市场回顾与表现 - 2025年第三季度竞价定增解禁收益胜率达87.5%，绝对收益率均值为38.67%，创2022年以来新高[4] - 2025年第三季度上市定增项目42个，募资773.71亿元，其中竞价项目27个，募资420.53亿元，环比增长80%[4] - 2025年第三季度竞价项目基准折价率均值降至11.27%，为近两年低位，底价发行项目占比降至7.41%的新低[4] - 2025年第三季度竞价项目市价折价率均值为14.48%，环比上升1.25个百分点[4] 市场参与与热度 - 2025年第三季度单个竞价项目平均询价机构数为25个，获配机构数均值为14个，入围率稳定在56%[4] - 2025年第三季度竞价项目平均申报溢价率攀升至10.31%，同比增加5.57个百分点，环比增加0.79个百分点[4] 项目储备与结构 - 截至2025年9月末，正常待审竞价项目339个，过会注册项目仅62个，行业集中在电子(14%)、基础化工(8%)等领域[4] - 存量竞价项目中62%总市值低于100亿元，63%的项目跑赢沪深300指数，年内平均涨幅达50%[4] - 存量竞价项目中58%的PE分位值、84%的PB分位值处于近一年50%以上高位[4] 未来展望与风险 - 2025年第四季度待解禁竞价项目发行日上证指数点位均值为3340.42点，低于当前市场点位，浮盈项目占比95%[4] - 定增市场面临审核进度不及预期、二级市场股价波动、报价环境变化等风险[4]

市场回顾与收益表现 - 2025年第三季度竞价定增解禁绝对收益率均值达38.67%，胜率87.5%，创2022年以来新高[4] - 同期竞价项目跑赢沪深300指数约29.63个百分点[4] - 收益主要源于行业贝塔（发行至解禁期间行业平均涨幅13.90%）和个股阿尔法（平均涨幅23.25%）贡献[34] 发行市场动态 - 2025年第三季度上市定增项目42个，募资773.71亿元；其中竞价项目27个，募资420.53亿元，募足率96.30%创2024年以来新高[10] - 市场参与热度提升，单个竞价项目平均询价机构数25个，平均申报溢价率攀升至10.31%[26] - 高热度压降基准折价率至11.27%，为再融资新规后低位；市价折价率保持14.48%[14] 存量项目与审核趋势 - 截至2025年9月末正常待审竞价项目339个，过会注册项目62个，审核周期缩短至262天[36][37] - 存量项目以电子（14%）、基础化工（8%）等行业为主，62%市值低于100亿元，年内平均涨幅50%[47][50][57] - 存量项目估值处于高位，58%的PE和84%的PB分位值超过近一年50%水平[62] 未来展望与风险提示 - 2025年第四季度待解禁项目发行日上证指数点位均值为3340.42点，低于当前市场，95%项目存在浮盈[98] - 预计基准折价率将维持10%左右，但热门项目折扣可能进一步压缩[95] - 主要风险包括定增审核进度不及预期、二级市场股价波动及报价环境变化[99]

公募基金参与定增概况 - 前三季度公募机构参与上市公司非公开发行股票认购热情高涨 认购总金额超300亿元 同比增长超五成 [1][2] - 10月11日 易方达基金 嘉实基金 前海开源基金 财通基金 国投瑞银基金5家机构发布旗下20余只基金参与定增的公告 [1] - 近一个月 包括葛兰 朱少醒 范妍 张清华 杨锐文等知名基金经理旗下部分在管产品也参与了上市公司定增 [1][2] 具体机构参与案例 - 易方达基金旗下13只基金获配寒武纪非公开发行A股合计10.72万股 另有易方达增强回报债券获配沪光股份非公开发行A股104.74万股 [1] - 嘉实基金旗下4只产品获配寒武纪非公开发行A股76151股 国投瑞银基金旗下7只产品获配寒武纪11.43万股 [2] - 前海开源基金旗下两只产品获配道生天合非公开发行A股合计9006股 财通基金旗下产品获配电声股份非公开发行A股11万股 [2] - 9月 葛兰管理的中欧医疗健康混合 中欧医疗创新股票 朱少醒管理的富国天惠成长混合 范妍管理的富国稳健增长混合均认购了百利天恒的非公开发行A股 [2] 年内整体数据与机构排名 - 截至10月12日 公募机构参与定增认购总金额为305.2亿元 较2023年同期的203.29亿元增长50.1% [2] - 诺德基金为年内最积极参与定增的机构 认购总金额达88.18亿元 财通基金紧随其后 认购金额为88.15亿元 [3] - 认购总金额超10亿元的机构还有易方达基金26.89亿元 广发基金13.5亿元 兴证全球基金12.92亿元 [3] 定增项目市场表现 - 部分年内发起定增已超6个月的上市公司股价涨幅显著 例如截至10月10日 嵘泰股份年内涨幅达117.44% 中钨高新年内涨幅达105.01% [3] 市场观点解读 - 机构观点认为今年定增市场供给稳中有升 反映了市场关注度提升和资金参与热情增加 是市场对定增类资产后续表现预期积极的信号 [1][3] - 观点指出权益市场好转特别是科技股大涨带来赚钱效应 激活了定增市场 公募基金能以优惠折扣价格获取筹码 降低参与成本 [4] - 定增认购金额上升与市场赚钱效应 定增回报预期提升密切相关 在牛市中被解读为利好 能为上市公司带来资金保障 形成互利共赢 [3][4]

市场热度与规模 - 公募基金参与A股定增热情显著提升，今年以来认购总金额突破301.21亿元，已超过去年全年的296.51亿元水平 [1] - 共有34家基金公司参与定增并获配股份，较2023年全年的22家明显增加 [1] - 诺德基金和财通基金认购最为活跃，认购总金额均超过80亿元，易方达基金、广发基金、兴证全球基金等认购金额均超过12亿元 [1] 重点参与案例 - 在寒武纪39.85亿元的定增中，公募基金成为认购主力，13家发行对象中有8家为公募基金公司，获配总金额达25.25亿元，占募集资金总额的六成以上 [1] - 中欧基金葛兰管理的产品积极参与医药行业定增，中欧医疗健康混合基金认购百利天恒185.59万股，耗资5.88亿元，占基金资产净值比例1.8% [2] - 富国基金朱少醒、汇添富基金张韡等知名基金经理也参与了百利天恒的增发 [2] - 景顺长城基金杨锐文管理的多只基金参与光伏龙头爱旭股份的定增，大成基金刘旭管理的基金也参与其中 [3] - 易方达基金张清华管理的产品参与了TCL科技的定增 [3] 行业偏好与市场观点 - 公募基金定增投资重点集中在高端制造和医药等行业 [2] - 财通基金认为，定增市场供给稳中有升且资金参与热情增加，表明机构对后市表现持积极看法，定增市场与二级市场密切相关 [2]

市场审核与项目动态 - 新增定增项目17宗，环比增加1宗；终止项目10宗，环比增加4宗；发审委通过项目3宗，环比减少8宗；证监会注册通过项目11宗，环比减少9宗[4] - 正常待审定增项目共628个，其中已过会待发项目65宗，环比减少8宗[4] - 过审项目从预案到过会平均周期为285天，环比缩短18天；从过会到注册平均周期为26天，环比缩短16天[18] 重点过审项目分析 - 中贝通信拟募资不超过19.20亿元用于AI智算中心建设，公司PE/PB估值相对行业比为2.59/1.28[4][22][23] - 运达环保拟收购并募资不超过50亿元，标的资产PB为1.64X，低于公司24年PB估值2.02X[4][24] - 华海诚科拟募资不超过8.00亿元收购，标的公司估值PE为38.63X，低于公司24年219X PE，交易后环氧塑封料年产能将突破2.5万吨[4][25][26][27] 发行与申购热度 - 上市定增项目5宗，募资总额69.00亿元，环比减少38.84%；全部为竞价项目且募足率100%[31] - 竞价项目基准折价率均值为11.16%，环比下降2.10个百分点；市价折价率均值为16.23%，环比微降0.02个百分点[32] - 平均每项目28家机构报价，16家获配，申报入围率62.85%，环比微升0.95个百分点；平均申报溢价率10.04%，环比上升1.58个百分点[42] 解禁收益表现 - 竞价解禁项目6宗，正收益占比83.33%，环比下降16.67个百分点；绝对收益率均值47.36%，超额收益率均值34.54%，环比分别上升13.54和11.73个百分点[46] - 定价解禁项目4宗，绝对收益率均值406.53%，超额收益率均值415.68%，环比分别上升353.82和358.69个百分点；解禁胜率75.00%[51] - 解禁收益主要受益于个股α贡献，竞价/定价项目在发行至解禁期间个股涨幅均值分别为37.10%/99.24%[46][51]

定增项目概况 - 爱旭股份完成35亿元定向增发 募集资金总额35亿元 发行价格12.03元/股 发行2.91亿股 [2][4] - 定增获19家机构认购 包括公募基金、外资机构、私募机构、保险和证券公司 [4] - 发行对象锁定期为6个月 [4] 公募基金参与情况 - 易方达基金获配3.61亿元 为第二大认购方 [4] - 景顺长城基金获配2.26亿元 旗下10只主动权益基金参与 包括杨锐文管理的创新成长和环保优势基金 [6][7] - 大成基金获配2.66亿元 刘旭管理的大成高鑫股票和优势企业基金参与 [10] - 财通基金获配2.67亿元 诺德基金获配2.51亿元 易米基金获配1.13亿元 [4] - 易米远见价值基金认购近150万股 账面价值2144万元 占基金净值6.5% [12] 资金用途 - 30亿元用于义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目 5亿元补充流动资金 [16][17] - 项目总投资85.16亿元 属于N型ABC产品领域布局 [14][17][18] - ABC组件在TaiyangNews全球组件效率榜连续30个月保持量产效率第一 [19] 公司经营状况 - 2025年上半年营业收入84.46亿元 同比增长63.63% [19] - 归母净利润亏损2.38亿元 较上年同期17.45亿元亏损大幅收窄 [19] - 扣非净利润亏损4.24亿元 较上年同期24.82亿元改善明显 [19] - 截至2025年6月末总负债291.47亿元 负债率85.75% [20] - 短期借款及一年内到期非流动负债合计76.06亿元 [20] 行业背景与市场表现 - 光伏行业面临"寒冬" 融资环境趋紧 今年新能源企业定增项目仅个位数 [15] - 定增市场聚焦先进制造、AI等科技领域 公募参与热情高涨 [2][25] - 截至9月26日 爱旭股份股价15.47元/股 市值328亿元 年内累计上涨超40% [21] - 2025年以来公募参与61只A股定增 合计获配204.19亿元 整体浮盈100.29亿元 浮盈比率49.12% [25] 技术优势与战略布局 - ABC组件具备高功率、高美观度、高可靠性、低衰减等优势 [19] - 公司通过定增强化ABC电池及组件交付能力 提升规模效应和应用场景多元化 [19] - 海外销售占比显著提升 整体毛利率持续向好 [19]

定增市场热度提升 - 多位知名基金经理集中参与百利天恒定增 包括葛兰 赵蓓 朱少醒等[3][4][5] - 定增市场活跃度显著提升 2025年2月起审核速度加快 截至2025年7月审批通过项目已超2024年全年[7][8] - 政策环境呈现四大新变化 窗口期更长 支持力度更大 政策导向更清晰 参与主体更多元[7] 百利天恒定增案例 - 百利天恒完成A股定增 发行价317元/股 募资37.64亿元 9月24日收盘价366.80元/股实现浮盈[5] - 中欧医疗健康获配185.59万股投入5.88亿元 中欧医疗创新获配28.55万股投入9051万元[5] - 工银前沿医疗 富国天惠精选成长 广发医疗保健等产品认购金额均超5000万元[6] 基金经理定增布局 - 葛兰管理的两只基金参与百利天恒定增 赵蓓管理的工银前沿医疗和工银医疗保健同时现身[4][5] - 朱少醒管理的富国天惠精选成长9月参与农产品定增 张清华管理的基金8月出现在TCL科技定增名单[7] - 定增策略为基金净值贡献正向作用 显示公募在二级市场外寻求超额收益的能力[4][7] 行业趋势与机构观点 - 定增供给取决于审核速度和发行速度 在审核提速背景下供需有望保持良好趋势[7][8] - 并购重组市场呈现三大新趋势 并购类型转变 标的创新 交易方案创新[7] - 公募基金通过定增实现投研与市场实践深度结合 进一步凸显主动管理价值[8]

核心观点 - 知名基金经理集中参与百利天恒定增项目 显示公募资金对医药板块结构性机会的积极把握 [1][2] - 定增市场热度显著提升 政策环境趋稳与审核提速推动供给需求双增长 [5][6] - 公募基金通过定增策略寻求超额收益 凸显主动管理价值 [2][7] 明星基金经理定增参与情况 - 葛兰管理中欧医疗健康获配185.59万股（投入5.88亿元） 中欧医疗创新获配28.55万股（投入9051万元）[3] - 赵蓓管理的工银前沿医疗和工银医疗保健、朱少醒管理的富国天惠精选成长、范妍管理的富国稳健增长、吴兴武管理的广发医药健康和广发医疗保健均参与百利天恒定增 [3] - 朱少醒9月参与农产品定增 张清华8月参与TCL科技定增 相关项目均实现浮盈 [5] 百利天恒定增项目细节 - 发行价317元/股 总募资37.64亿元 截至9月24日收盘价366.80元/股实现浮盈 [3] - 公司具备ADC药物、大分子生物药和小分子化学药全系列研发能力 拥有从中间体到制剂的一体化优势 [3] - 工银前沿医疗、富国天惠精选成长、广发医疗保健等产品单笔认购金额均超5000万元 [4] 定增市场政策与趋势 - 2025年2月起定增审核显著提速 截至2025年7月审批通过项目数量已超2024年全年 [6] - 政策端呈现四大变化：窗口期更长、支持力度更大、政策导向更清晰、参与主体更多元 [6] - 市场端三大新趋势：并购类型转变、并购标的创新、交易方案创新 [6] 机构观点 - 开源证券指出并购重组市场向高质量发展转型 财通基金预期定增供给需求保持良好趋势 [6] - 公募基金通过定增实现投研与市场实践深度结合 进一步释放主动管理价值 [7]

债券ETF市场动态 - 第二批14只科创债ETF于9月24日集体上市 首发阶段吸引银行、理财、保险等机构大举配置 其中兴业银行和招商银行认购规模均达30亿份 泰康人寿认购20亿份 [1] - 2025年半年报显示 养老金、保险、信托、企业年金、理财等机构资金纷纷现身债券ETF前十大持有人名单 债券ETF能有效承接机构对债券交易工具的需要 市场规模和产品数量有望逐步扩容 [1] 公募投顾调仓策略 - 多家公募机构旗下投顾产品开启新一轮调仓以应对多变市场环境 部分组合降低混合型基金仓位并提升固收类基金配置比例 部分在受益于美联储降息的资产中寻找优质标的 部分加仓中长期净值表现稳健的均衡型基金 [1] - 投顾机构认为短期震荡不改权益市场整体向上态势 建议理性看待获利盘卖出 避免追涨杀跌 以中长期视角均衡配置资产 [1] 私募投资方向调整 - 部分私募机构因担忧科技股短期风险 将投资视线转向周期、消费、高端制造等方向 主因AI、算力、半导体等细分领域近期涨幅巨大且交易拥挤度攀升 [2] - A股融资余额持续攀升 投资者融资买入方向高度集中 杠杆资金短期过度抱团科技股风险若隐若现 不少私募进行组合优化并逐步开辟"第二战场" [2] A股定增市场表现 - 截至9月24日 年内A股已有115家上市公司完成定增项目 募资总额约9595亿元 较2024年同期的1183亿元增长711% [2] - 定增市场呈现三方面显著变化：项目结构优化（高端制造、AI相关项目增多）、赚钱效应显现（多数项目实现浮盈）、政策环境向好（监管政策持续优化） [2] 科技企业动态 - 人工智能初创公司Modular于9月24日宣布完成2.5亿美元新一轮融资 估值达16亿美元 由US Innovative Technology fund领投 DFJ Growth跟投 所有现有投资者均参与 [3] - OpenAI联合甲骨文和软银宣布在"星际之门"计划下新建五座美国AI数据中心站点 未来三年内项目投资规模超4000亿美元 [3] 消费品牌战略调整 - 娃哈哈集团决定从2026销售年度起更换使用新品牌"娃小宗"（宏胜饮料集团注册商标） 宏胜饮料实控人为宗馥莉 娃哈哈大部分员工已转移至该公司 [5] - 宗馥莉为"娃小宗"设定年销售目标300亿元人民币 相当于娃哈哈品牌一年实际销售规模近八成 [4][5] 监管合规事件 - 中信证券山东公司济南分公司因不具备基金从业资格人员开展基金销售活动被山东证监局出具警示函 个别员工向客户推介基金时未使用统一宣传材料 [6] - 恒立实业因未在2025年4月30日前披露2024年年度报告被湖南证监局责令改正并处罚350万元 董事长石圣平罚180万元 总裁龚俊宇罚140万元 财务总监吕友帮罚140万元 [7] - 东方材料因会计基础工作不规范、内部控制不完善被安徽证监局责令30日内整改 公司称不影响日常生产经营 [7] 上市公司人事变动 - 浙江野马电池独立董事俞德昌因个人原因申请辞去独立董事及董事会审计委员会主任委员职务 原定任期至2026年11月15日 [8][9] 产业链与技术进展 - 海特高新参股公司华芯科技的砷化镓滤波器已实现批量出货 该项目为国内厂商定制化服务 采用新型设计思路 [10] 全球金融市场表现 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0.37% 纳指跌0.33% 标普500跌0.28% 科技股继续拖累市场 甲骨文跌近2% 英伟达和芯片指数两连阴 但英特尔涨超6% 特斯拉反弹近4% [10] - 中概股大反弹 中概指数涨近3% 阿里收涨超8%创近四年新高 京东涨近6% 离岸人民币创近两月最大跌幅 盘中失守7.14 [10] - 伦铜涨超3%至逾一年新高 纽铜收创近两个月新高 黄金期金一度跌近2% 布油收创逾七周新高因供应担忧加剧 [10]

定增市场总体表现 - 截至9月24日，年内A股有115家上市公司完成定增项目，募资总额约9595亿元，较2024年同期的1183亿元增长711% [1] - 市场呈现项目数量涨规模更涨的特点，大额项目集中涌现，募资金额超20亿元的预案项目数量明显增长 [1] - 定增市场火热是政策优化与市场机制改善共同作用的结果 [1] 定增项目结构特点 - 项目结构优化，与高端制造、AI等相关的项目明显增多 [1] - 定增项目的融资收购资产占比大幅提升，显示上市公司并购重组热情高涨 [1] - 企业通过定增实现产业链上下游资源整合，进而加快产业转型升级的趋势愈发明显 [4] 资金行业流向 - 定增项目多聚集在计算机、通信和其他电子设备制造业、化学原料和化学制品制造业、专用设备制造业等行业 [2] - 资金主要涌向硬科技项目，AI、机器人、创新药、半导体等领域成为吸金主力 [2] - 银行是今年定增项目的主力军，中国银行、中国邮政储蓄银行、交通银行、中国建设银行合计定增募资5200亿元，主要用于增加核心一级资本 [3] 具体项目案例 - 苏州绿的谐波传动科技股份有限公司定增募资主要用于新一代精密传动装置智能制造项目 [3] - 北京燕东微电子股份有限公司定增募资40亿元，主要用于12英寸集成电路生产线项目，覆盖55nm—28nm制程 [3] - 新能源领域企业如江苏嵘泰工业股份有限公司和深圳科瑞技术股份有限公司的定增募资分别投向新能源汽车零部件和新能源电池智能制造项目 [3] 市场赚钱效应 - 今年定增项目超九成实现浮盈，而去年浮盈率不足三成 [5] - 今年以来公募基金参与的定增项目多数实现正收益，其所投项目主要集中在高成长性标的 [6] - 从今年初至9月4日，已有41家私募机构参与A股定增项目，获配金额近40亿元，整体浮盈超35% [6] 投资策略转变 - 机构投资的主流策略明显从博折价转向看成长，投资者更加注重定增项目的长期成长价值和行业景气度 [6] - 迪哲医药的定增价格为43元/股，截至9月23日收盘股价已攀升至70.24元/股，多只基金在该项目上已实现浮盈 [6]