文章核心观点 - 文章通过复盘A股历史上三次大牛市（1999-2001年“519行情”、2005-2007年“周期牛”、2014-2015年“改革牛和水牛”）的规律，为始于2024年9月下旬的“信心牛”行情提供镜鉴 [2][3][11] - 总结出A股大牛市的七大普遍规律，包括启动条件、三个阶段、牛短熊长、上下半场特征、调整必要性、终结原因等 [7][8][55][56] - 认为本轮“信心牛”由政策放松、AI科技革命和流动性充裕三大动力驱动，是政策牛、科技牛与水牛的叠加 [9][57][59][61] - 指出本轮牛市若要持续健康发展，需宏观政策保持宽松、大力发展新质生产力、监管好杠杆资金，并借鉴国际经验实施“债务大挪移”以修复居民和企业资产负债表 [9][73][74][76] 1999-2001年“519行情”复盘总结 - **启动背景**：经济持续下行，面临通缩压力，1996-1999年实际GDP增速由9.9%下降至7.7%，CPI同比由8.3%降至-1.4% [12][13] - **政策催化**：央行降息7次（由11.0%降至2.3%），1998年增发1000亿元国债用于基建，启动房改，证监会出台六点意见搞活市场，人民日报社论点燃热情 [15] - **估值低位**：行情启动前，上证综指市盈率由1999年3月底的32.9倍迅速降至4月底的9.0倍，指数于5月18日降至1059.9点 [15] - **行情演绎**： - 上半场（1999年5月19日至6月30日）：政策与情绪驱动，31个交易日内上证综指从1109.1点涨至1689.4点，涨幅52.3%，金融服务领涨 [17] - 回调期（1999年7月至12月）：经历6个月回调，上证综指跌幅12.4% [18] - 下半场（2000年1月至2001年6月）：经济回暖与美股纳斯达克泡沫带动，上证综指从1406.4点涨至2202.4点，涨幅56.6%，科技股和周期消费板块上涨 [18][19] - **行情终结**：牛市自1999年5月19日至2001年6月14日，累计涨幅98.6%，时长26个月 [4][17] - **终结原因**：上市公司盈利无法消化估值泡沫（归母净利润增速从1999年12月的26.0%下滑至2001年6月的-3.1%），国有股减持政策出台，市场制度不健全、财务舞弊频发 [4][22][23] 2005-2007年“周期牛”复盘总结 - **启动背景**：经济高速增长，2005-2007年GDP增速从11.4%提高至14.2%，出口同比三年平均达27.1%，房地产开发投资年均增速24% [25] - **关键改革**：2005年股权分置改革解开制度桎梏，人民币汇改开启升值通道吸引外资 [4][27][28] - **资金与估值**：贸易顺差突破1000亿美元，M2增速均值达17.0%，热钱涌入；启动前A股整体市盈率仅为16.02倍 [28] - **行情演绎**： - 上半场（2005年7月至2006年5月）：超跌修复，国防军工、有色金属、非银金融领涨，涨幅分别为202%、149%、140% [33] - 中场调整（2006年6月至7月）：震荡2个月，非银金融板块调整幅度达-19% [35] - 下半场（2006年8月至2007年10月）：业绩驱动爆发15个月，非银金融、房地产、有色金属、银行、煤炭涨幅位居前五，分别达580%、471%、428%、407%、405% [35] - **行情终结**：牛市从2005年6月998点涨至2007年10月6124点，涨幅513.6%，时长28个月 [5][30] - **终结原因**：经济增速放缓、政策紧缩（央行多次提准加息、印花税从1‰上调至3‰）、市场估值高企（平均市盈率超50倍，2007年10月16日达71.44）、国际金融危机冲击及非流通股解禁压力 [5][37][38][40] 2014-2015年“改革牛和水牛”复盘总结 - **启动背景**：经济增速换挡，2014年三季度GDP增速由7.5%跌至6.9%，面临通缩压力 [41] - **政策与资金驱动**：宽货币宽财政（6次降息、多次降准），棚改货币化；“新国九条”发布、沪港通开通；杠杆资金涌入，融资余额从2014年6月的4000亿元增至2015年6月的2.27万亿元 [6][42][48] - **估值低位**：启动前上证指数市盈率于2014年5月降至历史最低的8.91倍 [45] - **行情演绎**： - 第一阶段（2014年7月至10月）：缓步上涨3个月，上证指数涨10%，军工、钢铁领涨 [51] - 第二阶段（2014年11月至2015年1月）：降息催化大幅上涨，3个月内上证指数涨43%，非银金融涨93.7%，银行涨47.3% [51] - 第三阶段（2015年1月至3月）：风格切换至成长股，“互联网+”概念受捧，上证指数涨38.3%，建筑装饰、计算机领涨 [52] - 第四阶段（2015年4月至6月）：杠杆资金最后冲刺，上证指数涨16.32% [52] - **行情终结**：牛市自2014年7月22日至2015年6月12日，涨幅148.96%，仅持续11个月 [6][49] - **终结原因**：缺乏基本面支撑（经济指标走弱），盈利无法消化估值泡沫（市盈率22.97倍高于十年平均），监管收紧去杠杆引发资金踩踏 [6][53] A股三轮大牛市的七大规律发现 - **启动条件**：需要政策转向、资金流入、估值低位三大条件，总是在绝望中重生，争议中上涨，狂欢中崩盘 [7][55] - **三个阶段**：一般经历政策驱动、资金驱动、基本面驱动三个阶段，持续性和最终高度取决于基本面和企业盈利支撑 [7][55] - **市场特征**：政策市和散户为主导致牛短熊长、大起大落，三轮牛市平均持续17.35个月，熊市平均27.12个月，美国20次牛市平均43.68个月 [8][55] - **上半场特征**：主要靠政策、情绪、资金驱动，平均时长6.3个月，平均涨幅59.41%，领涨板块为国防、金融、周期等，普涨快速上行 [8][55] - **调整必要性**：牛市过程中会经历调整，原因包括资金流入难以持续、杠杆工具调整、政策变化、风格切换等，调整越充分下半场涨幅越大 [8][55] - **下半场特征**：主要靠基本面和企业盈利驱动，出现戴维斯双击，平均时长12.5个月，平均涨幅130.25%，领涨板块为科技、消费等成长属性板块 [8][56] - **终结原因**：一般源于估值过高、政策转向、没有增量资金流入、经济复苏证伪，往往在最疯狂时踩踏式出逃 [8][56] 2024年以来“信心牛”的异同与展望 - **启动相似点**：同样起步于经济低迷（2024年三季度GDP同比增长4.6%）、政策转向（2024年9月24日“政策大礼包”）、估值低位（启动前万得全A市盈率15.02倍）之时 [9][57][63][64] - **核心驱动力**：三大动力叠加——政策牛（宏观政策放松周期）、科技牛（以AI为代表的新一轮科技革命）、水牛（流动性充裕，居民储蓄搬家） [9][57][59][60] - **资金流入**：四大资金来源，包括国家队和央行资金、居民存款搬家（住户存款余额149.71万亿元）、外资流入（2025年上半年净增持股票和基金101亿美元）、杠杆资金（2025年8月两融余额重返2万亿大关） [64] - **行情演绎**： - 第一阶段（2024年9月24日-10月8日）：政策催化脉冲上涨，上证指数涨27.0%，信息技术板块领涨（最高涨47.9%） [67] - 第二阶段（2024年10月9日-2025年4月7日）：政策消化期震荡约6个月，上证指数围绕3200点窄幅震荡 [68] - 第三阶段（2025年4月7日以来）：三牛叠加推动新一轮上涨，上证指数创逾十年新高，较2025年4月低点累计上涨32.1% [69] - **战略意义与展望**：牛市具有支持新质生产力发展、助力大国博弈、修复居民资产负债表（A股市值从不到70万亿增长至超100万亿）的战略意义 [70][71][72] - **持续发展关键**：需宏观政策保持放松（降息降准、财政化债），大力发展新基建（人工智能、新能源等），监管好杠杆资金，并借鉴“债务大挪移”思路（扩张政府与央行资产负债表以化解居民企业债务压力）推动经济复苏 [9][74][75][76]

市场情绪与参与者行为观察 - 市场出现广泛的散户参与现象 在出差及工作场合观察到大量人员关注股票 连以往不讨论股票的社群也开始热议有色、AI等行情 [1] - 新散户投资者开始入场并初尝甜头 有投资者反映身边亲戚朋友刚进场 赚了几百元后表现兴奋 [1] - 投资者行为呈现“牛市中期”特征 部分投资者出现“卖飞”操作 周围人开始“偷偷炒股” [1] - 市场参与度进一步扩散 观察到此前仅购买基金的朋友 开始首次直接购买股票 [8] 市场阶段与行情特征判断 - 有观点认为当前处于牛市中期阶段 类比历史行情 指出07年6月与15年1月均出现过为期一个月的中等幅度回调 之后才进入后半场 [1] - 判断牛市尚未进入狂热后期 标志是当前仍有人亏损、卖飞或新进坑 需要等到这批人赚到甜头并坚定持有才算后期 [1] - 提出更具象征性的市场见顶信号 即当在飞机或火车上遇到的陌生人开始推荐股票时 需注意风险 [9] - 另一种观点认为 当市场不再关注低风险套利机会时 牛市可能接近尾声 目前可转债指数创新高 LOF套利收益因内卷严重被压缩至极低水平 例如德邦退市套利收益不到1% [6] - 有评论提出“四千点才是牛市起点”的观点 [4] 资金面与市场数据 - 市场数据显示A股平均股价为30.356元 当日上涨0.431元 涨幅1.44% 成交额达3.12万亿元 [2] - 观望资金开始按捺不住进入市场 有案例显示亲戚从去年观望至今 最终决定入场购买基金 [3] - 散户热情在今年以来明显提升 但牛市最暴力的拉升阶段往往正是散户猛冲的阶段 [3]

A股市场整体走势判断 - 市场大概率继续震荡向上，本周有机会创新高 [7] - 行情已进入关键的变盘时间，可能由港股先反弹，之后A股明显补涨 [5] - 市场未来上涨的肯定是低估的蓝筹股，而非炒作的中小盘题材股 [5] 主要指数与板块表现 - 从上证50指数和沪深300指数的成交量、估值水平看，三大指数都没有风险 [1] - 市场拉升的潜在动力来自银行、证券、保险、白酒等板块 [7] - 当前仓位配置中，港股持仓占比近半，期待恒生科技、证券、地产板块的表现 [5] 中小盘股票与个股风险 - 连续2个交易日中小盘股票回调，大盘指数表现稳定 [1] - 个股正在酝酿未来5~10年的大顶，1月份会有很多股票见顶 [1][7] - 中小盘股票涨一天跌一天，行情真真假假，容易导致投资者追涨杀跌 [3] - 在牛市行情中，中小盘题材股常导致散户亏损累累，难以实现利润落袋为安 [5] 市场资金与交易行为 - 盘后出现大量减持公告，包括主要机构大幅减持宽基ETF [3] - 市场存在不理性的砸盘行为，导致K线走势不正常 [3] - 投机行为具有成瘾性，习惯赚快钱的投资者难以收手 [5] 投资者策略建议 - 对于短线玩家，建仓机会很多，无需在市场的混沌期博弈，不需要急于抄底 [3] - 建议投资者不要眼红，不要操作，耐心等待市场变盘 [3] - 应远离在底部唱空和在顶部唱多的人，在股市获利需要承受他人不能承受的折磨 [3] - 持有低位的蓝筹股筹码可能在牛市中踏空或收益较少，但最后可以全身而退 [5]

核心观点 - 普徕仕对美国股市维持正面看法，认为在宏观环境有利及基本面稳健的支持下，牛市周期虽已进入第四年，但升势有望延续 [1] - 尽管存在估值偏高、市场集中度高等不确定因素，但历史经验显示牛市不会单纯因时间流逝而结束，且多项支持因素仍然存在 [1] 市场现状与历史背景 - 美国股市的牛市周期现已踏入第四年，过去三年均录得双位数升幅 [1] - 股市连续多年上升并不罕见，但连续四年录得双位数回报的情况却相当少见 [1] 看涨观点与支持因素 - 宏观环境有利及基本面稳健 [1] - 估值仍属合理，盈利前景向好 [1] - 利率回落 [1] - 监管松绑与并购活动、首次公开招股(IPO)等利好因素 [1] - 企业盈利预期依然稳健 [1] - 人工智能(AI)受惠范围持续扩大 [1] - 财政政策支持、资本开支增加 [1] - 监管环境趋于宽松、并购活动回升 [1] - 贸易紧张局势逐步降温 [1] - 鉴于上述利好因素，普徕仕增加了对美国小型股的配置 [1] 看淡观点与不确定因素 - 估值水平偏高 [1] - 市场升势集中于少数股份 [1] - 美联储在领导层变动下的政策方向仍存变数 [1] - 劳动市场出现降温迹象 [1] - 美国中期选举带来的政治风险 [1] 对估值与周期的判断 - 即使目前估值偏高，但仍未达到以往周期的极端水平 [1] - 历史经验显示，牛市并不会单纯因时间流逝而结束 [1]

黄金市场行情与观点 - 金价于1月26日突破每盎司5000美元关口并创下历史新高至5051.94美元/盎司，当日涨幅约1.32% [1][5] - 市场在地缘政治不确定性加剧背景下持续寻求黄金作为避险资产 [1][5] - 美国银行发布激进预测，将短期黄金价格目标上调至每盎司6000美元，预计在2026年春季实现，较当前历史高点上涨近10% [1][5] 黄金技术分析 - 黄金技术走势呈现强劲多头格局，价格从4900美元/盎司附近拉升突破5000美元/盎司，底部呈现圆弧底形态，K线始终站稳均线上行 [2][6] - 短期技术指标显示，1小时布林带收口预示短期动能整理，但4小时级别趋势完好，布林带向上开口，价格沿上轨运行，上涨通道保持完好 [2][6] - 综合技术分析，短线操作思路以回调做多为主，上方短期阻力关注5110-5130美元一线，下方支撑关注5050-5030美元一线 [2][6] 原油市场行情与观点 - 国际原油市场显著承压，WTI原油价格交投于59.70美元/桶附近，重回60美元整数关口下方 [3][7] - 油价承压主要受库存压力上升及俄乌局势缓和预期拖累，地缘政治风险溢价削弱 [3][7] - 美国能源信息署数据显示，上周美国原油库存增加约360万桶，远超市场预期的下降50万桶，同时汽油库存增加约600万桶，连续第十周增长并触及2021年以来最高水平 [3][7] 原油技术分析 - 原油日线图显示中期客观趋势看涨，油价突破均线系统并受其依托，但中期第一阻力位62.60美元尚未突破，上行仍在宽幅区间内波动 [4][8] - 短线1小时走势上行至61.40美元附近，均线系统呈多头排列，MACD指标在零轴上方高位运行，多头动能占优势，预计日内仍存在上行空间 [4][8] - 综合技术分析，短线操作思路以回踩低多为主，上方短期阻力关注62.5-63.5美元一线，下方支撑关注60.0-59.0美元一线 [4][8]

黄金价格走势与市场观点 - 国际黄金价格在本周一（1月26日）高开至5005.58美元/盎司后继续走强，验证了此前关于2026年金价将最少触及5000美元的观点 [1] - 周内金价预期继续保持看涨上行，下方关注布林带上轨和5日均线支撑位作为入场点 [3] - 日线图显示金价突破上升趋势阻力后连续反弹走强，多头动力加强，行情已迈向新的牛市空间，之前的阻力位转为支撑位 [3] 影响金价的宏观与地缘政治因素 - 美元指数低开走弱，国际货币基金组织（IMF）表示美元在全球外汇储备中的占比已跌破60%，暗示美元吸引力下降 [1] - 周末地缘局势和不确定性再度升级，继续助力金价上涨 [1] - 具体风险事件包括：特朗普称美国将取得格陵兰岛美军基地所在区域“主权”、美航母打击群已抵达印度洋、伊朗官员称伊武装力量已进入全面戒备状态、美参议院民主党誓言阻挠国土安全部拨款导致政府停摆风险再起，这些因素将在短期内持续对金价产生利好 [3] 技术分析与市场数据预期 - 周线级别上，金价上周强势拉升冲出布林带上轨之外，本周继续运行在其外，存在调整走低的风险预期，但布林上轨已转为支撑，回撤触及将是入场看涨机会 [3] - 日内可留意美国11月耐用品订单月率及美国1月达拉斯联储商业活动指数等数据，市场预期这些数据偏向利空金价，但预计压力有限 [3]

贵金属价格创历史新高 - 现货黄金价格历史首次突破5000美元/盎司整数大关，本月累计上涨730美元 [1] - 现货白银价格首次突破107美元/盎司关口，日内涨幅扩大至3.6%，本月累计上涨超过35美元 [1] - 现货铂金首次站上2800美元/盎司，本月累计上涨约37%或755美元，历史新高刷新至2862美元/盎司附近 [3] 期货市场表现强劲 - 沪银主力合约日内暴涨14.00%，现报27639.00元/千克 [3] - 纽约期银日内暴涨6.00%，现报107.43美元/盎司 [3] - 铂主力合约日内涨幅扩大至12.00%，现报760.85元/克 [3] - 钯主力合约日内涨幅达8.00%，现报539.00元/克 [3] 价格上涨驱动因素 - 投资者在地缘政治紧张局势加剧之际寻求避险资产，美国与北约盟友就格陵兰岛问题不断升级的摩擦推高了金价 [3] - 受美国宽松货币政策、各国央行需求以及ETF资金流入创纪录等因素支撑，黄金价格在2025年上涨逾64% [3] 市场结构与比价关系 - COMEX金银比价已下行至48，为近50年的低位 [3] - 铂/金和钯/金比价仍处于低位区间，铂/银和钯/银比价更是处于历史低位 [3] - 铂、钯的补涨行情值得关注 [3] 机构观点与价格展望 - 美国银行将短期黄金价格目标上调至每盎司6000美元，这是主要金融机构中最激进的预测 [4] - 当前地缘局势持续动荡，预计短期贵金属价格仍将维持强势运行 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：证券投资、A股市场 * 公司：新易盛、旭创、科顺股份、东方雨虹、宁德时代、阳光电源、百维、飞影（券商股） 核心观点与论据 市场阶段与长期前景 * 自2024年以来的牛市已持续24个月，目前处于中后段[1][4] * 2026年春季攻势可视作牛市的中场休息阶段[1][4] * 证券市场作为金融子系统，在楼市和信托行业低迷的情况下，更容易吸引资金流入[1][4] * 未来十年证券市场仍有较好的发展前景[1][4] 近期市场表现与分化格局 * 上证指数横盘震荡小幅上涨约0.83%，而上证50和沪深300进入调整，分别下跌1.54%和0.62%[1][5] * 上证50明显跌破20日均线，沪深300略破20日均线，权重指数出现震荡整理[1][5][11] * 中小成长股表现强劲，中证500、中证1,000和国证2000创2024年9月以来新高[1][6] * 中证500涨幅达4.34%，中证1,000涨2.89%，国证2000涨3.33%，科创50上涨2.62%[6] * 市场存在分化：权重指数可能继续调整，而成长指数则有望继续进攻[1][11] 行业板块表现 * 本周申万一级行业24个板块中有17个上涨、7个下跌[7] * 表现强势的行业：有色金属、国防、基础化工[1][8] * 表现落后的板块：建筑材料、石油石化、钢铁、房地产、环保、纺织轻工[1][8] * 跌幅居前的行业：银行、非银金融[1][10] * 需特别关注的行业：通信行业，其龙头股新易盛出现周线MACD顶背离迹象，旭创呈现日线楔形，有技术性走弱迹象[1][10] 落后板块补涨原因 * 市场进入行情中后段，轮动普涨特征显现[1][9] * 建筑材料领域，科顺股份和东方雨虹本周有显著涨幅[9] * 石油石化板块因黄金价格上涨引发对金油比的关注，带动油价表现和板块补涨[9] * 房地产自2025年下半年以来走势低迷，但本周出现明显上涨并带动建材上行[9] 投资策略建议 * 采取“两条腿走路”策略[3][14] * 策略一：在普涨轮动格局中，选择中证500、中证1,000和国证2000等指数进行相对收益投资[3][14] * 策略二：选择景气度较高、估值合理的板块，如电子和电芯板块中的存储、芯片半导体，以及光伏和风电领域[3][14] * 中线仓位不必因权重指数调整而恐慌，即使调整也不会太深[1][12] * 短期操作应避免盲目追高，逢低选择低位标的布局以获取更高赔率[12][13] * 春季躁动期间（可能持续至3月初），小盘股通常表现优异，可重点配置；结束后可关注超跌蓝筹股的反弹机会[21][23] 具体板块与个股观点 * 看好存储板块（如百维）、光伏和风电领域（因位置明显偏低，易受新进场资金青睐）[14][15] * 不看好宁德时代和阳光电源，因其在2025年已大幅上涨并创历史新高，需要时间消化[15] * 化工行业处于涨价逻辑推动下，势头良好[16] * 机械行业主要炒作机器人作为AI算力出口，热度维持较高[14][16] * 飞影（券商股）赔率合适，可继续持有[17] * 港股反弹目标初步预期为6000~6200点，目前已达到6001点，若恒生科技指数回撤至5500~5600点，是再次上车机会[18] 市场风格与主题 * 中小成长风格占优，中小盘占优趋势明显[4][19][20] * 动量策略有效性有所恢复，右侧早期相对强势主题包括：原油储运、反内卷、碳中和、消费建材、特斯拉指数、黄金珠宝、光伏、医药流通等[19] * 主题主要集中在顺周期逻辑上，顺周期成长股优先，有涨价逻辑的成长股表现更佳[19] * 最新行业打分表排名靠前的行业包括：化工、电子、电芯、建材、计算机、机械、有色、消费者服务、汽车和石油石化[24] 其他重要内容 监管新规影响 * 新规将于3月1日开始实施，要求在一季报中披露偏离度[3][22] * 9月1日是托管行系统构建缓冲期结束，此后托管行将协助监测基金经理偏离度[22] * 2027年3月1日是业绩基准确定的最后期限[22] * 新规实施前，基金经理会追求超额收益建立安全垫；实施后需更加注重均衡配置[3][25] * 机构配置将趋向均衡化，但各机构执行存在时间差[22] 历史数据参考 * 春季躁动平均持续约70天，通常从12月开始，到次年的二三月份结束[21] * 本次春季躁动严格算起应从2025年12月底开始，可能会持续到2026年3月初[21]

总量研究 - 核心观点：A股牛市或已突破第二震荡段，进入上涨段3，初期可能在4200-4300点形成阶段性高点，随后回调企稳于震荡段2上沿，再开启新一轮上涨 [2] - 春节前市场预计将保持震荡，主要指数上涨概率不足50%，春节后市场迎来新一轮上行动力的概率与平均涨幅均较高，建议投资者保持稳健并持股过节 [3] - 如果DR001相较于政策利率的偏离幅度有限，说明处于“围绕模式”，不宜过度解读其短期波动或依赖其研判货币政策态度 [4] - 2026年1月19日至23日，公募REITs二级市场价格整体上行，中证REITs（收盘）指数收于806.72，本周回报率为2.09%，在主流大类资产中回报率排序为黄金>可转债> REITs >A股>原油>纯债>美股 [5] - 同期信用债共发行366只，发行规模总计3858.63亿元，环比增加16.29%，各行业信用利差涨跌互现 [6] - 同期可转债市场继续上涨，在供需格局下正股驱动作用预计较强，估值或仍有向上空间 [7] 行业研究 - **银行业**：2025年理财市场运行特征包括理财规模增加近3.3万亿元，“固收+”理财成为重要增长点，理财收益率跌破2%，理财对存款类资产配置占比升至28.2%，理财公司市占率已突破9成 [9] - **环保（碳中和）**：商业航天是近期市场最强主线之一，太空光伏为核心受益赛道，马斯克的落地规划是板块核心催化因素，建议关注钧达股份、东方日升、晶科能源、天合光能、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、双良节能等公司 [10] - **石化**：地缘动荡凸显全球深海资源战略价值，中国海油集团作为海上资源开发领军企业，将在“十五五”期间做强油气主业，并探索开发海洋特色矿产资源 [11] - **有色金属**：2025年第四季度有色金属重仓股持仓市值占基金重仓股持仓市值7.8%，环比增加2.1个百分点，其中锂、铝增持明显，投资建议覆盖铜、铝、金银、钴、锂等细分领域及相关公司 [12] 公司研究 - **杭州银行**：2025年营收同比增长1.1%，归母净利润同比增长12.1%，2021-2025年战略规划圆满收官，2026年作为新五年规划开局之年，信贷投放有望实现“开门红” [13] - **招商银行**：2025年营收盈利增速较前三季度均有小幅回升，信用卡贷款占比13%为上市银行最高，非房个贷占比30.7%亦属前列，相关业务有望在财政贴息政策支持下获得较好量价支撑 [14] - **南京银行**：2025年实现营业收入555亿元，同比增长10.5%，实现归母净利润218亿元，同比增长8.1%，息差企稳回升，规模扩张加快，不良率维持低位 [15]

市场周期属性 - 市场不会始终处于固定的熊市或牛市，而是具有固有的周期性，会像钟摆一样在熊市与牛市之间来回摆动 [2][3] 影响市场的三大周期 - 资金面周期：受利率和汇率涨跌影响，决定了市场上资金的多少，平均每3-5年完成一轮小周期波动 [5] - 基本面周期：指上市公司盈利增长的快慢，盈利同比增长速度快有利于牛市出现 [6][7][8] - 情绪面周期：市场情绪随涨跌而波动，上涨时越乐观，下跌时越悲观，即“三根大阳线改变三观” [9] 周期与牛熊市的关系 - 上述三种周期循环往复，不会一直停在某个位置 [9] - 当其中1-2个周期同时处于顶部或底部时，就容易引发市场的牛市或熊市 [9] - 由于周期始终存在，牛熊市也会始终存在并周而复始 [9] 投资者的周期应对策略 - 聪明的投资者能够利用周期，在跌出机会时买入，在涨出机会时卖出 [10]