] - 中国在俄乌问题上坚持劝和促谈，未向任何一方提供武器 [4][6] - 中欧关系根基是互利共赢，合作涵盖经贸、科技、文化、环保等多领域 [6][9] 美欧策略的潜在影响 - 特朗普的关税威胁和冯德莱恩的"切割令"暴露美欧对俄乌冲突的焦虑 [6][9] - 俄罗斯和中国均明确表示不会因外部压力改变立场 [6][9] - 美欧施压可能导致自身孤立，而中俄、中欧合作将继续沿互利轨道发展 [9]

成本之刃 - 中国光伏组件出口均价2025年一季度跌至018美元/瓦较2020年峰值暴跌60% [1] - 越南广宁省工业用地价格每亩12万元仅为常州80万元的15%且享受税收优惠 [1] - 越南工人月薪2200元使人工成本占比从15%降至8%较中国8500元月薪显著降低 [1] 绿电溢价 - 欧盟碳关税使中国光伏组件出口需支付003美元/瓦碳税而马来西亚生产组件碳税成本几乎为零 [3] 技术暗战 - 隆基BC技术将转换效率提升至245%但专利费达002美元/瓦 [3] - 中国光伏设备占全球70%份额但东南亚工厂倾向采购价格高30%的欧洲设备以规避美国301调查 [3] - 天合光能泰国黑灯工厂通过AI视觉系统将良品率从98%提升至998% [4] 政策棋局 - 美国将中国组件进口关税从14%提升至25% [6] - 晶科能源墨西哥10GW产能使运输成本较中国工厂降低40% [6] - 中国TOPCon技术占全球60%市场而美国钙钛矿技术获比尔·盖茨基金2亿美元注资 [7] 未来图景 - 中国企业在沙特培养38名光伏博士掌握组件衰减率预测等核心技术 [7] - 中国光伏品牌在巴西市场实现20%品牌溢价 [7] - 中国光伏企业在海外构建从光伏板到储能电池的全产业链生态 [8]

地缘政治与市场反应 - 伊朗最高领袖哈梅内伊宣布在与以色列冲突中取得"全面胜利"，并批评美国军事干预"徒劳无功" [2] - 伊朗武装力量突破以色列防御系统，对军事设施和城市造成重大打击，并袭击美军驻卡塔尔基地 [2] - 哈梅内伊警告伊朗将继续保留打击地区美军目标的能力 [2] 停火协议动态 - 美国总统特朗普宣布以色列与伊朗达成全面停火协议，双方分阶段停止军事行动 [3] - 伊朗议会通过法案暂停与国际原子能机构合作，以色列防长透露曾计划"清除"哈梅内伊但未成功 [3] - 以色列国防军总参谋长称伊朗核计划因空袭"倒退数年"，哈梅内伊坚称核设施未受重大影响 [3] 黄金市场表现 - 黄金价格在3300-3340美元区间内波动，MACD指标显示多空力量均衡 [4] - 黄金跌破3320美元支撑后反弹乏力，RSI指标在40附近徘徊，显示市场观望情绪浓厚 [4] - SPDR黄金ETF持仓量连续三日减少，6月25日降至953.39吨，反映机构投资者谨慎态度 [4] 地缘风险与货币政策影响 - 哈梅内伊暗示可能重启对美军基地的袭击，历史数据显示地缘冲突升级通常推动黄金短期上涨 [6] - 6月23日因伊朗袭击美军基地，黄金一度高开24美元至3398美元/盎司 [6] - CME"美联储观察"显示9月降息25个基点的概率升至74.9%，但高利率环境仍压制黄金吸引力 [6] - 黄金在避险需求降温与降息预期反复的双重拉扯下，短期内大概率维持3300-3340美元区间震荡 [6]

浙赣粤运河项目概况 - 总投资3200亿元建设全长1237公里的浙赣粤运河 连接长江与珠江水系 [3] - 工程包含在武夷山和南岭岩层中开凿航道 采用"隧道通航"技术缩短航程15% [5] - 计划2035年全线贯通 预计每日为三省节省3亿元物流费用 [9] 经济与产业影响 - 航程缩短600公里使上海至广州运费降低40% 跨国企业物流成本年省200亿美元 [3] - 江西稀土运输成本降至公路价1/5 矿区到广东加工厂运费暴跌90% [3][5] - 制造业综合成本比东南亚低15% 吸引苹果三星等企业向江西迁移 [3][7] 资源战略价值 - 运河直接连通江西稀土矿脉 该省拥有全球23%稀土储量和19%铜矿 [3][5] - 智能船闸与5G调度系统使稀土运输效率提升50% [3] - 形成"运河+稀土+制造业"的成本优势 重塑全球高端制造定价权 [5][7] 地缘政治意义 - 构建覆盖东盟的物流网络 马来西亚越南等国签约共建产业园 [3] - 相比美国军事部署 中国通过基建输出标准改变规则制定方式 [9] - 运河使江西成为战略枢纽 带动景德镇瓷器等产业国际化 [7] 技术创新与生态 - 全球首创山体隧道通航技术 越南专家组专程考察学习 [5] - 30余座智能船闸配合生态护坡 保留鱼类洄游通道 [5]