文章核心观点 - 云吞债市场在多重因素驱动下发行规模与活跃度显著提升 已成为香港债券市场重要的新兴板块 并有望推动香港向综合性国际债券中心转型 [1][2][6] 云吞债市场概况与近期表现 - 云吞债指境外发行人在香港发行、以港元计价的债券 与离岸人民币计价的点心债形成互补 [2] - 2025年云吞债总发行规模达814.4亿港元 发行笔数共计105笔 分别较上年大幅增长216.6%和98.1% [2] - 发行主体呈现多元化 多为高评级国际金融机构 如亚投行、亚洲开发银行、国际金融公司(IFC)、韩国进出口银行等 [2] - 投资者阵营多元化 包括香港本地银行、保险、强积金(MPF)等核心机构 以及通过南向通渠道的内地机构、东南亚各国央行、中东主权基金和全球资管公司 [2] - 2026年1月 亚洲基础设施投资银行(亚投行)再度发行规模达40亿港元的公募云吞债 [1] 推动云吞债市场升温的主要因素 - 港元流动性充裕形成低利率比较优势 港元融资成本较美元有明显优势 为国际发行人提供了套利窗口 [3] - 香港本地市场存在“资产荒” 贷款业务增长放缓的本地银行将信用评级高、期限适中的云吞债作为优化资产配置的理想选择 [3] - 发行人有多元化融资渠道的需求 在地缘政治复杂、美元汇率波动背景下 港元债券作为美元资产的优质替代选择 兼具稳定性与吸引力 [4] - 发行港元债券能精准匹配发行人在亚洲区域的港元业务收支 有效降低币种错配带来的汇率风险 [4] - 香港成熟的金融基础设施、持续优化的市场互联互通机制以及特区政府推动绿色金融等政策 为云吞债发展提供了良好生态 [4][5] 云吞债对香港债券市场的影响与前景 - 云吞债的崛起标志着香港债券市场从侧重单一货币向多货币、多产品、服务本地与国际双重需求的综合型国际债券中心转型 [6] - 云吞债市场活跃填补了香港本地金融市场的核心资产缺口 为本地机构提供了优质港元资产 提升了港元债券市场的广度和深度 [6] - 云吞债有助于推动香港债券市场的产品创新与国际化 并与绿色及可持续金融、金融科技紧密结合 展现了金融创新潜力 [6] - 云吞债的筹资主要流向基础设施、绿色转型等实体经济领域 有助于支持实体经济长期发展 [6] - 亚投行2026年再次回归云吞债市场 标志着港元债券市场发展成熟以及国际投资人认可度的持续提升 [6] - 受访人士普遍认为 长远来看云吞债有望逐步成为香港债券市场的常态化产品与核心板块之一 中长期仍有望实现规模持续扩容和市场生态进一步完善 [6][7]

保险资金投资黄金业务试点进展 - 国家金融监督管理总局于2025年2月7日发布通知，正式允许保险资金试点参与黄金投资，首批试点涵盖10家险企 [2] - 截至发稿，已有6家险企成为上海黄金交易所会员，包括人保财险、中国人寿、平安人寿、太保人寿、泰康人寿和太平人寿 [2] - 试点规定，保险公司投资黄金的账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%，据此测算10家试点险企可配置黄金资产的理论上限近2000亿元 [3] 当前投资配置现状与原因 - 多家险企已试水黄金投资，但整体配置比例仍处于较低水平，尚未大比例配置 [1][2] - 配置比例低的核心原因包括：试点尚处初期需审慎探索、2025年金价上涨过快屡创新高、以及专业投资团队仍在逐步建设中 [1][2][3] - 一家险企业务负责人透露，该公司目前黄金投资占比极低，虽尝试配置但整体保持谨慎态度 [3] 黄金的长期战略配置价值 - 受访人士认为，黄金具有鲜明的避险特征，对于拥有长期资金的险资而言，是多元化资产配置的良好选择 [1] - 黄金与股票、债券的长期相关性较低，配置一定比例可以降低投资组合的整体波动率，并在极端情景中对其他风险资产有较好的对冲能力 [5] - 作为中长期持有资产，黄金能助力险企优化资产负债管理的期限匹配，尤其适配寿险、年金保险等长期负债类产品 [5] - 试点允许投资范围包括黄金现货实盘合约、延期交收合约、上海金集中定价合约、询价及掉期合约和黄金租借业务，提供了标准化、多元化的投资工具 [4] 面临的挑战与国际经验借鉴 - 黄金属于无息资产，在我国险企现行考核体系下容易拖累当期收益，需要优化相应的制度安排 [6] - 从产品结构看，险企的短期理财型或高流动性产品占比偏高，与黄金“长期持有、短期波动”的特性存在一定错位 [6] - 欧洲大型险企常为超长期养老保险金配置黄金，持有周期可达数十年，黄金在匹配长期负债时可起到压舱石作用 [6] 未来展望与政策建议 - 未来，险企将在监管允许范围内，坚持稳健配置、风险可控原则，持续完善黄金业务投研体系，进一步优化多元资产配置结构 [5] - 如果实践显示配置黄金不会显著侵蚀偿付能力且能改善组合风险结构，未来试点扩容具有较高确定性，但推进节奏预计将保持审慎和渐进 [6] - 专家建议优化偿付能力框架，合理下调黄金投资风险因子，并完善会计处理方式，更多通过综合收益反映长期波动，减少对当期利润的冲击 [7] - 较为稳妥的路径是在试点阶段小比例、渐进式配置，待制度与市场条件成熟后，再逐步提升其在资产组合中的战略权重 [7]

美股市场整体表现 - 美股期指盘前集体弱势震荡 纳斯达克100指数期货跌0.13% 标普500指数期货跌0.10% 道指期货跌0.29% [1] - 若周五标普500指数未能填补本周颓势 将是该指数自去年6月以来首次出现连续两周下跌 [1] - 新年以来标普500指数持续横盘震荡 [3] 全球资本流动与资产配置趋势 - 全球资本正降低对美国资产的依赖 美国银行援引EPFR Global数据显示 今年全球流入发达国家市场的500亿美元资金中 只有7.7亿美元投向美股 [3] - MSCI新兴市场指数正接近连续第5周连涨 2026年以来的涨幅已接近7% [3] - 欧洲和印度的投资者也在减持美国国债 寻求多元化机会 [3] - 美国十年期国债收益率依然处于去年9月以来的高点 [3] - 美国西部信托集团首席执行官评论称 投资者正在寻求降低对美国资产的依赖 对美国国债进行“悄然退出” [5] 贵金属市场表现 - 现货黄金本周涨幅仍超过7% 有望冲击2020年初以来的最佳单周表现 [5] - 现货白银继续冲高 截至发稿正在冲击每盎司100美元的历史新高 [5] - 伦敦现货白银价格数据显示 现价99.576美元 较昨结96.147美元上涨3.429美元 涨幅3.57% [6][7] 即将到来的财报季 - 下周美国财报季将迎来井喷时刻 特斯拉、苹果、微软、Meta等科技巨头将披露业绩 [8] - 阿斯麦、德州仪器、IBM等科技公司 以及美国“存储四巨头”中的三家（闪迪、希捷、西部数据）也将公布财报 [8] - 电气设备龙头通用电气维诺瓦等一众热门题材股将集体披露业绩 [8] 重点公司动态 - 英特尔盘前暴跌13% 公司发布的业绩指引逊于预期 [9] - 英特尔首席执行官表示 公司18A工艺良率仍未达预期 缓冲库存已耗尽 处于“现做现卖”状态 严重限制了供应能力 [9] - 苹果公司扩大了硬件主管约翰·特努斯的职权范围 进一步巩固了其作为接替蒂姆·库克的候选人地位 [10] - 自去年11月初以来 做空存储牛股闪迪的空头逆势加仓 空头持股比例从约4%攀升至约7.5% [10] - 按市值计算 闪迪空头头寸损失已达到约30亿美元 逼空风险骤升 该股年初至今累计涨幅达112% 位列标普500成分股第一 [10] 其他行业与市场事件 - 欧洲弹药制造商Czechoslovak集团在阿姆斯特丹上市首日股价涨超29% 发行价每股25欧元 早盘升至每股32.3欧元 [11] - 该公司IPO筹集了33亿欧元 创下全球纯防务企业史上最大IPO纪录 [11] - 美国银行和花旗集团据报道正在考虑推出年利率上限为10%的信用卡产品 以回应相关提议 [9] - 关于特斯拉需驾驶员监督的FSD系统预计下个月在中国获批的消息 可靠知情人士表示不实 [9]

丹麦养老基金减持美国国债 - 丹麦大型养老基金AkademikerPension计划在本月底前全面退出美国国债投资 其首席投资官Anders Schelde表示美国基本上已不再是一个优质信用主体 对美国财政可持续性及特朗普政策带来的信用风险感到担忧 [1] - 该基金为教师和学者管理约250亿美元资产 截至2025年底其持有的美国国债规模约为1亿美元 Schelde表示持有美债的唯一理由在于风险与流动性管理 但目前已有合适的替代方案 [1] - 特朗普有关接管格陵兰岛的言论是促使该基金撤离美债的重要因素之一 围绕财政纪律的担忧和美元走弱预期也共同削弱了其对美国资产的信心 [2] 欧洲机构投资者的普遍趋势 - AkademikerPension并非个案 此前Laerernes Pension已因担忧美国债务可持续性及美联储独立性问题大幅削减美债敞口 [2] - 丹麦最大的养老与保险机构之一PFA Pension管理约1200亿美元资产 在近期重组中降低了相关持仓 [2] - Paedagogernes Pension在出售美债后 将停止推出新的以流动性较差的美国资产为目标的投资策略 [2] - 分析人士指出该举动具有重要象征意义 反映出欧洲机构投资者正在重新思考何谓真正的避险资产 [1] 市场存在的不同观点 - 古根海姆合伙公司首席投资官Anne Walsh对AkademikerPension的做法表示不认同 她认为美国作为全球最大经济体其信用基本面依然稳健 至少在今年上半年信贷和股市基础仍然良好 [2] - Walsh指出美联储在当前周期中相对审慎 政策立场较历史更偏向宽松 通胀仍在放缓 这对美国信用环境构成支撑 [3] - 自2025年关税引发的市场动荡以来 资产配置多元化已成为投资者共识 资金正逐步从过度集中于美国的结构转向更均衡的全球布局 [3] 避险资产表现与市场动态 - 在不确定性上升的背景下贵金属表现尤为突出 Walsh特别提到黄金的强劲走势 称其有望继续受益于市场动荡 [3] - 数据显示金价自年初以来已累计上涨近10% 再次凸显其在美元资产波动时期的避险属性 [3] - 德意志银行曾在研究报告中提到欧洲资金资本工具化的可能性 或成为应对特朗普持续威胁的一种潜在反制方式 [1]

文章核心观点 - CTA策略是一种投资于期货、期权等衍生品，通过多空双向交易追求绝对收益的策略，在2025年商品期货市场（尤其是黄金、白银）的强劲行情中表现突出，重新受到市场关注 [2] - CTA策略的核心价值在于其与传统股债资产的低相关性，能够在市场波动时提供分散化效果，适合作为长期资产配置工具，但投资者需理解其盈利逻辑与风险，不应将其视为短期暴利品种 [12][13][15] CTA策略的基本概念与类型 - **基本概念**：CTA全称为商品交易顾问，其核心特征是以期货、期权等衍生品为投资标的，通过系统化或主观分析建立多空仓位，追求不依赖市场整体涨跌的绝对收益 [3] - **主要类型（按投资模式）**： - 主观CTA：依赖基金经理的行业经验和基本面研判进行决策 [3] - 量化CTA：凭借计算机模型全市场扫描，快速捕捉价格趋势和套利机会 [3] - **主要类型（按策略逻辑）**： - 趋势跟踪型：最常见，依赖价格动量，在单边市或波段趋势明显的阶段（如大宗商品牛市或熊市）盈利，通过做多或做空捕捉趋势 [4][5][6] - 套利与统计型：不依赖单边趋势，通过发现价格错配获利，包括跨期、跨品种、跨市场套利及统计套利，在市场震荡或无明显趋势的阶段盈利 [7][8][9] - 混合型：许多管理人会结合“趋势+套利”策略，以平衡不同市况下的收益与波动 [10] CTA策略的盈利逻辑与优势 - **捕捉多维度机会**：利用期货市场的多空双向机制，可在价格上涨或下跌中获利，在股市低迷或债市承压时仍可能创造正回报 [12] - **与传统资产低相关**：大量实证数据显示，其收益与股票、债券的相关性较低，尤其在市场极端事件（如股债双杀）中能提供分散化效果，降低组合整体波动 [12] - **灵活的交易与风控手段**：期货交易自带可调节的杠杆属性，支持T+0与双向操作，管理人可通过止损、仓位控制、品种分散等方式迅速应对市场变化 [12] CTA策略的配置价值与适合投资者 - **配置价值认知**：其优势在于与传统股债的低相关性，但收益依赖于市场存在可识别的趋势或套利空间 [13] - **配置前关注点**：投资者应了解管理人的主要策略取向（趋势/套利）、杠杆使用比例以及止损机制等 [13] - **适合的投资者类型**： - 追求资产配置多元化的高净值个人或机构，希望在传统股债组合中加入较低相关性的收益来源 [14] - 对市场波动敏感、担心单一资产风险的投资者，CTA可能在股市下跌时提供缓冲作用 [14] - 有一定风险承受能力，能接受阶段性回撤，看重长期夏普比率与分散效果的投资者 [14] - **配置建议**：CTA不适合期望短期暴利的投机者，也不宜在投资组合中占比过高 [14] CTA策略的未来展望 - **宏观环境支持**：全球供应链重构、绿色能源投资、地缘冲突意味着“商品高波动”可能成为中长期常态 [15] - **市场机会扩大**：国内金融衍生品品种持续扩容，氧化铝、多晶硅、锂、稀土期货排队上市，为CTA策略提供了更宽的捕捉“赛道” [15] - **短期风险提示**：黄金、白银等或已计入较多乐观预期，需警惕宏观数据超预期强劲、美元反弹、交易所提保、多头拥挤及模型同质化可能再度放大回撤 [15] - **长期定位**：投资者应将CTA当作“长期资产配置工具”而非“短期暴利品种”，在理解其赚钱逻辑与风险边界的基础上进行合理配置 [15]

文章核心观点 - 2026年A股市场开局良好 是对坚守价值和相信国运者的奖赏 投资者应建立正确的投资认知框架并采取相应行动 [1] 对中国经济的认知 - 过去二三十年 中国势不可挡的高速发展是投资最大的β [1] - 中国经济正经历从要素驱动向创新驱动的蝶变与转型 [1] - 电子产业市值占比从2016年的3.7%提升至2025年的11.3% [1] - 银行板块市值占比从最高点15.8%下降至12.8% [1] - 人口结构的变迁是核心趋势变量 [1] 对投资的认知 - 投资者无法赚到自身认知以外的钱 [2] - 投资核心在于极端情况下生存 风控与仓位管理决定能否等到复利兑现 [2] - 风险与收益大致对称 更高回报需承担更大波动与回撤 [2] - 伴随经济与技术进步 权益资产长期趋势必然波动向上 是分享价值增长的核心载体 [2] - 投资的确定性首先在于降低风险来临时的脆弱性 而非赚钱胜率 [2] - 股票价格长期会向价值靠拢 [2] - 市场没有长期的情绪 只有长期的价值 [2] 对投资者的行动建议 - 选择自身能够承受的投资方式 [2] - 资产配置多元化是投资的唯一免费午餐 [2] - 找到并投资于自身能够驾驭的品种 [2]

核心观点 - 花旗集团策略师预测，2026年投资者将继续加大对美国以外资产的配置，这一多元化趋势将推动全球基准股票指数进一步上涨约10% [2][5] - 关键驱动因素在于美国与全球其他地区盈利水平的日益趋同，以及投资者对国际股票信心的增强 [2][6] 市场趋势与配置 - 投资者对国际股票信心增强，全球其他地区相对于美国的持仓立场更趋乐观，整体风险偏好较一年前更为广泛 [2][6] - 资产配置多元化趋势并不意味着明确抛售美国资产，花旗同时预测标普500指数在2026年将上涨11% [2][6] 区域市场前景 - 在欧洲政府支出、日本再通胀及人工智能广泛应用的推动下，美国以外的关键市场有望实现每股收益改善 [2][6] - 策略师Beata Manthey此前逆势将欧洲大陆股票评级上调至超配，去年斯托克600指数以美元计价涨幅超越了标普500指数，并创下2021年以来最强劲的年度表现 [2][6] 指数目标预测 - Manthey团队预计MSCI AC World指数年底将收于1360点，较上周五收盘价高出约10% [2][6]

公司概况与市场定位 - TPG Inc 是一家专注于私募股权、房地产和信贷投资的全球另类资产管理公司 [1] - 公司的竞争对手包括 Blackstone 和 KKR 等其他主要资产管理公司 [1] 分析师观点与股价目标 - Wolfe Research 为 TPG 设定了80美元的目标价 暗示较当前股价有19.87%的潜在上涨空间 [1] - 当前股价为66.74美元 [1] 战略合作核心内容 - TPG 宣布与 Jackson Financial 建立战略合作伙伴关系 旨在扩大其信贷平台并加强其以保险为核心的资产管理业务 [2][6] - 合作的关键部分是延长公司资本来源的期限 并建立大规模服务保险客户的能力 [2] - TPG 将对 Jackson 进行5亿美元的少数股权投资 获得该保险公司6.5%的股份 [4] 合作规模与业务策略 - 初始阶段 TPG 信贷平台将代表 Jackson Financial 部署至少120亿美元资产 并有潜力增长至管理高达200亿美元资产 [3][6] - 投资策略将专注于投资级资产支持信贷和直接贷款 以符合 Jackson 的资产负债表要求 [3] - 合作旨在利用 Jackson 在年金产品方面的专业知识和广泛的分销网络 结合 TPG 的私人信贷平台 [4] - 合作目标是增强 Jackson 的利差型产品销售 并为未来创新的保险解决方案提供更大灵活性 [4] 近期股价与市场表现 - TPG 当前股价为65.97美元 反映了约5.30%的跌幅 下跌3.70美元 [5][6] - 当日股价在65.81美元至69.51美元之间波动 [5] - 过去52周 公司股价最高达到70.38美元 最低为37.52美元 [5] - 公司市值约为252.9亿美元 在纳斯达克的成交量为1,755,329股 [5]

多资产FOF策略的兴起与市场背景 - 在低利率时代，投资者寻求银行理财的替代品，他们不满足于1%打头的收益率，但又不愿承担过大风险，因此对低波动且能实现中期绝对收益的产品需求强烈[2] - 多资产策略的低波FOF成为2025年增长最亮眼的品类之一，它通过纳入更多低相关性资产，在控制最大回撤（目标在-1.5%以内）的同时优化风险收益特征，被视为低利率时代的破局之道[2] - 截至2025年11月30日，已发行的低波FOF中有64%采用了多资产配置方式，2025年新成立的12只低波FOF中，有10只采用了多资产策略[4] - 公募FOF整体规模在2025年12月14日突破2339亿元，年内新增规模超过1000亿元，实现了历史性突破[4] 多资产配置的理论基础与实践 - 资产配置多元化的核心是“非相关性”分散化，即在组合中纳入走势不相关的资产，以在不承担额外风险的前提下获取更高收益，即“免费的午餐”[1] - 以万家启泰稳健FOF为例，其资产类别从传统的股债二元拓展至红利低波、债券、标普、黄金四大类，实现了相关性对冲：股票与黄金/债券形成风险与避险对冲，红利低波/债券与标普美股形成地域对冲，黄金与央行货币政策对冲[3] - 历史数据显示，过去10年（2015年12月13日至2025年12月12日）红利低波全收益、标普500指数、黄金的年化收益率分别为9.08%、12.91%、16.36%[3] - 债券资产作为防御性资产提供基础收益，而红利低波、标普、黄金作为进攻性资产贡献长期收益[3] FOF投资管理的核心：基金经理筛选体系 - FOF的超额收益依赖于对底层管理人的精准选择，即“选人”的艺术，需要将宏观资产配置框架通过具体管理人或ETF产品转化为切实收益[5] - 万家基金FOF团队负责人任峥的基金经理筛选体系主要基于四个维度：成熟的投资理念（自知能力与能力圈）、稳定的投资方法（流程与危机应对）、优良的投资业绩（持续跟踪与定性定量闭环）[6] - 在组合构建上，坚持分散化与配置化同步，单一基金经理持仓比例不超过3%，以避免因配置过重而影响客观判断[6] - FOF投资被比喻为厨师做菜，需要根据用户需求的“菜系”（投资目标）灵活搭配不同的基金产品（食材），体现了明确的产品思维和投资目标导向[7] 研究驱动的团队运作与投研体系 - 万家基金FOF团队是一个研究驱动型团队，其核心特征是体系化与全覆盖，研究覆盖从微观（基金经理跟踪）到宏观（经济趋势）的全维度[8][9] - 团队研究分为“左手基金经理研究”和“右手基本面研究”，并拥有一套强大的内部研究系统，能穿透行业配置底层数据，实现信息高效共享[9] - 团队成员背景横跨宏观策略、固收、权益研究、量化分析等领域，研究员专门覆盖消费医药、科技、半导体、制造、周期、金融地产等重要行业，并深入分析行业基本面[9] - 团队通过深入调研形成配置判断，例如在2024年通过大量创新药企业调研和卖方交流后底部配置创新药基金，在2025年通过新消费和AI调研超配了人工智能方向[10] 具体产品案例：万家启泰稳健三个月持有期FOF - 该产品由任峥与贺嘉仪共同管理，任峥负责整体策略和多资产方向投资，擅长在贝塔中通过细分资产轮动（如在红利低波资产中做港股、A股、质量红利轮动）获取阿尔法；贺嘉仪负责债券基金优选，通过在久期、信用利率、风格等更细颗粒度划分中挖掘超额收益稳定的基金经理[12] - 该产品是建设银行“龙盈计划”的首只合作项目，于1月5日正式发行，旨在通过多元化资产配置，在低波动基础上提供稳健可持续回报[13] - 产品设计目标明确针对低风险投资者：最大回撤尽量在-1.5%以内，并力求持有几个月就能获得正收益[2]

文章核心观点 - 在低利率时代背景下，传统的股债二元配置难以满足低风险偏好投资者对低回撤和较快获得正收益的需求，多资产策略的低波FOF通过纳入多种低相关性资产，成为优化风险收益特征、接近“免费午餐”理想的有效工具 [2][3] - FOF产品的超额收益不仅依赖于宏观资产配置，更依赖于对底层基金经理的精准筛选与组合构建，万家基金FOF团队负责人任峥的系统化“选人”艺术和团队的研究驱动体系是实现这一目标的关键 [5][6][11] - 即将发行的万家启泰稳健三个月持有期FOF是上述理念的实践，它通过拓展至四类低相关性资产，并由具备互补能力的基金经理共同管理，旨在为投资者提供低波动基础上的稳健回报 [3][17][18] 多资产FOF是低利率时代的破局之道 - 无风险收益率降至约1%的时代，投资者寻求银行理财替代，但对低风险偏好者而言，核心需求是最大回撤尽量控制在-1.5%以内，且持有数月即能获得正收益 [3] - 传统股债配置无法完全满足需求，A股波动大，提升股票仓位会改变产品风险特征 [3] - 多资产FOF通过纳入低相关性资产来优化组合，例如万家启泰稳健FOF拓展至红利低波、债券、标普、黄金四大类资产，其中债券作为防御资产提供基础收益，其余三类作为进攻资产 [3] - 历史数据显示，过去10年（2015年12月13日—2025年12月12日）红利低波全收益、标普500指数、黄金的年化收益率分别为9.08%、12.91%、16.36% [3] - 这些资产间存在相关性对冲：股票（风险）与黄金/债券（避险）对冲，红利低波/债券（中国经济）与标普美股（美国经济）形成地域对冲，黄金还能对冲央行货币政策 [4] - 市场已接受多资产策略，截至2025年11月30日，已发行的低波FOF中有64%采用多资产配置方式，2025年成立的12只低波FOF中有10只采用此策略 [4] - 公募FOF整体规模在2025年迎来历史性突破，截至2025年12月14日，规模突破2339亿元，年内新增规模超过1000亿元 [4] FOF超额收益的“选人”艺术 - 大类资产配置的收益最终依赖底层管理人的主动管理能力来实现，FOF基金经理需要通过精选具体管理人或ETF产品来兑现配置价值 [6] - 万家基金FOF团队负责人任峥认为，优秀FOF团队的双重职责是：通过多资产配置带来穿越周期的稳健体验，以及通过精选基金经理持续获取超额回报 [7] - 任峥拥有多年基金组合管理经验，调研过超一千位基金经理，擅长通过定性分析挖掘具备长期阿尔法能力的“宝藏”基金经理 [7] - 其系统化的基金经理筛选主要从四个维度展开：成熟且自知的投资理念、稳定的投资流程与方法、勤奋的态度、优良且可解释的投资业绩 [8] - 在组合构建上，强调分散化与配置化同步，单一基金经理持仓不超过3%，以避免因持仓过重影响客观判断 [8] - 任峥具备很强的产品思维，将FOF投资比作厨师做菜，根据用户需求的“菜系”（投资目标）来灵活搭配基金产品（食材） [9] 研究驱动、体系制胜的团队运作 - 万家基金FOF团队是一个研究驱动型团队，核心特征是体系化与全覆盖 [11] - 团队投研坚持“两手抓”：一手是基金经理研究，一手是基本面研究 [12] - 团队拥有强大的内部研究系统，能穿透行业配置底层数据，精准分析基金经理的超配与低配情况，并实现定量定性分析、调研成果的高效共享 [12] - 研究覆盖从微观到宏观：微观层面持续跟踪基金经理与组合，中观评估产业景气度，宏观研判经济与市场趋势 [12] - 团队成员背景横跨宏观策略、固收、权益研究、量化分析等领域，研究员专门覆盖消费医药、科技、半导体、制造、周期、金融地产等重要行业 [13] - 研究员不仅跟踪行业基金数据，还深入分析行业基本面，并构建以基金为底层资产的模拟组合，研究覆盖至二级行业分类 [13] - 团队通过深入调研形成配置判断，例如在2024年通过大量创新药企业调研和超20场卖方交流，在底部配置了创新药基金；2025年通过新消费和人工智能调研，超配了人工智能方向 [14] 新产品：万家启泰稳健三个月持有期FOF - 该产品是上述团队理念与体系的实践成果，由任峥与贺嘉仪共同管理 [17] - 两人分工协作：任峥负责整体策略和多资产方向投资，擅长在贝塔中通过细分资产轮动获取阿尔法，例如在红利低波资产中在港股红利、A股红利、质量红利间做适度轮动 [17][18] - 贺嘉仪负责债券基金优选与投资，擅长在细分债券资产中获取阿尔法，她对债券基金进行细致颗粒度划分，包括久期、信用与利率、风格等，并对含权债基的股票部分风格进行刻画，以挖掘超额收益稳定的基金经理 [18] - 该产品于1月5日正式发行，是建设银行“龙盈计划”的首只合作项目，旨在以多元化资产配置，在低波动基础上提供稳健可持续回报 [18]