青岛啤酒收购即墨黄酒 - 青岛啤酒拟以6.65亿元收购即墨黄酒100%股权 交易对价包括6.65亿元和价格调整期损益金额之和 [2] - 即墨黄酒注册资本5500万元 由新华锦集团持股45.45% 鲁锦集团持股54.55% 收购后将成为青岛啤酒全资子公司 [4] - 即墨黄酒2024年主营业务收入1.66亿元同比增长13.5% 净利润3047万元同比增长38% 总资产9.08亿元 净资产2.03亿元 [4] - 即墨老酒产品零售价多在30元左右 如八年陈酿730ml装售价36.9元 十年陈酿480ml装售价26.9元 [8] 收购战略意图 - 收购旨在增强产业协同性 丰富青岛啤酒产品线 拓宽市场渠道 实现跨品类产品组合 [8] - 即墨黄酒与青岛啤酒同属发酵酒类 可在品牌推广 销售网络等方面形成协同效应 [8] - 通过收购拓宽业务领域 增强可持续发展能力 符合公司长远发展及股东利益 [9] 啤酒行业现状 - 2024年青岛啤酒营业收入321.38亿元同比下降5.30% 销量753.8万千升同比下降5.9% [9] - 2024年国内啤酒产量3521.3万千升同比下降0.6% 行业需求整体疲软 [11] - 啤酒巨头纷纷寻求多元化发展 华润啤酒收购白酒 燕京啤酒推出汽水产品 [11][12] 黄酒行业现状 - 2024年黄酒市场规模约210亿元 占酒类市场总量不到2% [13][14] - 黄酒消费场景单一 地域性强 分南北派系 即墨老酒为北派代表 [13] - 2024年黄酒上市公司业绩分化 古越龙山营收不足20亿元且净利润下降近50% 金枫酒业净利润下降近95% [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 国内需求有波动但国内外多元化发展空间广阔，2024年减值完成后2025年业绩有望轻装上路，叠加煤机、油气板块订单向好，预计2025 - 2027年营收和归母净利润有增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业务发展 - 采矿设备国内煤炭机械行业多重驱动，掘进机龙头有望受益于行业集中度提升，海外宽体车填补空白业绩高速增长 [1] - 物流设备大港机持续获海外订单，小港机打入国际四大运营商采购体系，印度工厂产能爬坡保障海外收入增长 [1] - 新兴领域2021年并入机器人业务，2022年底并入技术装备公司进军新能源装备市场，2023年并入石油装备资产，新业务提供增长动力 [1] 2024年业绩情况 - 全年实现营业收入219亿元，同比增长8%，海外收入81.7亿元，同比增长28.4%；能源装备收入109亿元，同比下滑12.8%；物流设备收入72.6亿元，同比增长24.5%；油气板块收入18.7亿元，同比增长24.3%；新兴产业收入18.9亿元，同比增长284.9%；归母净利润11亿元，同比下降42.9%，主要因油气装备商誉减值4.7亿元和珠海地产存货减值2.78亿元 [2] - 2024Q4实现营业收入60亿元，同比上升35.1%，环比增长16.4%；归母净利润 - 2.88亿元，同环比均由盈转亏 [2] 2024年盈利与费用情况 - 利润率方面，毛利率为22.4%，同比下降4.4pcts；净利率为4.9%，同比下降4.2pcts；采矿设备净利率为15.0%，同比增长2.3pct；物流设备净利率为11.6%，同比下降2.4pcts；油气设备净利率为 - 32.1%，同比下降39.9pcts [3] - 费用方面，研发费用率7.0%，同比减少1.3pcts；管理费用率2.9%，同比增长0.3pct；销售费用率5.9%，同比减少0.3pct [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为242、295、339亿元，期间CAGR为18%；归母净利润分别为21.9、26.5、29.9亿元，期间CAGR为17%；PE为7.8、6.4、5.7，PB为1.2、1.0、0.8 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|219|242|295|339| |(+/-) (%)|8.0%|10.4%|22.2%|14.8%| |归母净利润（亿元）|11.0|21.9|26.5|29.9| |(+/-) (%)|-42.9%|99.0%|21.0%|12.9%| |每股收益(元)|0.3|0.7|0.8|0.9| |P/E|13.1|7.8|6.4|5.7| |P/B|1.1|1.2|1.0|0.8| |ROE|9%|15%|15%|15%| [4] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元）|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（2025E - 2027E）|EPS（元）（2025E - 2027E）|PE（2025E - 2027E）| |----|----|----|----|----|----|----| |天地科技|600582.SH|6.3|260.7|29.4、29.5、31.1|0.7、0.7、0.8|8.7、8.7、8.2| |郑煤机|601717.SH|15.5|269.1|41.3、44.2、50.3|2.3、2.5、2.8|6.5、6.0、5.3| |振华重工|600320.SH|4.5|185.4|7.6、9.5、11.4|0.1、0.2、0.2|29.4、23.5、19.7| |平均值| - | - | - | - | - |14.9、12.7、11.1| |三一国际|0631.HK|5.7|183.8|21.9、26.5、29.9|0.7、0.8、0.9|7.8、6.4、5.7| [14] 三大报表预测值 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表|流动资产（百万元）|26227|28675|36250|44767| | |现金（百万元）|5340|7612|11089|15783| | |应收账款及票据（百万元）|11142|11700|14349|16711| | |存货（百万元）|5523|5626|6524|7762| | |其他（百万元）|4223|3736|4289|4512| | |非流动资产（百万元）|14701|16287|18595|17777| | |固定资产（百万元）|7990|8466|9339|8852| | |无形资产（百万元）|3706|4653|5935|5590| | |其他（百万元）|3005|3168|3321|3335| | |流动负债（百万元）|40928|44962|54845|62545| | |短期借款（百万元）|4250|5104|6488|7766| | |应付账款及票据（百万元）|11213|10331|12572|14994| | |其他（百万元）|5746|5946|7634|8664| | |非流动负债（百万元）|7543|9232|11176|11176| | |长期债务（百万元）|5684|7374|9318|9318| | |其他（百万元）|1858|1858|1858|1858| | |负债合计（百万元）|28752|30612|37869|42600| | |普通股股本（百万元）|280|280|280|280| | |储备（百万元）|11850|14067|16745|19764| | |归属母公司股东权益（百万元）|12221|14439|17117|20136| | |少数股东权益（百万元）|-46|-89|-141|-191| | |股东权益合计（百万元）|12175|14350|16976|19945| | |负债和股东权益（百万元）|40928|44962|54845|62545| |利润表|营业收入（百万元）|21910|24187|29545|33921| | |其他收入（百万元）|0|83|78|67| | |营业成本（百万元）|16996|17570|21026|24372| | |销售费用（百万元）|1286|1451|1882|2205| | |管理费用（百万元）|2163|2070|2890|3222| | |研发费用（百万元）|0|992|1221|931| | |财务费用（百万元）|229|262|314|318| | |除税前溢利（百万元）|1421|2756|3400|3848| | |所得税（百万元）|353|606|799|904| | |净利润（百万元）|1068|2149|2601|2944| | |少数股东损益（百万元）|-34|-43|-52|-50| | |归属母公司净利润（百万元）|1102|2192|2653|2994| | |EBIT（百万元）|1650|3018|3713|4166| | |EBITDA（百万元）|2453|3817|4668|4998| | |EPS（元）|0.32|0.68|0.82|0.93| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|2152|1756|3349|3133| | |净利润（百万元）|1102|2192|2653|2994| | |少数股东权益（百万元）|-34|-43|-52|-50| | |折旧摊销（百万元）|803|799|954|832| | |营运资金变动及其他（百万元）|282|-1192|-205|-643| | |投资活动现金流（百万元）|-973|-1683|-2760|797| | |资本支出（百万元）|-919|-2222|-3110|0| | |其他投资（百万元）|-54|539|349|797| | |筹资活动现金流（百万元）|895|2175|2861|738| | |借款增加（百万元）|1746|2543|3327|1278| | |普通股增加（百万元）|0|4|0|0| | |已付股利（百万元）|-634|-369|-466|-540| | |其他（百万元）|0|-221|0|0| | |现金净增加额（百万元）|2098|2273|3476|4694| |主要财务比率|成长能力 - 营业收入(%)|8|10|22|15| | |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|-43|99|21|13| | |获利能力 - 毛利率(%)|22|27|29|28| | |获利能力 - 销售净利率(%)|5|9|9|9| | |获利能力 - ROE(%)|9|15|15|15| | |获利能力 - ROIC(%)|6|9|9|9| | |偿债能力 - 资产负债率(%)|70|68|69|68| | |偿债能力 - 净负债比率(%)|38|34|28|7| | |偿债能力 - 流动比率|1.2|1.3|1.4|1.4| | |偿债能力 - 速动比率|1.0|1.1|1.1|1.2| | |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6| | |营运能力 - 应收账款周转率|2.1|2.1|2.3|2.2| | |营运能力 - 应付账款周转率|1.8|1.6|1.8|1.8| | |每股指标 - 每股收益（元）|0.3|0.7|0.8|0.9| | |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.7|0.5|1.0|1.0| | |每股指标 - 每股净资产（元）|3.8|4.5|5.3|6.2| | |估值比率 - P/E|13.1|7.8|6.4|5.7| | |估值比率 - P/B|1.1|1.2|1.0|0.8| | |估值比率 - EV/EBITDA|7.4|5.8|4.7|3.7| [17]

青岛啤酒收购即墨黄酒 - 青岛啤酒以6 65亿元及价格调整期损益金额之和的对价收购即墨黄酒100%股权[1] - 即墨黄酒2024年主营业务收入1 66亿元同比增长13 5%净利润3047万元同比增长38 0%总资产9 08亿元净资产2 03亿元[2] - 即墨黄酒由新华锦集团持股45 45%鲁锦集团持股54 55%注册资本5500万元[2] 战略布局与行业背景 - 青岛啤酒2024年营收321 38亿元同比下降5 30%归母净利润43 45亿元同比增长1 81%显示啤酒行业总量萎缩[3] - 收购旨在拓展非啤酒业务利用啤酒与黄酒销售淡旺季互补提升全年销售稳定性[2] - 青岛啤酒覆盖全球120国的渠道网络可助力即墨老酒突破区域依赖[5] 黄酒行业现状 - 黄酒行业三家上市公司中古越龙山营收19 36亿元但净利润同比骤降48 17%会稽山营收16 31亿元同比增长15 6%净利润增17 74%金枫酒业营收5 78亿元净利润同比降94 49%[5] - 头部黄酒企业2024年相继提价东北证券研报认为黄酒主流价位带存在翻倍空间[5] 协同效应与市场预期 - 青岛啤酒成熟的全国性销售体系可快速承接即墨老酒产品矩阵实现渠道共享[4] - 供应链整合与人才输出将加速即墨老酒标准化体系建设[4] - 同属青岛本地企业整合进程预计显著提速[7] - 资本市场反应积极古越龙山、会稽山、金枫酒业股价集体上扬[7]

贵州茅台 - 贵州茅台宣布张艺兴成为茅台文旅代言人 [1] 青岛啤酒 - 拟以66,500万元收购山东即墨黄酒厂100%股权，拓展非啤酒业务跨产业布局 [2] - 收购后将丰富产品线，形成啤酒与黄酒在销售淡旺季的互补效应 [2] - 目标是通过多元化发展构建更具市场竞争力的跨品类产品组合 [2] 劲仔食品 - 溏心鹌鹑蛋产品已在胖东来部分门店上架，线上覆盖主流电商平台 [3] - 明确表示目前无参股零食连锁店计划 [3] 佳禾食品 - 咖啡业务线上侧重品牌建设，线下通过经销商渠道覆盖连锁供应链体系 [4] - 2024年销售费用提升主要源于加码C端线上推广 [4] - 2025年将着力控制整体费用率以降低对利润影响 [4] 统一企业中国 - 2025年Q1未经审计税后利润为6.02亿元 [5] 安井食品 - 2025年新品策略调整为B端"及时跟进"与C端"升级换代"双轨并行 [6] - 将推出锁鲜装6.0条状产品等创新单品，重点推广黑虎虾滑等系列化产品 [6] - 速冻菜肴制品将推出250克6根装火山石烤肠新规格 [6] 市场监管 - 市场监管总局部署4-12月全国整治假劣肉制品专项行动 [7] - 重点打击原料造假、标识不符等五类违法行为 [7][8] - 专项行动强调全链条打击和"处罚到人"原则 [8] 食品添加剂治理 - 六部门联合开展食品添加剂滥用问题综合治理 [9] - 重点整治超范围使用添加剂及化工产品冒充食品添加剂行为 [9] - 建立跨部门风险会商机制强化全过程监管 [9] 奈雪的茶 - 启用新logo"Naisnow奈雪"并落地纽约法拉盛开设北美首店 [10] 茶百道 - 五一期间整体销售额环比增长50%，山茶碧螺春系列售出超150万杯 [11] - 宽窄巷子旗舰店推出含五粮液、麦卡伦威士忌的特调茶酒产品 [11] 呷哺呷哺 - 五一假期营收同比大增18.85%，北京重点商圈门店增长31.06% [12] - 2025年计划新开80家门店，已完成24家新店布局 [12] 美腕 - 新设"适老化"直播间首播吸引174万次观看，主打中老年客群需求 [13] 雅诗兰黛 - Q3销售额35.5亿美元同比下降9.8%，中国大陆市场实现中个位数增长 [14][15] - 海蓝之谜与汤姆·福特在中国市场实现两位数增长 [15] 胖东来 - 推出和田玉/翡翠无障碍退货政策，不收取任何手续费 [16] *ST人乐 - 收到深交所终止上市事先告知书 [17] 永辉超市 - 公开表态支持"胖东来模式"，承诺深化与优秀同行学习交流 [18]

碳酸锂行业供需现状 - 碳酸锂期货2505合约最低价跌至6.32万元/吨 逼近一体化矿石提锂企业成本线 季节性需求下滑和产能去化不足导致供需过剩是主因 [1] - 2024年12家样本锂矿公司中仅3家产量小幅下滑 减产比例仅1/4 其余9家产量全部增长 行业产能利用率平均值达65.4% 处于历史高位 [1] - 2024年国内碳酸锂 氢氧化锂和氯化锂产量同比分别增长35.35% 29.54%和37.14% 12家样本公司锂盐总产量47.41万吨 同比增长31.3% [3] 企业产能利用率分化 - 低成本盐湖提锂和一体化矿石提锂企业满产 藏格矿业和盐湖股份产能利用率分别达116%和100% 永兴材料和天齐锂业达86%和77% [4] - 原料自给率不足的高成本企业产能利用率低于50% 如永杉锂业和赣锋锂业 [4] - 赣锋锂业若剔除新投产项目 2024年实际产能利用率可达56% 新项目产能需至2025年逐步释放 [5] 行业新增产能与成本竞争 - 盐湖股份新建4万吨锂盐项目2025年将部分释放 低成本产能将对高成本产能形成替代 [7] - 赣锋锂业加速推进海外矿端项目 包括阿根廷盐湖和非洲锂辉石项目 以提升原料自给率降低生产成本 [7] - 中矿资源通过收购赞比亚铜矿项目实现稀有轻金属 新能源金属与基本金属的多业务布局 2024年净利润降幅24.6% 其中74.7%来自铜业投资收益 [9] 矿业公司战略转型 - 头部企业选择全球化跨行业多金属布局 如必和必拓 力拓和嘉能可 以分散行业周期波动风险并突破规模限制 [10] - 藏格矿业通过多元化投资抵消锂价下跌影响 2024年从铜业获得19.3亿元投资收益 [9]

青岛啤酒收购即墨黄酒 - 青岛啤酒拟以6 65亿元及价格调整期损益金额之和的对价收购即墨黄酒100%股权 交易完成后即墨黄酒将成为青岛啤酒全资子公司 [1] - 2024年即墨黄酒实现营收1 66亿元 同比增长13 5% 净利润3047万元 同比增长38% [1] - 此次收购是青岛啤酒拓展非啤酒业务 推动多元化发展的重要举措 旨在丰富发酵酒类产品线 利用现有渠道与品牌资源实现协同 构建"啤酒+黄酒"跨品类组合 [1] 青岛啤酒多元化布局 - 2019年青岛啤酒布局饮用水赛道 推出"王子海藻苏打水" [1] - 2020年青岛啤酒收购雀巢部分水业务 [1] - 2025年一季度青岛啤酒实现营收104 46亿元 同比增长2 91% 净利润17 1亿元 同比增长7 08% 销量226 10万千升 同比增长3 53% [2] 黄酒行业现状与前景 - 行业观察人士认为黄酒受众群体小 门槛低 目前难实现大发展 青岛啤酒此举仅为小规模探索 [2] - 类比茅台涉足葡萄酒业务 茅台葡萄酒上市后销售情况一般 主要作为礼赠产品受市场欢迎 [2] 青岛啤酒管理层与行业趋势 - 2024年12月青岛啤酒完成董事长换届 新董事长为内部提拔 管理经验丰富 2025年经营效率有望提升 [2] - 长期来看中国啤酒行业仍处于高端化发展中期 高端化趋势不变 潜在发展空间较大 [2]

青岛啤酒收购即墨黄酒 - 公司以6.65亿元收购即墨黄酒100%股权 交易完成后即墨黄酒将成为全资子公司 [2] - 即墨黄酒2024年营收1.7亿元同比增长13.5% 净利润3047万元同比增长38% [2] - 收购目的是拓展非啤酒业务跨产业布局 推动多元化发展 [1][2] 多元化发展战略 - 公司确立"整合平台资源实施高质量跨越式发展"战略 构建与啤酒业务互补的生态体系 [3] - 规划快乐、健康、时尚三大板块 快乐板块包含啤酒业务 健康板块打造苏打水+矿泉水+健康饮料组合 时尚板块包含文旅、餐吧等业务 [3] - 2020年收购雀巢中国部分饮用水业务 今年青岛饮料集团整体划归公司 [3] 行业发展趋势 - 啤酒行业呈现总量萎缩态势 增长来自产品结构性升级和新品类推动 [4] - 市场需求趋向个性化、多元化 企业需思考如何取悦消费者获取新增量 [4] - 酒类行业面临高端化、个性化、性价比和年轻化四个维度挑战 悦己逻辑和情绪价值成为新一代消费者核心诉求 [4] 跨品类布局 - 黄酒和啤酒同属发酵酒类 可丰富产品线并形成市场和资源协同 [2] - 两种酒市场淡旺季不同 可形成销售互补效应开辟新增长点 [2] - 燕京啤酒加码茶饮、汽水领域 华润啤酒通过并购进入白酒行业 [4]

股权收购交易 - 青岛啤酒拟以6.65亿元与价格调整期损益金额之和的对价，收购新华锦集团和鲁锦集团合计持有的即墨黄酒100%股权 [1] - 交易完成后即墨黄酒将成为青岛啤酒全资子公司，纳入合并报表范围 [1] - 即墨黄酒注册资本5500万元，新华锦集团持股45.45%，鲁锦集团持股54.55% [1] 标的公司财务表现 - 即墨黄酒2024年主营业务收入1.6641亿元，同比增长13.5% [1] - 2024年净利润3047万元，同比增长38% [1] - 截至2024年底总资产9.081亿元，净资产2.0304亿元 [1] 战略布局分析 - 收购旨在拓展非啤酒业务跨产业布局，推动多元化发展 [2] - 即墨黄酒与公司同属发酵酒类行业，可协同品牌推广和销售渠道资源 [2] - 黄酒与啤酒产品形成淡旺季互补效应，构建跨品类产品组合 [2] 行业整合背景 - 青岛啤酒集团此前与青岛饮料集团实施战略性重组，深化国企改革 [2] - 重组后双方可实现水饮料/葡萄酒与啤酒业务的资源互补 [2] - 整合属于构建"10+1"创新型产业体系的重要布局 [2] 标的公司历史沿革 - 即墨黄酒始建于1949年，1980年成立即墨县黄酒厂 [1] - "即墨"牌老酒具有独特风味，是中国传统黄酒重要代表 [1]

公司业绩情况 - 2025年第一季度营业收入3.05亿元，同比增长32.9%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2747.00万元，同比增长43.11% [3][5] - 2024年度营业收入为13.24亿元，同比增长49.01%；归属于上市公司股东的净利润为1.15亿元，同比增长72.49% [4] - 2024年研发投入5,870.05万元，同比增长32.27% [12] - 2024年键盘、鼠标、键鼠套装销售额分别占总收入的48.72%、21.35%、23.76% [10] 市场与业务布局 - 电竞产业发展积极影响公司业务，将坚持“键盘 + 鼠标”组合挖掘电竞新机会，深耕电竞市场，聚焦磁轴键盘技术升级 [2] - 针对远程办公等新业态，加大研发投入，开展技术及新产品研发，拓展产品应用场景 [3] - 主要采用ODM模式与国际知名品牌商合作，产品销售网络覆盖欧洲、北美、日本等，2024年深化合作取得进展 [3][5] - 未来三到五年坚持“智能制造”“多元化发展”，成为世界一流计算机外设解决方案提供商和设备制造商 [10] 产能与发展预期 - 2024年珠海、越南生产基地扩产项目稳步推进，产能利用率良好 [5] - 基于一季度经营、在手订单、产能释放和市场需求等因素，管理层对2025年全年业绩持乐观态度 [5] 产品研发与竞争优势 - 围绕行业趋势和客户需求推进新产品研发，已取得阶段性成果，具体推出时间综合多因素确定 [6][7] - 作为ODM制造企业，凭借自动化、柔性化、规模化生产能力和精细化管理，实现成本管控和质量稳定输出 [7] - 未来持续加大研发投入，推动技术升级迭代，提升综合竞争力 [7] 行业发展与前景 - 2025年第一季度计算机行业发展良好，AIPC普及有助于消费电子等行业复苏，为公司带来机遇 [8][10] - 公司对行业未来持续健康发展保持乐观预期 [10] 分红情况 - 制定《未来三年（2024年 - 2026年）股东回报规划》 - 2025年拟以总股本80,000,000股为基数，每10股派送现金股利6.5元（含税），预计共派送现金52,000,000元，尚需股东会审议通过 [8] 其他情况 - 暂无在墨西哥建设工厂计划，越南扩产项目稳步推进，产能逐步提升 [11]

【导读】青岛啤酒收购即墨黄酒100%股权 老牌啤酒巨头出手，收购知名黄酒品牌。 青岛啤酒5月7日晚公告，为增强产业协同性及企业发展竞争力，5月7日，公司与新华锦集团、鲁锦集团 及山东即墨黄酒厂有限公司（以下简称即墨黄酒）签订《股权转让协议》，公司拟从新华锦集团和鲁锦 集团处受让其合计持有的即墨黄酒100%股权，相关对价为6.65亿元和价格调整期损益金额之和。 本次股权收购交易完成交割后，青岛啤酒将持有即墨黄酒全部股权，即墨黄酒成为其全资子公司，纳入 公司合并报表范围。 即墨黄酒始建于1949年，1980年成立即墨县黄酒厂，生产销售的"即墨"牌即墨老酒具有微苦焦香的独特 风味和深厚的历史文化底蕴，是中国传统黄酒的重要代表之一。 2024年，即墨黄酒实现主营业务收入1.66亿元，同比增长13.5%；实现净利润3047万元，同比增长 38%。截至2024年12月31日，即墨黄酒总资产为9.08亿元，净资产为2.03亿元。 青岛啤酒称，公司坚持以创新驱动高质量发展，通过本次股权收购持有即墨黄酒100%股权，公司积极 拓展非啤酒业务跨产业布局，推动多元化发展，为公司未来带来新的发展契机。 即墨黄酒与青岛啤酒同属发酵酒类 ...