科创人工智能ETF市场表现 - 截至10:40，科创人工智能ETF(589010)上涨0.14%，盘中上演“V”形反击，经历早盘下探后资金迅速回流推动价格翻红，当前站稳分时均线[1] - 持仓股方面，核心科技股集体发力，星环科技-U飙涨超7%，福昕软件、中科星图、合合信息等联袂涨超2.9%，板块做多情绪高涨[1] - 流动性方面，盘中成交金额超5000万元，交投持续火热，资金在跨年之际积极布局，看好人工智能赛道的长期配置价值[1] 人工智能行业政策与产业动态 - 国家发展改革委政策研究室表示，我国深入实施“人工智能+”行动，为人工智能算力芯片提供了广泛应用场景，各类型算力芯片需求增长迅速、创新非常活跃[1] - 国产芯片产品在不同场景中加速适配，应用成效非常好，“超节点”等集群互联技术发展为国产算力赶上国际领先水平提供了良好机遇[1] - 随着产业链上下游协同持续深化，国产算力水平将不断提升，为人工智能产业发展提供更加有力的支撑[1] 人工智能产业链公司业务布局 - 字节跳动依托抖音广泛的用户基础，主要围绕短视频内容生态布局相关模型和应用产品[2] - 模型层包括语音、语言、图片、音乐、视频、多模态、3D等类别，应用层则包括智能体开发、图片/视频生成、剪辑工具、电商内容生成等工具[2] - 字节AI产品在国内外同步推进，例如扣子、豆包、即梦、剪映分别在海外对应Coze、CiCi、Dreamnina、CapCut[2] - 除软件外，字节同样积极拥抱大模型在端侧设备的落地，陆续推出耳机、陪伴玩具等产品[2] 科创人工智能ETF产品概况 - 科创人工智能ETF华夏(589010)紧密跟踪上证科创板人工智能指数，覆盖全产业链优质企业[2] - 该ETF兼具高研发投入与政策红利支持，20%涨跌幅与中小盘弹性助力捕捉AI产业“奇点时刻”[2]

2025.12. 31 本文字数：9795，阅读时长大约16分钟 作者 | 第一财经 苏蔓薏 林洁琛 2025 ，全球经济在波动中寻求新的平衡。 2026 ，我们在挑战中寻找一些确定性。全球经济增长前景如何？中国经济有哪些新动向？美 联储是否会激进降息？中国货币政策如何继续适度宽松？财政政策怎样促进居民增收？黄金是 否会续创新高？人民币会继续升值吗？房地产市场风险能否出清？美股 AI 泡沫会被戳破吗？ A 股能否站稳 4000 点？科技股能否持续带动市场？ 行至岁末，挑战依旧。 带着这些问题，第一财经携手十位 " 年度机构首席经济学家 " ，为你预测 2026 。 第一财经： 2026 年全球经济增长前景如何，中国经济有哪些新动向？ 彭文生： 地缘竞争日益成为影响全球经济和市场的关注点，这既涉及传统的经贸，更包括人工 智能等创新领域的博弈。资源禀赋、规模经济、交易成本是国际贸易与全球产业链的三个决定 因素。其中，资源禀赋和传统理解的比较优势有关（劳动密集、资本密集、自然资源）；交易 成本包括运输成本、关税和非关税保护主义措施等；对于美国关税的影响，中国的规模经济优 势是一个重要因素。 在新的地缘形势下，以内部 ...

文章核心观点 - AI芯片产业格局在2025年发生结构性变化，英伟达的绝对霸主地位面临多方挑战，行业竞争从单纯的算力竞赛加速转向生态之争 [4][6][24] AI芯片产业格局变化 - 英伟达在GPU领域市占率仍超过90%，但“一英独大”的局面正在改变，竞争对手包括AMD、谷歌、亚马逊、博通、OpenAI、Meta等 [4] - 2025年全球AI芯片出货预计超过千万张卡，英伟达虽坐拥半壁江山，但格局隐变 [5] - 受地缘因素影响，英伟达淡出中国市场，国产替代加速，本土AI芯片渗透率提升 [6] - 在美国市场，2025年谷歌和亚马逊的ASIC芯片出货量预计将达到英伟达GPU出货量的40%至60% [6] 主要竞争者动态与策略 - **英伟达**：2025年市值突破4万亿美元和5万亿美元，主力产品Blackwell进入大规模量产，下一代Rubin超级芯片完成首次流片 [11]；投资支出近两年高增10倍有余，对Anthropic投资达百亿美元，对OpenAI未来投资总额可能累计达千亿美元 [14]；通过扩展CUDA生态巩固地位 [8] - **AMD**：发布基于3纳米工艺的CDNA 4架构MI350系列AI芯片，宣称在运行AI软件方面超越英伟达B200且价格更低 [15]；与OpenAI达成战略合作，未来数年内采购总算力达6吉瓦的AI芯片，硬件采购金额超数百亿美元，OpenAI可能获得AMD超过10%的股份 [15]；推出开源开发平台ROCm 7以打破软件生态壁垒 [15] - **博通**：作为AI定制芯片重要玩家，2025年业绩快速增长，市值突破1.5万亿美元，股价年涨幅一度超过75% [16]；摩根士丹利预计到2027年全球定制AI芯片市场规模达约300亿美元，三年内几乎翻三倍 [17] - **谷歌**：自研ASIC芯片TPU取得进展，Meta计划于2027年在其数据中心部署谷歌TPU，潜在交易规模或达数十亿美元 [18]；根据Semi Analysis报告，TPUv7服务器的总拥有成本比英伟达GB200低约44%，云租赁成本低约30% [18]；谷歌高管称有能力从英伟达手中夺走约10%的年收入份额 [18]；意图构建“谷歌链”与“英伟达链”分庭抗礼 [18] 中国市场国产化进展 - 2025年至2029年，中国AI芯片市场年均复合增长率预计达53.7%，市场规模将从2024年的1425.37亿元激增至2029年的1.34万亿元 [6] - 国家智算中心和信创领域AI的国产化率几乎都超过90% [19] - 2025年上半年国内半导体设备国产化率超过20%，先进封装替代率升至接近40% [20] - 中科院计算所估算，预计2027年国产芯片市占率将突破45% [20] - **华为**：公布昇腾AI芯片2026-2028年路线图，将推出昇腾950、960及970系列，算力持续翻倍 [21]；推出“超节点”集群架构，构建独立于英伟达的AI算力基础设施新范式，开源硬件使能套件CANN [21] - **寒武纪**：2025年三季度营收同比暴增近24倍，并首次实现盈利 [21] - **初创企业**：“国产GPU四小龙”摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技走向公开市场融资，其中摩尔线程发布对标CUDA的架构“花港” [21][23] 行业发展趋势 - **技术路线分化**：从架构之争升级为系统之战，英伟达的GPU全栈方案与谷歌TPU为代表的ASIC路线竞争，重心转向系统级效率与总拥有成本优化 [7] - **竞争逻辑转变**：从产品供货走向生态捆绑，各大厂商通过投资与合作扩展生态系统 [8] - **地缘政治影响**：各国政策变动影响AI芯片格局，中美AI竞争成为观察产业链的重要视角 [9] - **2026年市场展望**：世界半导体贸易统计组织预测，2026年全球AI大模型训练量同比或将暴增300%，推动AI芯片市场规模同比增长45%，突破800亿美元 [24] 2026年关键趋势预测 - **发展重心转移**：AI大模型发展重心从训练转向应用推理，市场对高能效、低成本ASIC芯片需求将爆发式增长 [26]；野村证券预测2026年ASIC芯片总出货量可能首次超过GPU [26] - **生态竞争升级**：GPU与ASIC的竞争升级为“生态大战”，谷歌正与Meta合作推进“Torch TPU”计划，旨在通过开源等策略打造媲美CUDA的生态 [27] - **供应链争夺持续**：台积电CoWoS先进封装等核心产能可能制约市场增长，巨头通过抢占上游供应挤压对手产能，美国电力基础设施瓶颈和地缘因素带来新博弈 [28] - **中国生态构建关键年**：国内市场关注点从“可用”迈向“好用”，推动国产算力生态构建，让开发者从“能用”变成“想用” [29]

大宗商品市场整体格局 - 2025年大宗商品市场呈现分化格局，贵金属与工业金属表现强劲，而能源和农产品则陷入多年低谷 [1] 贵金属市场 - 白银以全年约146%的涨幅成为表现最佳的大宗商品，价格一度突破每盎司83美元的历史新高 [2] - 黄金全年涨幅近60%，一度刷新纪录至每盎司4550美元，创下1979年以来最强年度表现 [1][4] - 铂金上涨超过110%，创有史以来最大年度涨幅，钯金上涨66%，创15年来最佳年度表现 [6] - 贵金属上涨受美联储降息预期、地缘政治冲突、央行持续购金及交易所交易基金持仓增加推动 [1] - 白银上涨的四大结构性驱动因素包括：被美国列为关键矿产的战略地位提升、矿山产出增长缓慢与交易所库存处于历史低位、光伏产业用银量激增的工业需求爆发、以及降息周期与地缘风险下的金融属性强化 [2] 工业金属市场 - 伦铜全年上涨近44%，创2009年以来最大年度涨幅，并一度触及每吨12960美元的历史高位 [1][8] - 铜的上涨逻辑获得宏观与结构性支撑，包括全球主要央行的宽松转向、以人工智能为代表的科技资本开支浪潮，以及供应链安全驱动的战略性备货 [10] - 铝价全年上涨17%，主要受全球能源转型相关的技术需求增长支撑 [10] - 锡价涨幅与铜相近，上涨动力源于全球主要产区的供应中断与出口政策收紧 [10] - 碳酸锂价格在经历下行周期后企稳反弹，全年累计涨幅超过50%，受益于新能源汽车产销扩张、储能需求放量以及高成本产能出清带来的供需格局改善 [11] 能源市场 - WTI原油全年下跌超18%，录得2020年以来最大年度跌幅 [1] - 油价疲软受非OPEC+国家产量增长与全球经济增长放缓预期共同导致的供应过剩担忧压制 [1] - 市场普遍预期2026年供应过剩格局将延续，国际能源署预测将出现巨大供应过剩，OPEC秘书处预期市场将出现温和盈余 [13] - 分析师指出，来自美国、巴西、圭亚那及阿根廷等非OPEC国家的产量持续增长已超过全球不均衡的需求复苏，预计油价将在每桶50至70美元区间宽幅震荡 [13] - OPEC+计划于1月4日举行视频会议，预计将坚持暂停进一步增产的计划，其后续策略将取决于油价水平 [13] 农产品市场 - 农产品市场普遍受供应压力主导而表现疲软 [1] - 可可价格暴跌48%，成为年度表现最差的大宗商品，主因供应从紧张转为充裕 [1][15] - 原糖和罗布斯塔咖啡价格年内均下跌约五分之一 [15] - 芝加哥大豆有望小幅收涨，而小麦和玉米则因全球供应充足以弱势收官 [15] - 马来西亚基准棕榈油价格下跌9%，但预计印度尼西亚的生物柴油强制掺混政策将在未来提供支撑 [15] - 橡胶价格下跌9%，受泰国天气改善提升供应以及汽车行业轮胎需求低迷影响 [15]

北京商报讯（记者 魏蔚）12月31日，北京商报记者获悉，国内企业级AI智能体平台枫清科技 （Fabarta）近期将完成过亿元PreA+轮融资。据了解，2025年，枫清科技年营收同比2024年增长近 300%，枫清科技收入增速预计2026年仍将保持这一水平。 ...

2025年A股市场全年及收官日表现 - 2025年全年主要股指大幅上涨，上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指暴涨49.57%，科创50指数上涨35.92% [2] - 12月31日收官日市场震荡分化，上证综指微涨0.09%收报3968.84点，深证成指跌0.58%，创业板指跌1.23%，科创50指数跌1.15% [2] - 收官日两市及北交所共2470只股票上涨，2768只股票下跌，221只平盘，成交总额为20451亿元，较前一交易日减少972亿元 [3] - 收官日市场波动较大，共有86只股票涨幅超过9%，同时有16只股票跌幅超过9% [4] 收官日领涨板块及个股 - 国防军工板块继续大幅上涨，航天环宇、国博电子、广联航空、爱乐达、中国卫通、航天电子、中国卫星等超过10只股票涨停或涨幅超过10% [5][6] - 房地产板块涨幅居前，合肥城建、城建发展、合展能源等涨停，张江高科、光明地产、新黄浦等涨幅超过5% [6] - AI应用概念股全线爆发，传媒股表现抢眼，蓝色光标、福石控股、易点天下、掌阅科技等涨停或涨超10%，宣亚国际涨超8%，值得买、世纪天鸿等涨超5% [6] - 多家券商在2026年投资策略中指出，AI产业链投资机会将从硬件端向应用侧扩散，国产大模型在视频生成、推理性能等方面持续突破，国内AI应用场景将不断丰富，商业化进程将加快 [6] 收官日领跌板块及个股 - 半导体板块午后跌幅扩大，赛微电子跌超9%，灿芯股份、北京君正等跌超5%，沐曦股份、天岳先进、神工股份等跌超3% [7] - 农林牧渔板块表现不佳，国投中鲁一度跌停，平潭发展跌超8%，华绿生物、福建金森、天康生物、敦煌种业、晓鸣股份等跌超2% [7] - 食品饮料板块同样表现不佳，安记食品、海欣食品等跌超3%，欢乐家、古井贡酒、舍得酒业等跌超1% [7] 券商对市场走势及板块的观点 - 东莞证券认为，市场跨年行情已启动，反弹核心驱动是前期流动性紧缩预期边际缓和，叠加年初机构资金配置窗口期，在政策、情绪及产业逻辑多重利好下，市场有望向年内高点靠拢 [8] - 财信证券指出，全市场成交额连续维持在2万亿元以上，但连续三个交易日超3000家个股下跌，反映当前仍以结构性行情为主，需关注热点持续性和板块轮动 [8] - 德邦证券认为A股慢牛行情未变，市场成交额维持在2万亿元左右，融资余额稳步增长突破2.5万亿元，叠加汇率因素吸引外资，市场流动性环境宽松，未来或延续震荡慢牛走势 [9] - 太平洋证券表示，跨年行情将以普涨方式拉开帷幕，科技仍是主线，商品（贵金属、有色、化工等）预计将展开期股联动上行，大金融将震荡上行，大消费有望成为补涨标的，机器人概念有接力迹象，商业航天、海南自贸区趋势仍在 [9] - 浙商证券认为年初市场关注点在于来年政策预期和产业趋势，偏中小盘成长风格的主题投资或将活跃，建议成长价值均衡，关注非银金融、机械（机器人）、基础化工、电新（碳酸锂）和电子（半导体）等行业 [10] - 东方证券指出，深市股指强于沪市显示科技赛道强势，热点预计会围绕机器人、商业航天、能源金属等近期核心板块展开并延续至元旦后 [10]

市场指数表现 - 2025年最后一个交易日，A股三大指数涨跌不一，沪指微涨0.09%收报3968.84点，实现十一连阳，深证成指下跌0.58%收报13525.02点，创业板指下跌1.23%收报3203.17点 [3] - 沪深两市成交额20659亿元，较昨日缩量958亿元，全市场个股中位数下跌0.10%，下跌个股2637家，上涨个股2397家，主力资金净流出388亿元 [3][4] - 上证指数十一连阳在历史上仅出现三次，分别为2006年6月、2017年年底和2025年，此次成果被归因于特定资金对权重股的拉升 [3] - 2025年全年，创业板指上涨49.57%，深成指上涨29.97%，上证指数上涨18.41%，A股主要指数表现跑赢恒生指数及美股道琼斯指数（上涨13%）和纳斯达克指数（上涨21%） [7] 市场结构与资金行为 - 年末机构聚焦KPI考核，通过拉升权重指标股助力上证指数收红，此举对公募基金年度排名有重要助力，而深成指因受关注度较低而表现逊色 [4] - 市场呈现分化格局，商业航天和AI应用板块持续为市场焦点，而医药、电池、半导体、商业光伏及石油等近期经历炒作的板块出现下跌 [5] - 部分被市场戏称为“易中天”和“纪联海”的个股或板块平均跌幅在3.5%-4%之间，其走势与以英伟达为代表的纳斯达克科技股回落形成呼应 [5] 行业与板块展望 - 人工智能行情的后续演绎存在三种可能路径：现象级应用落地支撑行情延续；若无法带动业绩则面临泡沫破灭风险；最大概率是泡沫降温收缩后，具有核心竞争力的个股脱颖而出，呈现“降温-再回温”的阶段性走势 [6] - 人工智能应用落地的关键考验在于中国互联网科技企业，这类企业多集中于恒生科技指数而非A股，因此对2026年恒生科技指数抱有一定期待 [6] - 尽管恒生科技指数当日下跌1.12%，恒生指数下跌0.87%，但指数下行过程将使个股估值趋于合理，这被视为看好来年港股行情的核心出发点 [6]

长鑫科技IPO概况 - 公司于12月30日公开科创板招股书，拟募集资金295亿元，有望成为科创板创立以来募资规模第二大的IPO，仅次于中芯国际的532.3亿元[2] - 募集资金主要用于三个项目：存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目（拟投入75亿元）、DRAM存储器技术升级项目（拟投入130亿元）、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目（拟投入90亿元），项目总投资额345亿元[2][3] - 本次IPO是科创板首单获受理的“预先审阅”项目，旨在为优质科技型企业提供更灵活的上市服务并压缩审核周期[4] 公司背景与股权结构 - 公司成立于2016年6月，总部位于安徽合肥，无控股股东和实际控制人，股权结构分散[4] - 直接持有公司5%以上股份的股东为清辉集电（21.67%）、长鑫集成（11.71%）、大基金二期（8.73%）、合肥集鑫（8.37%）及安徽省投（7.91%），其中合肥集鑫为员工持股平台[5] - 其他知名股东包括阿里云计算、兆易创新、小米等，2025年6月阿里云计算增资后，公司投后估值约1584亿元[7][8] - 公司董事长朱一明同时是兆易创新（A股市值约1431亿元）的创始人，兆易创新正在推进港股上市[9][10] 业务与市场地位 - 公司专注于DRAM产品的研发、设计、生产及销售，采用IDM模式经营，采取“跳代研发”策略，已完成四代工艺技术平台量产，产品覆盖DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X等[13] - 在合肥、北京共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，根据Omdia数据，按产能和出货量统计，公司已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商[13] - 产品广泛应用于服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等领域，2025年1-6月，LPDDR系列收入占比69.74%，DDR系列占比27.82%[15][16] - 基于Omdia数据测算，按2025年第二季度DRAM销售额统计，公司的全球市场份额已增至3.97%[39] 财务表现 - 营业收入快速增长：2022年、2023年、2024年及2025年1-6月，公司营业收入分别为82.87亿元、90.87亿元、241.78亿元、154.38亿元[19] - 公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损：报告期内归母净利润分别为-83.28亿元、-163.4亿元、-71.45亿元和-23.32亿元，截至2025年6月30日累计亏损为-408.57亿元[19][20] - 主营业务毛利率改善：报告期内分别为-3.67%、-2.19%、5%和12.72%[19] - 研发投入巨大：报告期内累计研发投入188.67亿元，占累计营业收入的33.11%，2025年6月底研发人员4653人，占员工总数30.41%[22][24] - 经营活动现金流改善：2024年转正为68.97亿元，截至2025年6月底，公司账上现金及现金等价物余额为372.7亿元[22][25] 行业特征与周期性 - DRAM是当前市场规模最大的存储芯片，2024年全球DRAM市场规模为976亿美元，占存储芯片市场规模（1655亿美元）的约59%[29] - 行业下游应用以服务器（约38%）、移动设备（约35%）、个人电脑（约14%）和智能汽车（约3%）为主，四大应用合计占比约90%[33] - DRAM行业具有强周期性，2022年至2023年经历深度下行周期，产品价格大幅下滑，2023年下半年开始回暖，2023年和2024年公司主要产品销售单价同比变动幅度分别为-43.54%和55.08%[36] - 当前存储涨价周期引发市场关注，美光预期未来存储产品继续供不应求[36] - 全球DRAM市场高度集中，三星电子、SK海力士及美光科技三家长期占据90%以上市场份额[39] 固定资产与盈利展望 - 公司固定资产投入巨大且持续增加：各报告期末固定资产账面价值分别为680.16亿元、844.52亿元、1531.32亿元和1715.93亿元，占资产总额比例较高[21] - 大额固定资产折旧影响业绩：各期计提固定资产折旧额分别为52.43亿元、105.55亿元、148.75亿元、113.49亿元，呈现上升趋势[21] - 公司预计2025年营业收入将较上年同期大幅增加，净利润实现转正，归母净利润亏损同比大幅收窄[23] - 根据公司前瞻性信息，预计2026年或2027年可实现盈利，2026年能否盈利主要受产品平均单价及月均出货量的综合影响[23]

公募基金2025年度业绩与ETF市场发展 - 2025年公募基金年度收官，ETF市场总规模成功突破6万亿元大关，再创新高[1] - 与2024年末相比，ETF产品数量从1046只大幅增长超三成，总规模增幅超六成，扩张势头强劲[1] - 以中央汇金、中国诚通等为代表的“国家队”资金多次借道ETF入市，推动了ETF市场的发展[1] 2025年翻倍ETF表现 - 截至2025年12月31日，年度涨幅超过100%的ETF共计8只，均为股票型ETF，翻倍ETF数量创年度历史最高水平[1] - 从历史数据看，2021年至2024年均未诞生翻倍ETF，2020年仅有2只，2014年、2009年各有1只[1] - 8只翻倍ETF主要集中于创业板、通信、有色主题[1] 领先ETF产品具体涨幅 - 国泰创业板人工智能ETF登顶涨幅榜首，年度涨幅超过150%，具体为150.62%[1][2] - 国泰中证全指通信设备ETF年度涨幅为125.81%[1][2] - 富国中证通信设备主题ETF年度涨幅为121.37%[1][2] - 南方创业板人工智能ETF年度涨幅为109.93%[2] - 国泰中证有色金属矿业主题ETF年度涨幅为106.11%[2] - 华宝创业板人工智能ETF年度涨幅为105.01%[2] - 招商中证有色金属矿业主题ETF年度涨幅为102.69%[2] - 万家中证工业有色金属主题ETF年度涨幅为100.38%[2] 相关行业板块表现 - 有色板块表现出色，申万有色金属行业年度涨幅接近95%，位居31个行业首位[2] - 国泰中证有色金属矿业主题ETF、招商中证有色金属矿业主题ETF等年涨幅均超过100%[2]

这一薪酬水平是谷歌2003年上市前披露数据的七倍以上。据对Equilar数据的分析，OpenAI的人均股票 薪酬约为过去25年18家大型科技公司IPO前一年平均水平的34倍，所有数据均已调整为2025年美元以反 映通货膨胀。 今年夏天向投资者披露的财务数据显示，OpenAI的股票薪酬预计将在2030年前每年增加约30亿美元。 公司近期还通知员工，将取消一项要求员工至少在OpenAI工作满六个月后才能获得股权的政策，这可 能导致薪酬进一步上涨。 这种激进的薪酬策略正在推高公司的运营亏损，并快速稀释现有股东权益。但在AI竞赛白热化的背景 下，OpenAI需要用重金留住顶尖研究人员和工程师，以保持其在人工智能领域的领先地位。 OpenAI正在向员工支付科技初创公司史上最高水平的薪酬。 据华尔街日报周三报道，该公司约4000名员工的人均股票薪酬达到约150万美元，远超过去25年所有主 要科技公司上市前的薪酬水平。 Meta挖角引发薪酬军备竞赛 今年夏天AI军备竞赛加剧后，OpenAI等前沿实验室面临提高员工薪酬的压力。Meta Platforms首席执行 官扎克伯格开始向竞争对手公司的高管和研究人员提供价值数亿美元的 ...