投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 30 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 专业研究·创造价值 1 / 2 请务必阅读文末免责条款 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，国内动力煤价格阶段性止跌企稳，截至 5 月 22 日，秦皇岛港 5500K 报价 613 元 /吨，周环比下跌 9 元/吨。目前，动力煤供应和库存压力依然存在，不过 4 月产量和进口量环比 均有所回落，显示供应端压力暂未进一步增强。相对而言，5 月期间港口库存的快速回升，对煤 价形成较大压制，高库存现状使得今夏旺季不旺的预期持续发酵，拖累价格下行。根据 iFind 统 计， ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 展望：能源端走弱拖累化工品价格，市场需要看到需求的转好，否则将进 入偏弱格局。 风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，或OPEC+改变增产政策。 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-05-29 能源端主导化⼯的弱势 原油再度面临地缘端的一些扰动，那就是在俄罗斯升级了对乌克兰的 袭击力度后，欧美国家都在尝试对俄罗斯形成某种震慑，美国总统表态不 排除再次对俄罗斯实施制裁。市场更大的担忧是即将在5月31日举办的OPE C+会议上，该组织会再次超预期增产，那么原油的过剩格局将进一步加 剧。另一个化工市场交易的重心是煤炭价格的下跌，焦煤在28号的日盘和 夜盘都有较大跌幅。 板块逻辑： 化工整体呈现弱势格局，这与成本端的低迷密切关联，原油的摇摇欲 坠和煤炭的跌跌不休，都会带来油化工和煤化工的成本下移。化工产业链 中此前需求最为受到贸易缓和提振的聚酯链，也因为长丝企业的合作减产 而略显颓势，长丝占聚酯比例高达70%，减产会削弱原料端需求。长丝的 减产是非市场性的行为，但还可能在当前的悲观气氛中打压原料价格。 原油：宏观及地缘扰动增多，关注假期风险 LPG：需求有回暖预 ...

基本面维持稳定，油脂价格震荡 油脂观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2509合约8076.00元/吨，环比变化+32元，幅度+0.40%；昨日收盘豆油2509合约7712.00 元/吨，环比变化-28.00元，幅度-0.36%；昨日收盘菜油2509合约9403.00元/吨，环比变化-41.00元，幅度-0.43%。现 货方面，广东地区棕榈油现货价8530.00元/吨，环比变化+80.00元，幅度+0.95%，现货基差P09+454.00，环比变化 +48.00元；天津地区一级豆油现货价格7920.00元/吨，环比变化+0.00元/吨，幅度+0.00%，现货基差Y09+208.00， 环比变化+28.00元；江苏地区四级菜油现货价格9580.00元/吨，环比变化-40.00元，幅度-0.42%，现货基差 OI09+177.00，环比变化+1.00元。 近期市场咨询汇总：美国农业部（USDA）周三凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至5月25日当周，美国大豆 种植率为76%，低于市场预期的78%，此前一周为66%，去年同期为66%，五年均值为68%；美国玉米种植率为87%， 低于市场预期的88%，此前一周为7 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种短期基本面情绪偏弱，端午假期临近，盘面围绕情绪交易，操作上建议暂时观望；中期各品种走势分化，油脂、蛋白粕、玉米及淀粉震荡，生猪震荡偏弱，沪胶与20号胶震荡，合成橡胶偏弱运行，棉花震荡，白糖震荡偏弱，纸浆震荡，原木短期偏弱震荡 [2][4][5][7][9][11][12][14] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：美豆种植顺利推进，棕油表现相对偏强；截至5月25日当周，美豆种植率76%，低于预期；因美推迟加征关税，美豆类震荡持稳，国内三大油脂震荡分化；美生柴和贸易政策影响大，美豆产区未来降水正常、6月气温或偏高；巴西大豆收获完成，阿根廷近8成；后期国内豆油供应由紧趋松，马棕5月产量预期环比-1%至4%、出口环增预期强、库存环增幅度有限，印尼生柴政策待观察，国内菜油库存高位、后期进口量或减，中加贸易政策不确定；中期油脂市场或区间运行，近日国内三大油脂或继续震荡 [4] - 蛋白粕：双粕减仓收涨，或步入震荡调整；5月28日，国际大豆贸易升贴水报价环比、同比均降，中国进口大豆压榨利润均值环比、同比均降；美豆播种略不及预期但出苗顺利，干旱比例同比偏高，未来降水温度正常，南美大豆出口旺季贴水走低，阿根廷大豆产量料增，CFTC净多持仓环比走低；国内允许进口巴西酒糟粕和花生粕，大豆进口量环比预增，油厂开机率上升，榨利环同比下降，未来大豆到港量增加、开机率维持高位，豆粕库存季节性回升、基差承压，下游豆粕库存环比走高，能繁母猪存栏同比增长；美豆多空并存，盘面高位震荡，国内供应增长压力主导，预计豆粕现货弱于盘面，基差延续跌势 [4] - 玉米及淀粉：暂无明确驱动，玉米震荡运行；锦州港平舱价环比无变化；供应边际增加，贸易商出货积极，山东深加工早间到车量维持在700 - 900车区间，华北深加工玉米收购价承压；下游用粮企业需求不旺，新麦上市挤占玉米需求，玉米淀粉企业亏损开机率下行；进口谷物收紧确立库存去化预期，4月我国进口玉米、高粱、大麦同比均减；期货暂无明确向上驱动，预计震荡运行 [4][5] - 生猪：端午节日拉动，消费小幅增加；5月28日，河南生猪（外三元）价格环比涨0.14%，生猪期货收盘价环比无变化；短期二育情绪减弱，养殖端大猪出栏量增加，中期三季度生猪出栏或增长，长期母猪产能在高位波动，养殖有盈利去产能动机不足；端午前消费小幅增加，但气温升高大猪需求受限，出栏均重仍在高位；短期猪体重偏高、消费减少、出栏增加，猪价下跌，长期产能在高位盘整，三季度生猪供应量预计增加，猪价仍在下行周期；震荡偏弱 [5] - 沪胶与20号胶：情绪崩塌，NR从领涨到领跌；5月28日，青岛保税区等多地橡胶价格有变动，前4个月越南出口天然橡胶同比降19%；5月27日夜盘RU增仓下行，NR夜盘开盘后快速减仓致多头踩踏式下跌，大跌后仍有超1万吨仓单被注销；供给端泰国雨季提前割胶不顺利，原料价格高位坚挺，国内倒挂，市场担忧现货流动性，产区后续上量预期未变；需求端轮胎开工恢复力度偏弱，成品库存累积，欧盟对我国轮胎启动反倾销调查，后续加税概率大；短期基本面情绪偏弱，操作上建议暂时观望 [5][7] - 合成橡胶：天胶大跌拖拽，盘面跌回低位；5月28日，丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格和丁二烯国内现货价格均下跌；BR盘面昨日随天胶大跌超3%，回到清明后低位；基本面变化有限，原料价格回落，短期继续下破概率不大；前期丁二烯价格急涨后回落拖拽BR盘面，商品整体转弱和天胶下行也有影响；BR基本面中性，多数民营生产企业降负或缓解库存压力，丁二烯价格震荡下行，下游成交气氛弱，难以支撑盘面；关注端午节前丁二烯下游备货对价格的支撑力度，整体丁二烯压力偏大，BR盘面延续偏弱运行 [8][9] - 棉花：大宗商品氛围转弱，棉价震荡走弱；截至5月28日，24/25年度注册仓单11209张，郑棉09收于13330元/吨环比持平；需求端纺纱厂开机率坚挺，纱厂成品库存不高，中美暂缓加征关税关注出口，6月为消费淡季需关注边际变化；库存端棉花商业库存低于近五年同期均值，5月上半月去化速度快，后续库存或偏紧；新棉种植新疆面积预计同比增加，产区天气尚可，出苗情况好，若无极端天气25/26年度产量或创新高；短期震荡，后续关注宏观与需求变动 [9] - 白糖：糖价震荡偏弱运行；截至5月28日，郑糖09合约收于5795元/吨，环比降46元/吨；国际市场对新季巴西食糖产量乐观，巴西中南部新榨季开启供应压力显现，泰国24/25榨季增产、25/26榨季前景乐观，印度24/25榨季产量不及预期、25/26榨季或增产；国内市场24/25榨季国产糖产销率高、工业库存同比降，目前进口量同比降，糖浆和预拌粉进口管控严，远期巴西进入压榨高峰期进口量将增加；长期预计震荡偏弱，价格存下行压力，短期震荡 [11] - 纸浆：外盘报价下调冲击，纸浆重回弱势；上一交易日，山东针叶俄针等纸浆价格有变动；产业变化偏利空，阔叶美金价格冲击国内现货，盘面压力大；多方驱动有仓单下降、阶段性罢工和检修；空方驱动有阔叶投产压力、国内需求淡季、外商降价；此前盘面反弹核心是俄针估值修正，目前俄针与马牌价差收缩；纸浆供需偏弱，其他针叶浆基差或走低，盘面走高驱动减弱；供需偏弱利空，交割品估值修正利多，纸浆震荡 [11] - 原木：空头离场，原木反弹；江苏、山东辐射松原木现货价格和期货价格有相关数据；本周盘面下跌超预期，主力合约750元/方附近有支撑，空单减仓离场盘面反弹；短期基本面无明显改善，6月到港压力持续，港口出库量由旺转弱，山东岚山现货价格承压；盘面估值进入低位区间，短期暂无上行驱动，关注反弹770 - 780元附近逢高空机会；4 - 5月外商发运利润下滑，6月到港压力仍存，5 - 6月需求季节性回落，港口出库量下滑，加工厂利润修复，产业端中游亏损或挺价，资金面观点分化，盘面窄幅震荡，交割临近或引导新方向；原木市场由旺转淡，近端偏弱，远端存在环比改善预期，短期偏弱震荡，关注发运节奏 [12][14] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米、淀粉、生猪、橡胶类、棉花、棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [16][35][48][64][73][106][118][133][147]

2025年05月28日 星期三 商品期货早班车 招商期货 基本金属 | 招商评论 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 市场表现：昨日电解铝 2507 合约收盘价较前一交易日-0.57%，收于 20040 元/吨，国内 0-3 月差 270 | | | 元/吨， | | | LME 价格 2444.5 美元/吨。 | | | | | | 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升。需求方面，铝材开工率小幅下降。 | | | | | 铝 | 交易策略：几内亚矿端政策推动氧化铝现货价格持续上涨，电解铝成本回升，叠加库存延续去化，基本面对 | | | | | | 铝价有支撑，预计铝价维持震荡走势。 | | | | | | 操作建议：观望。 | | | | | | 风险提示：海内外宏观政策变化。 | | | | | | 市场表现：昨日氧化铝 2509 合约收盘价较前一交易日-1.37%，收于 3018 元/吨，国内 0-3 月差 245 | | 元/吨。 | | | | 贵州某中型氧化铝企业近日开始复产，暂未形成满产，阶段运行产能 60 万吨左右 ...

上周（5.17-5.24）铁矿石价格先涨后跌，窄幅震荡运行。截至24日，生意社铁矿价格指数为777.56，环 比下行0.88%。 2025年5月26日铁矿石现 货价格表 | 品种 | 品牌/产地 | 价格（元/ | 规格 | 报价类 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 吨） | | 型 | | 铁矿石 | 江阴港 | 713 | 品种:粉矿;产地:印度;品 位:62%;湿吨; | 市场价 | | 784 | 品种:PB粉;产地:澳大利亚;品 | 市场价 | | | | | 位:62%;湿吨; | | | | | 812 | 品种:粗粉;产地:巴西;品 | 市场价 | | | | | 位:63.5%;湿吨; | | | | | 铁矿石 | 曹妃甸港 | 729 | 品种:粉矿;产地:印度;品 位:62%;湿吨; | 市场价 | | 776 | 品种:PB粉;产地:澳大利亚;品 | 市场价 | | | | | 位:62%;湿吨; | | | | | 785 | 品种:粗粉;产地:巴西;品 | 市场价 | | | | | 位:63.5%;湿吨; | | | | | 铁矿石 ...

菲律宾糖业监管局(SRA)表示，尽管受到厄尔尼诺引发的干早挑战，2024-2025作物年度的糖产量预计将 比之前的预估增加近5%。 机构观点汇总： 截至2025年5月23日当周，白糖期货主力合约收于5833元/吨，周K线收阳，持仓量环比上周减持7499 手。 本周（5月19日-5月23日）市场上看，白糖期货周内开盘报5850元/吨，最高触及5882元/吨，最低下探至 5826元/吨，周度涨跌幅达-0.44%。 消息面回顾： 5月22日，我国进口巴西原糖（升水0.05）加工后成本约为4679元/吨（关税配额内，15%关税）或5987 元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖（升水0.85）加工后成本约为4700元/吨（关税配 额内，15%关税）或6015元/吨（关税配额外，50%关税）。 海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年4月白糖进口量为134,847.788吨，环比增加 94.89%，同比上升148.46%。 中原期货：供应端巴西新榨季甘蔗收割进度良好，原糖承压下行；但国内消费淡季不淡，广西现货报价 6110-6200元/吨（下调10元）支撑盘面，去库节奏快于往年。值得注意的是进 ...

中经记者 秦玉芳 广州报道 近期，黄金价格强势震荡。自5月9日以来，伦敦现货黄金价格先降后升，从跌至最低3120.2美元/盎司 到上穿3345美元/盎司，期间波动进一步加剧。 在剧烈震荡环境下，机构及个人投资者对黄金资产配置的观望情绪也在增强，尤其黄金ETF期间净流出 规模持续增长。 业内人士分析指出，在黄金利空集中出现后，随着近期美国信用评级下调和美债的再度走弱，黄金价格 短线延续震荡偏强走势。中长期来看，市场关税对经济的潜在负面影响并未解除，黄金的避险多头逻辑 依然存在，叠加各国央行存在持续买入需求，黄金价格依然有上涨空间。对于投资者来说，尽管长期来 看对黄金资产的配置需求依然不减，但短期须警惕阶段性波动风险，在进行投资时要评估自身风险承受 能力。 金价强势震荡 盈米基金豆投顾团队分析认为，中美初次接触及其超预期结果，使得投资者对其他风险因素如俄乌谈判 也提前计价了可能的超预期。综合因素影响下，导致了此前黄金价格的大幅回调。 济安金信基金评价中心研究员王昊宇也指出，受短期地缘政治风险缓和影响，全球资本避险需求减弱， 加之美联储降息预期推迟引发的美元走强，压制了黄金的吸引力。同时，技术性抛售和程序化交易加速 ...

油脂日报 | 2025-05-20 油脂供应宽松，价格震荡运行 油脂观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2509合约7998.00元/吨，环比变化+14元，幅度+0.18%；昨日收盘豆油2509合约7776.00 元/吨，环比变化+22.00元，幅度+0.28%；昨日收盘菜油2509合约9361.00元/吨，环比变化+84.00元，幅度+0.91%。 现货方面，广东地区棕榈油现货价8510.00元/吨，环比变化-50.00元，幅度-0.58%，现货基差P09+512.00，环比变 化-64.00元；天津地区一级豆油现货价格8050.00元/吨，环比变化-40.00元/吨，幅度-0.49%，现货基差Y09+274.00， 环比变化-62.00元；江苏地区四级菜油现货价格9540.00元/吨，环比变化+80.00元，幅度+0.85%，现货基差 OI09+179.00，环比变化-4.00元。 近期市场咨询汇总：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年5月1-15日马来西亚棕榈油单产增 加6.34%，出油率增加0.41%，产量增加8.50%。巴西南里奥格兰德州农业厅（Emater）发布的数据显 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪出栏压力有限，价格震荡运行，期货盘面以窄幅震荡为主 [2][6] - 养殖端出栏情况略有好转，大体重猪源供应量增加，大小猪价差回落，养殖端增重积极性一般，部分地区养殖户出栏增加，规模企业出栏近期有所减少，二次育肥积极性下降 [4] - 供应端虽有压力，但月内规模企业出栏计划上调不明显，养殖端以出栏大猪为主，供应压力有限 [6] - 生猪期货盘面呈上涨态势，市场扰动因素有限，现货稳定，前期下跌反应供应压力，近期无明显下行，盘面亏损限制下跌幅度，整体产能显示供应压力仍明显 [6] 交易策略 - 单边：震荡运行为主 [7] - 套利：LH79反套 [7] - 期权：卖出宽跨式策略 [7] 价格数据 现货价格 - 今日全国各地生猪价格整体震荡，部分地区略有回落，均价14.37元，较昨日14.43元下降0.06元 [4] 期货价格 - LH01合约今日13780，较昨日13785下降5；LH03合约今日13125，较昨日13140下降15；LH05合约今日14090，较昨日14200下降110；LH07合约今日13575，较昨日13525上涨50；LH09合约今日13885，较昨日13870上涨15；LH11合约今日13590，较昨日13580上涨10 [4] 母猪/仔猪价格 - 仔猪价格本周517，较上周529下降12；母猪价格本周1631，与上周持平 [4] 现货养殖利润 - 自繁自养今日84.33，较昨日85.05下降0.71；外购仔猪今日58.46，较昨日48.53上涨9.92 [4] 合约价差 - LH7 - 9今日 - 310，较昨日 - 345上涨35；LH9 - 1今日105，较昨日85上涨20；LH9 - 11今日295，较昨日290上涨5；LH11 - 1今日 - 190，较昨日 - 205上涨15 [4] 屠宰端 - 屠宰量昨日147233头，今日147333头，增加100头 [4] 大小猪价差 - 标猪 - 中猪今日0.29，与昨日持平；中大猪 - 标猪今日0.04，较昨日0.05下降0.01；大猪 - 中大猪今日 - 0.2，较昨日 - 0.21上涨0.01；大猪 - 标猪今日 - 0.16，与昨日持平 [4]