科创成长层定位 - 科创成长层精准支持技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，上市时仍处于未盈利阶段的科技型企业 [4] 科创成长层适用范围 - 适用范围包括存量上市至今尚未盈利的科创板公司及新注册上市时未盈利的科创板公司 [5] - 存量公司自《科创成长层指引》发布之日起纳入科创成长层，增量公司自上市之日起纳入科创成长层 [5] 科创成长层公司调出标准 - 增量公司调出条件为符合科创板第一套上市标准，即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [6] - 存量公司调出条件为上市后首次实现盈利 [6] - 净利润、实现盈利均以扣除非经常性损益前后的孰低者为准，净利润、营业收入均指经审计的数值 [6] 投资者识别调出信息 - 投资者可关注公司年度报告，公司会在披露年度报告同时披露符合条件且将被调出科创成长层的公告，上交所及时将公司调出 [8] - 投资者可关注股票或存托凭证简称后是否去掉特殊标识"U" [8] - 未按规定披露年度报告或财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见审计报告的，不对其层次进行调整 [8] - 已调出公司因会计差错更正等原因导致不符合调出条件的，上交所将其调回科创成长层 [8] 投资者交易注意事项 - 投资者参与新注册科创成长层股票交易前需签署专项风险揭示书，交易改革前存量科创板股票或存托凭证不受影响 [9] 科创成长层信息披露要求 - 上交所对科创成长层公司有更严格信息披露要求，体现在年度报告和临时报告上 [9] - 公司应在年度报告中结合行业特点充分披露尚未盈利原因及影响，并在年度报告首页显著位置作出相关风险提示 [10][11] - 保荐机构应在持续督导跟踪报告显著位置就公司是否存在相关风险发表结论性意见 [11] - 科创成长层公司发生对技术创新与研发能力、成长前景或盈余改善有重大不利影响的风险或负面事项时，应及时披露具体情况及影响 [11] - 保荐机构应识别并督促公司披露相关风险或负面事项 [11] - 科创成长层公司股票或存托凭证在层次调整前后交易出现异常波动的，公司应按《科创板上市规则》进行核查、披露核查公告并提示异常波动投资风险 [11]

科创板成长层设立与影响 - 科创板设立科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但目前未盈利的科技型企业 [1] - 科创成长层首批新注册上市公司包括禾元生物、西安奕材和必贝特3只未盈利新股，标志着科创板时隔两年多再次迎来未盈利公司 [1] - 科创成长层为处于研发攻坚期的硬科技企业提供上市路径，给未盈利企业吃了一颗定心丸 [1] 估值体系重塑 - 科创成长层设立重塑了科创估值体系，为硬科技企业提供估值新维度，以"技术突破度"和"商业化前景"替代短期盈利指标 [1] - 在传统以盈利为导向的资产估值体系下，长期处于未盈利状态的硬科技企业难以获得合理定价 [1] - 同步引入资深专业机构投资者制度，借助其专业判断帮助市场更好地评价企业的科创属性和商业前景 [1] 制度创新与资源配置 - 制度创新激活资源配置效率，允许在审未盈利企业面向老股东增资扩股，破解研发关键期"缺血"痛点 [2] - 支持上市公司吸收合并上市不满3年的科创板上市公司，解决硬科技企业在产业整合中"受阻"问题 [2] - 相关措施推动要素资源向新质生产力领域集聚 [2]

科创板成长层设立 - 科创板成长层迎来首批未盈利新股禾元生物、西安奕材和必贝特启动网上申购，标志着科创板时隔两年多再次接纳未盈利公司[1] - 科创成长层于今年6月由证监会宣布设立，旨在重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但目前未盈利的科技型企业[1] - 该举措畅通了科技型企业的上市路径，为处于研发攻坚期的硬科技企业提供了明确的上市预期[1] 估值体系重塑 - 科创成长层的设立重塑了科创估值体系，为长期处于未盈利状态的硬科技企业提供了以"技术突破度"和"商业化前景"为核心的估值新维度，替代传统的短期盈利指标[2] - 同步引入资深专业机构投资者制度，借助其专业判断帮助市场更好地评价企业的科创属性和商业前景，使技术价值在资本市场得以量化和认可[2] 资源配置效率提升 - 制度创新激活资源配置效率，允许在审未盈利企业面向老股东增资扩股，并支持上市公司吸收合并上市不满3年的科创板公司[2] - 这些措施旨在破解硬科技企业在研发关键期资金短缺以及在产业整合中受阻的痛点，推动要素资源向新质生产力领域集聚[2]

科创板新股上市 - 本周科创板有3只未盈利新股启动网上申购，分别为禾元生物、西安奕材和必贝特 [1] - 这3只新股预计将成为科创成长层首批新注册上市公司 [1] - 此举意味着科创板时隔两年多再次迎来未盈利公司 [1] 科创成长层设立背景与目的 - 科创成长层由证监会于今年6月宣布设立 [1] - 该板块重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业 [1] - 设立目的在于进一步畅通科技型企业的上市路径，为研发攻坚期企业提供支持 [1] 估值体系重塑 - 科创成长层的设立重塑了科创估值体系 [1] - 传统以盈利为导向的估值体系难以对长期未盈利的硬科技企业进行合理定价 [1] - 新估值体系以"技术突破度"和"商业化前景"替代短期盈利指标，使技术价值在资本市场得以量化和认可 [1] 制度创新与资源配置 - 制度创新激活了资源配置效率 [2] - 允许在审未盈利企业面向老股东增资扩股，支持上市公司吸收合并上市不满3年的科创板公司 [2] - 这些措施破解了硬科技企业在研发关键期资金短缺和在产业整合中受阻等痛点 [2] - 推动要素资源向新质生产力领域集聚 [2] 投资者与市场机制 - 同步引入资深专业机构投资者制度 [1] - 借助机构投资者的专业判断，帮助市场更好地评价科技型企业的科创属性和商业前景 [1]

科创板制度创新 - 科创板设立科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但目前未盈利的科技型企业 [1] - 科创成长层为未盈利硬科技企业提供上市路径，禾元生物、西安奕材和必贝特3只未盈利新股成为该层首批新注册上市公司 [1] - 制度创新允许在审未盈利企业面向老股东增资扩股，支持上市公司吸收合并上市不满3年的科创板公司，破解企业研发关键期资金短缺和产业整合受阻等痛点 [2] 估值体系重塑 - 科创成长层以"技术突破度"和"商业化前景"替代短期盈利指标，重构科技企业估值逻辑，使技术价值在资本市场得以量化和认可 [1] - 新估值体系旨在解决硬科技企业因长期未盈利而在传统盈利导向估值体系下难以获得合理定价的问题 [1] - 同步引入资深专业机构投资者制度，借助其专业判断帮助市场更好地评价企业的科创属性和商业前景 [1] 市场影响与资源配置 - 制度创新激活资源配置效率，推动要素资源向新质生产力领域集聚 [2] - 科创成长层的设立为处于研发攻坚期的硬科技企业提供了明确的资本支持预期 [1]

科创成长层定位与适用范围 - 科创成长层精准支持技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但上市时仍处于未盈利阶段的科技型企业 [4] - 适用范围包括存量上市至今尚未盈利的科创板公司及新注册上市时未盈利的科创板公司 [5] - 存量公司自《科创成长层指引》发布之日起纳入 增量公司自上市之日起纳入科创成长层 [5] 科创成长层公司调出标准 - 增量公司调出条件为符合科创板第一套上市标准 即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元人民币 或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元人民币 [6] - 存量公司调出条件为上市后首次实现盈利 [6] - 净利润及盈利标准均以扣除非经常性损益前后的孰低者为准 且为经审计的数值 [6] 投资者识别调出信息的方式 - 公司会在披露年度报告的同时 公告将被调出科创成长层 上交所将及时进行调出 [8] - 投资者可关注股票或存托凭证简称后的特殊标识"U"是否被去除 [8] - 未按规定披露年报或财报被出具无法表示意见/否定意见审计报告的公司 其层次不进行调整 [8] 投资者交易与信息披露注意事项 - 投资者参与新注册的科创成长层股票交易前需签署专项风险揭示书 但交易改革前的存量公司不受影响 [9] - 科创成长层公司需在年度报告首页显著位置披露尚未盈利的原因及影响并作出风险提示 [10][11] - 保荐机构需在持续督导跟踪报告显著位置就公司相关风险发表结论性意见 [11]

新股发行与申购安排 - 禾元生物于10月14日申购，西安奕材发行价为8.62元，于10月16日网上申购，网上申购上限为5.35万股，顶格申购需配市值53.5万元 [1] - 必贝特于10月17日网上申购，网上申购上限为1.4万股，顶格申购需配市值14万元 [1] - 禾元生物网上发行有效申购户数为335.9036万户，网上发行初步中签率约为0.036%，最终网上发行中签率约为0.054% [6] 公司基本面与行业地位 - 截至招股意向书披露日，三家公司均处于未盈利状态，以2025年上半年为例，禾元生物、必贝特和西安奕材亏损额分别为8162.78万元、7389.29万元和3.40亿元 [1][3] - 禾元生物是科创板第五套标准重启后首家过会并取得注册批文的企业，共有8个在研药品管线，其重组人白蛋白注射液HY1001已于2025年7月获批上市 [2] - 必贝特采用科创板第五套标准上市，研发管线中已有一款1类创新药BEBT-908获批上市，BEBT-209处于III期临床试验阶段 [2] - 西安奕材是"科创板八条"公布后首家获得受理并过会的未盈利企业，采用科创板第四套上市标准，基于2024年月均出货量和年末产能，公司为中国内地第一、全球第六的12英寸硅片厂商 [3] 科创成长层纳入规则 - 新注册的未盈利企业将自上市之日起纳入科创成长层，三家公司大概率将成为该板块首批新注册公司 [1][2][3] - 存量的32家未盈利企业已自相关指引发布实施之日起纳入科创成长层 [3] - 科创成长层股票简称后增加特殊标识"U"，新注册股票添加标签"成"，存量股票添加标签"成1" [7] 差异化发行与限售机制 - 三家公司是首批采用网下发行差异化限售与配售安排的新股，旨在鼓励专业机构在新股定价中发挥更大作用 [4][5] - 禾元生物网下整体限售比例不低于40%，设置三档差异化限售档位，最高限售档位投资者的配售比例不低于最低档位的9倍 [4][5] - 西安奕材设置的三档限售比例分别为60%、45%和25%，必贝特设置的三档限售比例分别为60%、40%和20%，限售期主要为9个月或6个月 [4] 投资者参与情况 - 投资者需签署《科创成长层风险揭示书》方可参与新注册的科创成长层股票的申购和交易 [6] - 截至上交所9月22日消息，已有500万户投资者开通科创成长层交易权限 [6]

新股发行与申购安排 - 禾元生物于10月14日申购，西安奕材发行价为8.62元，于10月16日网上申购，网上申购上限为5.35万股，顶格申购需配市值53.5万元 [1] - 必贝特于10月17日网上申购，网上申购上限为1.4万股，顶格申购需配市值14万元 [1] - 禾元生物网上发行有效申购户数为335.9036万户，网上发行初步中签率约为0.036%，最终网上发行中签率约为0.054% [9] 公司业务与财务概况 - 禾元生物采用科创板第五套标准上市，是第五套标准重启后首家过会并取得注册批文的企业，共有8个在研药品管线，其重组人白蛋白注射液（OsrHSA，HY1001）已于2025年7月获批上市，获批适应症为"肝硬化低白蛋白血症" [3] - 必贝特采用科创板第五套标准上市，其研发管线中已有一款1类创新药产品BEBT-908获批上市，BEBT-209处于III期临床试验阶段，BEBT-109已获准开展III期临床试验，5个产品处于I期临床试验阶段 [3] - 西安奕材采用科创板第四套上市标准，是国内12英寸硅片领域头部企业，基于2024年月均出货量和年末产能规模统计，为中国内地第一、全球第六的12英寸硅片厂商 [4] - 截至招股意向书披露日，三家公司均未盈利，以2025年上半年为例，禾元生物、必贝特和西安奕材亏损额分别为8162.78万元、7389.29万元和3.40亿元 [4] 科创成长层纳入规则 - 新注册的未盈利企业自上市之日起纳入科创成长层，此前存量的32家未盈利企业已自指引发布实施之日起纳入 [4] - 科创成长层股票简称后增加特殊标识"U"，新注册股票添加标签"成"，存量股票添加标签"成1" [10] 差异化限售与配售机制 - 三家公司是首批采用网下发行差异化限售与配售安排的新股，网下投资者可自愿选择不同限售档位以获配较多新股 [6] - 禾元生物网下整体限售比例不低于40%，设置三档差异化限售档位：档位一限售期9个月限售比例70%，档位二限售期6个月限售比例45%，档位三限售期6个月限售比例10% [6] - 西安奕材设置三档限售档位：限售期9个月限售比例60%，限售期6个月限售比例45%，限售期6个月限售比例25% [6] - 必贝特设置三档限售档位：限售期9个月限售比例60%，限售期6个月限售比例40%，限售期6个月限售比例20% [6] - 该机制旨在鼓励专业机构在新股发行定价中发挥更大作用，例如禾元生物最高限售档位投资者的配售比例不低于最低档位的9倍 [7] 投资者参与情况 - 投资者需签署《科创成长层风险揭示书》方可参与新注册科创成长层股票的申购和交易 [9] - 截至上交所9月22日数据，已有500万户投资者开通科创成长层交易权限 [9]

科创成长层首批新注册公司动态 - 禾元生物于10月14日申购，西安奕材于10月16日网上申购（发行价8.62元），必贝特于10月17日网上申购 [1] - 三家公司截至招股意向书披露日均处于未盈利状态，若上市时仍未盈利将自上市之日起纳入科创成长层，成为该板块首批新注册公司 [1][3] - 业内普遍认为三家公司大概率将成为科创成长层首批新注册公司 [3] 公司业务与行业地位 - 禾元生物采用科创板第五套标准上市，是第五套标准重启后首家过会并取得注册批文的企业，主营创新药研发，共有8个在研药品管线，其重组人白蛋白注射液（HY1001）已于2025年7月获批上市 [4] - 必贝特采用科创板第五套标准上市，研发管线中已有一款1类创新药BEBT-908获批上市，另有多款产品处于III期或I期临床试验阶段 [4] - 西安奕材采用科创板第四套上市标准，是"科创板八条"公布后首家获受理并过会的未盈利企业，基于2024年月均出货量和年末产能，为中国内地第一、全球第六的12英寸硅片厂商 [4] - 2025年上半年，禾元生物、必贝特和西安奕材亏损额分别为8162.78万元、7389.29万元和3.40亿元 [5] 差异化发行与限售安排 - 三家公司是首批采用网下发行差异化限售与配售安排的新股，旨在鼓励专业机构在新股定价中发挥更大作用 [7][8] - 禾元生物网下整体限售比例不低于40%，设三档差异化限售档位（限售期9个月/70%、6个月/45%、6个月/10%） [7] - 西安奕材设三档限售档位（限售期9个月/60%、6个月/45%、6个月/25%） [7] - 必贝特设三档限售档位（限售期9个月/60%、6个月/40%、6个月/20%） [7] - 禾元生物最高限售档位投资者的配售比例不低于最低档位的9倍 [8] 投资者参与情况与交易机制 - 禾元生物网上发行有效申购户数为335.9036万户，网上发行初步中签率约为0.036%，最终中签率约为0.054% [10][11] - 截至9月22日，已有500万户投资者开通科创成长层交易权限 [12] - 科创成长层股票简称后增加特殊标识"U"，新注册股票添加标签"成"，存量股票添加标签"成1"以资区分 [12]

禾元生物是重启科创板第五套标准后，首家过会并取得注册批文的企业，也是科创成长层新注册企业中 首家启动发行的企业。 【深圳商报讯】（记者 陈燕青）科创成长层"第一股"禾元生物10月14日启动申购，西安奕材、必贝特 两家科创成长层新股也将在本周申购。这意味着首批科创成长层新股启动发行。 "未盈利企业的估值不能按传统估值模式去测算。"深圳一位私募基金高管对记者表示，"可采用的估值 方法包括虚值期权模型、市销率法、现金流折现法等，以捕捉未来增长潜力而非当前盈利。" 今年6月18日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布，将在科创板重启未盈利企业第五套上市标准，同 时扩大第五套标准范围，试点引入资深专业机构投资者制度。 9月17日，上交所副理事长霍瑞戎表示，自6月宣布科创板"1+6"改革政策以来，各项配套制度规则已全 部发布实施，存量32家未盈利企业已于规则发布当日纳入科创成长层，技术系统改造正加快推进，将如 期上线。目前已有475万户投资者开通科创成长层交易权限。 值得一提的是，禾元生物也是首家采用网下发行差异化限售与配售安排的公司。 根据公告，其网下整体限售比例不低于40%，对投资者报价设置了3档差异化限售档位，申购最高 ...