报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [4] 报告的核心观点 - 临近3季度铅蓄电池消费旺季，铅矿端供应偏紧，预计铅价大幅下跌可能性低，此时间段或出现挤仓，铅品种暂时以逢低买入套保为主，操作区间Pb2508合约可在16,900元/吨 - 16,950元/吨 [4] 各部分总结 现货市场 - 2025-06-25，LME铅现货升水为 -24.13美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日涨175元/吨至16925元/吨，多地铅现货价格及升贴水有变化，铅精废价差较前一交易日无变化，废电动车电池、废白壳、废黑壳价格有变化 [1] 期货市场 - 2025-06-25，沪铅主力合约开于17000元/吨，收于17165元/吨，较前一交易日涨210元/吨，全天成交36222手，持仓15153手，日内价格震荡，夜盘开于17170元/吨，收于17210元/吨，较午后收盘上涨0.53% [2] - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，贸易商报价对沪期铅2507/2508合约贴水200 - 150元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水50 - 30元/吨，少数报至贴水80元/吨，部分下游企业询价与采购积极性向好；广东地区炼厂报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂，惜售观望 [2] - 供应端减产叠加美元走弱等宏观消息提振，期铅大幅上涨并站上17000元/吨一线，现货市场地域性成交稍有好转 [2] 库存情况 - 2025-06-25，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期减少0.03万吨；截止6月26日，LME铅库存为275250吨，较上一交易日减少2125吨 [3]

铅价上涨驱动因素 - 供应端受限是近期铅价走强主因 再生铅前期减产未恢复 原生铅6月进入常规检修季 检修企业增多提振价格 [1][3][4] - 消费边际好转预期提振 临近三季度传统旺季 铅酸电池涨价消息及天气炎热带来的替换需求释放形成支撑 [1][5][6] - 成本端强支撑明显 铅精矿TC小幅下滑 废电瓶价格居高不下 再生铅因原料约束持续亏损 低开工常态化 [2][3][4] 再生铅复产动态 - 再生铅复产缓慢主因废电瓶供应紧张及生产亏损 当前独立再生铅厂开工率不足40% 安徽山东河南等地表现突出 [3][4] - 预计7月中旬有望全面复产 梅雨季后高温天气增加换购需求 环保检查结束或改善废电瓶供应 铅价反弹将带动利润修复 [3][4][6] - 精废价差近期走扩 若铅价中枢持续抬升 再生铅产能或快速释放 需警惕供应压力回升 [4][9] 原生铅检修影响 - 6月原生铅检修集中 赤峰山金湖南雄风等企业开启常规检修 山东恒邦已复产 整体开工率仍保持高位 [2][3] - 检修对价格提振作用有限 因副产品收益较高抵消部分影响 多数企业计划6月底前恢复生产 [1][3][8] - 原生铅成品库存下降 但冶炼产能充足 后续上行空间取决于是否有超预期检修 [2][4] 铅酸蓄电池行业现状 - 当前处于淡旺季切换期 终端消费仍低迷 企业开工平稳 部分经销商接货情绪好转 [5][6] - 年中关账盘库导致成交清淡 但高温天气及电动车补贴政策将刺激换购需求 电池企业或启动去库存 [6][8] - 山东江苏地区消费疲软 库存难销 部分企业计划提价备货旺季 实际传导效果待观察 [6][9] 库存与价格展望 - 国内铅锭社会库存处于均值偏低水平 5月再生铅减产致库存回落 6月原生铅检修抑制累库 [7][8] - 短期震荡偏强 但旺季需求未启动前反弹空间有限 关注17000-17800元/吨区间压力 [7][8] - 中期走势取决于再生铅复产节奏与下游备库行为 若消费验证顺利 三季度价格重心或上移 [8][9]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 临近3季度铅蓄电池消费旺季，叠加铅矿端供应偏紧，铅价大幅下跌可能性低，参考往年经验此时间段不排除出现挤仓可能性，铅品种暂时以逢低买入套保为主，操作区间Pb2508合约可在16,900元/吨 - 16,950元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 06 - 24，LME铅现货升水为 - 24.26美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16750元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至 - 25.00元/吨 [1] - SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至16775元/吨 [1] - SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16750元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至16800元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨 [1] - 废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10225元/吨 [1] - 废白壳较前一交易日变化0元/吨至10125元/吨 [1] - 废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10450元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 06 - 24，沪铅主力合约开于16925元/吨，收于16955元/吨，较前一交易日变化35元/吨 [1] - 全天交易日成交34403手，较前一交易日变化8197手 [1] - 全天交易日持仓19560手，较前一交易日变化 - 8713手 [1] - 日内价格震荡，最高点达到17005元/吨，最低点达到16870元/吨 [1] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于17000元/吨，收于17090元/吨，较昨日午后收盘上涨0.89% [1] 其他 - 昨日SMM1铅价较上一交易日上涨25元/吨 [2] - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水30 - 0元/吨出厂，贸易商报价对沪期铅2507/2508合约贴水200 - 130元/吨出厂 [2] - 湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水50 - 30元/吨但成交偏弱 [2] - 江西、安徽地区炼厂报价对SMM1铅均价升水50 - 80元/吨 [2] - 广东、天津等地个别贸易商报价坚挺，惜售观望 [2] - 日内期铅小幅上行，下游维持刚需采购，市场成交整体偏淡 [2] - 2025 - 06 - 24，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期变化 - 0.03万吨 [2] - 截止6月24日，LME铅库存为277375吨，较上一交易日变化 - 3650吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 沪铅整体供应走弱对价格有一定支撑，但受需求减弱影响继续承压下跌 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16920元/吨，环比涨110元/吨；LME3个月铅报价1995美元/吨，环比涨6.5美元/吨 [3] - 07 - 08月合约价差沪铅为 - 35元/吨，环比降25元/吨；沪铅持仓量80993手，环比降3480手 [3] - 沪铅前20名净持仓292手，环比降147手；沪铅仓单43860吨，环比增99吨 [3] - 上期所库存51291吨，环比增1480吨；LME铅库存284075吨，环比降3350吨 [3] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16725元/吨，长江有色市场1铅现货价17000元/吨，环比均持平 [3] - 铅主力合约基差 - 195元/吨，环比降110元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 28.49美元/吨，环比涨2.72美元/吨 [3] - 铅精矿50% - 60%价格济源为16029元/吨，环比降42元/吨；国产再生铅≥98.5%为16660元/吨，环比持平 [3] - 生产企业数量再生铅合计68家，环比持平；产能利用率再生铅合计34.95%，环比降16.33% [3] - 产量再生铅当月值22.42万吨，环比降6.75万吨 [3] 上游情况 - 原生铅开工率平均值73.83%，环比增4%；原生铅产量当周值3.57万吨，环比增0.09万吨 [3] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 40美元/千吨，环比持平；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8千吨 [3] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7千吨；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48万吨 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价640元/吨，环比持平 [3] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33吨；废电瓶市场均价10116.07元/吨，环比持平 [3] 下游情况 - 出口数量蓄电池41450万个，环比降425万个；平均价铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)为20300元/吨，环比持平 [3] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为1640.5点，环比涨7.37点；汽车产量264.2万辆，环比增3.8万辆 [3] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3万辆 [3] 行业消息 - 特朗普称美军空袭包括福尔多在内的三大伊朗核设施，伊朗外长称核设施遭毁也能重建 [3] - 美联储货币政策报告称通胀“略高”，就业市场“状况良好”，政策做好等待更明确经济前景准备 [3] - 美联储理事沃勒称或许最早在七月会议上就可能降息，巴尔金称目前数据显示无紧迫理由降息，戴利称经济基本面朝着可能需要降息方向发展 [3] - 美国务卿称美国准备23日与伊朗对话；伊朗外长抵达莫斯科将与普京会面 [3] 提示关注 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价窄幅震荡，宏观上美联储不急于降息，美元坚挺，以伊冲突升级使风险资产承压；基本面上原料偏紧加工费微降，部分企业检修，再生铅炼厂低开工，供应阶段性收紧，需求端铅酸蓄电池处淡旺季过渡阶段，消费暂无实质改善，但部分电池企业计划上调售价，期待价格传导提升铅价 [3][6][7] - 整体中东局势加剧风险资产承压，基本面供需双弱，市场货源偏紧库存回落，下游有上调报价意愿，支撑因素边际增加，但消费未实质改善，资金做多谨慎，预计短期铅价震荡，关注整数压力突破情况 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅6月13日价格16945元/吨，6月20日16810元/吨，周度跌幅135元/吨；LME铅6月13日1992.5美元/吨，6月20日1995美元/吨，周度涨幅2.5美元/吨；沪伦比值从8.50降至8.43 [4] - 上期所库存从49811吨增至51291吨，LME库存从264975吨增至284075吨，社会库存从5.47万吨增至5.6万吨，现货升水从 -205元/吨升至 -160元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2507合约期价震荡，上方万七阻力明显，最终收至16810元/吨，周度跌幅0.8%，周五晚间窄幅震荡；伦铅横盘震荡，受美元偏强和LME库存高企压力，最终收至1995美元/吨，周度涨幅0.15% [5] - 现货市场，上海、江浙市场铅价有差异，沪铅震荡回落，持货商挺价出货，炼厂厂提货源报价分歧扩大，贸易商大贴水出货，炼厂低价惜售，下游企业按需采购，铅价走低后观望情绪上升，部分企业长单采购为主 [5] - 库存方面，LME周度库存284075吨，增加19100吨，上期所库存51291吨，增加1480吨，SMM五地社会库存6月19日为5.6万吨，较周一减少300吨，较上周四增加0.13万吨，当月交割后交割货源流入市场，下游采买使社会库存转跌，预计库存延续回落态势 [6] 行业要闻 - 截止6月20日当周，内外锌精矿周度加工费分别报550元/金属吨和 -55美元/干吨，环比 -50元/金属吨和 -10美元/干吨 [8] - 华北某大型再生铅炼厂因原料到货量差延迟复产，初步计划7月底恢复；某电动自行车铅酸蓄电池大型企业建议6月21日起上调电池销售价格，全系列产品涨5元/只 [8] - 2025年5月铅精矿进口量10.4万实物吨，环比减少6.4%，同比增加3.8%，1 - 5月累计进口量55.27万实物吨，累计同比增加32.05%；银精矿进口量1.36万实物吨，环比增加10.6%，同比减少0.13%，1 - 5月累计进口量7.2万吨，累计同比增加4.04% [8] - 5月精铅进口量4411吨，环比减少6.8%，同比增加2720.3%，1 - 5月累计进口量1.6万吨，累计同比增加2872%；精铅及铅材进口量1.63万吨，环比增加22.6%，同比增加124.31%，1 - 5月累计进口量6.35万吨，累计同比增加181% [9] - 5月精铅出口量5555吨，环比增加65%，同比增加118%，1 - 5月累计出口2.08万吨，累计同比增加43.5%；精铅及铅材出口7633吨，1 - 5月累计出口3万吨，累计同比增加24.4% [9] - 5月铅酸蓄电池出口量2008.89万个，环比 -1.83%，同比 -18.20%；进口量42.37万个，环比 -14.04%，同比 +6.66%；5月净出口1966.52万个，2025年1 - 5月净出口9157.09万个，同比 -3.58% [9] 相关图表 - 包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润、铅矿加工费、原生铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏等图表 [11][12][14][17][18][21][22]

截至2025年6月20日当周，沪铅期货主力合约收于16810元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周减持9497 手。 本周（6月16日-6月20日）市场上看，沪铅期货周内开盘报16915元/吨，最高触及17000元/吨，最低下探 至16750元/吨，周度涨跌幅达-0.83%。 消息面回顾： 华北地区某大型再生铅炼厂因原料到货量差延迟复产时间，初步计划7月底恢复生产。 6月19日，上期所铅期货仓单43761吨，环比上个交易日减少626吨。 机构观点汇总： 新湖期货：供应方面，废电瓶供应仍较紧张，价格坚挺，而上周内蒙、安徽、宁夏等地环保检查，部分 再生铅炼厂顺势继续减停产；原生铅在副产品利润刺激下开工继续上行，但6月中下旬有部分炼厂检修 影响。需求方面，从上周铅蓄电池开工率来看，仍有明显回升，但自行车及汽车蓄电池市场维持淡季表 现，预计订单改善有限，周三市场传闻下游某大型铅蓄电池企业将有减产。库存方面，LME库存再度 大增、维持历史高位，国内社库压力相对较小但也有低位小幅回升。整体上，需求偏弱预期不改，预计 铅价维持偏弱震荡走势。 6月19日，伦敦金属交易所（LME）：铅注册仓单212350吨，注销仓单75075吨， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突升级使宏观风险偏好降温，基本面支撑增加，再生铅供应环比回落，但消费处于淡旺季过渡阶段未明显回暖，库存小幅回升拖累铅价上涨节奏，供应端矛盾支撑铅价震荡偏强运行，上方空间有效打开需等待消费显著改善，短期关注17200附近阻力 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅6月6日价格16780元/吨，6月13日16945元/吨，涨165元/吨；LME铅6月6日1974美元/吨，6月13日1992.5美元/吨，涨18.5美元/吨；沪伦比值均为8.50；上期所库存6月6日47936吨，6月13日49811吨，增1875吨；LME库存6月6日281275吨，6月13日264975吨，减16300吨；社会库存6月6日5.39万吨，6月13日5.47万吨，增0.08万吨；现货升水6月6日-190元/吨，6月13日-205元/吨，降15元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2507合约期价重心上移，受环保检查使再生铅炼厂减停产提振，但库存回升令涨势放缓，最终收至16945元/吨，周度涨幅0.98%，周五晚间震荡偏弱；伦铅走势横盘震荡，最终收至1992美元/吨，周度涨幅0.91% [5] - 现货市场，6月13日上海市场驰宏、红鹭铅16930 - 16980元/吨，对沪铅2507合约贴水50 - 0元/吨，部分持货商坐等交割报价贴水变化不大；电解铅炼厂厂提货源报价坚挺，华南地区普遍对SMM1铅均价升水50 - 60元/吨出厂，再生铅炼厂积极报价出货，再生精铅报价对SMM1铅均价升水0 - 25元/吨出厂，少数地区贴水75元/吨；下游企业观望情绪浓，询价减少，散单市场成交转淡 [5] - 库存方面，6月13日LME周度库存264975吨，周度减少16300吨；上期所库存49811吨，较上周增加1875吨；6月12日SMM五地社会库存为5.47万吨，较周一增加0.13万吨，较上周四增加800吨；铅价走高，原生铅炼厂积极出货，期现价差维持高位，叠加当月合约临近交割，部分持货商移库交仓带动库存回升，且交割阶段库存仍有回升预期 [6] 行业要闻 - 截止至6月13日当周，内外锌精矿周度加工费分别报600元/金属吨和 - 45美元/干吨，环比均持平 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后续降息减少美国内乱将不断爆发，对铅需求有较大影响，供应端原生铅炼厂受铅价格不明朗影响开工率和产量下滑，再生铅亏损压力扩大，供应增量有限，需求端市场成交偏淡，对铅价支撑有限，充电桩和汽车需求斜率放缓，海外库存高位需求受关税影响明显，国内库存因产量下滑明显，海外价格压制国内价格上行空间，铅精矿加工费维持低位影响后续复工，沪铅整体供应下滑对价格有一定支撑，但受需求减弱影响继续承压下跌，受国补消费边际递减影响国内库存小幅增加，铅价承压明显，后续需注意关税政策变化带来的新增影响，技术面呈三角形整理结构反弹力度衰减，操作上建议逢高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16765元/吨，环比降15元/吨，LME3个月铅报价1974美元/吨，环比降7美元/吨 [2] - 07 - 08月合约价差沪铅为5元/吨，环比持平，沪铅持仓量86929手，环比增995手 [2] - 沪铅前20名净持仓1010手，环比增826手，沪铅仓单41799吨，环比持平 [2] - 上期所库存47936吨，环比增1436吨，LME铅库存281275吨，环比降1375吨 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16525元/吨，环比涨25元/吨，长江有色市场1铅现货价16650元/吨，环比降100元/吨 [2] - 铅主力合约基差 - 240元/吨，环比增40元/吨，LME铅升贴水(0 - 3)为 - 26.98美元/吨，环比降3.9美元/吨 [2] - 铅精矿50% - 60%价格济源为15796元/吨，环比涨92元/吨，国产再生铅≥98.5%为16510元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 原生铅开工率平均值70.88%，环比增0.31%，原生铅产量当周值3.5万吨，环比增0.11万吨 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 30美元/千吨，环比持平，ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8千吨 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7千吨，铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76吨，铅精矿国内加工费到厂均价720元/吨，环比持平 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33吨，废电瓶市场均价9976.79元/吨，环比降23.21元/吨 [2] 下游情况 - 出口数量蓄电池41450万个，环比降425万个，平均价铅锑合金(蓄电池用含锑2%)为20125元/吨，环比降50元/吨 [2] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为1668.29点，环比降9.57点，汽车产量260.4万辆，环比降44.06万辆 [2] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3万辆 [2] 行业消息 - 洛杉矶抗议活动，特朗普部署国民警卫队进驻，多地陷入混乱，抗议活动“平安结束” [2] - 特朗普 - 马斯克骂战，白宫要求盟友选边站，NASA和五角大楼考虑替代方案等 [2] - 关税方面，美印、美日、欧盟、韩美、泰美贸易或关税谈判有不同进展 [2] 观点总结 - 宏观面美国经济数据及后续降息情况影响铅需求，供应端原生铅和再生铅供应受限，需求端成交淡，库存海外高位国内下滑，铅精矿加工费低位，沪铅价格承压，操作建议逢高空 [2]

| 铅锌日评20250606：或有反弹 | | | | --- | --- | --- | | 2025/6/6 指标 近期趋势 单位 今值 变动 | | | | SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,500.00 0.46% | | | | 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 16,695.00 0.15% | | | | 沪铅基差 元/吨 -195.00 50.00 | | | | 升贴水-上海 元/吨 -15.00 - | | | | 升贴水-LME 0-3 美元/吨 -23.08 -1.10 | | | | 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -62.40 -2.50 价差 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 -15.00 35.00 | | | | 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 - -5.00 | | | | 铅 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 20.00 10.00 | | | | 30,915.00 -11.70% 期货活跃合约成交量 手 | | | | 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手 50,484.00 -3.83% | | | | 成交持仓比 / 0.61 -8.18% | | | | 吨 282 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 废电瓶处于负反馈压力与货源紧张交织状态，再生铅供应维持低位，消费淡季效应将继续显现，对铅价施压，短期铅价或延续偏弱震荡 [4] 相关目录总结 沪铅 2507 合约情况 - 2025 年 6 月 3 日，开盘价 16650 元/吨，最高价 16685 元/吨，最低价 16525 元/吨，均价 16575 元/吨，持仓 55547 手，日增 2217 手，成交量 28541 手 [3] 宏观方面 - 国内 5 月财新 PMI 跌至 48.3，处于 2022 年 9 月以来新低；美国 5 月 ISF 制造业连续三个月萎缩，来到 48.5，低于预期和前值 [3] 供应端 - 原生铅生产基本稳定，广西地区结束检修使产量提升，华北地区计划 6 月初复产，整体处于复产与检修共存局面 [3] - 再生铅企业开工率 36.71%，虽有部分复产，但安徽地区周末检修，且原料短缺带来挺价，提产预期不强 [3] 需求端 - 下游蓄电池消费淡季仍在，企业开工率下滑，库存偏高，需求疲弱 [4]