投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 报告核心观点是“反内卷带来行业曙光”，看好反内卷及新技术带来的投资机会 [2][30] - 25Q3是光伏主产业链连续亏损的第七个季度，但反内卷进程持续推进，行业盈利底部已经出现 [27][30] - 反内卷机制理顺有望带来行业估值修复，多晶硅、硅片、电池组件等企业将受益 [26][30] - 新技术如浆料环节铜代银、钙钛矿电池招标将带来行业降本提效和设备端的机会 [30] 25Q3光伏业绩总结 - 25Q3光伏主产业链盈利有所好转，整体有所减亏，毛利率和净利率环比提升 [4][6] - 25Q3光伏辅产业链营收利润基本持平，盈利性环比持平 [4][6] 资本开支与资产负债率 - 25Q3行业资本开支依然处于低水平，整体亏损下企业扩产意愿不强 [9][11] - 25Q3行业资产负债率基本持平，结构上电池环节略有好转，但部分环节资产负债率依然需要降低 [9][11] 现金流与库存水平 - 25Q3光伏主产业链短期净现金流依然环比下滑，辅产业链持稳 [14][15] - 行业库存有所增加，多晶硅库存依然处于高位 [15][16] 行业需求分析 - 国内光伏装机进入淡季，25Q2抢装后月度装机快速下降 [21][23] - 光伏发电主要满足新增用电量，对传统电源的替代能力有限，预计未来全球光伏新增需求年增速处于5%~10%的水平 [23] 反内卷进程与价格变化 - 反内卷以来，硅料价格从3.4万元/吨反弹至5.1万元/吨，硅片、电池价格也开始传导 [27] - 组件端因电站接受度差，价格没有明显变化 [27] - 行业自然出清持续推进，2024年超100家、2025H1超过50家光伏企业破产 [30]

公司技术与产品 - 公司的POE胶膜和丁基胶组合封装方案尤其适用于钙钛矿电池组件的封装 [1] - 公司于今年10月取得全球首张丁基胶的TÜV莱茵认证 [1] 行业技术对比 - 与传统的晶硅电池相比，钙钛矿电池对水汽更加敏感，因此需要阻水性能最高的封装方案 [1]

股价与资金流向 - 11月18日盘中股价下跌2.02%至24.71元/股，成交额12.33亿元，换手率1.10%，总市值1112.44亿元 [1] - 当日主力资金净流出6188.69万元，特大单净卖出6652.67万元（买入8347.33万元，卖出1.50亿元），大单净买入400万元（买入2.92亿元，卖出2.88亿元） [1] - 公司股价今年以来累计上涨11.76%，近5个交易日下跌7.52%，近20日上涨7.06%，近60日上涨18.86% [1] 公司基本面与股东情况 - 2025年1-9月公司实现营业收入646.00亿元，同比减少5.38%，归母净利润为-52.70亿元，同比减少32.64% [2] - 截至10月20日，公司股东户数为24.92万户，较上期减少12.13%，人均流通股增至18065股，较上期增加13.81% [2] - A股上市后累计派现251.92亿元，近三年累计派现169.23亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.36亿股，较上期减少2790.65万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第五大流通股东，持股4594.89万股，较上期减少206.57万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第七大流通股东，持股3324.54万股，较上期减少105.00万股 [3] - 光伏ETF（515790）为第八大流通股东，持股3072.86万股，较上期减少74.78万股 [3] - 华夏沪深300ETF（510330）为第九大流通股东，持股2480.82万股，较上期减少34.28万股 [3] 业务与行业概况 - 公司主营业务收入构成为：光伏相关产品65.86%，饲料、食品及相关产品32.89%，其他(补充)1.25% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-硅料硅片，概念板块包括多晶硅、BC电池、西部开发、钙钛矿电池、HJT电池等 [1]

股价表现与资金流向 - 11月18日盘中股价下跌2.04%至13.91元/股，成交额2.83亿元，换手率0.60%，总市值460.38亿元 [1] - 当日主力资金净流出1141.76万元，特大单净卖出220.56万元，大单净卖出921.2万元 [1] - 公司股价今年以来上涨1.16%，近5个交易日下跌7.64%，近20日上涨5.54%，近60日上涨15.63% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为10月29日，龙虎榜净买入1.56亿元，买入总额2.52亿元（占总成交额15.73%），卖出总额9550.93万元（占总成交额5.97%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为晶澳太阳能科技股份有限公司，成立于2000年10月20日，于2010年8月10日上市 [2] - 主营业务为硅片、太阳能电池片及太阳能电池组件的研发、生产和销售，以及太阳能光伏电站的开发、建设、运营 [2] - 主营业务收入构成为：光伏组件91.10%，其他5.85%，光伏电站运营3.05% [2] - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件，概念板块包括单晶硅、HJT电池、钙钛矿电池、TOPCon电池、BIPV概念等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月实现营业收入368.09亿元，同比减少32.27%，归母净利润为-35.53亿元，同比减少633.54% [2] - A股上市后累计派现30.55亿元，近三年累计派现24.15亿元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为14.78万，较上期减少17.24%，人均流通股22370股，较上期增加20.84% [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2.14亿股，较上期减少736.49万股 [3] - 广发高端制造股票A（004997）为第五大流通股东，持股3668.11万股，较上期增加1042.14万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第六大流通股东，持股3396.64万股，较上期减少158.73万股 [3] - 汇丰晋信低碳先锋股票A（540008）为第七大流通股东，持股3182.18万股，较上期增加996.41万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第八大流通股东，持股2443.83万股，较上期减少79.64万股 [3] - 光伏ETF（515790）为第九大流通股东，持股2259.68万股，较上期减少51.84万股 [3] - 汇丰晋信动态策略混合A（540003）退出十大流通股东之列 [3]

股价表现与资金流向 - 11月17日盘中股价报20.42元/股，下跌2.02%，总市值34.94亿元 [1] - 当日成交金额3526.95万元，换手率1.00% [1] - 主力资金净流出88.32万元，特大单净卖出92.77万元，大单净买入4.45万元 [1] - 今年以来股价累计上涨42.20%，近60日上涨34.43%，近5个交易日下跌8.02% [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-9月实现营业收入3.24亿元，同比增长1.08% [2] - 2025年1-9月归母净利润332.87万元，同比增长235.88% [2] - 截至10月31日股东户数为1.63万户，较上期增加1.40% [2] - 人均流通股10494股，较上期减少1.38% [2] 业务构成与行业分类 - 公司主营业务为汽车电子电器零部件的研发、生产和销售 [1] - 收入构成：电子油门踏板总成37.46%，内后视镜总成33.09%，换挡控制器29.17% [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] - 概念板块包括QFII持股、小盘、钙钛矿电池、锂电池、新能源车等 [1] 公司历史与分红信息 - 公司成立于2001年6月21日，于2016年12月29日上市 [1] - A股上市后累计派现7034.23万元 [3] - 近三年累计派现598.89万元 [3]

股价与资金表现 - 11月17日盘中股价下跌2.08%至20.26元/股，成交2229.65万元，换手率0.55%，总市值40.33亿元 [1] - 当日主力资金净流出159.86万元，大单买入占比11.93%，卖出占比19.10% [1] - 公司今年以来股价上涨35.56%，但近5个交易日下跌1.51%，近60日下跌5.55% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次为7月18日，龙虎榜净买入额为-1075.25万元 [1] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月实现营业收入15.80亿元，同比减少35.42% [2] - 2025年1月至9月归母净利润为-5957.04万元，同比减少123.67% [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为3.15万，较上期增加25.12% [2] - 截至9月30日人均流通股为6308股，较上期减少20.08% [2] - 金元顺安元启灵活配置混合（004685）于2025年9月30日退出十大流通股东之列 [3] 公司业务概况 - 主营业务为光伏玻璃镀膜材料技术研发、生产及销售，太阳能玻璃业务收入占比85.54% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏辅材，涉及BIPV概念、钙钛矿电池等概念板块 [2] - A股上市后累计派现3.19亿元，近三年累计派现2.32亿元 [3]

根据提供的华创证券《市场情绪监控周报（20251110-20251114）》，总结如下： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：个股总热度因子**[8] * **因子构建思路**：通过加总个股的浏览、自选与点击次数，并将其在全市场范围内进行归一化处理，以衡量市场对单只股票的关注度，作为情绪热度的代理变量[8] * **因子具体构建过程**： 1. 计算单只股票的浏览、自选与点击次数之和 2. 将上述求和结果除以同一交易日全市场所有股票的浏览、自选与点击次数总和，进行归一化处理 3. 将归一化后的数值乘以10000，使得因子取值区间为[0, 10000][8] * 公式：$$ \text{个股总热度} = \frac{\text{个股（浏览次数+自选次数+点击次数）}}{\text{全市场总（浏览次数+自选次数+点击次数）}} \times 10000 $$[8] 2. **因子名称：宽基/行业/概念总热度因子**[8][9] * **因子构建思路**：将特定分组（如宽基指数、申万行业、概念板块）内所有成分股的个股总热度因子进行加总，得到该分组层面的聚合热度指标，用于追踪市场情绪[8][9] * **因子具体构建过程**：对目标分组（如沪深300、中证500等宽基，或某个申万一级行业，或某个概念）包含的所有成分股，将其个股总热度因子值进行简单求和[8][9] 3. **因子名称：热度变化率因子**[12][14] * **因子构建思路**：计算宽基、行业或概念的总热度指标在相邻周期（如本周与上周）之间的相对变化率，以捕捉市场关注度的边际变化[12][14] * **因子具体构建过程**：计算本期总热度与上期总热度的变化率，通常还会进行移动平均（如MA2）平滑处理[12][14] * 公式：$$ \text{热度变化率} = \frac{\text{本期总热度} - \text{上期总热度}}{\text{上期总热度}} $$[12][14] * 平滑处理：$$ \text{热度变化率 MA2} = \frac{\text{本期热度变化率} + \text{上期热度变化率}}{2} $$[12][14] 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宽基轮动策略模型**[14][16] * **模型构建思路**：基于行为金融学中的有限注意力理论，认为热度变化率异常高的资产组可能短期内存在情绪驱动的错误定价机会，通过每周选择热度变化率最高的宽基指数进行投资来实现轮动[12][14] * **模型具体构建过程**： 1. 每周计算各宽基指数组（沪深300、中证500、中证1000、中证2000以及“其他”股票组）的热度变化率MA2[14][16] 2. 在每周最后一个交易日，选择热度变化率MA2最大的宽基指数组作为投资标的[14][16] 3. 如果变化率最大的组是“其他”股票组，则当期选择空仓[14][16] 4. 等权重投资于所选宽基指数的成分股[14][16] 2. **模型名称：热门概念内低热度选股模型**[32][34] * **模型构建思路**：在短期内受行为因素影响较大、行情持续时间较短的热门概念中，选择那些概念内关注度（总热度）较低的个股，以期获得超额收益，逻辑可能是高热度概念中的低热度个股存在反应不足或补涨机会[31][32] * **模型具体构建过程**： 1. 在每周最后一个交易日，筛选出本周热度变化率最大的5个概念[32] 2. 将这5个热门概念的所有成分股作为初选股票池[32] 3. 排除股票池中流通市值最小的20%的股票[32] 4. **构建BOTTOM组合**：从每个热门概念中，选出总热度因子排名最后的10只个股，等权持有[32][34] （报告也提及了构建TOP组合的方法：从每个热门概念中选出总热度排名前10的个股，等权持有，但回测结果显示BOTTOM组合表现更优）[32][34] 模型的回测效果 1. **宽基轮动策略模型**[17] * 年化收益率：8.74%[17] * 最大回撤：23.5%[17] * 2025年收益：40.9%[17] 2. **热门概念内低热度选股模型（BOTTOM组合）**[34] * 年化收益率：15.71%[34] * 最大回撤：28.89%[34] * 2025年收益：43.9%[34] 因子的回测效果 （注：报告未单独列出因子IC、IR等传统因子测试指标，而是通过上述策略模型净值间接展示因子有效性）

股价与交易表现 - 11月14日股价下跌7.80%，成交额4.55亿元，换手率4.76%，总市值95.12亿元 [1] - 当日主力资金净流出2128.55万元，近5日主力净流出7572.42万元，近20日主力净流入9596.49万元 [6][7] - 筹码平均交易成本为32.77元，股价在压力位45.35元和支撑位34.82元之间 [8] 业务与技术亮点 - 公司通过自主研发的“高真空”系列工艺技术，深度参与“一带一路”国家的不良土壤改良和地基处理工程，累计完成超软土地基处理工程20余项 [2][4] - 公司控股子公司伏曦炘空专注于柔性钙钛矿电池，30×30cm组件认证效率达18.06%，产品已成功保障15颗卫星发射，并在多颗在轨卫星上验证稳定性 [3][4] - 钙钛矿电池理论设计寿命可达20年，能够覆盖卫星等航天器3-7年的全生命周期用电需求 [3] - 技术团队汇聚航天院所、中科院及高校精英，均拥有15年以上航天工程经验 [4] 财务与经营数据 - 2025年1-9月实现营业收入11.30亿元，同比增长19.64%，归母净利润7920.30万元，同比减少27.25% [9] - 公司海外营收占比为83.01%，受益于人民币贬值 [5] - A股上市后累计派现1.02亿元，近三年累计派现9591.98万元 [10] - 主营业务收入构成为：地基处理64.93%，桩基工程19.49%，其他15.58% [9] 股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，股东户数1.67万，较上期增加62.12%，人均流通股14520股，较上期减少38.32% [9] - 十大流通股东中出现多只东方红系列基金新进持仓，包括东方红京东大数据混合A持股380.01万股等 [10] - 主力持仓分散，主力成交额1.46亿元，占总成交额4.35% [7]

股价表现与资金流向 - 11月14日盘中股价上涨2.60%至6.72元/股，成交金额2.43亿元，换手率2.63%，总市值95.25亿元 [1] - 当日主力资金净流出78.40万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入1075.54万元（占比4.43%），卖出2067.42万元（占比8.52%），大单买入5303.11万元（占比21.85%），卖出4389.63万元（占比18.08%） [1] - 公司股价年初至今上涨19.89%，近5个交易日、20个交易日、60个交易日分别上涨2.60%、37.99%、36.03% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为浮法玻璃、在线镀膜玻璃和超白玻璃的生产销售，收入构成为玻璃67.75%、纯碱31.18%、其他1.07% [1] - 公司所属申万行业为建筑材料-玻璃玻纤-玻璃制造，概念板块包括小盘、钙钛矿电池、太阳能、节能环保、光伏玻璃等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为9.24万，较上期减少2.29%，人均流通股15341股，较上期增加1.52% [2] - 十大流通股东中，南方中证1000ETF持股914.78万股，较上期减少7.52万股，香港中央结算有限公司持股892.95万股，较上期增加86.80万股，广发优势成长股票A为新进股东持股642.92万股，华夏中证1000ETF退出十大流通股东 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月营业收入34.61亿元，同比减少31.63%，归母净利润-2.70亿元，同比减少190.80% [2] - A股上市后累计派现9.92亿元，近三年累计派现2.05亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 11月14日盘中股价上涨2.11%，报21.75元/股，成交额3.09亿元，换手率0.67%，总市值474.01亿元 [1] - 当日主力资金净流入154.10万元，特大单净买入5.49万元，大单净买入148.61万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨12.69%，近20日上涨20.37%，近60日上涨43.09%，但近5个交易日下跌2.07% [1] 公司基本面与财务表现 - 公司2025年1-9月实现营业收入499.70亿元，同比减少20.87% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-42.01亿元，同比大幅减少396.22% [2] - 主营业务收入构成为：光伏产品64.66%，系统解决方案21.23%，数字能源服务4.42%，储能业务4.14%，其他(补充)5.54% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为4.69万户，较上期增加0.73%，人均流通股46472股，较上期减少0.72% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1.30亿股，较上期减少2028.92万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF和华夏上证科创板50成份ETF分别为第七、八大流通股东，持股分别为4726.24万股和4611.78万股，较上期分别减少688.77万股和2420.14万股 [3] 公司业务与行业分类 - 公司主营业务涵盖光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块 [1] - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件 [2] - 涉及的概念板块包括BIPV概念、BC电池、HJT电池、钙钛矿电池、TOPCon电池等 [2] 公司分红记录 - A股上市后累计派现34.87亿元，近三年累计派现24.10亿元 [3]