文章核心观点 公司因股票连续12个月收盘价低于每股净资产制定估值提升计划，从聚焦主业、融资、合作、分红等多方面提升投资价值，董事会认为方案合理可行，公司将定期评估计划实施效果 [1][2][12] 估值提升计划的触发情形及审议程序 触发情形 2024年1月1日至3月21日，每股净资产3.80元/股；3月22日至12月31日，每股净资产3.82元/股，期间股票收盘价均低于每股净资产 [2] 审议程序 董事会审议通过《北辰实业估值提升计划》 [2] 估值提升计划的具体内容 聚焦主责主业，促进高质量发展 - 会展业务板块：推进会展“引领”战略，增加展会项目，强化品牌优势，搭建数字化平台，开拓承办业务，打造会展生态 [3][4] - 商业物业板块：以北辰商管为平台，提升经营效益，推进联盟运作，优化管控模式，做强资产管理，打造产品条线，完善智能化管理 [4] - 房地产开发业务板块：统筹回笼资金，去库存保交付，转型复合地产，去化京外库存，盘活商业资产，提升运营管理 [5] 构建多元化融资体系，助力健康可持续发展 - 上市后通过多种方式募资超千亿元，未来深化资本市场运作，探索权益性资产证券化工具，优化资本和债务结构 [5][6] 强化战略合作，实现共赢发展 已与银行、金融机构和行业头部企业合作，未来加大合作力度，利用外部资源盘活资产、探索新业务 [6] 积极探索并购重组机遇，推动会展产业链升级 监管鼓励并购重组，公司将探索会展业并购机遇，升级产业链，带动相关产业协同发展 [7][8] 持续现金分红，注重股东回报 近十年年度现金分红比例基本保持在30%以上，未来统筹经营与回报，提升股东回报水平 [8] 适时开展控股股东增持，持续维护市值稳定 2024年实施增持计划，未来考虑增持、回购等工具，稳定股价，吸引投资者 [8][9] 提升信息披露质量，有效传递公司价值 连续4年获上交所信息披露A类评级，未来以投资者需求为导向优化披露内容，促进投资价值反映公司质量 [9] 强化ESG赋能治理，释放品牌资本价值 构建“ESG - 品牌 - 市值”体系，未来完善治理架构，提升评级，转化品牌价值 [9][10] 构建多层次沟通渠道，提升投资者关系管理水平 建立多维度沟通渠道，未来加强与投资者交流，提升认同感和品牌影响力 [10][11] 深化公司治理，夯实发展根基 完善内部控制和管理制度，完成换届和制度修订，未来持续完善制度，发挥独立董事作用，回报投资者 [11][12] 董事会对估值提升计划的说明 董事会认为方案合理可行，不损害股东权益，有助于反映公司经营质量 [12] 评估安排 - 至少每年评估计划实施效果，完善后经董事会审议披露 [13] - 触发长期破净且日平均市净率低于行业均值的会计年度，在业绩说明会专项说明执行情况 [13]

文章核心观点 - 银行股长期破净促使上市银行公布估值提升计划，市值管理新规为银行板块带来估值重塑机会，短期政策红利或推动估值反弹，长期需业务管理优化和ROE水平提升推动基本面修复 [2][3][19] 触发情形：银行股长期破净 - 银行板块全面破净，除招商银行外整体市净率低于1，如工商银行0.69、农业银行0.72、中国银行0.69、交通银行0.57 [9] - 银行股估值长期偏低与高盈利、高分红特点不匹配，2010 - 2023年银行板块利润总额占A股上市公司利润总额比例超39%，市值份额却从15.0%缩至8.7% [10] 提升计划：适时提高分红水平、频率 - 交行、平安银行围绕市场关切提出估值提升措施，包括服务实体经济、防范风险、稳定分红、强化投资者关系管理等 [13] - 交行计划2025 - 2027年每年现金分红不少于净利润30%，适时一年多次分红，2024年度现金分红比例32.68% [14] - 平安银行2024 - 2026年每年现金分红在可分配利润10% - 35%之间，可中期现金分红，2024年派发现金股利117.99亿元，占比28.32% [14] - 交行围绕上海建设目标迭代方案，巩固金融市场交易等领先地位；平安银行推动零售业务升级，稳定资产质量，缓解息差下行 [15][16] 估值修复：政策红利可能推动估值反弹 - 交行和平安银行认为估值提升计划有助于提高经营质量和投资价值，并评估实施效果 [17] - 交行披露年报及计划后首个工作日收盘涨3.19% [18] - 短期政策红利或推动估值反弹，长期需业务管理优化和ROE水平提升推动基本面修复 [19] - 政策面资本市场新“国九条”举措或使高股息资产重估，资金面险资倾向配置银行股，申万银行指数呈上涨趋势 [20][21][22]

韩国投资者对中国股票的投资趋势 - 2月韩国投资者对中国内地和香港股票的月度交易额达7.82亿美元，环比增长近两倍，创2022年8月以来新高 [3] - 投资主要集中在电动汽车、人工智能、芯片等科技行业的龙头企业 [4] - 韩国投资者对中国股票的投资规模远超同期对欧洲和日本股市的投资 [3] 韩国及亚洲股市表现 - 近一年韩国综合指数下跌5%，而同期沪深300上涨10.8% [5][6] - 日经225近一年下跌6.7%，印度sensex30指数近一年仅上涨0.52%，近3月大跌8.59% [12] - 亚洲市场除中国A股和港股外，整体走势较差 [13] 中国股市与亚洲股市的负相关性 - 中国股市与亚洲其他股市（如日韩）呈现明显的负相关走势 [14][15] - 这种负相关性部分源于华尔街资本在亚洲市场的资金分配策略 [16][24] - 华尔街资本在亚洲市场的资金切换会影响亚洲各股市的涨跌，形成羊群效应 [27] 外资对中国股市的影响 - 华尔街资本在2024年上半年奉行"ABC"（Anything but China），导致外围市场上涨而A股下跌 [30] - 近期华尔街看多中国，引发跟风资金流入，包括韩国投资者 [31][32] - 外资在港股的表现可作为A股外资风向标，目前外资正在撤离港股 [33][34] 中国股市的估值与风险 - 本轮港股上涨的主要驱动因素是估值提升，增加了标的的风险 [36][37] - A股部分行业（如机器人、芯片）估值已处于较高水平 [39] - 外资以短线灵活型为主，可能因市场波动快速撤离 [41][42] 中国股市的长期发展 - 外资流入更多是"晴天送伞"，难以在市场低迷时提供支持 [49] - 中国股市的长期上涨需依赖政策支持、经济增长及市场信心 [50] - 市场持续上涨时能对外部资金产生虹吸效应，反之则可能面临资金流出 [46][48]

纪要涉及的行业或者公司 中国交建 纪要提到的核心观点和论据 - **经营目标**：2025 年新签合同额目标同比增长 7.1%，收入增速不低于 5%，体现对未来市场开拓的信心，但收入增长受制于资金落实情况，未落实资金的项目不开工[2][4] - **国企改革**：从去年底开始筹划集团和上市公司层面相关工作，包括市值管理办法、估值提升计划、中长期分红政策以及回购长效机制，将在年报发布时公开，旨在应对市场变化并回报投资者[2][5] - **提升 ROE**：通过盘活存量资产、提高资产周转率以提升 ROE，并积极筹划增持回购，中期分红机制将综合考虑现金流和利润实现情况[2][5] - **水利业务**：整合水利资质和业务能力，打造中交水利平台，未来持续提升资质，参与国家级重大项目，有效补充业绩，水利新签订单同比增速翻番，同比增长超过 100%[2][16] - **现金流情况**：2024 年第四季度现金流有明显改善，但整体仍处于量的积累阶段，国资委已调整考核指标，更注重实际收到的现金，而非压缩应收账款[2][9] - **投资业务**：持续收缩投资类业务，加强项目前期审核及精细化管理，期间费用持续下降，毛利率和净利率有所提升，有效消化投资项目减少带来的负面影响[2][16] - **海外业务**：在海外业务方面，城市建设、房屋建筑工程和城市综合开发占比最高，在公路桥梁、港口和铁路等基础设施建设方面也有较大份额，并积极参与“一带一路”建设[3][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **复工复产**：春节后按正常时间节点安排复工，北方部分项目因冰冻期稍晚复工，国家级重大项目按计划推进，建议考虑建筑行业前低后高规律[4] - **新兴业务**：包括节能环保、新能源材料、高端装备制造等相关发展和业务拓展情况[5] - **订单分类**：水利和能源新签订单分别在基建建设业务中的“城市建设等”类别下[6] - **施工强度**：跳过过去三年特殊情况，春节后一个月施工强度已恢复到往年同期水平[13] - **收入情况**：2025 年收入更多取决于政策落地效果，为控制收款风险，资金未落实项目不开工，会影响收入[14] - **现金流改善因素**：近年来现金流持续改善并逐渐转正，是因主动收缩投资类业务，未来随着投资类业务优化，自由现金流将继续改善[15] - **债务压力**：在短债和永续债方面没有偿付压力，将持续减少永续债规模[16] - **PPP 项目**：存在政府买断 PPP 项目情况，具体占比和区域因项目而异[20] - **资产重组并购**：有资产重组并购计划，如中水对外从渝三峡无偿划转至中交集团，时机成熟时相关业务将整合[21] - **俄乌业务**：在俄乌地区已有持续开展的相关业务，有建设机会会积极参与[22]

业绩相关 - 2024年1 - 3月15日，每日股价7.59 - 10.43元/股，低于2022年每股净资产12.23元/股[5] - 2024年3月15日 - 12月31日，每日股价6.13 - 10.00元/股，低于2023年每股净资产11.38元/股[5] 未来展望 - 2025年2月28日，董事会通过《估值提升计划》[5] - 主动举办至少两次定期报告业绩说明会[9] 新策略 - 连续12年披露可持续发展报告，将持续披露[8] - 长期破净时，每年评估估值提升计划效果[15] - 触及长期破净且市净率低于行业均值，在业绩说明会专项说明[15]

业绩相关 - 2024年1 - 12月公司股票连续12个月收盘价低于对应会计年度经审计每股净资产[3][4][5] - 2024年1 - 4月27日收盘价区间5.13 - 7.46元（除权），低于2022年经审计每股净资产7.53元[4] - 2024年4月27 - 12月31日收盘价区间4.48 - 6.31元（除权），低于2023年经审计每股净资产6.98元[5] 策略相关 - 2025年2月28日董事会通过估值提升计划议案[6] - 最近三年现金累计分配利润不少于年均可分配利润30%[8] - 2024年度使用7981.54万元回购股份并注销[8] 其他规定 - 每年至少举办一次业绩说明会和投资者接待日[7] - 长期破净时每年评估估值提升计划效果[11] - 触及长期破净且日平均市净率低于行业均值，在业绩说明会专项说明[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 发布估值提升计划，提质增效推动高质量发展，维持“买入”评级。预计我国房地产加速出清后格局优化，集中度和盈利能力将进一步提升，保利等优质房企有望获更大发展空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年02月25日收盘价8.34元，一年内最高/最低为12.13/7.30元，市净率0.5，息率4.92，流通A股市值99,833百万元，上证指数/深证成指为3,346.04/10,854.50 [2] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产16.34元，资产负债率74.89%，总股本/流通A股为11,970/11,970百万，流通B股/H股为 -/- [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|346,894|182,774|312,808|281,527|287,721| |同比增长率（%）|23.4|-5.1|-9.8|-10.0|2.2| |归母净利润（百万元）|12,067|7,813|5,016|5,128|6,003| |同比增长率（%）|-34.1|-41.2|-58.4|2.2|17.1| |每股收益（元/股）|1.01|0.66|0.42|0.43|0.50| |毛利率（%）|16.0|15.9|14.0|14.2|14.5| |ROE（%）|6.1|3.9|2.6|2.6|2.9| |市盈率|8|/|20|19|17| [6] 估值提升计划 - 包括提质增效、开展多元资本市场融资、构建资本运作与资产经营联合、稳定分红、适时开展股份回购等九项内容，涉及多方面，力度可观，表明公司对自身经营发展的信心和保障股东回报的决心 [6] 销售与拿地情况 - 2024年销售金额3230.3亿元，同比 -23.50%；销售面积1796.6万平，同比 -24.71%，销售额全国排名稳居行业第一。2024年累计获取37幅地块，拿地金额682.5亿元，同比 -57.4%；拿地面积328.5万方，同比 -68.4%；权益比例90%，同比 +9pct；拿地销售金额比21.1%、拿地销售面积比18.3%；拿地金额中74%、20%的项目分布在一、二线城市。截至2024Q3末，待开发面积5,286万平、在建面积8,713万平 [6] 融资情况 - 至2024Q3末，剔预资产负债率为65.5%、净负债率66.0%、现金短债比2.0倍，三条红线稳居绿档。2024年8月19日拟发行不超95亿定向可转债，2025年1月16日获上交所审核通过，定向可转债相对定增有转股时间从容、转股价早期确定、保险资金偏好等优势 [6]