核心观点 - 央行通过公开市场操作维持资金面均衡偏松 预计9月资金利率将季节性上行 主要基于季末资金面收紧的历史规律和当前货币政策操作[3][5][61] - 美联储9月降息预期一致 美债短期利率下降至4.0%附近 为国内货币政策提供外部空间[6][85] 海外货币市场指标 - 美联储9月会议预计降息25BP 3个月美债利率回落至4.0%水平[6] - 美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行 联邦基金目标利率区间维持在4.25-4.50%[6][8] - 日本政策目标利率为0.5% 欧元区主要再融资利率为2.15%[8] 国内货币市场价格指标 - 8月银行间回购利率R001和R007月均值分别下降5BP至1.40%和1.50% 波动区间收窄至【1.34% 1.56%】和【1.45% 1.58%】[3][14][15] - 交易所回购利率GC001和GC007月均值分别下降7BP和5BP至1.37%和1.49%[3][24] - 1年期短债收益率多数上行 其中国开债上行4BP至1.53% AAA短融上行2BP至1.70%[14][34] - 货币基金收益率保持低位 余额宝7日年化收益率稳定在1.09%[39] 国内货币市场量指标 - 8月隔夜成交量上升 银行间R001日均成交量6.73万亿元（占比88.3%） 交易所GC001日均成交量1.89万亿元（占比87.2%）[43] - 央行净投放资金 公开市场操作净投放1446亿元 买断式逆回购净投放3000亿元[47] - 政府债发行环比下降 财政存款增加1896亿元[47] - 超额存款准备金率预估为1.3% 与上月持平[3][47] 资金面展望 - 通过五渠道模型预测：M0预计增加2100亿元 法定存款准备金增加2160亿元 财政存款减少2500亿元 外汇占款减少700亿元 央行净投放5000亿元[62][65][68][73][81] - 9月超储率预计回升至1.5%[3][81] - 历史数据显示9月R001平均上行9BP R007平均上行12BP[82] - 央行已开展16000亿元买断式逆回购操作（10000亿元3个月期+6000亿元6个月期）[85]

央行公开市场操作 - 人民银行开展2870亿元7天期逆回购操作 利率持平于1.40% [1] - 当日有2470亿元逆回购到期 实现净投放400亿元 [1] 银行间利率走势 - 隔夜Shibor上升2.90BP至1.4370% 7天Shibor上升0.50BP至1.4750% [1][2] - 14天Shibor上升0.20BP至1.5060% 1个月期Shibor上升0.20BP至1.5350% [1][2] - 3个月及以上期限Shibor波动幅度0-0.40BP 其中3个月期持平于1.5530% [2] 质押式回购市场 - DR001利率上行2.8BP至1.4424% 成交额增加86亿元 [4] - R001利率上行3.0BP至1.4778% 成交额减少40亿元 [4] - DR007利率上行1.5BP至1.4978% 成交额减少101亿元 [4] - R007利率上行1.7BP至1.4998% 成交额减少134亿元 [4] 资金面状况 - 资金面转为均衡偏紧 隔夜押利率存单信用成交区间1.47%-1.50% [8] - 7天押利率存单成交1.47%-1.48% 押信用融出1.50%-1.52% [8] - 午后隔夜利率成交升至1.51%-1.53% 尾盘最低回落至1.47% [8] 同业存单市场 - 当日发行125只同业存单 实际发行量1736亿元 [8] - 一级市场长端收益持续下行 发行人提价积极交投情绪良好 [9] - 二级市场短端收益率上行明显 1M国股上行1.5BP至1.58% [9] - 1年期大行存单收益率下行0.25BP至1.6725% [9] 政策动态 - 央行行长强调跨境支付体系是全球资金运行"动脉" 将促进多元化发展 [10] - 央行副行长表示将推进跨境支付互联互通 构建开放高效二维码支付网络 [10]

人民银行公开市场操作 - 9月15日开展2800亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [1] - 鉴于当日有1915亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放885亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor报1.4080%，上涨4.10BP；7天Shibor报1.4700%，上涨1.00BP；14天Shibor报1.5040%，下跌2.00BP [1] - 1个月期Shibor报1.5330%，上涨0.10BP；3个月期报1.5530%，持平；6个月期报1.6260%，上涨0.20BP [2] - 9个月期Shibor报1.6610%，上涨0.60BP；1年期报1.6710%，上涨0.40BP [2] 银行间质押式回购市场 - 多数品种利率小幅上行，DR001加权平均利率上行4.9BP至1.414%，R001上行5.0BP至1.4474% [6] - DR007加权平均利率上行2.6BP至1.4832%，R007上行1.8BP至1.4831%，R007成交占比接近10% [6] - DR014加权平均利率下行3.7BP至1.5016%，R014上行1.4BP至1.5174% [6] 资金面与同业存单市场 - 15日资金面均衡，早盘大行国股部分融出，隔夜成交在押利率存单信用1.46%-1.48%区间 [11] - 当日有99只同业存单发行，实际发行量为1705.9亿元 [11] - 一级存单发行人提价较积极，整体交投情绪不错；二级存单成交收益率窄幅上行，1M国股收在1.565%，较昨日上行约1.5bp [12] 上海跨境人民币与债券市场 - 今年前七个月，上海跨境人民币收付总额为18.83万亿元，涉外收支总额达到3.26万亿美元 [15] - 人民银行上海总部会同债券市场基础设施建立境外机构一站式开户平台，截至7月末已有1171家境外机构进入银行间债券市场，持债余额3.93万亿元 [15]

公开市场操作 - 人民银行开展2300亿元7天逆回购操作 利率1.40%持平 [1] - 当日实现净投放417亿元（操作2300亿元减到期1883亿元） [1] - 本周累计净投放1961亿元（操作12645亿元减到期10684亿元） [1] 银行间利率表现 - Shibor隔夜利率微跌0.20BP至1.3670% 7天品种跌0.60BP至1.4600% [1] - Shibor14天品种上涨1.40BP至1.5240% [1] - 质押式回购利率多数下跌 DR007下行2.4BP至1.4575% R007下行2.2BP至1.4651% [3] - R007成交占比降至9.5% 各期限成交额均减少 [3] 货币市场交易 - 资金面整体宽松 隔夜成交利率从1.45%降至1.40% [7] - 7天利率成交在押利率存单1.45%-1.47% 押信用1.46%-1.47% [7] - 14天成交寥寥 1个月期限成交在1.55% [7] 同业存单发行 - 单日发行98只同业存单 实际发行量1540.3亿元 [8] - 1个月国股存单利率下行2BP至1.55% 3个月下行1BP至1.56% [8] - 6个月利率上行1.5BP至1.635% 9个月和1年期持平于1.67%及1.6725% [8] 金融统计数据 - 8月末M2余额331.98万亿元 同比增长8.8% [10] - M1余额111.23万亿元同比增长6% M0余额13.34万亿元同比增长11.7% [10] - 前八个月人民币贷款增加13.46万亿元 存款增加20.5万亿元 [10] 社会融资规模 - 8月末社融存量433.66万亿元 同比增长8.8% [11] - 政府债券余额91.36万亿元同比增21.1% 企业债券余额33.47万亿元同比增3.7% [11] - 前八个月社融增量26.56万亿元 同比多4.66万亿元 [12] - 政府债券净融资10.27万亿元 同比多4.63万亿元 [12]

央行公开市场操作 - 人民银行9月4日开展2126亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日有4161亿元逆回购到期 实现净回笼2035亿元 [1] - 人民银行计划9月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作 期限91天 当日有等量同期限逆回购到期 相当于等量续做 [12] 上海银行间同业拆放利率(Shibor) - 隔夜Shibor报1.3160% 较前日持平 [1][2] - 7天Shibor报1.4370% 上涨0.40BP [1][2] - 14天Shibor报1.4760% 下跌1.00BP [1][2] - 1个月Shibor报1.5190% 上涨0.20BP [2] - 3个月Shibor报1.5500% 持平 [2] - 6个月Shibor报1.6090% 上涨0.10BP [2] - 9个月Shibor报1.6470% 上涨0.20BP [2] - 1年期Shibor报1.6580% 上涨0.20BP [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率报1.3149% 上行0.1BP 成交额增加2966亿元至27701亿元 [5][6] - R001加权平均利率报1.3577% 上行0.3BP 成交额增加9130亿元至70733亿元 [5][6] - DR007加权平均利率报1.4488% 上行0.7BP 成交额减少3亿元 [5][6] - R007加权平均利率报1.4622% 下行0.2BP 成交额增加1586亿元至7508亿元 [5][6] - DR014加权平均利率报1.4855% 下行0.5BP [5] - R014加权平均利率报1.4866% 下行0.7BP [5] - R001与DR001价差为4BP R007与DR007价差为1BP [6] 资金面状况 - 4日资金面全天呈现均衡偏松态势 隔夜押利率成交在加权+5bp至1.36%区间 质押非利率债隔夜成交在1.43%-1.45%区间 [9] - 7天期限资金成交在定价1.45%-1.46%区间 14天期限供给在1.48%附近 [9] - 午后隔夜押利率成交降至1.40%附近 押存单成交在1.45%附近 [9] - 尾盘隔夜押利率成交最低至1.36% 押存单成交最低至1.40% [9] 同业存单市场 - 9月4日同业存单发行99只 实际发行量1441.1亿元 [10] - 1个月国股存单收在1.53% 较昨日下行1bp [10] - 3个月国股存单收在1.545% 与昨日持平 [10] - 6个月国股存单收在1.615% 较昨日下行0.5bp [10] - 9个月国股大行存单收在1.655% 较昨日上行0.5bp [10] - 1年期大行存单收在1.6525% 国股收在1.655% 较昨日上行0.25bp [10] - 1Y-1M曲线利差为12.5bp 较昨日变宽1bp 1Y-3M曲线利差为11bp 与昨日持平 [10] 机构观点与市场展望 - 财通证券研报指出9月资金缺口大于8月 但对资金面保持乐观 建议关注季末月资金利率走势 [12] - 广发证券公告显示截至2025年8月31日公司借款余额4460.12亿元 累计新增借款529.81亿元 占上年末净资产比例34.61% [13]

人民银行公开市场操作 - 人民银行开展2557亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日4058亿元逆回购到期 实现净回笼1501亿元 [1] - 8月中期借贷便利(MLF)净投放3000亿元 抵押补充贷款(PSL)净回笼1608亿元 买断式逆回购净投放3000亿元 [10] 上海银行间同业拆放利率(Shibor) - 隔夜Shibor下跌0.10BP至1.3140% 7天Shibor下跌0.70BP至1.4310% 14天Shibor上涨1.10BP至1.4950% [1] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率上行0.2BP至1.3141% 成交额减少1亿元 R001下行0.20BP至1.3548% 成交额减少1870亿元 [3] - DR007加权平均利率下行0.8BP至1.4375% 成交额增加196亿元 R007下行0.4BP至1.4619% 成交额增加1884亿元 [3] - DR014加权平均利率上行0.3BP至1.4926% 成交额增加19亿元 R014下行1.0BP至1.4945% 成交额减少18亿元 [3] 资金面市场状况 - 资金面全天均衡偏松 隔夜押利率成交加权+5bp附近 质押非利率债隔夜成交1.45%附近 [7] - 7天期限成交1.47%附近 14天期限供给1.50%附近 午后隔夜押利率成交1.37%附近 [7] - 尾盘隔夜押利率成交1.32%-1.35%区间 押存单成交1.38%-1.40%区间 [7] 同业存单市场 - 同业存单发行72只 实际发行量1193.6亿元 [7] - 1M国股利率1.54%较昨日上行2bp 3M国股1.5475%上行0.75bp 6M国股1.62%上行0.5bp [8] - 9M国股大行1.655%持平昨日 1Y大行1.655% 国股1.6575%较昨日下行0.25bp [8] - 1Y-1M曲线利差11.75bp收窄2.25bp 1Y-3M曲线利差11bp收窄1bp [8] 机构动态与市场展望 - 浙商银行拟对浙银金租增资9.94亿元 认购5亿股 持股比例由51.00%提高到54.04% [10] - 9月政府债务供给压力下降 资金利率或维持宽松 跨季因素可能使资金利率边际小幅上行 [11]

人民银行公开市场操作 - 8月29日开展7829亿元7天期逆回购操作 利率1.40%持平 [1] - 当日逆回购到期3612亿元 实现单日净投放4217亿元 [1] - 本周累计进行22731亿元逆回购和6000亿元MLF操作 全口径净投放4961亿元 [1] 银行间利率表现 - 隔夜Shibor上涨1.50BP至1.3310% 7天Shibor下跌1.60BP至1.5100% [1] - 1个月期Shibor报1.5270%上涨0.20BP 3个月期持平于1.5500% [2] - DR007加权利率下行2.4BP至1.5158% R007下行4.7BP至1.5171% [4] 货币市场交易情况 - 资金面全天均衡偏松 公开市场操作后各品种成交价格大幅下行 [9] - 隔夜押利率存单成交价格从早盘1.65%附近回落至尾盘1.35%-1.40% [9] - 7天回购利率从早盘1.55%附近下行至午后1.45%-1.46% [9] 同业存单市场 - 8月29日发行18只同业存单 实际发行量38亿元 [10] - 二级市场收益率整体下行 1M国股收1.43%-1.44%下行3-4BP [10] - 1年期大行存单收1.6575%-1.66% 较昨日下行约0.25BP [10] 主要银行业绩表现 - 工商银行上半年营收4090.82亿元同比增长1.8% 净利润1688.03亿元 [12] - 中国银行营收3294亿元同比增长3.61% 手续费净收入增长9.17% [12] - 农业银行营收3698亿元同比增长0.7% 净利润1399亿元增长2.5% [12] - 邮储银行营收1794.46亿元增长1.5% 归母净利润492.28亿元增长0.85% [12] - 招商银行营收1699.23亿元下降1.73% 净利润749.3亿元微增0.25% [13] - 光大银行净利润247.4亿元同比增长0.5% [14]

央行公开市场操作 - 人民银行开展3790亿元7天期逆回购操作，因当日有6160亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼2361亿元 [1] 银行间市场利率 - 隔夜Shibor下跌0.20BP至1.3150%，7天Shibor上涨2.40BP至1.4910%，14天Shibor上涨1.10BP至1.5260% [1] - 银行间质押式回购利率小幅上涨，DR007加权平均利率上行2.0BP至1.5123%，R007加权平均利率上行1.2BP至1.5379%，其成交占比降至11.5% [4] - 资金面全天由宽松向逐步收紧过渡，午后边际收紧，隔夜及7天回购利率小幅上升 [10] 同业存单市场 - 一级市场发行59只同业存单，实际发行量1109.0亿元，交投较为清淡 [10] - 二级市场短端收益率小幅上行，1M国股存单收于1.49%上行1BP，1Y国股存单收于1.6675%附近 [11] - 1Y-1M曲线利差为17.5BP较昨日收窄0.5BP，1Y-3M曲线利差为11.5BP较昨日变宽0.5BP [11] 公司业绩 - 中信银行上半年归属于股东净利润364.78亿元同比增长2.78%，经营收入1054.26亿元同比下降2.96%，拟每10股派息1.88元 [13] - 中国人寿上半年营业收入2392.35亿元同比增长2.10%，归属于股东净利润409.31亿元同比增长6.90%，拟派发现金股利每股0.238元 [14] - 中国财险上半年原保险保费收入3232.82亿元同比增长3.6%，净利润244.55亿元同比增长32.3%，综合成本率94.8%优化1.4个百分点 [14] 政策与市场动态 - 上海市发布加快推进城中村改造实施意见，提出加大财政投入、用好专项债券、吸引社会资金参与 [13] - 财政部公告自2025年9月1日起吉林省实施境外旅客购物离境退税政策 [13]

人民银行公开市场操作 - 人民银行开展2884亿元7天期逆回购和6000亿元1年期MLF操作 鉴于当日有2665亿元逆回购到期 公开市场全口径实现净投放6219亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率(Shibor) - 隔夜Shibor下跌6.20BP至1.3560% 7天Shibor上涨2.10BP至1.4840% 14天Shibor下跌2.60BP至1.5550% [1] - 1个月期Shibor报1.5300%无变化 3个月期报1.5500%无变化 6个月期报1.6100%无变化 [2] - 9个月期Shibor上涨0.10BP至1.6420% 1年期上涨0.10BP至1.6520% [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行6.3BP至1.3495% 成交额减少1634亿元 R001下行5.7BP至1.3901% 成交额减少659亿元 [4] - DR007加权平均利率上行5.4BP至1.5208% 成交额增加649亿元 R007上行7.7BP至1.5613% 成交额增加3579亿元 [4] - DR014加权平均利率下行1.7BP至1.5665% 成交额减少140亿元 R014上行0.1BP至1.5636% 成交额减少1185亿元 [4] 资金市场交易情况 - 全天资金面均衡偏松 隔夜押利率存单成交在加权+5bps-1.48% 押信用在1.48%-1.50%融出 [10] - 公开市场操作后价格进一步下行 隔夜成交至1.40%-1.42% 7D成交至1.55% 14D成交1.52%附近 [10] - 午后隔夜押利率1.35%融出 押存单成交在1.40%附近 7D成交在1.50%附近 [10] - 尾盘隔夜押利率最低成交至1.33% 押存单最低成交至1.38% [10] 同业存单市场 - 当日有77只同业存单发行 实际发行量1675.3亿元 [10] - 一级存单除1M外均为工作日到期 发行人提价积极 整体交投情绪不错 [11] - 二级存单市场震荡下行 3M国股收1.555%较上日下行约1BP 1Y国股收1.66%附近较上日下行约0.75BP [11] - 1Y-1M曲线利差为18BP较昨日收窄0.75BP 1Y-3M曲线利差为10.5BP较昨日变宽0.25BP [11] 金融政策动态 - 三部门联合推出15条措施支持林业高质量发展 涉及集体林权制度改革金融服务和林业产业金融投入等方面 [13] - 上海调整商业性个人住房贷款利率定价机制 不再区分首套和二套住房 [13] - 香港离岸人民币债券回购优化安排正式启动 首日录得25家机构超60笔交易 涉及金额超等值30亿元人民币 [14]

美国货币市场资产规模 - 美国货币市场资产规模达到7.19万亿美元，创历史新高 [1]