上市信息 - 公司股票将于2025年10月28日在科创板上市[2] - 发行后总股本为45,003.6657万股，公开发行9,000万股，占比20%[3][4] 股本与流通股 - 新股上市初期无限售流通股4,646.1981万股，占比10.32%[5] 估值数据 - 所属行业近一月平均静态市盈率31.83倍，公司未盈利不适用[7] - 可比公司2024年市研率均值70.80倍，发行价对应摊薄后2024年市研率66.52倍[8][9] 交易风险 - 科创板股票上市首日可融资融券，存在多种风险[10]

科创成长层首批新注册股票发行上市 - 禾元生物、西安奕材、必贝特等公司正在发行并即将直接进入科创成长层，成为该层首批新注册股票 [1] - 禾元生物发行价为29.06元/股，募资总额约25.99亿元 [1] - 西安奕材发行价为8.62元/股，募资总额约46.36亿元 [1] - 必贝特发行价为17.78元/股，募资总额约16亿元 [1] 公司发行与财务概况 - 禾元生物向社会公众发行8945.1354万股，占发行后总股本的25.02% [2] - 禾元生物2022年至2025年上半年营业收入分别为1339.97万元、2426.41万元、2521.61万元及1271.05万元，净利润分别亏损1.44亿元、1.87亿元、1.51亿元、8162.78万元 [2] - 必贝特公开发行股票9000万股，占发行后总股本的20% [2] - 必贝特2022年至2025年上半年尚未实现药品销售收入，净利润分别亏损1.88亿元、1.73亿元、5599.83万元和7389.29万元 [3] - 西安奕材公开发行股票数量为5.378亿股，占发行后总股本的13.32% [3] - 西安奕材2022年至2025年上半年营收分别为10.55亿元、14.74亿元、21.21亿元及13.02亿元，净利润分别亏损4.12亿元、5.78亿元、7.38亿元、3.4亿元 [3] 科创成长层公司行业与标准分布 - 首批3家企业中，2家为生物医药企业，1家隶属于新一代信息技术产业的半导体行业 [4] - 32家存量科创成长层公司主要分布在新一代信息技术（15家）、生物医药（14家）、新能源（2家）和高端装备智造（1家）等战略新兴产业 [4] - 上市标准方面，11家适用第五套标准，8家适用第四套标准，8家适用第二套标准，3家适用特殊表决权标准，2家适用红筹企业标准 [4] 存量科创成长层公司业绩表现 - 2024年32家成长层公司合计实现营业收入675.75亿元，29家公司营收突破1亿元，13家公司营收超过10亿元 [6] - 以2019年为基数，成长层公司营收年均复合增长率达27.87%，比板块同期高出近4个百分点，其中14家公司营收年复合增长率超过40% [6] - 2025年上半年成长层公司营收同比增长37.79% [6] - 2025年上半年成长层公司整体减亏71.23亿元，21家公司同比缩亏，其中13家公司同比缩亏幅度超过20% [6] - 2024年19家成长层公司同比缩亏，其中16家公司同比缩亏幅度超过20% [6] 研发投入与再融资情况 - 2024年32家成长层公司研发投入合计达306亿元，研发投入占营业收入比例中位数为65.40% [7] - 开市以来已有8家成长层公司完成再融资发行，合计募集资金132亿元 [7] - 再融资新标准发布后，迪哲医药、奥比中光、寒武纪3家成长层公司适用，募集资金中用于投入研发的资金占比超过30% [7] 未盈利企业上市与盈利转化 - 科创板开板至今共支持54家未盈利公司上市 [1] - 22家公司上市后实现盈利并"摘U"，平均每年"摘U"4家 [1][7] - 目前仍有沐曦集成电路、摩尔线程智能科技、上海超硅半导体等未盈利拟IPO企业在排队审查中 [1]

科创成长层定位与适用范围 - 科创成长层精准支持技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但上市时仍处于未盈利阶段的科技型企业 [4] - 适用范围包括存量上市至今尚未盈利的科创板公司及新注册上市时未盈利的科创板公司 [5] - 存量公司自《科创成长层指引》发布之日起纳入 增量公司自上市之日起纳入科创成长层 [5] 科创成长层公司调出标准 - 增量公司调出条件为符合科创板第一套上市标准 即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元人民币 或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元人民币 [6] - 存量公司调出条件为上市后首次实现盈利 [6] - 净利润和营业收入均指经审计的数值 净利润以扣除非经常性损益前后的孰低者为准 [6] 投资者识别调出信息的方式 - 投资者可关注公司年度报告 公司会在披露年度报告的同时公告将被调出科创成长层 上交所将及时调出 [8] - 可关注股票或存托凭证简称后是否去掉特殊标识"U" [8] - 未按规定披露年报或财报被出具无法表示意见/否定意见审计报告的公司 不对其层次进行调整 [8] 投资者交易与信息披露注意事项 - 投资者参与新注册的科创成长层股票交易前需签署专项风险揭示书 改革前存量科创板股票交易不受影响 [9] - 科创成长层公司有更严格信息披露要求 需在年报首页显著位置披露未盈利原因及影响并作风险提示 [10][11] - 公司发生对技术创新、研发能力、成长前景或盈余改善有重大不利影响的风险时 应及时披露具体情况及影响 [11]

IPO审核与过会情况 - 10月13日至10月19日当周，沪深北交易所有3家拟IPO企业过会，其中2家（昂瑞微、优迅股份）在过会当天便提交注册 [1][2][3] - 当周另有2家企业（南方电网数字电网研究院、百奥赛图）注册生效 [4] - 沐曦集成电路计划于10月24日上会 [2] 企业发行与申购进展 - 禾元生物完成发行，价格为29.06元/股，发行数量为8945.1354万股，总包销金额为174.89万元，是科创板"1+6"新政后首家申请采用第五套标准上市的过会企业 [1] - 西安奕斯伟材料确定发行股份数量为5.378亿股，其中20家投资者获得战略配售合计2.689亿股，网上网下打新缴款日为10月20日 [2] - 必贝特确定发行股份数量为9000万股，发行价格为17.78元/股，网上摇号中签结果于2025年10月21日公布 [2] 未盈利企业财务与审核关注点 - 当周过会的3家企业中有1家为未盈利企业（昂瑞微） [2] - 昂瑞微2022年至2024年上半年营业收入从9.23亿元增长至8.44亿元，归母净利润亏损从2.9亿元收窄至4029.95万元，上市委关注其业务成长性及与经销商交易合理性 [2][3] - 沐曦集成电路营业收入从42.64万元增长至3.20亿元，但归母净利润持续亏损，尚未实现盈利 [2] 过会企业业务与财务概况 - 昂瑞微主营射频前端芯片、射频SoC芯片等 [3] - 优迅股份申报科创板，天溯计量申报创业板，天溯计量2022年至2024年上半年营业收入从5.97亿元增长至4.09亿元，净利润从8438.54万元增长至5557.62万元，上市委要求其完善业绩下滑风险提示 [3][4]

IPO审议进程 - 上交所上市委定于10月24日审议沐曦股份科创板IPO申请 [1] - 公司若成功上市将直接进入科创板成长层 [1] 公司业务与技术 - 公司长期聚焦GPU与人工智能行业致力于推动我国智能算力产业链自主可控 [1] - 公司是国内少数系统掌握高性能GPU芯片及系统软件研发设计和量产技术的企业之一 [1] - 公司核心技术积累包括GPU IP、GPU SoC、高速互连和GPU软件 [1] - 截至2025年3月31日公司拥有境内授权专利255项其中发明专利245项 [1] - 公司被认定为国家级专精特新"小巨人"企业及国家高新技术企业 [1] 财务状况与经营预期 - 报告期内（2022至2024年及2025年1至3月）公司处于亏损状态 [2] - 公司预计达到盈亏平衡点的最早时间为2026年 [2] - 公司预计营业收入将保持稳步增长 [2] 行业背景与市场环境 - AI芯片行业高速增长及国产替代持续加速为公司带来广阔市场空间 [2] - 科创板第五套上市标准支持尚未形成一定收入规模的优质科技企业上市 [2] - 截至新闻发布时已有3家未盈利科创企业在重启科创板第五套标准后完成注册 [2] 资本市场制度影响 - 科创成长层的设立增强了市场包容性强化了资本市场服务实体经济的功能 [3] - 科创成长层为成长初期的科技创新企业提供更适配的资本市场平台 [3] - 预计未来将有更多科技企业加入科创板市场呈现更加多元的发展态势 [3]

科创成长层新政实施 - 科创板在“1+6”改革新政后设置科创成长层，重启未盈利企业适用第五套上市标准，标志着服务“技术强、盈利弱”硬科技企业的使命正式启程 [3][4][5] - 新注册的未盈利企业自上市之日起纳入科创成长层，存量的32家未盈利企业已全部被纳入该层 [5] - 科创成长层以“技术价值”替代“短期盈利”作为核心评估标准，通过“新老划断”策略保障市场稳定性并释放制度包容性 [4] 首批新注册企业上市进展 - 西安奕材作为“科八条”后首家受理的未盈利企业，于10月16日启动网上申购，发行53780万股，发行价8.62元/股，募集资金总额46.36亿元 [3] - 禾元生物于10月14日公布网上申购情况，发行价29.06元/股，募集资金25.99亿元；必贝特于10月17日启动网上发行 [3] - 三家企业上市后将成为科创成长层首批新注册公司，分别属于半导体和生物医药产业 [3][6] 西安奕材业务与财务概况 - 公司是国内12英寸硅片领域头部企业，基于2024年月均出货量和年末产能统计，为中国内地第一、全球第六的12英寸硅片厂商 [6] - 2022年至2024年营业收入分别为10.55亿元、14.74亿元、21.21亿元，同期净利润分别为-5.33亿元、-6.83亿元、-7.38亿元，三年累计亏损19.54亿元；2024年上半年再度亏损3.45亿元 [6] - 采用科创板第四套上市标准，预计市值不低于30亿元，募集资金用于西安奕斯伟硅产业基地二期项目 [3][6] 禾元生物业务与财务概况 - 公司是“稻米造血”行业开创者，核心产品重组人白蛋白注射液（HY1001）于2025年7月获批上市，是全球首个水稻胚乳细胞表达体系的重组蛋白药物 [7] - 2022年至2024年营业收入分别为1339.97万元、2426.41万元、2521.61万元，归母净利润分别为-1.44亿元、-1.87亿元、-1.51亿元；2024年上半年亏损8162.78万元 [7] - 采用科创板第五套上市标准，预计市值不低于40亿元，产品对应适应症占人血清白蛋白整体市场规模约30% [6][7] 必贝特业务与财务概况 - 公司专注于肿瘤领域创新药，核心产品BEBT-908于2025年6月30日获批上市，其他产品仍处于研发阶段 [7] - 2022年至2024年及2025年上半年均未实现收入，净亏损分别为1.88亿元、1.73亿元、0.56亿元和0.74亿元 [7] - 采用科创板第五套上市标准，预计市值不低于40亿元 [6][7] 盈利预期与调出机制 - 西安奕材预计2027年实现合并报表盈利，禾元生物预计2027年实现盈利，必贝特预计2027年实现盈亏平衡 [9] - 新注册未盈利企业调出科创成长层需满足最近两年净利润均为正且累计不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [9] 发行与限售机制创新 - 未盈利企业采用约定限售方式，网下投资者自愿报价申购，履行更高比例、更长期限的限售承诺 [11] - 禾元生物网下整体限售比例不低于40%，设置三档限售期（9个月限售70%、6个月限售45%、6个月限售10%） [11] - 西安奕材三档限售期为9个月限售60%、6个月限售45%、6个月限售25%；必贝特三档限售期为9个月限售60%、6个月限售40%、6个月限售20% [11] - 该机制通过“限售比例越高、限售期越长、配售比例越高”的设计，引导专业机构成为“耐心资本”，提高定价合理性和稳定二级市场表现 [12] 市场参与情况 - 截至9月22日，已有500万户投资者开通科创成长层交易权限 [10] - 创新限售安排将选择权交给公募基金、社保等中长期投资者，发挥其专业优势，避免散户过度参与 [12]

科创成长层定位 - 科创成长层精准支持技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，上市时仍处于未盈利阶段的科技型企业 [4] 科创成长层适用范围 - 适用范围包括存量上市至今尚未盈利的科创板公司及新注册上市时未盈利的科创板公司 [5] - 存量公司自《科创成长层指引》发布之日起纳入科创成长层，增量公司自上市之日起纳入科创成长层 [5] 科创成长层公司调出标准 - 增量公司调出条件为符合科创板第一套上市标准，即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [6] - 存量公司调出条件为上市后首次实现盈利 [6] - 净利润、实现盈利均以扣除非经常性损益前后的孰低者为准，净利润、营业收入均指经审计的数值 [6] 投资者识别调出信息 - 投资者可关注公司年度报告，公司会在披露年度报告同时披露符合条件且将被调出科创成长层的公告，上交所及时将公司调出 [8] - 投资者可关注股票或存托凭证简称后是否去掉特殊标识"U" [8] - 未按规定披露年度报告或财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见审计报告的，不对其层次进行调整 [8] - 已调出公司因会计差错更正等原因导致不符合调出条件的，上交所将其调回科创成长层 [8] 投资者交易注意事项 - 投资者参与新注册科创成长层股票交易前需签署专项风险揭示书，交易改革前存量科创板股票或存托凭证不受影响 [9] 科创成长层信息披露要求 - 上交所对科创成长层公司有更严格信息披露要求，体现在年度报告和临时报告上 [9] - 公司应在年度报告中结合行业特点充分披露尚未盈利原因及影响，并在年度报告首页显著位置作出相关风险提示 [10][11] - 保荐机构应在持续督导跟踪报告显著位置就公司是否存在相关风险发表结论性意见 [11] - 科创成长层公司发生对技术创新与研发能力、成长前景或盈余改善有重大不利影响的风险或负面事项时，应及时披露具体情况及影响 [11] - 保荐机构应识别并督促公司披露相关风险或负面事项 [11] - 科创成长层公司股票或存托凭证在层次调整前后交易出现异常波动的，公司应按《科创板上市规则》进行核查、披露核查公告并提示异常波动投资风险 [11]

科创板成长层设立 - 科创板成长层迎来首批未盈利新股禾元生物、西安奕材和必贝特启动网上申购，标志着科创板时隔两年多再次接纳未盈利公司[1] - 科创成长层于今年6月由证监会宣布设立，旨在重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但目前未盈利的科技型企业[1] - 该举措畅通了科技型企业的上市路径，为处于研发攻坚期的硬科技企业提供了明确的上市预期[1] 估值体系重塑 - 科创成长层的设立重塑了科创估值体系，为长期处于未盈利状态的硬科技企业提供了以"技术突破度"和"商业化前景"为核心的估值新维度，替代传统的短期盈利指标[2] - 同步引入资深专业机构投资者制度，借助其专业判断帮助市场更好地评价企业的科创属性和商业前景，使技术价值在资本市场得以量化和认可[2] 资源配置效率提升 - 制度创新激活资源配置效率，允许在审未盈利企业面向老股东增资扩股，并支持上市公司吸收合并上市不满3年的科创板公司[2] - 这些措施旨在破解硬科技企业在研发关键期资金短缺以及在产业整合中受阻的痛点，推动要素资源向新质生产力领域集聚[2]

科创板新股上市 - 本周科创板有3只未盈利新股启动网上申购，分别为禾元生物、西安奕材和必贝特 [1] - 这3只新股预计将成为科创成长层首批新注册上市公司 [1] - 此举意味着科创板时隔两年多再次迎来未盈利公司 [1] 科创成长层设立背景与目的 - 科创成长层由证监会于今年6月宣布设立 [1] - 该板块重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业 [1] - 设立目的在于进一步畅通科技型企业的上市路径，为研发攻坚期企业提供支持 [1] 估值体系重塑 - 科创成长层的设立重塑了科创估值体系 [1] - 传统以盈利为导向的估值体系难以对长期未盈利的硬科技企业进行合理定价 [1] - 新估值体系以"技术突破度"和"商业化前景"替代短期盈利指标，使技术价值在资本市场得以量化和认可 [1] 制度创新与资源配置 - 制度创新激活了资源配置效率 [2] - 允许在审未盈利企业面向老股东增资扩股，支持上市公司吸收合并上市不满3年的科创板公司 [2] - 这些措施破解了硬科技企业在研发关键期资金短缺和在产业整合中受阻等痛点 [2] - 推动要素资源向新质生产力领域集聚 [2] 投资者与市场机制 - 同步引入资深专业机构投资者制度 [1] - 借助机构投资者的专业判断，帮助市场更好地评价科技型企业的科创属性和商业前景 [1]

科创成长层定位与适用范围 - 科创成长层精准支持技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但上市时仍处于未盈利阶段的科技型企业 [4] - 适用范围包括存量上市至今尚未盈利的科创板公司及新注册上市时未盈利的科创板公司 [5] - 存量公司自《科创成长层指引》发布之日起纳入 增量公司自上市之日起纳入科创成长层 [5] 科创成长层公司调出标准 - 增量公司调出条件为符合科创板第一套上市标准 即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元人民币 或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元人民币 [6] - 存量公司调出条件为上市后首次实现盈利 [6] - 净利润及盈利标准均以扣除非经常性损益前后的孰低者为准 且为经审计的数值 [6] 投资者识别调出信息的方式 - 公司会在披露年度报告的同时 公告将被调出科创成长层 上交所将及时进行调出 [8] - 投资者可关注股票或存托凭证简称后的特殊标识"U"是否被去除 [8] - 未按规定披露年报或财报被出具无法表示意见/否定意见审计报告的公司 其层次不进行调整 [8] 投资者交易与信息披露注意事项 - 投资者参与新注册的科创成长层股票交易前需签署专项风险揭示书 但交易改革前的存量公司不受影响 [9] - 科创成长层公司需在年度报告首页显著位置披露尚未盈利的原因及影响并作出风险提示 [10][11] - 保荐机构需在持续督导跟踪报告显著位置就公司相关风险发表结论性意见 [11]