大数据ETF表现 - 大数据ETF（159739 SZ）日内上涨2 07% 主要成分股中新易盛上涨5 16% 中际旭创上涨5 33% 科华数据涨停（10 00%） 浪潮信息上涨2 56% 金山办公上涨1 71% [1] - 算力硬件股集体走强 胜宏科技创历史新高 云计算指数成分股中科华数据涨停 新易盛及中际旭创涨幅超5% 共同推动大数据ETF上涨 [1] 政策驱动因素 - 工信部印发《算力互联互通行动计划》 旨在提高公共算力资源使用效率和服务水平 促进算力高质量发展 部署六方面重点任务 带动算力租赁概念及硬件股走强 [1] 云计算市场趋势 - 中国公共云市场受生成式AI驱动 2024年H2同比增长15 8% 阿里云在IaaS和PaaS市场份额分别达26 1%和24 4% 显著领先同业 [2] - 云计算与AI融合成为行业关键趋势 云厂商通过基础设施与大模型结合可覆盖长尾客户并实现向上促销增收 阿里云凭借通义千问与云架构的高耦合度形成差异化优势 [2] - 公共云的弹性伸缩和多租户复用特性可提升智算中心资源利用率 为AI应用提供高性价比算力支撑 该技术路径与大数据ETF跟踪的云计算指数成分股业务高度相关 [2] 关联产品及个股 - 关联产品包括大数据ETF（159739）及其联接基金（A类021090 C类021091 I类022882） [3] - 关联个股涵盖科大讯飞（002230） 金山办公（688111） 新易盛（300502） 紫光股份（000938） 浪潮信息（000977） 中际旭创（300308） 润和软件（300339） 恒生电子（600570） 润泽科技（300442） 拓维信息（002261） [3]

AI概念股表现 - CPO、高速铜连接等AI概念集体反弹 云计算沪港深ETF（517390）盘中涨幅超1.4% 连续两日获资金净流入 [1] - 成分股中新易盛涨超7% 中际旭创涨超6% 二六三、润泽科技等跟涨 [1] - 云计算沪港深ETF最新份额2.88亿份 年内份额增长率近499% [1] - 计算机ETF（159998）现涨0.93% 溢折率0.45% 盘中溢价明显 [1] - 计算机ETF成分股中协创数据涨超4% 纳思达、润泽科技、浪潮信息等跟涨 [1] - 计算机ETF连续12日获资金净流入 累计净流入额超1.4亿元 [1] 相关ETF产品 - 计算机ETF跟踪中证计算机指数（930651.CSI） 前十大重仓股包括海康威视、中科曙光、科大讯飞、金山办公等龙头 [1] - 计算机ETF配有场外联接基金（A类：001629/C类：001630） [1] - 云计算沪港深ETF同时布局港股互联网企业、A股算力企业和A股计算机龙头 [1] - 云计算沪港深ETF配有场外联接基金（A类：019171/C类：019170） [1] 英伟达市场表现 - 英伟达市值达3.45万亿美元 重新成为全球市值最高公司 [2] - 英伟达第一财季营收441亿美元 同比增长69% 高于市场预期的431亿美元 [2] - 英伟达调整后每股收益0.96美元 高于市场预期的0.93美元 [2] 行业观点 - 天风证券认为海外AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视 [2] - 天风证券建议关注国产算力线如国产服务器、交换机、AIDC、液冷等方向核心标的 [2] - 兴业证券认为国产算力有望持续高景气 是计算机行业稀缺的持续高景气赛道 [2] - 工信部印发《算力互联互通行动计划》 对算力互联互通、公共算力标准化提出新要求 [2] - 海光与曙光的重组有望引发鲶鱼效应 加速国产算力龙头竞争和市占率集中 [2]

股价表现 - 截至2025年5月30日收盘 品高股份报收于34 5元 下跌8 73% [1] - 当日换手率6 94% 成交量4 45万手 成交额1 55亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出1228 27万元 [2][4] - 游资资金净流入1375 43万元 [2][4] - 散户资金净流出147 16万元 [2] 重大合同 - 全资子公司微高软件与深圳元脉云算签订3 9656562亿元(含税)销售合同 [2][4] - 合同内容为算力资源服务 包括算力设备租用 软件平台使用及五年技术支持 [2] - 合同履行期限为2025年8月1日至2030年7月31日 [2][4] - 合同顺利履行将提升公司持续盈利能力 对经营业绩产生积极影响 [2] - 业务模式为向上游租赁算力资源 经整合后提供给客户 [2] 交易对手方 - 深圳元脉云算成立于2024年2月 注册资本1000万元 实缴900万元 [2]

核心观点 - 5月通信板块表现强于大市，全球AI行业景气度持续，高速光模块需求高景气，我国民营火箭加速发展，建议关注AI云侧和端侧发展以及商业航天变化，长期配置三大运营商 [1][2][4] 5月行情回顾 - 5月通信板块上涨3.98%，跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第9 [1][14] - 5月通信板块估值回升，PE估值略微回暖，处于历史较低水平，PB估值处于历史高位水平 [18] - 各细分领域中，军工信息化、光模块光器件、卫星互联网分别上涨11.23%、10.58%、8.06%；5月涨幅前十的个股为德科立、新易盛、永鼎股份等 [26] 国内互联网云厂及英伟达AI投入情况 - 阿里2025Q1的Capex为246.12亿元，同比+120.68%，环比-22.54%；腾讯2025Q1的Capex为274.76亿元，同比+91.35%，环比-24.93%，两大巨头持续重视AI投入，AI投入正反馈得到验证，采用国产芯片、算力租赁等业务或成下一方向 [30][51] - 英伟达一季度净利润同比增长26%，数据中心业务营收同比增长73%，预计2026财年第二财季营收为450亿美元，GB200产量攀升，GB300升级版将推出，算力高景气度有望延续 [2][53] Stargate项目及相关企业投入 - Stargate星际之门项目由OpenAI、Oracle与软银联合发起，未来四年投入5000亿美元，初期1000亿美元已启动，OpenAI在阿联酋建设数据中心，G42承诺投资1000亿美元，AI浪潮有望全球性发展 [65][66] - Oracle计划斥资约400亿美元购买英伟达GB200芯片支持项目，xAI计划扩展GPU卡达100万张，成为AI基建新投入方，光模块头部厂商持续受益 [2][83][84] 万国数据与CoreWeave情况 - 万国数据2025Q1净收入为27.23亿元，同比增长12.0%，调整后EBITDA达13.24亿元，同比增长16.1%，斩获超大规模订单，预计全年总收入增长9.4%-12.3% [70][72] - CoreWeave引领算力租赁发展，2025年第一季度营收9.82亿美元，同比增长420%，与OpenAI达成合作协议，全球算力租赁景气度有望持续攀升 [73][79] 高速光模块与CPO技术 - 高速率光模块需求提升，受Oracle、xAI等加大AI投入推动，华为昇腾发布集群提升光模块需求，800G光模块出货量快速增长，光模块头部厂商受益 [83][84][89] - 英伟达、博通加速推动CPO技术发展，英伟达CPO方案降低能耗，博通推出第三代200G/lane的CPO方案 [96][97] 光纤情况 - 中国移动启动光缆集采，空芯光纤产业化加速，多模光纤需求旺盛，数据中心光缆需求呈现高景气度，单模和多模光纤光缆消费增长显著 [99][104][107] 智能模组情况 - 2025年Computex展各厂商发布AI终端新品，广和通发布5G模组FG390系列，美格智能发布SRM965智能座舱模组，展望6月火山引擎大会，豆包大模型家族将全面升级 [108][110][112] OpenAI收购情况 - 2025年5月22日，OpenAI以近65亿美元收购IO Products，旨在打造“AI原生入口设备”，引领端侧AI硬件“智能体”方向 [116] 全球PC与智能手机市场情况 - 2025年Q1全球PC市场出货量同比增长6.7%，受关税和AI PC普及推动，但增长可能难持续，市场份额向头部集中 [119] - 2025年Q1全球智能手机市场收入同比增长3%，由Apple、vivo及非前五大品牌推动，ASP同比上涨1% [120] 我国商业航天情况 - 我国规划新建多处商业发射工位，海南文昌规划四个，酒泉新规划四处，山东海阳招标新建液体火箭发射工位 [123][124][126] - 我国商业发射场加速建设，5月29日元行者一号验证型火箭飞行回收试验圆满成功，多个型号火箭对标SpaceX猎鹰9号，规划2025年首飞 [3][132] 我国电信业情况 - 我国电信业1-4月收入累计同比增长1%，移动电话用户规模稳中有增，5G用户占比近六成，移动互联网流量较快增长，5G网络建设有序推进，固定宽带接入用户稳步增长，千兆用户规模持续扩大，移动物联网用户较快发展，互联网电视用户增加 [135][136][139] 投资建议 - 持续关注AI算力设施，如光器件光模块（中际旭创、天孚通信等）、端侧模组（广和通等），关注商业航天变化，推荐关注卫星互联网（海格通信、上海瀚讯等） [4][141] - 中长期持续配置三大运营商，其经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值凸显 [4][141]

算力租赁业务扩张 - 公司近三个月两次披露算力资产购买公告，合计金额不超过70亿元，其中5月28日公告拟采购不超过40亿元服务器用于算力租赁服务，3月初已公告30亿元采购 [1][7] - 公司计划打造万卡集群智算中心，抓住高端算力不足的机遇，认为本次交易将为持续发展提供必要要素支撑并促进市场开拓 [6][7] - 公司表示算力业务供不应求订单饱满，已与多家头部企业签约并产生收入，预计业务放量会在下半年 [2][17][19] 财务压力与资金安排 - 70亿元投入对公司财务压力显著，公司去年营收仅70亿出头，资产负债率从2024年末55.66%升至2025年一季度末65.80%，增加超10个百分点 [1][9] - 一季度末短期借款19.74亿元较2024年末增逾50%，长期借款从4.10亿元暴涨至17.80亿元，总负债达65.77亿元 [9] - 公司新增不超过80亿元授信额度，2025年总授信额度升至不超过205亿元，一季度末货币资金24.66亿元，控股股东和实控人将提供担保 [12][13] 采购与交付进展 - 第一批30亿元服务器已完成采购和交付，第二批预交付时间为2025年7月，支付期限为信用证及定金支付后30-45天 [8][10][16] - 公司已取得英伟达CLOUD PARTNER资质，采购渠道不限于英伟达也包括国内供应商，服务器价格较之前略微上涨 [16] - 公司高管称库存能满足订单需求，具备其他供应资源保障业务运转，将视需要调整 [16] 业务发展预期 - 算力租赁业务成本回收周期约3-5年，已与头部互联网企业、合肥人工智能研究院等签署框架协议，开展云算力租赁、云安防等合作 [17] - 机器人业务处于前期阶段，设立具身智能机器人公司布局服务机器人领域，预计研发成果产生收入需18个月 [20][21][22] - 2025年一季度营业收入20.77亿元同比增长18.11%，净利润1.69亿元同比增长4.29%，增收难增利 [22] 市场反应与减持情况 - 股价连涨两日涨幅12.29%至80.04元/股，市值275亿元，市场对算力业务拓展持肯定态度 [2] - 五位高管拟减持合计不超29.51万股，占总股本不到0.1%，控股股东一季度已套现约6亿元减持735.66万股 [23]

各位老铁们，今天A股终于支棱起来了！三大指数集体高开高走，创业板指直接涨超1%，全市场4100多只股票红盘，这赚钱效应久违了啊！不过先别急着 加仓，咱得好好捋捋这行情能持续多久。 一、早盘看点：科技股杀疯了，券商突然"暴动" 今天最亮眼的就是科技线，EDA概念股直接炸板——概伦电子20cm涨停，华大九天、广立微这些芯片设计龙头都涨超15%。这波行情直接受益于英伟达财 报超预期，再加上中欧半导体合作座谈会释放的积极信号，资金疯狂涌入半导体设备、AI算力这些硬科技板块。更夸张的是，连跌了半个月的科创50指数 都涨了1.4%，看来聪明资金开始抄底超跌科技股了。 券商板块今天也很躁动，国盛金控、湘财股份这些小券商突然拉升，东方财富更是放量涨超2%。这背后有两个逻辑：一是券商指数已经连续6周调整，估值 跌到了历史低位；二是市场开始提前博弈端午后的政策预期，毕竟每次行情启动都离不开券商点火。不过得提醒一句，券商股波动大，追高容易被套，适合 低吸埋伏。 二、资金动向：外资悄悄抄底，主力狂买电子股 北向资金今天一改往日流出态势，早盘净买入9.05亿元，其中深股通贡献了8.13亿元，看来外资还是更看好科技成长股。主力资金更直接 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：芯片产业、算力租赁行业 - **公司**：英伟达、寒武纪、海光、华为、浪潮、曙光、DDN、阿里巴巴、Meta、特斯拉、英特尔、AMD、沐曦、壁阵科技、腾讯、字节跳动、百度、联想、新华三、Oracle、Meta Health、壳牌 纪要提到的核心观点和论据 英伟达相关 - **在中国市场的发展路径**：通过收购 Mellanox 加强网络设备能力，与华为、浪潮等 OEM 厂商合作扩大生态覆盖，注重网络规格和算力集群建设，推出 NVLink 技术应对禁令保持领先 [1][6] - **收购网卡或板卡厂商的效益**：以收购 Mellanox 为例，整合资源和技术实现 1+1 大于 2 的效益，增强网络设备实力，扩展算力集群和网络规模，巩固生态系统 [2] - **整机柜领域发展启示**：整合计算和网络层技术，收购 eMetals 实现从卖芯片到系统化解决方案转变，构建完整解决方案提升竞争力，通过合作伙伴销售维护客户关系扩大市场覆盖 [9] - **B40 系列显卡**：在大规模集群计算方面有重要意义，其是否具备 InfiniBand 互联技术决定能否进行大规模集群，价格较低有客户愿意使用，其表现影响英伟达在中国市场地位 [20][21] 国内芯片厂商相关 - **面临的挑战**：市场竞争激烈，英伟达等国际巨头生态和技术优势显著，国内厂商需与众多企业竞争，且通过 OEM 厂商销售限制了与终端用户联系 [7][8] - **发展趋势**：向系统化和生态锁定方向发展，如华为培植完整产销体系，海光与曙光合作实现 1+1 大于 2 的效果 [1][12] - **复制英伟达路径的困难**：中国市场已有成熟算力消化生态体系，国内芯片企业实力未达英伟达水平，还需克服技术研发、市场推广及生态建设等挑战 [3][5] 算力租赁行业相关 - **市场供需及价格趋势**：阿里巴巴算力租赁业务预计 2025 年规模略有扩大，总量接近 10 万卡，主要集中在国内市场，海外规划未确定，高性能算力卡更受欢迎 [15] - **应对市场不确定性的方式**：通过储备卡应对英伟达供给能力的不确定性，关注液冷机房数量和 AI 加速卡功耗对供应链的影响 [4][18] - **盈利能力**：具备长期稳定盈利能力，自 2023 年开展业务成果显著，模式规范化，只要 H20 系列进入市场后短期内无其他大卡进入，生意可持续 [19] 其他相关 - **DDN 的市场地位**：在大规模集群存储领域有显著地位，其分布式并行存储解决方案被广泛应用，是该领域标配，但国内企业已开发自己的重组系统 [11] - **国产显卡情况**：测试情况良好，部分可放量，全年规划华为约 3 万多张、海光约 2 到 3 万张、寒武纪约 1 到 2 万张，基于项目驱动机制多用于私有云等 [22] - **政企客户市场前景**：2025 年前景乐观，政府项目增加，智算中心采用国产芯片和大模型结合的新模式，项目规模大，消耗大量算力芯片 [25][26] 其他重要但可能被忽略的内容 - **阿里巴巴算力情况**：目前国产 AI 算力总量约 30 - 40 万卡，2025 年新增需求预计 20 - 30 万卡，存量主要由 A100、V100、A800、H800 及 H20 等大卡组成，新增需求主要集中在 H20 [4][14] - **最新一代算子优势**：算力和集群规模优于 H100 系列，能实现更大延伸，通过云化监控保证安全性，可提供稳定安全的大规模集群环境 [16][17] - **华为 CLOUDMAX384 与英伟达集群对比**：华为通过增加显卡数量提升性能，英伟达依靠 NVLink 技术在大规模集群计算中突出，华为解决生态问题后自研芯片有望推向市场 [23] - **项目驱动机制运作方式**：来源于项目报备，根据报备情况在某个季度下单，卡预计 6 月份或下个季度到位落地 [24] - **超节点架构与传统一体机对比**：超节点架构更纯粹，英伟达 NVIDIA NVSwitch 技术领先，国内长信能达到 3 亿算力，性价比更高 [27] - **国内网络协议与英伟达协议对比**：英伟达 InfiniBand 架构协议延迟低，国内主要使用 RDMA 网络协议强调高通量计算，延迟接近英伟达，RocTwo RDMA 网络性价比高 [28] - **华为 GB200 与 NVIDIA H100 性能对比**：GB200 与 90C 对标 H100 时性能约为 60%左右，存在明显差异 [29] - **384 卡在国内市场情况**：接受度低，架构不符合数据中心基础设施要求，黑盒产品难管控，无云计算弹性特性，市场价值低 [30] - **大型企业购买高端算力设备原因**：满足内部业务计算对训练和推理一体化的需求，提高效率，实现资源最大化利用 [31] - **华为在运营商及央国企情况**：定位较强，但产品进入市场有困难，设备过海关可能有挑战，系统架构与外方有区别，训推一体化是趋势 [32] - **国内云厂商离线同步技术**：具备离线同步技术，通过容器虚拟化实现，有增值能力，对客户有吸引力 [33] - **新款算力卡及国产芯片数量**：新款算力卡比例逐年增加，2025 年预计达十六七万张左右，国产芯片以华为为主约小 10 万张，590 系列约 2 万张，海光系列约 2 到 3 万张 [34] - **V690 情况**：处于前期测试阶段，达到 H100 标称性能 60% - 70%可能被大规模采购，一般希望新款算力卡达标称性能 70%以上 [35]

算力租赁行业动态 - 算力租赁概念股局部回暖 协创数据股价单日涨幅超8% 安诺其、锦鸡股份、科华数据、鸿博股份等同板块个股跟涨 [1] 协创数据资本开支 - 公司拟向多家供应商采购服务器 总金额预计不超过40亿元 此为年内第二次大规模采购计划 [1] - 2024年内累计披露服务器采购金额或达70亿元 该规模接近公司2024年度全年营收及2023年末总资产水平 [1]

品大事 - 协创数据拟采购不超过40亿元服务器用于算力租赁服务，交易金额占公司最近一期经审计净资产和总资产的50%以上，需提交股东会审议 [2] - 京华激光文创业务波动性较大，2022-2024年营业收入分别为8868万元、5417万元、18462万元，主要受新IP数量及市场接受度影响，目前主营业务仍以烟标为主 [3] - 指南针董事长顿衡因个人原因辞职，不再担任公司任何职务，在新任董事长选举产生前由副董事长冷晓翔代行职责 [4] 增减持 - 智信精密股东周欣拟减持不超过160万股，占总股本3% [5] - 集智股份控股股东及一致行动人承诺2025年内不减持公司股份 [6] 做回购 - 能科科技拟以不超过43元/股的价格回购1000万至2000万元股份用于员工持股计划，三年内未使用部分将注销 [7]

报告核心观点 - 周五市场全天冲高回落三大指数集体下挫收跌 短期市场或区间震荡消化调整压力 但A股具备战略定力和韧性 后续有望逐步企稳回升 板块上建议关注金融、公用事业、商贸零售、食品饮料、有色和TMT等板块 [1][3][5] 市场表现 - 上证指数收盘3348.37点 跌0.94%；深证成指收盘10132.41点 跌0.85%；沪深300收盘3882.27点 跌0.81%；创业板收盘2021.50点 跌1.18%；科创50收盘980.58点 跌1.02%；北证50收盘1370.04点 跌1.35% [1] 板块排名 申万行业表现 - 涨幅前五板块为汽车（0.42%）、医药生物（0.42%）、基础化工（0.06%）、有色金属（-0.06%）、钢铁（-0.52%） [2] - 跌幅后五板块为计算机（-1.97%）、综合（-1.84%）、传媒（-1.79%）、美容护理（-1.72%）、交通运输（-1.67%） [2] 概念板块表现 - 涨幅前五板块为可控核聚变（2.38%）、CRO概念（1.51%）、细胞免疫治疗（1.35%）、仿制药一致性评价（1.31%）、幽门螺杆菌概念（1.28%） [2] - 跌幅后五板块为中韩自贸区（-3.07%）、快手概念（-2.89%）、共享单车（-2.52%）、云游戏（-2.52%）、算力租赁（-2.50%） [2] 后市展望 - 早盘市场震荡反弹 三大指数小幅上涨 可控核聚变、创新药、汽车整车、机器人概念表现活跃 港口航运股调整；午后指数跳水 最后1小时集体下挫 个股跌多涨少 全市场4200只股票下跌 [3] 消息方面 - 央行5月23日开展5000亿元1年期MLF操作 5月15日MLF到期规模1250亿元 5月MLF净投放3750亿元 为连续第三个月加量续作 [4] - 2025年1 - 4月数字消费增长提速 数字产品线上销售额增长8.4% 智能机器人、智能家居系统增长87.6%和16%；以旧换新产品增长较快 15类家电和数码产品线上销售额增长11.5% 手机等3类扩围数码产品增长18.5%；服务消费引领增长 重点监测网络服务消费增长12.1% 在线文娱、在线旅游增长31.9%、25.4% [4] 资金与市场环境 - 两市成交额放量 沪深两市全天成交额1.16万亿元 较上个交易日放量529亿 [5] - 美联储理事沃勒称若特朗普政府关税维持约10% 美联储可能2025年下半年降息 [5] - 4月经济增长放缓但韧性较强 中美关税缓和缓解短期出口下滑风险 减轻二季度经济压力 5月降准降息落地巩固宏观经济稳定运行态势 预计5月及二季度经济韧性仍强 [5]