报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月7日央行推出降准降息等一揽子货币政策措施，对债市是直接利好，短端利率下行将带动长端利率下行 [1][20] - 本次降准降息是宽松的开始，未来宽松可能持续，因当前基本面受加征关税冲击和物价压力 [2] - 广谱利率走势决定整体利率下行，债券利率将随之下行，银行负债成本下行也会带来长端利率下行 [3] - 利率曲线有望整体下移，短端确定性强，长债有望创新低，但信用扩张取决于后续财政与信贷政策发力 [4][31] 根据相关目录分别进行总结 货币政策措施 - 降准：下调存款准备金率0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元；阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%降至0% [7][11] - 降息：下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率由1.5%降至1.4%，预计带动LPR下行0.1个百分点，引导商业银行下调存款利率 [7][11] - 房地产：降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [8][11] - 结构性货币政策：下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；设立5000亿元服务消费与养老再贷款；将科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增至8000亿元；增加支农支小再贷款额度3000亿元 [9][11] - 科创债：创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，与多方合作分担违约损失风险 [10][11] - 股市：优化两项支持资本市场的货币政策工具，5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款额度合并使用，总额度8000亿元 [10][11] 市场表现 - 本次降准降息前市场预期强，落地后市场止盈幅度有限，长债和超长债利率仅小幅上行 [12] - 2022年中以来三次降息，降息前利率下行，降息后10年国债利率先降后升 [12] 利率走势 - 降准降息使资金利率下行，短端利率空间打开，当前1年AAA存单有较高配置价值 [20] - 广谱利率下行带动债券利率下行，个人住房公积金贷款利率下调，新发放房贷利率有望进一步下行 [3][21] - 30年国债与新发放按揭贷款利率比价显示，当前30年国债具有配置价值 [21] 股债关系 - 股市上涨不一定对债市利空，若基本面变化驱动呈现股债跷跷板，若资金面驱动可能股债双牛 [25] - 主流投资债市的资金难以大幅进入股票市场 [25] 基本面情况 - 当前基本面受加征关税冲击和物价压力，关税对出口冲击滞后，后续出口增速可能持续放缓 [2][28] - 全球经济前景预期转弱，基础工业品价格回落，整体物价下行压力上升 [2] - 4月制造业PMI回落至49.0%，出口新订单指数回落4.3个百分点至44.7%，为2023年以来最低水平 [28]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、房地产、证券、保险、公募基金 公司：汇金公司、瑞祺电通 纪要提到的核心观点和论据 金融政策 - 政策内容：包括降准降息、增加结构性货币政策额度、创设科技创新债券风险分担工具等，降准释放 1 万亿元流动性，短期 LPR 利率降 10 个基点，公积金贷款利率降 25 个基点，科技创新和技术改造再贷款额度从 5000 亿增至 8000 亿，服务消费和养老再贷款额度增至 3000 亿[1][2] - 政策目的：稳定资本市场、汇率及宏观经济走势，应对美国关税外部冲击和国内需求不足问题[1] - 政策影响：及时且积极，有助于稳定市场和经济，一季度经济预计增长 5.4%，但美国关税使全球经济有衰退风险，中国需求下滑[4] 资本市场支持措施 - 资金支持：央行将 5000 亿元证券基金保险公司互换额度与 3000 亿元股票回购增值再贷款合并使用，总额达 8000 亿元[1][5] - 类平准基金：证监会支持汇金公司发挥类平准基金作用，推动公募基金高质量发展，支持优质中概股回归，增强科创板和创业板制度包容性[5][9] - 险资入市：扩大险资长期股权投资试点规模至超 1000 亿元，调降股票投资风险因子 10%，鼓励保险资金入市[10] 中国经济问题及解决措施 - 主要问题：需求不足，表现为经济走弱和通货膨胀低迷，房地产市场近期走弱，消费政策效果有限[6][7] - 解决措施：通过结构性货币政策刺激需求，财政政策尤为重要，未来财政可能加码，增加补贴、利息支持等刺激消费和投资[1][7][11] 中美关税影响 - 对中国：是需求冲击[8] - 对美国：面临更大经济压力，特朗普目标难实现，国内问题更严峻，近期释放积极谈判信号[8] 市场展望 - 宏观经济：通过金融政策、稳定资本市场、积极财政发力推动向稳向好发展，中美关税谈判可能有积极进展[12] - 股票市场：今年市场指数反弹 20%，上证指数修复关税冲击，短期内外环境对 A 股偏积极，上半年找结构性机会，下半年或有指数型机会，短期关注地产链、泛消费和民营经济，未来一两个月关注科技成长和高端制造板块，下半年消费领域跑赢概率大[13] - 债券市场：全面降准降息或开启新一轮宽松，是做多债券良好窗口，资金利率下降后长端利率受益，总体看好[14][15] - 人民币汇率：政策核心是增强外汇市场韧性等，保持基本稳定，今年上半年运行结果满意，未来预计相对稳定，关注升值风险[3][17][18] 房地产市场 - 市场形势：今年开年有波动，4 月新房销售同比降 14%，二手房销售同比增 17%，市场边际走弱[19] - 相关政策：房贷利率下调，公积金贷款利率降 0.25 个百分点，LPR 调 0.1 个百分点，出台新模式配套融资机制，但仅降息难大幅刺激销售，需观察核心城市政策调整及城改推进[19][20] - 市场展望：2025 年基本面预计交易量和房价跌幅收窄，止跌回稳需时间，可逢低配置稳健龙头或受益政策标的，关注市值大、基本面稳定项目[22] 各金融行业发展 - 银行业：2025 年全面降息确保货币政策传导，呵护银行息差，今年银行息差预计降 10 - 20 个基点，可适时配置股期稳健银行[3][24] - 公募基金：高质量发展行动方案优化主动权益类基金收费方式，出台投资管理顾问规定，助力行业发展，提高投资者获得感[27] - 资本市场板块：具有较高投资价值，关注传统券商、互联网券商等领域[3][28] - 券商行业：监管框架清晰，基本面和业绩同比高增，估值处于相对低位，关注市场活跃等催化效应[29] - 保险板块：短期盈利高增逻辑承压，转向优质标的价值修复，新准则或揭示优质公司长期风险小，有投资机会[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 瑞祺电通纳入沪深港通标的对境内和香港瑞基市场有益，境内可丰富投资者结构、改善流动性，香港优质标的估值有望提振[21] - 今年以来债市在两个极端预期间波动，此次降准降息背景不同，美国关税是新变量[14][15] - 降准降息使资金利率下降，带动收益曲线变陡峭，短端利率先下行，长端利率后下降，汇率稳定后货币放松加快[16]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、房地产、消费、科技、外贸、钢铁、光伏、电子、医药、基建、交运、能源、TMT、家电、汽车、债券、银行、保险 公司：未提及具体公司名称，但涉及国有大行、头部房企、区域性中小银行（如江苏银行和常熟银行）、保险公司等 纪要提到的核心观点和论据 货币政策 - **政策转向**：央行货币政策从一季度关注金融风险转向二季度全面稳增长、稳就业，进入实质性宽松阶段，预计三季度仍有降准降息空间，可能重启PSL等政策工具 [1][4] - **政策内容及效果**：下调存款准备金率50个基点和基准利率10个基点，提供约1万亿长期流动性，节约银行成本约200亿，带动LPR下降，结构性货币政策调整节省金融市场资金，公积金贷款利率下降节省居民利息支出，提高经济基本面韧性和确定性，提振投资者信心 [1][2][9][10] - **结构性货币政策**：增加科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿，提供服务消费和养老贷款5000亿，增加支农支小再贷款额度3000亿，优化支持资本市场货币政策工具，引导信贷资源向重点领域倾斜，支持扩内需、促消费和经济结构升级 [1][11][37] - **未来预期**：年内降准降息仍有空间，下一次降息窗口可能在美联储降息前后，三季度可能降准50个基点 [1][17] 财政政策 - **增量财政预期**：增量财政可能在现有政策完全落地后逐渐升温，期间货币宽松先行成为定价逻辑核心 [6] 投资机遇 - **主题性投资机遇**：货币政策灵活度增加、新结构性货币工具推出、支持资本市场科技创新力度加强、房地产稳定措施具体化、对汽车消费、设备更新及可选消费领域强刺激、农业和小微企业贷款额度增加 [3][16] - **A股市场**：面临关税问题不确定性，但短期内冲击钝化，推荐安全边际较高资产、自主可控及科技创新领域、受政策预期较强的内需大消费领域 [23] 资本市场 - **政策表态**：扩大险资长期投资试点范围至600亿额度、调整保险公司投资股票风险因子、深化科创板和创业板改革、创设科技创新债券风险分担工具 [18] - **影响**：央行政策为科技创新板块提供风险保障，提升流动性使用效率；金融监管总局政策促进中长期资金入市，支持科技创新；证监会举措促进长期资金入市，推动资本市场高水平对外开放 [20][21][22] 消费领域 - **刺激措施**：设立5000亿消费和养老再贷款，下调个人公积金利率，刺激餐饮、文化娱乐、教育等消费领域及房地产和银行业发展 [19] 债券市场 - **影响**：降准降息对债券市场产生复杂影响，长端超长端偏空，短端偏下行，市场谨慎情绪较高，主流策略是看多不做多 [24] - **历史表现**：降准降息一般引导短端收益率短期内下行，之后转向上行，长端体现利好出尽获利了结逻辑 [28] - **未来预期**：5月政府债供给高峰，央行预计呵护资金面，市场可能维持偏震荡行情，全年仍有降息和降准空间，短期内国债收益率预计震荡 [29][30] 房地产市场 - **政策措施**：下调公积金贷款利率25个基点，预计带动LPR同步下行约10个基点，加快出台与房地产发展新模式相适配的融资制度，涵盖开发、个人住房和城市更新等方面 [31] - **影响**：降低居民购房压力和门槛，促进购房需求，提高保障性住房筹集效率，刺激居民改善性住房需求，巩固市场稳定态势 [31][32] - **配置价值**：对2025年房地产板块配置价值持乐观态度，头部房企运营和资金优势明显，市占率有望提升 [33][34] 银行业 - **政策影响**：降准降息使银行息差面临下行压力，但总体可控，引导商业银行下调存款利率有助于优化成本，缓解资产端收益率下行冲击 [35][36] - **增资进展**：大型商业银行增资加快落实，中小金融机构多渠道补充资本金，为信贷投放和风控提供支撑 [38] - **中长期资金入市**：推动中长期资金入市，完善公司治理和提升投资者回报，汇金增持ETF和保险资金流入对银行板块影响显著 [39][40][41] - **未来行情**：看好银行板块配置价值，推荐工行、建行、邮储及区域性中小银行 [42] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **降准降息时间节点原因**：稳汇率目标阶段性达成、经济基本面压力凸显、关税进入实质性谈判阶段 [26] - **科技创新债券风险分担工具**：发展迅速，近500家市场机构计划发行超3000亿科技金融债券 [27] - **政府债供给影响**：今年政府债高量供给，市场期待央行流动性支持，政策落地后市场反应偏空 [25]

金融市场运行与政策解读 - 金融市场总体运行平稳 [2] - 宽松货币政策实施路径包括：降低存款准备金率0.5个百分点释放流动性约1万亿元 下调政策利率0.1个百分点 结构性工具及公积金贷款利率下调0.25个百分点 完善并创设新工具支持科技创新、消费及普惠金融 [2] 资本市场稳定措施 - 稳定资本组合拳包含：上市公司回购增持以提升回报 中央汇金发挥类"平准基金"作用 扩大保险资金长期投资试点范围拟新增600亿元增量资金 [2] - 抵御关税冲击工具包：证监会提出"精准纾困"、"强身健体"及强化服务 金融监管总局侧重强纾困、稳出口、扩内销 [2] 股市稳定支撑因素 - 四大底气来源：党中央国务院的强有力部署 资本市场"1+N"政策体系推动结构优化 A股科技叙事逻辑强化及集聚效应 当前估值仍处相对低位 [3]

央行一揽子金融政策要点 - 中国人民银行召开会议贯彻落实中央政治局会议精神 强调实施适度宽松货币政策 用好存量政策 加力增量政策 巩固经济回升向好势头 [1] - 央行推出三大类共十项政策措施支持稳市场稳预期 包括数量型 价格型和结构性政策 [2] 数量型政策 - 降低存款准备金率0.5个百分点 预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [3] - 阶段性调降汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率 从5%降至0% [3] 价格型政策 - 下调政策利率0.1个百分点 公开市场七天期逆回购利率从1.5%降至1.4% 预计带动LPR同步下行约0.1个百分点 [4] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5% 抵押补充贷款利率从2.25%降至2% [4] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 五年期以上首套房利率从2.85%降至2.6% [4] 结构性政策 - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 由5000亿元增至8000亿元 支持"两新"政策实施 [5] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款" 引导商业银行加大信贷支持 [6] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元 并调降再贷款利率 [6] - 优化两项支持资本市场货币政策工具 将证券基金保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元合并为8000亿元额度 [6] - 创设科技创新债券风险分担工具 提供低成本再贷款资金购买科技创新债券 通过共同担保等措施分担违约风险 [6]

货币政策调整 - 人民银行推出三类十项政策，包括降低存款准备金率0.5个百分点，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%调降为0%，下调政策利率0.1个百分点，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点[1][2][3] - 个人住房公积金贷款利率下调后，新发放贷款执行新利率，存量贷款利率将在2026年1月1日起下调，以100万元30年期贷款为例，月供减少133元，总利息减少4.76万元[1][7] - 结构性政策包括增加3000亿元科技创新再贷款额度至8000亿元，设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，增加支农支小再贷款额度3000亿元，优化两项支持资本市场的货币政策工具合并额度至8000亿元[3][9] 政策影响分析 - 此次降准降息是2024年9月以来再次同时出手，表明适度宽松货币政策全面发力，能有效激发企业和居民融资需求，扩投资促消费[4] - 本次降息不会给人民币汇率带来贬值压力，10年期国债收益率在现有水平上进一步走低空间不大，后续长债收益率将稳中有降[5] - 三季度可能仍有0.25-0.5个百分点的降准空间，全年总降准幅度以0.75-1.0个百分点为宜[5][6] 房地产与住房金融 - 截至2025年4月末，全国30个大中城市商品房销售面积同比下降1.7%，跌幅较2024年底收窄，一季度房地产贷款余额增加7500多亿元，新增个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅[7] - 房地产"白名单"贷款审批通过金额增至6.7万亿元，较年初多增1.7万亿元，支持了1600多万套住宅建设和交付[8] - 商业性个人住房贷款利率预计会有更大幅度下调，将有效缓解实际居民房贷利率偏高状况[10] 科技创新金融支持 - 将增加3000亿元科技创新再贷款额度，创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金购买科技创新债券[9][13] - 高新技术企业贷款增速是各项贷款平均增速近三倍，科技保险提供保障超过2万亿[12] - 推动建立信贷支持科技创新专门机制，支持银行设立科技金融专门机构，修订并购贷款管理办法，制定科技保险高质量发展意见[11][12] 资本市场与保险 - 优化两项支持资本市场的货币政策工具，将5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款合并使用[9] - 调整优化监管规则，调降保险公司股票投资风险因子，扩大保险资金长期投资试点范围[11] - 推动研发机器人、低空飞行器等新兴领域保险产品，完善首台套首批次保险补偿机制[11][13]

5月7日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券 监督管理委员会主席吴清出席会议，介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，并答记者问。 来源：国新网 会上，潘功胜表示，降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿。同时，下调政策利 率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率 （LPR）同步下行约0.1个百分点。 此外，潘功胜还表示，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率从2.85%降至 2.6%，其他期限的利率同步调整。 监管机构负责人集体亮相，此次"一揽子金融政策"有何看点？将如何提振市场信心？后续市场又将如何发展？ 各大机构先后给出分析。 三大类型共10项具体政策 机构：释放强烈宏观调控信号，增加市场长期流动性 据潘功胜介绍，本次央行推出10项具体政策，主要分为数量型政策、价格型政策和结构型政策，包括降准释 放长期流动性、下调各类利率、创设并加力实施结构性货币政策工具等，支持科技创新、消费、外贸等领域 发展。 中泰证券分析师何佳烨表示，与去年 ...

货币政策调整 - 央行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [1] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%调降为0% [1] - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4% [1] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [1] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [1] 政策背景 - 4月制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点，回落至临界点以下 [2] - 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.2%，保持在扩张区间 [2] - 美国"对等关税"政策引发全球市场动荡，我国经济发展面临不利影响 [2] - 5月政府债供给压力加大，超长期特别国债、商业银行注资特别国债落地 [3] - 4月中旬以来人民币汇率持续走强，离岸人民币汇率下行至7.2附近 [3] 降准特点 - 针对大型银行和中型银行降准0.5个百分点，提供长期流动性超过1万亿元 [5] - 完善汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金制度，阶段性降准至0% [5] - 调整市场流动性结构，减少短期流动性工具滚动续作，加大中长期供给 [5] - 降低银行负债成本，增强负债稳定性，压缩非银机构资金空转套利空间 [5] - 汽车金融公司、金融租赁公司不向社会公众吸收存款，货币创造机制与银行不同 [6] 降息影响 - 政策利率下降将引导LPR和存款利率同步下行 [8] - 保持商业银行净息差稳定，降低实体经济综合融资成本 [8] - 结构性降息强化对商业银行的政策激励，加强重点领域信贷投放 [8] - 住房公积金贷款利率下调，降低居民购房门槛，激发住房消费需求 [8] - 新发放住房公积金贷款执行新利率，存量贷款2026年1月1日起下调 [9] - 100万元30年期公积金贷款月供减少133元，总利息减少4.76万元 [9] 结构性工具调整 - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元 [11] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元 [11] - 合并使用5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款 [11] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款" [11] - 支持科技型中小企业首贷户和技术改造设备更新项目贷款额度打通使用 [12] - 支农支小再贷款改革后首次增加额度，加大普惠金融支持力度 [12] - 两项资本市场新工具合并使用提升便利性灵活性，发挥托底作用 [12] - 服务消费与养老再贷款激发服务消费潜力，支持养老产业发展 [13] 创新金融工具 - 创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金 [13] - 与地方政府、市场化增信机构合作分担债券违约风险 [13] - 支持科技型企业和股权投资机构发行长期限债券融资 [13] - 股权投资机构可发行8年期、10年期的债券 [14]

发布会背景与影响 - 国新办金融发布会为4月政治局会议后稳市场、稳经济政策拉开序幕，借鉴去年经验，“一揽子金融政策”影响更细水长流，上证指数午盘上涨0.64%，且中美经贸谈判前需稳定市场预期[3] “双降”情况 - 降准意料之中，降息超预期，4月PMI显示出口冲击，经济下行压力或加大，且汇率约束打破，住房公积金利率下调后房地产需求端刺激政策空间将打开，本次降低住房公积金贷款利率0.25个百分点、降息预计带动LPR下行0.1个百分点[4] 结构性货币政策 - 新一轮结构性货币政策着力提升金融支持实体适配性和精准性，创设多项再贷款工具，普遍下调再贷款、PSL等工具利率0.25个百分点[4] 新型政策性金融工具 - 4月相关会议部署设立新型政策性金融工具，虽5月7日发布会未明确，但后续或作为稳定国内投资抓手，2022年总额7400亿元的政策性开发性金融工具对实体经济提振效果显著[5] 财政政策 - 央行设立服务消费与养老再贷款工具助力服务消费，若效果显著为财政支持消费打开空间，财政支持服务消费增量政策可能年中释放[7] 资本市场政策 - 体现“稳”与“进”，支持中央汇金公司作为类“平准基金”作用，市场底部企稳态势确立，《推动公募基金高质量发展行动方案》落地激发市场活力[7] 风险提示 - 存在信息统计不完全、未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期等风险[7]

结构性货币政策工具调整 - 央行全面下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，涵盖支农支小再贷款、碳减排支持工具、科技创新再贷款等长期性和阶段性工具[1] - 结构性货币政策工具余额达5.9万亿元，是央行基础货币投放重要渠道，此次降息强化对商业银行的政策激励[2] - 新推出服务消费与养老再贷款，支持领域包括服务消费和养老产业，利率更低且全国适用，是对普惠养老专项再贷款的扩容升级[2] 再贷款额度增加 - 科技创新和技术改造再贷款额度增加3000亿元，总额度达8000亿元，支持科技型中小企业首贷户和技术改造项目贷款打通使用[3] - 支农支小再贷款额度增加3000亿元，合并管理后首次扩额，加大对涉农、小微和民营企业信贷支持[3] 政策工具影响 - 结构性工具量价结合，力度大、支持面广，发挥货币政策总量和结构双重功能[1] - 服务消费再贷款将激发国内服务消费潜力，促进供给和需求双向提振[2] - 养老再贷款支持产业发展并完善养老保障，长期释放居民消费潜力[2] - 科技创新再贷款扩额助力"两新"政策实施，引导金融机构加快科技金融领域投放[3]