联合国救济和工程处（UNRWA）负责人：如果没有额外的资金，我很快将不得不做出前所未有的决 定，影响我们对巴勒斯坦难民的服务。 ...

铜市场供需动态 - 现货铜对三个月期货升水达每吨280美元 创2021年以来最高水平 [1] - 截至2026年6月的关键合约均出现现货溢价 六个月前短期合约仍以折价交易 [1] - 三个月铜期货上涨0.3%至每吨9667.50美元 除镍外其他金属普涨 [1] 库存与供应紧张 - 伦敦金属交易所可用库存年内下降约80% 当前不足全球单日使用量 [1] - 库存枯竭主因全球抢运铜材至美国规避潜在关税 其他地区买家面临短缺加剧 [1][2] - 现货溢价结构表明交易所库存无法满足需求 尽管近期铜需求有所放缓 [2] 交易所干预与市场反应 - 伦敦金属交易所推出措施限制近月合约头寸集中 此前铝市场已实施类似规则 [2] - 铜市场挤压呈现深层化特征 短期价差变动显示非单一交易商驱动 [2] - 交易所强制回借规则未有效抑制溢价 现货价差一度飙升至每吨69美元 [2]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段适合逢低配置煤炭板块 [2][3][11] - 煤炭产能短缺逻辑、煤价趋势、优质煤企核心资产属性和煤炭资产估值判断未变，公募基金煤炭持仓低配，煤炭资产性价比高 [2][3][11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤炭企业优势明显，煤价筑底推动板块估值重塑，投资价值高 [3][11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需新规划建设优质产能，煤价中枢有望保持高位 [3][11][12] - 煤炭板块向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，全面看多煤炭板块 [3][11][12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 本周动力煤矿井产能利用率94.5%（+0.5个百分点），炼焦煤矿井产能利用率84.49%（+0.78个百分点） [2][3][11] - 内陆17省日耗周环比上升46.60万吨/日（+15.32%），沿海8省日耗周环比上升20.00万吨/日（+11.66%） [2][3][11] - 非电需求方面，化工耗煤周环比上升9.85万吨/日（+1.41%），钢铁高炉开工率83.82%（+0.41个百分点），水泥熟料产能利用率65.92%（+6.4个百分点） [2][3][11] - 价格方面，秦港Q5500煤价610元/吨持平，京唐港主焦煤价格1250元/吨持平 [2][3][11] - 迎峰度夏启动，电厂日耗上升，内陆和沿海电厂及环渤海港口库存变化使煤价压力减小，煤价有望回升 [2][3][11] - 投资建议关注经营稳定、前期超跌、优质冶金煤公司及其他相关公司 [3][12] - 近期关注1 - 5月全国规上企业原煤产量、5月全社会用电量、1 - 5月蒙古国煤炭产量情况 [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌0.66%，表现劣于大盘，沪深300下跌0.45% [14] - 涨跌幅前三的行业为银行（3.13%）、通信（1.43%）、电子（1.05%） [14] - 本周动力煤板块上涨0.24%，炼焦煤板块下跌2.68%，焦炭板块下跌1.90% [17] - 煤炭采选板块中涨跌幅前三的为中煤能源（5.39%）、苏能股份（1.96%）、陕西煤业（0.81%） [20] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数方面，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价660.0元/吨持平，环渤海动力煤（Q5500）综合平均价格指数663.0元/吨持平，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价669.0元/吨，月环比下跌6.0元/吨 [24] - 动力煤价格方面，港口秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价610元/吨持平；产地陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价590元/吨（+5.0元/吨），内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）475元/吨持平，大同南郊粘煤坑口价（Q5500）480元/吨（+11.0元/吨）；国际离岸价纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格66.0美元/吨（+0.3美元/吨），ARA6000大卡动力煤现货价106.5美元/吨（+0.7美元/吨），理查兹港动力煤FOB现货价67.0美元/吨（-1.3美元/吨）；国际到岸价广州港印尼煤（Q5500）库提价668.2元/吨（-0.9元/吨），广州港澳洲煤（Q5500）库提价699.7元/吨（+8.1元/吨） [30] - 炼焦煤价格方面，港口京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1250元/吨持平，连云港山西产主焦煤平仓价（含税）1302元/吨持平；产地临汾肥精煤车板价（含税）1180.0元/吨持平，兖州气精煤车板价800.0元/吨（-40.0元/吨），邢台1/3焦精煤车板价1110.0元/吨（-20.0元/吨）；国际澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价189.4美元/吨（-1.5美元/吨） [32] - 无烟煤及喷吹煤价格方面，焦作无烟煤车板价880.0元/吨持平，长治潞城喷吹煤（Q6700 - 7000）车板价（含税）802.0元/吨持平，阳泉喷吹煤车板价（含税）（Q7000 - 7200）787.7元/吨持平 [41] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率方面，样本动力煤矿井产能利用率94.5%（+0.5个百分点），样本炼焦煤矿井开工率84.49%（+0.8个百分点） [48] - 进口煤价差方面，5000大卡动力煤国内外价差64.6元/吨（-4.5元/吨），4000大卡动力煤国内外价差26.2元/吨（-19.0元/吨） [44] - 煤电日耗及库存情况方面，内陆17省煤炭库存上升115.30万吨（+1.37%），日耗上升46.60万吨/日（+15.32%），可用天数下降3.30天；沿海8省煤炭库存上升52.20万吨（+1.52%），日耗上升20.00万吨/日（+11.66%），可用天数下降1.80天 [49] - 下游冶金需求方面，Myspic综合钢价指数119.1点（-0.14点），唐山产一级冶金焦价格1495.0元/吨持平；高炉开工率83.8%（+0.41个百分点），独立焦化企业吨焦平均利润-23元/吨（+23.0元/吨），螺纹钢高炉吨钢利润155元/吨（+20.0元/吨），铁水废钢价差-377.2元/吨（-19.1元/吨），纯高炉企业废钢消耗比13.25%（-0.0个百分点） [67][68] - 下游化工和建材需求方面，湖北地区尿素（小颗粒）市场价（平均价）1802.0元/吨（+22.0元/吨），广东地区尿素（小颗粒）市场价（平均价）1918.0元/吨（+16.0元/吨），东北地区尿素（小颗粒）市场价（平均价）1913.0元/吨（-12.0元/吨）；全国甲醇价格指数2466点（+175点），全国乙二醇价格指数4578点（+158点），全国醋酸价格指数2447点（+24点），全国合成氨价格指数2233点（-28点），全国水泥价格指数114.3点（-1.59点）；水泥熟料产能利用率65.9%（+6.4个百分点），浮法玻璃开工率75.3%（-0.1个百分点），化工周度耗煤上升9.85万吨/日（+1.41%） [73][77] 煤炭库存情况 - 动力煤库存方面，秦港库存578.0万吨（-40.0万吨），55港动力煤库存7242.6万吨（+10.9万吨），产地库存348.6万吨（-4.6万吨） [92] - 炼焦煤库存方面，产地库存499.2万吨（+13.1万吨），港口库存303.3万吨（-8.7万吨），焦企库存665.7万吨（-3.9万吨），钢厂库存774.7万吨（+0.7万吨） [93] - 焦炭库存方面，焦企库存80.9万吨（-6.4万吨），港口库存203.1万吨（+0.0万吨），钢厂库存634.2万吨（-8.64万吨） [95] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况方面，波罗的海干散货指数（BDI）1689.0点（-279.0点），大秦线煤炭周度日均发运量120.6万吨（+14.82万吨） [109] - 环渤海四大港口货船比情况方面，库存1522.8万吨（-16.00万吨），锚地船舶数84艘（+10艘），货船比23.1（-3.74） [104] 天气情况 - 截至6月21日，三峡出库流量18200立方米/秒（+22.15%） [114] - 未来10天（6月21 - 30日），多地有降雨，部分地区降水量偏多，主雨带有极端性和强对流天气 [114] - 未来11 - 14天（7月1日 - 4日），多地有降水 [114] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表展示了兖矿能源、陕西煤业等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [115] - 本周重点公告涉及电投能源、昊华能源、陕西煤业、中国神华、甘肃能化等公司的资产重组、子公司注销、利润分配、运营数据、工商注册登记等情况 [116][117][118]

铜资源短缺现状 - 中国面临严重的"缺铜"困境，尽管疆域广阔但铜资源日益匮乏 [1] - 中国铜矿产量和消费量连续多年保持世界第一，但本土供应紧张导致进口需求急剧增长 [5] - 2010-2020年中国铜精矿进口量从292万吨增至362.7万吨，增长70.7万吨 [5] 铜资源重要性 - 铜是电力、通讯行业关键材料，全球约50%铜矿用于电力与电讯工业 [3] - 铜在军事装备中不可或缺，铜质子弹能提高射击精度并减少枪管磨损 [3] - 中国成为全球铜市场增长速度最快的国家之一 [3] 中国铜矿资源特点 - 中国铜矿储量占全球4%，排名第六但开采条件不足 [10] - 分布集中在西南、西北及华东地区，多为中小型矿床且含量低 [16] - 矿石平均品位低于0.4%，远低于全球平均0.87% [16] - 伴生矿多且开采成本高，多分布在高原山区等复杂地形区域 [16] 应对措施 - 加强海外铜矿并购，2011-2021年中国企业海外矿业投资超160亿美元 [18] - 五矿集团以70.05亿美元收购秘鲁拉斯邦巴斯铜矿，年产量40万吨占秘鲁16% [18] - 优化国内低品位矿床开发及冶炼工艺，提升铜资源回收利用率 [20] 未来展望 - 通过国内外联合开发与技术创新，铜矿短缺问题已有明显进展 [23] - 将继续强化资源整合战略以保障工业化可持续发展 [23]

高阶PCB供需与涨价 - 高阶PCB行业面临供需缺口持续 产能释放困难将推动二季度业绩高增长 [1] - 两家PCB核心供应商可能成为业绩增长的典型代表 [1] Low-Dk玻纤布短缺影响 - Low-Dk玻纤布短缺是制约PCB扩产的关键因素 [1] - 国内两家主要玻纤布生产厂商可能受益于短缺局面 [1] 覆铜板提价与供应链份额 - Low-Dk玻纤布短缺已导致覆铜板在二季度经历两轮提价 [1] - 某公司的高速覆铜板在华为和英伟达供应链中的份额大幅提升 [1]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 6 月 22 日 动力煤：结构性短缺，涨跌互现 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0021518 liuyuwu025832@gtjas.com 报告导读： 上周动力煤现货报价呈现震荡格局。 空头：1、6 月 12 日-6 月 18 日"三西"地区煤矿产能利用率较上期上升 0.13 个百分点。近期产地安全环 保检查较严格，部分煤矿检修停产，也有少数前期搬家倒面的煤矿恢复生产，监测点煤矿产能利用率小幅上 升，总体看，产地大部分煤矿生产正常，供应较平稳（汾渭信息）。 多头：1、上游减产叠加发运成本高企，导致港口部分煤种货源紧缺，近期局部高温，空单提前补货，中低 卡优质煤种成交价上调，交易活跃 综合来看，动力煤供需偏宽松的格局仍将延续，价格仍以震荡偏弱态势呈现。坑口方面，随着供应阶段性回 调，结构性货源短缺的矛盾使得部分煤种价格出现调整，但整体修复程度仍有待观察，当前市场对于涨价接 货接受度意愿不高。港口方面，虽港口去库进程仍在持续，但货盘释放主要以长协兑现为主，市场交投活跃 度仍有限，贸易商对于后市看法较为谨慎。因此，当前下游需求未见明显好转，价格驱动有限，需持续关注 非电行业需 ...

以色列能源部长：能源部门运作顺利，没有燃料短缺。 ...

Market Insights 市场洞察 Ruminations - Macro, Micro, Markets 沉思录——宏观、微观、市场 Here we go again. ⼜来了。 The market has another issue to digest, another left tail to compartmentalise and/or overcome and investors have to once again decide on whether they stick or twist. 市场⼜有新问题需要消化，⼜⼀个尾部⻛险需要划分和/或克服，投资者必须再次决定是坚持还是调整。 Vix back above 20, Oil near $75 and yet the S&P is basically flat to a week ago. VIX 重回 20 以上，油价接近 75 美元，⽽标普指数与⼀周前基本持平。 市场洞察 - 重点报道 --- Market Insights - Marquee The middle eastern escalation has triggered ...

今日周四（6月19日)亚盘时段，现货白银目前交投于36.51一线下方，今日开盘于36.72美元/盎司，截至 发稿，现货白银暂36.66美元/盎司，下跌0.17%，最高触及36.77美元/盎司，最低下探36.57美元/盎司， 目前来看，现货白银盘内短线偏向震荡走势。 【要闻速递】 近期，黄金与白银价格之间的差距已扩大至极端水平，这是自2020年以来二者价差持续最长的一次。黄 金与白银的比率——即购买一盎司黄金所需白银的盎司数——已超过100:1，远超50至70的历史平均水 平。 回顾历史，在类似情境下（如2020年或2008年危机期间），白银在接下来的几个月内往往表现优于黄 金。 "白银的一半用量都集中在高科技和工业领域，特别是太阳能。与铂金或钯金不同，白银目前尚无替代 品。"BullionVault如是说。 据白银研究所预测，到2025年，全球白银需求将连续第五年超过供应，呈现出结构性短缺的局面。 【最新白银现货行情解析】 白银的独特优势在于其双重属性：它既像黄金一样具有避险功能，又是一种用途日益广泛的工业金属。 这种特性使得白银的市场行为更为波动，但在经济周期的某些阶段，也可能带来更高的回报。 当前，白银的 ...

铂金价格表现 - 铂金价格突破1300美元大关，创下近五年新高，年内涨幅高达44% [1] - 黄金价格年内累计上涨近30%，但目前在3400美元/盎司下方盘整 [1] - 白银价格触及十三年高点36美元上方 [4] 市场驱动因素 - 投资者正在寻找美元对冲工具，白银和铂金成为黄金之外的热点 [3] - 全球货币贬值交易延续，出现"黄金疲劳"现象，投资者向价值链下游寻找机会 [3] - 铂金市场处于结构性赤字状态，2025年预计短缺量高达96.6万盎司，高于此前预估的84.8万盎司 [5] - 现有地上库存仅能支撑三个月需求，预计赤字将持续到2029年 [5] 供需动态 - 汽车需求占全球铂金消费量的80% [5] - 中国铂金珠宝需求呈现强劲增长，一季度铂金珠宝制造同比增长26% [6] - 黄金珠宝向铂金的1%转换能增加70万盎司需求，使赤字预测几乎翻倍至160万盎司 [6] - 中国一季度黄金珠宝销量同比下降32% [6] 不同市场观点 - 铂金价格上涨导致实物支持的ETF资金流入进一步消耗市场浮动库存，可能推高价格平衡点 [5] - 若剔除投资需求，2024年铂金市场实际盈余2.6万盎司，2025年预计盈余32.9万盎司 [8] - 全球铂金库存量巨大，基本面表明铂金供应过剩 [9]