美国钢铁关税上调 - 美国总统特朗普宣布从6月初起将进口钢铁和铝的关税从25%上调至50% [1] - 德国钢铁联合会主席里佩尔称此举将导致跨大西洋贸易冲突升级 [1] - 欧洲钢铁行业近年来本就不景气 加征关税将带来巨大压力 [1] 对欧洲钢铁行业的影响 - 直接增加德国对美国市场的钢铁出口负担 [1] - 间接影响更严重 传统钢铁供应商可能因高关税失去美国市场准入并转向欧盟市场 [1] - 这将进一步加剧欧洲钢铁行业已有的内部压力 [1] 欧盟应对措施 - 欧盟委员会需在贸易保护和谈判之间保持平衡 [1] - 需要及时为欧洲钢铁行业提供有效的贸易保护手段 [1] - 德国钢铁联合会支持欧盟与美国进行双边钢铁协议谈判 [1]

钢铁关税政策调整 - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁关税从25%提高至50%，该决定自6月4日起生效 [1][3] - 白宫表示此举旨在保护美国钢铁行业免受外国和不公平竞争的影响 [3] - 此前特朗普已于2月10日签署行政命令对所有进口钢铁和铝征收25%关税，并于3月12日正式生效 [3] 钢铁公司股价表现 - 美国钢铁公司（X）美股盘后涨幅0.67% [3] - 俄亥俄州钢铁公司Cleveland-Cliffs Inc.（CLF）盘后涨超30% [3] - 纽柯钢铁盘后一度涨超11% [3] - STEEL DYNAMICS盘后涨超11% [3] - Cleveland-Cliffs盘后交易价格为7.779美元，涨幅达33.43% [6][7] 日本制铁收购美国钢铁 - 特朗普就日本制铁公司对美国钢铁公司的收购计划表示，美国钢铁仍将由美国控制 [7] - 特朗普表示美国钢铁将继续留在美国，总部设在匹兹堡 [8] - 该合作预计带来7万个就业岗位和140亿美元的经济效益 [8] - 大部分投资将在未来14个月内完成 [8] 行业影响 - 美国约17%钢材依赖进口，主要来自加拿大、巴西和墨西哥 [8] - 建筑公司警告关税可能推高关键建材成本，导致供应减少，增加新建住宅造价 [8] - 特朗普要求包括特斯拉在内的美国汽车制造商必须在美国生产整车和所有零部件 [8]

能源 - 欧佩克+正在努力平衡市场并确保供应方面有足够投资 阿联酋能源部长强调没有欧佩克+尤其是八国集团 市场将陷入混乱 [2] - 沙特7月对亚洲原油售价可能降至6个月低位 路透调查显示潜在价格调整趋势 [4] - 雪佛龙获得美国有限使用许可 可继续在委内瑞拉运营 表明美国对委内瑞拉能源政策的局部放宽 [4] - 澳大利亚环境部批准伍德赛德西北部液化天然气项目延长至2070年 项目运营周期大幅延长 [4] - 阿曼2025年第一季度石油收入同比下降13%至14 68亿里亚尔 反映油价或产量下滑影响 [4] 贵金属和矿业 - 美国佛州州长签署法案 承认金银为法定货币 可能提升贵金属的货币属性需求 [3] - 巴西政府延长钢铁行业贸易保护措施 对19种钢铁产品维持25%关税并扩大至其他四种产品 保护本土钢铁行业 [3] - 法国与印尼签署关键矿产领域合作意向书 加强战略资源供应链合作 [3] 农业 - 墨西哥与美国达成协议 重新开放墨西哥牛肉出口至美国 利好墨西哥牛肉行业 [3] - 加拿大2025年3月油菜籽出口量达896968吨 显示加拿大油菜籽出口规模 [3]

黄金进口激增 - 中国4月黄金进口量达127.5吨 创近一年新高 环比增长超70% 同时白金进口也创纪录 [3] - 进口黄金通过指定银行直接进入国家外汇储备 非市场销售或饰品加工用途 [8] - 黄金占外汇储备比重从2020年不足3%升至2023年4月的5.8% 显示战略储备意图 [10] 国际金价与金融安全 - 国际金价逼近3500美元/盎司历史高位时 中国逆势增持黄金 [3] - 增持行为反映对主要经济体金融系统稳定性的担忧 特别是美国6月将有6万亿美元国债到期 [5] - 黄金作为"金融压舱石"可提升人民币抗风险能力 建立"黄金-人民币"关联机制 [10] 中国-东盟自贸区升级 - 中国与东盟宣布自贸区升级至3.0版 覆盖绿色经济、产业链互联等新领域 [13] - 目标建成覆盖20亿人口的"超级工厂+超级市场"整合体 90%商品将逐步零关税 [15] - 2023年东盟或超越欧盟成为中国最大贸易伙伴 贸易额持续扩大 [15] 产业链重构策略 - 电子信息行业形成"中国研发+东盟组装"模式 规避贸易壁垒效果显著 [16] - 家具等传统行业通过东盟基地转口第三方市场 新能源领域合作加速 [16] - 中国企业布局东盟电池厂、整车厂 既利用当地资源又开拓新兴市场 [16] 双轨防御体系 - 金融端通过黄金储备增强抗风险能力 产业端通过东盟合作优化供应链 [18] - 人民币在东盟贸易结算占比提升 与黄金储备形成潜在货币循环体系 [21] - 组合策略旨在应对全球经济不确定性 主动重塑竞争格局而非被动防御 [23]

亚太股市表现 - 亚太股市全线低开，韩国综合指数跌0.74%，日经225指数跌0.69% [1][2] - 泰国SET指数跌0.78%，韩国KOSPI200跌0.83%，富时马来西亚综指跌0.54%，富时新加坡海峡指数跌0.46% [2] - 港股恒指跌0.4%，小鹏汽车涨近10%因业绩与指引超预期，微博涨近3%因Q1净利润同比增116.36% [2] - A股三大指数均下跌，化学原料板块走低，中毅达跌停，高位股调整如南京港跌停 [2] - 富时中国A50指数期货直线下跌 [3] 黄金市场动态 - 国际现货黄金报3340.71美元/盎司，日内涨超26美元，涨幅0.80% [7][8] - 伦敦金现价3340.743美元，涨跌26.383美元（0.80%），最高价3342.960美元 [8] 美国市场影响 - 美国20年期国债拍卖需求低迷，得标利率5.047%，较上月4.810%升24个基点，为史上第二次超5% [9] - 美国道指昨夜跌超800点，遭遇"股债汇"三杀 [8] 中美电池材料争端 - 美国商务部初步裁定中国活性阳极材料存在补贴，两家中国企业被推断补贴率超700%，其他中企为6.55% [10] - 美国众议院通过法案禁止从宁德时代、比亚迪等6家中企采购电池，试图削弱中国供应链主导地位 [10] - 专家称中国电池领域补贴已大幅减少，美国行动实质是政治考量，担忧被中国"卡脖子" [10]

核心观点 - 美国滞胀风险犹存，对外提升关税政策力度越大，越容易引发贸易国反制，不利于美国及全球经济增长，长期可能推高通胀 [1] - 本轮美国对外关税政策力度较大，需关注落地情况，警惕全球经济降温 [2] - 中国一季度经济有韧性，二季度降温概率增大，但全年不宜过分悲观 [3] - 资产端需关注贵金属走势对有色板块定价的影响 [4] - 产业端需密切关注供应端扰动情况 [5] 中美关税政策动态 - 2025年4月美国对中国输美商品征收"对等关税"税率提高至125%，中国同步加征关税至125% [12] - 5月12日中美达成阶段性成果，保留10%关税，暂停24%关税，取消4月4日后新增关税措施 [12] - 2018年中美贸易摩擦与本轮对比：2018年特朗普对华加征25%钢铁关税，本轮基准关税提升至10%并针对中国加征至125% [14][24] 金属市场表现 - 5月以来氧化铝涨幅达8.7%，锡涨1.8%，铝涨1.7%，铁矿石涨3.9%，煤焦跌幅超4% [9] - 历史关税政策下商品波动：1930年铜价跌72%，1971年黄金涨101%，2018年铜价跌29% [25] - 两会政策对金属影响：2020年铜价会后半年涨100%（新能源基建预期），2021年铝价会后3个月涨19%（碳中和限电） [30] 宏观经济数据 - 美国2024-2027年GDP增速预期稳定在2%，失业率4.2%，市场预期2025年底累计降息5-6次 [19] - 中国2025年GDP目标5%，2024年实际增速5.2%，2023年5.2% [26][29] - 2025年1-3月中国投资增速4.2%，消费增速4.5%，净出口累计达1705.2亿美元 [28] 历史关税政策经济影响 - 1930年《斯姆特-霍利关税法案》导致美国GDP从1.2万亿美元降至1933年0.9万亿美元，全球贸易额降67% [22] - 1971年尼克松加征10%关税后，美国GDP从5.3万亿美元增至1973年6.1万亿美元，贸易逆差增长178% [22] - 2018年特朗普钢铝关税实施后，美国贸易逆差从435亿美元增至2022年1019亿美元 [24]

国际贸易形势对希腊出口的影响 - 希腊出口对美国市场的风险敞口相对较小，但美国关税举措对希腊出口格局和宏观经济有深层次、结构性影响 [1] - 希腊传统上依赖西欧和巴尔干半岛市场，占出口的60%，但过去一年半这些地区经济低迷拖累出口 [1] - 东欧和中东市场占希腊出口增长的75%，北美尤其是美国市场成为新增长点，2019年美国占希腊出口的4.5%，2024年升至5.3%，贡献希腊出口增长的7% [1] 美国关税举措的潜在影响 - 美国占欧盟出口的20%，关税举措不仅影响双边贸易，还将间接影响希腊主要贸易伙伴如德国和意大利，进而影响希腊整体贸易与经济增长 [2] - 希腊对美出口集中在食品行业（橄榄、橄榄油等9种农产品）和建筑材料行业（铝框架、水泥等），其中橄榄和橄榄油过去6年对美出口额达10亿欧元，水泥出口额达6亿欧元 [3] - 美国加征关税将损害希腊产品在北美市场的价格竞争力，迫使出口商削减利润或转向其他市场，并威胁农业及制造业就业 [3] 希腊经济的结构性挑战 - 希腊经济面临投资不足、生产率偏低、国际竞争力薄弱和经常账户赤字高的问题，公共和私人投资长期低于欧元区平均水平 [4] - 希腊出口结构以中低附加值农产品和传统制造为主，缺乏规模化、差异化优势，美国关税举措将加剧经常账户赤字，放大经济结构性短板 [4] 希腊政府的应对策略 - 希腊政府避免激化与美国的贸易矛盾，寻求与欧盟统一声音，争取对部分非美国生产的农产品（如羊乳酪和橄榄）申请关税豁免 [4] - 希腊总理强调希腊将在欧洲政策规划中发挥重要作用，不再被视为欧洲的"害群之马" [4]

2025年5月，94岁的投资传奇沃伦·巴菲特在伯克希尔股东大会上，完成了他人生中可能是最后一次的"投资圣经"演讲。在这场持续6小时的"思想盛宴"中， 不仅揭晓了3700亿美元现金的配置蓝图，更道破了穿越经济周期的生存哲学。 本期特别提炼出10个与投资者相关的核心启示，带您一睹为快。 "美国靠自由贸易崛起，不该用贸易战拆毁"，面对特朗普可能推行的新关税政策，巴菲特用历史数据敲响警钟：1820年美国GDP仅占全球1.8%，通过自由 贸易到2024年占比24%。 这位见证过12任总统更迭的老人提醒：任何短视的贸易保护，都是对自由市场根基的动摇，终将反噬自身繁荣。 伯克希尔持有的五大商社（三菱/三井/伊藤忠/住友/丸红）已成全球投资范本：2020年建仓成本200亿美元，当前市值超260亿，年收股息约8亿美元。巴菲 特罕见透露：当年恨不得投1000亿！同时特别指出："这些百年企业ROE稳定在12%-15%，负债率仅30%，是真正的抗通胀资产。" 对中国投资者的启示：现在正是中国投资者"抄作业"的最佳窗口期。 手握37个茅台市值的现金，他在等什么？"宁可等50年，也不乱投500亿"——3700亿美元现金储备创历史新高的背 ...

美欧贸易争端升级 - 欧盟计划将波音飞机纳入针对美国约1000亿欧元年度进口商品的反制清单 该措施仅在7月14日前未达成协议时生效 需成员国加权多数批准[1] - 美国对欧盟钢铁 铝和汽车维持25%关税 特朗普曾宣布对所有国家征收10%基准关税 后考虑对部分国家暂停90天[1] - 欧盟已暂停对价值210亿欧元美国商品征收报复性关税 期限至7月14日 若未达成协议 下一波关税将包括飞机和化工产品[2] 贸易影响量化数据 - 目前70%欧盟对美出口需缴关税 若美国扩大征税范围 比例将升至97% 涉及5490亿欧元商品 美国年征关税超1000亿欧元[2] - 2023年美国航空航天和国防产品全球出口1360亿美元 进口总值略低于220亿美元 呈现明显贸易顺差[3] 航空业供应链冲击 - 波音从意大利和日本采购零部件已面临更高进口成本 空客和波音都受到贸易政策导致的供应链成本传导[1] - 航空公司高管表示可能推迟波音或空客飞机交付以避免支付关税 瑞安航空明确表态将推迟接收更昂贵的飞机[2] - 空客CEO警告关税将损害跨大西洋航空生态系统 形成"双输"局面 但预计欧洲将实施对等关税回应[3] 谈判立场与应对方案 - 欧盟贸易专员强调谈判仍是首选方案 但已准备替代方案恢复公平竞争环境 称"所有选项都在桌面上"[2] - 欧盟委员会将公布目标清单 但具体内容仍可能变动 最终取决于7月14日前谈判进展[1]

报告核心观点 - 特朗普“百日新政”中关税影响最大且最具争议，禁止非法移民成效较好，政府效率改革力度不足 ；明年中期选举前，推动制造业回流和大规模减税将是其施政重点 ；贸易保护大幅升级可能受限，减税法案三季度大概率落地 [6] 特朗普 2.0“百日新政”回顾 执政百日的重要性 - 美国新任总统上台 100 日被视为观察执政开局成效的窗口，这一传统源于罗斯福新政时期 ；100 日内推出标志性举措有助于树立执政声势，但长期政绩取决于整个任期施政表现 ；特朗普 2025 年上台 100 天内推动《莱肯·赖利法案》，在限制非法移民上有进展，但减税和推动制造业回流方面无重大立法通过 [11][12] 美国核心基本面指标 - 特朗普关税政策使亚特兰大联储 GDPNow 模型预测的美国第一季度实际 GDP 增长率“断崖式下跌”，2 月 28 日预测年化增长率为 -1.5%，4 月 24 日降至 -2.5%，调整版预测为 -0.4% ；Blue Chip 经济学家共识预测也下调，但仍处正增长区间，且经济前景不确定性上升 [18][19][20] - 当期美国基本面数据有韧性，3 月 CPI 物价压力缓解，PPI 生产端价格回落，但关税可能使通胀翘尾上升 ；劳动力市场短期保持韧性，4 月非农新增就业 17.7 万人，失业率 4.2%，但制造业与服务业疲软初现，第一季度 GDP 环比按年率计算萎缩 0.3% [23][24][25] 百日民意变化 - 特朗普百日民调表现中规中矩，支持率略低于半数，多数民调显示支持率在 40 - 45% 区间，4 月 27 日联合民调支持率为 39%，创 80 年来最低 ；民意评价两极分化，共和党选民支持度高，民主党选民认可度低，未赢得跨党派“蜜月期” [38] 提名落地情况 - 截至 5 月 2 日，特朗普已提名 294 人，参议院确认 57 名，正在考虑 233 名，4 位未正式提名，人事到位速度与历届新政府相当 ；核心团队基本就位，部分次要职位仍在遴选，后续将填补剩余空缺 [47] “百日新政”分解 DOGE 百日总结 - 特朗普宣布马斯克和维韦克·拉马斯瓦米领导“政府效率部”，职责是拆解官僚机构、削减监管法规和开支、改组联邦机构 ；该组织为临时机构，运转至 2026 年 7 月 4 日 [53] - 人事改革方面，OPM 启动人力资源改革，推动超 3 万联邦工作人员被解雇，约 7.5 万雇员接受“买断离职计划”，多个部门裁员，国务院将进行重组 [54] - 削减多元化部门方面，删除“首席多元化官员执行委员会”网站，取消 104 份多元化相关合同，节省超 10 亿美元，冻结多家媒体拨款 [58] - 教育改革方面，教育部加强对 DEI 政策限制，终止多项合同，要求高校整改，冻结哈佛大学等经费 [59] - 科学研究方面，NSF 拨款冻结、削减奖学金项目、主任辞职，或与预算削减和解雇员工要求有关 [60] - 盘活联邦政府资产方面，终止 FDA 租约，计划出售非核心资产，终结大量联邦政府合约，累计节省近 320 亿美元，百日累计帮联邦政府节省 1650 亿美元 [61] - 审查联邦政府部门支出方面，获得财政部支付系统“只读”权限，通过“X - Validator”系统监控支出，发现异常交易节点和大量无法溯源支出 [62] 放松 AI 监管 - 特朗普上任首日废除拜登的人工智能行政命令，签署行政令成立总统科技委员会，支持数字行业和加密货币发展，宣布“星际之门”AI 项目，首期投资 1000 亿美元，未来四年增至 5000 亿美元 [64][65] - 特朗普政府 AI 政策调整特征为取消部分监管要求、简化审批流程、解除数据交易限制，旨在为 AI 产业创造宽松创新环境 ；4 月 23 日将 AI 纳入 K - 12 教育体系 [66] - 部分民主党为主的州出台 AI 监管框架，特朗普放松监管政策存在州际立法不统一、投资可持续性存疑、伦理安全风险等问题 [67] 美国优先贸易政策 - 特朗普签署《美国优先贸易政策》备忘录，主张减少对外国依赖、保护美国工人和企业、强化国内工业与技术优势，重点调查领域包括协定审查、汇率操纵等，聚焦中美贸易关系 [68] - “对等关税”引发全球政策不确定性上升，4 月 2 日宣布对所有国家征 10%“基准关税”，对贸易逆差大国征“对等关税”，后多数国家获 90 天豁免，汽车关税和药品关税生效，引发美债和美股震荡，遭到反对 [69] - 特朗普政府出台多轮行业关税，进行 232 调查和 301 调查，跨境电商取消小额豁免 ；4 月中旬白宫在关税问题上摇摆，预计 6 月底前美国与多数国家初步谈判，豁免部分必需品关税 [73][74] 打击非法移民成效 - 特朗普提名霍曼出任“边境沙皇”，诺姆出任国土安全部长，两人在移民问题上立场强硬 [75] - 特朗普签署行政令废除“出生公民权”，但被法院裁定违宪，团队或在明年中期选举前推动国会宪法修正程序 [78] - 取消拜登政府的 CBP One 应用程序，启动“快速遣返”机制，驱逐约 2.8 万非法移民，终止部分国家国民的人道主义假释和工作许可 [79] - 特朗普提出“金卡计划”，允许富人支付 500 万美元购买“金卡”获得居住权，由 DOGE 部门实施，目的是填补财政赤字，但该计划可能遭到国会和司法部门掣肘 [82] 百日后政策前瞻 贸易保护大幅升级或受掣肘 - 特朗普贸易保护政策旨在保护制造业、减少贸易逆差，但受制于库存周期和国债收益率反弹压力，大幅升级或受掣肘，大概率通过谈判缓和与贸易伙伴关系 [83] - 美国库存处于主动补库周期，今年制造商和批发商库销比下行，二季度后库存压力可能反弹引发通胀回升，促使政府缓和贸易保护政策 [85] - 削减贸易逆差会导致外国资金流入减少、债券收益率上升，美债收益率是白宫关注指标，为稳定长期收益率，贸易保护升级受限 [88] 减税法案三季度大概率落地 - 特朗普承诺取消部分收入纳税并使减税政策永久化，需国会支持 ；4 月 10 日众议院通过预算框架议案，解锁“预算协调”机制，允许共和党绕过参议院“冗长辩论”规则通过相关法案 [91] - 立法进程安排众议院 5 月底前完成税改法案表决，参议院推迟至 8 月 ；财政部长透露政府争取 7 月 4 日前通过减税方案，由于共和党掌握参议院多数席位，法案大概率落地 [94] 联储能否保持政策独立 - 美联储具有独立性，特朗普多次批评美联储主席鲍威尔并暗示解职，引发市场对其独立性担忧 [95] - 短期内美联储能保持政治独立性，特朗普合法罢免美联储官员的途径概率低，且其对美联储态度缓和 ；但鲍威尔任期 2026 年 5 月届满，届时特朗普可通过提名继任人选影响政策方向 [97] 地缘政治热点 - 俄乌冲突方面，特朗普政府推动停火和和平谈判有进展但面临挑战，美国以断军援、卡情报和关税施压，若谈判无进展将不再参与斡旋，美国或承认克里米亚为俄领土，后续欧洲对乌态度是促成长期停火的主要变量 [99][100] - 哈以问题上，哈马斯同意释放以色列被扣押人员换取停火 5 年 [101] - 特朗普重启伊核谈判，但以色列要求拆除伊朗核基础设施，伊朗反对放弃核计划，其地缘政策重心从俄乌转向中东 [102]