投资哲学与核心理念 - 资本应作为推动实体经济创造性变革的工具，而非目的[3] - 资本的终极目的在于为社会创造真实产出、稳定就业与持久价值，而非套利游戏的数字增减[3] - 投资的意义不在于短期回报高低，而在于对社会创造价值的厚重程度[11] - 坚持长期主义定力，不追求短期退出回报，不依赖估值波动博弈收益，用专业能力陪伴企业穿越周期[11] - 金融必须重拾"人民性"，需要制度层面的深刻变革[10] 行业洞察与金融定位 - 金融业一旦成为最赚钱的行业，就背离了服务实体的初心[6] - 过去金融热潮催生两种乱象：资本沉迷"钱生钱"套利游戏，以及"轻实业"的趋利风气[7][9] - 资金在金融体系内空转、风险定价机制失灵、金融创新偏离服务本质是金融体系服务实体的三大阻力[10] - 虚拟经济越繁荣，实体经济越薄弱的恶性循环掏空了实体经济发展根基[7][9] 投资策略与赛道选择 - 专注消费赛道，投资组合涵盖东鹏饮料、洽洽食品、自然堂、老乡鸡、巴比馒头、小菜园、美团、奥瑞金等国民品牌[3][13] - 投资哲学概括为"刚需、高频、民生"六字，聚焦油盐酱醋消费升级、餐饮零售效率提升[15] - 消费是中国经济压舱石，必需品消费是消费投资中最确定、最温暖、最具生命力的方向[13] - 坚持"少而精"投资策略，认为市场最缺的不是钱，而是懂行业、能赋能的专业能力和长期陪伴的耐心[15] 投后管理与价值创造 - 践行"五个真"方法论，采用深度陪跑模式，深入参与企业渠道改革、产品研发、品牌升级等运营细节[16] - 在投资东鹏饮料案例中，投资前深入研究市场格局与消费痛点，投资后参与董事会并深入运营细节[16] - 对自然堂提供战略规划、全面预算管理与组织建设等前置赋能，深度参与每月经营分析会，帮助构建数字化决策框架[16] - 资本价值在于用专业能力帮企业优化战略、整合资源，让复利效应更快更顺畅释放[16] 投资业绩与市场地位 - 投资企业中已有多家成长为细分领域龙头，获得超过20倍投资回报[18] - 截至2025年管理资金规模超过300亿元，成为中国消费投资领域头号玩家[21] - 凭借对消费行业深刻洞察与企业深度价值共创，实现自身成长与蜕变[21] 未来展望与发展方向 - 继续深化"产业赋能型投资"模式，深耕消费渠道，为被投企业提供更系统支持[26] - 看好中国消费市场未来，认为随着共同富裕政策推进、中等收入群体扩大、消费升级持续，中国将诞生一批全球影响力消费品牌[26] - 消费投资进入"深水区"，未来靠精细运营、产品创新、供应链效率取胜，真正扎根实业、专注产品的企业将脱颖而出[20]

监管政策导向 - 金融监管总局将推动构建直接融资与间接融资结合、投资于物与投资于人并重、融资期限与产业发展匹配、国内市场与国际市场联动的金融服务新模式[1] - 完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策，强化全周期综合金融服务[1] 私募股权行业利好 - 证监会主席吴清对VC/PE释放诸多重磅利好，特别是在退出端给予私募股权投资行业全方位利好[2][3] - 退出问题是当前私募股权投资行业的关键问题，2015-2016年"双创"浪潮期间设立的基金正进入退出关键阶段[3] - 政策举措包括实施创业板改革、提升境外上市备案质效、拓宽并购重组支持渠道[3] - 吴清强调新产业新业态需要更大规模耐心资本和更包容融资环境，肯定私募股权创投基金作为创新资本的重要作用[5] 耐心资本发展 - 耐心资本具有稳定性、长期性特点，能够穿越周期，对风险高度容忍、对失败高度包容[6] - 硬科技企业成长周期长，此前"5+2"基金期限已不匹配当前投资回报逻辑，倒逼创投机构更有耐心[6] - 国资LP是建设耐心资本、长期资本的主力军，发展举措包括为已有基金延期、为新设基金制订更长存续期[6] - 发展耐心资本需要完善容错机制，较长存续期限和灵活退出机制有利于发挥投资积极性[7] 政策支持力度 - 2024年以来股权投资行业频迎政策支持，国家层面对行业支持力度不断加大[8] - 注册制改革以来，九成以上科创板、北交所上市公司和超半数创业板上市公司获得私募股权创投基金支持[8] - 2024年6月国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（创投国十七条）[9] - 2024年7月《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出鼓励发展天使投资、风险投资、私募股权投资[9] - 2024年12月中央经济工作会议强调鼓励发展创业投资、股权投资，壮大耐心资本[9] - 2025年政府工作报告提到健全创投基金差异化监管制度，加快发展创业投资、壮大耐心资本[9] - 科技部加快组建国家创业投资引导基金，预计带动地方资金、社会资本近1万亿元[9] - 加速布局金融资产投资公司基金，签约金额突破3800亿元[9] - 推动设立科技产业融合基金、科创协同母基金、创投二级市场基金等，规模将超3500亿元[9] 行业活动与对接 - 将于10月30日在福州市召开福建省资本与产业对接会，由福建省委金融办、福州市政府等指导[10] - 活动旨在以金融赋能新质生产力跃迁和产业升级转型，助推科技创新与产业创新深度融合[10]

一方面，百年变局加速演进，世界形势变乱交织，国际经贸秩序重构，全球金融市场脆弱性加大。在风险再定价、资产再 平衡过程中，稳健性和均衡性日益成为资产配置的优先选项，"把鸡蛋放在不同篮子里"成为越来越多国际投资者的共识。数据 显示，今年前9个月国际资金流入新兴市场超过1500亿美元。在此过程中，A股、港股等中国资产持续重估，配置价值更加凸 显。 另一方面，在新一轮科技革命和产业变革引领下，以人工智能、生物医药为代表的新产业、新业态蓬勃发展，在重塑生产 方式、优化资源配置、提升全要素生产率方面发挥着关键作用。这些新产业、新业态投入高、风险大、回报周期长，往往需要 更大规模的耐心资本投入和更灵活、更包容的融资环境，以利于更好支持创新资本形成和创新动能培育。 "总的看，在全球格局和科技创新趋势深刻变化的今天，无论是融资端，还是投资端，都对资本市场发展和功能发挥提出 了新要求新期待，只有不失时机深化改革，不断增强市场制度的包容性、适应性，提升市场吸引力和竞争力，才能更好地在不 确定的环境中赢得主动、赢得未来。"吴清说。 本报记者 吴晓璐 10月27日，2025金融街论坛年会开幕。证监会主席吴清在开幕式上表示，证监会将紧紧 ...

他表示，在新一轮科技革命和产业变革引领下，以人工智能、生物医药为代表的新产业（300832）、新 业态蓬勃发展，在重塑生产方式、优化资源配置、提升全要素生产率方面发挥着关键作用。这些新产 业、新业态投入高、风险大、回报周期长，往往需要更大规模的耐心资本投入和更灵活、更包容的融资 环境，以利于更好支持创新资本形成和创新动能培育。 证监会主席吴清10月27日在2025金融街论坛年会上表示，今年前9个月，国际资金流入新兴市场超过 1500亿美元。在此过程中，A股、港股等中国资产持续重估，配置价值更加凸显。 总的看，在全球格局和科技创新趋势深刻变化的今天，无论是融资端，还是投资端，都对资本市场发展 和功能发挥提出了新要求、新期待。只有不失时机深化改革，不断增强市场制度的包容性、适应性，提 升市场吸引力和竞争力，才能更好地在不确定的环境中赢得主动、赢得未来。 ...

10月27日下午，"产投28计划"发布暨未来产业基金首批项目集中签约活动在成都产投集团举行。记者了 解到，首批集中签约的15个项目，总投资额近5亿元，覆盖人工智能、半导体、新材料、人形机器人、 智能感知等未来产业关键赛道，用真金白银为城市未来产业布局落下关键一子。 党的二十届四中全会指出，要优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业。聚焦未来产业发展， 今年7月，成都正式发布千亿级未来产业基金。 "9+9+10"是成都构建的现代化产业体系，即9大特色优势产业集群、9大战略性新兴产业集群、10大未 来产业细分赛道。而28条产业链是成都在《成都市产业建圈强链优化调整方案》中，布局构建电子信 息、数字经济、航空航天等8个产业生态圈下所主攻的重点产业链，亦是"产投28计划"的重点发力方 向。 此外，活动还介绍了"投成都"未来产业投资联盟的成立情况。该联盟聚合了政府机构、科研院所、行业 协会、未来产业、科创企业、金融资本等多方资源，以打通产业链上下游协作壁垒、加速产业集链成群 为目标，为未来产业企业种子期、天使期、成长期、成熟期提供全生命周期精准服务，不断为未来产业 补链延链强链，为成都"立园满园"行动谱写新篇章，为 ...

融资与投资趋势 - 2025年各国将激烈竞争以争夺耐心资本，推动私人投资和投资主体多元化成为关键趋势[6][8] - 部分国家公债收益率上升增加政府资金成本，同时双边投资和开发援助撤退削弱新兴市场财政能力，美元走强加剧财务困境[7] - 政府需评估资产组合并确定可推向市场的资产，效仿印度设立国家资产货币化管道（NMP），建设清晰的资产上市渠道并辅以明确监管制度[8] 供应链演变 - 2025年贸易战升温和新关税法规实施使供应链承受巨大压力，更多利益相关方要求企业评估管理供应链中的范围三排放[11] - 监管机构和行业机构将推动不同市场间的供应链标准化逐步趋同，以减轻企业负担并提升效率，实际推行需多年时间但必要性获广泛认同[10][12] - 供应链标准化有利于企业和消费者，并有助全球气候改善，基建行业参与者应积极推动标准制定[12] 可持续发展行动 - 2025年政府和企业将在重大法规推动下实施可持续变革，弥合公开承诺与实际行动之间的缺口[13][14] - 建筑业主需了解材料来源和碳足迹，经营者应要求供应商提供透明可持续发展信息，政府可能在支出项目中嵌入可持续要求[15] - 企业需重新评估承诺和政策，确保日常行动与长期目标一致，并获取高质量数据支持决策和资本组合管理[15] 数字技术应用 - 数字孪生技术因成本下降和复杂性降低而广泛应用于企业决策，未来三年内将成为提升运营效率和决策质量的关键工具[16][17] - 结合生成式人工智能和物联网设备，数字孪生可通过自主决策、预测性维护和情景规划赋能企业，未开发该技术的公司将面临竞争劣势[17][18] - 企业应采用更动态的战略规划方法，利用实时数据和AI、机器人、无人机等先进技术，告别静态年度计划以提升决策质量和效率[19][20][21] 行业运营压力与创新 - 建筑公司面临指数级增长的压力，科技快速民主化使软件解决方案更实惠易用，人工智能技术嵌入加速应用[22][23] - 建议建筑公司从技术投资中挖掘价值，掌握企业数据，招募新人才并调整运营模式，技术创新是提高效率和利润率的关键途径[24] - 基建资产故障可能导致灾难性后果，企业需进行全面检查评估风险并制定运营韧性目标，优先更新和保护高风险资产[26][27][28] 供应链与能源转型 - 公共和私营基建投资组合所有者将更积极参与供应链管理，与二级三级供应商建立长期关系，进行严格长期规划以解决交付能力和人才瓶颈[29][30] - 企业需利用数字化和技术赋能通过数据共享自动化提高供应链效率，务实主义推动开发混合融资模式注重数据捕捉和报告项目效益[31][32][33] - 2025年能源行业脱碳势头增强，企业需平衡环境效益与经济实用主义，制定稳健商业计划和清晰环境效益证据以应对市场竞争[34] 航运业挑战 - 贸易保护主义可能导致贸易量减少和需求模式混乱，引发滞胀和供应链严重扰乱，航运费率波动加大[35][36] - 航运公司需灵活应对新关税风险和成本及可持续发展压力，重新考虑投资策略，将积累资金再投资于长期有效领域[36][37]

报告核心观点 - A股市场呈现蓄势震荡特征，政策预期升温与三季报业绩验证支撑结构性机会，科技成长是中长期主线[13][14][15][16][17] - “耐心资本”被视为资本市场高质量发展的关键，通过优化融资结构、支撑科技创新和增强市场韧性来提升市场效率[10] - 多个行业展现出积极发展态势，包括AI算力需求多元化、汽车产销创新高、新型储能装机快速增长以及存储器周期上行等[23][24][26][31][42] 宏观策略分析 - 耐心资本具有长期投资视野和高风险承受能力，能降低市场换手率和波动性，引导资金向优质企业集中[10] - 成熟市场经验显示，美国资本市场经历了从散户主导向机构主导的转变，日本市场则从“银行中心”转向“外资主导”[11] - 我国自2015年开始关注耐心资本培育，政策围绕优化市场生态、扩大中长期资金规模和完善基础制度展开[11] - 当前市场投资者结构以个人投资者数量占优为特征，机构投资者占比偏低，存在供给缺口[12] 市场表现分析 - 10月20日至10月23日A股市场呈现震荡上行态势，上证综指市盈率在15.74-16.03倍之间，创业板指市盈率在46.77-48.58倍之间，处于近三年中位数上方[13][15][16][17] - 两市成交金额在16,609亿元至18,929亿元之间，处于近三年日均成交量中位数区域上方[13][15][16][17] - 不同交易日领涨行业轮动明显，涵盖能源传媒、风电采掘、通信半导体等领域[13][15][16][17] 传媒行业 - 2025年9月29日至10月22日，传媒板块下跌6.65%，跑输沪深300指数7.58个百分点，子板块中广播电视和信息搜索与聚合实现上涨[19] - 游戏行业2025年上半年营业收入同比增长近24%，归母净利润同比增长近75%，AI多模态功能助力研发费用率从11.02%降至9.01%[20] - IP衍生品市场受代际消费变化驱动，出版板块业绩平稳，部分公司近三年平均股息率可达5%以上[21] - OpenAI发布Sora 2视频生成模型，技术迭代推动AI在内容创作领域渗透率提升[22] 汽车行业 - 2025年9月汽车行业产销创历史同期新高，分别完成327.58万辆和322.64万辆，环比增长超10%，新能源汽车渗透率达49.72%[23][24] - 自主品牌乘用车销量达200.7万辆，市场份额为70.2%，商用车产销同比增速持续提升，新能源重卡在重卡终端实销中占比28.93%[24] - 产业支持政策向技术导向型激励转变，智能网联汽车大会聚焦智能化转型[25] 计算机与软件行业 - 2025年1-8月软件业务收入9.64万亿元，同比增长12.6%，行业利润总额13,186亿元，同比增长13.0%[26] - 基础软件同比增长13.6%，华为鸿蒙操作系统终端数量突破2000万，国产芯片有望承接英伟达空出的市场空间[26] - AI服务器需求集中在互联网领域，OpenAI芯片需求呈现多元化趋势，DeepSeek针对国产芯片进行适配优化[27][28] 新型储能行业 - 新型储能装机规模快速增长，2024年全球新增投运规模达74.1GW/177.8GWh，同比增长超60%，中国新型储能装机占全球40%以上[30][31] - 中国新型储能主要分布在源网侧，2024年电网侧储能占比达60.0%，独立储能是最主要应用场景[32] - 河南省设定2025年新型储能装机目标超过500万千瓦，2030年目标1500万千瓦以上，支持力度位于全国前列[34] 食品饮料行业 - 行业营收增速呈阶梯式下降，2025年上半年成本红利消退，营业成本增速跑赢营业收入增速，导致毛利率掉头[35][36] - 企业削减低效广告投入，管理费率显著下降，研发投入保持平稳，盈利指标高位回落[36][37] 半导体与存储器行业 - 2025年9月国内半导体行业上涨13.86%，费城半导体指数上涨12.36%，全球半导体销售额连续22个月同比增长[42] - 2025年8月全球半导体销售额同比增长21.7%，DRAM与NAND Flash价格持续上涨，预计25Q4价格将继续上涨[42][43] - 存储原厂发布涨价函，AI推理应用扩张推动冷数据储存需求，大容量企业级SSD或于2026年呈现爆发性增长[43][44] 通信行业 - 2025年1-8月电信业务收入累计完成11,821亿元，同比增长0.8%，5G移动电话用户占比达63.4%[45] - 2025年AI手机渗透率预计达34%，光模块出口总额同比有所下降，但数据中心光器件市场预计增长超60%[46][47] - 运营商eSIM手机商用试验获批，行业估值处于近五年71.09%分位，建议关注光通信、AI手机和电信运营商板块[48][49] 锂电池行业 - 2025年9月锂电池板块指数上涨17.12%，我国新能源汽车销售160.40万辆，同比增长24.63%[50] - 动力电池装机76.0GWh，同比增长39.45%，上游原材料价格涨跌互现，行业估值29.01倍[50] 重点数据更新 - 近期有多只股票面临限售股解禁，解禁比例较高的包括麒麟信安（60.72%）、金橙子（67.21%）和康为世纪（66.01%）[51] - 沪深港通前十大活跃个股包括工业富联、立讯精密、兆易创新等，成交金额较大[53]

本报（chinatimes.net.cn）记者胡梦然 深圳报道 深圳发布《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》（下称《行动方案》），提出 力争到2027年底，辖区上市公司质量全面提升，境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育形成千亿级 市值企业20家。并购重组市场量质齐升，累计完成并购项目超200单、交易总额超1000亿元，落地一批 行业示范案例。 "20万亿"总市值、"200单"并购、"20家千亿级"企业三大量化目标指向哪些重点产业？ 具体来看，此次深圳推动并购重组高质量发展的重点任务包括：聚焦新质生产力开展并购重组；建立上 市公司并购重组标的项目库；丰富拓展并购重组融资渠道；构建支持并购重组的耐心资本体系；鼓励社 会资本参与并购重组；联通香港资本市场打通境内外并购资源；搭建一流并购重组服务平台；优化并购 重组市场服务生态；加强对并购重组活动的风险防控；强化并购重组工作机制和保障措施。 《行动方案》指出，聚焦集成电路、人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业，支持"链主"企 业、龙头上市公司开展上下游"强链补链"并购，可收购优质未盈利技术资产；鼓励合成生物、智能机器 人等未来产业 ...

耐心资本的概念与作用 - 耐心资本指具有长期投资视野、较高风险承受能力且不以短期收益为唯一目标的资本形态，其特点包括坚持长期主义、深耕价值投资、耐受风险波动和追求收益回报[11][12] - 耐心资本通过提高直接融资比重、支撑科技创新和增强市场韧性，充当资本市场高质量发展的“稳定器”与“压舱石”[6][16][17][18] 国际经验借鉴 - 美国股市机构化特征显著，截至2025年二季度总市值99.8万亿美元，国内机构投资者持股43.3万亿美元占比43.35%，共同基金持股市值达16.6万亿美元占比16.59%[19][22][23] - 日本股市呈现“外资主导”格局，外资持股占比超30%，信托银行持股超20%，个人投资者持股比例从70年代的37.7%降至2023年的13.3%[27][28][31] - 成熟市场经验表明，机构投资者占比提升与股市长期上涨呈正相关，机构化通过引入长期资金、提升定价效率和增强市场稳定性支撑市场发展[25][36] 中国资本市场现状 - A股投资者结构以个人和法人机构为主，2024年流通市值77.71万亿元，个人投资者持股市值30.27万亿元占比38.95%，专业机构投资者持股市值占比仅13.58%[45][51][73] - 个人投资者数量达2.4亿户，占劳动人口比例近30%，但持股市值占比从20年前的近90%降至2024年的38.95%[50][73] - 专业机构投资者数量仅56.76万户，远低于日本市场的164万户，长期机构（如社保、保险）持股市值不足10%[51][73] 国内政策支持 - 自2015年起监管部门关注耐心资本培育，2023年以来政策加速出台，涉及优化资本市场生态、扩大中长期资金来源和完善适配长期投资的基础制度[38][39] - 中部六省普遍以省级引导基金撬动社会资本，如安徽省新兴产业引导基金目标规模不低于2000亿元，湖南省金芙蓉基金目标规模约3000亿元[40][42] 机构资金规模与潜力 - 截至2024年底保险资金运用余额33.26万亿元，持有股票和证券投资基金规模合计6.57万亿元占比19.76%，但持股市值仅1.50万亿元占A股流通市值1.75%[61][75] - 全国社保基金资产总额3.01万亿元，持有A股市值约0.49万亿元占比不足20%，基本养老保险基金持有A股市值仅324.62亿元占比0.04%[64][65][76] - 外资机构持股市值从2021年高点3.94万亿元回落至2024年的2.28万亿元，占A股流通市值比例从5.24%降至2.93%[69][72] 发展建议 - 政策层面建议释放保险、社保和外资等长期资金潜力，如将险企权益类投资上限从30%提升至35%，可释放入市资金规模至5万亿元[75] - 上市公司层面需提升质量和强化回报机制，如要求盈利稳定企业现金分红比例不低于净利润30%，并鼓励股价低估时回购增持[80][81] - 产品层面需丰富权益产品创新，引导个人投资者通过机构产品间接入市，目标将机构投资者持股市值占比从不足20%提升至25%-30%[82][83]

文章核心观点 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过“十五五”规划建议，提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，为资本市场深化改革锚定历史坐标 [1] - 资本市场肩负为科技创新注入金融活水、为产业升级构筑赋能枢纽的核心使命，需通过制度创新、耐心资本培育与高水平开放协同发力，打通“科技—产业—金融”良性循环 [1] - 面向“十五五”，资本市场将加快从传统融资平台向创新要素聚合器和产业升级助推器转型，以更深层次改革为新质生产力注入更强动能 [1] 深化制度改革 - 资本市场通过发行上市、再融资、并购重组等关键环节的制度性突破，提升对科技创新的制度包容性和适应性，例如星河动力、天兵科技等商业火箭企业加快IPO进程 [1] - 证监会推出科创板“1+6”改革政策，将第五套上市标准适用范围扩大至商业航天、人工智能、低空经济等更多前沿科技领域 [2] - 随着“并购六条”出台和制度规则优化，今年前8月上市公司累计披露资产重组1234单，其中重大资产重组152单，同比分别增长40%和150% [2] - 应进一步优化重组“小额快速”审核机制，落地重组股份对价分期支付机制，以提升并购重组效率与市场活力 [2] 强化市场协同与产品创新 - 自债券市场“科技板”在今年5月推出以来，科技创新债券发行规模已超1万亿元，成为科技企业融资的重要补充 [3] - 针对科技企业“长周期、高风险、轻资产”特点，需创新金融工具，如“可转债+技术期权”组合产品，以及“政府引导基金跟投+银行信贷”联动产品 [5] - 推动REITs底层资产向硬科技领域拓展，凸显其作为新质生产力加速器的功能 [3] 培育耐心资本 - 截至今年二季度末，中国私募股权创投基金管理规模达14.4万亿元，在投项目15万个，其中创业投资基金在投项目投向中小企业、高新技术企业、初创科技型企业的数量占比分别为74%、50%、32% [3] - 政府引导基金作为耐心资本的重要载体，需通过制度创新发挥杠杆效应，构建政府引导、市场主导、风险共担的科创投融资生态 [4] - “十五五”期间将着力打通社保、保险、理财等中长期资金入市堵点，并对国有资本运营公司建立合理的尽职免责机制，引导机构关注长期价值 [4] 扩大高水平开放 - 国际金融机构高盛报告指出，中国资本流入股市的结构性趋势可能已经开始，中国市场已重回全球投资者视野 [5] - 证监会将不断提高跨境投融资便利度，吸引更多全球资本投资中国 [5] - “十五五”期间将重点优化合格境外投资者制度，适度放宽投资额度管理，扩大投资范围至衍生品等更多资产类别 [6] - 市场互联互通将持续拓展，正就沪深港通纳入REITs、引入大宗交易机制以及人民币柜台纳入港股通等项目进行紧密合作 [6] - 境外上市备案效率显著提升，例如宁德时代港股上市从受理到获批仅用25日 [6]