报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美国5月芝加哥PMI远低于预期和前值，一年期通胀率预期仍处偏高位置，滞涨概率加大；国内汽车价格战被制止，库存高经济弱待刺激政策；特朗普称将进口钢铁和铝关税翻倍，多国对等回应，贸易关税不确定性增强 [6] - 氧化铝产业基本面方面4月在产产能环比降390万吨，开工率大幅下滑；4月净出口24.93万吨，连续13个月净出口，进口转小幅盈利；电解铝在产产能增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳；冶炼成本每吨2997元，每吨盈利313元，成本小幅上移，利润小幅走阔；几内亚矿端政策影响情绪缓和，盘面冲高回落，建议09合约逢低偏多头配置，07合约逢高偏空头配置，盘面资金持仓量45万手，09合约持仓32万手，资金较前一周流出但仍处偏高位置，预计维持较大波动运行 [9] - 电解铝产业基本面方面供给大稳小动，在产产能整体微幅增长；4月净进口23.68万吨，同比增3.06万吨，环比增2.37万吨，当前进口亏损1137元/吨，周度环比收敛155元/吨；4月铝材产量576.4万吨，同比增0.3%，环比减21.77万吨，4月铝合金产量152.8万吨，同比增10.3%，环比减12.7万吨；冶炼成本周度环比涨147元/吨，目前冶炼成本在17027元附近，盈利3333元/吨，周度环比减307元/吨；社会库存50.9万吨，周度环比去库4.7万吨，周内去库2.3万吨，社库接近50万吨，现货随盘高位震荡，现货商挺价，升水维持高位；关税政策生变对盘面波动影响大，国内需求处于淡旺季交替，中期存在利空，社库延续去化且处绝对低位，现货商挺价意愿强，升水维持高位对盘面有较强支撑，预计主力07合约区间震荡，运行区间为19600 - 20400元/吨，短期震荡偏弱概率较大，关注盘面在20000附近的支撑力度，建议产业端随用随采 [9] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 产业基本面 供给 - 2025年4月中国氧化铝总产能11082万吨，同比增7.16%，环比增160万吨；在产产能8740万吨，同比增4.92%，环比减390万吨 [11] - 2025年4月中国氧化铝产量732.3万吨，同比增6.7%；今年累计产量2991.9万吨，同比增10.7% [14] - 2025年4月中国氧化铝开工率为78.87，处于历史偏中等位置，同比降2.09%，环比下滑4.72%，冶炼亏损扩大，国内减产扩大，根据季节图上方空间仍较大，供给弹性较大 [17] - 2025年4月中国氧化铝净出口24.93万吨，已连续13个月净出口，环比小幅下滑；2025年1 - 4月中国氧化铝净出口累计为86.05万吨，同比大幅提升 [21] 需求 - 2025年4月中国电解铝产量为375.4万吨，同比增长4.2%；今年累计产量1479.3万吨，同比增加3.4% [24] 成本 - 几内亚铝土矿CIF均价报74美元/吨，较上周涨2美元/吨；澳洲铝土矿CIF均价报70美元/吨，较上周无变化，几内亚矿端事件短期对盘面影响缓和，周度出港数据暂维持正常，需关注后续数据变化 [27] - 烧碱价格最新价3700元/吨，周度环比涨50元/吨，涨幅1.37% [30] 利润 - 氧化铝目前冶炼成本在每吨2997元左右，周度环比涨28元/吨；每吨盈利313元，周度环比增加53元/吨 [33] - 氧化铝进口盈利17元/吨，周度环比扭亏为盈 [36] 库存 - 氧化铝于5月29日的港口库存为0.4万吨，较5月22日去库0.5万吨 [39] 供需平衡 - 氧化铝于2014 - 2023年国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显，自2025年1月开始国内氧化铝供给重回过剩格局，考虑新增产能未来大方向仍过剩；今年4 - 5月受季节性检修和冶炼亏损影响，企业主动减产规模大，造成短期局部供给缺口 [42] 电解铝 - 产业基本面 供给 - 2025年4月，中国电解铝总产能为4518.2万吨，同比增0.81%，环比增1万吨；在产产能为4409.9万吨，同比增3.33%，环比增5.5万吨；产能利用率为97.97，环比微幅上升 [45] - 2025年4月中国电解铝产量为375.4万吨，同比增长4.2%；今年累计产量1479.3万吨，同比增加3.4% [48] - 2025年4月中国电解铝开工率为97.60，同比上升2.49%，环比上升0.1%，处于历史偏高位置，根据季节图上方空间有限，供给弹性较小 [51] - 2025年4月中国电解铝净进口23.68万吨，当月同比增加3.06万吨，环比增加2.37万吨；2025年1 - 4月份中国电解铝净进口累计为79.97万吨，同比下滑12.63万吨，几年来中国电解铝进口通道已逐步打开 [56] - 2025年5月27日的废铝均价为20255元/吨，对比5月23日环比下滑170元/吨；2025年5月27日的精废差为1005元/吨，对比5月23日小幅收敛50元/吨 [58] - 2025年4月中国废铝进口19万吨，同比增加5.5%，环比增加0.7万吨；2025年1 - 4月份中国废铝进口累计为69.7万吨，同比上涨6.7%，增量主要来源于泰国，从月度进口季节图来看当前进口量月度环比超预期增加，同比大幅提升，预计未来呈现增长之势，将是国内铝供应的重要组成部分 [63] 需求 - 2025年4月中国铝材产量576.40万吨，同比增长0.3%；今年累计产量2111.7万吨，同比增加0.9% [65] - 2025年4月中国铝合金产量152.8万吨，同比增长10.3%；今年累计产量576万吨，同比增加13.7% [68] 成本 - 国内氧化铝现货价格停止上涨，高位震荡，海外现货价格短期也有所企稳 [71] - 预焙阳极价格最新价5690元/吨，周度环比无变化 [74] - 近期干法氟化铝最新价格9940元/吨，周度环比无变化；冰晶石近期价格最新价格8260元/吨，周度环比上涨690元/吨 [77] 利润 - 近期电解铝冶炼成本17027元/吨，周度环比上涨147元/吨；整体盈利3333元/吨，周度环比减少307元/吨 [80] - 目前电解铝进口亏损为1137元/吨，周度环比大幅收敛155元/吨 [83] 库存 - 电解铝于5月29日的主流消费地区的现货库存为50.9万吨，周度环比去库4.7万吨，周内去库2.3万吨，社库回落到接近50万吨，当下库存绝对值处于历史同期相对低位，低于去年同期水平 [86] - 2025年4月电解铝现货库存为61.3万吨，同比减少17.6万吨，环比减少18.5万吨，当下绝对值处于历史偏低位置 [89] 基差 - 华东现货铝价在20140 - 20400元/吨，周度环比下跌160元/吨，现货随盘震荡，周内延续加速，现货商持货挺价，现货升水维持高位 [92]

美国钢铝关税上调 - 美国白宫宣布从4日起将进口自除英国外所有贸易伙伴的钢铝产品关税从25%上调至50% [1] - 加拿大总理卡尼称美国此举"不合理且非法"，不利于美加两国的工业 [1] - 加拿大正在与美国进行谈判，如果谈判失败将准备采取报复措施 [1]

欧洲央行降息决议与市场预期 - 欧洲央行于北京时间6月5日晚间下调三大关键利率25个基点，将存款便利利率从4%降至2% [1][3] - 多家机构包括高盛、摩根大通、摩根士丹利、野村和Berenberg均预期此次降息，符合市场共识 [3] 未来货币政策展望 - 欧洲央行管委Simkus表示6月降息是必要的，6月之后可能再次降息，但具体时间未定 [5] - 高盛预计欧洲央行将在9月再降息25个基点，使2025年最终利率降至1.5% [5] - 桑坦德银行认为若美国在“对等关税”暂缓期后启动额外关税，欧洲央行可能加大宽松力度 [5] - 华创证券指出德国失业率反超意大利，欧元区经济增长面临下行风险，可能促使央行加大货币宽松 [5] 欧元区通胀与经济数据 - 欧元区5月调和CPI同比增速降至1.9%，为2024年9月以来首次低于央行2%的目标 [7] - 核心通胀率连续五个月下行至2.3%，创2022年1月以来新低，服务通胀大幅下降至3.2%（前值4.0%） [7] - 能源价格同比下跌3.6%，但食品烟酒价格逆势加速至3.3%（前值3.0%） [7] - 2025年一季度欧元区GDP同比仅增长1.2%，环比增速0.3%低于预期，德国GDP同比收缩0.2%，法国微增0.3% [7] - 国际货币基金组织等机构预测2025年欧元区经济增速不会超过1% [7] - 欧元区制造业PMI 5月终值为49.4，仍处于收缩区间，综合PMI从4月的50.4降至50.2，略高于荣枯线 [7][8] 欧美贸易风险 - 欧盟50%关税的最后期限定在7月9日，目前与美国的谈判备受关注 [10] - 美国贸易代表称与欧盟的谈判“快速进展”，但《洛杉矶每日新闻》报道称巴黎会议未取得突破，分歧难迅速解决 [10][12] - 欧盟贸易专员表示特朗普提高钢铁和铝关税至50%的决定无助于谈判，并可能破坏近期进展 [12]

现货黄金市场走势 - 周三现货黄金呈现V型反转走势 最低3343 86美元/盎司 最高3384 71美元/盎司 收盘3372 60美元/盎司 [2] - 市场波动主因包括国际经济环境不稳定 特朗普政府新关税政策冲击 美国服务业萎缩及就业数据低迷 [2] - 后市需重点关注贸易关税进展 地缘政治动态 美联储货币政策及美债收益率变化 [2] 现货黄金交易策略 - 小时图显示高位震荡 15分钟图震荡区间3369 00-3385 00美元/盎司 建议区间内高抛低吸 [3] - 下破3369 00可做空 目标3359 00-3349 00美元/盎司 [3] - 上破3385 00可做多 目标3395 00-3405 00美元/盎司 止损5 00美元/盎司 [4] 现货白银市场策略 - 小时图与15分钟图均显示震荡 区间34 170-34 570美元/盎司 建议区间操作 [6] - 跌破34 170支撑可做空 目标33 700-33 300美元/盎司 [6] - 突破34 570阻力可做多 目标34 900-35 300美元/盎司 止损0 200美元/盎司 [6]

全球贸易与关税政策 - 美国将进口钢铁和铝关税从25%上调至50%，引发全球供应链冲击担忧 [3] - 美国中西部铝溢价暴涨54%，钢铁期货一度涨超8%，汽车、家电等下游行业成本压力上升 [3] - 欧盟表示若无法达成协议将于7月14日实施反制措施，美欧贸易紧张加剧 [3] - 巴西、印度等国表态若谈判失败将采取对等措施或诉诸WTO [3] - 特朗普政府要求各国在6月4日前提交贸易谈判"最佳方案"，否则恢复加征关税 [4] - 中方回应称将依据日内瓦会谈共识保持沟通，短期关税豁免可能延期至8月底 [4] 美联储与利率政策 - 美联储官员博斯蒂克称对迅速降息持谨慎态度，强调需更多通胀下降证据 [5] - 库克表示当前利率为应对经济情景提供良好基础 [5] - 美国4月工厂订单环比大降3.7%，创2024年1月以来最大降幅 [6] - 职位空缺增至739万个，显示劳动力市场韧性与降温并存 [6] - 市场预计美联储6月维持利率不变概率达98%，首次降息或推迟至7月后 [7] 大宗商品市场 - 受俄罗斯-乌克兰冲突持续及美伊核协议僵局影响，布伦特原油涨1.5%至65.63美元/桶，美原油涨1.4%至63.41美元/桶 [7] - 美元走强导致金价下跌近1%，现货金跌至3352.30美元/盎司 [8] - 铂金、钯金因工业需求支撑分别上涨0.9%和2.1% [8] 股市表现 - 英伟达涨近3%重返全球市值第一，博通交付创纪录交换机芯片，纳指年内首次收涨 [9] - 中概股理想汽车涨超6%，纳斯达克中国金龙指数涨0.56% [9] - 上证指数涨0.43%，深成指、创业板指分别涨0.16%和0.48%，成交额1.16万亿元 [10] - 创新药、新消费、机器人等板块活跃，舒泰神20CM涨停，均瑶健康地天板 [10] 政策与行业热点 - 五部门联合开展2025年新能源汽车下乡活动，覆盖124款车型，推动充换电设施建设和车网互动技术应用 [11] - 小米雷军表态不参与价格战，YU7车型预计7月量产，目标三四季度盈利 [11] - 药师帮与越疆科技合作布局医药协作机器人，预计2028年医疗机器人市场规模将突破3.73亿美元 [12] - 中国第三代量子计算机"本源悟空"完成超50万个全球任务，覆盖生物医药等领域 [12] 国际经济与政治 - 韩国总统李在明当选，承诺复苏经济并推动韩朝对话 [13] - 欧元区5月通胀率降至1.9%，市场预计欧洲央行6月将降息25个基点 [14] - 加拿大油砂生产因野火受阻，影响日产量超34万桶 [15]

"这意味着，再也没有人能偷走你们的产业了。现在是25%，他们还勉强能翻过这道墙；但提高到 50%，他们就翻不过去了。" 他随后在社交媒体上宣布，铝的关税也将上调至同样的水平。 特朗普政府目前正就大部分关税政策与法院进行法律抗争，这些关税是依据《国际紧急经济权力法》 （IEEPA）实施的。但钢铁和铝的关税并不属于这部分争议，因为钢铝关税是依据另一项授权征收的， 因此不受影响。 白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特（Karoline Leavitt）宣布，美国总统特朗普周二签署一项指令，正式将钢铁 和铝的关税从25%提高到50%，将从美东时间6月4日00:01生效。央视新闻报道，莱维特同日证实，白宫 确实写信"催"贸易谈判伙伴"交谈判方案"。 特朗普正式签令，钢铝关税升至50% 5月31日据央视报道，当地时间5月30日，美国总统特朗普表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至 50%。当时他表示，这一更高的关税将于6月4日生效。 媒体报道，白宫新闻秘书莱维特周二证实，特朗普将于当日签署这项行政令。白宫表示，新的关税将从 美东时间6月4日00:01生效。 媒体称，特朗普单方面加征关税的权力在法律上的依据正在变得越来越脆弱。此前， ...

美国白宫：特朗普今日将签署行政令，把钢铁和铝的关税加倍；50%的钢、铝进口关税明日生效。 跟踪全球贸易动向 +订阅 订阅特朗普动态 +订阅 ...

市场表现 - A股市场在20日均线附近缩量震荡 上周成交额下滑 日均成交额下跌至1 14万亿元 [1] - 市场风格整体表现为 消费>成长>金融>周期 [1] - 美国司法裁定特朗普对等关税政策违宪提振市场情绪 但随后因批准特朗普紧急请求市场有所回落 [1] 经济数据与政策 - 5月PMI显示经济虽有修复 但较一季度仍有明显差距 企业更倾向去库存而非加速生产 形成经济的弱修复 [1] - 特朗普仍有232等其他条款实现其关税政策 不宜乐观交易关税缓和 [1] - 美方再次对中美日内瓦贸易共识的执行提出质疑 贸易风险反复促使市场风险上行受限 [1] 行业关注 - 短期风偏提升空间有限和利率下行的背景下 有利于黄金等避险资产 以及具有自身景气度支撑的新消费赛道 [2] - 中期关注红利资产和科技成长的低位布局机会 [2] - 科技成长产业进展 AI 机器人 创新药 军工等 或带动其再度有所表现 [2] - 自主可控方向虽受中对美豁免而出现回调 但中长期维度仍然值得重视 [2]

韩国钢铝行业应对美国关税上调 - 韩国产业通商资源部召集钢铝产业代表召开紧急会议，讨论美国钢铝关税加倍的影响及应对方案 [1] - 参会企业包括浦项制铁、现代制铁、KG钢铁、韩国有色金属协会、诺贝丽斯韩国公司、乐天铝业等主要行业代表 [1] - 韩国政府表示将密切关注美国关税措施动向，在现行对美磋商框架内积极应对，力争最小化对国内产业影响 [1] 美国关税政策变化 - 美国自3月12日起对所有进口钢铁和铝征收25%关税 [1] - 美国总统特朗普宣布6月4日起将钢铝关税提高至50% [1] 韩国钢铁出口情况 - 美国是韩国钢铁主要出口市场之一 [1] - 2024年韩国钢铁出口总额中，出口美国的钢铁产品占比达13.1% [1]

行业会议 - 韩国产业通商资源部召集钢铝产业代表召开紧急会议商讨应对美国钢铝关税加倍措施[1] - 参会企业包括浦项制铁、现代制铁、KG钢铁、韩国有色金属协会、诺贝丽斯韩国公司及乐天铝业[1] - 会议重点讨论美国上调钢铝关税对韩国相关行业的影响及后续应对方案[1] 政府应对措施 - 韩国产业通商资源部表示将密切关注美国关税措施的实施动向[1] - 在现行对美磋商框架内积极应对力争使韩国国内产业所受影响最小化[1]