美股市场表现 - 2025年1月9日纽约股市三大股指均上涨 道琼斯工业平均指数收于49504.07点 上涨237.96点 涨幅0.48% 标准普尔500指数收于6966.28点 上涨44.82点 涨幅0.65% 纳斯达克综合指数收于23671.346点 上涨191.331点 涨幅0.82% [1] - 标普500指数十一大板块九涨二跌 材料板块和公用事业板块分别以1.80%和1.24%涨幅领涨 医疗板块和金融板块分别下跌0.58%和0.35% [1] 宏观经济数据 - 美国2025年12月新增非农就业岗位5万个 低于市场共识预期的5.5万个 同时 11月份新增非农就业岗位从6.4万个向下修订为5.6万个 10月份非农就业岗位从萎缩10.5万个修订为萎缩17.3万个 [1] - 美国2025年12月失业率为4.4% 前一个月（11月）的失业率则从4.6%修订为4.5% [1] - 美国1月份密歇根大学消费者信心指数初值为54 高于前一个月的52.9和市场共识预期的53.5 为2025年9月以来的最高水平 [2] - 消费者对一年后的通胀预期维持在4.2%不变 为2025年1月以来的最低水平 消费者对5年后的通胀预期则从前一个月的3.2%升至3.4% [2] 市场解读与预期 - 市场共识认为美国就业市场已经走软但依然坚挺 体现在“低招聘和低解雇”环境中 本周就业数据大多符合预期 构成利好 [2] - 当日非农就业数据是过去几个月以来首个未受政府关门影响的数据 这些数据显示美联储很可能没有必要在1月份降息 可能也没有必要在3月份降息 [2] 个股动态 - 美国总统特朗普前一日表示将要求房利美和房地美购买住房抵押债券以降低利率 受此影响 美国大型建筑商D.R.霍顿公司股价当日显著上涨7.8% [3]

核心观点 - 2025年12月失业率下降 [1] - 2025年全年就业增长为五年来的最低水平 [1]

核心观点 - 美国企业正通过大力投资人工智能并放缓招聘来提升生产率 这支撑了经济增长但导致就业增长乏力 劳动者可能被边缘化[1][3][6][7] 生产率表现 - 第三季度劳动者每小时产出年化增速达到4.9% 与2023年以来的峰值持平[1][4] - 过去六个月生产率平均增幅达到4.5% 被经济学家称为“不折不扣的好消息”[1][4] - 生产率的大幅跃升是解读当前美国经济动向的关键所在[1][3] 企业行为与投资趋势 - 企业大举投入人工智能领域 同时放缓招聘步伐[1][4] - 企业在缩减员工规模的情况下仍能实现业绩增长 受此激励纷纷效仿[3][7] - 如果人工智能带来的效率提升能够在降低劳动力成本的同时提高利润 那么精简人员编制或将成为新的行业常态[3][7] 经济增长与就业市场分化 - 同一时期美国经济增速达到4.3% 但就业岗位的增长却十分乏力[2][6] - 推动GDP增长的生产率红利 可能加剧就业市场的疲软态势 进一步拉大K型经济的分化鸿沟[3][7] - 企业为了控制成本 始终在限制新增员工的招聘[3][7] 经济前景与理论挑战 - 鉴于生产率持续为经济增长提供支撑 此前关于美国经济将陷入衰退的预测目前看来尚未成真[3][7] - 按照传统经济理论 从长期来看GDP的增长终将带动就业岗位的增加 但至少目前而言 经济增长的红利并未惠及美国劳动者[3][7] - 人工智能转型的大幕才刚刚拉开[3][7]

即将发布的美国非农就业报告 - 2026年首份重磅经济数据为美国12月非农就业报告，将于周五21:30发布，这是自去年9月以来首次在常规时间发布数据，可能将市场焦点从地缘局势转移至经济数据和利率前景[2][17] - 市场预计12月非农新增就业人口为6万，前值为6.4万；预计失业率从4.6%降至4.5%；预计时薪增速升至3.6%[3][17] 近期就业市场数据表现 - 美国11月职位空缺数大幅降至715万，创14个月新低，每一个失业人口对应的就业岗位降至0.91，创2021年3月以来新低[3][17] - 美国12月ADP私营部门新增4.1万就业岗位，高于前值但略低于预期，且自6月至今有4次负增长，但ADP数据与非农关联性不高，参考性不强[3][17] - 上周初请失业金人数小幅升至20.8万，前值为20万，但四周平均数值显著降低[3][17] 数据发布背景与关注点 - 由于政府停摆，10月和11月的非农数据曾于12月17日合并公布，且在当时的统计周期中存在一定误差，因此需要格外关注对过去两次数据的修正情况[5][19] - 美联储在12月会议上维持今年降息一次的预测，但内部存在严重分歧，利率市场则更为鸽派，押注今年降息两次[5][19] - 市场预计美联储在1月28-29日的会议上大概率按兵不动（概率为86%），下次降息可能要等到6月[5][19] 市场预期与潜在影响 - 交易者在假期后的首次非农公布前保持谨慎，股市和贵金属上涨步伐放缓，比特币始终徘徊在94000美元下方[5][19] - 若非农数据不及预期，将刺激降息预期升高，利好股市、加密货币等风险资产，黄金白银也有望再冲历史高点；反之，美元指数有望持续反弹[5][19] - 若就业报告好坏不一，失业率指标将具有更高的影响权重，一旦失业率升至4.7%甚至更高，1月降息概率可能会大幅提升[5][19] 历史非农数据与市场反应 - 过去12次非农数据公布当日，纳斯达克100指数平均变动为-0.45%，上涨概率为50%；WTI原油平均变动为-0.51%，上涨概率为42%；美元兑日元平均变动为-0.10%，上涨概率为50%[6][20] - 具体案例如：2025年4月4日非农公布值为22.8万，纳斯达克100指数当日下跌6.17%；2025年8月1日非农公布值为7.3万，纳斯达克100指数当日下跌1.91%[6][20] 黄金技术分析 - 黄金在4550、4500和4485形成多个不断下移的高点，对金价形成压制，在非农公布前或以震荡调整行情为主[9][23] - 4445一线是初步支撑和多空争夺的关键，跌破后可能再次下探本周低点4400/13区域[9][23] - 黄金暂时未出现真正的顶部反转结构，但已转为高位震荡，反弹将受趋势线限制，突破后将挑战4550的历史高点[9][23] 美元兑日元技术分析 - 美元兑日元处于震荡收敛形态，在4小时级别上于157一线受到趋势线压制，适度回调后可关注逢低买入机会[11][26] - 上方关键目标和阻力位于前高157.80，但突破不易，汇价接近158-162区域时可能引发日本央行干预风险[11][26] - 日本央行的渐进式加息短时间内难以改变日本实际利率为负的事实，且其支撑作用将被国内大规模财政刺激削弱，日元或继续处于弱势区域，CFTC数据显示交易者对日元持中性立场[11][26] 日经225指数技术分析 - 日经225指数在51200-51500区域再度获得支撑，目前离历史高点仅有2%的距离，日元走弱和欧美股市近期表现为多头提供信心[14][27] - 下行方向，若跌破趋势线将增加形成双顶结构的概率，指数可能下探50600-50700区域寻求支撑[14][27]

美联储官员对就业市场的关注点 - 美联储官员巴尔金表示，正在密切关注裁员情况 [1] - 此举旨在寻找当前就业市场发生变化的迹象 [1] - 当前就业市场的特征是低招聘与低解雇并存 [1]

美联储12月FOMC会议纪要核心分歧 - 利率决议以9票赞成、3票反对通过，为2019年以来内部分歧最大的一次，决定降息25个基点至3.5%-3.75%[1] - 反对票中，2票希望维持利率不变，1票希望更激进地降息50个基点[1] - 降息派（多数）认为就业下行风险增加且通胀上行风险减弱，降息是平衡双重目标的“前瞻性”操作[2] - 谨慎派（部分）认为通胀进展停滞，需更多数据确认可持续回归2%，担心过早降息可能削弱市场对通胀目标的信心[2] 经济状况与市场预期 - 总体与核心PCE通胀均为2.8%，商品通胀受关税推动，服务通胀有所放缓但整体仍有上行风险[2] - 经济活动温和扩张，劳动力市场持续温和走软，失业率小幅上升至4.4%[2] - 会议前，期权定价市场已普遍预期本次降息25个基点，并预计2026年将有两次降息[2] 资产负债表政策与未来指引 - 委员会启动准备金管理购买，主要购买短期国债，以维持充裕准备金水平，并取消常备回购操作的每日5000亿美元总额上限[1] - 所有与会者同意未来政策没有预设路线，将取决于后续数据、经济前景和风险平衡，并指出通胀可能比预期更具持续性[3] 外部风险与市场影响 - 新美联储主席人选的不确定性（主要竞争者包括拉里·芬克、克里斯托弗·沃勒等）给政策路径带来额外变数[3] - 纪要发布后，股市小幅下跌，交易员略微提高了对美联储将在4月再次降息的押注[4] - 海通国际认为，2026年1月的FOMC会议美联储大概率将按兵不动，年内聚焦重点包括4月份美联储主席变动与11月的中期选举[4]

美联储货币政策动态 - 2025年美联储面临抑制通胀与支撑就业市场的微妙平衡 同时面临要求更激进降息的政治压力以及内部因通胀高于2%目标而产生的反对声音[2] - 2024年12月美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%至3.75% 决议以9票赞成3票反对通过 为2019年以来异议数量最高的一次[2] - 部分支持降息的决策者承认该决定是微妙平衡的结果 他们本可以支持维持利率不变[2] - 费城联储主席Anna Paulson表示 在2024年积极宽松后 进一步降息可能仍需时日 她预计2025年通胀逐步缓和 劳动力市场稳定 经济增长率在2%左右 若实现则今年晚些时候进行适度利率调整可能是合适的[2][3] - Paulson认为当前利率水平仍略显限制性 现行政策仍在缓解通胀压力 她对通胀持谨慎乐观态度 并指出随着关税相关价格调整完成 通胀率在2025年底接近2%运行轨道存在合理可能性[3] - 关于就业 Paulson认为劳动力市场明显承压但尚未崩溃 放缓源于供需双重因素 值得密切关注[3] - Paulson将在2025年拥有FOMC投票权[3] 美联储流动性操作与市场 - 2024年12月31日 美联储通过常备回购便利向金融机构提供了746亿美元的短期贷款 刷新该工具单日最高使用纪录 远高于此前2024年10月31日的503.5亿美元纪录[4] - 此次操作中约315亿美元以美国国债作为抵押 431亿美元以抵押贷款支持证券抵押[4] - 该操作被视为应对年底银行体系现金需求 但近期加密市场表现未受明显影响 比特币价格始终徘徊在9万美元左右[4] 美国政府加密货币持仓分析 - 根据Arkham数据 美国政府目前持有价值约307亿美元的加密货币[4] - 具体持仓包括：328,372枚比特币 价值约299.9亿美元 62,742枚以太坊 价值约1.98亿美元 以及约3.5159亿枚USDT[4] - 数据表显示美国政府加密货币组合总价值为30,293,200,255.71美元 较前一日下跌0.5%[5] - 组合中主要资产包括：328.372K BTC 价值295.8亿美元 351.59M USDT 价值3.5159亿美元 62.742K ETH 价值1.9494亿美元 750.722 WBTC 价值6750万美元 40.294K BNB 价值3528万美元 22.175K WBNB 价值1941万美元 13.525M AUSDC 价值1353万美元[5] - 美国政府持有的比特币等加密货币主要源于执法没收 其核心目标是依法处置 而非追求市场增值[5] - 比特币价格大幅上涨可能增加政府处置难度 因高价拍卖可能引发公众关注或争议 政府倾向于稳妥处置而非主动推高价格[6] - 比特币价格上涨带来的账面收益对政府整体财政运作的实际意义有限 因国库资金主要依靠税收和债务管理 加密货币收入占比极小[6]

美联储政策目标冲突与内部分歧 - 2025年美联储在实现“充分就业”和“稳定物价”两大目标上出现冲突 这种情况自上世纪70年代滞胀时期以来颇为罕见[1] - 美联储内部出现多年未见的分歧 “鹰鸽大战”一触即发[1] - 12月点阵图展示了一个愈发分裂的美联储 7名官员认为2026年应完全按兵不动 8名官员则支持至少降息两次[1] 经济数据信号复杂与官员观点对立 - 目前美联储双重使命相关的数据发出了令人困惑的信号 可以做出不同的解读[1] - 美联储主席鲍威尔和美联储理事沃勒等官员预计关税导致的通胀将在2026年第一季度达到峰值后开始回落[2] - 克利夫兰联储主席哈马克和达拉斯联储主席洛根等另一些官员则担心通胀可能会高企并长期维持在较高水平[2] 野村对美国经济与货币政策的预测 - 野村预计2026年美国经济将继续保持韧性 实际GDP预计增长2.4%[2] - 美国劳动力供应压力的缓解以及AI主导的商业投资加速将为经济提供支撑[2] - 劳动力市场状况将改善 在经历三年小幅上升后 失业率到2026年底将降至4.0%[2] - 尽管由2025年关税引发的通胀压力会有所缓解 但核心服务通胀将令美联储保持谨慎[2] - 在全新更偏鸽派的领导层管理下 预计美联储将在2026年6月和9月各降息一次[2]

特朗普政府经济政策与表现 - 核心观点：特朗普政府采取以国内经济为中心的务实政策，包括精简政府机构和实施单边关税，短期内推动了美国GDP强劲增长，但同时也带来了高通胀和就业市场疲软等挑战 [1][3][5] 经济增长数据 - 美国今年第三季度GDP年化增长率达到4.3%，为两年来最快速度，远超市场预期的3% [3] - 消费者支出加速增长，占美国经济七成，反映出民众消费信心和能力提升 [3] - 政府开支由降转升，出口大幅增长 [3] 国内政策举措 - 大规模裁减公务员体系，旨在为联邦政府“瘦身”并减轻纳税人负担 [1][3] - 政策核心逻辑是兑现选举承诺，关注普通美国人的工作、温饱与养家糊口 [1][5] 对外经济策略 - 摒弃传统多边谈判，采取单边施压，通过高额关税迫使贸易伙伴让步 [1][3] - 关税政策旨在为美国争取即时可见的经济利益，甚至直接为财政带来收入 [1][3] 潜在经济挑战 - 核心通胀指标个人消费支出价格指数在上季度上升至2.8%，核心PCE达2.9%，均高于美联储2%的目标 [5] - 持续高通胀削弱了市场对美联储降息的预期 [5] - 劳动力市场显示疲态，失业率升至2021年以来的新高，就业增长动力减弱 [5]

文章核心观点 - 当前全球金融市场聚焦于美联储政策信号 即将公布的FOMC会议纪要是影响黄金短线情绪与趋势延续性的关键变量 市场试图判断美联储的“观望姿态”是意味着降息周期接近尾声 还是为后续进一步宽松保留空间[1] 宏观经济环境 - 美国经济呈现后周期特征 通胀较年中显著降温但尚未回到2%目标 核心PCE维持在约2.8% 11月CPI同比约2.7% 服务业通胀存在黏性[2] - 就业市场降温迹象清晰 11月失业率升至4.6% 为四年来高位 11月非农新增就业仅约6.4万人 反映招聘动能持续放缓[2] - 市场普遍预期四季度经济增长将回归常态 增长动能趋于温和[2] 美联储政策动态 - 美联储已于2025年下半年连续三次降息 将联邦基金利率区间下调至3.50%–3.75%[3] - 在12月会议上再次降息25个基点 但同时释放出阶段性放缓节奏的信号[3] - 12月会议出现三名官员持反对意见 部分官员认为通胀尚不够稳定应避免进一步宽松 也有人主张更大幅度降息以缓冲就业下行压力 这种分歧强化了政策不确定性[3] 黄金市场技术分析 - 黄金整体运行在清晰的中期上升趋势中 自11月以来沿上升趋势线稳步抬升 前期下行趋势线已被有效突破并转化为中期结构支撑[6] - 近期金价在快速拉升后出现剧烈回调 但回落并未破坏上升趋势线 显示抛压更多来自高位获利了结[6] - 关键支撑位在4,328–4,305区域 该区间叠加前期整理平台与上升趋势线 若失守可能进一步回落测试4,230附近的第二支撑区域[6] - 关键阻力位在4,460–4,480一带 对应前期高点与关键阻力位 若能重新站稳该区域 金价将有望再次挑战前高[6] 事件潜在影响分析 - 若FOMC会议纪要措辞偏鹰 强调通胀风险并强化维持利率稳定的立场 金价可能顺势向下测试趋势线与支撑区域 完成技术性回调[7] - 若FOMC会议纪要措辞偏鸽 市场重新聚焦未来降息路径 金价在趋势线附近企稳后 有望重新向上发力 历史高点区域将再次成为核心目标[7]