点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 沪深300股票池中，本周表现较好的因子有动量调整大单 (2.40%)、大单净流入 (2.32%)、动量调整小单 (1.82%)。表现较差的因子有单季度总资产毛利率(-2.60%)、总资产增长率(-2.48%)、单季度ROA (-2.14%)。 中证500股票池中，本周表现较好的因子有动量调整小单(2.99%)、市盈率因子(2.89%)、市净率因子 (2.75%)。表现较差的因子有5日成交量的标准差(-0.57%)、净利润率TTM (-0.48%)、营业利润率TTM (-0.27%)。 流动性1500股票池中，本周表现较好的因子有市盈率因子(2.79%)、市盈率TTM倒数(2.10%)、日内波动率 与成交金额的相关性 (1.89%)。表现较差 ...

全球资产表现与黄金配置 - COMEX黄金2024年收益率达27.65%，仅次于纳斯达克指数[2] - 中泰资管FOF基金经理唐军在2023年至2024年三季度期间黄金持仓占比最高接近18%，2024年四季度降至13.71%[3][4] - 组合前十大重仓基金占比80.7%，涵盖A股、港股、美股及多类债券资产，呈现高度多元化特征[4] 唐军的投资框架与逻辑 - 强调"逻辑"为核心，量化工具需服务于清晰的投资逻辑，以应对市场变化[12][26] - 采用"一镜到底"配置方法，直接从底层资产中匹配宏观观点，如精准配置美债QDII捕捉通胀拐点[13][14][79][80] - 通过剥离风格因子严格筛选基金α，确保组合资产低相关性[15][89] 宏观驱动与资产配置策略 - 货币维度（包括信用创造）是当前最重要的宏观因素，政府政策对流动性影响显著[43][44] - 资产划分基于驱动因子而非类别，例如通胀末期配置农产品以降低相关性[46][47] - 战略调整结合风险预算模型（类似桥水风险平价），战术调整限制在5%以内以控制风险[48][51][52] 黄金与地域多元化观点 - 黄金作为战略底仓长期看好，但短期因涨幅过高战术性回避，关注美元信用与财政赤字变化[57][58][59] - 地域配置聚焦美股、港股，暂未深入新兴市场因金融工具与投研资源有限[60][61][62] 桥水"回报流"理念的应用 - 资产配置需按相关性划分"回报流"，如REITs与债券同步性强则不应单独归类[64] - 低相关性子策略可降低组合波动，桥水通过14-20个子策略实现广义资产配置[65][67][68] ETF与主动管理产品筛选 - ETF作为β工具需匹配明确投资观点，如汽车领域细分权重偏好零部件而非电池[76] - 主动管理产品筛选注重与配置逻辑一致性，如沪港深基金因港股比例调整而减仓[85] 2025年配置展望与框架总结 - 国内配置核心看信用扩张，决定权益（顺周期）或债券机会[101][102] - 海外关注美元流动性，美国财政赤字变化影响通胀与风险资产表现[103] - 配置框架分三层：宏观驱动因素、中观预期差、微观低相关性回报流[106]

永赢智选系列产品定位与布局 - 永赢基金坚定看好新质生产力，打造差异化"智选系列"基金，结合主动研究与量化投资方法，布局符合国家战略方向的"独角兽"行业 [2] - "智选系列"已布局10只主题产品，覆盖机器人、国产算力、低空经济、卫星互联网、光刻机、云计算等前沿科技行业 [2] - 公司2022年逆周期布局"智选系列"权益产品，运用自有资金以"发起式"产品形式推出，包括永赢半导体产业智选、永赢低碳环保智选等 [3] - 永赢先进制造智选早在2023年5月就已推出，随着机器人等行业成熟度提升，产品关注度显著提高 [3] 产品设计理念与战略意义 - 通过公募基金普惠金融方式为投资者提供布局新质生产力的工具，帮助分享科技发展红利 [4] - 资本市场能高效集聚资源加速科技与产业融合，公司布局光刻机、高端装备等主线，支持科技创新和成果转化 [4] - 公司采用"一体三翼"模式，协同发展"智选系列"、"科技成长"、"被动指数"三大领域 [7] - "智选系列"作为工具型产品追求行业弹性和锐度，科技成长产品更分散稳健，被动指数领域包括多只全市场首只申报的创新产品 [7] 产品风险收益特征与投资建议 - "智选系列"聚焦特定行业，类似投资"矛"，弹性大锐度高；其他科技成长产品行业分布更均衡，注重回撤控制 [9] - 前沿科技领域产品净值波动较大，但蕴含万亿级市场空间，长期成长性显著 [10] - 不建议个人投资者大量资金一次性投入或短线操作，推荐采用定投方式熨平波动 [12] - 永赢先进制造智选自2月13日起实施限购，引导投资者理性配置 [11] 未来发展方向与重点关注领域 - 除人形机器人外，低空经济、卫星互联网、光刻机、国产AI算力、云计算等方向值得关注 [14] - 公司将继续拓展"智选系列"布局，增强专业投资能力，引导耐心资本支持战略新兴产业 [15] - 自主研发近百套系统，两个系统获中国人民银行"年度金融科技发展奖"，科技赋能成为公司发展重要根基 [5][16]

量化投资行业发展 - 2018年量化市场初现格局，幻方量化当时管理客户资金约45亿，自营盘约10亿，已是行业第一梯队 [5] - 2019年幻方规模超过百亿，稳居国内量化私募"四巨头" [8] - 量化私募行业进步符合摩尔定律，每18个月投资能力翻一倍 [14] - 量化投资使命是提高中国二级市场有效性 [8][14] 幻方量化发展历程 - 2015年成立幻方科技，目标是打造世界一流量化私募团队 [11] - 2019年投入近2亿自研深度学习训练平台"萤火一号"，2021年"萤火二号"投入达10亿 [9] - 萤火一号机房面积约1个篮球场，萤火二号预计达10个篮球场 [9] - 采用独特报酬计提方式：客户赎回时才提成，对客户友好 [5] 梁文锋个人特质与理念 - 技术理想主义者，专注编程开发，生活简朴 [5] - 愿景是建立不收业绩报酬和管理费的公司 [6] - 2019年提出想做开源策略平台让普通投资人使用 [8] - 2023年成立人工智能研究公司深度求索，推进"最终梦想" [6] 人工智能领域布局 - 认为开源是文化行为而非商业行为，给予是额外荣誉 [8][15] - 中国AI发展需要原创而非模仿，需建立技术生态 [15] - DeepSeek定位基础模型和前沿创新，希望业界在其技术上构建业务 [15] - 团队选人标准是热爱和好奇心，专注解决世界最难问题 [15][16] 量化投资方法论 - 金融市场公平透明，人类与计算机模型站在同一起跑线 [13] - 市场有效时直接买指数就是价值投资 [14] - 需要大量程序员和研究员支持量化投资发展 [13] - 引用西蒙斯理念"一定有办法对价格建模" [10][13] 技术创新理念 - 硬核创新需要信心和高密度人才组织 [15] - 创新驱动不仅靠商业，还需好奇心和创造欲 [15] - 颠覆性技术面前闭源护城河短暂 [15] - 价值沉淀在团队成长和组织文化上 [15]

以下文章来源于棱镜 ，作者温世君 棱镜 . 腾讯新闻出品栏目，《棱镜》聚焦泛财经深度记录。 投资人"Mr.Duan"。 作者 | 温世君 编辑｜岳家琛 来源 | 棱镜 （ID：lengjing_qqfinance） 2025年1月5日，冬天的杭州天气稍有清冷，但浙江大学再次迎来了他们的"最壕校 友"——段永平。 这场名为"段永平学长回校见面会"的活动，形式非常简单：全场一个半小时均以问答的 形式进行。段永平一袭灰色西服，打着紫色领带，坐在阶梯教室讲台一张红色的沙发椅 上，面向台上两位青涩的主持人和满满一间大教室的师生校友，翘着二郎腿侃侃而谈。 在浙江大学，这场见面会早已一票难求，活动现场，浙江大学党委书记任少波、校长杜 江峰也出现在听众席上，甚至阶梯教室后排的空隙，也站满了年轻的听众。 对此，段永平用自己的账号"大道无形我有型"亲自回复"辟谣"："浙大一直还好。" 当年创业因为"走投无路" 活动现场，段永平面对师生们不断抛来的问题，始终用一种非常淡定的态度一一作答， 也偶尔夹杂一两句笑谈，不时引得现场听众阵阵笑声与掌声。 当被问及如何"快速判断"一家公司是否值得长期投资时，段永平直言自己从不快速下判 断，过去 ...