核心观点 - 今年非美资产将跑赢美元资产，黄金作为美元对立面将大幅跑赢 [2][11] - 美元走弱周期可能持续几年，黄金上涨周期将同步延续 [4][8][19] - 港股将在三季度创出新高，科技、消费、医疗保健是最具吸引力板块 [6][9][45][47] - 特朗普政策无法改变经济周期方向，只会加剧市场波动 [5][34][40] 资产配置策略 - 建议配置美国之外资产：港股、欧元、黄金 [3][13] - 新资金应重点考虑非美资产配置，但组合中仍需保留部分美国资产 [14][15][16] - 黄金应作为投资组合必要组成部分，可对冲美股风险 [21][22] - 黄金供给有限（仅5万吨），相比数字黄金更具投资价值 [26][27][29] 港股展望 - 3月已创24000点（24874）新高，预计三季度将突破该点位 [7][45] - 估值扩张逻辑需基于内地资金流入或政策放水 [43] - 科技、消费、医疗保健板块最具吸引力 [47] 美元与黄金关系 - 美元弱势刚开始，走弱周期可能持续几年 [8] - 美元信用体系受损将支撑金价长期上涨 [4][19] - 黄金已实现大幅跑赢，趋势将持续 [2][11][23] 美国市场影响 - 特朗普是波动性煽动者，导致美股剧烈波动 [5][32][33] - 制造业回流政策难以改变经济周期方向 [35][40] - 美国资产多年跑赢后，今年跑输概率大 [12]

美国国债危机 - 美国国债规模达到36万亿美元 成为特朗普政府的重大负担 [1] - 美联储持有7.5万亿美元美债 成为特朗普眼中的"内部敌人" [3] - 中国持有8000多亿美元美债 过去十年逐步减持 抽离对美国金融体系的信任 [3] 主要债权国动态 - 中国保持冷静应对贸易摩擦 未加码美债投资 反而持续减持 [3] - 日本2023年下半年大幅减持美债 持仓跌破1万亿美元 创十年新低 [5] - 主要债权国减持行为反映对美国通胀高企和债务偿付能力的担忧 [5] 特朗普政府应对措施 - 特朗普公开批评美联储政策 施压调查其资产流向 创总统干预央行先例 [5] - 试图通过关税政策迫使资金回流美债市场 但效果有限 [3] - 转向激进手段 包括施压美联储减少购债 由财政部直接操作 [7] 市场反应与影响 - 特朗普对抗美联储引发华尔街剧烈震荡 美元指数罕见下挫 [7] - 资本市场情绪不稳 投资者对金融体系稳定性产生疑虑 [7] - 债券评级机构发出警告 市场出现"崩盘预演"心理 [11] 中国应对策略 - 中国调整出口结构 增强内需韧性 保持经济稳定 [9] - 稳步推进摆脱美元依赖的长期战略 [13] - 未因美方施压而慌乱 展现大国经济定力 [9] 危机根源与前景 - 危机根源在于美国长期依赖印钞度日的债务模式 [11] - 美债危机反映国家信用问题 非简单更换总统可解决 [13] - 危机可能持续发酵 甚至进一步恶化 [11]

金融政策与跨境服务 - 中国人民银行推出《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，试点通过再贴现窗口支持人民币跨境贸易再融资，已于2024年12月在上海启动，旨在缓解外贸企业融资压力并鼓励商业银行加大支持力度 [2] - 上海自贸区将优化全功能资金池跨境资金调拨，鼓励银行实现资金跨境支付自动化处理，延长重点企业集团跨境资金池服务时间，实现全球资金实时调拨 [2] - 支持银行开发汇率避险专项担保产品，由财政提供担保费补贴，并探索在上海自贸区为"走出去"企业提供非居民并购贷款服务，贷款金额放宽至并购交易价款的80%，期限延长至10年 [2] - 上海市政府组建工作专班和专家人才库，完善金融服务企业"走出去"的定期调度机制，并计划举办推进大会及"百园千企送金融"活动，为"走出去"企业提供整合多种金融产品和服务的"金融服务包" [3] - 上海将持续完善金融立法、监管及纠纷解决机制，并带动法律、仲裁、会计审计等专业服务机构一起"走出去"，形成全方位专业服务合力 [3] 汽车与智能化技术 - 华为与上汽集团合作推出的"尚界"品牌首款车型已完成终审，计划于2025年第三季度发布，华为常务董事余承东预计销量将"大爆"，要求上汽集团准备好足够产能 [5] - 比亚迪在2025上海车展推出仰望U8L SUV，搭载易四方和云辇-P技术，并宣布未来将投入1000亿元用于发展人工智能与汽车相结合的智能化技术 [7] - 比亚迪2025年销量目标为550万辆，其中海外销量目标80万辆，腾势品牌于2025年4月进入欧洲市场，目前8艘滚装船中已有4艘投入运营 [7] - 小米集团确认YU7上市发布时间未改变，仍为2025年6-7月 [9] - 阿维塔科技计划2025年进入超50个国家，布局超161个渠道，海外销量目标1.5万辆，并计划于第三季度将阿维塔06升级至华为乾崑智驾ADS 4，其他车型同步升级 [11] - 特斯拉下调2025年资本支出预期至超过100亿美元，此前预期为超过110亿美元 [14] 科技与人工智能 - 宇树机器人将参加首届具身智能机器人运动会，展示竞速跑和舞蹈表演，与多家企业及国家地方共建创新中心同台竞技，运动会已有100多家企业报名参加 [4] - OpenAI重组为营利性公司的计划遇阻，前员工和人工智能专家联合反对，因担心先进技术的潜在危险 [13] - 特斯拉"擎天柱"人形机器人生产受中国稀土磁体出口限制影响，马斯克表示正与北京方面合作获取出口许可证 [14] 消费与文娱 - 爱奇艺上线内容电商业务，主要涉及IP内容、艺人明星的直播带货，并认为爱奇艺会员是潜在最大电商用户群体 [6] - 2025年一季度国内出游人次17.94亿，同比增长26.4%，其中国内居民出游总花费1.8万亿元，同比增长18.6% [24] 半导体与内存 - 三星、美光、SK海力士均计划削减DDR4产量，三星停止1y和1z纳米8GB DDR4生产，美光停止为服务器提供传统DDR4内存模块，SK海力士将DDR4生产份额降至20% [15] 企业财报与业绩 - 温氏股份2025年第一季度营业收入243.18亿元，同比增长11.34%，净利润20.01亿元，同比扭亏为盈，主要因肉猪业经营盈利 [8] - 温氏股份2024年营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%，净利润92.3亿元，同比扭亏为盈，拟每10股派发现金红利2元 [8] - 沪上阿姨通过港交所上市聆讯，2024年收入32.85亿元，同比小幅下滑1.9%，净利润3.29亿元，门店数量突破9176家，其中99.7%为加盟店 [20] 国际贸易与政策 - 欧盟依据《数字市场法》对苹果和Meta开出首笔罚单，总计7亿欧元，其中苹果被罚5亿欧元，Meta被罚2亿欧元，因苹果限制开发者绕过应用商店销售，Meta的无广告服务模式违规 [12] - 中国与阿塞拜疆签署互免持普通护照公民签证协定，待两国政府履行必要程序后正式生效 [18] - 特朗普称或将"大幅降低"对华关税，但不会降至零，中方外交部回应表示"打，奉陪到底；谈，大门敞开"，强调平等对话前提是美方停止威胁讹诈 [22][23] 行业动态与投资 - 全球资管巨头骏利亨德森投资公司考虑减少10%的美国资产敞口，资金可能转移至欧洲、中国、中东和拉丁美洲等地 [20] - 2025年以来A股11只黄金股平均上涨50%，黄金主题ETF均上涨超30%，业内人士认为金价上涨是对美元信用体系的重新定价 [21] - 国务院国资委强调要加快发展新质生产力，大力培育具有核心竞争力的战略性新兴产业和未来产业 [16][17] 其他企业动态 - 格力电器董明珠再次当选董事长，但不再担任总裁，表示绝不用海归派，只在国内高校培养人才，并强调管理层年轻化关键在于思想年轻化和创新能力 [11] - 阿里国际站登顶美国App Store购物榜 [11] - 厦门优化房票安置政策，允许房票购买全市二手房，6个月内购新房可获5%奖励，7-12个月内购新房奖励2% [19]

黄金价格表现 - 国际金价一度飙升至3500美元以上，年内涨幅高达30%，本月涨幅近10% [2] - 黄金价格从2016年的1100美元大幅攀升至3500美元，9年时间涨了几倍 [2] - 黄金价格从今年4月8日开始仅用两周时间从不到3000美元攀升至3500美元 [2] 黄金牛市驱动因素 - 全球央行增持黄金积极性、全球避险情绪升温以及全球通胀预期抬升推动黄金牛市 [3] - 美国关税政策摇摆不定推升黄金市场避险投资需求，成为价格加速上涨催化剂 [3] - 美元信用体系动摇及美联储独立性可能削弱促使黄金投资需求剧增 [3] 历史周期特征 - 黄金市场1971-1980年走出第一轮牛市，2001-2011年第二轮牛市，2016年后第三轮牛市 [3] - 黄金上涨周期基本在10年左右，甚少超过11年 [4] - 调整周期无明显规律性：1981年后调整至2000年结束，2011年后仅调整4年即重启上涨 [5] 市场对比表现 - 道琼斯指数从2016年17000点涨至39000点，累计涨幅超过一倍 [2] - 纳斯达克指数从5000点涨至16000点，期间涨幅与黄金市场涨幅相近 [2] 趋势判断标准 - 技术面：金价自最高位下跌超过20%则步入技术性熊市 [6] - 基本面：观察三大底层逻辑中两个以上发生实质性变化则上涨动力减弱 [6] - 当前推动力来自美国关税政策摇摆不定和美联储独立性受挑战 [6] 潜在转折点 - 按10年上涨周期规律，2025年至2026年可能是黄金市场重要拐点 [5] - 若美联储独立性和美元信用体系因素出现实质性缓解，避险情绪将降温 [6] - 国际金价突破3500美元反映全球资金避险情绪达阶段性高点 [6]

离岸市场上，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率同样升破7.29关口，盘中最高至7.2832，较前一交易日升值超200点。 4月21日，人民币对美元即期汇率盘中最高升至9.2820，较前一交易日收盘价升值219点，16时30分人民币对美元即期汇率收盘报7.2880，较上一交 易日上涨159个基点，创4月3日以来的日间收盘新高。 4月21日，衡量美元对六种主要货币的美元指数遭遇大跌。美元指数开盘走低并跌破99关口，4月21日下午，进一步走低跌破98关口，为2022年3月 以来首次，日内跌幅超1.2%。欧元、日元走强，截至17时，欧元、日元对美元日内涨幅超过1.4%和1.1%。 随着美元指数日内接连跌破99、98关口，包括人民币在内的非美货币集体走强。 中泰证券在研报中指出，短期来看，美国政府违背世界贸易组织规则，引发贸易伙伴的反制，不断加剧的贸易争端冲击了美元信用体系。在特朗 普关税大棒的阴霾下，市场对全球经济陷入衰退的担忧情绪滋长，美元作为长期避险资产的光环被削弱，国际投资者纷纷抛售美元资产，使得美 元贬值，而美债收益率则因投资者对美债信心下降而上升。 中金公司研究部外汇组在研报中指出，从近几周的表现 ...