市场表现 - A股三大指数集体收涨，沪指涨0.23%，深证成指涨0.58%，创业板指涨1.17%，沪深两市成交额达1.29万亿，较昨日放量1374亿 [1] - AI产业ETF领涨，信息技术ETF(512330)、创业板人工智能ETF华夏(159381)、云50ETF(560660)等涨幅居前 [2] - 黄金股和创新药板块回调 [4] AI产业动态 - 证监会表示将深化资本市场科技金融体制机制改革，支持科技创新和新质生产力发展 [2] - Claude4系列发布，编程能力显著增强，ClaudeOpus4在编码基准测试中表现领先，DeepSeekR1模型升级后复杂推理能力大幅提升，AIME2025测试准确率从70%提升至87.5% [3] - 谷歌I/O2025展示AI大模型及产品全面升级，包括Gemini2.5Pro新增原生音频输出等功能，以及视频模型Veo2、图像生成模型Imagen4等新发布模型 [3] - AI Agent及算力仍是最明确的投资方向，产业持续进阶 [3] - 算力产业是计算机行业稀缺的持续高景气赛道，英伟达Q1财务数据实现持续高增长，海光与曙光的重组有望加速国产算力龙头竞争 [3] 创新药板块 - 创新药板块景气度可持续，"创新+国际化"趋势不变，政策支持+全球竞争力持续加强+商业化盈利兑现的核心趋势显现 [4] - 创新药产业链基本面开始改善，海外业务中订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑 [4] - 2025年需求有望迎来复苏，消费医疗领域（医疗服务、中药OTC与连锁药店等）基本面有望实现回升，医疗器械2025年亦有望迎来改善 [4] - AI医疗作为科技方向，有望为医药产业带来新的变化 [4] 信用债ETF市场 - 多只信用债ETF被纳入回购质押库，上证公司债ETF(511070)、信用债ETF基金(511200)、信用债ETF(511190)成交额居前 [5] - 港股创新药ETF(513120)成交额居股票类ETF第一 [5] - 基准国债ETF(511100)换手率达249.89%，0-4地债ETF(159816)、沙特ETF(159329)、港股医疗ETF(159366)换手率居前 [6] - 信用债ETF被纳入交易所回购质押库是我国债券市场的重要制度创新，有助于提升市场流动性，降低企业直接融资成本，引导更多资金流向交易所市场的中小企业债券 [6]

中证沪港深创新药产业指数表现 - 上证指数高开高走 中证沪港深创新药产业指数上涨2 51% 报1955 39点 成交额334 41亿元 [1] - 中证沪港深创新药产业指数近一个月上涨6 55% 近三个月上涨12 29% 年至今上涨22 60% [1] 中证沪港深创新药产业指数编制规则 - 指数从内地市场及符合港股通条件的香港上市证券中选取主营业务涉及创新药研发和生产的上市公司证券 按市值排名选取不超过50只最具代表性证券作为样本 [1] - 指数以2014年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 权重因子随样本定期调整而调整 [1] - 特殊情况下对指数进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 样本公司发生收购 合并 分拆等情形参照计算与维护细则处理 [1] - 港股通范围变动导致样本不再满足互联互通资格时 指数将相应调整 [1] 跟踪中证沪港深创新药产业指数的公募基金 - 包括国泰中证沪港深创新药产业ETF联接A C 西藏东财中证沪港深创新药A C 富国中证沪港深创新药产业联接A C [2] - 还包括西藏东财中证沪港深创新药产业ETF 富国中证沪港深创新药产业ETF 国泰中证沪港深创新药产业ETF 华泰柏瑞中证沪港深创新药ETF [2]

市场整体表现 - A股三大指数集体小幅上扬 上证指数上涨0.43% 深证成指上涨0.16% 创业板指数上涨0.48% [1] - 沪深两市成交额达到11414亿元 较上周五放量22亿元 [1] - 市场个股涨多跌少 上涨个股共有3390只 下跌个股有1783只 个股涨跌幅的中位数为上涨0.46% [1] - 上证指数已横盘整理6个交易日 围绕3332点-3368点波动 尚未选择方向 [1] 银行板块 - 银行板块继续上扬 自2024年1月以来表现突出 [6] - 在一年期定存利率低于1%的背景下 股息率达3%的银行股比银行定存利率优势更显著 [6] 医药板块 - 医药板块表现出色 创新药表现最强 [3] - 创新药产品陆续商业化 头部创新药企业开启盈利周期 创新成果加速转化 重磅BD交易密集催化 [3] - 创新药支持政策持续释放 首个丙类医保目录年内推出 支付政策变化有望推动创新药市场规模扩容 [3] - 药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措 [3] - 2025年国内创新药产业有望迎来拐点 产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动 板块有望迎来业绩与估值的双重修复 [3] - 医药炒作向中药扩散 部分中药股开始走出趋势性行情 [4] 食品饮料板块 - 食品饮料板块指数反包 创下2024年10月以来的新高 [5] - 2024年10月突破2021年12月以来的下降趋势线后 板块指数出现大箱体整理 [5] - 2024年1-9月的调整对应2019年4月-2020年3月的箱体整理 [5] - 突破长期下降趋势线并获得历史重量级支撑位支撑 [6] 新能源汽车行业 - 五部门组织开展2025年新能源汽车下乡活动 [11] - 某车企率先降价成为行业焦点 中汽协反对无序"价格战" 工信部支持倡议 [11] - 全国工商联汽车经销商商会坚决抵制以"价格战"为主要形式的"内卷式"竞争行为 [11] - 开展新能源汽车下乡活动有利于推动库存出清 [13] 其他板块 - 饰品板块近期表现较强 是新消费炒作的延续 [7] - 江苏板块和体育板块因江苏城市足球比赛"苏超"火爆而表现不俗 但多为短期炒作 [9]

报告核心观点 - 创新药板块受产业催化表现强劲，北交所相关标的异动，中国药企在政策护航下通过技术创新与国际化布局实现突破，看好创新药产业趋势，建议关注北交所相关标的 [4] 产业催化 - 5月底国家药监局集中发布11款创新药上市批件，增强药企“商业化兑现”预期；美国肿瘤会议上国产创新药展示高质量研究成果，验证头部药企管线价值和BD能力；受港股、沪深A股创新药走强影响，北证诺思兰德等公司走强 [4] 产业端 - 中国创新药产业十年积淀成果斐然，2024年在研创新药数量4804项升至全球第二，新药创制模式转变，在多领域形成全球竞争力，自21年起License - out金额屡创新高，国际化打开成长空间 [4] 政策端 - 2024年以来国家陆续出台创新药扶持政策，2025年政府工作报告明确支持创新药发展，政策支持有望实现全链条升级；国家通过多种措施提供增量支付，预计中国创新药械商保支付规模将从2024年的124亿元增加至2035年的4400亿元，支付占比从7.7%提升至44% [4] 需求端 - 截至2024年末我国60岁及以上老年人口达3.1亿占比22%，慢性病患者增加，癌症等三大慢性疾病用药市场望增长；我国主要自免疾病患者规模庞大，自免疫创新药物渗透率低，存量市场需求可观 [4] 投资分析意见 创新药 - 建议重点关注诺思兰德，可关注德源药业、康乐卫士 [4] 医药创新产业 - 建议重点关注锦波生物、海能技术、新芝生物，可关注峆一药业 [4] 创新药标的分析 诺思兰德 - 创新型Biotech，发展基因治疗、重组蛋白治疗两大领域，有十余款创新药物管线，核心产品NL003溃疡适应症率先报产有望25年内获批，预计2034年销售达峰峰值收入37亿元 [4] 康乐卫士 - 创新疫苗企业，HPV疫苗管线突出，三价HPV疫苗今年4月报产预计25年内获批，九价HPV疫苗（女性适应症）预计25Q3报产，还布局九价HPV疫苗（男性适应症）临床进度领先 [4] 德源药业 - 专注糖尿病等慢病市场，以“仿创结合”为战略引擎，与药明康德合作研发的1类创新药DYX11已进入临床I期 [4][5] 创新产业标的分析 锦波生物 - 占据重组人源化胶原蛋白技术高点，与多机构共建研发中心，推进人源化胶原蛋白在多领域研究，成果引领行业前沿 [7] 海能技术 - 科学仪器“小巨人”，有四大产品系列，重点发力色谱光谱领域，悟空高效液相色谱仪推进国产替代，网络版色谱工作站软件预计25年内发布 [7] 新芝生物 - 专研生命科学仪器超20年，多款产品技术达国际先进或行业领先水平，2024年起聚焦核心品类丰富应用场景，投资设立子公司完善制药装备领域布局 [7] 峆一药业 - 以特色原料药&中间体为基石，21年布局CDMO业务，24年与韩国达善合作设立子公司从事心血管类制剂生产及销售 [7]

市场整体表现 - A股三大指数周五集体下跌，创业板指领跌1.18%，沪深两市成交额1.16万亿元，较上一交易日放量529亿元 [1] - 可控核聚变、贵金属、创新药、维生素等板块涨幅居前，港口、游戏、算力、电力等板块跌幅居前 [1] - 贵金属板块上涨1.96%，化学制药板块上涨1.67%，医疗服务板块上涨1.17% [2] 汽车行业 - 汽车龙头股赛力斯周五涨停，报收145.87元，接近历史最高价148.59元，成交额达106.76亿元，市值2383亿元 [4] - 汽车整车板块逆势走强，动力新科涨超9%，汉马科技涨超5%，北汽蓝谷、江淮汽车、比亚迪涨超1% [5] - 比亚迪4月欧洲电动汽车登记销量7231辆，同比增长169%，首次超过特斯拉 [6] - 2025年汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份，累计申请量突破1000万份 [6] - 5月1日-18日乘用车市场零售93.2万辆，同比增长12%，新能源乘用车零售渗透率预计达52.9% [6] - 华创证券预计全年新能源乘用车批发增速31%，中信证券指出行业头部效应增强 [7] 医药行业 - 医药股表现活跃，医疗服务、化学制药、医药商业等板块涨幅居前，一心堂、众生药业等多股涨停 [9] - 恒瑞医药登陆港交所，股价大涨25.2%，提振医药板块 [9] - 多家药企将在2025年ASCO年会上展示创新药物研究成果，科伦药业公布六项临床研究成果 [9] - 预计2025年中国创新药市场规模超7500亿元，同比增18%，2030年突破2.3万亿元 [9] - 国元证券指出创新药进入成果兑现阶段，兴业证券认为"创新+国际化"趋势不变 [9][10] 市场展望 - 中原证券预计短期市场稳步震荡上行，政策支持与流动性宽松提供支撑 [10] - 方正证券指出小微盘风格占优，判断依据包括无系统性风险、流动性宽裕、新质生产力发展等 [11]

港股2024年整体业绩 - 截至5月6日港股2507家企业披露2024年年报净利润总额超5万亿港元同比增长约10%高于上年同期4.24%的增速 [1] - 超110家公司净利润同比增幅超过100% [1] - 信息技术、金融与医疗保健板块盈利改善明显消费板块业绩呈现回暖趋势 [1] - 排名前30的公司贡献港股约68%的净利润 [1] 高增长企业案例 - 同道猎聘2024年归母净利润1.33亿元人民币同比增长约176.9倍为港股净利润同比增速最高企业 [2] - 京东物流2024年净利润61.98亿元人民币同比增长905.78%创上市以来最高盈利纪录 [2] - 药明合联2024年净利润同比增长277.2%受益于全球生物医药高速增长及ADC管线扩张 [2] - 德翔海运2024年净利润3.66亿美元同比增长1666.93%因绿色低碳船舶需求增强及航线扩张 [3] - 吉利汽车2024年净利润166.32亿元人民币同比大增213%新能源汽车销量达88.8万辆同比涨92% [3] 行业表现亮点 - 信息技术板块强劲复苏互联网平台、半导体、软件服务公司业绩普遍超预期 [4] - 快手-W 2024年净利润153.35亿元人民币同比增长139.76% [4] - TCL电子2024年净利润17.59亿港元同比增长136.59% [4] - 网易云音乐2024年净利润15.62亿元人民币同比增长112.69% [4] - 腾讯控股2024年净利润1940.73亿元人民币同比增长68.44% [4] - 美团2024年净利润358.07亿元人民币同比增长158.43% [4] - 小米集团2024年净利润235.78亿元人民币同比增长35.38% [4] 生物医药与新消费 - 华润医疗2024年净利润5.66亿元人民币同比增长119.6% [5] - 东瑞制药2024年净利润5.65亿元人民币同比增长73.3% [5] - 泡泡玛特2024年净利润31.25亿元人民币同比增长188.77% [5] - 蜜雪集团2024年净利润44.37亿元人民币同比增长41.41% [5] - 卫龙美味2024年净利润10.69亿元人民币同比增长21.37% [5] 2025年展望 - AI技术商业化落地与全球化战略升级有望推动港股新经济龙头企业维持高盈利增速 [1] - 港股互联网龙头企业展现平台经济韧性加码AI研发布局开源模型或突破算力限制 [5] - 创新药板块因研发管线突破及刚性需求2025年业绩有望延续增长 [5] - 港股整体盈利有望维持较高水平因结构优势集中腾讯、阿里、美团等头部企业且新经济占比较高 [6]

公司港股上市进展 - 恒瑞医药成功通过港交所聆讯 预计5月登陆港股 成为"A+H"上市医药巨头 [2] - 公司于2024年12月9日宣布拟发行H股 2025年1月6日正式递交申请 联席保荐人为摩根士丹利、花旗及华泰国际 [5] - 公司获中国证监会批准发行不超过8.15亿股H股 [5] 上市战略意义 - 港股上市可扩大国际知名度 借助香港资本市场国际投资者基础提升全球品牌影响力 [2] - 上市有助于优化资本结构 开拓多元化融资渠道 支持海外业务拓展和国际研发合作 [2] - 港股"同股不同权"架构允许企业在不稀释控制权的情况下融资 [6] 财务业绩表现 - 2024年营业收入279.85亿元 同比增长22.63% 净利润63.37亿元 同比增长47.28% [5] - 2025年一季度营业收入72.06亿元 同比增长20.14% 净利润18.74亿元 同比增长36.90% [5] - 研发投入持续增长 2024年研发费用65.83亿元 占营收比例超过23% [6] 研发管线布局 - 已建立PROTAC、抗体药物、ADC及放射性配体疗法等技术平台 国内获批19款1类创新药和4款2类新药 [6] - 90多个自主创新产品处于临床开发阶段 国内外开展约400项临床试验 [6] - 未来三年预计获批47项创新成果 包括HER2 ADC、GLP-1药物等重磅产品 [6] 行业背景分析 - 创新药产业面临"靶点集中"和"价格战"挑战 PD-1单抗医保谈判平均降价60% FDA审批通过率低于20% [4] - 港股市场国际投资者比例超过70% 估值逻辑侧重管线价值而非短期盈利 [4] - 2023年7月至2024年4月共12家医药企业登陆港股 募资总额287亿港元 [9] 同业案例参考 - 百济神州替雷利珠单抗在美欧市场授权交易额达12亿美元 [4] - 君实生物2023年通过港股配股募资38亿港元 现金储备提升至65亿元 [6] - 荣昌生物在港股IPO后发行美元债 票面利率较A股可转债低4.2个百分点 [11] 潜在挑战因素 - 港股医药板块日均换手率0.8% 较2021年下降62% 微芯生物上市后市值蒸发47% [9] - FDA审批收紧和欧盟法规修订可能影响国际化战略 诺诚健华因销售未达预期股价单月下跌38% [10] - 研发风险可能导致股价剧烈波动 和铂医药因临床试验终止股价单日大跌61% [10]