报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅品种因原生铅部分地区检修区域性供应偏紧，但终端需求未明显改善，旺季需求提醒不明显，在宏观情绪向好格局下，有色板块带动使其价格或维持震荡，区间预计在16,400元/吨至17,050元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-29，LME铅现货升水为-27.31美元/吨，SMM1铅锭现货价16775元/吨较前一交易日无变化，SMM上海铅现货升贴水-25.00元/吨较前一交易日无变化，SMM广东铅现货16875元/吨较前一交易日无变化，SMM河南铅现货16800元/吨较前一交易日变化-25元/吨，SMM天津铅现货升贴水16800元/吨较前一交易日无变化 [1] - 铅精废价差-25元/吨较前一交易日无变化，废电动车电池10250元/吨较前一交易日无变化，废白壳10175元/吨较前一交易日无变化，废黑壳10525元/吨较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025-07-29，沪铅主力合约开于16985元/吨，收于16900元/吨较前一交易日变化-15元/吨，全天成交47978手较前一交易日变化-24548手，持仓64534手较前一交易日变化-6012手，日内价格震荡，最高点17015元/吨，最低点16890元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于16870元/吨，收于16910元/吨较昨日午后收盘下降0.21% [2] - 昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨，日内沪期铅偏弱震荡，河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价，湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨，安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂，广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交 [2] 库存方面 - 2025-07-29，SMM铅锭库存总量为7.2万吨较上周同期变化0.03万吨，截止7月29日，LME铅库存为270350吨较上一交易日变化6700吨 [3] 策略 - 铅品种投资策略为中性，价格或维持震荡格局，区间预计在16,400元/吨至17,050元/吨 [4] - 期权策略为卖出宽跨 [5]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 铅品种因原生铅部分地区检修区域性供应偏紧，但终端需求未明显改善，旺季需求提醒不明显，在宏观情绪向好格局下，有色板块带动使其价格或维持震荡，区间预计在16,400元/吨至17,050元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 铅市场分析 - 矿端：7月25日当周，铅精矿市场供需紧平衡，区域分化明显，湖南加工费负值成交少，河南、内蒙古供应宽松加工费平稳，银计价系数仅低银矿上调 [1] - 原生铅：7月25日当周开工率降至63.37%，环比下滑2.45个百分点，河南供应偏紧，检修制约产能释放 [1] - 再生铅：7月25日当周开工率回升至40.68%，环比提升2.84个百分点，安徽某炼厂复产、内蒙古企业即将投产，废料供应制约产能释放，预计下周开工率继续小幅提升 [2] - 消费：7月25日当周，铅蓄电池行业开工率微升至71.86%，环比增长0.9个百分点，市场结构性分化，终端需求未明显改善 [2] - 库存：截至7月24日，国内铅锭社会库存增至7.14万吨，周环比上升0.24万吨，供应偏紧，价差收窄使下游转向原生铅采购，厂库去库社会库存微增 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 市场呈现供需两淡格局，铅价陷入震荡走势，主流货源询价积极但再生铅成交低迷，旺季需求不显著，预计铅价维持震荡格局，操作建议在16,300元/吨至17,000元/吨间高抛低吸，期权策略为卖出宽跨 [1][4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-23，LME铅现货升水为 -25.40美元/吨，SMM1铅锭现货价为16725元/吨，SMM上海铅现货升贴水为 -40.00元/吨，SMM广东铅现货为16775元/吨，SMM河南铅现货为16725元/吨，SMM天津铅现货升贴水为16750元/吨，铅精废价差为0元/吨，废电动车电池为10225元/吨，废白壳为10150元/吨，废黑壳为10500元/吨，较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025-07-23，沪铅主力合约开盘16930元/吨，收盘16850元/吨，较前一交易日变化 -50元/吨，全天成交70210手，较前一交易日变化35228手，持仓62272手，较前一交易日变化20641手，日内价格震荡，最高点16985元/吨，最低点16820元/吨；夜盘开盘16910元/吨，收盘16910元/吨，较昨日午后收盘上涨0.03% [2] - 河南地区持货商报价对沪期铅2508合约贴水150元/吨，或对沪铅2509合约贴水90 - 80元/吨出厂；湖南地区冶炼厂以长单出货为主，散单货少且挺价，报至对SMM1铅升水0 - 100元/吨不等出厂，有部分成交，贸易商报价对沪铅2509合约贴水100元/吨出厂；江西地区持货商报价对SMM1铅均价升水60 - 200元/吨不等出厂 [2] - 铅价震荡整理，下游企业维持刚需采购，部分按需逢低接货，临近月底部分冶炼厂以长单交付为主，现货市场成交地域性差异尚存，华南市场成交向好且升水上调，华北市场供需两淡 [2] 库存方面 - 2025-07-23，SMM铅锭库存总量为7.1万吨，较上周同期变化0.23万吨；截止7月23日，LME铅库存为263150吨，较上一交易日变化650吨 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 市场对主流货源询价积极,但再生铅成交低迷,旺季需求不显著,预计铅价维持震荡格局,操作上建议在16300元/吨至17000元/吨间高抛低吸,期权策略为卖出宽跨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-22,LME铅现货升水为 -25.97美元/吨,SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 -75元/吨至16725元/吨,SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至 -45.00元/吨,SMM广东铅现货较前一交易日变化 -75元/吨至16775元/吨,SMM河南铅现货较前一交易日变化 -75元/吨至16725元/吨,SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 -75元/吨至16750元/吨,铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨,废电动车电池较前一交易日变化 -25元/吨至10225元/吨,废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨,废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10500元/吨 [1] 期货方面 - 2025-07-22,沪铅主力合约开于16950元/吨,收于16900元/吨,较前一交易日变化 -60元/吨,全天交易日成交34982手,较前一交易日变化 -9677手,全天交易日持仓41631手,较前一交易日变化 -3239手,日内价格震荡,最高点达到16990元/吨,最低点达到16820元/吨,夜盘方面,沪铅主力合约开于16980元/吨,收于16930元/吨,较昨日午后收盘上涨0.21% [1] 各地报价情况 - 河南地区部分冶炼厂生产未恢复,散单出货少,部分贸易商报价出货,对沪期铅2508合约贴水150 - 100元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价坚挺,维持对SMM1铅平水出厂,贸易商报价对沪铅2508合约贴水170 - 120元/吨不等出厂；江西地区持货商报价对沪铅2508合约贴水60 - 50元/吨出厂；云南地区持货商报价对SMM1铅价贴230元/吨出厂 [2] 库存方面 - 2025-07-22,SMM铅锭库存总量为7.1万吨,较上周同期变化0.23万吨,截止7月22日,LME铅库存为262500吨,较上一交易日变化 -2425吨 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略建议暂缓 [3][4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应相对偏紧，旺季需求体现不明显，有色板块整体偏弱拖累铅价走势，操作上以高抛低吸或观望为主 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 07 - 15，LME铅现货升水为 - 32.78美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价降至16850元/吨，较前一交易日变化 - 25元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水为 - 30.00元/吨，较前一交易日变化0元/吨 [1] - SMM广东铅现货降至16900元/吨，较前一交易日变化 - 25元/吨 [1] - SMM河南铅现货降至16850元/吨，较前一交易日变化 - 25元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水降至16900元/吨，较前一交易日变化 - 25元/吨 [1] - 铅精废价差为 - 25元/吨，较前一交易日变化0元/吨 [1] - 废电动车电池价格为10275元/吨，较前一交易日变化0元/吨 [1] - 废白壳价格为10175元/吨，较前一交易日变化0元/吨 [1] - 废黑壳价格为10575元/吨，较前一交易日变化0元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 07 - 15，沪铅主力合约开于17060元/吨，收于16930元/吨，较前一交易日变化 - 155元/吨 [2] - 全天交易日成交33602手，较前一交易日变化2046手 [2] - 全天交易日持仓52667手，较前一交易日变化223手 [2] - 日内价格震荡，最高点达到17080元/吨，最低点达到16925元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于16930元/吨，收于16350元/吨，较昨日午后收盘下降0.44% [2] 库存方面 - 2025 - 07 - 15，SMM铅锭库存总量为6.3万吨，较上周同期变化0.23万吨 [2] - 截止7月15日，LME铅库存为271075吨，较上一交易日变化10125吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外关税扰动再起但程度可控 基本面供需双增 供应恢复缓慢 需求步入旺季 部分电池企业惯例备货 企业开工环比改善 短期库存回升抑制资金做多热情 需求改善预期及刚性成本支撑铅价 多空矛盾有限 预计铅价震荡等待旺季有效兑现 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅7月4日价格17295元/吨 7月11日17075元/吨 周度跌幅220元/吨 [4] - LME铅7月4日价格2057美元/吨 7月11日2017美元/吨 周度跌幅40美元/吨 [4] - 沪伦比值从7月4日的8.41升至7月11日的8.47 涨幅0.06 [4] - 上期所库存从7月4日的53303吨增至7月11日的55149吨 增加1846吨 [4] - LME库存从7月4日的263275吨降至7月11日的249375吨 减少13900吨 [4] - 社会库存从7月4日的5.79万吨增至7月11日的6.11万吨 增加0.32万吨 [4] - 现货升水从7月4日的 -195元/吨降至7月11日的 -225元/吨 减少30元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2508合约窄幅震荡 美元止跌企稳且国内库存回升抑制涨势 最终收至17075元/吨 周度跌幅1.27% 周五晚间横盘震荡 [5] - 伦铅围绕2050美元/吨附近横盘震荡 美元企稳反弹抑制涨势 最终收至2017美元/吨 周度跌幅1.94% [5] - 现货市场上 上海、江浙市场铅价有不同贴水情况 电解铅炼厂出货分歧尚存 再生铅炼厂低价惜售 下游企业按需逢低采购 仓库货源成交低迷 [5] - 库存方面 LME周度库存减少 上期所和社会库存增加 期现价差高位及临近交割 移库交仓和下游畏高推动库存上升 [6] 行业要闻 - 截止至7月11日 国产及进口铅精矿周度加工费均值分别报550元/金属吨和 -50美元/干吨 均持平 [8] - 临近美国REDDOG铅矿发货期 附加关税谈判或双方各承担一半 三季度末将进入国内市场 [8]

铅现货与期货价格 - 7月2日上海铅锭现货价格报16925元/吨 较期货主力价格17175元/吨贴水250元/吨 [1] - 上海华通铅锭报价17025元/吨 广东南储报价16975元/吨 上海有色报价16925元/吨 [2] - 沪铅期货主力合约7月2日收盘报17175元/吨 涨幅0.23% 最高17210元/吨 最低17110元/吨 成交量27524手 [2] 铅库存与供应动态 - LME铅注册仓单202425吨 注销仓单65725吨 减少1925吨 铅库存268150吨 减少1925吨 [3] - 西部地区某再生铅炼厂产能20万吨 5月因设备故障停产 预计7月下旬完成检修 8月可正常生产 [3] 铅市场基本面分析 - 供给端冶炼厂受高铅价驱动有复产意愿 社会库存累库压制价格 [4] - 原生铅电解铅开工率保持强势 副产品收益稳定 [4] - 再生铅受废电瓶原料供应紧张影响 冶炼厂信心不足 供给端偏紧 [4] - 需求端临近旺季备库意愿增强 但价格上涨导致现货成交一般 [4] - 短期内受供需双弱及宏观因素影响 铅价预计震荡为主 [4]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场供需两弱，但储能电池板块表现突出，相关企业开工率达80 - 100%，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，铅价暂时以震荡思路对待，Pb2507合约区间在16,300元/吨至17,150元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 06 - 19，LME铅现货升水为 - 31.32美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至16775元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至 - 25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化75元/吨至16800元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化100元/吨至16775元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化100元/吨至16825元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至10225元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10125元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10450元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 06 - 19，沪铅主力合约开于16850元/吨，收于16925元/吨，较前一交易日变化115元/吨，全天交易日成交37967手，较前一交易日变化1410手，全天交易日持仓33907手，较前一交易日变化 - 6147手，日内价格震荡，最高点达到16965元/吨，最低点达到16760元/吨，夜盘开于16920元/吨，收于16910元/吨，较昨日午后收盘上涨0.18% [2] 库存方面 - 2025 - 06 - 19，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期变化 - 0.04万吨，截止6月19日，LME铅库存为287425吨，较上一交易日变化 - 2050吨 [3] 市场成交情况 - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，个别冶炼厂因库存有限以升水50元/吨报价，贸易商报价对沪期铅2507合约贴水180 - 150元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价普遍对SMM1铅平水出厂，贸易商报价对沪期铅2507合约贴水210 - 180元/吨出厂；江西地区持货商报价对SMM1铅升水100元/吨出厂，日内期铅反弹补涨，部分持货商畏跌情绪缓和，下游维持刚需采购，现货市场地域性成交尚可 [3]

铅现货市场价格 - 主流再生精铅出厂价格与SMM1铅均价平水 部分贸易商报价贴水50元/吨 [1] - 上海华通1铅锭报价16850元/吨 上海有色报价16750元/吨 广东南储报价16775元/吨 [2] - 沪铅期货主力合约收盘报16980元/吨 日内涨幅0.18% 成交量达30240手 [2] 铅库存及供应动态 - LME铅注册仓单186525吨 注销仓单76950吨 总库存263475吨 减少1500吨 [3] - 华中地区某还原铅炼厂因设备故障停产 华东地区还原铅货源报价高企 个别炼厂价格比再生精铅高100元/吨 [3] - 下游合金冶炼企业采购积极性差 还原铅货源少量成交 [3] 铅行业供需分析 - 原生铅冶炼利润因银价上涨走阔 开工情绪提升 再生铅冶炼厂因含铅废料价格高位仍处亏损 开工率难提升 [4] - 下游电蓄企业当前销售清淡 维持以销定采 7-8月销售旺季临近或推动提前备库 [4] - 短期铅价或维持震荡 需关注下半月电蓄企业开工情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原生铅及再生铅增减不一，供应压力边际增加，铅蓄电池终消费淡季延续，终端板块略有分化，企业长单接货为主 [3][80] - 供增需弱背景下，铅价上行驱动不足，但原料供需结构性矛盾持续存在，成本因素托底铅价，基本面矛盾尚未显著激化，预计铅价维持宽幅震荡 [3][80] 根据相关目录分别进行总结 铅市行情回顾 - 2025年5月沪铅先增后减，上旬受金融政策、关税缓和及通胀降温影响震荡偏强，下旬因穆迪下调评级、美债问题及消费淡季等因素回吐涨幅，月末跌势放缓，期价收至16620元/吨，月度跌幅1.31% [8] - 伦铅先抑后扬后横盘震荡，月初关税担忧降温且库存回落企稳反弹，下旬库存增仓、海外过剩预期强化，期价小幅回落震荡盘整，最终收至1963.5美元/吨，月度涨幅0.98% [8] 铅基本面分析 铅矿供应情况 - 全球铅精矿供应缓慢恢复，2025年3月全球铅精矿产量36.7万吨，环比增加19.2%，同比增加1.21%，ILZSG预测2025年产量预期增长2.3%至462万吨；国内4月铅精矿产量14.27万吨，环比增加8.9%，同比增加32.06%，预计5月延续环比回升 [10][11] - 铅精矿加工费环比回落，6月内外月度加工费均值分别为600元/金属吨和 -30美元/干吨，均值分别环比减少60元/金属吨和 -10美元/干吨；4月铅精矿进口量11.105万吨，环比减少4.3%，同比增加22.13%，1 - 4月累计进口44.87万实物吨，累计同比增长41% [19] 精炼铅供应情况 - 全球精炼铅供应增速平缓，2025年3月全球精炼铅产量113.16万吨，环比增加6.9%，同比增加1.72%，ILZSG预测2025年产量1327.2万吨，同比增加0.6% [25] - 4月电解铅产量不及预期，5月供应恢复为主，产量33.12万吨，环比增加3.53%，同比增加14.7%，预计6月产量为32.04万吨，环比减少3.3%，2025年全年供应稳中偏增 [31] - 废旧电瓶重心上移，再生铅炼厂逐步复产，5月废旧电瓶均价报10200元/吨，较月初减少100元/吨，预计6月价格重心小幅上移；5月再生精铅产量22.35万吨，大幅低于预期，6月预计回升至26.79万吨，环比增加19.9% [36][37] 精炼铅需求情况 - 全球精炼铅需求方面，2025年3月全球精炼铅消费量113.83万吨，环比增加9.4%，同比增加3.37%，ILZSG预测2025年需求预期增长1.5%至1319万吨，2025年全球精炼铅供应将超过需求82000吨 [46] - 铅蓄电池消费淡季，板块有所分化，5月铅蓄电池企业生产平稳，维持季节性淡季特征，五省电池企业开工率为70.45%，预计节后开工率维持在70 - 73%窄幅区间波动 [54] - 沪伦比价不利于铅锭及电池出口，4月精铅出口量为3368吨，环比增加19.09%，同比增加15.54%；4月精铅进口量4734吨，同比增长3496.9%，环比增长65.1% [55] - 政策引导，铅蓄电池消费前景边际改善，汽车及电动自行车电池需求仍占据半壁江山，政策驱动、技术升级等因素有望支撑铅消费基本盘，电动自行车以旧换新政策及新国标将增加铅蓄电池消费需求，储能电池市场规模持续增长 [69][70][71] 海外库存先减后增，国内存累库压力 - 5月LME库存先降后升，截止至5月30日，库存为28.42万吨，月度增加2万吨，LME0 - 3现货贴水小幅扩大，投机基金净空持仓量有所回落 [76] - 5月社会库存先增后减，截止至5月29日，库存为4.94万吨，月度增加0.46万吨，6月库存仍有回升预期，但累库量有限，绝对水平维持中性 [78] 总结与后市展望 - 原生端铅精矿供不应求格局未改，6月内外加工费回落，5月电解铅产量环比回升略不及预期，6月环比回落；再生铅端受消费淡季拖累，原料价格坚挺，5月产量环比降幅大，6月炼厂复产产量环比回升 [3][80] - 需求端电动自行车及汽车蓄电池消费维持淡季，储能蓄电池消费有支撑，沪伦比价偏弱对铅锭出口提振有限，中长期政策端托底消费，需求增速稳而不强 [3][80] - 整体供增需弱，铅价上行驱动不足，但成本因素托底铅价，预计铅价维持宽幅震荡 [3][80]