恒生指数表现 - 恒生指数收涨0.67%至23689.13点，成交额1985.91亿港元 [1] - 恒生科技指数收涨1.05%至5187.01点，恒生国企指数收涨0.82%至8597.36点 [1] - 南向资金净买入78.95亿港元，市场成交额较前一交易日缩小 [1] 医药行业 - 医药股多数上涨，同源康医药-B涨14.35%，百济神州涨6.12% [3] - 中信建投证券研报指出中国医药产业拥有人口与内需优势、制造与供应链优势，创新能力快速提升 [3] - 下半年看好新增量和行业整合机会 [3] 泡泡玛特 - 泡泡玛特股价反弹2.17%至244.80港元/股 [4] - 摩根大通给予"增持"评级，看好其IP与全球扩张潜力，拥有超100个自有及授权IP [4] - 经营521家零售店和2472个机器人商店，遍布全球30多个国家 [4] - 预计2025年海外销售同比增长214%，2027年海外销售贡献营收67% [4] 半导体行业 - 华虹半导体上涨3.97%，中芯国际上涨4.18% [5] - 国产GPU独角兽摩尔线程完成IPO辅导验收，推出智算中心产品组合 [6] - 华虹半导体一季度产能利用率达102.7%，产线满产 [6] - 天风证券预计二、三季度为传统旺季，市场需求旺盛 [6] - 华虹半导体有望通过产品涨价转嫁成本压力 [6] 老铺黄金 - 老铺黄金收涨6.81%至878.00港元/股，年初至今累计涨幅超200% [7] - 高盛研报称公司年初至今销售强劲，门店扩张快于预期 [9] - 预计2025年、2026年及2027年净利润分别为47.06亿元、65.6亿元及79.25亿元人民币 [9] - 预计2025年净利润同比增幅219% [9] - 下半年将加强超级重要客户管理、新产品推出及店铺优化 [9] 科技合作 - 香港特区政府创新科技署接受"内地与香港科技合作资助计划"申请 [10] - 支持香港和内地大学、科研机构及科技企业加强合作 [10] - 新计划分为内地与香港联合资助项目、粤港联合资助项目及深港联合资助项目 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际菜籽2025/26年度新作上市后的定价预计比2024/25年度的旧作定价要低 [2] - 国内菜油和菜粕预计三季度降库，四季度理论上供应将有所改善 [2] - 建议三季度关注菜油、菜粕的正套的机会，四季度菜系商品目前看可能在油脂油料板块中偏空配 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年菜粕、菜油期货走势回顾 - 菜粕走势和豆粕基本一致，供应收紧担忧令其阶段性比豆粕强，1 - 4月初受“关税”事件和供应担忧影响上涨后回落，4 - 6月跟随豆粕先下行后反弹 [6][7] - 菜油走势受供应预期和配置选择影响，1 - 3月初预期供应充足期价偏弱，3 - 6月供应偏紧预期强化转为多头配置维持高位震荡 [7][8] 菜系商品主要供需矛盾分析 全球菜籽 - 2025/26年度全球菜籽、葵籽产量预计同比大幅回升，供应初步看将转为宽松，但主要出口国有效供应同比增幅有限，国际贸易需求不乐观 [10][17] 欧盟菜籽 - 2025/26年度欧盟菜籽和葵籽产量预计明显回升，将减少油脂油料对外进口依赖度，预计减少菜籽进口，可能减少从乌克兰和澳大利亚的进口 [18][20][23] 加拿大菜籽 - 2025/26年度加拿大菜籽总供应量预期同比减少，但实际种植面积和产量待确定，关注6月底面积报告及产区天气 [28] - 2024/25年度出口强劲，2025/26年度新菜籽上市初期出口或不理想，国内压榨量需等美国生柴政策明确 [31][36] 中国菜粕、菜油供需情况 - 2025年下半年进口菜籽供应或先紧后松，关注新增进口来源，菜油消费难有增量，预计6 - 9月去库，菜粕价格和消费受豆粕影响，三季度预计去库 [46][50][52] 菜系主要矛盾总结及策略展望 - 国际菜系商品6 - 8月价格有支撑，新作上市后将面临供应压力价格承压 [54] - 中国菜系商品下半年供应不明朗，三季度菜油和菜粕库存预计下降，四季度供应或增加但需关注相关情况 [55] - 建议关注三季度菜系商品正套以及四季度菜系商品偏空配的机会 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃方面，宏观商品情绪回暖但中期需求萎缩未缓解，呈弱势修复行情，短期基本面弱无明显驱动，虽估值低但淡季持续性存疑，利多驱动有限，关注1045压力位 [4] - 纯碱方面，大宗商品市场回暖但自身基本面弱，盘面表现逊色，中长期供需过剩格局，偏空思路为主，关注10日均线压力，警惕原油、焦煤价格及关税政策变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 供应端 - 本周浮法玻璃行业开工率75.34%，周环比降0.08个百分点；产能利用率77.7%，周环比增0.22个百分点；一条产线冷修，涉及产能700吨/日，日产量15.54万吨，周环比降0.16%；周度产量109.35万吨，环比+0.21%，同比-7.88% [3] 需求端 - 需求淡季，各地出货以刚需为主，周内投机拿货需求偏弱 [3] 产业库存 - 本周全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加20.2万重箱或0.29%至6988.7万重箱，创8个半月高位，同比增幅16.82%，折库存天数30.8天，较上期持平 [3] 成本利润 - 石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1138、1020、1466元/吨，环比变化分别为-20、-6、-7元/吨；生产利润分别为-108.5、83.7、-195.1元/吨，环比变化分别为+20、+3、-12.3元/吨 [3] 纯碱 供应端 - 本周纯碱综合产能利用率86.57%，环比增加1.68%；国内纯碱产量75.47万吨，环比增加1.46万吨，涨幅1.97% [5] 需求端 - 本周产销率为94.65%，环比增加2.61%，低于100%；下游需求一般，按需为主，光伏玻璃暂无产线新投或冷修，订单量偏少，浮法玻璃表现不温不火，多数加工厂订单以散单为主，部分企业降库出货压制价格 [5] 产业库存 - 本周国内纯碱厂家总库存172.67万吨，环比周增4.04万吨，涨幅2.40%；其中，轻质纯碱81.26万吨，环比增加0.13万吨；重质纯碱91.41万吨，环比增加3.91万吨 [5] 成本利润 - 目前氨碱成本为1259元/吨，环比减少47元/吨，联碱成本为1591元/吨（按75%-80%比例测算为1193 - 1272元/吨），环比不变；本周氨碱法利润25.2元/吨，环比+4.5元/吨；联碱法利润99.5元/吨，环比-40元/吨 [5] 玻璃数据跟踪 - 涉及浮法玻璃开工率、开工条数、日熔量、周产量等多项指标的最新值、前值、同比及环比数据 [7] 纯碱数据跟踪 - 涵盖纯碱开工率、氨碱法开工率、联碱法开工率、周度产量等供应、需求、库存、成本、利润、期现等多方面指标的最新值、前值、同比及环比数据 [8]

市场表现 - 恒生指数收涨0.67%至23689.13点 恒生科技指数涨1.05%至5187.01点 恒生国企指数涨0.82%至8597.36点 全日成交额1985.91亿港元 南向资金净买入78.95亿港元 [2] - 恒生综合指数涨0.71%至3526.79点 年初至今累计涨幅18.22% 恒生香港中资企业指数涨0.95%至4062.27点 恒生可持续发展企业指数涨1.20%至2896.95点 [3] 医药行业 - 同源康医药-B单日涨幅14.35% 百济神州涨6.12% 行业具备人口与内需优势 制造与供应链优势 创新能力快速提升 中国资产出海数量持续增加 [5] 泡泡玛特 - 股价反弹2.17%至244.80港元/股 摩根大通给予"增持"评级 拥有超100个自有及授权IP 经营521家零售店和2472个机器人商店 覆盖全球30多国 预计2025年海外销售同比增214% 2027年海外销售贡献营收67% [7][8] 半导体行业 - 华虹半导体涨3.97% 中芯国际涨4.18% 国产GPU公司摩尔线程完成IPO辅导验收 华虹半导体Q1产能利用率达102.7% 产线满产 传统旺季需求旺盛 公司作为特色工艺代工龙头具备定价能力 [10] 老铺黄金 - 单日大涨6.81%至878港元/股 年初至今累计涨幅超200% 高盛预测2025年净利润47.06亿元 同比增幅219% 2026年净利润65.6亿元 增幅39% 2027年净利润79.25亿元 增幅21% 门店扩张超预期 线上销售强劲 新产品成功 [12][13] 科技合作政策 - 香港创新科技署开放"内地与香港科技合作资助计划"申请 分为内地与香港联合资助项目 粤港联合资助项目 深港联合资助项目 鼓励两地大学 科研机构及科技企业合作 [15][16]

美联储鹰派观点压制金价！地缘冲突余波未平！多重因素交织下，如何布局商品交易？邀你0元进群参 与价值区间特训营，助你先人一步抓机会！仅100个名额 相关链接 无门槛进期货交流群 ...

埃及农业部声明：埃及正在研究战略商品的新来源。 ...

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.06.23） 金融期货和期权 股指期货 中期观点：区间震荡，沪深 300 指数运行区间[3800,3950] 参考策略：卖出 MO2507-P-5800 虚值看跌期权、IM2507 逢低试多 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：窄幅震荡，IC、IM 反弹概率上升 核心逻辑： 1.短期海外扰动明显增加，构成压制风险偏好的因素。中东地缘政治冲突，美 国介入，局势不确定性依然较高，压制全球风险偏好，情绪上继续扰动 A 股市场。 2.内需预期提振有待政策进一步加力。基本面来看，5 月社零增速表现亮眼， 但需关注持续性问题；生产延续相对韧性，其中高技术制造及装备制造业相对优势 依旧。投资端，在地产投资拖累下固投增速边际走弱，结合金融数据以及通胀数据， 政策发力预期不断强化。 3.市场继续处于风格高低频繁切换格局，大盘与小盘轮番占优，缺乏持续上涨 的主线机会，建议关注"板块大涨后兑现离场、板块调整后布局进场"的逆向操作 思路。技术图形看，四大指数已回调至本轮箱体下沿，反弹概率上升。 国债期货 品种：TS、TF、T、TL 日内观点：短债窄幅波动，长债延续偏强势头 请务必阅读文末免 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周末美国空袭伊朗核设施，中东局势再度升级，伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡，甲醇或有进一步走强动力，近期主导甲醇走势的主要矛盾是中东局势发展，若地缘进一步升级，甲醇市场的过剩预期将在短期转变为紧缺，但下游整体利润较差，对高价甲醇接受程度有限，若利润进一步恶化可能引发大规模检修引导供需重新平衡，短期受地缘局势升级影响甲醇或进一步走高，09合约预计运行区间2400 - 2600 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及基差 - 甲醇期货价格方面，MA01收盘价2511元/吨，较2025年6月19日变化-4元/吨，相对变化-0.16%；MA05收盘价2423元/吨，较2025年6月19日变化10元/吨，相对变化0.41%；MA09收盘价2529元/吨，较2025年6月19日变化-14元/吨，相对变化-0.55% [1] - 甲醇现货价格（日度均价）方面，太仓2745元/吨，较2025年6月19日变化-17.5元/吨，相对变化-0.63%；山东2315元/吨，较2025年6月19日变化5元/吨，相对变化0.22%；广东2635元/吨，较2025年6月19日变化-5元/吨，相对变化-0.19%；陕西2127.5元/吨，较2025年6月19日变化5元/吨，相对变化0.24%；川渝2400元/吨，较2025年6月19日无变化；湖北2375元/吨，较2025年6月19日无变化；内蒙古2002.5元/吨，较2025年6月19日变化-2.5元/吨，相对变化-0.12% [1] - 基差方面，太仓现货 - MA为234元/吨，较2025年6月19日变化-13.5元/吨 [1] 上海成本 - 煤炭现货价格方面，鄂尔多斯Q5500为425元/吨，较2025年6月19日变化2.5元/吨，相对变化0.59%；大同Q5500为477.5元/吨，较2025年6月19日变化2.5元/吨，相对变化0.53%；榆林Q6000为485元/吨，较2025年6月19日变化2.5元/吨，相对变化0.52% [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特为3.94元/立方米，较2025年6月19日无变化；重庆为3.30元/立方米，较2025年6月19日无变化 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇为469.7元/吨，较2025年6月19日无变化；天然气制甲醇为 - 440元/吨，较2025年6月19日无变化 [1] - 甲醇下游利润方面，西北MTO为572.8元/吨，较2025年6月19日变化37.6元/吨，相对变化7.03%；华东MTO为 - 1437.57元/吨，较2025年6月19日变化 - 12.5元/吨，相对变化 - 0.88%；醋酸为300.97元/吨，较2025年6月19日无变化；MTBE为176.8元/吨，较2025年6月19日变化 - 21.8元/吨，相对变化 - 10.98%；甲醛为 - 218元/吨，较2025年6月19日变化30元/吨，相对变化12.10%；二甲醚为560元/吨，较2025年6月19日无变化 [1] 重要资讯 - 国内期价方面，甲醇主力MA2509震荡下跌，开2541元/吨，收2529元/吨，跌4元/吨，成交2003085手，持仓884703，缩量减仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯方面，中东某国家11套总体1716万吨甲醇装置运行负荷不高，阿萨鲁耶等港口正常作业 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：大宗商品、非美权益、中国资产、港股、A股、钢铁、煤炭、原油、航空、油运、出口产业链、地产、建材、消费建材、玻纤、制冷剂、化工、风电、建筑基建、公用事业、水电、新能源车储能、新能源 - **公司**：华友钴业、电能、中海、蛇口系、华润、金贸、海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌水泥、宇隆、三棵树、兔宝宝、北新、中材科技、中国巨石、东岳集团、巨化股份、三美股份、海利得、亚香股份、时代新材、美联新材、国光股份、史丹利、瑞丰新材、华鲁恒升、万华化学、龙佰集团、国元化工、华峰化学、中国能建、华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢、新钢股份、柳钢、中信特钢、久立特材、陕西煤业、中煤能源、中国神华、华能、华电、建投、京能、内蒙华电、甘肃能源 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场趋势与资产表现** - **美元走弱**：未来美元趋势性走弱将持续，特朗普上台后美元已显著走弱至近三年低位，美国缩减贸易逆差冲击美债需求，财政空间有限或转向财政扩张，美联储降息大概率发生，美外利差收窄利于美元走弱。美元走弱使大宗商品和非美权益资产表现优于美股，中国资产尤其是港股受益于港币联系汇率制度带来的流动性利好[1][3][4]。 - **中国股市调整**：近期中国股市调整表面是海外地缘政治冲突升温，实际是前期主题交易拥挤，市场借此释放压力优化结构。伊核冲突升温不构成A股核心矛盾，若明显下跌建议积极布局，全年A股投资机会仍被看好[2]。 - **下半年中国经济与市场**：下半年中国经济需求边际走弱，风险整体可控。稳定资本市场政策支持下，防御、稳健红利类及中报业绩占优方向韧性强，周期板块如制冷剂、农化、有色等值得关注[1][5]。 2. **各行业情况** - **原油与燃油**：当前原油价格由地缘局势主导，无视宏观与基本面因素跟随情绪波动。伊朗与美国军事冲突下，原油价格短期可能冲高，若伊朗猛烈报复燃油价格可能突破85美元，否则预计在80 - 85美元区间见底，封锁霍尔木兹海峡概率小，中长期地缘风险收敛，短期关注上游资源或油气工程服务板块，中长期供需过剩格局未改变[6][8]。 - **钴**：刚果金延长钴中间品出口禁令至9月20日，占全球钴原料供给70%以上，自2月以来钴价已反弹40%稳定在22万元左右，中国钴库存仅够维持约三个月消化时间，后续钴价上行确定性高，可能达到30万甚至40万，华友钴业将直接受益[9][10]。 - **碳酸锂**：碳酸锂价格预计长期承压下行至5万元左右，甚至可能破5万，未来一年到一年半可能形成5.5万元左右新平台，大幅反弹困难，上方阻力位约为6.5万元，供给同比增长超20%，需求增速难突破20%，行业库存较高[11]。 - **航空**：航空板块市场预期乐观，高考结束后暑运预售启动，刚需需求强劲，4 - 5月航空需求超预期，今年机队增速低且周转提升空间有限，暑运供给同比小幅增长，票价同比明显高涨，推荐中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空和中国东航等[12][13]。 - **油运**：油运板块近期表现强劲，地缘局势导致运价飙升，未来两年供需情况持续向好，A股资本市场对其预期较低，风险收益比有吸引力，推荐招商轮船、招商南油等[14][15]。 - **出口产业链**：珠三角地区出口产业链5月中下旬关税下降后美线量价双升，6月积压订单完成后出口货量回归正常，近期美线运力恢复使运价从高位回落[16]。 - **地产**：各地方开始新一轮旧改和地产政策，整体框架未改变，目前处于低基数期，全年二三季度非数据压力点，四季度是压力点，若下半年收储资金有效落实总量将比2024年回升4000亿以上，10个城市以上结构性亮点明显，中海、蛇口系等中高端市场有潜力[17]。 - **建材**：建材行业近期表现不佳，水泥板块5月产量单月下滑8%，1 - 5月累计下滑4%，价格协同机制博弈程度加大，价格跌回5月底水平，企业盈利略好于去年因煤炭成本下降，中长期水泥板块具备配置价值，推荐海螺水泥、华新水泥等[20]。 - **消费建材**：2025年消费建材大部分企业增收有压力，但盈利情况更好，价格战趋缓，毛利率同比企稳，部分企业降本降费压低费用率，推荐宇隆、三棵树、兔宝宝和北新[25]。 - **玻纤**：近期玻纤板块粗纱压力大，电子布需求紧俏利润可观，国内头部企业扩产快但月产量仍有缺口，推荐中国巨石和中材科技[26]。 - **制冷剂**：制冷剂板块二季度价格缓步上行，预计下半年保持乐观，相关企业有东岳集团、巨化股份和三美股份[27]。 - **化工**：化工周期处于底部波动阶段，周期拐点渐近，具备成本优势的龙头企业配置价值增加，如华鲁恒升、万华化学等；内需稳增长关注复合肥和国光股份、史丹利，润滑油添加剂关注瑞丰新材；拥有全球资产布局特别是东南亚生产基地的企业盈利稳定性和韧性较强，推荐海利得、亚香股份[27][29][30][31]。 - **风电**：2025年是“十五”规划最后一年，风电产业链预计有不错发展，建议关注时代新材和美联新材[28]。 - **建筑基建**：2024年5月固定资产投资增速下降，地产与基建投资端变弱；2025年基建投资增速各细分子行业表现不同，电力行业投资增速显著达25.1%，水利投资同比增长17.3%，地方性公共设施和交通运输投资增速较弱，推荐关注中国能建[32][33][34]。 - **钢铁**：2025年钢铁板块盈利状况呈现转折迹象，一季度头部公司利润超预期，制造业需求稳健及出口超预期，供给端受限产政策影响产量控制不高于去年，成本端焦煤价格下跌和西芒杜铁矿投产将降低成本，总利润预计震荡上行，推荐华菱钢铁、宝钢股份等[36][37][38][39]。 - **煤炭**：2025年5月以来煤炭市场供需格局持续改善，本周港口煤价止跌回升，需求端全社会用电量增速提升，火电发电量增速转正，旺季需求日耗有望提升约20%，供给端4月起煤炭产量减量，进口煤炭确定性下滑，推荐陕西煤业、中煤能源、中国神华等[40]。 - **公用事业**：2025年5月工业用电同比增速下降，单月火电发电情况改善，火电需求上升反映煤炭需求逐步恢复[41]。 - **水电**：2025年5月水电电量增速为负，短期水电进入观察期，长期因电价调整和折旧摊销等财务成本下降仍具有相对收益[43]。 - **新能源车储能**：山东省4 - 5月国网试点新能源车储能装置充电点，计划开展居民充电桩车网互动试点，有助于调峰并可能降低风电价格[44][45]。 - **新能源**：湖南省最新机制规划对新能源项目调整意外且压力较大，老项目上网电价按80%定价，新增项目上下限定为2毛6到3毛8之间且保量仅20%[46]。 - **火电**：火电竞争公司上周涨跌互现，临近分红季节投资者调整仓位及江苏月度交易价格新闻炒作导致波动，今年二季度业绩同比增长35%，行业估值低于10倍PE，推荐北方火电竞争公司如华能、建投等[47]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 保租房类资产在大波动中有投资价值，因其大股东兜底能力强且部分城市资产较周边打折有安全边际，市场悲观时是买入时机，中长期商业运营类资产是确定性方向，可关注华润、金贸等公司[18]。 - 2025年海外市场汇兑损失敞口预计环比2024年收窄，将有一定增量贡献[21]。 - 上峰水泥成本能力与国内头部企业相当，布局半导体相关股权投资，预计今年投资公司IPO或产生更高股权投资利润，本周水泥走势中表现相对跑赢[22][23]。 - 塔牌水泥是纯分红类水泥股，每年现金流好，承诺分红超5亿元，当前股息率为6%，可中长期配置[24]。

埃及商品储备政策 - 埃及总统塞西下令政府确保商品储备以应对地区局势升级 [1]