行业背景与市场环境 - 2025年是中国“十四五”规划收官与新质生产力蓬勃发展之年，资本市场与时代脉搏同频共振 [3] - 2025年，中国公募基金行业总规模超过37万亿元，其中权益类公募基金规模突破11万亿元 [3] - 公募基金在服务实体经济、助推新质生产力发展以及优化居民财富配置方面发挥重要作用 [3] 公司战略与产品布局 - 公司从固收业务起步，强化风险敬畏与稳健追求，并持续向产品多元化发展 [5] - 过去三年，公司在红利与高股息板块崭露头角，同时对科技、周期等领域进行持续深耕与力量储备 [5] - 自2024年起，公司敏锐辨识出新一轮科技创新周期的曙光，前瞻布局关乎国家未来竞争力的核心领域 [5] - 2025年，公司成功推出首只QDII产品与首只债券类ETF，丰富了产品工具箱 [5] - 公司在市场情绪高涨时保持沉着，积极布局注重估值韧性的价值类产品和追求多元资产配置的FOF产品 [5] - 公司致力于打造一流的大类资产配置平台，深化多元资产配置能力，并加大ETF产品的创新开发力度 [9] 投研体系与能力建设 - 公司构建并迭代“四轮驱动”的立体化投研框架，以体系化能力护航长期价值 [8] - 在被动指数领域，公司围绕国家战略与产业趋势，设计独具特色的指数产品 [8] - 在固定收益领域，公司践行精细化策略，挖掘利率曲线、信用利差等机会，并持续丰富债券类ETF供给 [8] - 在绝对收益领域，公司以波动率视角串联资产，构建多资产、多策略配置能力，覆盖转债、黄金、另类资产等多元品种 [8] - 公司不断锻造量化与金融科技平台能力，以科技赋能投研 [9] - 公司参与联合研发的“经纬投资交易系统”入选2024年度“金融科技发展奖”，是公司连续第三年荣获该权威奖项 [9] - 公司已形成以天玑权益投研系统、牵星固收投研系统、万象固收+投研系统、明镜风险管理系统和经纬投资交易系统为代表的一体化投资管理系统 [9] 经营成果与社会责任 - 2025年，公司为投资者实现盈利389.55亿元 [6] - 截至2025年底，公司历史累计服务客户总数超过5439万人 [6] - 2025年，“永赢筑梦”公益项目步入第三年，足迹从云南怒江的希望小学延伸到当地特色农产品帮扶行动 [11] - 公司在香港遭遇灾情时第一时间伸出援手，并组织员工捐款帮扶对口学校的贫困学子 [11] 未来展望 - 2026年，“十五五”规划全面铺展，资本市场稳中求进、以进促稳的发展基调清晰可见 [11] - 公募基金是促进资源高效配置、让优质企业和资金迸发活力的重要组成部分，亦是普惠金融的中坚力量 [11] - 公司将继续积极响应行业导向，在资管行业的长期主义道路上坚定前行，为中国资本市场的高质量发展贡献专业力量 [11]

核心观点 - 雄安新区公共服务局与六家国有银行签署社银合作协议，旨在通过金融科技与社保业务深度融合，构建“15分钟社保服务圈”，推动社保服务数字化、智能化升级，打造智慧社保新模式 [1] 合作参与方与协议内容 - 合作方为雄安新区公共服务局与中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国银行、交通银行、中国邮政储蓄银行的雄安分行，共六家国有银行 [1] - 协议将共同推动城乡居民基本养老保险参保登记、待遇申领、失业保险金申领等13项社银服务事项延伸至银行基层网点 [1] - 目标是构建政策统一、标准规范、服务高效、监督到位的合作体系，将社保经办服务延伸至“最后一米” [1] 服务模式与网点建设 - 各银行将依托其在雄安的营业网点和自助服务终端，打造社银合作示范网点，并设置社保服务专区与配备专职导办人员 [2] - 服务将把灵活就业人员养老保险参保登记、领取养老金人员待遇资格认证、参保人员信息查询等多频业务延伸至群众“家门口” [2] 未来发展规划 - 下一步计划逐步扩大社银合作服务覆盖面并持续丰富服务内容 [2] - 将推广“线上+线下”融合服务，并探索“社保+金融”增值服务 [2] - 目标是创新现代化城市治理可复制、可推广的“雄安答案”，绘就普惠共享的幸福画卷 [2]

行业整体人员变动与成本趋势 - 2024年证券公司登记从业人员数量减少1.86万人，降至33.57万人 [1][3][14]；2025年从业人员数量进一步跌破33万人，同比减少近8000人，流出速度较2024年放缓但规模仍处高位 [1][3][14] - 人力资源成本总额占营业收入平均比重从2022年的53%降低至2024年的43.86% [1][14] - 2024年券商总部近80%的业务线（含职能部门）出现人员减少，其中互联网金融和投行业务下滑幅度最大，分支机构人员也出现明显流失 [1][14] 投行业务人员结构变化 - 2024年投行人员数量“掉头向下”，同比减少14.05%，平均每家券商投行人数降至310人；而2023年该数量仍保持1.98%的增长 [3][16] - 尽管规模收缩，投行业务人员占总部总人数的比重仍以26.82%居各业务线之首 [4][17] - 2024年投行细分业务中，除“存续管理、合规风控”人员增长3.42%外，其他均下降：“新三板融资”人员减少25.58%，“资产证券化”减少23.95%，“客户及项目管理”减少20.8% [4][17]；三大支柱业务中，“并购重组财务顾问”人员减少19.39%，“股权融资”减少18.22%，“债券融资”下滑4.03% [4][17] - 2025年投行业务核心群体“保荐代表人”首次出现净流失，一年减少近300人 [4][17] 互联网金融业务调整 - 2024年互联网金融业务人员数量同比减少17.38%，降幅在券商总部各业务线中最高 [5][18] - 多家券商基于战略调整及降本增效，陆续撤销网金部或将其并入其他部门，导致在2024年9月的行情中未能充分把握“开户潮”机遇 [6][18] - 2024年，针对互联网金融业务，39.81%的券商设立单独的一级部门，36.11%的公司将其隶属于经纪业务管理，54.74%的公司将其定位为业务管理部门 [6][18] 经纪与财富管理板块人员变动 - 2024年证券公司总部经纪业务人员占比8.58%，其数量减少4.9%；与之对比，总部财富管理业务人员数量增长5.81%，增幅在总部各业务线中排名第二，反映业务重心向财富管理转型 [8][20] - 2024年有50%的券商对经纪业务条线进行调整，例如新设财富管理部门或合并拆分原部门 [8][20] - 2024年券商分支机构人员规模继续下降，平均人数1417人，较上年降幅达17.35%；其中零售业务人员数量减少9.75%，财富管理业务人员数量大幅减少62.30% [8][20] 青年人才与招聘趋势 - 2022年至2024年，证券公司员工平均年龄从35.96岁上升至36.67岁；36岁及以上员工占比从42.19%上升至50.56%，青年员工占比下降：26岁至35岁员工占比从49.82%减少至44.13%，25岁以下员工占比从7.99%下滑至5.31% [9][10][21][22] - 2024年券商新聘员工数量约2.9万人，占员工总数的比例从2022年的19.4%下降至2024年的11.36%，招聘速度持续放缓 [10][22] - 校园招聘力度减弱：2022年至2024年，证券公司应届毕业生招聘数量占比从28.37%下降至21.44%；应届生招聘平均人数从2022年的每家154人降至2024年的每家65人 [10][22]；总部应届生招聘占比从31.66%降至26.27%，分支机构从26.15%降至18.32% [10][23] 行业面临的人才挑战与建议 - 行业面临青年人才流失、区域和新兴业务领域人才储备不足、高端与复合型人才供给不够等挑战 [1][11][14][24] - 当前需求显著增长的岗位集中在金融科技、财富管理与买方投顾、企业资本战略咨询人才、国际化与复杂投行人才等领域 [11][24] - 《报告》建议拓宽人才引进渠道，重点引入“金融+科技”、“金融+产业”等复合背景人才和海外专业人才；深化“产学研”联合培养，开发人工智能、ESG与绿色金融等前沿课程 [11][24] - 建议优化队伍结构，实施区域人才培育工程，向财富管理、绿色金融、数字化转型等重点领域配置资源；建立中长期激励机制（如股权激励），完善专业与管理“双通道”晋升体系 [12][25]

公司历史风险出清与整改完成 - 公司针对三年前历史事项的整改基本厘清，标志着卸下历史包袱，告别粗放增长旧时代 [1] - 财务重塑涉及事项均发生于2023年及之前，核心为早期历史存量业务，涉及会计处理不规范、控制实体未纳入合并报表等财务瑕疵，以及对应业务的减值计提 [2] - 整改工作具备极高专业性与彻底性，聘请德勤作为独立内控顾问，针对七大核心领域开展专项审查，所有风险点已完成闭环整改，并完善了内控长效机制 [2] - 此次历史风险出清对公司当前经营现金流无实质性冲击，属于“一次性短痛” [2] - 通过主动一次性处理历史风险，公司彻底斩断了与旧时代业务的关联，避免了风险向未来传导 [3] 2024年经营韧性及核心数据表现 - 在2024年宏观经济复杂、行业整体承压背景下，公司经营表现展现出强劲韧性 [4] - 2024年末，公司所赋能的贷款余额达2169亿元，较2023年有所收缩，但核心资产质量显著优化 [4] - 2024年末，30天逾期率从6.9%降至4.8%，90天逾期率从4.1%降至2.9%，在行业逾期率普遍上升背景下实现逆势改善 [4] - 2024年信用减值损失126.13亿元，较2023年下降0.7% [4] - 2024年末，累计服务客户数量达2590万，活跃客户数稳定在500万人 [4] - 2024年运营效率大幅优化，人均产能从2023年的128万元提升至156万元，运营成本率从37.2%降至31.5% [4] - 2024年，公司小微企业贷款余额达1668亿元，服务小微企业主超700万人 [5] 2025年业务聚焦与高质量发展态势 - 公司发展逻辑发生根本转变，不再追求规模野蛮扩张，而是追求利润含金量，依托科技赋能实现精细化发展，迈入高质量发展“新常态” [6] - 截至2025年末，公司贷款余额调整至1838亿元，较2024年末下降15.2%，核心系主动收缩高风险、低收益业务，聚焦消费金融等优质赛道 [7] - 2025年末，消费金融贷款余额达596亿元，同比增长19.0%，成为核心增长极 [7] - 2025年第四季度单季新增贷款287亿元，同比增长7.4% [7] - 2025年末，公司承担风险的贷款余额比例提升至91.4%，摆脱对外部增信的过度依赖，风险定价与资产管控主动权显著增强 [7] 战略价值与未来展望 - 随着国家支持实体经济、小微企业、促进消费的政策力度加大，公司作为连接金融资源与小微末梢、消费场景的“毛细血管”，其战略价值将被进一步重估 [7] - 大股东中国平安通过“以股代息”增持公司股权至56.82%，将其纳入合并报表，双方在客户资源、风险管理、科技赋能等方面的战略协同效应有望充分释放 [7] - 公司凭借扎实的风控能力、庞大的客户基础、完善的产品体系，能够精准对接实体经济融资需求，在政策红利中充分受益 [7]

公司近期动态 - 公司于近期取得一项名为“一种数据库连接池的管理监控方法及系统”的专利，授权公告号为CN113934588B，该专利的申请日期为2021年8月 [1] - 公司成立于1992年，总部位于上海市，主营业务为货币金融服务，公司注册资本为293.5208亿元人民币 [1] - 根据公开数据分析，公司共对外投资了43家企业，参与了5000次招投标项目 [1] 公司知识产权与资质 - 公司拥有丰富的知识产权储备，其中包括商标信息543条，专利信息1073条 [1] - 公司还拥有行政许可172个 [1]

公司专利动态 - 上海浦东发展银行股份有限公司取得一项名为“一种页面生成方法、装置、终端、服务器及存储介质”的专利，授权公告号为CN115600031B，申请日期为2022年11月 [1] - 公司成立于1992年，位于上海市，是一家以从事货币金融服务为主的企业，注册资本为293.5208亿人民币 [1] - 公司共对外投资了43家企业，参与招投标项目5000次 [1] 公司知识产权概况 - 公司拥有商标信息543条，专利信息1073条，此外还拥有行政许可172个 [1]

分析师共识价格目标趋势 - 过去一年，eToro的共识价格目标呈下降趋势，反映出分析师对该股态度趋于谨慎 [1] - 上月平均价格目标为35美元，较前一季度的48.4美元和一年前的57.23美元有所下降 [2] - 市场状况，特别是金融科技板块的波动性，可能是导致价格目标调整的原因 [2] 个别分析师积极观点与依据 - Jefferies分析师Daniel Fannon设定了80美元的乐观价格目标 [3] - 其乐观看法基于公司强劲的基本面，包括资产管理规模同比增长76%至208亿美元 [3] - 付费账户数量增长16%也支持了其积极观点 [3] 公司财务表现与业务韧性 - 公司加密货币收入多元化，降低了盈利脆弱性 [4] - 第三季度净贡献额增至1.29亿美元，加密货币资产收入同比激增229% [4] - 公司已连续八个季度实现净资金流入，且EBITDA利润率持续稳定在30%中段水平 [5] 估值与市场预期 - 尽管因财务报表被误解而交易价格存在折价，但公司核心业务依然稳健 [5] - 盈利预测修正呈积极趋势，华尔街分析师平均价格目标暗示有43.1%的潜在上涨空间 [5] - 公司资产管理规模的显著增长和收入多元化战略增强了其财务实力和增长潜力 [6]

核心观点 - 中金研报认为东亚银行新战略思路清晰 上调了未来盈利预测和目标价 但维持中性评级 [1] 2025年业绩表现 - 2025年营业收入为210亿港元 同比微增0.2% 归母普通股净利润为32亿港元 同比下降20.1% 业绩低于预期 [2] - 业绩下滑主要受内地联营企业与香港自有地产减值的一次性因素影响 排除该因素后 税前利润同比下降5.6% [2] 新三年战略（2026-2028年）目标 - 目标至2028年将ROE提升至7% 实现股东回报翻倍 2025年ROE为3.1% [3] - 资产质量改善：至2028年彻底解决商业地产历史遗留问题 信用成本降至60个基点以下 非商业地产贷款敞口占比中期维持约85% [3] - 营收可持续增长：未来80%新增信贷依赖大陆业务网络 指引未来3年非息收入复合年增长率约14% [3] - 金融科技带动成本节约：未来三年累计成本增长低于5% [3] 资产质量与信用成本 - 2025年信用成本为1.04% 同比仅增1个基点 下半年信用成本环比上升19个基点至1.14% [4] - 信用成本中77%用于商业地产相关敞口处置 [4] - 截至2025年底 对大陆地产开发商敞口占总贷款2.7% 同比下降2.2个百分点 对香港地产开发商敞口占总贷款9.9% 同比下降1.6个百分点 [4] - 大陆商业地产相关问题贷款已大部分核销 香港商业地产敞口未来可能仍需计提减值 但2025年减值主要因抵押品价值变动 [4] 息差与资产负债情况 - 2025年净利息收入同比下降7.3% 主要因息差收窄19个基点至1.90% [5] - 2025年总贷款同比增长3.1% 总资产同比增长4.9% 扩表速度平稳较快 [5] - 下半年息差环比回升10个基点至1.98% 主因存贷款重定价周期差异导致负债成本后置下行 [5] - 下半年总贷款环比增长1.9% 信贷投放稳定 [5] - 预计2026年息差将因美元降息小幅收窄 且主要反映在下半年 [5] - 香港中长期信贷需求有所恢复 结合存款较快增长 预计扩表节奏或略快于2025年 [5] 非息收入表现 - 2025年非息收入同比增长28% 其中手续费收入同比增长15% 财富管理及对公手续费增速均达双位数 [6] - 其他非息收入同比增长50% 主要为代客交易及做市贡献 属于类手续费稳定收入 [6] 财务预测与估值 - 上调2026年归母净利润预测42.5%至50亿港元 上调2027年预测49.0%至57亿港元 [1] - 上调2026年营业收入预测6.3%至212亿港元 上调2027年预测7.0%至219亿港元 [1] - 公司交易于0.4倍2026年预测市净率及0.4倍2027年预测市净率 [1] - 上调目标价28%至18.03港元 对应0.5倍2026年及2027年预测市净率 隐含27.5%上行空间 [1]

核心观点 - 中金发布研究报告 认为东亚银行新战略思路清晰 通过下调信用成本与上调非息收入假设 大幅上调其2026及2027年盈利预测 并上调目标价28%至18.03港元 维持中性评级 [1] 2025年财务表现 - 2025年营业收入为210亿港元 同比增长0.2% 归母普通股净利润为32亿港元 同比下降20.1% 业绩低于预期 [2] - 业绩低于预期主要受内地联营企业与香港自有地产减值的一次性因素影响 排除该因素后 税前利润同比下降5.6% [2] - 2025年净利息收入同比下降7.3% 主要因息差收窄19个基点至1.90% [5] - 2025年非息收入同比增长28% 其中手续费收入同比增长15% 其他非息收入同比增长50% [6] - 2025年总贷款与总资产分别同比增长3.1%和4.9% 扩表速度平稳较快 [5] - 2025年下半年息差环比回升10个基点至1.98% 总贷款环比增长1.9% [5] 新三年战略（2026-2028） - 战略核心目标是至2028年将ROE提升至7% 并使股东回报翻倍 2025年ROE为3.1% [3] - 资产质量改善目标：至2028年彻底解决商业地产历史遗留问题 将信用成本降至60个基点以下 并计划将非商业地产贷款敞口占比维持在约85% [3] - 营收增长目标：发挥跨境业务优势 未来80%新增信贷依赖大陆业务网络 指引未来3年非息收入年复合增长率约14% 个人侧重点在富裕客群财富管理 对公侧依托交易银行与数字化平台 [3] - 成本控制目标：通过金融科技带动成本节约 未来三年累计成本增长低于5% [3] 资产质量与信用成本 - 2025年公司信用成本为1.04% 同比仅增1个基点 下半年信用成本环比上升19个基点至1.14% [4] - 信用成本中有77%用于商业地产相关敞口处置 [4] - 截至2025年底 对大陆地产开发商敞口占总贷款2.7% 同比下降2.2个百分点 对香港地产开发商敞口占总贷款9.9% 同比下降1.6个百分点 [4] - 大陆商业地产相关问题贷款已大部分核销 香港商业地产敞口未来可能仍需计提减值 但2025年减值主要因抵押品价值变动 而非客户出险 [4] 业务展望与预测调整 - 预计受美元降息影响 2026年息差将小幅收窄 节奏上主要反映在下半年 [5] - 香港中长期信贷需求有所恢复 结合较快的存款增长速度 预计扩表节奏或略快于2025年 [5] - 中金将2026年及2027年归母净利润预测分别上调42.5%和49.0% 至50亿港元和57亿港元 [1] - 将2026年及2027年营业收入预测分别上调6.3%和7.0% 至212亿港元和219亿港元 [1] - 公司交易于0.4倍2026年及2027年预测市净率 [1] - 上调目标价28%至18.03港元 对应0.5倍2026年及2027年预测市净率 隐含27.5%的上行空间 [1]

文章核心观点 - 文章为财通证券董事长章启诚的新春寄语，核心在于总结公司2025年经营成果并展望2026年发展方向 公司2025年主动融入国家与浙江发展大局，在服务实体经济、推动科技创新、助力共同富裕及加强自身能力建设方面取得显著成绩 2026年公司将继续聚焦服务浙商浙企、居民财富管理和资本市场稳定，致力于打造省属一流证券公司和行业一流现代投行 [5][6][7][9] 2025年经济与市场环境总结 - 2025年“十四五”规划圆满收官，中国经济在复杂形势下稳中有进、韧性彰显，新质生产力蓬勃兴起 [5][7] - 资本市场迎来系统性变革，实现历史性体量跨越，在稳健向上的“慢牛”行情中实现了“量”与“质”的双重跃升 [7] - 浙江省坚决扛起“经济大省挑大梁”的重任，跑出了高质量发展建设共同富裕示范区的加速度 [7] 公司2025年经营业绩与战略举措 投行业务与科技金融 - 公司坚定“浙商浙企自己家的券商”特色定位，助力创新浙江建设成效显著 [7] - 推进北交所攻坚战，助力6家“专精特新”及高新技术企业在新三板完成挂牌与再融资 [7] - IPO辅导项目中，“专精特新”企业占比近九成 [7] - 科创债承销规模达75亿元，较前一年增长五倍以上 [7] - 扎实推进“百千万”产融协同专项行动，在全省落地20个科技金融服务中心，通过“融资、融链、融智、融才、融誉五融（5S）”服务推动科技与产业创新融合 [8] - “投行+投资+财富”三驾马车并驾齐驱，为浙江“415X”先进制造业集群与“315”科技创新体系注入动能 [8] 资本市场与公司治理 - 公司把“支持资本市场长期健康发展”作为重要任务，积极响应政策号召，圆满完成3亿元股份回购，传递长期主义与价值投资理念 [8] - 主动迎接AI浪潮，谋划构建“AI*(1+4+N)”数智财通创新体系，打造28个数字化标志性应用成果 [8] - 牢牢守住风险底线，规范推进公司治理，构建“横向到边、纵向到底”的大监督“一张网” [8] 财富管理与共同富裕实践 - 作为浙江共同富裕示范区的金融主力军，公司将金融血脉深度融入共富实践 [9] - 管理居民资产达1.4万亿元 [9] - 发行共富类产品566亿元 [9] - 发行山区海岛县债券500亿元，助力区域协调发展 [9] - 开展千余场投资者教育活动，递送“金融安全包” [9] 公司2026年发展展望与战略定位 - 2026年是“十五五”开局之年，金融强国、金融强省建设的关键之年，也是公司打造省属一流证券公司、行业一流现代投行的突破之年 [9] - 公司将坚持以党建为统领，践行中国特色金融文化，精耕金融“五篇大文章” [10] - 公司定位为：浙商浙企健康发展的“贴心管家”、居民财富保值增值的“忠实守护者”、助力资本市场稳定的“责任担当者” [6][10] - 公司将以红船精神为引领，在服务国家战略、推动资本市场高质量发展、服务浙江共同富裕示范区建设中展现更多作为 [10]