欧洲央行在政策声明中表示，此次降息决定基于其对通胀前景、潜在通胀压力及货币政策传导效果的最 新评估。3月份的数据显示，欧元区整体通胀率和核心通胀率均有所回落，服务业价格涨幅也出现明显 缓解。多项潜在通胀指标显示，价格走势正逐步趋于欧洲央行设定的2%中期目标。此外，工资增速减 缓、企业利润空间压缩也在一定程度上缓冲了劳动力成本上涨带来的通胀压力。 但在通胀数据改善的另一面，欧元区整体增长前景仍然面临显著挑战。欧洲央行行长拉加德在新闻发布 会上反复强调，"当前经济前景被异常的不确定性所笼罩"。从地缘政治冲突和贸易壁垒上升，到金融市 场紧张局势加剧，诸多因素正在抑制企业投资和消费者支出。 自4月23日起，欧元区三大关键利率分别下调25个基点，这是欧洲央行继2024年6月开始降息以来第7次 降息。此次降息虽标志着政策重心阶段性转向支持增长，但在通胀未完全消退、外部风险犹存的背景 下，欧洲的政策路径仍充满不确定性。 自4月23日起，欧元区三大关键利率——存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别下调25个 基点，将分别降至2.25%、2.40%和2.65%。这是欧洲央行继2024年6月份开始降息以来的第7次降息，标 ...

金十数据5月3日讯，欧洲央行副行长金多斯表示，欧洲央行有信心将通胀率恢复到2%的目标水平。虽 然最新的预测已预见到今年年底（通胀）的降幅将接近这一水平，但欧元走强、大宗商品价格下跌和经 济不确定性将进一步抑制物价。他表示，这将是决定是否继续降息的 "决定性因素"。金多斯说："我们 乐观地认为，我们将持续实现通胀目标。"金多斯还表示："不确定性对经济总是不利的。我们在3月份 的预测中已经指出了这些下行风险。这些风险现在正在成为现实。我们的基准情景继续假设经济增长非 常低，但是为正——明显低于潜在增长。但我不认为欧元区会陷入衰退。我们正密切关注受工资影响很 大的服务业通胀。这里的工资增长也在放缓。此外，我们不追求汇率目标，但我们正在密切关注汇率。 这是评估物价稳定风险的重要经济指标。关键是保持低汇率波动。"金多斯认为，央行的独立性至关重 要。这是信誉的关键，因此也是对抗通胀的关键。 欧洲央行副行长金多斯：欧洲央行可以对通胀持乐观态度 ...

行情回顾 - 美元指数本周录得连续第二周收涨，自4月16日以来首次一度收复100关口 [1] - 现货黄金连续第二周收跌，截至发稿报3344美元/盎司 [1] - 欧元、澳元兑美元录得连续第四个月收阳线，镑美月线三连阳，美日月线四连阴，美加月线三连阴 [3] 国际油价 - 布伦特原油4月全月下跌约18%，因贸易战影响经济增长和能源需求 [6] - 沙特表示不愿进一步削减供应，原油闻声重挫 [6] - 特朗普威胁对伊朗石油买家实施二级制裁，油价出现深V反弹 [6] 股市表现 - 标普500指数创逾三年来最佳八连涨，纳指4月上涨0.85% [10] - 道指4月累计下跌3.17%，标普500指数下跌0.76%，均为连续第三个月下跌 [10] 投行观点 - 德意志银行认为美国资产仍面临海外买家抵制 [13] - 摩根大通战术性看涨美股但警告反弹势头恐难持久 [13] - 高盛大幅上调今年南向净流入港股预测至1100亿美元 [13] - 瑞银重申标普500指数年底目标5800点 [13] 美国经济数据 - 2025年第一季度美国GDP意外萎缩0.3%，为三年来首次经济收缩 [16] - 美国4月ISM制造业出现五个月来最大萎缩 [16] - 4月非农就业人口增加17.7万人，高于预期的13万人 [17] 贸易政策 - 特朗普签署行政命令免除进口汽车和零部件重新征收钢铝单独关税 [19] - 美日第二轮关税谈判未达成共识 [19] - 特朗普重申与中国达成协议"机会非常大" [20] 美乌矿产协议 - 美乌签署矿产协议，成立50:50重建投资基金 [21] - 协议未涉及乌克兰债务条款 [21] - 协议聚焦联合能源开发，利润再投资乌克兰重建 [22] 美伊关系 - 美伊谈判推迟，特朗普威胁对伊朗石油买家实施二级制裁 [23] 沙特石油政策 - 沙特不再愿意进一步削减石油供应以支撑市场 [24] 日本央行政策 - 日本央行维持利率0.5%不变，下调2025和2026财年GDP增长预期 [26] - 日本央行预计达到2%通胀目标将面临更多挑战 [27] 黄金市场 - 2025年一季度全球黄金需求达1206公吨，创2016年以来最高一季度水平 [28] - 黄金ETF需求增长至552吨，同比增长170% [28] 科技行业 - DeepSeek发布Prover-V2模型，参数量达6710亿 [29] - 英伟达CEO黄仁勋2025年薪酬增至4990万美元 [30]

改写文章 导语 2025年4月26日，中国宏观经济研究院院长黄汉权在论坛上发表一番激烈言论，瞬间引发广泛关注："不要让加班挤占了消费时间，富人买游艇别墅无妨， 真正需要的是中低收入者能赚到钱！"这一言论立刻在网络上引发热议。年轻人一方面抱怨"加班让他们无暇消费"，而专家则提出"富人消费能带动经 济"。然而，这背后究竟隐藏着怎样的经济奥秘？ 一、中等收入困境：月薪过万，消费却像月薪五千？ 黄汉权为中等收入群体勾画了一幅真实的生活画面：尽管他们月收入不低，但房贷、子女教育、医疗等高额支出让他们喘不过气，尤其是"996"工作模式 成了常态。结果，尽管手头有钱，但却"有钱无暇"成为了普遍现象。 一些网友的亲身经历说明了这一现象："上周买的电影票，由于加班到深夜错过了。" "在618囤的纸巾，居然到了今年的双11还没用完。"这种消费现象显 示了中等收入群体的无奈。 黄汉权提出了三条建议： 1. 工资应随GDP增长： 以北京某IT公司为例，试行"利润10%转员工分红"政策后，员工的消费水平增长了25%； 2. 推动"定时熄灯"： 深圳某科技园的公司实行晚上7点自动断电，员工可以多出3小时的时间用于购物和聚会； 3. 提高 ...

欧元区一季度经济表现 - 欧元区第一季度GDP环比增长0.4%，表现优于市场预期 [1] - 西班牙GDP环比增长0.6%，意大利增长0.3%，德国和法国分别仅增长0.2%和0.1% [2] - 增长主要受出口商在美国关税实施前加紧出货推动，净出口上扬 [2] 经济信心与短期驱动因素 - 欧元区4月经济信心持续下降至近期低点，制造业和服务业信心同步走弱 [1][2] - 一季度数据受一次性因素驱动，德国商业银行认为增长"更多是表象而非现实" [2] - 美国关税政策出台后，荷兰国际集团指出经济信心被"完全摧毁" [2] 货币政策与外部风险 - 欧洲央行4月降息25个基点，为去年6月以来第七次降息，市场预计6月将再次降息 [3] - 欧洲央行行长拉加德警告全球贸易紧张局势将拖累欧元区经济增长 [3] - 德国基尔研究所认为降息无法提振经济，当前金融风险与2008年相当甚至更高 [3] 全年经济前景预测 - 分析机构预测欧元区二季度增长将放缓，下半年可能出现"短暂技术性衰退" [6] - 荷兰国际集团预计二、三季度经济停滞，四季度恢复，全年增速难超0.7% [6] - 欧洲央行3月将2025年增长预期下调至0.9%，6月或进一步下调预期 [6] 结构性挑战 - 前期"抢跑式"出口结束后净出口将回落，居民消费意愿减弱，企业投资趋谨慎 [6] - 德国财政刺激效果需至明年显现，短期前景不乐观 [6] - 欧洲央行面临全球金融体系碎片化加速的挑战，需重新定位政策角色 [4]

泰国财政部：计划推出刺激措施，增加投资以支持经济增长。 ...

日本央行经济展望 - 整体消费者通胀将经历停滞阶段 [1] - 通胀预期升高后将推动通胀加速 [1] - 经济增长速度预计将加快 [1]

希腊经济展望 - 希腊预计2025年经济将增长2 3% [1] - 2025年基本预算盈余占GDP比重预计为3 2% [1]

头部城市经济表现 - 上海、北京GDP分别达1.27万亿元、1.22万亿元，增速5.1%、5.5%，与其他城市拉开显著差距 [10] - 北京高技术产业投资增速达88.9%，信息传输、软件和信息技术服务业投资增长1.8倍 [10] - 深圳GDP逼近9000亿元，增速5.2%，进出口总额9901亿元同比下降2.8% [12] - 重庆、广州GDP分别为7574.79亿元、7532.51亿元，增速4.3%、3.0%，广州进出口增速17.3%领先 [13][14] - 苏州、成都GDP增速均为6%，规上工业增加值增速分别达8.6%、8.1%，苏州光伏电池产量增长40.6% [16] 腰部城市竞争格局 - 宁波GDP增速5.6%超南京（5.3%），进出口总额3488.52亿元增长8.4% [18][19] - 青岛GDP首次突破4000亿元（4071.34亿元），规上工业增加值增速8.7%，装备制造业增长14.6% [23][24] - 合肥、西安规上工业增加值增速分别达14.0%、13.3%，合肥汽车产业增加值增长49.1% [27][29] - 烟台GDP增速6.9%领跑万亿城市，规上制造业增加值增长11.9%，电子设备制造业增长16.9% [31] 准万亿城市冲刺动态 - 温州、徐州、大连GDP增速分别为6.7%、5.9%、6.2%，规上工业增加值增速均超7.9% [33] - 温州五大传统产业与战新产业增加值分别增长14.1%、14.4%，新能源产业增长20.8% [36] - 大连进出口增速13.3%领先徐州（-13.3%），社消零增速9.0%高于温州（6.0%） [36][37]

报告核心观点 - 2025年4月指数走出“V型”行情，A股市场在“国家队”护盘和内需政策预期支撑下探底企稳回升，但三大指数月K线仍收绿 [4][9] - 2025年5月行情有望继续企稳修复，市场或从短期大波动行情转向基本面驱动行情 [4][41] - 板块上建议关注金融、公用事业、食品饮料、TMT、医药生物、有色金属、电力设备等板块，行业配置上建议超配金融、公用事业、食品饮料、TMT [4][41][42] 月度行情回顾 - 2025年4月全球资本市场受外部事件冲击巨幅动荡，A股市场在“国家队”护盘和内需政策预期支撑下，大盘探底企稳回升，沪指一度八连涨，指数走出“V型”行情，但三大指数月K线仍收绿 [4][9] - 截至4月30日，上证指数月K线跌1.70%，深证成指月K线跌5.75%，创业板指月K线跌7.40%，科创50月K线跌1.01%，北证50月K线涨4.72% [4][9] - 个股板块跌多涨少，美容护理、农林牧渔等板块涨幅靠前，电子、计算机等板块跌幅靠前 [4][9] 2025年5月份市场环境分析 全球经济前景不确定性放大，国内一季度经济实现“开门红” - IMF将2025年全球经济增长预期从年初的3.3%下调至2.8%，2026年预计为3%，全球经济增速放缓但仍高于衰退期水平；美联储强调保持独立性，目前政策良好，待明确数据再调整；欧洲央行4月降息，日本央行预计5月维持利率不变 [15][16] - 一季度国内GDP同比增速5.4%，超市场预期；3月规上工业增加值同比增长7.7%，1 - 3月城镇固定资产投资累计同比增长4.2%，3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，3月出口同比增速13.50%，进口同比增速 - 3.50% [17][18] - 3月CPI同比降0.1%，环比降0.4%，核心CPI同比由降转涨；PPI环比降0.4%，同比降2.5%；3月信贷总量扩张但结构待改善 [19][20] - 4月制造业PMI指数为49.0%，回落至临界点以下，非制造业PMI指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间 [21] 政治局强调加紧实施更加积极有为的宏观政策，政策想象空间打开 - 4月政治局会议强调实施积极宏观政策，财政上启动特别国债发行，预计地方债发行节奏加快；货币政策短期或延后宽货币，二季度或择机降准降息 [26] - 消费政策要提高中低收入群体收入，发展服务消费，设立服务消费与养老再贷款；金融支持要帮扶困难企业，推动内外贸一体化 [27] - 会议提到巩固房地产市场稳定态势，稳定和活跃资本市场；国新办发布会介绍多项稳就业稳经济举措 [27][28] 央行加大资金投放力度，各方持续稳定和活跃资本市场 - 4月央行净投放（含国库现金）7708亿元，临近五一假期连续三日净投放3130亿元，预计5月流动性持续宽松，LPR 4月不变，5月或择机降准降息 [30] - 4月政治局会议强调稳定和活跃资本市场，“1 + N”政策体系落地，各方预期改善；面对4月初市场波动，各路资金和部门维稳，提振市场信心 [31][32] - 截至4月末，沪深两市两融余额为18022.72亿元，融资余额较3月末减少，两融余额占A股流通市值比重回落；4月重要股东净增持约8.28亿元，股权融资规模较3月显著回落 [33] 5月行情研判 - 全球经济前景不确定，国内一季度经济“开门红”，但4月PMI落至荣枯线下，有效需求动力不足，后续经济将稳中有进 [37][40] - 政治局强调积极宏观政策，稳就业稳企业，增量政策或推出，政策想象空间打开 [38][41] - 央行4月释放流动性，预计5月宽松，LPR或择机调整；4月两市融资融券和融资规模回落，重要股东净增持，各方维稳提振信心 [39][41] - 5月市场有望继续企稳修复，从短期大波动转向基本面驱动行情，建议关注金融等板块 [41] 行业配置 金融 - 银行：外围扰动使银行等高股息板块成资金避风港，二季度避险逻辑不变，国内扩内需政策推进和低利率环境将驱动银行基本面修复和提升股息率性价比 [43] - 证券：一季度16家上市券商归母净利润正增长，市场活跃度提升，经纪、自营、投行业务驱动业绩增长，政治局会议支撑券商经营环境 [44] - 保险：监管优化保险资金比例监管政策，上调权益资产配置比例上限，有助于缓解市场资金紧张和提升险企投资收益 [45] 公用事业 - 水电：政策支持水电发展，装机容量稳步增长，未来可期，且水电公司重视现金分红 [46] - 燃气：政策助力工业经济发展，有望带动天然气需求提升，价格联动机制落地促进燃气行业良性发展 [46] - 煤电：煤电容量电价机制落实助力企业回收成本，电力市场体系健全，煤电公司拓展辅助服务收入，动力煤价格下降促进业绩提升 [47] 食品饮料 - 白酒：春节动销下滑，节后淡季控货挺价，2024年业绩分化，预计上半年消化库存，下半年需求复苏，全年前低后高，关注政策、业绩和经销商信心 [48] - 大众品：关注与餐饮供应链相关、有边际改善预期、受益生育政策催化的板块，如调味品、啤酒、乳品、零食等 [49][50] TMT - 电子：美国公布对等关税豁免清单或带来估值修复，但贸易摩擦有不确定性，关注关税政策，产业链自主可控进程有望加快 [51] - 通信：低轨卫星组网发射，通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，关注“技术商用 + 政策催化 + 业绩确定性”企业机遇 [52] - 半导体：内资晶圆厂扩产拉动半导体设备需求，国产替代逐步推进，但部分品类自主可控率低，国内企业有望替代 [52] - 计算机：外部不确定性凸显科技自主可控紧迫性，内部政策支持信创产业，基础软件国产化率低，2027年或进入替换高峰期，关注相关优势企业 [53][54]