事件与市场反应 - 12月29日，航天ETF（159267）尾盘突然拉升，最后一分钟成交量突然放大，超2万手，截至当日收盘该ETF涨5.15% [1] - ETF成分股中，商业航天概念龙头中国卫星尾盘封涨停，走出4连板，创出历史新高，总市值突破1000亿 [1] - 神剑股份走出8连板，大业股份、鲁信创投走出4连板，泰尔股份走出3连板，人气股航天发展再度走出2连板，参股蓝箭航天的金风科技走出3天2板 [1] 核心政策驱动 - 12月26日晚间，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，支持正处于大规模商业化关键时期的商业火箭企业登陆科创板 [1] - 该指引是科创板“1+6”改革举措的又一项成果落地 [1] - 商业火箭企业科创板IPO标准发布表明国家对商业航天领域的重点支持，资本加持将加速产业发展 [2] 行业前景与产业链机遇 - 商业航天领域正迎来发展机遇，产业链上下游企业值得关注，包括卫星制造、地面设备及数据处理等环节 [1] - 相关技术进步与政策支持推动行业持续成长，太空算力作为新兴领域也具备长期发展潜力 [1] - 随着航天技术商业化进程加速，相关企业有望在卫星互联网、遥感应用等场景实现突破，产业生态日趋完善，市场规模有望持续扩大 [1] - 商业航天产业链整体受益于政策支持与技术进步，产业前景广阔 [2] 受益企业分析 - 火箭产业链受益于航天动力、西部材料等企业的技术积累 [2] - 卫星产业链及太空算力领域，中科星图、航天宏图等企业凭借数据处理能力优势将获得发展机遇 [2]

政策与监管支持 - 国家航天局已设立商业航天司，标志着商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动高质量发展，产业链有望全线受益 [1][2] - 上交所发布专项指引，推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围，或将加快商业火箭企业IPO进程 [1] - 国家多部门联合发布国家创投基金启动相关政策，同时商业火箭企业科创板上市专项细则落地，助力空天行业加速发展 [2] - 国家航天局印发《行动计划(2025-2027年)》，明确五方面22项重点举措，包括鼓励布局产业链、支持开发新技术新产品、设立国家商业航天发展基金等 [2] - 商业航天在2024-2025年连续被写入政府工作报告，并在“十五五”规划中受到重视 [2] 技术发展与产业突破 - 我国可回收火箭技术突破临点将至，产业逐渐闭环，当前空天行业正处于从1-10的快速发展阶段 [1][4] - 朱雀三号遥一运载火箭于2025年12月3日发射，开展了一子级垂直回收技术飞行验证，虽未实现软着陆但完成了飞行任务 [4] - 长征十二号甲遥一运载火箭于12月23日发射，一子级未能成功回收，但获取了关键工程数据，为后续可靠回收奠定基础 [4] - 可回收火箭技术作为行业瓶颈有望得到快速突破，全球加速竞争太空算力为空天行业打开广阔应用市场 [4] 3D打印技术的应用与效益 - 航空航天领域对零部件要求极高，与3D打印特质天然耦合，其广泛应用有望重塑空天时代 [1][5] - 火箭发动机制造成本占火箭总成本比例高达50% [5] - 天兵科技的天龙二号发动机接近90%部件通过增材制造完成，与传统工艺相比，制造周期缩短70%-80%，成本与重量均降低40%-50% [6] - 星河动力的“苍穹”发动机采用3D打印技术，实现了4:1的变推比和50次重复使用能力 [6] - 星际荣耀的双曲线二号验证火箭完成国内首次液体火箭全尺寸一子级垂直起降与重复使用飞行试验，铂力特为其研制的3D打印零部件有效缩短生产周期并降本 [6] 海外市场动态与估值 - 英伟达、谷歌、SpaceX等机构纷纷投入太空算力建设 [3] - SpaceX正加速推进IPO计划，目标估值高达1.5万亿美元，拟募资超300亿美元，若实现将成为史上最大规模IPO [3]

市场整体表现 - 本周A股市场主要宽基指数全线上涨，上证指数收于3963.68点，上涨1.88%，深证成指收于13603.89点，上涨3.53%，创业板指收于3243.88点，上涨3.90% [3] 领涨板块分析 - **有色金属板块**本周大幅上涨6.43%，主要受黄金、白银等商品价格创历史新高驱动 [4] - COMEX黄金期货突破4510美元关口，涨幅超1%，白银期货涨超4%，最高达每盎司71.79美元，首次突破70美元关口 [4] - 铂金和钯金期货分别大涨10%和7% [4] - 在地缘局势及美联储降息预期推动下，今年以来金价累计上涨超71%，有望创1979年以来最佳年度表现，银价年内上涨约147% [4] - **国防军工板块**上涨6.00%，商业航天领域通过可回收火箭、规模化卫星制造及提高发射频率降低成本，预计发射成本将快速下降，推动行业从技术验证迈向市场扩张 [4] - 太空算力凭借低能耗和高效数据传输优势，被视为未来最具潜力的应用场景之一，将成为商业航天重要发展方向 [4] - **电力设备板块**上涨5.37%，光伏产业链出现“反内卷”趋势，表现为推动落后产能退出、新增优质产能平稳接续，产业链积极挺价且央国企已响应 [5] - 六氟磷酸锂散单价格维持高位，长协定价周期缩短，显示上游供需紧张，在需求向好预期下，锂电材料各环节有供需改善趋势 [5] 宏观与行业动态 - **宏观政策**：互联网平台定价迎来强监管，三部门印发《互联网平台价格行为规则》，自2026年4月10日起施行 [5] - **科技与产业**： - 摩尔线程发布新一代GPU架构“花港”及两款基于该架构的芯片“华山”、“庐山” [5] - 国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌在重庆诞生，标志着长安汽车在国内率先开启L3级自动驾驶时代 [5] - 央行发布一次性信用修复政策有关安排 [5] - **海外经济**： - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的3.3% [5] - 特朗普表示将在明年1月第一周指定美联储新主席人选，并希望下一任主席在经济和市场表现良好时降息 [5] - 人民币汇率走强，离岸人民币对美元已升穿7.0整数关口，在岸人民币距离该关口也仅一步之遥 [5] 投资关注方向 - 重点关注领域包括：1）AI、科技；2）内需相关板块；3）“反内卷”相关板块 [6] - 后续需跟踪：1）国内地产、财政、消费数据及价格指数数据；2）海外经济数据；3）中美关税等相关政策变化 [6]

公司业务与产品应用 - 公司射频和微波产品当前主要应用于数据链及通信相关领域[1] - 公司明确表示其相关产品暂未用于太空算力领域[1] 投资者关注点 - 投资者关注公司射频和微波产品在太空算力这一前沿领域的潜在应用可能性[1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为**商业航天**及其紧密关联的**商业航空**、**化工材料**、**新能源材料**、**光伏设备**、**太空算力**与**太空应用**等行业[1][8][9][18] * 纪要涉及的公司众多，包括： * **商业航天产业链公司**：蓝箭航天、银河动力、威纳科技、星际荣耀、中国卫星、星图测控、航天宏图、中国星图、之江实验室等[8][13][27][28][29] * **关键材料公司**：振华股份、斯瑞新材、国瓷材料、瑞华泰、派克新材、隆达股份、圣泉集团、铂力特等[1][8][9][12][31] * **太空算力与芯片公司**：中国曙光、海光信息、电科数字、中国长城、上海复旦、复旦微电、臻镭科技、辰安科技等[3][25][32][35] * **光伏与钙钛矿设备公司**：君达股份、上亿光电、麦维股份、上海港湾、金山清机、奥特维、捷佳伟创等[3][14][21][22] * **其他相关公司**：SpaceX、金风科技、信维通信等[1][13][30] 核心观点与论据 市场环境与板块表现 * **春季躁动**受益于经济预期改善和流动性提振，**成长风格**表现突出[1][2] * 2025年3月至今，万德商业航天指数累计涨幅约**60%**，而机器人板块（2023年至今）和低空经济板块（2024年至今）涨幅均约**120%**，商业航天板块涨幅仍有空间[5] * 商业航天板块短期需关注**拥挤度指标**，若出现成交额占比回撤**50%-60%** 的情况，将是重新配置的时机[1][5] 行业发展与驱动因素 * **SpaceX的成功经验**在于抓住商业化机遇，并通过**通用化、系列化、模块化设计**、**垂直回收**等颠覆性技术及**自主制造**（超70%分系统）降低成本，其模式值得国内企业借鉴以完成技术积累和探索盈利模式[1][6][7] * 自2015年民营资本获准进入以来，国内商业航天快速发展，涌现一批民营企业，中国具备**后发优势**[8] * 全球**卫星服务及地面设备**市场规模已达**千亿美元**级别[8] * **太空算力与太空应用**是重要发展方向，国际巨头（如SpaceX、谷歌）积极布局，中国市场也将商业航天列为关键产业体系并成立**商业航天司**专职管理[3][23] * 未来卫星发展趋势包括**大型化**以及支持**手机直连**方案，这将增加太阳能电池片、相控阵TR组件等的价值量[32] 技术路线与材料需求 * 商业航天与化工行业关联紧密，涉及多种关键材料，如**耐高温金属合金**、液体火箭发动机材料、**精密陶瓷封装**、碳纤维复合材料、高性能聚酰亚胺膜（PI膜）及纳米气凝胶等[1][9] * 卫星发电目前主要采用**砷化镓**技术，但随着发射成本降低，**晶硅叠加钙钛矿**的新方案可能因综合成本更低成为主流[3][14] * **钙钛矿技术**与商业航天结合后主题性投资机会被看好，预计2026年随SpaceX潜在上市等事件推动，有望从小主题发展为大主题[15][16] * 太空环境对地面设备（如逆变器）有更高要求，**AI算力上天空**的需求可能推动如**FSP固态变压器**等相对高成本但高效率的方案发展[17] * **太空算力**发展分两阶段：第一阶段“天枢天算”（太空处理数据），第二阶段“地数天算”（太空进行AI推理/训练）[33] * 目前多采用**多星座组网**与激光通信（一对终端价值超**100万元**，速度**400Gbps**），但短期内效率与经济性可能不如**大型空间站**方案[34] 具体公司动态与业务进展 * **国瓷材料**：在新能源材料领域布局**固态电池和固态电解质**，有望受益于新兴需求爆发[1][10] * **瑞华泰**：其**聚酰亚胺薄膜（PI膜）** 若升级为**透明PI膜（CPI）**，可应用于卫星太阳能翼板和柔性太阳能电池载体筋膜[1][11] * **金风科技**投资**蓝箭航天**，主要基于地理位置接近、人才储备相关及早期了解，目前持有其约**10%** 股份（直接**8.3%**，间接**1.8%**）[13] * **中国卫星**：2025年上半年商业航天业务收入达**1.93亿元**，占总收入**14%**，同比增长**138%**[27] * **SpaceX**：截至2025年12月23日，Starlink项目总发射卫星数突破**1万颗**，在轨约**9000颗**；订阅用户从2022年**100万**增至2024年底**460万**，2025年12月突破**900万**；其供应链中的信维通信，每个终端价值量约**200元**人民币[30] * **国内可回收火箭**：对标猎鹰9号，一枚火箭BOM成本约**1.4-1.5亿元**，其中一半成本来自火箭发动机[31] * **上海复旦及复旦微电**：在**抗辐照宇航级存储器件和FPGA控制芯片**方面占据市场最高份额，单星所需价值量约**360万至400万元**[35] 其他重要内容 投资机会展望 * **2025年**主要投资机会集中在**人形机器人**、**可控核聚变**、**量子计算设备**和**固态电池设备**等主题性领域[18] * **2026年**需重视增量的**太空钙钛矿**相关主题，光伏设备主产业链公司目前业绩和基本面处于底部，叠加事件催化有望带来表现[19][20] * 太空钙钛矿设备方面，看好**麦维股份**和**上海港湾**，使用钙钛矿后成本可降至砷化镓的**十分之一到二十分之一**，每平方米售价可能仅**一两万元**[21] * 钙钛矿制造设备推荐**金山清机**、**奥特维**和**捷佳伟创**[22] 产业链进展与数据 * **高温合金材料**发展带动派克新材、隆达股份、振华股份和斯瑞新材等公司订单增长[12] * **国内商业航天产业链**已有阶段性进展，例如之江实验室主导发射了**三体计算星座**（首次发射12颗卫星，单星最高**744TOPS**算力，总体**5P FLOPS**算力及**30TB**容量），未来规划达**100P FLOPS**规模并搭载**80亿**参数模型[24] * **太空算力领域**，推荐中国曙光、海光信息、电科数字、中国长城等公司[25] * **太空应用领域**，重点推介**中国星图**，其在“4+2”战略下布局多个星座及云平台[26]

涉及的行业与公司 * **行业**：商业航天[1] * **公司**： * **A股龙头/重点标的**：中科星图、海格通信、航天电子[1][3] * **其他提及的A股公司**：陕西华达、上海港湾、广联航空、中国卫星、中国卫通、中微电、长光卫星、行业电子、海康威视[3][15][17][18] * **国内商业航天企业（未上市/IPO进程中）**：蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力、维纳星空[14] * **海外公司**：SpaceX、Rocket Lab、Charm Celestica、Workday、MANY、洛克希德·马丁、Orbital ATK、亚马逊[4][5][10] 核心观点与论据 * **战略看多商业航天板块**：机构对商业航天板块持战略看多态度，认为2026年A股龙头标的风险收益比更高[1][3] * **国内政策强力支持**：上交所明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，旨在加快推进商业航天产业发展，引发一二级市场广泛关注[1][6] * **国际大事件打开行业远期空间**： * **SpaceX计划IPO**：SpaceX计划以1.5万亿美元估值进行IPO，其高估值与太空算力的未来想象空间密不可分[1][7] * **国内技术突破**：国内可回收商用运载火箭发射成功[1][7] * **太空商业化将大幅扩大产业市场空间**：太空商业化将显著提升火箭运力和卫星制造数量（可能提升几个数量级），从而大幅扩大整个产业的市场空间，国内商业航天企业市场空间全面打开[1][9] * **太空算力是估值关键与未来方向**： * 太空算力是当前估值中的重要因素[1] * **可行性**：取决于运力成本突破，若SpaceX星舰能将运力成本从约3,000美元/公斤降至200美元/公斤，可行性将大幅提高，目前没有无法逾越的技术鸿沟[12] * **海外发展路线**：一是亚马逊和Starlink建设太空数据中心作为地面延伸；二是SpaceX通过低轨卫星互联网实现通信计算融合，计划建设100GW级的大型创算中心[10][12] * **国内商业航天发展三阶段路径**： 1. 基于政府机要需求建设低轨宽带卫星星座[13] 2. 依靠天地结合系统实现商业自洽[13] 3. 解决工程问题、降低火箭运营成本，实现太空算力产业安全[13] * **2026年投资思路**：重点关注具备创新能力和技术领先优势的龙头企业，同时密切跟踪国际重大事件（如SpaceX IPO）及其对国内市场的连锁反应[8] 其他重要内容 * **美股市场动态**： * 2025年12月初至25日，美股商业航天板块表现突出，例如Charm Celestica涨幅达215%，Workday涨幅83%，专注月球探测和近地设施建设的新公司涨幅76%，地球观测数据企业MANY涨幅超过70%[4][5] * 美国近期在航空航天领域动作频繁，如NASA计划未来三年内重返月球，美国政府签署行政令设定2028年重返月球及2030年建成月球前哨站目标，并吸引500亿美元商业投资[5] * 美国导弹防御局向洛克希德·马丁公司授权35亿美元导弹预警卫星合同，使Orbital ATK单日涨幅达17.7%[5] * **SpaceX经营数据**：2025年，SpaceX实现150亿美元销售收入和800万用户数量，同比增长翻倍；展望2027年，其预期销售额将达到270亿美元[7][8] * **关键投资节点**： * **SpaceX IPO进程**：处于遴选券商阶段，预计最早可能在2026年3月具备上市条件，也可能推迟到2026年底或2027年[2][15] * **国内IPO节奏**：随着第五套标准在深交所落地，蓝箭航天等企业IPO节奏将明显提速；预计2026年第二季度将迎来首个商业航天企业IPO[2][14] * **市场现状与标的筛选**： * 过去一个月市场总体呈现筹码主导行情[15] * 机构投资者应聚焦龙头企业以取得更好风险收益比，但需注意相关企业收入体量较小[15] * 部分公司已被市场筛选：中国卫星是A股唯一整星上市公司；中国卫通是唯一以高轨通信卫星运营为主业的公司，市值已超过千亿[15][16] * **潜力方向与标的**： * **太空算力**：中科星图（国内遥感数据服务龙头，与中科曙光合作建设太空算网）[18] * **通信与终端**：海格通信（深度布局低轨与高轨双重功能芯片及终端产品，涉及激光通信终端等技术）[18] * **无人智能作战**：海康威视（在无线通信和无人智能平台方面具有优势）[18] * **板块构成**：上海航天板块涉及广泛，包括约20家火箭制造企业、20家火箭产量企业以及八九家卫星运营与服务公司[19]

宏观政策 - 2026年财政将继续实施更加积极的财政政策 大力提振消费 继续安排资金支持消费品以旧换新并调整优化补贴范围和标准 [1] 市场动态 - 现货白银价格早盘涨超5%突破83美元/盎司创历史新高 随后冲高回落抹去日内涨幅 [2] - 一项调查显示57%的散户交易员预计白银明年交易价格将高于每盎司100美元 [2] - 沪深交易所推出2026年度系列降费措施 预计降费总金额将超过19亿元人民币 覆盖股票、基金、债券等主要品种及上市、交易、服务全环节 [3] - 上周五美股三大指数微跌 纳斯达克中国金龙指数涨0.72% 英伟达股价涨1.02% [10] 机构观点与行业聚焦 - 中泰证券认为春节前A股行情整体仍具备上行空间 短期仍有逢低布局机会 [6] - 华西证券认为岁末年初多头势力聚集 春季行情或接续演绎 建议逢低布局 [6] - 银河证券认为A股市场有望向上 短期关注防御板块 重视政策红利与产业景气方向 [6] - 上交所细化商业火箭企业上市标准 中信证券认为商业航天投资主线地位即将确认 随着发射成本下降 卫星、终端、算力等市场有望加速兑现 当前锐度较高的方向是太空算力和可回收火箭 [5][7] - 工信部设立标委会定调人形机器人和具身智能未来 国金证券认为具身智能是AI最强应用 人形机器人是重要方向 可关注新技术迭代及零部件 重点关注特斯拉、智元、华为的供应链 [8] - 市场消息称字节跳动2026年将从华为采购昇腾芯片 订单总额或超400亿元 国投证券认为国产算力从供给和需求侧均迎来新变化 建议关注国产算力产业链 [9] 公司公告 - 中铝国际与境外客户签订约140亿元项目合同 [12] - 振华重工与广州打捞局签署11.488亿元合同 [12] - 中国中免全资子公司中标北京首都国际机场免税项目01标段 [12] - 海南华铁因重大合同临时公告披露不完整等遭800万元行政处罚 [12] - 大业股份表示其机器人腱绳产品目前尚未产生实质性收益 [12] - 派瑞股份因涉嫌信息披露违规被证监会立案 [12]

行业概览与核心挑战 - 2025年是中国商业航天发展的高光与高压交织之年，行业从“企业自发探索”迈入“国家系统引导”的新阶段 [2][11] - 行业核心挑战在于降本环节尚未跨过火箭复用这一关键门槛，且中国已申报的约5.13万颗卫星面临“不发即失”的履约倒计时 [3][38] - 新一轮全球商业航天竞赛已锚定太空算力这一蓝海领域，国际竞速号角吹响 [3][45] 政策支持 - 2025年政策层面释放“核弹”级催化信号，中央层面“十五五”规划将商业航天列为战略性新兴产业集群重点发展方向 [4][6] - 国家航天局设立商业航天司，并同步设立首期200亿元国家商业航天发展基金 [6] - 证监会扩大科创板第五套标准适用范围，明确覆盖商业航天领域，为行业巨头开辟IPO通道 [6][12] - 地方层面，北京、广东、山东、四川等超过10个省市地方政府在2025年推出精准扶持措施 [9][10] 资本市场动态 - 一级市场投融资活跃度远超2024年，截至2025年11月26日，国内商业航天领域共发生投融资事件60起，金额共计97.64亿元，而2024年全年为34起（金额140.21亿元） [14] - 头部企业估值飙升并密集申报IPO，例如蓝箭航天（约220亿元）、天兵科技（约225亿元）、星河动力（约150亿元）等均在2025年启动上市进程 [12][14] - 二级市场反应热烈，2025年年初至今，万得商业航天主题指数累计涨幅达60.12%，显著跑赢同期上证指数（约41.46%） [16] - 多只概念股年内涨幅惊人，例如斯瑞新材（314%）、航天动力（267%）、星图测控（242%）等 [18] - 市场存在非理性炒作，部分名称含“航天”但与商业航天无关的上市公司被迫澄清 [18][19] 产业链与企业现状 - 截至2025年12月25日，我国现存超9.3万家商业航天相关企业，2025年新注册2.48万家，其中前11个月注册2.28万家，比2024年同期增加57.5% [19] - A股目前尚无纯粹以民营商业航天整箭/整星研制+发射运营为主业的上市公司，相关上市主体以配套环节为主 [26] - 供应链企业订单有所增长但尚未进入集中爆发期，普遍预计批量释放将在2027年至2028年 [26][27] - 3D金属打印是火箭部件制造的降本利器，但市场接受和批量应用仍需时间，目前相关业务收入增量不显著 [27][31][32] 技术突破与降本攻坚 - 火箭复用是降本最优解，可较一次性火箭降本约38%-58%，目前全球仅美国SpaceX和蓝色起源掌握该技术 [27] - 2025年国内迎来可回收火箭技术首次密集轨道级验证，蓝箭航天的朱雀三号（12月3日）和“国家队”的长征十二号甲（12月23日）虽回收失败，但迈出了从理论到实践的关键一步，积累了宝贵数据 [29][30] - 3D打印技术能大幅降本，以星河动力为例，其3D打印工艺发动机生产周期为传统模式的1/6，制造成本降至10%，同时发动机重量减轻50% [31] - 供应链降本方面，民营火箭企业推进核心部件国产化，例如蓝箭航天选择国内民营企业应流股份作为朱雀三号火箭发动机核心零部件供应商 [32] - 国内外发射成本差距显著，SpaceX猎鹰9号火箭回收发射的单位载荷价格约0.87万元/kg，而中国长征二号D火箭一次性发射价格约2.82万元/kg [42][43] 全球竞争与新赛道布局 - SpaceX计划推进IPO，目标整体估值高达1.5万亿美元，拟募资超300亿美元，或将成全球史上最大上市交易，其成功上市将为全球商业航天树立新的价值标杆 [34][36] - SpaceX在全球发射市场处于垄断地位，2024年其发射有效荷载占全球总量的87.7%，2025年计划完成170次发射任务 [39] - 中国面临卫星组网时间窗口压力，已申报约5.13万颗低轨卫星，但截至2025年11月，主要星座的在轨卫星数均不足规划的1% [38] - 太空算力成为全球科技巨头竞逐的新赛道，SpaceX、谷歌等均已加速布局 [45] - 中国已抢先布局，国内首个算力星座的首颗试验卫星“辰光一号”预计发射，之江实验室的“三体计算星座”计划在2030年完成千星组网，总算力突破1000 POPS [45]

谷歌TPU与英伟达GPU的竞争格局 - 谷歌TPU凭借其TPU V6训练出Gemini 3，在过去半年取得阶段性领先，甚至吸引了Meta等公司的采购[4] - 英伟达的Blackwell架构（如GB200）相比前代H200是“断代式跨越”，性能暴涨导致部署面临重大挑战，包括需从风冷改为液冷、机架重量增至3倍、功率需求增至4倍，以及软件需改造，这些因素延长了其交付周期[6] - 真正的竞争格局反转预计将在Blackwell全面部署并启动大规模训练后发生，预测时间点为2026年第一季度[7] - 届时，率先有效利用Blackwell算力红利的公司（如马斯克的xAI，其已拥有约20万张GB200+H200等效规模算力集群）可能推出领先模型（如Grok5），从而拉开与同行的差距[7] 2026年第一季度：AI格局潜在转折点 - 2026年第一季度可能成为AI大模型格局改写的关键节点，届时应可观察到三个现象：Grok5表现超预期、OpenAI/Anthropic/Gemini相继推出更强模型、以及率先使用Blackwell的公司与同行拉开差距[8] - 当前AI模型质量提升已进入算力驱动阶段，而非算法驱动阶段，算力仍是瓶颈，例如DeepSeek v3.2论文指出20万张卡协同已接近极限，再堆叠H200意义不大[8] - Blackwell代表的算力增长是“阶跃式增长”，将推动模型能力发生质变，而非微调[10] AI的商业化应用与收益 - AI的商业价值正从“降本”转向“增收”，世界500强非科技公司已实现可量化的收益[11] - 以全球物流经纪公司CH Robinson为例，应用AI后，其报价响应时间从平均45分钟缩短至1分钟内，报价成功率从60%提升至100%，从而直接提升了营收，收回了原本流失的40%业务收入[12][14] - 未来，能否利用AI进行决策、调度和供需匹配，将成为公司能否突破增长天花板的关键，不能拥抱AI的公司将面临淘汰风险[16] 太空算力中心的未来趋势 - 从第一性原理分析，太空在能源、散热和传输速度方面相比地球建设算力中心具有显著优势[18] - 能源成本：太空可获稳定光照，太阳能效率提升30%以上，且无需建设大型电站和高压电网，成本几乎免费[19] - 散热成本：太空的真空和低温环境为天然散热方案，而地球上的液冷系统则制造维护复杂、成本高昂，例如Blackwell芯片已必须使用液冷[21] - 传输速度：太空中的激光传输在接近真空环境中传播更快[23] - 实现太空算力的主要障碍是巨大、便宜且能高频发射的火箭，目前只有SpaceX的星舰有望满足此条件[25] - 马斯克旗下的特斯拉（物理世界AI）、SpaceX（太空基础设施）和xAI（虚拟世界AI）构成相互咬合的闭环战略，为其带来巨大的未来现金流折现预期，其身价已达7000亿美金，并有望成为首位万亿富翁[27] 对AI与算力时代的宏观展望 - 行业正在经历一场百年级别的科技转折，GPU竞争仅是序章，算力将成为未来最重要的能源，AI是新经济的基础设施[28] - 未来五年关键趋势包括：Blackwell模型出现导致模型能力分化、AI商业化加速推动非科技行业大规模增收、以及算力基础设施逐步向太空迁移[28] - 未来二十年将是AI与算力文明的时代，抓住趋势至关重要[28]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 柔性太阳翼是卫星互联网大规模星座建设的核心发展方向，其相比传统太阳翼重量可减轻20%-40%，收纳体积缩小60%以上，展开面积可扩大至1.5倍甚至更大 [2][13][24] - 太空算力产业链正全链条高速增长，旨在构建天地一体化计算架构，利用太空太阳能与超低温环境实现“天数天算”，预计2024-2029年全球商业航天产业规模年复合增长率约9%，到2029年有望超过7800亿美元 [3][15][40] - 中国在卫星互联网和柔性太阳翼领域取得显著进展，国网星座规划约1.3万颗卫星，已累计成功发射136颗卫星，并计划在2035年完成全部部署 [2][12][21] 柔性太阳翼助力大规模星座建设 - **发射进展**：2025年12月26日，长征八号甲于海南商业航天发射场成功发射卫星互联网低轨17组卫星，该发射场2025年发射成功率100%，并计划2026年执行20至30次发射任务 [2][20] - **技术优势**：柔性太阳翼采用超薄柔性基板，完美解决了大发电面积与小收纳体积的矛盾，电池片转换效率超过30%，是卫星迈向高功率时代的核心技术 [13][24] - **中国成果**：中国已发展出刚性、半刚性和柔性太阳翼，中国空间站应用了柔性太阳翼并采用世界首创的“二次展开”技术，梦天实验舱太阳翼收拢厚度仅18厘米 [2][14][26] - **商业应用**：银河航天成功发射全球首颗搭载卷式全柔性太阳翼的卫星，其单层板厚约1毫米，整星折叠后不足5厘米，适合多星堆叠发射 [14][31][32] - **市场前景**：根据市场研究报告，2024年航天用柔性太阳能电池阵列市场规模约为11.2亿美元，预计到2033年将增长至约43.6亿美元，年复合增长率达16.4% [24] - **产能保障**：中国航天科技集团五院总体设计部已建成首条全自主智能生产线，目前年产能400套柔性太阳翼，并规划在2026年将产能提升至1000套/年 [35] 太空算力产业链全链条增速 - **产业链架构**：太空算力产业链覆盖上游卫星制造与发射、中游运营与地面接入、下游数据赋能与场景落地三大环节 [15][38] - **上游制造与发射**： - 美国SpaceX的Starlink V3卫星单颗下行带宽高达1Tbps，是前代V2型号的10倍，每次星舰发射任务可为网络增加高达60Tbps的总容量 [41] - 可回收技术是降低成本关键，SpaceX猎鹰9号单次发射摊销成本已低至3000万美元，星链发射每公斤入轨成本低于300美元 [42] - 中国在火箭回收（朱雀三号、长征十二号甲）和一箭多星技术（长征二号丁实现“一箭41星”）上进行重要探索 [16][42][44] - **中游运营与星座**： - 美国星链在轨运营卫星数量已超7100颗，占全球活跃卫星总数六成以上，依赖相控阵、动态调度与激光链路核心技术 [45] - 中国国网星座采用高低轨协同双层设计，规划发射约1.3万颗低轨卫星，已于2024年12月完成首次批量组网发射，正式进入建设阶段 [3][17][51] - 中国千帆星座一期已完成648颗卫星发射，其核心突破在于星间激光链路通信技术，实现了400 Gbps的传输速率，并计划在2027年底前追加648颗卫星 [17][18][52] 投资建议与受益标的 - **火箭相关**：航天动力、超捷股份、西部材料、再升科技、航天机电、航天宏图、高华科技、航天电子、天力复合等 [4][19][55] - **SpaceX北美客户**：西部材料、信维通信、钧达股份、通宇通讯等 [4][19][55] - **太空算力相关**：顺灏股份、钧达股份、东方日升、普天科技、优刻得、中科星图、佳缘科技等 [7][19][55] - **卫星相关**：西测测试、天银机电、信维通信、通宇通信等 [7][19][55] 本周行情回顾（计算机行业） - **市场表现**：本周申万计算机行业指数上涨2.20%，高于沪深300指数1.95%的涨幅0.25个百分点，在申万一级31个行业中排名第14位 [56] - **年初至今表现**：2025年初至今申万计算机行业累计上涨16.89%，在申万一级行业中排名第15位，略低于沪深300指数18.36%的涨幅 [59] - **个股涨跌**：本周计算机板块321只个股中，221只上涨，78只下跌，上涨股票数占68.85% [65] - **估值情况**：申万计算机行业PE（TTM）为84.75倍，高于2010-2025年历史均值60.64倍 [77][79]