报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 终端需求好于预期，热卷期价震荡偏强；宏观面以伊冲突推高国际油价，产业面热卷产量维持相对高位，终端需求韧性较强，表需回升至330万吨，煤焦反弹提供成本支撑，建议HC2510合约考虑3150 - 3050区间交易，注意操作节奏及风险控制 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至6月20日收盘，热卷主力合约期价为3116元/吨（+34），杭州涟钢热卷现货价格为3220元/吨（+30）；热卷产量小幅提升至325.45万吨（+0.8）；终端需求韧性较强，表观需求回升至330.69万吨（+10.81），同比+11.75%；厂库与社库同步下滑，总库存340.17万吨（-5.24），同比-75.44万吨；钢厂盈利率59.31%，环比上周增加0.87个百分点，同比去年增加7.36个百分点 [5] - 行情展望：宏观上，海外以伊冲突升级，美联储维持利率不变并预计2025年降息两次，国内5月工业增加值、社消总额增长，固定资产投资增长，3000亿元消费品以旧换新支持资金已下达1620亿元；供需方面，热卷周度产量小幅上调，产能利用率83.14%维持高位，厂库和社库由增转降，总库存-5.24万吨，表需330.69万吨（+10.81）；成本方面，铁矿区间整理，澳巴铁矿石发运和到港量减少，港口库存由增转降，煤焦延续反弹，铁水产量回升；技术上，HC2510合约震荡偏强，日K线向上突破MA20均线压力，MACD指标红柱放大 [7] 期现市场 - 期货价格：本周HC2510合约震荡偏强，走势强于HC2601合约，20日价差为9元/吨，周环比+7元/吨 [13] - 仓单与持仓：6月20日，上海期货交易所热卷仓单量为77312吨，周环比-32624吨；热卷期货合约前二十名净持仓为净多91483张，较上一周减少32393张 [19] - 现货价格：6月20日，上海热轧卷板5.75mm Q235现货报价3220元/吨，周环比+30元/吨，全国均价为3236元/吨，周环比+6元/吨；本周热卷现货价格弱于期货价格，20日基差为104元/吨，周环比-4元/吨 [26] 产业情况 上游市场 - 炉料价格：6月20日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报753元/干吨，周环比-7元/干吨；天津港一级冶金焦现货报价1370元/吨，周环比+0元/吨 [32] - 到港量：2025年06月09日 - 06月15日，Mysteel全球铁矿石发运总量3352.7万吨，环比减少157.7万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2842.1万吨，环比减少77.3万吨；中国47港到港总量2517.5万吨，环比减少156.4万吨 [36] - 库存：本周全国47个港口进口铁矿库存总量14433.56万吨，环比下降69.58万吨，日均疏港量327.46万吨，增12.21万吨；6月19日，河北唐山钢坯库存量为69.26万吨，周环比+6.64万吨，同比-17.24万吨 [40] - 焦化厂情况：本周全国230家独立焦企样本产能利用率为73.42%（减0.54%），焦炭日均产量51.78（减0.39），焦炭库存80.93（减6.38），炼焦煤总库存665.65（减3.88），焦煤可用天数9.7天（增0.02天） [44] 供应端 - 粗钢与钢材进出口：2025年5月份，中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%，1 - 5月份，中国粗钢产量43163万吨，同比下降1.7%；5月份中国出口钢材1057.8万吨，环比增长1.1%，1 - 5月份累计出口钢材4846.9万吨，同比增长8.9%，5月份进口钢材48.1万吨，环比下降7.9%，1 - 5月份累计进口钢材255.3万吨，同比下降16.1% [47] - 高炉开工率与热卷产量：6月20日，247家钢厂高炉开工率83.82%，环比上周增加0.41个百分点，同比去年增加1.01个百分点，高炉炼铁产能利用率90.79%，环比上周增加0.21个百分点，同比去年增加1.03个百分点，日均铁水产量242.18万吨，环比上周增加0.57万吨，同比去年增加2.24万吨；6月19日，全国37家热轧板卷生产企业热卷周度产量为325.45万吨，较上周+0.8万吨，同比+4.73万吨 [50] - 热卷库存：6月19日，全国37家热轧板卷生产企业热卷厂内库存量为76.52万吨，较上周-0.01吨，同比-12.32万吨，全国33个主要城市社会库存为263.65万吨，环比-5.23万吨，同比-63.12万吨，热卷总库存为340.17万吨，环比-5.24万吨，同比-75.44万吨 [55] 下游情况 - 汽车与家电产销：2025年5月我国汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%，1 - 5月，汽车产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%；2025年1 - 5月家用空调累计生产13490.9万台，同比+5.9%，家用冰箱生产4071.3万台，同比-1.5%，家用洗衣机生产4911.5万台，同比+9.3% [58]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 生产企业库存总体下降，贸易企业库存总体提升，成本面因素影响下供价或保持坚挺，但下游终端对高价抵触情绪明显，预计产销压力难有缓解 [2] - 本周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，企业排产逐步恢复至常规水平，部分企业为满足订单需求适度提产，另有个别企业因电厂检修生产暂停，短期企业产能利用率表现或基本稳定，全钢胎企业排产暂稳运行，检修半钢胎企业复工对整体产能利用率形成一定拉动 [2] - r2508合约短线预计在11400 - 11900区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价合成橡胶为11770元/吨，环比增加30；主力合约持仓量为15134，环比减少1643 [2] - 合成橡胶7 - 8价差为140元/吨，环比增加20；仓单数量丁二烯橡胶仓库总计为800吨，环比减少4370 [2] 现货市场 - 主流价顺丁橡胶（BR9000，齐鲁石化、大庆石化）山东为11750元/吨，环比增加150；主流价顺丁橡胶（BR9000，大庆石化）上海为11750元/吨，环比增加150；主流价顺丁橡胶（BR9000，茂名石化）广东为11800元/吨，环比增加150 [2] - 基差合成橡胶为180元/吨，环比增加170 [2] - 布伦特原油为76.7美元/桶，环比增加0.25；石脑油CFR日本为633.13美元/吨，环比增加7.5 [2] - 东北亚乙烯价格为820美元/吨，环比增加10；中间价丁二烯CFR中国为1070美元/吨，环比无变化 [2] - WTI原油为75.14美元/桶，环比增加0.3；市场价丁二烯山东市场主流价为9500元/吨，环比增加100 [2] 上游情况 - 产能丁二烯当周值为14.77万吨/周，环比无变化；产能利用率丁二烯当周值为68.98%，环比增加0.96 [2] - 港口库存丁二烯期末值为21000吨，环比减少6000；开工率山东地炼常减压为45.12%，环比减少1.88 [2] - 顺丁橡胶产量当月值为13.94万吨，环比增加1.79；产能利用率顺丁橡胶当周值为65.03%，环比减少2.22 [2] - 生产利润顺丁橡胶当周值为 - 576元/吨，环比增加306；社会库存顺丁橡胶期末值为3.39万吨，环比减少0.01 [2] - 厂商库存顺丁橡胶期末值为27650吨，环比减少650；贸易商库存顺丁橡胶期末值为6210吨，环比增加530 [2] 下游情况 - 开工率国内轮胎半钢胎为77.98%，环比增加4.12；开工率国内轮胎全钢胎为61.24%，环比减少2.23 [2] - 全钢胎产量当月值为1182万条，环比减少126；半钢胎产量当月值为5415万条，环比减少124 [2] - 库存天数全钢轮胎山东期末值为41.74天，环比减少0.13；库存天数半钢轮胎山东期末值为46.28天，环比增加0.44 [2] 行业消息 - 截至6月19日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量为3.37万吨，较上期（20250618）减少0.02万吨，环比 - 0.56% [2] - 截至6月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率为71.54%，环比 + 1.56个百分点，同比 - 8.52个百分点，中国全钢胎样本企业产能利用率为61.39%，环比 + 2.69个百分点，同比 - 0.45个百分点 [2] - 2025年5月份，中国重卡市场共计销售8.3万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年4月小幅下降5%，比上年同期的7.82万辆上涨约6%；今年1 - 5月，中国重卡市场累计销量约为43.55万辆，同比小幅增长约1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年宏观经济有温和回落压力，政策将延续稳增长基调，择机落地积极财政和货币政策，推动经济稳中有进 [3] - 宏观面呈低需求、低价格、低库存格局，政策底明确但超预期概率不高，外需不确定，内部传统经济磨底，人民币资产配置进入不同节奏，应适当提高信心 [4] 各目录总结 2025年下半年国内宏观经济：供需新平衡 总量 - 全年GDP增速预计为4.74%，季度节奏上前高后低，贸易摩擦影响显现和去年四季度高基数使下半年经济压力增大 [6] 结构 - “供强于需”格局延续，供给端指标增速偏高，需求端指标增速较弱，供大于求带来物价偏弱压力 [8] - 预计供给端指标高点已过，需求端指标延续低位徘徊，出口下滑和产能利用率偏低拖累制造业投资，地产投资筑底，消费增速改善空间缩窄 [9] 出口 - 2025年1 - 5月出口同比增长6%，但“抢出口”带来需求前置，后期外需回落压力加大，历史上贸易摩擦也导致出口增速滞后回落 [11][13] 制造业投资 - 作为近两年逆周期稳增长工具，制造业投资受政策带动，但当前产能利用率偏低，出口下滑，预计今年增速8.3%，较前两年回落 [16] 地产链条数据 - 自2021年进入库兹涅兹周期下行期，地产拖累内需，但政策托底使新房销售、企业资金面和土地购置增速改善，预计新开工增速好于竣工数据 [23][25] 消费 - 2025年受促消费政策拉动，消费增速改善，但内生性修复动能弱，预计社零增长4.8%，政策推动的可选消费增速上行，“以旧换新”资金使用过半，后期相关消费增速或回落 [29] 政策：稳增长树大旗，精准调控重节奏 货币政策 - 延续适度宽松基调，5•7发布会后下一轮宽松预计在9月至四季度，此前以结构性政策为主，政策落地考虑汇率、资金供需等因素，预计7天逆回购利率有10BP降息空间 [34][36] 财政政策 - 分为预算内和预算外政策，预算内两会财政赤字提前加码，下半年或增加赤字力度，今年预算赤字和广义财政赤字创新高，融资进度前置，实际财政支出增速提高，后期可关注人大常委会会议和政策性银行金融工具 [39][44] 宏观矛盾下的资产配置战术 宏观面的矛盾 - 出口提前使一季度经济表现好，二季度内需未补位，实体经济利润回升和内需消费修复需更强政策支撑，4月数据回落，通缩未结束，信贷投放无力，房地产投资降幅加大 [46] - 政策兼顾难度提升，出台速度保守，从政策底到基本面底时滞平均3个季度，下半年通胀和增长或初见起色，货币政策思路转变，需美联储降息空间打开后内部政策顺势而为 [47] - 我国处在被动去库，美国处在需求下行去库，中美去库共振压制工业品价格和通胀，宽货币未加速宽信用，长端利率低位震荡，利率债配置价值佳但交易难度大 [47][48] - 美国处在经济下行主动去库周期，削弱特朗普贸易战底牌，贸易谈判受其内部资本市场问题影响，美国经济面临劳动力市场恶化等问题，市场对美联储降息预期变化 [49][58] - 企业利润回升幅度小且持续时长存疑，产成品未集中补库，商品底部震荡，30城商品房销售回归平淡，房地产需求需消费复苏和股市财富效应回归才会放量 [56] 商品与通胀、股市与国债 - 商品价格偏低且弹性有限，国债期货从趋势牛变为震荡市，通胀未到来，国债维持高位震荡，谨防回调，商品缺乏右侧做多驱动，股市呈哑铃式结构性行情，中长期指数中枢或震荡向上 [62][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区浓乳分流胶水凸显且受天气干扰，原料收购价格坚挺；海南产区局部有降水扰动，原料产出增量受限，部分加工厂抢收原料情绪升温；上周青岛港口总库存微增，保税库降库、一般贸易累库，下游工厂购货积极性不高，终端按需采购，出货量环比下滑；前期检修企业装置排产恢复，上周国内轮胎企业产能利用率环比提升，预计短期小幅波动；ru2509合约短线预计在13600 - 14200区间波动，nr2508合约短线预计在11800 - 12450区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价14010元/吨，环比140；20号胶主力合约收盘价12330元/吨，环比190 [2] - 沪胶9 - 1价差 - 860元/吨，环比 - 15；20号胶7 - 8价差50元/吨，环比 - 15 [2] - 沪胶与20号胶价差1680元/吨，环比 - 50；沪胶主力合约持仓量156240手，环比 - 293 [2] - 20号胶主力合约持仓量22667手，环比 - 3079；沪胶前20名净持仓 - 17204，环比1020 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 5862，环比 - 3849；沪胶交易所仓单193120吨，环比 - 60 [2] - 20号胶交易所仓单33062吨，环比 - 403 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14000元/吨，环比150；上海市场越南3L 15000元/吨，环比50 [2] - 泰标STR20 1710美元/吨，环比 - 5；马标SMR20 1710美元/吨，环比 - 5 [2] - 泰国人民币混合胶13750元/吨，环比 - 20；马来西亚人民币混合胶13680元/吨，环比 - 40 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12000元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11800元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差 - 10元/吨，环比10；沪胶主力合约非标准品基差 - 120元/吨，环比20 [2] - 青岛市场20号胶12233元/吨，环比 - 7；20号胶主力合约基差 - 97元/吨，环比 - 197 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价66.87泰铢/公斤，环比 - 0.33；胶片市场参考价64.39泰铢/公斤，环比0.73 [2] - 胶水市场参考价56.95泰铢/公斤，环比0.2；杯胶市场参考价47.2泰铢/公斤，环比 - 0.25 [2] - RSS3理论生产利润132.8美元/吨，环比43.6；STR20理论生产利润61.8美元/吨，环比60.8 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量18.68万吨，环比 - 2.93；混合胶月度进口量24.87万吨，环比 - 3.29 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率61.24%，环比 - 2.23；半钢胎开工率77.98%，环比4.12 [2] - 全钢轮胎山东库存天数41.74天，环比 - 0.13；半钢轮胎山东库存天数46.28天，环比0.44 [2] - 全钢胎当月产量1182万条，环比 - 126；半钢胎当月产量5415万条，环比 - 124 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率26.97%，环比0.46；标的历史40日波动率22.83%，环比0.18 [2] - 平值看涨期权隐含波动率22.13%，环比0.08；平值看跌期权隐含波动率22.11%，环比0.08 [2] 行业消息 - 2025年6月15 - 21日天然橡胶东南亚主产区降雨量有变化，赤道以北部分区域降水对割胶影响减弱，赤道以南部分区域影响增强 [2] - 截至2025年6月15日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存60.69万吨，环比增0.14万吨，增幅0.23%；保税区库存8.39万吨，降幅1.87%；一般贸易库存52.29万吨，增幅0.58% [2] - 截至6月12日，中国半钢胎样本企业产能利用率69.98%，环比 + 5.93个百分点，同比 - 10.00个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率58.70%，环比 + 3.05个百分点，同比 + 4.95个百分点 [2]

美国5月产能利用率 77.4%，预期77.70%，前值77.70%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 V2509冲高回落终盘收于4833元/吨 PVC供需双弱 成本偏强给到盘面价格支撑 V2509日度K线关注4790附近支撑与4900附近压力 [3] 各目录总结 期货市场 - 收盘价4833元/吨 环比-27元/吨 成交量834032手 环比-360614手 持仓量962017手 环比-16925手 前20名买单量762413手 环比+6957手 前20名卖单量778513手 环比+9691手 前20名净买单量-16100手 环比-2734手 [3] 现货市场 - 华东乙烯法5000元/吨 电石法4755.38元/吨 华南乙烯法4955元/吨 电石法4822.5元/吨 中国到岸价710美元/吨 东南亚到岸价670美元/吨 西北欧离岸价745美元/吨 基差-83元/吨 环比+27元/吨 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2700元/吨 华北主流均价2698.33元/吨 西北主流均价2460元/吨 环比-20元/吨 液氯内蒙主流价50.5元/吨 VCM CFR远东中间价524美元/吨 CFR东南亚中间价564美元/吨 EDC CFR远东中间价176美元/吨 环比+9美元/吨 CFR东南亚中间价178美元/吨 环比+9美元/吨 [3] 产业情况 - 开工率79.25% 环比-1.47% 电石法开工率81.77% 环比-0.54% 乙烯法开工率72.59% 环比-3.94% 社会库存总计35.48万吨 环比-0.66万吨 华东地区31.22万吨 环比-0.66万吨 华南地区4.26万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数93.86 环比-0.1 房屋新开工面积累计值17835.84万平方米 环比+4839.38万平方米 房地产施工面积累计值620315.05万平方米 环比+6609.61万平方米 房地产开发投资完成额累计值14873.13亿元 环比+3871.11亿元 [3] 期权市场 - 20日历史波动率14.06% 环比+0.04% 40日历史波动率16.55% 环比+0.04% 平值看跌期权隐含波动率20.59% 环比-0.18% 平值看涨期权隐含波动率20.58% 环比-0.19% [3] 行业消息 - 6月17日 常州PVCSG5库提现汇较昨日维稳 价格在4720 - 4790元/吨 [3] - 6月6日至12日 中国PVC产能利用率在79.25% 环比上期-1.47% [3] - 截至6月12日 PVC社会库存新样本统计环比减少2.59%至57.36万吨 同比减少36.83% [3] 观点总结 - 供应端 前期停车装置影响扩大 上周产能利用率环比-1.47%至79.25% 6月年检装置多 预计产能利用率维持下降趋势 [3] - 需求端 上周下游开工率环比-0.47%至45.8% 管材开工率环比-1.44%至42.94% 型材开工率环比-0.5%至37.55% 国内下游需求淡季 印度市场受BIS认证、反倾销税不确定性以及雨季扰动 [3] - 库存方面 上周社会库存环比-2.59%至57.36万吨 维持去化趋势 库存压力不大 [3] - 成本方面 国内电石停产装置维持 部分装置不定时限产 支撑电石价格 乙烯进口货源减少 美金价格或偏强整理 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 以反弹试空对待后期成材市场 [3] 根据相关目录分别进行总结 - 上周全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率56.73% 环比下降1.97个百分点 [2] - 247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.58% 环比上周减少0.07个百分点 [2] - 钢厂盈利率58.44% 环比上周减少0.43个百分点 [2] - 日均铁水产量241.61万吨 环比上周减少0.19万吨 [2] - 5月彩电线下零售额规模同比增长34.2% [2] - 5月冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线下零售额规模同比分别增长29.3%、8.6%、28.7%、41.0%和38.7% [2] - 成材上周横盘整理 中美高层交流对价格有一定推动但动力不足 市场主要交易行业基本面 [2] - 钢材面临供强需弱局面 钢厂开工率和铁水产量保持高水平 下游进入淡季 需求无改善迹象甚至有下降空间 [2] - 建议反弹逢高试空 [2] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3]

加拿大第一季度产能利用率 80.1%，预期79.8%，前值79.80%。 ...

新材料业务 - 2025年一季度新材料产品整体毛利率为1.19%，较2024年下降1.51个百分点，其中显示材料毛利率上升0.26个百分点，新能源电池材料及电子化学品下降1.89个百分点，有机硅材料下降0.71个百分点 [1] - 2022-2024年新材料业务收入分别为6.83亿元、6.83亿元（原文重复）、6.83亿元，收入下降主要受下游需求不足及市场竞争激烈影响 [3] - 显示材料2024年出货量同比增加6.56%，但单价下滑导致毛利率下降，主要因LCD面板价格上涨放缓及公司主动降价策略 [12] - 新能源电池材料及电子化学品毛利率下滑受锂价下跌及行业竞争加剧影响，公司通过主动降价维持市场份额 [12] - 有机硅材料毛利率下降主要因生产基地搬迁至兰州导致单位生产成本较高 [13] CDMO业务 - 2024年CDMO业务收入2.95亿元，同比减少48.29%；2025年一季度收入1.61亿元，同比增长77.55% [2] - 2022-2024年CDMO业务收入分别为5.27亿元、5.70亿元、2.95亿元，毛利率分别为25.66%、39.23%、23.17% [18] - 收入下滑主要因客户库存消化周期延长及抗癌药中间体出货时间集中在下半年 [22] - 境内外毛利率差异显著：2024年医药化学品境外毛利率53.84%，境内-28.9%，主要因境外服务专利药客户形成技术壁垒 [23] - 降糖药中间体境内毛利率-38.15%，境外40.48%，反映仿制药集采对产业链的挤压效应 [24] 产能与固定资产 - 期末在建工程余额2.01亿元同比增47.89%，主要系兰州液晶显示材料及含氟新材料项目投入 [25] - 反应釜总体积设计产能2,653,350L，当前利用率55.19%，在建产能2,284,100L预计2026年12月完工 [25] - LiFSI产能利用率从2022年35.21%提升至2024年77.62%，反映其作为电解液添加剂需求增长 [30] - 固定资产折旧政策：生产设备按3-10年计提，年折旧率9.5%-31.67%，2024年新增折旧1.5亿元 [38] - 减值测试显示固定资产可回收金额超账面价值，其中新材料业务相关固定资产可回收金额超4亿元 [31] 存货情况 - 2024年末存货余额4.80亿元，计提跌价准备4,624.77万元，计提比例9.64% [41] - 库存商品减值准备率12.04%（新材料14.89%，CDMO7.68%），半成品减值准备率9.58% [41] - 显示材料存货减值准备率从2023年10.02%升至2024年16.10%，反映LCD面板行业价格竞争加剧 [47] - 存货减值测试方法：按季度评估可变现净值，对库龄超1年且未发生物理化学变化的存货按未来售价计提 [44] - 新能源电池材料2023年减值准备率24.74%，2024年降至11.60%，反映碳酸锂价格企稳 [47]

新材料业务表现 - 2022-2024年新材料业务收入分别为6.83亿元、7.35亿元和6.12亿元，2024年同比下降16.73% [1] - 收入下降主要受下游需求不足及市场竞争激烈影响，产品单价承压 [1] - 2024年新材料业务毛利率为2.70%，较2023年下降7.9个百分点 [8] - 显示材料2024年收入占比46.67%，毛利率24.76%；新能源电池材料收入占比34.59%，毛利率-24.49%；有机硅材料收入占比18.74%，毛利率-2.04% [8] 新材料业务客户情况 - 前五大客户销售主要通过框架合同和竞争性谈判方式获取 [3][4] - 定价模式主要为竞争导向定价 [3][4] - 收入确认方式包括FOB和签收确认 [3][4] - 客户集中度较高，2024年第一大客户销售额占比达46.67% [3][4] - 新能源电池材料客户波动较大，受下游电解液行业竞争影响 [6] 新材料业务毛利率分析 - 显示材料毛利率下降因LCD面板价格上涨放缓及公司主动降价策略 [8] - 新能源电池材料毛利率为负主要受碳酸锂价格下跌及行业竞争加剧影响 [8] - 有机硅材料毛利率下降因生产基地搬迁导致单位成本较高 [8] - 同行业可比公司中，万润股份显示材料毛利率39.96%，华盛锂电新能源材料毛利率-19.44% [8] CDMO业务表现 - 2022-2024年CDMO业务收入分别为5.27亿元、5.70亿元和2.95亿元，2024年同比下降48.29% [13] - 2024年CDMO业务毛利率23.17%，较2023年下降16.06个百分点 [13] - 2025年一季度CDMO业务收入1.61亿元，同比增长77.55% [18] CDMO业务客户情况 - 医药化学品前五大客户主要通过竞争性谈判获取订单 [15][16] - 农药化学品主要通过框架合同方式销售 [15][16] - 2024年第一大客户收入占比12.41%，不存在大客户依赖风险 [18] - 境外客户通常按年度下单，订单签署至发货间隔约6个月 [17] 在建工程与固定资产 - 2024年末在建工程余额2.01亿元，同比增长47.89% [27] - 固定资产期末余额8.00亿元，未计提减值准备 [27] - 反应釜总体积设计产能2,653,350L，产能利用率55.19% [27] - 在建产能2,284,100L，预计2026年12月完工 [27] 存货及减值计提 - 2024年末存货账面余额4.80亿元，计提存货跌价损失4,624.77万元 [41] - 库存商品账面余额2.21亿元，计提跌价准备2,662.39万元 [41] - 半成品账面余额1.50亿元，计提跌价准备1,436.87万元 [41] - 新材料业务存货跌价准备占比14.89%，CDMO业务占比7.68% [46]