市场宏观展望 - 嘉宾认为牛市将持续至2026年，并录得连续第四年上涨，但过程将比2025年出现更多波折和短期波动 [1][3] - 根据历史数据，自1950年以来，当标普500指数处于历史高点2%以内时，美联储曾23次降息，其后12个月市场平均上涨近14% [2][3] - 预计本周美联储将进行“鹰派降息”，这可能对市场有利 [2] 美联储政策路径 - 若本周降息，联邦基金目标利率区间将降至3.5%至3.75%，而美联储的中性利率估计为3% [10] - 这意味着利率仅有50个基点的进一步降息空间（即两次25个基点的降息）才能达到中性水平 [10] - 预计2026年第一季度不会降息，2026年可能只有一次降息，2027年可能也只有一次 [10][11] - 新的美联储主席上任后政策可能转向更鸽派，届时可能一次性降息150个基点 [11] 公司财报与前景（甲骨文） - 甲骨文本周的财报至关重要，需要远超预期并上调业绩指引，而不仅仅是达到预期 [5] - 公司需要展示激进的营收增长和未来增长前景，以平息市场对人工智能估值、资本支出和债务的担忧 [5][6] - 关键点在于证明需求存在、营收增长可持续且利润率可观，而非仅为OpenAI提供低利润率的主机服务 [7][8] - 公司需要证实其五年计划依然完好，甚至比三个月前的预期更好 [8] 公司财报与前景（其他） - 好市多的财报是观察高端消费者状况的重要指标 [4] - 博通本周也将公布财报 [3] 并购活动与市场影响 - 奈飞对华纳兄弟的收购交易受到关注，尽管前总统特朗普的评论（交易规模可能过大）可能令投资者不安，但奈飞管理层对交易获批表示信心 [12][13][14] - 派拉蒙突然以每股30美元的价格对华纳兄弟提出巨额收购要约，导致其股价上涨9%，而奈飞股价持续下跌，市场反应令人困惑 [15] - 并购活动总体是积极的经济信号，表明交易市场活跃，利率下降使一些公司得以行动，这对私募股权、小盘股和潜在收购目标公司有利，也将为促成交易的银行带来收入 [16]

核心观点 - 楼市进入新阶段，发展方向是“住好房子”，地产仍被视为国家支柱产业之一 [1] - 股市进入新阶段，方向是“优质股权投资的大时代”，其背景是前所未有的低利率时代叠加净值化转型，使得股市在大类资产中具备结构性吸引力 [1] - 低利率环境显著，以余额宝为例，其7日年化收益率已回落至1.003%，属于历史性低位 [2] - 在趋势下需关注财富分化加速，以及优质股权投资时代下股市并非直线向上，需要理性投资心态、承受短期波动并以长期（3年以上）周期衡量回报 [3] 市场表现与板块动态 - 市场成交额重新突破2万亿元，为时隔16个交易日后的首次，显示周末利好对市场情绪产生刺激 [7][8] - 受利好影响，科创板领涨，券商和保险板块也上涨，若算上周五涨幅，两者分别涨超4.5%和6% [8] - 成长板块吸金效应强，导致A股红利板块下跌，但表现仍好于港股红利板块 [8][10] - 港股四大行（如工行、建行）A/H股对比显示港股明显超跌，跌幅达3-4%，预示港股红利长期配置价值可能更高 [10] - 光模块板块（文中以“易中天”代指相关公司）超级大爆发，相关公司合计成交额超600亿元，占A股总成交额3%以上，总市值合计超过1.2万亿元 [13] - 自2022年底ChatGPT推出以来，光模块板块涨幅已超过170% [14] - 泡泡玛特因外资报告看空，股价一度跌超9%，最低至199港元，创5月中旬以来新低，股价从高点下落40%，同期做空力量提升4倍多 [19][20] - 港股通成分股涨幅中位数为-0.8%，与A股个股涨幅中位数0.45%差距显著，部分原因与涉及A股的利好点燃A股热度有关 [17] 产品与策略分析 - 介绍了国泰海通胡崇海管理的创业板综指增强产品（025841），其管理规模已超过150亿元，量化团队以追求可复制的纯阿尔法（pure alpha）为目标 [24][25] - 该团队管理的多只指增产品成立以来取得显著超额收益，例如中证1000指增产品成立以来相对指数超额收益达43.42%，年化超额收益11.88% [26] - 区分了“创业板综指”与“创业板指”：创业板综指包含创业板全部约1300多只股票，总市值覆盖度达99%；创业板指（实为创业板100）仅包含100只市值最大的股票，总市值覆盖度为49% [27][29] - 创业板综指挂钩产品规模较小，合计不足25亿元，其中指增产品约15亿元 [29] - 分析认为创业板综指成分股数量多、行业（如TMT、医药、新能源、机械）横截面差异度大，潜在超额收益更高，但做指增难度也大，需与创业板50等成熟指数策略竞争 [31][33] - 以当日市场为例，在光模块助推下，创业板内部结构分化明显，“创成长”指数暴涨4.25%，其中“易中天”贡献了接近3个百分点 [31]

市场行情分析 - 市场观点认为行情由反弹转变为反转，大盘站稳3900点，出现超过4000家公司上涨的局面 [1] - 行情向好的关键因素之一是回补了前期因美联储降息预期变化产生的跳空缺口 [1] - 市场认为缺口的回补意味着阻力较小，是反转的信号，而不仅仅是反弹 [1] 市场成交量与交易行为 - 市场成交量显著放大，最终超过2万亿元，盘中最高放量至3400亿元，收盘时为3100亿元 [2] - 分析指出，在当日放量背景下，卖出操作可能比买入更具性价比 [2] - 盘中出现直接涨停的品种，体现了T+1交易制度的特性，但追高买入可能面临次日无法及时出逃的风险 [2]

核心观点 - 摩根士丹利认为，美国经济将在2026年实现“金发姑娘式的软着陆”，呈现温和增长、通胀不过热的宏观环境，并进入“滚动复苏下的广谱股票市场牛市” [1][10] - 市场核心驱动力将从超大盘科技股扩散至周期性行业及中小盘股，盈利复苏的广度与深度是牛市可持续性的关键 [1][9] - 公司建议投资者在2026年采取“超配周期，低配防御”的行业配置策略，并预测标普500指数在牛市情境下有望冲击9000点 [6][11][14] 宏观经济展望 - 预计2026年美国经济将呈现“金发姑娘”状态，即增长不弱、通胀温和、利率处于下行轨迹的软着陆 [1][7] - 推动因素包括：特朗普政府2025年通过的“大而美”法案将从2026年开始强劲推动经济增长；关税政策带来的通胀被证实为暂时性；科技巨头AI数据中心建设如火如荼 [1][8] - 经济已走出为期三年的“滚动衰退”，进入“滚动复苏”的典型早周期环境，特征包括成本结构压缩、盈利修正强劲、经营杠杆改善及需求释放 [2] - 美联储降息路径将开启新一轮资本支出周期，实际利率回归常态，企业投资（尤其是AI与制造业）成为新增长引擎 [2] - 财政、货币和监管政策在经济非衰退期同时以顺周期方式发力，这种“政策三重奏”组合极为罕见，上一次出现是在1980年代末 [11][13] 股票市场展望 - 将2026年界定为“滚动复苏下的第二阶段牛市”或“风险重启之年”，市场焦点将从宏观转向微观企业盈利 [6][11] - 预计美股核心领导力将从英伟达、谷歌、微软等受益于AI的超大盘科技股，扩散至中小盘股以及周期性核心行业 [1][9] - 市场强势不再局限于AI科技股，医疗保健、公用事业、金融等其他权重板块已全面开花，小盘股及标普500等权重指数接近历史高位 [9][10] - 预测标普500指数：基本情境目标7800点（较当前6850点上涨14%），牛市情境目标9000点（较当前上涨31%） [11][12] - 牛市情境主要基于AI驱动生产力超预期提升以及AI资本开支全面爆发推动各行业大范围受益 [11] 盈利预测与估值 - 大摩自上而下盈利预测：2025年每股收益272美元（同比增长12%），2026年317美元（同比增长17%），2027年356美元（同比增长12%） [12] - 在牛市情境下，盈利增长更强劲：2026年每股收益338美元（同比增长23%），2027年393美元（同比增长16%） [12] - 当前标普500指数市盈率为21.5倍，目标市盈率在基本情境下为22.0倍，牛市情境下为23.0倍 [12] - 市场估值虽偏高，但预计将被“滚动复苏”阶段的强劲盈利增长所消化 [15] 行业配置建议 - **超配（Overweight）**：金融、工业、医疗保健、可选消费 [6][13][14] - **等权重配置（Equal Weight）**：科技、通信服务、公用事业、材料、能源、消费者服务 [6][13] - **低配（Underweight）**：必需消费、房地产 [6][13] - 周期股（尤其是强周期工业、金融、可选消费）有望全面受益，表现将显著优于过去两到三年的平均基准表现 [1][14] 核心投资逻辑 - 盈利修正广度出现历史性反弹，2025年盈利上调由“七大科技巨头”主导，但2026年预期将扩散至标普500指数中除七巨头外的493只成分股，尤其是工业和金融板块修正幅度转正 [6] - 核心支撑逻辑包括：成本结构压缩带来的正经营杠杆、盈利修正广度反弹、以及“高温运行”的政策刺激 [15] - 全球股票市场领导力将显著拓宽，中小盘股和周期型板块将受益于盈利弹性 [15] - 实际利率已回到金融危机前的水平，反映出市场对由私人AI投资和“大而美法案”驱动的强劲增长动能的乐观预期，这使投资者更愿意承担风险 [14]

市场整体表现 - 12月8日，沪深创三指高开高走，深创两指中阳上涨并突破30日压力位[1] - 沪指仍在3800-4000点的箱体之中，成交量突破2万亿元，达到20516亿元，较前一交易日增加约3127亿元[3] - 上涨家数3409家，下跌家数1865家，打板赚钱效应5.1%，炸板率27%[3] - 市场强势源于周末利好消息，包括险资入市条件放宽，上周五证券等非金融板块已出现异动[3] 板块与个股表现 - 强势板块包括商业航天、海峡、共封装光学、光纤、F5G概念及能源金属[3] - 商业航天板块龙头为航天发展，获知名游资陈小群关注，该游资上周大赚1.71亿元[4] - “易中天”组合（新易盛、中际旭创、天孚通信）表现突出，天孚通信股价涨19.19%至236.9元，创历史新高[4] - 中际旭创股价最高达585元，收盘570元，涨幅6.14%，创历史新高[4] - 新易盛股价距历史高点433.33元相差不到20元[4] - 寒武纪收盘1417.8元，有重归上涨走势的迹象[4] - 连板股方面，有48家1板，20家2板（创近期新高），2家3板，3家4板，1家5板（安记食品），6连板以上为0家[3] 资金流向与市场情绪 - 尽管市场表现强势，但场内资金净流出74亿元，显示部分资金保持谨慎[3] - 板块炒作呈现明显的结构性特征，投资机会集中于特定个股和板块[3] - 市场有走出前期震荡走势的迹象，科技股走势的持续性成为关键观察点[4]

核心观点 - 中信证券认为，铜库存拐点已现，叠加多重利好因素，伦敦金属交易所铜价有望加速上涨，年内目标为每吨12000美元，并可能成为新的起点 [1] - 信达证券认为，当前市场缩量震荡是牛市中的正常现象，跨年前后是积极的做多窗口期 [2] - 华西证券认为，岁末年初A股市场有望迎来多路增量资金，跨年行情有望展开，并建议关注高景气成长、有色金属及高股息等方向 [3] 铜市场分析与展望 - 库存拐点已于11月中旬出现，叠加降息预期和国内减产发酵，年内伦敦金属交易所铜价有望加速迈向每吨12000美元 [1] - 展望明年，“美铜囤货”与“国内减产”的双重叙事有望加速共振，预计供给缺口有望拉阔60% [1] - 每吨12000美元的价格水平预计将成为铜价的崭新起点，全面推荐铜板块配置 [1] A股市场趋势与资金面分析 - 9月以来市场缩量的内在原因是消化高换手率和部分板块交易拥挤，目前这两个原因均有所缓和 [2] - 当前市场资金面中，稳定的买入力量更多在于中长期资金和产业资本，局部板块快速轮动的行情较难驱动居民资金大幅流入 [2] - 年底存量机构行为趋于稳健以及预期扰动下部分止盈资金离场，也是导致本轮缩量震荡时间偏长的原因 [2] - 牛市中低成交量不是利空信号，成交量低点大多情况下是牛市中较好的买入时点，例如2005-2007年和2019-2021年的牛市 [2] - 历史上跨年行情启动之前，市场大多会先有一定的调整，本质上是交易性资金为博弈跨年行情腾挪安全边际 [2] - 2025年12月或成为布局跨年行情的窗口期 [2] - 岁末年初，A股多路增量资金入市可以期待：一方面，海外美联储降息概率较大，人民币汇率偏强运行有利于外资增配中国资产；另一方面，监管层下调保险资金股票投资风险因子和年初保险资金“开门红”预期下，保险资金入市的动能较强 [3] - 近期A股成交持续缩量和期权隐含波动率降至低位，意味着市场正在等待新的主线指引 [3] 行业配置建议 - 建议关注受益产业政策支持的高景气成长方向，如创新药、AI应用等 [3] - 建议关注受益海外流动性改善的行业，如有色金属 [3] - 建议长久期资金的高股息偏好方向以逢低布局为主 [3]

铜价与铜板块展望 - 中信证券核心观点：库存拐点已现，叠加降息预期和国内减产发酵，年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨 [1] - 展望2026年：“美铜囤货”与“国内减产”双重叙事有望加速共振，供给缺口有望拉阔60%，预计12000美元将成为铜价崭新起点 [1] - 投资建议：全面推荐铜板块配置 [1] A股市场整体策略观点 - 信达证券核心观点：牛市基础依然坚实，跨年前后或是做多窗口期，2025年12月或成为布局跨年行情的窗口期 [2] - 市场缩量分析：9月以来市场缩量因消化高换手率和板块交易拥挤，目前原因已缓和，当前缩量震荡主因在于稳定的买入力量更多来自中长期资金和产业资本，而非居民资金 [2] - 历史规律：牛市中低成交量不是利空信号，成交量低点大多是牛市中较好的买入时点和市场阶段性低点，跨年行情启动前市场大多会先有一定调整 [2] - 华西证券核心观点：岁末年初，跨年行情有望徐徐展开 [2] - 增量资金预期：海外美联储降息概率较大利于外资增配，监管下调保险资金风险因子及“开门红”预期下，保险资金入市动能较强 [2] - 市场状态：近期A股成交持续缩量和期权隐含波动率降至低位，意味着市场正在等待新的主线指引 [2] 行业配置建议 - 华西证券建议关注：受益产业政策支持的高景气成长方向，如创新药、AI应用，受益海外流动性改善的有色金属，以及长久期资金的高股息偏好方向 [2]

市场表现与指数动态 - 截至2025年12月8日10:56，中证A500指数上涨0.88% [1] - 指数成分股天孚通信上涨18.67%，迈为股份上涨16.69%，罗博特科上涨10.64%，航天发展上涨9.04%，烽火通信上涨8.66% [1] - A500ETF基金上涨0.86%，最新价报1.17元，冲击3连涨 [1] 产品流动性及资金流向 - A500ETF基金盘中换手率达16.78%，成交37.67亿元，市场交投活跃 [1] - 截至12月5日，该基金近1周日均成交额为60.66亿元 [1] - 近4天获得连续资金净流入，最高单日净流入8.16亿元，合计净流入18.39亿元，日均净流入达4.60亿元 [1] 宏观经济与市场展望 - 12月10日国家统计局将公布11月CPI、PPI数据 [1] - 华创证券预计11月CPI同比增速有望从10月的0.2%回升至0.7%左右，主因是食品价格扰动 [1] - 光大证券认为市场大方向或仍处在牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段 [2] - 与往年牛市相比，当前指数仍有相当大的上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间或许比涨幅更重要 [2] - 短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主 [2] 行业配置观点与指数构成 - 配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [2] - A500ETF基金紧密跟踪中证A500指数，该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证A500指数前十大权重股合计占比20.04%，包括宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、中际旭创、美的集团、兴业银行、新易盛、长江电力 [2] 相关金融产品 - A500ETF基金场外联接产品包括华夏中证A500ETF联接A、联接C、联接Y [3] - 相关指数基金产品包括华夏中证A500指数增强A、指数增强C [3] - A500增强ETF基金代码为512370 [3]

市场整体表现 - 本周A股市场出现上涨，主要受市场情绪好转和风险偏好抬升影响 [4] - 主要宽基指数大多上涨，其中创业板指表现最好，涨跌幅为1.9%，科创50表现最差，涨跌幅为-0.1% [4] - 目前万得全A估值处于2010年以来85.7%分位数 [4] 行业表现 - 本周申万一级行业涨跌互现，有色金属、通信、国防军工等行业表现相对较好，涨跌幅分别达到5.3%、3.7%、2.8% [4] - 传媒、房地产、美容护理等行业表现相对靠后，涨跌幅分别达到-3.9%、-2.2%、-2.0% [4] 本周重要事件 - 政策及会议方面：国家航天局设立商业航天司，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构 [5]；美国总统特朗普表示可能在2026年初公布下任美联储主席提名人选 [5] - 经济数据方面：国内11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [5]；美国11月ADP就业人数意外减少3.2万人，数据不及预期，强化了市场对美联储将进一步降息的预期 [5] - 产业方面：六大国有银行集体下架五年期大额存单 [5]；豆包手机助手技术预览版发布，首发搭载于中兴nubia工程样机 [5]；朱雀三号火箭首飞达成入轨目标，但一子级回收试验失败 [5]；摩尔线程正式登陆科创板，盘中一度涨超500% [5] 市场观点与配置 - 本周市场利好因素包括：美联储降息预期升温、海外市场回暖、国内政策预期升温 [6] - 市场大方向或仍处在牛市中，但与往年牛市相比，当前指数仍有相当大的上涨空间，在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间或许比涨幅更重要 [6] - 短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主 [6] - 配置方面：短期关注防御及消费板块，市场震荡时前期滞涨的高股息及消费板块可能表现更好 [6]；中期继续关注TMT和先进制造板块，流动性驱动行情下TMT更容易成为主线，若行情转向基本面驱动，先进制造值得重点关注 [6]

大盘走势研判 - 当前行情是牛市正常节奏 表现为进二退一或进三退二 [1] - 上证指数上周五站上3900点心理关口 下周主基调为震荡上行 [1] - 短线将回补3927点附近缺口 若成交量配合可能冲击3980点甚至4000点 [1] - 盘中回调只要不跌破3850点支撑 即是上涨途中的歇脚并提供低吸机会 [1] - 从技术层面看 下周一关键支撑位为3888点 关键压力位为3934点 [1] 市场看涨逻辑 - 成交量近期显著萎缩 地量见地价 表明市场抛压轻 少量资金即可推动指数快速拉升 [2] - 政策层面 证监会放开保险资金入市 预计将引入数千亿至上万亿资金 [2] - 外部环境 美联储议息在即 可能增强外资回流A股的意愿 [2] - 资金动向 北向资金已连续净流入 机构资金正按计划布局蓝筹及核心资产 [2] 重点关注行业主线 - 大金融板块 券商和保险被视为指数上涨的发动机 保险板块已先行启动 需关注券商板块能否跟进 [2] - 大科技板块 特别是AI算力领域 受广州人工智能大会及大厂订单放量推动 [2] - 大消费板块 受益于年底消费旺季及节日气氛红利 细分领域预计有良好表现 [2] 市场结构特征 - 下周行情预计难以出现普涨 主要因整体市场成交量仍不足 [2]