全球贸易谈判僵局对股市的影响 - 特朗普威胁加征更多关税导致美国核心贸易伙伴对签署新协议持谨慎态度，可能引发全球股市尤其是科技巨头的股价下行 [1] - MSCI全球股指创历史新高，主要因地缘政治缓和及美联储降息预期增强，但贸易谈判僵局可能重创市场风险偏好 [1] - 标普500指数上涨0.8%逼近历史峰值，纳斯达克100指数攀升0.9%助推MSCI全球指数创新高 [1] 美国232关税调查进展 - 美国商务部将在未来几周公布对芯片、药品、关键矿产等领域的最终调查结果，预计依据《贸易扩展法》第232条征收关税 [2] - 已生效的关税包括汽车及零部件25%（5月3日生效）、钢铁和铝50%（6月4日生效），铜、半导体、制药等行业的调查仍在进行中 [2] - 英国协议显示行业关税存在回旋余地，但其他国家不应将其视为模板，232关税旨在将关键制造业带回美国 [4] 各国谈判立场与行业影响 - 日本希望一次性解决所有潜在关税，但谈判症结在于汽车及零部件25%关税，该行业占日本GDP的10%并雇用8.3%劳动力 [5] - 印度立场强硬，要求任何协议必须与其他国家最佳条款一致，否则将导致苹果等科技巨头陷入产能危机 [6][8] - 印度工程产品对美年出口超200亿美元，若制药等行业关税提升可能对印度经济造成毁灭性打击 [8] 行业关税的连锁反应 - 半导体、制药调查启动可能引发全球贸易战升级，仿制药是印度对美最大出口产品之一 [8] - 美国商务部长举例说明232关税可促成商业交易，如英国采购100亿美元波音飞机换取航空航天产品零关税 [4] - 欧盟围绕行业关税谈判进展甚微，25%汽车关税和50%钢铁关税已重创其出口 [4]

贸易局势 - 美国于2024年4月2日启动全面贸易战，对中国进口商品加征130%关税，全球进口关税税率升至25.5%，为19世纪90年代以来最高水平 [1][13] - 预计2025年全球出口损失达4800亿美元，中国、欧盟等主要经济体受重创，越南、墨西哥可能成为供应链转移受益者 [1][16] - 中国宣布对美国进口商品加征84个百分点关税，预计导致美国年出口损失640亿美元，农业、能源和制药行业受影响最大 [24] 全球经济 - 2025年全球GDP增长预计降至2.3%，为疫情以来最低水平，美国进入温和衰退，全年增长0.8%，欧元区增长0.8% [2][17] - 中国通过财政刺激和货币政策支持，预计2025年增长4.5%，但面临出口损失等下行风险 [2][4] - 新兴市场除中国外增长3.5%，亚洲和拉美部分国家通过贸易协议和进口多元化缓解冲击 [4][25] 通胀与货币政策 - 美国通胀压力重现，预计2025年夏季CPI峰值达4.3%，美联储将维持利率至10月，年底降息至4% [2][41] - 欧元区通胀持续回落，欧央行可能降息至1.5%，英国央行因通胀高企暂不降息，年底降至3.75% [2][51] - 日本央行继续逐步加息，政策正常化进程谨慎，预计2025年7月加息至0.75% [55][57] 企业应对 - 约三分之二的美国企业可能将关税成本转嫁给消费者，生产向东南亚、墨西哥和美国本土转移 [2][11] - 全球范围内约1万亿美元投资流向美国，但政策不确定性抑制资本支出 [11][16] - 2025年全球企业破产率预计上升7%，美国和西欧分别增长16%和5% [2][11] 资本市场 - 资本市场对特朗普第二任期政策反应剧烈，美债收益率进一步下降，欧美股市年底前有望回升但波动高企 [3][11] - 美元短期走强后或对欧元贬值，2026年欧元兑美元或达1.10 [3][11] - 新兴市场主权债表现韧性，但股市因中美贸易紧张和地缘政治风险保持谨慎，全年总回报预计3% [3][11] 区域展望 - 美国2025年GDP增长0.8%，陷入温和衰退，2026年在政策支持下回升至2.2% [3][59] - 欧元区2025年增长0.8%，德国财政刺激部分抵消贸易战冲击，2026年增速1.5% [3][60] - 中国2025年增长4.5%，政策刺激支撑经济，但出口损失和外部压力仍存 [4][11]

贸易争端 - 美国总统特朗普暗示对西班牙征收"双倍"关税，西班牙首相桑切斯谴责此举"双倍不公平" [1] - 西班牙对美存在贸易逆差，不符合特朗普关税政策通常针对贸易顺差国家的惯例 [1] - 美国可能针对西班牙主要出口产品如钢铁、铝和汽车加税，或选择打击西班牙特色商品如伊比利亚火腿和黑橄榄 [2] - 美国目前对欧盟钢铝产品征收50%关税，汽车领域25%关税，其他商品10%基准关税 [5] - 欧盟曾决定对美国210亿欧元进口产品加征至多50%关税，但推迟至7月14日生效 [5] 北约军费争议 - 北约就"5%军费目标"达成联合宣言，但西班牙拒绝承诺，仅同意将国防开支提高至2.1% [2] - 特朗普公开批评西班牙并威胁通过贸易手段"惩罚"该国 [2] - 西班牙已评估潜在美方报复影响，认为关税威胁不严重 [1] 西班牙经济政治状况 - 西班牙经济增长强劲，预计2023年GDP增长2.4%，远超欧元区0.9%的平均水平 [4] - 旅游业带动西班牙就业人数创金融危机前新高 [4] - 西班牙首相桑切斯面临政治困境，少数政府在议会推进立法困难，且卷入腐败丑闻 [4] 欧美贸易谈判 - 欧盟委员会正代表27个成员国与美国进行贸易谈判 [5] - 特朗普威胁若7月9日前谈判无突破，将对欧盟商品征收50%关税 [5] - 欧盟内部出现两种应对路径：达成"快速协议"或采取强硬反制措施 [6] - 德国支持尽快达成协议，比利时主张避免升级但保留反制措施 [6]

金十数据6月26日讯，欧盟领导人将讨论他们应对特朗普贸易战的战略，其选择实质归结为接受不平等 贸易协议或冒险升级报复措施。据知情人士透露，欧盟委员会主席冯德莱恩将在周四的晚宴上向欧盟领 导人介绍与美国谈判的进展情况。欧盟需要在7月9日之前与特朗普达成协议，否则对美国几乎所有出口 商品的关税都将增加到50%。消息人士表示，近周谈判已加码推进，双方就关税/非关税壁垒展开详细 磋商，同时涉及关键产业、战略采购及欧盟简化议程力图解决的监管议题。官员们认为最佳方案仍是达 成原则性协议，使谈判能延续至7月初截止期后。但同时也应筹备反制预案，丹麦首相弗雷泽里克森周 四强调："建议全力避免贸易战，但若美国坚持立场，我们必须对等反制。" 欧盟就美关税陷两难抉择 冯德莱恩将向成员国介绍谈判情况 ...

美欧贸易争端 - 特朗普在G7峰会期间要求欧盟"二选一"，虽暂缓对欧盟汽车加征50%关税，但将谈判截止日期推迟至7月9日 [1] - 欧盟6月24日公布针对美国的价值1160亿欧元反制清单，此前5月8日已公布950亿欧元清单，涵盖威士忌、飞机零件等敏感商品 [4][13] - 特朗普4月初威胁对欧盟商品征收20%关税，后暂缓90天执行但仍保留10%基准关税，5月底又威胁提高到50% [6] 航空业影响 - 欧委会副主席表示空客无法接受波音在关税保护下获得不公平竞争优势 [8] - 美国航空公司担忧长期高关税可能迫使制造商将生产线转移到境外 [8] 谈判前景 - 欧盟官员预计美国最终可能保留10%基准关税 [9] - 欧盟内部意见不统一，法国坚决反对接受10%关税 [12] - 欧盟准备在美维持10%关税时进行反击，已制定具体应对计划 [11] 特朗普政策立场 - 特朗普坚持削减贸易逆差，视欧盟为结构性对手，采用"二选一"极限施压策略 [16][20] - 其政策要求欧盟放弃部分监管自主权，忽视结构性矛盾与欧盟底线 [22] 全球经贸影响 - 若7月9日后实施50%关税将重创跨大西洋供应链，可能推动欧盟战略自主 [24] - 欧美关税争端超越贸易范畴，成为全球经贸秩序重构预演，可能导致两败俱伤 [31] 中国立场对比 - 中国在达沃斯论坛强调扩大开放，提供稳定发展环境，与欧美对抗形成反差 [26][27][29] - 中国倡导建立基于规则的开放型世界经济，作为保护主义的替代方案 [33]

► 文 观察者网 齐倩 报道称，近几个月来，中国稀土磁铁出口大幅下滑，全球汽车及其他高科技产品供应链因此受阻，欧洲 受到的影响尤为严重。尽管中国承诺加快审批速度，但在欧洲，稀土短缺问题依然持续存在。 托莱多称，总体而言，中欧间贸易和经济关系"不太明朗"。他还透露，欧盟委员会主席冯德莱恩和欧洲 理事会主席安东尼奥·科斯塔计划于下个月访华。 随后，托莱多开始"诉苦"，援引数据称，中国经济自2017年以来增长了40%，但欧盟对华出口却下降了 30%。他还声称，欧洲只是想要一个"公平的竞争环境"。 据彭博社6月25日消息，欧盟驻华大使豪尔赫·托莱多当天表示，欧洲请求中方理解欧洲企业的"恐惧和 顾虑"，磁铁短缺对欧企造成了"非常、非常严重"的影响。 托莱多称，欧盟希望中方可以在下个月解决对欧稀土磁铁出口问题。 今年4月，美国总统特朗普对华加征畸高关税后，中方迅速出手反制，包括对一系列关键矿产和稀土磁 铁实施出口管制。有业内人士透露，中方正在建立出口许可制度。随着管制影响显现，美西方企业哀 号"稀土荒"，开始联合媒体炒作所谓"稀土武器化"，企图展开对华舆论战。 对此，外交部发言人此前已明确表示，中方出台的出口管制措施符合 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆继续回落，受天气较好及贸易战担忧影响，但估值略低或有支撑；国内豆粕期货回落，现货压榨量本周或创新高，累库压力增大 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，走出底部区间需产量、生物柴油需求、全球宏观、贸易战进一步驱动；当前生物柴油政策利好，但全球蛋白供应过剩，美豆可能仍低于成本 [2] - 豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力 [4] - 油脂市场受美国生物柴油政策草案超预期、马来西亚高频数据较好支撑，但上方空间受增产预期、RVO 规则未定稿、宏观及需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待 [8] - 白糖后市价格延续震荡下跌可能性偏大，下一轮反弹需巴西产量出现较大问题 [11] - 棉花短线反弹，但缺乏持续反弹强驱动，预计延续震荡走势 [14] - 鸡蛋现货虽有短时备货反弹，但梅雨季需求持续性差，盘面关注上方压力，反弹抛空 [18] - 生猪近端合约建议交割前适当逢低短多，下半年合约等待后期逢高抛空 [21] 各品种总结 大豆/粕类 - 周三美豆继续回落，国内豆粕期货回落，现货跌 30 元/吨左右，华东报 2820 元/吨，成交和提货回落 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，生物柴油政策利好，但全球蛋白供应过剩，美豆可能仍低于成本 [2] - 09 等远月豆粕目前成本区间为 2850 - 3020 元/吨，已低于成本，下游买货情绪高涨，饲企库存累积，油厂压榨量历史同期新高，7 月左右或见库存压力 [4] - 建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力 [4] 油脂 - 马来西亚 6 月前 10 - 25 日棕榈油出口量预计增加，前 10 - 20 日产量有增减变化 [5] - 预计巴西 6 月大豆出口 1499 万吨，豆粕出口 192 万吨，玉米出口 828959 吨 [5][6] - 巴西将生物柴油和汽油中乙醇强制掺混比例上调 [5] - 周三国内油脂震荡调整，巴西生柴政策利好提振，但全球油脂进口数据一般打压价格，后续关注美国生物柴油政策听证会及产地产量情况 [5] - 国内现货基差震荡回落，广州 24 度棕榈油基差 09 + 140（ - 10）元/吨等 [7] - 油脂市场震荡看待，上方空间受增产预期等因素抑制 [8] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格反弹，郑糖 9 月合约收盘价报 5757 元/吨，较前一交易日上涨 47 元/吨，或 0.82% [10] - 广西、云南制糖集团及加工糖厂报价有涨有平，广西现货 - 郑糖主力合约基差 233 元/吨 [10] - 预计 2025/26 榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量 5.9 亿吨，同比减少 5%，食糖产量预计增长 2.7% 至 4120 万吨 [10] - 后市糖价延续震荡下跌可能性偏大，下一轮反弹需巴西产量出现较大问题 [11] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格延续上涨，郑棉 9 月合约收盘价报 13645 元/吨，较前一交易日上涨 35 元/吨，或 0.26% [13] - 中国棉花价格指数 3128B 新疆机采提货价 14770 元/吨，较上个交易日上涨 50 元/吨，基差 1125 元/吨 [13] - 机构平均预测 2025 年美国棉花种植面积为 973.5 万英亩，较 2024 年减幅 12.94% [13] - 短线郑棉反弹，但缺乏持续反弹强驱动，预计延续震荡走势 [14] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数下跌，主产区均价落 0.09 元至 2.77 元/斤，今日蛋价或多数稳定，少数小幅下跌 [16][17] - 现货因短时备货反弹，但梅雨季需求持续性差，盘面关注上方压力，反弹抛空 [18] 生猪 - 昨日国猪价主流上涨，河南均价涨 0.06 元至 14.8 元/公斤，四川均价落 0.06 元至 13.71 元/公斤，北方有缩量提涨意愿，南方供应增加，价格或稳 [20] - 近端合约建议交割前适当逢低短多，下半年合约等待后期逢高抛空 [21]

法国总统马克龙：与特朗普讨论了贸易战。 ...

法国总统马克龙：在当前贸易战的背景下，不能要求我们在国防方面增加支出。 ...

中美关税现状与影响 - 当前美国对中国直接关税税率为51.3%（包括特朗普第一任期加征的19%和基础关税2.3%），中国对美国实际关税税率为37.5%（包括反制关税20%和基础税率7.5%）[4] - 2025年5月中美达成90天关税暂缓协议，美国将145%报复性关税降至30%，中国将125%反制关税保留10%基础税率，其他暂缓执行[2] - 高关税导致美国民生商品短缺加剧，洛杉矶港口出口量减少30%，中国企业转向日本市场规避风险[1][5] 日本贸易结构与现状 - 日本出口以汽车（占对美出口28.3%）、半导体设备、工业机械等高附加值产品为主，进口依赖能源和原材料[9][14] - 2025年4月日本出口同比增长2%（低于预期的2.5%），贸易逆差1158亿日元，对美国出口下降1.8%（汽车出口减少4.8%）[12][17] - 日本推行"中+1"供应链战略，参与CPTPP/RCEP等区域协定，加速新能源和数字经济领域布局[11] 特朗普关税对日本的冲击 - 美国对日本汽车及零部件征收25%关税，钢铁铝产品25%关税，其他商品加征24%关税[14] - 日本要求美国撤销所有加征关税但未获响应，仅"对等关税"暂停90天，汽车出口受创显著[15][17] - 日元走强叠加关税影响，导致日本半导体设备、工程机械等对美出口同步下滑[17] 全球贸易格局变化 - 中美关税战促使日本企业将供应链向东南亚、印度转移，同时加大对美欧投资以分散风险[10][11] - 日本通过多边贸易协定构建多元化市场格局，但能源价格波动和汇率变化仍制约贸易平衡[11][12]