中国经济总体表现 - 2025年前三季度经济增速为5.2%，展现持续稳健的增长步伐 [1] - 经济在逆风中前行、在承压中奋起，处于高质量发展新阶段 [1] 行业论坛核心主题 - 论坛主题为“活力与韧性 拓新与赋能”，旨在回应时代之问，凝聚发展共识 [1] - 论坛将探讨如何保持经济活力、锻造韧性、持续拓新、有效赋能 [1][3] 经济活力来源 - 经济活力源于体系化的市场主体活力、结构化的产业升级动力与系统化的政策引导张力 [2] - 传统产业转型升级与新兴赛道快速崛起彰显市场创造热情与活力 [2] 经济韧性基础 - 经济韧性源自庞大的内需市场、完整的产业体系、持续深化的改革开放以及灵活精准的调控智慧 [3] - 论坛将探讨如何构建更具弹性的金融体系和产业生态以应对不确定性 [3] 金融科技与拓新 - 以人工智能、大数据、区块链为代表的金融科技正深度重塑金融业态，催生新产品、新服务、新生态 [3] - 论坛设立“金融科技跃升”等对话，聚焦科技驱动金融业效能革命与产业数字化转型 [3] 金融赋能使命 - 金融机构通过创新金融工具与服务模式为实体经济注入动能，助力企业成长与产业升级 [4] - 论坛将探讨如何构建共生、共荣、共赢的金融与产业新格局 [4] 论坛参与嘉宾与形式 - 拟邀嘉宾包括中国银行业协会、中国银行保险资产管理业协会、全国社保基金理事会等机构权威专家及学者 [2] - 论坛形式包括主题演讲、高端对话与案例展示，旨在进行思想碰撞、智慧共享与合作共赢 [5][6]

美股市场表现 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.67%至47427.12点，标普500指数涨0.69%至6812.61点，纳指涨0.82%至23214.69点 [1][2] - 主要科技和芯片股多数上涨，费城半导体指数涨2.76%，迈威尔科技涨超5%，甲骨文涨超4%，超威半导体涨近4%，阿斯麦涨超3%，英特尔涨超2%，微软和特斯拉涨超1.7%，英伟达涨超1.3% [2] - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.03%，中概股涨跌不一，阿特斯太阳能涨超8%，唯品会涨超2%，京东涨近1%，禾赛科技跌超7%，爱奇艺跌超3%，哔哩哔哩和小鹏汽车跌超2% [2] 大宗商品与加密货币 - 国际油价上涨，WTI 1月原油期货涨幅超1%至58.65美元/桶，布伦特1月原油期货收报63.13美元/桶 [3] - 现货黄金尾盘涨0.80%至4163.78美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.46%至4158.90美元/盎司 [2] - 加密货币集体上涨，比特币涨3.68%至90282美元/枚，重返90000美元上方，以太坊涨3.32%，SOL涨4.37% [3][4] - 过去24小时加密货币全网超10万人被爆仓，24小时爆仓金额达3.04亿美元，其中空单爆仓2.27亿美元 [3][5] 美联储政策预期 - 据CME"美联储观察"数据，市场预计美联储12月降息25个基点的概率为84.9%，维持利率不变的概率为15.1% [5] - 市场对到明年1月累计降息25个基点的概率为66.4%，维持利率不变的概率为11.1%，累计降息50个基点的概率为22.6% [5]

美股科技巨头股价表现 - 英伟达股价反弹上涨1.10%至179.770美元，公司回应谷歌竞争称将继续供货并领先行业整整一代 [2][3] - 微软股价上涨1.17%至482.590美元，亚马逊股价上涨0.21%至230.160美元，苹果股价上涨0.16%至277.420美元 [3] - 脸书股价微跌0.19%至635.010美元，特斯拉股价下跌0.30%至418.121美元，谷歌股价下跌1.37%至319.197美元 [2][3] - 甲骨文股价大涨超4%，德意志银行分析师维持买入评级并将目标价从335美元上调至375美元 [3] 加密货币概念股与中概股 - 美股加密货币概念股走强，Robinhood上涨近8%，Cipher Mining涨超5%，BMNR涨超4%，IREN涨近3%，Coinbase涨近2% [4] - 热门中概股多数上涨，理想汽车和唯品会大涨超3%，拼多多和名创优品涨超2.7%，蔚来涨超1% [4] - 理想汽车第三季度营收为274亿元，前三季度总营收为835亿元，第三季度净亏损6.2亿元，MEGA召回事件导致损失约11.13亿元 [4] 宏观经济与美联储政策 - 美国上周初请失业金人数为21.6万人，低于预期的22.5万人和前值的22万人 [6] - 市场目前定价美联储12月降息25个基点为高概率事件，并对2026年累计降息幅度预期达100-150个基点 [7] - 分析指出通胀黏性和经济韧性是两大风险，若就业市场快速回暖或通胀再度抬头，可能导致市场预期修正 [7] - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特成为下任美联储主席热门人选，若其执掌美联储，2026年降息节奏可能呈现前快后慢特征 [9]

美股主要指数表现 - 美股开盘上涨，道琼斯指数涨0.30%，标普500指数涨0.28%，纳斯达克综合指数涨0.26% [1] 美国科技巨头股价变动 - 英伟达股价反弹涨超1%，上一个交易日收跌超2%，公司正面回应谷歌竞争称将继续向谷歌供货并领先行业一代 [3] - 微软股价482.590美元，上涨1.17% [4] - 英伟达股价179.770美元，上涨1.10% [4] - 亚马逊股价230.160美元，上涨0.21% [4] - 苹果股价277.420美元，上涨0.16% [4] - 脸书股价635.010美元，下跌0.19% [4] - 特斯拉股价418.121美元，下跌0.30% [4] - 谷歌股价319.197美元，下跌1.37% [4] - 甲骨文涨超4%，德意志银行分析师维持买入评级并将目标价从335美元上调至375美元 [4] 加密货币概念股与中概股表现 - 美股加密货币概念股走强，Robinhood涨近8%，Cipher Mining涨超5%，BMNR涨超4%，IREN涨近3%，Coinbase涨近2% [5] - 热门中概股多数上涨，理想汽车涨超3%，唯品会涨超3%，拼多多涨超2.7%，名创优品涨超2.7%，蔚来涨超1% [5] - 理想汽车第三季度营收274亿元，前三季度营收835亿元，第三季度净亏损6.2亿元，MEGA召回事件导致第三季度损失约11.13亿元 [5] - 唯品会股价19.860美元，上涨3.06% [7] - 名创优品股价19.750美元，上涨2.76% [7] 宏观经济与货币政策动态 - 美国上周初请失业金人数为21.6万人，预期22.5万人，前值22万人 [9] - 市场定价12月降息25个基点为高概率事件，并对2026年累计降息幅度预期达100–150个基点 [9] - 分析师指出通胀黏性和经济韧性是两大风险，若就业市场快速回暖可能导致美联储暂停降息 [9] - 特朗普极有可能在年底传统节日前提名鲍威尔的继任者，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特成为热门人选 [9] - 若鸽派人物执掌美联储，2026年降息节奏可能呈现前快后慢特征，预计12月、2026年3月及6月各降息25个基点，最终利率区间降至3.00%–3.25% [10] 大宗商品市场 - 现货黄金走势强劲，日内最高涨近1%，触及4170美元/盎司，截至发稿回落至4140美元附近 [7]

美股市场整体表现 - 11月26日美股开盘上涨，道琼斯指数涨0.30%，标普500指数涨0.28%，纳斯达克综合指数涨0.26% [1] 美国科技巨头股价表现 - 微软股价482.590美元，上涨1.17% [4] - 英伟达股价179.770美元，上涨1.10%，公司回应谷歌竞争称将继续向谷歌供货并领先行业一代 [3][4] - 亚马逊股价230.160美元，上涨0.21% [4] - 苹果股价277.420美元，上涨0.16% [4] - 脸书股价635.010美元，下跌0.19% [4] - 特斯拉股价418.121美元，下跌0.30% [4] - 谷歌股价319.197美元，下跌1.37% [4] - 甲骨文股价上涨超4%，德意志银行维持买入评级并将目标价从335美元上调至375美元 [4] 加密货币概念股表现 - Robinhood上涨近8% [5] - Cipher Mining上涨超5% [5] - BMNR上涨超4% [5] - IREN上涨近3% [5] - Coinbase上涨近2% [5] 热门中概股表现 - 理想汽车上涨超3%，第三季度营收274亿元，前三季度营收835亿元，净亏损6.2亿元，MEGA召回事件导致损失约11.13亿元 [5] - 唯品会上涨3.06% [7] - 名创优品上涨2.76% [7] - 拼多多上涨超2.7% [5] - 蔚来上涨超1% [5] - 新氧上涨3.31% [7] - 满帮集团上涨1.64% [7] - 老虎证券上涨1.77% [7] - 水滴公司上涨1.76% [7] 宏观经济与货币政策 - 美国上周初请失业金人数21.6万人，低于预期的22.5万人 [9] - 市场定价12月降息25个基点为高概率事件，预期2026年累计降息幅度达100-150个基点 [9] - 分析师指出通胀黏性和经济韧性是降息预期的两大风险 [9] - 若鸽派人物执掌美联储，2026年降息节奏可能呈现前快后慢特征，最终利率区间降至3.00%-3.25% [11] 大宗商品市场 - 现货黄金走势强劲，日内最高涨近1%，触及4170美元/盎司，随后回落至4140美元附近 [7]

美国9月非农就业报告即将公布及其背景 - 市场在经历超过一个月的数据真空后，将迎来美国9月非农就业报告的公布，标志着美国数据发布开始趋向正常化[1] - 市场预期9月非农就业人数将增长5万人，前值为增长2.2万人，失业率预期维持在4.3%，平均每小时工资月率预期维持在0.3%的温和增速[1] 当前美国就业市场状况 - 美联储官员和经济学家认为美国就业市场处于“低招聘、低解雇”状态，但政策制定者之间的分歧加剧，一些官员警告就业风险已与通胀风险不相上下[3] - 根据政府主要调查数据，自年初以来，家庭就业人数在截至8月份的几个月内每月减少约7.2万人，劳动力参与率下滑，职位空缺持续下降[3] - 截至10月底，Indeed.com报告显示职位发布数量已跌至2021年以来的最低水平，几乎所有行业的职位空缺数量都同比下降[3] - ADP月度报告显示，在经历前两个月下滑后，私营部门就业人数在11月增加了4.2万人[4] - 截至10月18日当周，首次申请失业救济人数为23.2万人，与9月中旬水平大致持平[4] 9月非农数据的特点与重要性 - 9月份数据是在美国政府停摆前收集的，未能全然反映当前实际就业市场变化，停摆本身可能对数据产生直接冲击，如临时失业的政府雇员是否被计入失业人口[4] - 这些冲击被视为一次性扰动，会扭曲数据的真实趋势[4] - 该报告的重要性在于，经过一个多月的“数据真空”后，它为市场提供了一个全新的、确定的基准点，让所有资产重新定价[4] - 市场将努力从报告中剥离出基本面信息，以判断美国就业市场的深层动能是否依然稳健，若数据在停摆干扰下仍显韧性，可能会释放看涨经济信号[4] 对金融市场的影响 - 作为超一个月以来最重要的首个官方就业数据，其公布势必将引发市场波动的全面回归[6] - 近期美联储官员不断弱化市场对于12月降息的预期，该预期已从80%跌至不足50%[6] - 市场将根据“实际公布值”与“预期（5万）”的偏差来做出反应，核心逻辑在于评估“经济韧性”与“美联储政策”的博弈[6] - 数据正常化意味着交易逻辑的正常化，此前因不确定性而离场的资金将重新入场，这会放大市场波动[7] 对美联储12月降息预期的影响 - 如果数据符合或强于预期（>5万），可能弱化12月降息的预期，市场将相信美联储的“更高更久”立场[8] - 对利率最敏感的科技股和黄金将面临最大压力，黄金若未能借数据获得多头机会，则面临重返4000美元关口下方的压力[8] - 如果数据远逊于预期（<3万），将迅速重燃12月降息的希望，市场会解读为经济出现裂痕[10] - 届时，尽管美股可能承压，但黄金和债券价格将大幅上涨，金价有机会向上周高位范围发起挑战[10] 报告的总体意义 - 今晚的非农报告，与其说是在反映经济现状，不如说是在为混乱的市场预期“拨乱反正”[10] - 它将是未来几周市场交易的新逻辑起点，其影响将远超单日波动，直接塑造对美联储政策路径的重新定价[10]

投资峰会概况 - 法国政府于11月17日举办首届本土版“选择法国”投资峰会，旨在表彰本土投资企业并鼓励加大投资力度[1] - 峰会上宣布的法国本土投资项目总额达304亿欧元[1] - “选择法国”项目是法国总统马克龙的重要经济外交举措，自2018年启动以来每年举办一次，此次为一年内第二次举办，打破常规[1][3] 经济表现与吸引力 - 法国经济三季度环比增长0.5%，显著快于市场预期的0.2%，也高于上季度的0.3%[2] - 根据安永报告，到2024年为止，法国已连续6年成为欧洲最具外资吸引力的国家[2] - 马克龙自2017年上任以来推行的劳动力市场改革、税收调整等资本友好型措施被认为是经济吸引力回升的原因之一[2] 投资峰会的历史成果与作用 - 以5月举行的第七届“选择法国”峰会为例，会议共吸引投资达200亿欧元，创下活动举办以来的新纪录[3] - 该届峰会最大成果是多国大型投资基金及企业确认将对法国人工智能领域投资约208亿欧元[3] - 在国内政治僵局下，借助外部力量拉动经济被视为一个有效办法，有助于改善经济状况、打下增长基础并可能改善政治处境[3] 经济面临的结构性挑战 - 法国经济模式运行过程与市场和企业面临的实际情况有所脱节[3] - 劳动生产率虽相对较高但长时间停滞不前，显著低于美国和德国[3] - 缺乏将创新转化为生产的有效渠道，在保护与开放之间难以平衡，一定程度导致技术人才流失[3] - 债务问题积重难返，法国2025年的财政赤字或将占GDP的5.6%，严重制约社会经济政策的实施[3] 制约经济发展的现实障碍 - 财政问题：长期奉行高福利政策导致政府开支占比在欧洲最高之列，财政收入逐渐入不敷出，且缺乏妥协传统使该问题成为各方矛盾焦点[4] - 政治碎片化问题：法国国民议会深陷党派斗争，分裂对抗的政治格局至少到2027年总统选举前不太可能好转，成为经济发展的阻碍[4]

核心观点 - 经济核心难点在于商品需求透支与企业清账拖累投资，亮点在于服务消费恢复与化债对投资的挤出效应出现边际缓解 [2][66] - 短期因素如工作日减少和前期抢生产对经济造成扰动，但影响已在边际弱化，政策积极对冲下四季度经济预计保持韧性 [4][31][68] 生产表现 - 10月工业增加值同比增速回落1.6个百分点至4.9%，主要受工作日同比减少3天（仅18天）以及9月补库存抢生产现象退坡拖累 [1][9][33] - 生产结构上，下游食品、农副食品、酒和饮料等行业生产增速回落明显（分别回落4.4、3.5、2.7个百分点），仅汽车生产因购置税调整走强（提升0.8个百分点至16.8%）[9] - 上中游生产普遍回落，有色压延、非金属矿物、橡胶塑料业生产受基建地产投资下行拖累，专用设备、电气机械业生产下行或体现反内卷影响 [9] 社零消费 - 10月社零同比增速小幅回落0.1个百分点至2.9%，主要受商品零售拖累（回落0.5个百分点），餐饮收入改善（提升2.9个百分点至3.8%）[6][52] - 商品消费结构分化明显，“以旧换新”类商品如汽车、家电零售额降幅较大（分别回落8.2、17.9个百分点至-6.6%、-14.6%），但电商促销前置拉动通讯器材、纺织服装改善 [2][17] - 服务消费表现稳健，服务零售额累计同比上行0.1个百分点至5.3%，工作日减少放大服务消费韧性 [17] 固定资产投资 - 10月固定资产投资累计同比回落1.2个百分点至-1.7%，当月同比回落3.6个百分点至-10.7% [1][19][41] - 投资下滑主因土地购置费扰动（其他费用增速回落18.8个百分点至-14.3%），但建安投资增速未再明显回落（维持在-16%左右），显示化债挤出效应边际缓解 [3][19] - 行业投资中，制造业、服务业投资回落较大（分别回落3.7、8.3个百分点），地产与广义基建投资回落幅度相对较小 [19] 房地产行业 - 需求端表现疲弱，70城房价环比仍下行，商品房销售面积、金额当月同比分别大幅下滑15.1、17.1个百分点至-25.6%、-28.9%，购房首付比上行至68.4% [3][24] - 供给端全面走弱，房企信用融资增速回落1个百分点至-13.9%，新开工、竣工增速明显下滑（分别回落15.9、30.3个百分点）[3][24] - 房地产开发投资累计同比回落0.8个百分点至-14.7%，当月同比下滑1.6个百分点至-22.9% [49] 政策展望 - 政策已积极对冲经济下行压力，新增5000亿专项债及5000亿政策性金融工具，服务消费相关支撑政策陆续出台 [31][68] - 经济结构性亮点在于化债对投资的挤出效应显现边际缓解迹象，预计四季度经济仍保持合理增长 [4][31]

货币政策展望 - 美联储官员对12月FOMC会议是否降息尚未形成个人倾向性 [1] - 经济韧性要求美联储在10月份暂停降息 [1] 企业情绪与预期 - 企业对2026年的前景非常乐观 [1]

文章核心观点 - 中国资本市场迈入全新发展阶段，中国资产的红利时代开启，价值重估正走向纵深 [1] - 三大主线驱动中国资产价值重估，包括制度型开放深化、经济韧性筑牢根基、新动能持续涌现 [1] - 中国资产正展现出前所未有的配置价值，值得全球投资者进行战略布局和持续配置 [1][8] 制度型开放深化 - 上交所将聚焦稳步扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系 [3] - 制度创新如“并购六条”释放活力，跨境投融资渠道持续拓宽，重塑全球资本配置逻辑 [3] - 制度安排的系统性落地推动全球资本对中国资产的配置从被动流入转向主动布局 [3] 经济韧性筑牢根基 - 2026年中国GDP实际增长预计将维持在5%左右的合理区间 [4] - 人民币资产吸引力上升，体现在外资流入规模扩大、企业融资渠道多元化及人民币国际地位提升 [4] - 市场驱动力从“资产重估”转向“盈利修复”的新阶段，市场走势将更健康持久 [4][5] 新动能持续涌现 - AI、新消费等赛道成为全球资本追逐热点，消费品牌通过IP运营和供应链优化重新定义市场认知 [7] - “并购六条”发布以来，沪市公司披露各类并购交易超1000单，其中重大资产重组115单，同比增长138% [7] - 企业“出海”加速，涵盖工业品、技术服务、文创IP等领域，在全球范围内重构中国企业估值体系 [7]