"就目前来看，本轮降准降息落地后，理财产品资产端利率在短期内未出现明显下降，反而有所回升。 实际上，今年市场上资产供给有所增加，理财公司'资产荒'的现象并未显著加剧，只能说是高收益资产 遭遇了激烈拼抢。"某股份行理财公司投研业务负责人告诉记者。 ● 本报记者 石诗语 从短期来看，央行降准降息政策对理财产品资产端收益率的影响相对有限，近期长债利率震荡回升，同 业存单利率有所上行。但从长期来看，理财产品底层资产收益率下行趋势明确，理财公司的"资产荒"局 面难以改变。 资产端收益率影响有限 从短期来看，央行降准降息政策对理财产品资产端收益率影响有限，上周存款降息、LPR下调等操作落 地，长债利率震荡回升。 "从2023年以来存款利率下降后的债券走势来看，1年期和10年期国债收益率的表现不一，存款降息并不 一定会带来债券收益率快速下行，更多需要考虑当时的基本面、政策环境和交易情绪。债券收益率对此 次存款降息的短期情绪反应已告一段落，但国有大行为了预防存款搬家而提价发行同业存单的情况将持 续。国有大行发行的同业存单配置价值上升。"东吴证券研究所相关分析人员表示。 具体来看，5月19日，债市尾盘出现存款利率下调预期，10 ...

如果要问，24年投资界什么策略大受欢迎——那想必，就是"全球多元资产配置"了。 近年来，通过海外多元配置低相关性的资产以降低组合波动、多元化收益来源，成为了很多投资者的新 选择，大家开始尝试在传统的国内股债的基础上，增加海外股市（美股为主）、美债、黄金的配置，以 平滑组合波动。 全球多元配置理念的投顾组合"全球多元进取"vs国内股债组合 数据来源：广发基金、 wind，统计区间2023年12月12日-2025年4月30日，其中国内股债组合=85%主动偏股型基金指数+15%万 得中长期纯债型基金指数 这样的好处是，不同资产间存在天然的对冲机制： 当A股受宏观环境或行业周期影响陷入震荡时，海外市场有机会为组合争取更多元的收益来源；反之， 若海外市场（如美股）因政策调整或地缘政治波动下行，国内A股市场凭借自身经济韧性与政策支撑， 或有机会逆势上扬。 基于此，广发基金投顾推出了高权益类仓位的"全球多元进取"基金投顾组合策略，期望通过持续跟踪全 球大类资产的投资机会，进行科学的多元资产配置，为各位投资者朋友争取长期收益。 一、站在当前，全球多元配置还能做吗？ 过去几年的美股可谓是"yyds"，然而今年以来却表现平平。 ...

中国证监会推动公募基金高质量发展 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，从优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者的利益绑定、提升行业服务投资者的能力等多个方面为公募基金行业高质量发展指明方向 [1] - 中欧基金积极响应政策号召，启动"星顾问计划"，首期专项赋能活动携手华泰证券，共同为行业高质量发展注入动能 [1] 华泰证券"省心投"服务 - "省心投"服务通过选基、配置及投顾服务，为投资者提供适配的基金投资组合策略和一站式管家理财新体验 [2] - 在国内外环境复杂多变的当下，"省心投"致力于打造多元化、全球化的资产配置框架，涵盖A股传统赛道投资、美国等海外市场以及固收、商品等资产类别 [2] - "省心投"团队集合超100人的专业力量，研发"省心估值温度计"和"省心四季投"两种投资信号，并推出"主理人实盘带投服务" [2] 中欧基金"星顾问计划" - "星顾问计划"为券商财富管理领域中的优秀投资顾问量身定制专项服务计划 [3] - 通过"欧家大师班"服务体系，将基金财富管理的发展历程、大类资产研判、投资理念等开发为课程 [3] - 以产业链调研为抓手，带领券商投顾团队深入一线，洞悉前沿科技与相关投资机遇，例如开展"人形机器人产业链深度调研"活动 [3] 中欧基金与华泰证券合作 - 此次合作是公募机构与券商携手推动行业高质量发展的典范 [5] - 未来中欧基金将继续依托"星顾问计划"，携手更多券商财富管理领域的顶尖投顾团队，共筑公募高质量发展新生态 [5]

导读：过去几年我们一直在思考：投资者真正需要什么样的基金产品？从投资理财的第一原理出 发，获得正回报是每一个投资者最朴素的需求。 然而，没有一种单一资产能在所有时间段都能提供绝对回报。以中美两地权益资产为例，纳斯达 克100指数经历了2023（53.81%）和2024 (24.88%) 连续两年的大涨，当时很多人觉得纳指仍 有投资价值，但今年以来纳斯达克100指数下跌了-6.86%。 （数据来源：Wind，截至2025.4.30） 进入2025年，我们又在4月遭遇了美国关税政策触发的全球股市调整，今年以来沪深300指数的 回报率为-4.18%。 （数据来源：Wind，截至2025.4.30） 相比之下，截至1季末，摩根资产管理中国旗下的多只FOF产品都在波动的市场环境中为投资人 带来了可观的回报。 （数据来源：基金和业绩比较基准回报来自摩根资产管理相关产品2025年一季报，排名和最大回撤数据来自银河证 券，年化波动率数据来自万得，截至2025.3.31。摩根尚睿混合FOF A基金成立日期为2018-08-15，过去1年回报 15.47%，在银河同类混合型F0F基金(权益资产60%-95%)中排名前7/82。） ...

FOF基金清盘情况 - 5月以来至少有7只公募FOF发布清盘提示公告，年内已有6只完成清算[1] - 发起式FOF清盘主因是成立满三年后规模不足2亿元，契约开放型FOF因连续20个工作日规模低于5000万元[2] - 华夏均衡养老目标三年持有FOF最新规模仅1294万元，已暂停申购业务[3] - 年内已清算的两只养老FOF（国投瑞银积极养老五年持有和永赢养老目标2040三年持有）均因三年后规模低于2亿元[3] 规模萎缩原因 - 权益市场长期震荡和轮动加速是FOF规模萎缩主因[2] - 鹏华易诚积极3个月FOF成立初期规模12.9亿元，一季度末已不足5000万元，但A/C类收益率分别达13.53%和12.93%[4] - 华宝积极配置三个月持有FOF成立规模4.54亿元，一季度末不足5000万元，最新仅2689万元[5] 行业整体表现 - 2025年一季度公募FOF总规模1510.79亿元，创近一年新高，单季增幅13.5%[7] - 截至5月18日总规模达1598.52亿元[7] - 2025年FOF总数514只，资产净值1598.52亿元，较2024年（499只/1331.5亿元）显著增长[8] 新发市场动态 - 2025年新成立24只FOF，合计发行208亿元，较2024年全年123亿元增长近一倍[10] - 6只产品发行超10亿元，富国盈和臻选3个月持有达60亿元募集上限[10] - 南方稳见3个月持有、招商稳健策略优选3个月持有、前海开源康悦稳健养老混合FOF分别募集36.26亿、29.71亿和22亿元[10] 行业发展建议 - 需通过多元资产配置提升产品吸引力，布局黄金、海外、REITs等与A股低相关资产[10][11] - 应回归资产配置本源，提供符合养老投资和绝对收益需求的一站式方案[11] - 需提升核心投研能力，完善多资产策略，加强投资者教育[10]

银行理财产品业绩比较基准下调 - 5月7日以来超百只银行理财产品宣布下调业绩比较基准，部分产品调降幅度高达155个基点[3] - 兴业银行天天万利宝稳利1号B款业绩比较基准上限从4.05%下调至2.5%，降幅155个基点[3] - 全市场开放式固收类理财产品近1个月年化收益率平均水平为2.62%，环比下降0.29个百分点[3] 市场环境与资产配置策略 - 央行降准释放约1万亿元流动性，推动市场利率下行，短端利率下行更明显[4] - 债券收益率走低导致投资难度加大，机构建议缩短组合久期，关注短债投资机会[3] - 行业逐步形成多元化配置共识，权益、另类和海外资产进入银行理财视野[4] 理财产品创新与服务优化 - 多家理财公司实施降费措施，如民生理财销售费率从0.5%降至0.1%，渤银理财降至0[6] - 建议推出含权产品和"固收+"策略，配置权益类或另类资产提升收益潜力[7] - 机构应优化产品货架，提供低波、科技创新、乡村振兴等特色主题理财产品[7] 投资者策略建议 - 普通投资者应结合风险偏好选择适配产品，通过多元化配置分散风险[8] - 建议持续关注市场动态，适时调整投资组合[8] - 机构应加强投资者教育，引导理性看待业绩基准下滑，增强产品透明度[7]

中美关税谈判影响 - 中美双方取消91%的加征关税和反制关税，暂停实施24%的"对等关税" [1] - 中国对美出口预计显著恢复，有利于出口板块和整体经济平稳运行 [1][4][6] - 出口导向型企业压力减轻，未来三个月可能出现"抢出口"局面，出口增速有望保持较高水平 [5] 资本市场变化 - 资本市场情绪提振，风险偏好修复，前期回调较深的权益类资产和顺周期商品受益 [2][8][9] - 出口链板块如电力设备、消费电子和小家电基本面受益最大 [9] - A股市场向稳定繁荣方向推进，高质量公司和高新科技板块表现更出色 [9] 债市行情展望 - 债市可能转向震荡行情，中长期国债仍具配置价值 [12] - 债券利率保持区间震荡，呈现缓慢下行趋势，债市偏向缓慢牛 [12][13] - 短期利率债或存在压力，信用债机会更大，可关注中短久期信用债 [12] 全球资产配置 - 中国资产估值便宜，港股或成外资配置"主战场" [2][15] - 非美货币如日元、欧元、韩元、港元将受益于本国资本回流 [15] - 黄金作为避险资产，中长期仍具配置价值，可对冲权益风险敞口 [17][18] 行业与板块机会 - 出口链相关板块短期有望大幅反弹，自主可控与"反制"板块或略显弱势 [9] - 与外需关联度较低的行业更受资本市场关注 [10] - 新兴产业领域有望实现超越5%的增长表现，成长类行业值得关注 [23] 投资策略调整 - 多元资产配置原则可避免单一资产集中化风险 [2][22] - 低配A股出口链相关权益资产，增配中短债、现金等流动性较强资产 [22] - 红利类资产仍值得配置，重点关注成长类行业和公司 [23]

投资行为分析 - 投资理论简单但实践困难 表面看只需"低买高卖"等基础原则 实际操作中却鲜有人能持续盈利 [3] - 互联网使信息获取便捷 自媒体传播导致市场充斥翻倍案例和"股神"现象 营造赚钱容易的假象 [3] 投资难点根源 - 人性弱点主导决策 情绪化操作如恐慌抛售、贪婪追涨造成实质性亏损 与"市场先生"对抗失败是普遍现象 [4] - 媒体加速信息噪音 骇人标题刺激情绪 诱发非理性交易行为 [5] - 缺乏独立投资哲学 多数投资者依赖二手信息 陷入从众行为模式 [6][7] 投资框架构建 - 明确目标与纪律 需设定具体投资目的(抗通胀/退休规划等) 并预先建立止盈止损标准 [10] - 全球化资产配置 股债商品与跨市场组合成为趋势 需具备全球视野进行比例分配 [11] - 精细化品种筛选 当前超1万只基金产品中 需从管理人历史业绩、板块估值等多维度鉴别优劣 [12] 策略执行要点 - 动态管理机制 每年至少一次组合再平衡 确保资产配置符合初始预期 [13] - 情绪管控体系 需建立对抗市场噪音的方法 避免波动中的频繁操作 [14] 行业服务现状 - 理财教育平台已覆盖280+金融机构与10万+理财经理 提供基金测评、营销策划等解决方案 [1]

文章核心观点 余浩作为天弘基金养老金投资部FOF基金经理，管理天弘永裕平衡养老产品时秉持“长期不亏”原则，通过多元资产配置、严格基金筛选、挖掘“估值干净”标的等策略实现长期稳健增值，且其管理表现得益于天弘基金团队支持和平台赋能 [1][2][6] 个人养老金行业现状 - 2022年个人养老金制度落地，产品供给日益丰富，从36个先行试点城市推广至全国，首批85只指数基金纳入产品目录，但近年来权益市场低迷，养老FOF产品面临收益兑现与风险控制压力测试 [1] 余浩投资理念与策略 多元资产配置 - 养老投资应立足长远，通过资产配置平衡长期收益与短期波动，将波动率控制在合理范围，让投资者承受适度波动获取长期稳健回报 [2] - 资产配置框架需研究各类资产长周期历史表现，分析推动原因，判断可持续性，筛选有长期投资价值资产并根据市场调整配置比例 [2] - 大类资产配置通常将50%左右仓位投资债券类资产作底仓，少量投黄金，剩余投权益资产，根据产品和市场灵活调整 [3] - 应对风险要将波动率控制放首位，坚持股债风险平价理念，严控泡沫资产参与，具备多资产配置理念，通过资产低相关性降低组合波动 [3] 基金筛选 - 偏好长期业绩稳健、收益来源清晰基金作底仓，辅以量化基金增强弹性，筛选标准包括基金经理经历完整牛熊周期、收益来源方法论清晰、通过量化模型评估近期表现 [4] - 对债券基金关注投资框架完整性和团队分工精细度，对权益基金看重投资理念一致性，避免风格漂移 [4] - 成功投资在于经过长期验证的有效方法论，需通过严格评估体系区分“真知”与“运气”，重点配置核心策略 [4] 权益投资 - 权益投资理念从“纯粹数学思维”演变为“市场现实认知”，形成“简单题优先”风格，在能力圈内做高胜率投资 [5] - 明确“Beta的重要性远超Alpha”观念，注重中观行业选择，先选赛道再找选手 [5] - 寻找“估值干净”标的，即定价由基本面驱动的行业或企业，避开热门赛道，在冷门行业找机会，赚取企业经营改善的钱 [6] 天弘基金支持与赋能 团队优势 - 养老金投资部汇聚多领域人才，人才结构多元复合，成员背景涵盖多学科，有主观基本面研究员和量化专家，确保投资策略全面性 [7] - 团队成员分工明确，宏观研究员提供宏观指导，基金分析师筛选基金，量化分析师优化资产配置比例，相互配合搭建投研框架 [7] 平台优势 - 天弘基金是“固收 + 指数 + QDII（互认）大厂”，固收团队“五周期分析理论”指导债券和权益投资，指数基金规模超1000亿元，代理多种互认基金，降低投资成本 [8] - 天弘固收部门债券投研能力助团队认知股债性价比，余浩基于股权风险溢价指标判断市场拐点调整仓位，如2024年9月加仓权益资产后市场反弹 [8] 考核机制 - 对养老团队实行“双维度”评价，既看业绩排名，也关注风险调整后收益指标，引导团队控制波动，契合养老资金风险偏好，公司看重长期品牌建设，给予团队实践空间 [9]

周度报告-多元资产 国债日线多头信号，美元指数周线多头信号 报告日期： 2025 年 4 月 27 日 [Table_Summary] ★多元资产一周部分 信号回顾： | 2025/4/21 | 玉米主力合约六十分多头 | | --- | --- | | 2025/4/21 | 十年国债主力合约六十分多头 | | 2025/4/22 | 十年国债主力合约六十分多头 | | 2025/4/23 | 十年国债主力合约六十分多头 | | 2025/4/24 | 十年国债主力合约六十分多头 | | 2025/4/25 | 十年国债主力合约六十分多头 | ★多元资产最新信号及策略净值： 多元资产最新信号：十年期国债期货主力日线模組多头信号，周 线级别模型出现多头信号，月线级别中性信号。中证 1000 日线空 头信号，周线级别中性信号，月线级别中性信号。 多元资产组合净值为 2.17，是多元信号模拟跟踪的结果，期货每 笔十手，初始资金 1 千万元，净值起点为 2024 年 3 月 8 日。 国债套利组合净值为 4.0，无套利信号，长线套保信号持续。5 年 期国债现货组合和对冲组合净值分别为 1.2241 和 1.2065 ...