全球绿色金融发展现状与挑战 - 全球绿色转型面临巨大资金缺口，预计到2030年每年气候融资需求高达9万亿美元 [3] - 全球绿色资本配置存在严重失衡，承担全球未来80%能源需求增长的新兴市场和发展中国家，获得的绿色资本流入不足15% [3] - 全球金融市场已普遍认同绿色发展和‘义利并举’的价值取向 [3] 绿色资本流动的主要障碍 - 全球南方国家面临三大核心堵点：评级垄断导致风险定价扭曲、标准不一形成“规则藩篱”、适配性金融工具供给严重不足 [3] - 全球绿色资本呈现“北多南少、北密南疏”的规模与结构失衡 [3] - 绿色项目普遍具有周期长、前期投入大的特点，对商业资本吸引力构成挑战 [4] 推动绿色资本流动的解决方案 - **共建互认的标准体系**：推动碳核算方法、信息披露框架等绿色金融标准的多边互认与衔接，例如《多边共同分类目录》和《企业碳评级技术规范》 [4] - **创新风险缓释机制**：发展混合融资、碳挂钩贷款、绿色担保等金融工具以撬动商业资本，例如“临碳贷”通过碳核算评级与贷款利率挂钩，带动当地绿色贷款同比大幅增长 [4] - **深化南南合作与‘一带一路’绿色融资**：系统性搭建绿色项目与全球资本的跨境对接机制，推动资本向全球南方国家倾斜，并加强绿色金融基础设施建设的国际合作 [4] 多边合作平台的作用 - “一带一路”倡议和金砖国家合作等多边平台，为绿色项目与跨境资本的精准对接提供了实质性渠道 [3] - 可持续金融国际平台等机构在推动标准互认方面发挥重要作用 [4] - 加强国际合作以分享绿色金融市场建设、碳市场运营、金融科技应用等方面的实践经验 [4]

核心观点 - 2026年1-2月广义财政收支呈现收入边际修复、支出靠前发力的特征，财政稳增长意图明确 [3][7] - 广义财政收入同比-1.4%，较2025年12月大幅回升17.1个百分点，收入端初显企稳迹象 [3][7] - 广义财政支出同比显著提速至6.1%，降幅收窄并转正 [3][7] - 从预算完成度看，广义收入完成度17.8%与过去五年平均持平，支出端完成度14.1%高于过去五年均值13.2% [3][7] - 后续重点关注财政资金落地情况及财政金融协同效果，预计财政将继续配合金融端发力，重点向新基建、绿色转型等领域倾斜 [4][24] 财政收入分析 - 收入端整体边际改善，主要由税费收入回暖支撑 [3][13] - 1-2月一般财政收入同比回升至0.7%，较前值改善超25个百分点 [13] - 税收收入同比转正至0.1%，其中国内增值税及企业所得税降幅收窄，侧面反映微观企业盈利及工业生产呈现企稳修复迹象 [3][13] - 非税收入显著修复，1-2月同比3.4% [13] - 消费税延续低迷，1-2月同比-6.2%，提示内需动能仍待进一步激发 [3][37] - 政府性基金收入同比-16%，较2025年12月降幅走阔4.2个百分点 [5][25] - 地方国有土地出让收入同比下滑25.2%，表明土地市场调整对地方广义财力的掣肘仍存 [3][13] 财政支出分析 - 支出端全面提速且结构优化，民生保障与基建投资两端发力 [4][19] - 1-2月一般财政支出同比回升至3.6%，预算完成度达15.6%的高位 [19] - 结构上，卫生健康（17.3%）、社保就业（8.6%）等民生类支出大幅增长 [4][19] - 交通运输、农林水等基建类支出降幅大幅收窄 [4][19] - 政府性基金支出同比飙升至16%，较2025年12月支出增速提升超14个百分点，主要得益于年初政府债券加快发行与资金前置拨付 [4][19] - 一般财政支出分项中，节能环保相关支出也明显加快，当月支出同比为5.4% [52] 常规跟踪与预算完成度 - 2026年1-2月广义财政收入预算完成17.8%，与2025年同期以及过去五年平均水平基本持平 [5][25] - 广义财政支出预算完成14.1%，高于过去五年平均支出进度13.2% [5][47] - 一般财政收入预算完成20%，略低于过去五年同期平均的20.6% [37] - 政府性基金收入预算完成度为9.2%，低于2025年同期的10.2%和过去五年同期平均10.4% [31] - 政府性基金支出预算完成度10.5%，高于过去五年同期平均的9.5%以及2025年同期的9.1% [58]

行业与公司 * 行业涉及宏观经济、产业政策、绿色能源、科技创新、消费服务、对外开放、财税金融改革等多个领域[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] * 公司层面未具体提及，但政策导向将影响上市公司在产业布局、融资环境、消费市场及海外业务等方面的发展[10][13][18][20] 核心观点与论据 **一、规划总体定位与主线** * “十五五”规划核心主线是以高质量发展的确定性应对内外部的各种不确定性[1][2] * 历史定位是承前启后，为实现2035年人均GDP较2020年翻番、达到中等发达国家水平的远景目标发挥关键作用[1][2][4] * 隐含对经济增长量的要求，为实现2035年目标，隐含GDP年均增长约4.17%的底线要求[1][6] **二、发展重心与政策转向** * 政策重心从“十四五”的“供给侧新老交替”转向“供求再平衡”[1][5] * 产业发展任务被置于首位，优先于科技创新，强调科技成果转化与现代化产业体系构建，而非单纯技术突破[1][4][10] * 价值取向凸显“人民至上”，20个主要指标中有7个涉及民生福祉，占比最高[4] * 重大工程从偏重“硬基建”转向“软硬结合”，预计硬基建增速将放缓至低个位数[1][15] **三、关键领域发展目标与举措** **1. 科技创新与产业发展** * 实施梯次化产业布局：立足当前发展新一代信息技术、新能源；中期培育集成电路、生物医药等新型支柱产业；长远布局量子科技、脑机接口等未来产业[10] * 强调科技与产业深度融合，强化企业创新主体地位，搭建中试平台促进转化[10] * 对工业母机、高端仪器等关键短板采取“超常规”措施攻关[11] * 推进数智赋能：建设全国一体化算力网，加强AI基础理论突破，推动大模型开源，健全数据要素制度并探索数据融资[11] * 研发经费投入年均增速目标保持在7%以上，数字经济核心产业增加值占GDP比重需提升[7] **2. 绿色转型与能源安全** * 从能耗双控转向碳排放双控，以强度控制为主[1][11] * 目标到2030年碳强度较2005年下降65%，“十五五”期间需年均下降3.6%[11] * 预计“十五五”期间绿色投资总额达17.5万亿元，年均3.5万亿元，每年可拉动GDP增长约1.2个百分点[1][11] * 新能源发展重点从规模扩张转向提升消纳能力，预计未来五年在智能电网领域投资4万亿元，新增投产约200GW新型储能[11] * 计划建设100个零碳产业园区，预计可贡献约15%的减碳目标[11] * 能源安全保障：构建新型能源体系，实施非化石能源十年倍增行动，“西电东送”能力达4.2亿千瓦以上，核电装机容量预计达1.1亿千瓦，海上风电累计装机超1亿千瓦[16] **3. 提振内需与促进消费** * 结构性原因：居民消费率比44个经济体样本均值低约13个百分点，源于消费能力（劳动报酬、财产性收入偏低）和消费意愿（社保、购房负担等）双重不足[12] * 周期性因素：近五年“供强需弱”、“外强内弱”格局导致消费疲软[12] * 需求侧三大举措：促进就业（发展服务业、开拓新就业空间）、增加居民收入（提升最低工资、鼓励上市公司分红）、稳定市场预期（扩大社保覆盖、上调养老金）[13] * 供给侧：释放服务业潜力，重点发展养老、托育、家政、文旅等领域[15] * 消费侧：推动消费品扩容提质、绿色消费、数字消费，优化离境退税等政策工具[15] **4. 民生保障与人口结构** * 基本公共服务：继续提高城乡居民医保补助标准，放开落户限制，推动常住地提供公共服务[14] * 人口结构：针对“一小”探索动态调整育儿补贴（目前每月300元），针对“一老”发展银发经济并稳妥推进渐进式延迟退休[14] * 房地产：定位纳入民生保障，核心是“住有所居”（增加保障房供应）和“住有优居”（提升住房品质）[14] * 就业与收入：城镇调查失业率目标维持在5.5%以内，居民收入与GDP增长同步，2026年已上调最低工资20元、城乡居民基础养老金20元[7][13][14] **5. 高水平对外开放** * 战略方向：强调自主性开放、制度型开放，推动进出口平衡发展[3][17] * 重点举措：扩大单边开放、调整进口关税，扩大先进设备、农产品等进口；建设海南自贸区等开放高地；拓展人民币使用（贸易结算占比已达30%）[17][18] * 重点行业：服务业是重中之重，将进一步缩减外资准入负面清单，重点开放电信、教育、医疗（如外商独资医院试点）等领域[3][18] * “走出去”：引导产业链全球布局，同时加快建立海外利益保护体系[18] **6. 深化改革** * 宏观政策治理：注重财政与货币政策协同，丰富政策工具箱[19][20] * 货币政策：关注基础货币投放机制改革（政策利率锚定可能转向DR001），结构性政策支持科技金融、绿色金融等“五篇大文章”，央行新增国债买卖操作[20] * 财税体制改革：围绕“稳税负”（稳定宏观税负）、“调分配”（消费税改革、提升直接税比重）、“央地平衡”（规范地方税收优惠）三个核心[20] * 营商环境：畅通政府失信投诉渠道，提倡“查一次”联合执法[19] **四、重大工程构成** * “十五五”规划包含109项重大工程，战略重心向高质量发展和民生倾斜，呈现“软硬结合”特点[1][15] * 分为三类：战略性工程（能源、交通，共42项）、未来产业与新基建（培育新质生产力，共33项）、民生与城乡融合工程（共34项）[16] 其他重要内容 **中美政策路径对比与市场影响** * 面对金融周期调整和疫情冲击，美国政策更偏向凯恩斯主义的短期刺激，中国则更侧重后凯恩斯主义的中长期结构性改革[7][8][9] * 这导致中美经济基本面与资产价格表现出现一定背离，中国政策更强调在稳增长的同时推动高质量发展和防范长期风险[7][8] * 中国自“十四五”以来新旧动能转换成效显著，逐步摆脱对房地产、基建和信贷扩张的依赖，经济复杂度与出口竞争力上升[9][10] * 本轮中国房地产市场的民生属性强化，投资属性减弱，量价关系斜率已明显下降[10] **规划文本分析** * 篇章结构变化：数字化发展、人口高质量发展单独成篇；产业发展、高水平开放、改善民生等篇章次序提前；新型城镇化不再单独设篇[4][5] * 词频分析：“发展”是核心高频词，紧随其后是“科技”和“民生”；“高质量”、“现代化”、“数字”、“需求”、“消费”、“开放”、“风险”等词频显著增加[5]

行业背景与痛点 - 在全球碳中和背景下，CASE（涂料、粘合剂、密封剂、弹性体）材料行业的绿色转型已成为不可逆转的趋势 [3] - CASE行业长期以来高度依赖石油基原料，面临化石资源枯竭、价格波动、高碳排放及潜在毒性等挑战，并受到欧盟REACH等日益严苛的环保法规制约 [3] - 行业迫切需要寻找兼具高性能、低成本与完全可再生属性的生物基替代品，以解决技术瓶颈 [3] - 木质素作为自然界储量第二大的天然高分子聚合物，具有替代化石基芳香族化合物的巨大潜力，但其分子结构复杂、批次不稳定、反应活性难控制，高值化、规模化应用是业界难题 [3] 公司解决方案与项目 - 芬欧汇川（UPM）通过其位于德国Leuna的二代生物质精炼厂项目提供破局之道，该项目将原木转化为生物基化学品，实现端到端生产 [5] - 该项目主要产品包括生物基乙二醇（UPM BioPura™）、丙二醇和木质素基可再生功能性填料（UPM BioMotion™），总产能约为22万吨 [5] - 所有木材原料均来自100%可持续管理和FSC/PEFC认证的山毛榉林，属于非粮原料的二代生物精炼 [5] - 工艺流程包括蒸汽爆破预处理、酶解得到多糖和木质素混合物，再经催化转化和蒸馏，最终由纤维素和半纤维素生成乙二醇和丙二醇 [5] - 所生产的生物基乙二醇主要用于制造绿色塑料PET、聚合物及包装材料，以替代由煤气化或石油炼制工艺生产的石化基乙二醇 [5] 关键人物与经验 - UPM木质素销售与业务开发经理韩大永自2008年加入公司，拥有超过17年专注于木基生物质材料研发、应用及商业化的经验 [7][14] - 韩大永见证了生物基材料从研究走向工业化规模量产的发展历程，在木质素及天然纤维利用领域积累了丰富的实践经验 [7] - 凭借在塑料、橡胶和碳材料行业的广泛经验，他推动UPM在生物基CASE领域取得突破性进展 [7] - UPM通过独创的先进生物炼制技术，成功开发出高品质、高反应活性的木质素和100%可再生的木基乙二醇产品，为CASE体系提供绿色中间体解决方案 [7] 产品创新与应用前景 - 木质素的高值化应用包括：部分或完全替代传统苯酚用于酚醛树脂，保持机械强度和耐热性的同时降低游离酚毒性与产品碳足迹；利用其疏水性和成膜性开发纸基包装阻隔涂层，提升阻水、阻氧性能，助力可降解与循环利用 [10] - 木基乙二醇作为一种“直接替代”型化学品，其分子结构和理化性能与石化MEG完全一致，下游客户无需更改现有聚氨酯弹性体、涂料树脂等CASE配方与生产工艺，即可实现绿色升级并大幅削减温室气体排放 [11] 行业活动与展示 - 韩大永将于2026年5月20-22日在上海举行的Bio-based 2026第11届生物基大会暨展览中的“第2届生物基CASE论坛”发表主题演讲《创新木基化学品在 CASE 中的应用》 [9][13] - UPM芬欧汇川将在同期举办的第11届生物基展览（展位号：B19）展出相关新品 [9]

核心观点 - 2026年1-2月广义财政收支呈现收入边际修复、支出靠前发力的显著特征，财政稳增长意图明确 [3][7] - 广义财政收入同比-1.4%，较2025年12月大幅回升17.1个百分点，收入端初显企稳迹象 [3][7] - 广义财政支出同比显著提速至6.1%，降幅收窄并转正 [3][7] - 从预算完成度看，广义收入完成度17.8%与过去五年平均持平，支出端完成度14.1%高于过去五年均值13.2% [3][7] - 后续重点关注财政资金落地情况及财政金融协同效果，预计财政将继续配合金融端发力，重点向新基建、绿色转型等领域倾斜 [4][24] 财政收入分析 - 收入端整体边际改善，主要由税费收入回暖支撑 [3][13] - 1-2月一般财政收入同比回升至0.7%，较前值改善超25个百分点 [13] - 税收收入同比转正至0.1%，其中国内增值税及企业所得税降幅收窄，侧面反映出微观企业盈利及工业生产呈现企稳修复迹象 [3][13][37] - 非税收入显著修复，1-2月同比3.4% [13][37] - 消费税延续低迷，1-2月同比-6.2%，提示内需动能仍待进一步激发 [3][37] - 土地出让收入延续低迷，1-2月地方国有土地出让收入同比下滑25.2%，表明土地市场调整对地方广义财力的掣肘仍存 [3][13] - 政府性基金收入同比-16%，较2025年12月降幅走阔4.2个百分点，预算完成度为9.2%，低于过去五年同期平均的10.4% [5][31] 财政支出分析 - 支出端全面提速且结构优化，民生保障与基建投资两端发力 [4][19] - 1-2月一般财政支出同比回升至3.6%，预算完成度达15.6%的高位，高于过去五年同期平均水平14.8% [19][52] - 民生类支出大幅增长：卫生健康支出同比增长17.3%，社保就业支出同比增长8.6%，占比明显提升 [4][19][52] - 基建类支出降幅大幅收窄：交通运输、农林水等支出增速较2025年12月降幅明显收窄 [4][19][52] - 节能环保相关支出明显加快，当月支出同比为5.4% [52] - 政府性基金支出同比飙升至16%，较2025年12月支出增速提升超14个百分点，或主要得益于年初政府债券加快发行与资金前置拨付 [4][19][47][58] - 2026年1-2月政府性基金支出预算完成度10.5%，高于过去五年同期平均的9.5% [58] 未来展望与驱动因素 - 一季度财政资金仍延续提速、靠前发力 [4][24] - 二季度广义财政的扩张势能或仍依赖政府债的净发行节奏与资金撬动效应 [4][24] - 结合1-2月民生与基建并重的特征，预计后续财政将继续配合金融端发力，重点向新基建、绿色转型等领域倾斜 [4][24] - 政府债加快发行是支撑支出的核心因素，有效对冲了土地出让收入下滑的缺口 [19][58]

“十五五”规划解读 - 规划纲要突出“历史主动精神”，篇章结构精炼聚焦，提升全面深化改革与新质生产力的权重 [2] - 指标体系淡化经济总量增速，更加重视结构优化与改革推进 [2] - 关键改革领域包括：全国统一大市场建设与绿色转型协同推进“反内卷”；财税与货币政策制度改革协同以建设金融强国；对外开放确立自主与单边开放基调，旨在倒逼服务业升级并应对贸易壁垒 [3] - 产业政策方面，供给侧更重视以“智能化”为引领的产业发展思路；需求侧将提振消费置于扩内需首位；地产被纳入民生保障篇章，反映经济转型核心从总量刺激向高质量发展切换 [4] 首经观点：金融强国建设 - 打造强大的金融机构意义重大，将夯实金融强国的微观基础，推动金融体系由“大”向“强”跃升 [7] - 此举旨在破解发展瓶颈，为国民经济高质量发展提供支撑，助力中国特色金融发展之路行稳致远 [7] 热点思考：美国中期选举 - 分析美国中期选举“诅咒”，即执政党为何在中期选举失分，以及特朗普可能如何翻盘 [11] - 特朗普支持率持续下降的根源在于议题设置的错位与“生活成本”危机愈演愈烈 [11] - 其应对策略可能包括对外强化安全议题，对内全方位压降生活成本 [11] 高频跟踪：海外市场与政策 - 地缘冲突推高油价，同时美元与利率上行，股市下跌 [14] - 美国通胀符合预期、居民收入改善，就业保持稳定，经济整体保持韧性 [14] - 3月FOMC例会维持利率不变，基调偏鹰，上修了通胀和经济预测，点阵图显示的降息预期收缩 [17] - 理事米兰投票反对，其个人倾向于降息25个基点 [17] 数据点评：中国经济与金融 - 2026年2月中国信贷余额同比增速下行0.1个百分点至6.0%，社融存量同比持平于8.2%，M1同比上行1.0个百分点至5.9% [20] - 企业中长贷的可持续性仍有待观察 [20] - 1-2月经济“开门红”存在“预期差”，内需的“预期差”大于外需 [22][23] - 1-2月生产明显回升，投资、消费表现均超预期 [23] - 2026年1-2月，全国一般公共预算收入44,154亿元，同比增长0.7%；全国一般公共预算支出46,706亿元，同比增长3.6%，财政支出再提速 [24] 电话会议主题 - “速见系列”第23期：解读与展望3月FOMC例会 [5][28] - “远见系列”第2期：探讨地缘之外的主题，如AI通缩恐慌与周期再加速 [5][31] - “洞见系列”第117期：解读“十五五”规划的结构重塑与改革赋能 [5] - “周见系列”第71期：讨论油价“压力测试” [5]

基建口径调整与测算 - 统计局将基建公布口径由狭义调整为广义，更全面反映投资全貌[5][11] - 广义基建不完全等于三大板块简单加总，需剔除仓储业并加入电信及互联网服务[11][16] - 2026年1-2月广义基建投资同比增速为11.4%，估算的狭义基建增速在7.0%至8.7%之间，略低于广义[22] - 未来计算广义基建当月同比，建议优先采用根据五大细项逐月推算的方法[27][30] - 仓储业与信息传输软件在基建中合计占比约7%，比重不低，影响测算精度[28][30] 开年宏观经济表现 - 2026年1-2月全国固定资产投资同比增长1.8%，其中广义基建投资（11.4%）强势反弹，成为超预期亮点[41][46] - 1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，高技术产业增速显著领先整体工业[41][64][65] - 1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，服务消费改善优于商品消费[41][69][70] - 1-2月公共财政收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%，支出进度高于过去五年均值0.8个百分点[41][77][80] - 南华工业品价格指数近期强势上升，主要受国际油价上涨及节后复工需求释放推动[5][82][85]

公司核心业绩与运营 - 2025年全年预计实现归母净利润约为495亿元至545亿元，在行业低谷中预计仍将站稳500亿元大关 [1] - 2026年1—2月运营开局平稳，煤炭销售量累计达到6640万吨，同比增长2.6% [1] - 2026年1—2月发电量、售电量均实现8.4%的同比增长，显示核心业务稳健 [1] 重大资产收购与影响 - 以1335.98亿元收购国家能源集团旗下12家标的公司股权，交易已全部完成 [2] - 交易完成后，煤炭保有资源量从415.8亿吨提升至684.9亿吨，增幅达64.72% [2] - 煤炭可采储量几乎翻倍，达到345亿吨；煤炭产量预计将提升至5.12亿吨，增幅达56.57% [2] 公司发展战略与规划 - 实施“151”发展战略，推动“三个转型”，构建“创新引领、以煤为基、以电为本、油化互补、物流协同、绿色低碳、数智赋能”的产业链体系 [2] - 2026年战略重点为“强基固本”与“扩绿降碳”并重，巩固一体化优势并加速绿色转型 [3] - 致力于构建“化石能源清洁化+新能源规模化+循环经济体系化”的绿色发展新格局 [3] 行业背景与公司定位 - 2025年煤炭行业面临量价齐跌的巨大压力，行业企业经营普遍承压 [1] - 公司业绩韧性源于煤电运化一体化产业链的强大护城河 [1] - 作为国家能源集团核心上市平台，公司承担引领传统能源企业转型的时代重任 [3] 股东回报与资本属性 - 发布“2025-2027年度股东回报规划”，未来三年每年现金分红不低于当年实现归母净利润的65% [1] - 此次重大资产重组解决了与国家能源集团之间的同业竞争，巩固了其作为集团煤炭业务唯一整合平台的地位 [2]

碳排放权、用水权与排污权交易 - 全国碳排放权交易市场计划扩大行业范围、交易主体、品种和方式，并理顺地方与全国市场关系，不再新建地方市场[3] - 2025年中国碳价表现一般，主要因新加入行业配额供给较宽，但政策规划逐步收紧配额，后续可能抬升企业环保成本[3] - 2024年起四川阿坝州向宁夏宁东基地出让1500万立方米黄河用水权，2025年江苏完成首单跨省水权交易[3] - 排污权交易处于早期阶段，政策推动建立以排污许可证为确权凭证的交易制度，并实施重点污染物初始排污权有偿分配[3] - 2026年2月上海市启动排污权交易，首笔交易聚焦挥发性有机物和氮氧化物[3] 新型生产要素定价机制展望 - “十五五”规划提出探索构建新型生产要素价格形成机制，重点包括数据、知识及资源类（如碳排放权、用水权、排污权）要素[7] - 未来五年，算力、空域、频谱轨道等更新型要素的定价机制可能成为看点[7] - 新型资源要素定价将成为推动绿色转型、“非化石能源十年倍增行动”及区域互补的政策工具[7] - 存在成立全国算力交易所及编制国家算力价格指数的呼声[8] - 低空经济试点中，政府已探索制定空域要素定价及结算规则，如重庆2024-2027年行动方案[8]

财政收支总体态势 - 2026年1-2月全国一般公共预算收入为44154亿元，同比增长0.7%[1] - 2026年1-2月全国一般公共预算支出为46706亿元，同比增长3.6%[1] - 广义财政收入同比-1.4%，较2025年12月大幅回升17.1个百分点，初显企稳迹象[2][7] - 广义财政支出同比显著提速至6.1%，降幅收窄并转正[2][7] - 广义财政支出预算完成度14.1%，高于过去五年均值13.2%[2][4] 收入结构分析 - 税收收入同比转正至0.1%，国内增值税及企业所得税降幅收窄，反映企业盈利和工业活动企稳[2][9] - 地方国有土地出让收入同比下滑25.2%，土地市场调整持续制约地方财力[2][9] - 政府性基金收入同比-16%，预算完成度9.2%低于过去五年同期平均10.4%[4][18] 支出结构分析 - 支出结构优化，民生类支出大幅增长，其中卫生健康支出同比增长17.3%，社保就业支出增长8.6%[3][12] - 基建类支出如交通运输、农林水等降幅大幅收窄[3][12] - 政府性基金支出同比飙升至16%，主要得益于年初政府债券加快发行与资金前置拨付[3][12][33] 未来展望与支撑 - 二季度广义财政扩张仍依赖政府债的净发行节奏与资金撬动效应[3][14] - 后续财政预计将配合金融端，重点向新基建、绿色转型等领域倾斜[3][14] - 政府性基金支出预算完成度10.5%，高于过去五年同期平均的9.5%[33]