核心事件与市场反应 - 美联储宣布降息并上调经济增长预测后 铜价于周四攀升至新的纪录高位 多数其他基本金属也随之上涨 [1][4] - 伦敦金属交易所铜价上涨2.7% 收于每吨11872美元 [3][6] - 在伦敦市场 铜价一度上涨3% 至每吨11906美元 突破周一创下的高点 [1][4] 美联储政策与宏观经济预测 - 美联储连续第三次会议下调利率 但在声明措辞上做出细微调整 暗示未来降息的不确定性有所增加 [1][4] - 美联储目前预计美国经济明年将增长2.3% 高于此前1.8%的预测 [1][4] - 美联储预计通胀将放缓至2.4% [1][4] - 较低的利率往往利好金属和其他大宗商品 [1][4] 其他基本金属价格表现 - 除镍外 伦敦金属交易所其他金属均上涨 [3][6] - 锡价大涨4.4% 至每吨41751美元 为2022年4月以来最高水平 [3][6] - 锌价跃升3.9% [3][6]

新华财经北京12月11日电（崔凯）瑞士央行（SNB）连续第二次维持关键政策利率在0%不变，同时明 确表示，若持续的价格下跌构成通缩威胁，其对进一步降息、将借贷成本推入负值区域持开放态度。 瑞士央行在声明中指出："瑞士央行将继续监测形势，并在必要时调整货币政策，以确保价格稳定。"这 一表态延续了其9月会议结束连续六个季度降息周期后的审慎立场。 数据显示，瑞士11月年度消费者价格指数（CPI）同比涨幅已触及央行设定的0%至2%目标区间的下 限。尽管此前预期通胀将在今年第四季度回升，但近几个月实际通胀略低于预期。基于当前0%的利率 假设，瑞士央行已将2026年通胀预期从0.5%下调至0.3%，2027年预期则由0.7%下调至0.6%。 在全球货币政策分化的背景下，瑞士的决策紧随美联储之后。后者于本周三宣布降息，理由是对劳动力 市场的担忧，但同时暗示由于通胀进展停滞，未来一段时间可能维持利率不变。与此同时，欧洲央行预 计将在2026年前维持利率不变，因其通胀水平已稳定在2%的目标附近。 关于负利率的可能性，瑞士央行主席马丁·施莱格尔曾在9月会议上表示，考虑到对储户、银行利润及养 老基金的潜在冲击，"将利率降至负值区域 ...

Joining us right now is Kelsey Barrow. She is JP Morgan asset management fixed income portfolio manager. And Kelsey, I don't know my take on the commentary afterwards.Was Yeah, this is it's it's a hawkish statement, but not as hawkish as I had even expected, which I is that why the market was up or do you see some other reason. >> Yeah. So, it's interesting.You know, we hear what the what Chair Powell said, but then we watch the market reaction. And the market reaction is a function of not just what he says ...

【导读】瑞士央行宣布维持"0利率"，符合市场预期 中国基金报记者 晨曦 大家好，继续关注海外央行消息！ 12月11日，瑞士央行宣布维持政策利率在0%不变，符合市场预期。 瑞士国家银行（SNB）将政策利率维持在0%不变。瑞士央行仍准备在必要时积极干预外汇市场。 消息公布后，瑞士法郎小幅走强，美元兑瑞士法郎汇率下跌0.15%，处于11月中旬以来低位。 瑞士央行在声明中指出，近几个月的通胀略低于预期。中期来看，通胀压力与上一次货币政策评估几乎保持不变。自上次货币政策评估以 来，通胀率略有下降，从8月的0.2%降至11月的0%。这一下降主要得益于酒店业、租金及服装等领域价格涨幅的放缓。 国内经济方面，瑞士央行表示，瑞士GDP在第三季度收缩，主要受制药行业拖累，其他制造业和服务业增加值小幅增长。由于整体经济发 展疲软，近几个月失业率进一步上升。 得益于美国关税下调及全球经济形势略有好转，瑞士经济前景略有改善。瑞士央行预计2025年GDP增速略低于1.5%，2026年增速约为 1%。在此环境下，失业率可能继续小幅上升。 基于0%的利率假设，瑞士央行将2026年通胀预期从0.5%下调至0.3%，将2027年通胀预期从0.7 ...

白银价格表现与市场动态 - 纽约白银期货于12月11日盘中最高触及63.25美元/盎司，报62.355美元/盎司，较前一交易日上涨1.326美元，涨幅达2.17% [2] - 今年以来，纽约白银期货累计涨幅已超112%，并在美联储降息后刷新历史新高，成功站稳62美元关口 [2] - 国内沪银期货价格年内涨幅达92.43%，近一个月成为年内涨幅最高的品种 [3] - 相较于国际金价年内约60%的涨幅，白银112%的涨幅遥遥领先，铂金和钯金年内累计涨幅分别为84.30%和64.26% [2] 价格上涨驱动因素 - 本轮白银大涨行情的直接导火索是美联储的货币政策会议，但更为关键的结构性驱动力来自于供应端的剧烈收缩 [2] - 美国财政扩张下的通胀预期以及全球光电产业链对白银的需求缺口支撑了银价 [3] - 市场大幅交易美国货币与财政双宽松预期，在再通胀的交易逻辑与金银比回归的驱动下，白银价格开始补涨 [3] - 美联储12月10日降息25基点，并宣布准备金管理购买（RMP）计划，在未来30天为市场注入400—600亿美元流动性，美元指数与美债收益率走低，压低了金银持有成本 [6] 金银比变化与市场预期 - 截至12月11日，现货黄金与现货白银之间的金银比报68.22，创2024年5月30日以来新低，金价相对银价被低估 [4] - 金银比快速收敛，说明白银在以比黄金更快的速度上涨，市场正在快速修复前期高估的比价 [4] - 白银的工业属性受到光电产业扩张叙事的支撑，在当前低库存背景下驱动银价加速上涨，而黄金缺乏新的叙事且受美元强势压制，存在银强金弱的强回归预期 [4][5] - 法国巴黎银行预测，白银明年年底可能会达到100美元 [11] 供需基本面分析 - 世界白银协会数据显示，2025年全球用银量预计至少有3.5万吨（80%为工业需求），其中约有7560吨用于光伏产业（占白银总需求的25%以上） [9] - 2025年供应端全年白银总量约2.9万吨，预估缺口在6000吨以上 [9] - 随着未来光伏、新能源汽车、数据中心三大需求引擎拉动，白银需求稳步增长，而供应受矿产瓶颈限制，每年5000—6000吨的供需缺口仍将存在 [9] - 预计2025年白银市场将连续第五年出现年度赤字，全球约70—80%的白银产量是其他金属开采的副产品，供应无法随银价飙升迅速扩大 [9] 投资者行为与市场结构 - 参与白银投资的群体趋于多样化，从外盘CFTC持仓看，空单中商业性持仓（套保）比例是非商业的近一倍，而多单中非商业持仓（投机）比例略高 [3] - 个人投资者加速入场推动价量结构拉升的时点出现在7月，其进场节奏晚于机构，持有成本更高 [3] - 长期追踪白银的最大ETF——iShares Silver Trust的隐含期权波动率升至2021年初以来的最高水平，过去一周约有10亿美元资金流入该ETF，超过了流入最大黄金基金的规模 [9] - 近几个月欧美投资者蜂拥进入白银ETF，随着资产配置逐渐回归正常化，未来还有较大的进一步流入空间 [9] 美联储政策与宏观经济环境 - 美联储12月投票出现罕见分歧，内部对后续路径分歧严重，点阵图显示明年可能仅有一次降息，不及市场预期 [6] - 参与调查的19位美联储官员中，对明年利率政策意见不一，鸽派力量仍占优势，如果经济走弱，明年降息次数可能增加 [8] - 美联储主席鲍威尔任期将于明年5月届满，下届主席由特朗普提名，其利率政策取向将受影响，下半年大幅降息的概率很大 [7] - 随着关税摩擦阶段性缓和，美国政府重新开门，美国经济面临的通胀上行风险有所缓和，经济增速有小幅上调，明年继续大幅降息的必要性不高 [7] 未来价格展望 - 上涨的大逻辑是美国财政与货币双宽松下的信用扩张，美元大概率继续走弱，对金银价格有提振，但节奏存在不确定性 [10] - 若通胀先行反弹，银价涨势好于金价；若经济下行压力凸显，金价可能恢复领涨优势 [10] - 美联储已走在宽松道路上，在当前伦敦白银库存偏低以及COMEX空头展期意愿下降的背景下，进一步挤仓的风险持续上升 [10] - 金银的价格在2026年仍然有望进一步走高 [10]

数据来源：Wind 配置方向 宏观经济方面，美国9月PCE物价指数在预期内维持高位，但个人消费支出环比增幅边际回落。美国9月 PCE物价指数同比上涨2.8%持平预期，高于前值2.7%；美国9月PCE物价指数环比上涨0.3%，持平预期 和前值。美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，持平预期，低于前值2.9%；美国9月核心PCE物价指 数环比上涨0.2%，持平预期和前值。美国9月个人消费支出环比上涨0.3%，持平预期值，低于前值 0.5%；美国9月实际个人消费支出环比0%，低于预期值0.1%和前值0.2%。 美国11月制造业继续收缩，服务业则加速扩张。美国11月ISM制造业指数录得48.2%，低于预期值49% 和前值48.7%美国11月ISM服务业指数录得52.6%，高于预期值52%和前值52.4%。美国11月ADP就业大 幅低于预期，专业服务、信息和制造业等多行业就业继续负增，企业招聘需求放缓。 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，不及预期值1万人和前值4.2万人。美国12月消费者信心明显改善， 通胀预期有所回落。 美国12月密歇根大学消费者信心指数初值录得52.3%，好于预期值52%和前值51%。美 ...

FICC日报 | 2025-12-11 美联储如期降息25基点，启动"技术性扩表" 市场分析 国内政策预期升温。11月14日国务院常务会议，研究深入实施"两重"建设有关工作，部署增强消费品供需适配性进 一步促进消费政策措施。11月24日，国家发展改革委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会。11月28 日，工信部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，强调认真落实党中央关于综合整治"内卷式"竞争的 决策部署，加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争。数据方面，中国10月出口 （以美元计价）同比下降1.1%，前值增8.3%，进出口数据受工作日天数减少以及节前抢出口影响，前期的"抢出口" 和"抢进口"有待消化，同时10月投资、消费和工业的增速也出现不同程度放缓，国内经济基础有待夯实。中国11 月官方制造业PMI环比回升至49.2，高技术制造业PMI连续10个月位于临界点50以上，受高基数影响非制造业PMI 小幅回落。中国11月外贸增速大幅回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%；稀土出口环比增长26.5%， 大豆进口环比降14.5%。中共中央政治局会议明确指出，明 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年12月11日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、基本面：市场认为美联储鲍威尔讲话较预期温和，会后金价回升；美国三大股指 收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收 益率涨2.35个基点报4.188%；美元指数涨0.14%报99.24，离岸人民币对美元升值报 7.0602；COMEX黄金期货涨0.45%报4236.6美元/盎司司；中性 2、基差：黄金期货956.4，现货951.2，基差-5.3，现货贴水期货；偏空 3、库存：黄金期货仓单91299千克，不变；偏空 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 6、预期：今日关注英央行行长讲话、美国上周首申、9月贸易 ...

尽管经济放缓的迹象日益明显，但由于通胀预期在可预见的未来仍将高于目标水平，巴西央行将关键利 率维持在近二十年来的最高水平。 责任编辑：王永生 尽管经济放缓的迹象日益明显，但由于通胀预期在可预见的未来仍将高于目标水平，巴西央行将关键利 率维持在近二十年来的最高水平。 Gabriel Galipolo领导的政策委员会周三一致投票决定维持Selic利率在15%不变，为连续第四次会议按兵 不动，与彭博调查的所有经济学家预期一致。政策制定者在2024年9月至今年6月期间将借贷成本提高了 4.5个百分点。 Gabriel Galipolo领导的政策委员会周三一致投票决定维持Selic利率在15%不变，为连续第四次会议按兵 不动，与彭博调查的所有经济学家预期一致。政策制定者在2024年9月至今年6月期间将借贷成本提高了 4.5个百分点。 责任编辑：王永生 ...

The Federal Reserve reducing interest rates by an expected quarter point to a new range of 3.5% to 3.75%. There were three descents, the first time that's happened since September 2019. Two were against the cut, including Chicago Fed President Austin Goulby along with um Kansas City Fed President Jeff Smith.His second descent in a row. Also another disscent for a 50 basis point cut from new Fed governor on loan from the administration Steven Myron. To recap, the vote was nine for cutting a quarter, two agai ...