纪要涉及的行业或者公司 - 行业：银行行业 - 公司：杭州银行、新华保险、澳大利亚联邦银行 纪要提到的核心观点和论据 银行板块估值修复 - 核心观点：银行板块估值修复依赖基本面稳定和重大风险底线确立，城商行股在新老逻辑推动下持续创新高，当前重点推荐城商行细分方向，以杭州银行为核心标的 [3] - 论据：过去两年推荐高股息红利逻辑，2025 年提出基金对银行股配置比例重构新逻辑 杭州银行资产负债结构、净息差及资产质量 - 核心观点：杭州银行资产负债结构有优势，净息差基本企稳，资产质量卓越，后续估值修复空间显著 [4] - 论据：总贷款占比相对低，金融投资、债权投资占比高，债券投资信用成本低；不良率维持在 0.76%左右，拨备覆盖率超 500% 浙江区域经济对杭州银行影响 - 核心观点：浙江省内经济发展对杭州银行有利 [5] - 论据：浙江省是经济发达省份，杭州市科技行业周期崛起，基建投资增速持续上行，制造业投资稳定增长 杭州地区房地产市场对杭州银行业务影响 - 核心观点：房地产销售回升对杭州银行业务有积极作用 [6] - 论据：杭州市楼市调整压力小，2024 年第四季度地产销售面积正增长，杭银按揭贷款持续增长 浙江省信贷增速对城商行发展意义 - 核心观点：浙江省信贷增速高为头部城商行提供发展机遇 [7] - 论据：2024 年浙江信贷增速达 9.5%，超过全国平均水平 杭州银行资产质量和业务结构 - 核心观点：杭州银行资产质量良好，信贷结构以政府类相关业务为主 [8] - 论据：贷款增速预计 2025 年在 12% - 13%，由省内异地贷款扩张带动；信贷结构中政府类相关业务占比约 46% 杭州银行净息差水平及原因 - 核心观点：杭州银行净息差绝对值不高，但优化后的资产结构支撑盈利能力 [10] - 论据：总贷款占比低，金融投资、债权投资占比高；贷款增速高于总资产增速，未来信贷比例将上升 杭州银行科创金融和小微企业业务发展 - 核心观点：科创金融有先发优势但占比低，小微企业业务短期内非主要扩展方向 [11] - 论据：科创事业部领先同业，但总盘子大；全行业小微普惠贷款增速和需求低迷 杭州银行未来发展方向 - 核心观点：未来集中在省内异地市场扩张，优化信贷结构，发展科创金融，探索小微企业新增长点 [12] - 论据：省内异地市场有份额提升空间，科创金融长期可能成竞争优势，需根据宏观环境调整小微企业策略 杭州银行对公和零售贷款收益率差异 - 核心观点：对公和零售贷款收益率有显著差异，策略使资产质量优异 [13] - 论据：较少涉足高利率互联网贷款和消费金融业务，未涉足高风险客户群体 杭州银行存款端和净息差情况 - 核心观点：存款端付息成本低，预计 2025 年净息差企稳回升 [14] - 论据：活期存款占比高，存款定价低于同业；2025 年一季度利息净收入增长 7%，负债端存款成本率降幅达 20 个基点以上 杭州银行资产质量及不良生成情况 - 核心观点：杭州银行资产质量稳定，不良净生成率有望 2025 年回落 [15] - 论据：不良率维持在 0.76%左右；2024 年收紧高风险零售贷款风控及投放额度，对公、城建类业务规模扩张 杭州银行未来挑战和机遇 - 核心观点：面临零售不良压力和业务不确定性挑战，有望保持资产质量稳定和营收增长 [16] - 论据：加强风控、优化信贷结构、扩大政府类业务规模可抵御风险，对公、城建类业务提供稳定支持 杭州银行政府类信贷资产质量 - 核心观点：政府类信贷资产质量改善，对公贷款不良率下降对冲零售贷款风险 [17] - 论据：2023 年和 2024 年两轮化债后，对公贷款不良率持续下降，房地产对公贷款不良率为 6.65%，占比较低 杭州银行拨备覆盖率和信用成本 - 核心观点：拨备覆盖率行业第一，未来预计仍高于同业 [19] - 论据：不良净生成率低，过去几年充分计提非贷款信用减值，2023 年开始减少计提甚至回补 杭州银行未来盈利能力预期 - 核心观点：未来三年 ROE 可能维持在 14% - 16%左右，有竞争优势 [20] - 论据：2024 年 ROE 预计在 16% - 18%之间，考虑可转债因素 可转债对杭州银行股价影响 - 核心观点：可转债对股价压制有限，中长期配置价值获认可 [21] - 论据：可转债余额约 40 多亿，消化速度较快；二季度转股成功后，25 - 27 年 ROE 仍将维持 15%左右 杭州银行资本充足率提升影响 - 核心观点：资本充足率提升为扩展和长期战略提供支撑 [22] - 论据：资本充足率提升至 9.8% - 9.9%，在牌照获取和战略投资方面能力增强 杭州银行中长期投资优势 - 核心观点：杭州银行有区域经济、资产质量、资本结构和风险抵补能力等投资优势 [23] - 论据：浙江省经济韧性及基建投资超预期增长；风险偏好保守，核心资产质量好，资本结构稳定；综合风险抵补能力支撑盈利增速 杭州银行当前估值及未来趋势 - 核心观点：杭州银行当前估值低，可转债压制解除后估值抬升空间大 [24] - 论据：2025 年预期 PB 估值约为 0.82 倍，合理估值应上升至一倍 PB 以上 新华保险成为战略股东影响 - 核心观点：新华保险成为第四大战略股东，预计在银保业务合作与协同方面有诸多探索 [25] - 论据：新华保险接手澳大利亚联邦银行退出后的股权并获监管批复 重点推荐杭州银行原因 - 核心观点：重点推荐杭州银行作为核心投资方向 [26] - 论据：有机会率先达到一倍 PB 估值，依靠 ROE 和盈利增速优势及基本面质地抬升估值，带动城商行及相关板块估值中枢上行 其他重要但是可能被忽略的内容 - 杭州银行在杭州市本地贷款市场份额为 5.5%，全省范围内市占率为 2%，与其他头部城商行相比仍有提升空间 [8] - 杭州银行对公贷款结构以城市建设类企业客户为核心，还包括制造业、批发零售业及个人经营性贷款，近年来个人贷款需求疲弱，对公贷款持续增长 [9] - 杭州银行目前以信贷经理为主导，以沉淀类业务结构为特色 [11]

报告行业投资评级 - 维持行业推荐评级 [2][58] 报告的核心观点 - 主要上市险企2025年一季报已披露，寿险NBV延续增长，财险COR显著改善，投资表现各异，净利润和净资产分化加剧 [1][51] - 随着市场风险偏好持续上行和公募新规强化业绩比较基准的约束作用，大幅欠配的保险板块有望显著受益 [1] - 寿险产品转型值得期待，财险龙头优势有望持续凸显，一揽子金融政策和中美经贸会谈成果或推动保险板块估值修复 [52][55] 根据相关目录分别进行总结 2025年一季报综述 寿险延续增长，负债结构显著优化 - NBV全面正增，产品转型成效明显，2025年上市险企新业务价值延续增长，可比口径下新华保险+67.9%>中国太保+39.0%>中国平安+34.9%>中国人寿+4.8%，驱动因素有所分化 [5][10] - 个险渠道转型持续深化，上市险企代理人规模总体稳定，人均产能及收入持续增长；银保渠道经营效率显著提升，低基数下均实现高速增长，有力支撑整体业绩表现 [5][13] - 业务品质稳中向好，从保单继续率和退保率来看，上市险企业务品质优化态势有望持续 [17] 财险保费稳健增长，COR明显优化 - 车险增速改善，非车险差异较大，25Q1“老三家”财险原保险保费收入增速分别为平安财险+7.7%>中国财险+3.7%>太保财险+1.0%，车险保费增速普遍改善，非车险受经营策略影响分化较大 [5][21] - 综合成本率显著下降，大灾损失同比减少和费用投入持续优化，推动“老三家”COR均不同程度下降，25Q1分别为中国财险94.5%（同比-3.4pt）<平安财险96.6%（同比-3.0pt）<太保财险97.4%（同比-0.6pt） [5][27] 配置策略不同，投资表现各异 - 保险资金总量持续攀升，上市险企资产规模稳健增长，不动产敞口持续收窄 [31] - 投资收益率差异明显，债券市场利率明显回升，上市险企净投资收益率普遍持平；A股市场维持震荡走势，上市险企总投资收益率表现分化；综合投资收益率差异较大，主要原因在于指标计算口径不同 [36][38][42] 净利润和净资产分化加剧 - 投资影响一季度各公司净利润增速分化，25Q1上市险企归母净利润增速分别为中国人保+43.4%>中国人寿+39.5%>新华保险+19.0%>中国太保-18.1%>中国平安-26.4% [45] - 资产分类和负债评估利率有所不同，上市险企净资产表现差异较大，一季度末各公司归母净资产较年初增速分别为中国人寿为+4.5%>中国人保+3.9%>中国平安+1.2%>中国太保-9.5%>新华保险-17.0% [50] 投资建议 - 维持行业推荐评级，寿险方面，预计今年首次调整预定利率的窗口期可能出现在三季度，短期或刺激客户需求，长期来看分红险优势突出，头部险企更为受益；财险方面，2025年行业整体保费有望稳健增长，上市险企综合成本率有望显著改善，龙头公司优势有望持续凸显 [5][54] - 一揽子金融政策和中美经贸会谈成果有望推动市场风险偏好持续上行，资产端环境改善有望打开保险板块估值空间 [55] - 当前保险板块持仓水平仍处低位，随着公募新规强化业绩比较基准的约束作用，大幅欠配的保险板块预计更为受益，个股推荐中国太平、中国平安，建议关注新华保险、中国太保、中国人寿，重视中国财险的长期投资价值 [58]

市场表现 - A股5月19日低开后震荡高走，沪指尾盘翻红，证券ETF（159841）涨0.10%，成交额超7200万元，溢折率0.04%，盘中频现溢价交易 [1] - 证券ETF成分股中湘财证券涨超5%，方正证券涨超1% [1] - 证券ETF（159841）跟踪中证全指证券公司指数，覆盖A股大市值证券龙头及金融科技龙头 [1] 政策动态 - 证监会5月16日修改《上市公司重大资产重组管理办法》，鼓励私募基金参与上市公司并购重组 [1] - 证监会5月7日印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，引导行业从"重规模"转向"重回报"，促进"回报增—资金进—市场稳"良性循环，并加大中长期资金入市力度 [1] - 国新办5月7日推出一揽子增量金融政策支持稳市场稳预期 [2] 机构观点 - 国金证券认为2025Q1上市券商收入利润高增，当前估值与盈利能力错配，资本市场利好政策及并购主题或成催化剂，券商板块存在补涨空间 [2] - 湘财证券指出稳定资本市场的举措将支撑交投活跃度，利好券商业绩和估值修复，且主动权益基金对券商板块低配，公募新规或带来资金配置机会 [2]

港股市场表现 - 5月19日早盘恒生指数跌0.73%，恒生科技指数跌1.58% [1] - 港股创新药ETF（159567）涨0.58%，换手率8.02%，成交额超1.15亿元 [1] - 成分股中先声药业涨超5%，再鼎医药、三生制药、远大医药涨超4%，诺诚健华、康哲药业跟涨 [1] 医药板块行情 - 今年以来医药板块反弹强劲，多只医药基金净值涨幅超30% [1] - 机构认为医药板块估值修复已开启，关注AI医疗、脑机接口、创新药等方向 [1] - 创新药和部分仿创药是布局重点，商保目录政策变化、集采/国谈预期落地及美国肿瘤会议数据公布将催化股价 [1] 创新药及产业链 - 创新药板块进入快速放量期，国内外商业化和对外授权推动营收增长并加速盈利转折 [2] - 仿创结合企业创新药占比提升，仿制药受集采压制 [2] - 中药板块短期承压但长期具品牌化与创新潜力 [2] 医疗器械与医疗服务 - 医疗器械受政策落地缓慢和库存影响短期承压，招投标回暖带动复苏预期 [2] - 医疗服务受非刚需消费复苏滞后拖累，但AI赋能和细分赛道企稳为龙头企业带来新机遇 [2] 生命科学上游 - 生命科学上游处于景气反转初期，海外需求回暖、国内企业加大研发与全球布局，有望重回高增速 [2]

行业表现 - 2025年Q1沪深两市股基成交额达99.55万亿元，同比增68%，日均成交额16872.58亿元，同比增74% [1] - 42家上市券商实现营收1259.30亿元，归母净利润521.83亿元，同比分别增25%/83% [1] - 券商行业维持头部集中趋势，自营业务增速大幅提升成为业绩高增主要推动力 [2] 政策动态 - 证监会发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点打通中长期资金入市堵点难点 [1] - 政策红利不断释放，券商有望乘风起 [2] 业务分析 - 券商业绩从去年以自营为核心驱动转向经纪、两融、自营多业务增量，投行、资管等业务维持韧性 [2] - 经纪、自营、利息净收入分别同比增49%、51%、27% [2] - 二、三季度经纪业务、两融业务、公募业务增长环境显著好于去年同期 [1] 市场观点 - 证券板块行情与业绩大增趋势背离，上市券商利润增83%但板块收跌，主因市场对交投活跃度可持续性及自营高基数压力存疑 [1] - 自营投资或因股债风格切换维持相对稳定，证券板块至少将有一段估值修复行情 [1] - 全年经纪、两融等业务增长前景可期，自营、资管、投行等业务韧性好于预期 [2] 港股表现 - 中资券商相关港股企业AH差价巨大，或是港股表现更突出原因之一 [2] - 港股中资券商板块包括中金公司、中信证券、光大证券、中信建投证券、弘业期货、广发证券等 [3]

券商板块 - 2025年一季度券商业绩持续复苏，营收和利润同比分别增长25%、83%，经纪、自营、利息净收入分别同比增长49%、51%、27% [1] - 业务结构从单一自营驱动转向经纪、两融、自营多业务协同增长，投行和资管业务保持韧性 [1] - 全年经纪和两融业务增长前景可期，自营、资管、投行业务韧性超预期，板块估值有望修复 [1] 银行板块 - 公募改革方案强化业绩基准约束力，主动权益基金对银行板块配置较沪深300偏离10pct，存在增配空间 [2] - 政策驱动经济修复叠加被动基金扩容、险资入市，增量资金流入有望支撑板块行情 [2] - 关注低配股份行、稳健大行及质优个股的配置机会 [2] 金属行业 - 2024年及2025年一季度黄金、镍钴锡锑、稀土磁材和铜板块盈利领涨，电池金属承压 [3] - 当前铝、铜、镍钴锡锑估值处于低位，行业分红回报提升，部分个股股息率超5% [3] - 贸易争端背景下，流动性及财政政策落地将利好黄金、稀土、铜、铝、锡和钨板块配置 [3]

金融板块市场表现 - Wind银行行业指数报7072.61点创历史新高 [1] - A股Wind非银金融板块本周涨幅接近4% Wind银行板块涨幅2.1% [2] - 5月14日金融板块集体冲高带动上证指数站上3400点 中国人保 红塔证券等多股涨停 农业银行等银行股股价创新高 [2] - 华宝中证银行ETF本周净流入6.33亿元领跑行业指数ETF 富国中证800银行ETF净流入额排名第5 [2] 金融板块上涨驱动因素 - 无风险利率下行凸显高股息资产配置价值 [3] - 公募基金运作管理办法修订引导资金向低配的银行与非银板块回流 [3] - 险资入市政策优化增强对金融板块长期配置需求 [3] - 公募基金对银行及非银金融配置比例远低于沪深300权重 存在配置缺口 [4] - 国家金融监督管理总局拟批复600亿元保险资金长期投资试点 下调股票投资风险因子释放险资配置空间 [4] 金融板块未来展望 - 公募基金改革将推动资金涌入低配的金融板块 [4] - 浙商证券测算显示公募基金低配金融和稳定风格标的 若严格跟踪沪深300指数将带来大量配平资金 [4] - 4家国有大行超5000亿元增资释放金融体系稳定信号 改善银行经营环境 [4] - 财政政策发力与货币政策结构调整支撑银行基本面 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：券商行业 - **公司**：广发证券、东财、中信证券、国泰海通、中金公司、招商证券、华泰证券、中国银河、中兴公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2025年第二季度券商板块各项指标亮眼，同比增长83%，环比增长19%，自2024年第一季度起逐季改善，剔除费用率问题后EQ25业绩仍保持55%正增长，主要驱动因素为手续费类收入和自营收入，占比分别为29%和43% [1][2][7] - 2025年券商单季业绩难突破历史高点，但全年归母净利润预计保持较好同比增长 [3][19][20] 2. **公募基金影响** - 公募基金高质量发展行动方案强化业绩基准约束，促使基金补配沪深300欠配行业，证券板块欠配6.3%，东财和中信证券欠配程度最高，推动非金融板块近期上涨 [1][4] 3. **广发证券推荐逻辑** - 估值低估、基本面拐点，投行业务监管恢复有望兑现业绩 - 资管特色明显，参控股易方达ETF排名行业第二，业绩贡献显著 - 财富管理先发优势，与易方达、广发基金成立线下投顾学院 - 无实控人状态且前三大股东均为民企，稳定且有望占据头部机构一席之位，存在并购重组预期 [5] 4. **未来发展关注点** - 业绩弹性与并购重组两条主线 - 国际业务对头部券商业绩贡献日益显著，关注港股IPO反弹带来的机遇及有品牌优势的大型券商 [1][6] 5. **细分业务表现** - **融资端**：融出资金较2025年第二季度末增长33%，买入返售类资产持续下降 [10] - **投资端**：较2025年第二季度末有高个位数增长，交易性金融资产增速放缓，占比同比下滑5个百分点至约35%，其他权益工具投资边际增长较多 [10] - **经纪业务**：是券商基本盘，今年第二季度同比表现不错，但难跑赢市场成交同比增速，零售经纪实现24%正增长，代销和席位佣金因公允价值变动承压双位数下滑，全行业佣金率持续下滑，目前成交额佣金率突破万2 [15] - **投行业务**：今年第二季度收入正增主要依赖再融资规模，同比接近70%正增长，ICP业务降幅逐渐收窄，中天、国泰与华泰领跑投行收入前三名，国泰君安超越中信证券成为ICP首位且IPO储备超过中信证券 [16] - **资管业务**：主要由固收类产品构成，债市回调影响收入，但新发基金回暖，参控股公募对券商业绩贡献稳定，推荐关注具备规模优势的权益类基金与ETF相关公募及其背后持股的券商 [17] 6. **经营效率和杠杆水平** - 2025年第二季度券商板块经营杠杆略有下滑，融资类资产增速快于投资类资产，部分个股完成并购重组配套融资有影响，中金公司和中信证券资金使用效率强，杠杆水平行业前二，头部券商管理费率优于行业均值 [11] 7. **人均效率指标** - 2024年底上市券商从业人数相比2023年减少6700多人，人均薪酬同比增长1%，人均创利显著增长23%，招商证券人均薪酬低于行业均值，但人均创利77万元每人，排行业第三位（剔除国泰君安和海通数据后） [12] 8. **市场环境及交投情况** - 截至2025年四月，市场交投保持万亿以上水平，两融余额1.8万亿元，客户入市热情高涨，股权融资业务因去年低基数效应释放项目，债权业务稳健，资管业务新行动方案推动公募基金高质量发展 [13] 9. **投资业务表现** - 今年初至今市场债市回调及权益市场波动，关注券商自营配置中的股债再平衡趋势，自营业务收入预计分化 [14] 10. **资本金变化** - 今年第二季度行业投资资产稳健扩表，华泰证券缩表问题解决，投资规模较上年底小幅增长4%，整体投资收益率同比和环比正向增长，自营资产配置交易性金融资产增速放缓，其他权益工具边际增配增加，中信证券绝对值最高超900亿元，信用业务融出资金持续增长，两融利率下降到5.22%，负债成本年化为2.60%左右，同比下降47个基点 [18] 11. **个股推荐逻辑** - 业绩高弹性逻辑：东方财富和招商证券，对交投敏感性高且客户入金有优势，东方财富欠配比例最高 - 资金充足未释放业绩且估值低逻辑：华泰证券，低配比例较高 - 并购重组逻辑：中国银河、中金公司、广发证券、中信证券、国泰海通 [22][23] 12. **国际业务影响** - 国际业务对券商业绩贡献持续放大，推荐关注国际业务收入体量大、有品牌优势的中兴公司和中信证券 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年第二季度券商板块经营杠杆下滑原因除融资类资产增速快于投资类资产外，还有部分个股完成并购重组配套融资的影响 [11] - 从2023年第一季度开始，券商板块对OCI资产配置显著增加 [10] - 目前券商板块处于持续被低估低配位置，存在预期差异，预计公募基金将逐步补配 [21]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：非银金融行业，细分包括券商、保险行业 - **公司**：中信证券、广发证券、中国银河证券、中国平安、东方财富、国泰君安、海通证券、新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保、中国太平 [1][2][4] 纪要提到的核心观点和论据 非银金融板块整体情况 - **配置比例与增配空间**：主动权益基金对非银金融板块相对欠配约 9.68%，沪深 300 中非银金融权重约 10.7%，一季度末主动权益基金配置比例仅 7%左右，存在约 1300 亿人民币增配空间 [1][3] - **个股表现分化**：中国平安、东方财富、中信证券等权重股存在显著欠配，如中国平安在沪深 300 权重与主动权益基金配置比例相差 2.4 个百分点 [1][4] - **基本面强劲**：一季度券商业绩同比增长 86%，环比增长近 20%；保险公司如新华保险、中国人寿、中国人保等有良好增长势头 [1][6] - **估值修复空间大**：券商指数估值中枢约 1.4 倍 PB，历史平均约 1.6 倍 PB，新规有望提升头部机构估值水平 [1][7] - **新规影响**：对市场风格切换影响是中长期的，降低权益市场波动率，提升券商和保险公司盈利稳定性，促使欠配回补，推动公司估值上升 [1][5][8] 券商行业 - **推荐标的**：中信证券作为龙头券商，业务整合困难少，相对收益明显；广发证券基本面显著改善，估值处于一倍 PB 左右，有向上空间；中国银河证券资产配置前瞻性强，零售客户占比高 [2][10][11] 保险行业 - **板块表现超预期原因**：经济预期短期修复和市场信心提升；此前超跌修复；中国人保流通股本小，拉升涨停所需资金量少，且表态提升二级市场权益配置比例 [15] - **基本面边际改善**：2024 年政策带动公允价值变动正向影响，2025 年二季度长端利率下行缓解债券公允价值下降问题 [18] - **预定利率下调影响**：可能导致客户需求集中释放，新单表现预计提升，分红险转型公司业绩超预期 [20] - **境外资产配置和中长期资金入市**：境外资产配置有新探讨，头部优质公司探索多元化配置获监管资源倾斜；中长期资金入市受关注，中国人保表态提升权益配置比例 [22] - **推荐顺序**：新华保险为首推，其次是中国平安、中国太平、中国太保和中国人保 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 债券公允价值变动对公司盈利能力影响相对较小，会计新准则使市场波动影响利润表现，但不宜直接定义公司盈利能力问题 [19] - 中美经贸会谈结果超预期缓和，使具有高贝塔属性的保险板块受益，推动大型险企股票向好 [14]

中资券商港股IPO战略布局 - 具备跨境一体化运营能力的头部中资券商正加速深化港股IPO战略布局，境内外政策协同支持是主要推动力 [1] 券商业绩修复驱动因素 - 2024年券商业绩显著修复，核心驱动来自政策利好、自营收益正增长及2023年低基数效应 [1] - 2025年市场交投持续回暖，股基交易额、融资余额及权益基金发行有望继续提升，提振财富管理收入 [1] - 2025年一季度自营投资低基数影响下，行业盈利弹性或继续释放 [1] 券商板块投资价值 - 当前券商板块兼具估值安全边际与政策催化预期 [1] - 2025年一季度大券商归母净利润合计同比大幅增长92%，扣非净利润同比+51% [1] 券商行业三大主线 1）扩表趋势延续，金融投资规模驱动总资产进一步扩张，但杠杆率分化 [1] 2）投资贡献增长，大券商投资类收入普遍增长，体现较强弹性 [1] 3）轻资本业务修复，一季度全市场日均股票基金成交额同比+71%，经纪净收入同比提升、投行净收入普遍改善、资管净收入相对稳健 [1] 行业未来发展展望 - 政治局会议定调持续稳定和活跃资本市场，中央汇金进一步发挥类"平准基金"作用 [1] - 后续资本市场支持性政策有望持续落地，关注资产负债表运用能力强、业绩增长稳健的头部券商 [1] - 建议把握并购主题的结构性机会 [1] 中资券商相关AH差价较大的港股 - 中金公司(03908)、中信证券(06030)、光大证券(06178)、中信建投证券(06066)、弘业期货（03678）、广发证券（01776）等 [2]