美联储点阵图的核心功能 - 点阵图是美联储政策透明化改革的重要工具，自2012年起定期披露，记录FOMC 19位核心成员对未来短期利率走向的匿名预测 [2] - 每个圆点代表一位官员对特定年份利率中枢的预判，预测随每次FOMC会议对经济形势的评估动态调整 [2] - 图表收录于每季度发布的《经济预测摘要》（每年3月、6月、9月和12月更新），市场将其视为解读政策转向的关键线索 [2] 解读点阵图的关键方法 - 共识聚焦：密集的圆点集群预示政策制定者对利率路径存在较强共识 [4] - 分歧信号：离散分布的圆点暗示委员会内部存在激烈争论，政策转向可能性升高 [4] - 中位数玄机：市场通常将点阵图中位数视作"基准情景"，但需警惕极端值暗示的黑天鹅风险 [4] 点阵图的历史偏差与争议 - 2022年点阵图预测中位数显示2023年末利率将达4 6%，但实际峰值飙升至5 25%-5 5%，存在显著"预测失灵" [4] - 前美联储主席耶伦认为点阵图能有效传递政策制定者的风险评估思维 [4] - "末日博士"鲁比尼指出分散的预测点加剧市场波动，例如2018年引发"鹰派点阵图恐慌" [4]

美联储2025年3月议息会议核心内容 - FOMC一致投票维持联邦基金利率目标区间在4.25-4.5%，为2024年9月启动降息后第二次暂停[1][5] - 美联储宣布从4月起将国债月度赎回上限从250亿美元降至50亿美元，机构债券和MBS赎回上限保持350亿美元[7][9] - 内部对利率决策意见一致，但对放缓缩表存在分歧，理事沃勒明确反对减缓QT[1][5] 货币政策立场与经济预测 - 3月FOMC声明较预期更鸽派，认为政策变化导致经济前景不确定性增加[7][8] - 点阵图显示2025年预计降息2次共50bp，2026年降息2次共50bp，2027年降息1次，长期政策利率预期保持3%[4][16] - SEP下修2025年GDP增速预期至1.7%（前值2.1%），上调25年PCE通胀预期至2.7%（前值2.5%）[3][17][18] 鲍威尔新闻发布会要点 - 认为经济硬数据依然健康，软数据与经济活动相关性不强，衰退可能性上升但仍不高[11][12][13] - 指出短期通胀预期回升但长期预期稳定，密歇根大学数据为异常值，纽约联储数据保持稳定[11][14] - 对关税导致通胀反弹持观望态度，认为可能是一次性影响但不确定是否应暂时忽略[11][15] 市场影响与政策灵活性 - 会议中性立场为后续应对数据变化留出空间：可暂停加息应对通胀或快速降息应对就业走弱[19][20] - 市场解读为偏鸽派，美股显著反弹（SP500涨1.08%，纳斯达克涨1.41%），美债收益率从4.28%回落至4.24%[19][21] - CME Fed Watch显示市场预期2025年5月和6月降息25bp概率分别升至19.4%和57%[19] 资产负债表与债务上限背景 - 放缓QT主要因美国政府债务上限1月到期，财政部动用TGA账户导致银行储备波动风险[7][10] - 提前至4月减缓QT（原预期5月）以避免债务上限调整后准备金规模意外下降[10]