报告核心观点 - 本周港股市场受地缘政治扰动先扬后抑略微收涨，多数一级行业板块收涨，医疗保健业和原材料业涨幅居前，恒生综指估值超5年均值 [3] - 基本面国内通胀弱、经济复苏内生动能弱，内需待政策托举；政策面组合加力应对内需走弱；资金面市场倾向今年降息2次，南向资金低位净流入；情绪面市场偏观望 [3] - 板块配置看好汽车、消费等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行等红利股，回避对美业务敞口大的行业及公司 [3] 港股市场表现回顾 - 本周市场受地缘政治扰动先扬后抑略微收涨，恒生综指、恒生指数、恒生科技分别+0.89%、+0.42%、 -0.89%，大盘价值风格较强 [3][12] - 一级行业板块多数收涨，医疗保健业周涨幅超8.5%排第一，原材料业周涨幅近7.0%排第二，可选消费、必选消费和资讯科技业收跌但跌幅在2%以内 [3][12] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点升至74%，估值水平超5年均值 [3] 港股市场回购统计 - 本周回购市场热度较上周下降，回购公司数量从58家降至53家，总回购金额从52.3亿港元降至39.6亿港元 [26] - 回购金额前十大公司中，腾讯控股回购25.0亿港元排第一，友邦保险回购7.3亿港元排第二，汇丰控股回购4.8亿港元排第三 [25][26] - 回购金额主要集中在金融和信息技术行业，回购公司数量信息技术行业最多有13家，医疗保健行业第二有12家，可选消费第三有7家 [29] 南向资金走向统计 - 港股通本周前十大净买入公司中，美团 - W净买入42.36亿元居首，还有建设银行、比亚迪股份等 [33] - 港股通本周前十大净卖出公司中，腾讯控股净卖出80.56亿元居首，还有小米集团 - W、阿里巴巴 - W等 [34] 港股市场宏观环境跟踪与展望 基本面 - 港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应关注中国经济景气及预期变化 [38][39] - 5月全国乘用车零售、新能源乘用车零售等数据有增长，前5个月对美贸易总值下降，5月进口降出口升，出口电动汽车和工业机器人增长 [38] - 5月全国居民消费价格和PPI下降，央行公布5月M2等数据，1 - 5月社融规模增量同比增多 [38][39] 资金面 - 港股市场资金面由机构和外资主导，需关注美国经济数据和美联储加息/降息动态 [40][41][42] - 5月美国CPI、核心CPI等数据有表现，上周首次申领失业救济人数创新高，未来一年通胀预期下降，6月消费者信心指数上升 [40][42] 周度总结与展望 - 5月国内通胀偏弱后续或承压，社融信贷数据不及预期，私人部门融资弱 [43] - 5月美国CPI不及预期，关税对物价影响低或因前期备货充足 [43] - 市场偏向今年降息2次，周度南向资金低位净流入，市场情绪偏观望 [3][43]

AH股市场走势 - AH股整体走势呈现"在分歧中聚拢人气 震荡中估值缓慢修复"特征 政策托举改变减量市场特征 场外资金关注度明显上升 [1] - 沪深300股息率-十年期国债指标维持在1 5%以上历史高位 显示权益资产对保险等增量资金具备配置价值 [1] - 银行存款利息持续下行推动储蓄搬家 通过保险等渠道流入股市 [1] 全球资产比较优势 - A股相对于海外市场具备优势 主要发达国家股市处于历史新高附近 中国股市 物价和经济均处于底部 [2] - 社会融资总量和M1作为经济先行指标持续多月见底回升 吸引海外资金回流中国市场 港股年初回升是明显信号 [2] - 美国债务压力显性化限制政策刺激空间 全球货币体系面临重构 [2] 市场风格与行业机会 - 业绩确定性强 具备高分红性质的资产会有绝对收益 稀缺性在无风险利率下行背景下凸显 [3] - 经济底部探明前 基本面率先见底行业存在机会 包括创新药 新消费 AI相关 有色 非银等领域 [3] - 剔除传统能源和中上游领域 许多行业中下游行业通缩格局缓解 逐步走出盈利低谷 [3] 估值修复逻辑 - 股市风险收益比明显改善 政策底部已探明 估值修复不需要等待经济明显反弹 [4] - 经济预期稳定是最大利好 通缩开始缓解为市场提供支撑 [4] - 需保持耐心并做好自下而上研究 可能获得良好回报 [4]

报告行业投资评级 - 港股市场投资评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 港股市场大盘高位震荡，行业分化明显，创新药持续走强，汽车显著回撤，资金大幅流出汽车板块权重股，但汽车板块带动业绩预期大幅上修 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、全球市场表现 - 本周恒生指数涨0.4%，恒生科技跌0.9%，风格上小盘＞中盘＞大盘；概念指数涨跌互现，恒生创新药涨幅居前，恒生汽车跌幅居前；港股通行业中19个行业上涨，11个行业下跌，综合、医药等行业上涨，汽车、食品饮料等行业下跌 [1] - 全球其他市场中，A股多数指数下跌，美股多数指数下跌，欧洲部分指数下跌，日韩市场涨跌不一，新兴市场部分指数下跌；美债收益率部分期限有变动，国债收益率部分期限有变动，汇率方面美元指数下跌，商品中NYMEX WTI原油和COMEX黄金上涨 [12] 二、港股通成分股数据跟踪 2.1 涨跌幅 - 港股通成分股本周涨幅排名靠前的有山东墨龙、狮腾控股等，跌幅排名靠前的有比亚迪股份、同源康医药 - B等；上涨股票数量375只，下跌股票数量158只 [14] - 港股通概念指数中，恒生港股通医疗保健指数、恒生港股通创新药等涨幅较大，恒生港股通新经济、恒生港股通消费行业等有不同程度下跌 [15] - 中信港股通一级行业中，综合、医药等行业本周上涨，汽车、食品饮料等行业下跌 [16] 2.2 量价指标 - 港股通成分股本周日均资金强度较强的有山东墨龙、泡泡玛特等，较弱的有比亚迪股份、阿里巴巴 - W等 [18] - 中信港股通一级行业中，医药、传媒等行业资金强度较强，汽车、商贸零售等行业资金强度较弱 [19] 2.3 业绩预期 - 港股通成分股业绩预期调整幅度上修排名靠前的有新意网集团、微创医疗等，下修排名靠前的有新世界发展、迈富时等；上修股票数量423只，下修股票数量53只 [21] - 中信港股通一级行业中，汽车、农林牧渔等行业EPS预期上修，电力设备及新能源、房地产等行业EPS预期下修 [22][3] 2.4 收益率归因 - 中信港股通一级行业本周总收益率方面，综合、国防军工等行业较高，汽车、商贸零售等行业为负；收益率受EPS调整和PE估值影响，不同行业情况不同 [24] 2.5 资金流向 - 港股通成分股南向资金影响程度增持占成交量排名靠前的有新华文轩、中国外运等，减持占成交量排名靠前的有中国海外宏洋集团、中集安瑞科等；增持股票数量307只，减持股票数量242只 [30] - 中信港股通一级行业中，石油石化、煤炭等行业南向净流入占成交额有一定比例，部分行业外资净流入占成交额为负 [31] 2.6 个股转托管统计 - 港股通成分股本周转托管增量股份排名靠前的有周大福、西锐等，近4周转托管增量股份排名靠前的有昊天国际建投、中国儒意等 [33] 三、恒生综指成分股数据追踪 3.1 涨跌幅 - 恒生综指成分股涨幅排名靠前的有狮腾控股、绿叶制药等，跌幅排名靠前的有比亚迪股份、同源康医药 - B等；上涨股票数量331只，下跌股票数量155只 [35] - 恒生主题指数中，恒生医疗保健、恒生创新药等涨幅较大，恒生汽车、恒生公用事业等有不同程度下跌 [36] - 恒生综指各板块涨跌幅（自由流通市值加权平均）中，医疗保健、可选消费等板块部分子板块本周涨幅较大，可选消费、日常消费等板块部分子板块下跌 [37] 3.2 量价指标 - 文档未提及相关具体内容

房地产行业2025下半年展望 - 房地产市场"止跌回稳"分为三个阶段：住房交易量、房价、房地产投资依次企稳回升，供需结构改变带来的房价预期向上是核心转折信号 [3] - 政策端需更大决心推进实体市场供需结构调整和防范企业端风险，2025年大概率演绎"中政策"情景，销量修复或略超预期 [3] - 若价格预期转积极，总住房销量修复至历史合理水平的空间可观，新房交易量修复空间更大，投资端指标有望在当年至滞后两年转入上行周期 [3] A股市场2025下半年展望 - 全年A股阶段性底部或已在4月初出现，下半年节奏或为"前稳后升"，上行空间取决于财政政策发力程度 [8][9] - 配置建议聚焦确定性：产能周期机会、高景气机会、分红确定性强的红利板块 [9] - 五大关注主题：并购重组、人工智能、超跌优质龙头、消费精细化、逆周期政策支持 [9] 港股市场2025下半年展望 - 2025上半年港股跑赢A股及全球市场，但反弹呈脉冲式且集中在少数行业（仅35%个股跑赢指数） [13] - 过剩流动性的"资金盛"与有限回报的"资产荒"将导致指数区间震荡，结构性行情为主 [13] - MSCI中国指数中科技硬件（YTD+101%）、汽车（YTD+34%）、制药（2025E EPS增长47%）等板块表现突出 [14] 中国宏观2025下半年展望 - GDP增速改善但物价偏弱，金融周期调整导致总需求缺口走阔，劳动市场呈现"准平衡"复苏态势 [18] - 房地产拖累或继续收窄，财政政策尚有余力，内需大幅变化概率低，出口受关税影响但保持韧性 [18] - 下半年GDP同比增速或略低于上半年，核心CPI通胀小幅改善但整体偏弱 [18] 新消费趋势分析 - 消费市场呈现"消费分级"特征，消费者倾向"有品质的低价"和"有理由的溢价" [23] - Z世代（16-30岁）成为新消费核心驱动力，低能级城市消费潜力释放 [23] - 新消费市场规模持续上升，精准捕捉特定群体需求是火热主因 [23]

基金限购措施 - 某基金公司旗下中证港股通消费主题ETF联接基金I类份额自6月6日起实施单日单账户100万元申购限额 [1] - 同时旗下中证沪港深科技龙头指数基金(LOF)I类、中证港股通科技ETF联接基金I类、中证港股通医药卫生ETF联接基金I类份额也实施相同限额 [3] - 限购仅针对I类份额 A类和C类份额不受限制 [3] 限购原因分析 - 防范机构资金冲击导致基金规模快速扩张影响投资策略执行 [4] - 防止场内交易基金出现套利行为摊薄原持有人收益 [4] - 投资策略容量限制和基金经理管理能力约束 [4] - I类份额通常面向机构投资者 费率较低易吸引大额资金 [4] 市场背景 - 近期港股市场表现较好 参与港股短期交易的机构资金增多 [4] - I类份额定位为机构投资者或特定渠道设计 [4]

中金展望2025下半年港股：震荡市中寻结构性机会 金十数据6月10日讯，中金公司认为，上半年，港股市场显著跑赢A股，全球表现居前，展现出韧性。 但问题在于反弹呈现"脉冲式冲高回落"，且上涨高度集中（仅约35%的个股跑赢指数），近期市场再度 显露疲态。下半年，港股市场将面临过剩流动性的"资金盛"和有限回报的"资产荒"的局面。预计整体指 数将维持区间震荡，结构性行情仍是主线。 ...

报告核心观点 - 本周中美关税摩擦缓和，结合政策加力预期，港股市场反弹，恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+2.20%/+2.16%/+2.25%，一级行业板块多数收涨，原材料业涨幅第一，医疗保健业第二 [5][15] - 截至本周末，恒生综指5年PE（TTM）估值分位点升至72.3%，估值略超5年均值 [5] - 基本面央行开展1万亿元买断式逆回购操作释放宽松信号，资金面美联储降息预期承压，南向资金净流入下滑，市场整体偏观望 [5][47] - 板块配置看好汽车、消费等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行等红利股，回避对美业务敞口大的行业及公司 [5][47] 港股市场表现回顾 港股市场本周走势回顾 - 本周中美关税摩擦缓和，政策加力预期下港股市场反弹，恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+2.20%/+2.16%/+2.25%，大盘价值风格表现较强 [15] 行业本周走势回顾 - 本周市场一级行业板块多数收涨，原材料业涨幅第一超5.5%，医疗保健业第二超4.0%，仅工业和电讯业收跌且跌幅在1%以内 [15] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点升至72.3%，估值水平略超5年均值 [5] 港股市场回购统计 周回购数据总汇 - 本周回购市场热度下降，回购公司数量58家较上周62家小幅下降，总回购金额52.3亿港元较上周62.0亿港元下降 [29] 回购金额前十大公司统计 - 本周腾讯控股回购25.0亿港元排第一，友邦保险回购14.1亿港元排第二，汇丰控股回购5.5亿港元排第三 [29] 分行业周回购统计数据 - 回购金额主要集中在金融和信息技术行业，其余行业分散；信息技术行业回购公司数量最多有16家，医疗保健行业第二有11家，工业行业第三有9家 [32] 南向资金走向统计 港股通本周前十大净买入公司 - 美团-W净买入56.20亿元，建设银行32.44亿元，石药集团25.61亿元等 [36] 港股通本周前十大净卖出公司 - 腾讯控股净卖出31.26亿元，盈富基金30.94亿元，小米集团-W23.74亿元等 [37] 港股市场宏观环境跟踪与展望 基本面 - 港股市场整体盈利超80%来自中资股，与中国经济景气高度同步；5月财新中国制造业PMI降至48.3，服务业PMI录得51.1，央行开展1万亿元买断式逆回购操作等 [41] 资金面 - 港股资金面由机构和外资主导，需关注美国经济数据和美联储动态；美国多项经济数据有变化，多位美联储官员表态，5月非农就业数据超预期使降息预期承压 [42][47] 港股市场展望 - 基本面经济复苏内生动能弱，内需待政策托举；政策面货币政策宽松加码；资金面美联储降息预期承压，南向资金净流入下滑；情绪面市场偏观望；板块配置看好汽车、消费等行业及相关红利股，回避对美业务敞口大的行业及公司 [5][47]

重要新闻 - 国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话 [1] - 中国人民银行将开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 [1] 个股新闻 房地产行业 - 金隅集团以33.64亿元竞得北京海淀区住宅用地 [2] - 景瑞控股前5个月合约签约销售额约3.87亿元，同比下降50.76% [2] - 弘阳地产前5个月累计合约销售金额为24.7亿元，同比减少39.77% [2] - 融创中国前5个月实现合同销售金额约160亿元，同比减少35.28% [2] - 正荣地产前5个月累计合约销售金额约19.63亿元，同比减少30.64% [2] 医药行业 - 新华制药取得二十碳五烯酸乙酯软胶囊药品注册证书 [2] - 恒瑞医药及子公司就注射用SHR-A1811、阿得贝利单抗注射液、苹果酸法米替尼胶囊获药物临床试验批准通知书 [2] 汽车行业 - 东风集团股份前5个月累计汽车销量为67.28万辆，同比下降约17.1% [2]

港股市场战略价值 - 中长期视角下港股市场具有战略性配置价值 [1] - 港股市场承担三大职责：企业出海、资金回流、人民币国际化 [1] 下半年市场驱动因素 - 盈利增长将成为下半年港股市场主要驱动因素 [1] - 三季度市场波动性可能依然较高 [1] 行业配置建议 - 高股息板块和必需消费可作为底仓配置 [1] - 全年可逢低增配科技板块（硬科技、互联网及AI） [1] - 消费板块关注地产周期下半段的修复潜力（互联网消费、医药、大众消费如个护、乳品及农林牧渔） [1] - 大金融板块（香港本地股及中资股）仍建议作为底仓配置 [1]

港股ETF市场动态 市场整体表现 - 二季度以来港股ETF总规模增长184亿份至4280亿份，近六成产品实现份额增长 [1][2] - 港股市场4月初受关税政策冲击单日大跌13%，但5月已收复全部跌幅 [2] - 科技/互联网类ETF份额增长显著，医药/红利类产品份额减少 [2][9] 资金流入板块 - 港股通互联网ETF（159792）份额增长64.78亿份至540亿份，规模居首但价格下跌3.94% [4][5] - 恒生科技指数ETF（513180）份额增长56.58亿份，价格下跌5.67% [4][5] - 港股创新药ETF工银（159217）份额增长192%至36.97亿份，价格涨幅8.17% [7] 资金流出板块 - 恒生医疗ETF（513060）份额减少97.75亿份（-36.74%），但年内涨幅达32% [10][11] - 港股创新药ETF（513120）份额减少15.31亿份，价格涨幅10.87% [10] - 中概互联网ETF（513050）份额减少13.45亿份，价格下跌6.56% [10] 价格与份额背离现象 - 互联网/科技类ETF普遍份额增长但价格下跌（如恒生互联网ETF价格跌5.84%） [4][5] - 医药类ETF价格大涨却遭赎回（如恒生医药ETF价格涨9.6%但份额降17.11%） [10] - 恒生医疗ETF份额较去年峰值368亿份缩水54%至168亿份 [13]