报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端1月27日国家发改委、国家能源局发布通知明确新型储能按可靠容量获容量电价，政策导向、抢出口预期下需求排产旺盛及春节临近下游库存天数处近几年最低水平，短期对价格有较强驱动，但受市场情绪走弱及持仓扰动影响价格快速回落、现货成交量大增 [4] - 截至上周四下 游库存周转天数从9.6天升至10.8天，考虑周五下游贸易成交约1万吨，以成交作为货权转移标准并统计给下游库存，库存周转天数与去年相差不大，节前备货需求可能基本满足 [4] - 2月排产基本符合预期，预计去库0.95万吨左右，短期价格下方空间有限；中期在终端负反馈未显现前，下游和电池厂备货需求或进一步放大，建议关注降波后的右侧机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 本月价格先涨后跌，较上月末收盘价涨25%，1月最后一周价格快速回落 [5] - 锂电产业链产品价格有涨有跌，如碳酸锂主力合约收盘价从121580元/吨涨至148200元/吨，六氟磷酸锂从166500元/吨降至142500元/吨 [6] 库存 - 周度碳酸锂社会库存环比减少1414吨至107482吨，其中下游环比增加3007吨至40599吨，其他环节减少3590吨至47880吨，上游环比减少831吨至19003吨 [4][5][19] - 2025年12月氢氧化锂库存数据显示，下游和冶炼厂库存有相应变化 [22][23] 理论交割利润及进出口利润 - 展示了碳酸锂进口利润、理论交割利润，锂辉石矿和锂云母矿生产碳酸锂理论交割利润，氢氧化锂出口利润，外购生产利润等图表及数据变化 [25][26] 锂资源 - 呈现了锂精矿从巴西、加拿大、澳洲、尼日利亚、津巴布韦等国的进口量图表及数据 [29] - 展示了氯化锂进口量、月度均价，样本锂云母矿山总产量，中国样本辉石矿山产量等数据 [31][32] - 给出智利碳酸锂出口量、出口中国量、出口其他国家量，以及硫酸锂出口中国量的图表及数据 [33][34][35] 碳酸锂 - 周度产量环比减少648吨至21569吨，其中锂辉石提锂环比减少670吨至13244吨，锂云母产量环比减少50吨至2832吨，盐湖提锂环比增加90吨至3205吨，回收料提锂环比减少18吨至2288吨 [4][5][38] - 月度产量方面，合计环比降1.2%至97970吨，盐湖降0.3%至14940吨，云母降6.4%至12500吨，辉石增0.7%至61260吨，回收降7.4%至9270吨 [48] 氢氧化锂 - 展示了氢氧化锂产量分工艺、分地区情况，产能及进出口数据 [50] 六氟磷酸锂 - 呈现了六氟磷酸锂月度开工率、产量、出口、进出口情况，外采LiF生产固态六氟磷酸锂理论生产成本及库存天数数据 [52] 废料回收 - 展示了废旧锂电池回收量，磷酸铁锂、三元、钴酸锂废料总量图表及数据 [55] 三元前驱体 - 展示了三元前驱体产能、产量及预测，月度进出口量，三元前驱体523（多晶/消费）外采原料利润图表及数据 [61] 三元材料 - 周度产量环比减少203吨至18053吨，库存环比减少177吨至18691吨 [4][63] 磷酸铁锂 - 周度产量环比增加904吨至88223吨，库存环比增加229吨至96819吨 [4][65] 其他材料 - 展示了锰酸锂、钴酸锂产能、产量、开工率图表及数据 [67] 动力电芯 - 周度动力电池环比下降0.4%至26.4GWh，铁锂环比下降0.5%至20.4GWh，三元环比持平至6GWh [69] 锂电池 - 2026年1月31日总计产量194.53GWh，其中三元电池31.14GWh，磷酸铁锂电池153.98GWh，其他电池9.41GWh [74] 锂电池装机量 - 展示了中国锂电池装机量结构、不同类型电池装机量图表及数据 [76] 锂电池库存 - 展示了中国锂电池库存结构、不同类型电池库存图表及数据 [78] 终端 - 新能源汽车 - 展示了新能源汽车产量、销量、出口量、上险量、渗透率、带电量图表及数据 [80] 终端 - 储能 - 展示了储能电池产能及开工、招标、中标、装机情况，产量及全国新型储能平均储能时长图表及数据 [83] 供需平衡 - 展示了碳酸锂、锂矿月度供需平衡图表及数据 [84] 期权 - 展示了历史波动率、历史波动率锥，碳酸锂收盘价与期权持仓量、成交量认沽认购比率图表及数据 [87][88][89]

公司业绩与财务表现 - 公司发布上市后首份盈喜公告，预计截至2025年12月31日止年度实现净利润6.3亿元至7.3亿元人民币，相较2024年同期净亏损13.53亿元成功扭亏为盈 [1] - 盈利突破源于两大关键因素协同发力：动力及储能电池产品出货量持续增加带动收入增长；产能利用率提升与降本增效措施落地推动毛利显著改善，形成“量利齐升”正向循环 [1] - 受盈喜公告利好影响，公司股价于2月2日盘中一度上涨至12.99港元，最大涨幅达12.6% [1] 业务运营与市场地位 - 在动力电池领域，公司产品覆盖乘用车、商用车、工程机械等多元场景，2025年上半年动力电池出货量达13.53GWh，同比增长78.5%，在国内磷酸铁锂动力电池装机量中排名第七 [1] - 在新能源重卡电池市场，公司2025年装车量同比大增278.74%，市占率提升至8.14%，稳居全国第二 [2] - 在储能电池领域，公司产品覆盖集中式电力储能、工商业储能和家用储能等全场景，2025年前三季度储能电池出货量超30GWh，跻身全球前列，其中户用储能电芯出货量稳居全球第一 [2] 技术与研发实力 - 公司在上海、温州、嘉善设立三大研发中心，截至2025年6月30日拥有1072名研发人员，累计获授2977项专利 [2] - 动力电池领域的问顶54Ah电芯成为混动市场标杆，4C-6C超充电芯稳步推进 [2] - 储能领域的问顶392Ah电芯及配套Powtrix™ 6.26MWh系统通过极端安全测试，循环寿命超10000次，“问顶”系列总出货量已超20GWh [2] 产业链与成本优势 - 公司作为青山集团旗下核心新能源资产，背靠全球不锈钢和镍金属巨头的产业资源，青山实业已将产业链延伸至锂、钴等新能源核心资源领域，为公司提供长期稳定且具成本优势的原材料供应 [3] - 独特的产业链协同“护城河”，使公司在原材料价格波动周期中具备更强的议价能力与风险对冲能力，成为降本增效的关键支撑 [3] 行业前景与公司战略 - 全球能源转型加速，新能源汽车渗透率持续提升，叠加各国新型储能政策支持，行业需求旺盛 [3] - 公司未来将聚焦核心技术迭代，推进高容量储能电芯研发与新型电池应用拓展；产业链端深化全球化布局以优化成本结构并分散地缘风险；同时在循环经济领域通过战略合作抢先布局 [3]

核心观点 - 国家发改委、国家能源局于2026年2月发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，旨在分类完善煤电、气电、抽水蓄能及新型储能的容量电价机制，并计划在电力现货市场连续运行后建立发电侧可靠容量补偿机制，此举将利好储能产业发展，特别是电网侧独立新型储能 [1][2][6] - 中国储能产业，尤其是新型储能，在“十四五”期间实现跨越式发展，截至2025年底，中国新型储能累计装机规模达144.7GW，首次突破100GW大关，同比增长85%，且以锂离子电池为代表的新型储能已成为第一大储能电源 [2][12][16][19] - 报告梳理了13家北交所储能产业链核心标的，并指出在近期市场整体调整背景下，北交所科技成长股表现疲软，但部分储能及新能源产业链公司仍值得关注 [2][28][29] 政策与行业趋势 - **政策驱动**：国家发改委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，核心内容包括：分类完善煤电、气电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制；建立电网侧独立新型储能容量电价机制；并明确在电力现货市场连续运行后，有序建立发电侧可靠容量补偿机制 [2][6] - **政策演进**：近年来多项政策持续强调建设和完善容量机制，从2023年的煤电容量电价政策到2025年的《新型储能规模化建设专项行动方案》等，均将容量市场或补偿机制作为保障电力系统长期容量充裕的重要方向 [9][10] - **地方探索**：江苏、新疆、浙江、河北、广东、内蒙古等多地已积极探索针对新型储能的多样化容量补偿或租赁机制，为储能项目提供收入支持 [10][11] - **产业地位跃升**：中国储能产业已完成从“被动配置”到“核心支撑”的跨越式发展，在“十四五”期间跃升至国家能源战略核心地位，成为支撑新型电力系统建设的重要基础 [12] - **技术格局重塑**：截至2025年底，中国电力储能累计装机规模达213.3GW，同比增长54%，其中新型储能（以锂离子电池为主）装机占比从“十三五”末的8.2%大幅提升至“十四五”末的65.8%，取代抽水蓄能成为第一大储能电源 [2][16] - **规模快速增长**：截至2025年，中国新型储能累计装机规模达到144.7GW，同比增长85%，规模已达“十三五”末的45倍，行业进入快速扩张期 [2][19] - **渗透率提升**：新型储能在风电和太阳能发电累计装机中的占比从2020年底的0.61%大幅提升至2025年11月底的6.88% [21] - **运行表现优异**：2025年，国家电网经营区新型储能最大放电电力达4453万千瓦，晚高峰平均顶峰2.4小时，在江苏、山东等省份集中调用时容量可用率超95%，最高达98.5% [23] - **新增规模创新高**：2025年中国新增投运新型储能项目规模创新高，达66.43GW/189.48GWh，功率规模和能量规模同比分别增长52%和73% [24] 北交所市场与标的分析 - **整体市场表现**：2026年1月26日至1月30日，北交所153家科技成长产业企业区间涨跌幅中值为-6.61%，仅13家公司上涨（占比8%），同期北证50指数下跌3.59% [2][31] - **涨幅领先个股**：当周涨幅前五的公司为科力股份（+33.99%）、连城数控（+21.73%）、志高机械（+11.56%）、流金科技（+4.97%）、慧为智能（+4.49%） [2][31] - **储能产业链标的**：报告梳理出13家北交所储能产业链核心标的，涵盖电池、系统集成、关键零部件、电力设备及解决方案等多个环节，具体包括长虹能源、海希通讯、基康技术、海泰新能、方盛股份、艾能聚、胜业电气、力王股份、科润智控、许昌智能、雅达股份、派诺科技、殷图网联 [2][28] - **分行业估值变化**： - **电子设备产业（46家）**：市盈率TTM中值由65.8X降至61.1X，总市值由1539.0亿元降至1484.8亿元，连城数控（+21.73%）、慧为智能（+4.49%）、视声智能（+0.97%）市值涨幅居前 [35][38] - **机械设备产业（41家）**：市盈率TTM中值由44.6X降至42.3X，总市值由1203.7亿元降至1145.6亿元，科力股份（+33.99%）、志高机械（+11.56%）、花溪科技（+3.92%）市值涨幅居前 [40][42] - **信息技术产业（25家）**：市盈率TTM中值由83.6X降至79.3X，总市值由981.2亿元降至904.2亿元，流金科技（+4.97%）、并行科技（+4.38%）、广脉科技（+1.17%）市值涨幅居前 [48][50] - **汽车产业（22家）**：市盈率TTM中值由33.9X降至31.2X，总市值由589.9亿元降至556.1亿元 [53][56] - **新能源产业（19家）**：市盈率TTM中值由37.1X降至35.9X，总市值由630.4亿元降至581.3亿元，宏远股份（-3.18%）、晨光电缆（-3.46%）、长虹能源（-4.72%）市值跌幅居前 [59][63] 公司动态 - **方正阀门**：拟以自有资金在迪拜投资设立全资子公司，以推动国际业务拓展 [2][66] - **五新隧装**：向特定对象发行股票126,896,173股，将于2026年2月5日在北交所上市 [66] - **志晟信息**：与客户签订数据中心服务器设备供货及软件集成项目合同，总价款63,718,250元 [66]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 储能行业迎来重大政策利好，国家级发电侧容量电价机制出台，首次从国家制度层面明确新型储能的容量价值，以“同工同酬”为核心原则，参照火电将电网侧独立新型储能正式纳入发电侧容量电价机制，国内储能经济性反转打开向上需求[7][21][22] - 锂电板块业绩与估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块[7] - 光伏行业2025年新增装机达315GW，但产业链价格走势分化，抢出口带来的需求脉冲接近尾声[7][31][32][33][37] - 风电行业2025年国内新增装机119GW，同比+49%，国内海风“十五五”装机有望保持高增速，同时看好海外市场打开成长空间[7][46] - 电力设备板块受益于国内特高压等重大能源项目投资及美国电价暴涨事件，关注特高压及出口产业链[7][26][29] 根据相关目录分别总结 一、锂电板块 - **市场表现**：本周申万电池指数下跌4.29%，跑输沪深300指数4.38个百分点，板块涨幅在所有行业中排名靠后[11] - **核心公司业绩**： - 先惠技术2025年预计实现归母净利润3.5亿元，同比+56.93%，其中第四季度归母净利润1.45亿元，同比+313.97%，环比+172.22%[7][13] - 嘉元科技2025年预计实现收入95.0-97.5亿元，同比+45.65%-49.49%，实现归母净利润5000-6500万元，同比扭亏为盈，其中第四季度归母净利润1700万元，同比扭亏为盈，环比+303%[7][14] - **行业事件**：美国大众汽车集团因电池安全隐患在全美召回约44,551辆ID.4电动汽车，涉及供应商SK电池美国公司[7][16] - **海外销量**：2025年12月欧洲9国新能源汽车销量32.8万辆，同环比+41%/+15%，新能源汽车渗透率达36.9%，同比+9.6个百分点[18][19] 二、储能板块 - **核心政策**：国家发展改革委、国家能源局发布关于完善发电侧容量电价机制的通知，建立电网侧独立新型储能容量电价机制，容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算[21][22] - **装机数据**：截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达136GW/351GWh，较2024年底增长84%，2025年全年新增投运62.24GW/183GWh[24] - **运营效率**：2025年全国新型储能平均储能时长2.58小时，较2024年底增加0.30小时，等效利用小时数达1195小时，较2024年提升近300小时[25] 三、电网设备板块 - **国内投资**：湖南省2026年计划投资452亿元，全力推动24个能源重大项目建设，包括推动“疆电入湘”工程、湘南特高压交流工程纳入国家规划[26] - **海外事件**：1月24至25日，美国部分地区电力现货批发价格一度突破每兆瓦时3000美元，较平时约200美元的水平飙升1400%[7][29] 四、光伏板块 - **装机数据**：2025年全国太阳能发电新增装机315.1GW[37] - **产业链价格**： - 硅料价格持平，多晶硅致密料均价54元/公斤[32] - 硅片价格下降，210RN均价1.45元/片，环比下降0.05元/片[32] - N型电池片价格上涨，TOPCon182电池片均价0.45元/W，周环比上升0.03元/W[31] - TOPCon组件价格上涨，双玻182组件均价0.740元/W，周环比上升0.030元/W[33] - **行业事件**： - TCL中环控股子公司Maxeon拟以不超过5100万美元出售马来西亚光伏制造工厂SPMY的100%股权[38] - 德业股份申请赴港上市[39] - 美国能源部调整上届政府承诺的1040亿美元绿色能源金融贷款，其中近300亿美元撤销承付，约530亿美元重新修订，并终止约95亿美元的风能、太阳能项目资金支持[40] - 捷佳伟创成功开发出厚度50微米的p型异质结电池工艺[41] 五、风电板块 - **国内装机**：2025年全年风电新增装机119.3GW，同比+50%，其中12月新增装机36.8GW，同比+31%，环比+196%[46] - **海风进展**： - 国内：福建平潭A区项目规划容量450MW，拟安装29台16MW级风机；广东阳江三山岛一/二/四项目持续推进[42] - 招投标：上海电气预中标福建长乐外海K区550MW项目，单价3125元/kW；中天科技预中标国华东台竹根沙Z1项目220kV海缆，金额3.2亿元[43][52] - **海外动态**： - 欧洲：北海九国承诺通过大型联合项目交付100GW海上风电[7][46] - 澳大利亚：维多利亚州将于2026年8月启动首次海上风电招标，首批容量2GW[7][46] - 美国：弗吉尼亚海上风电2.6GW项目首台风机安装就位[46] - **市场价格**：2026年1月，海风机组含塔筒中标均价3120元/kW，陆风机组含塔筒加权中标均价2152元/kW[52] 六、投资建议 - **锂电**：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技、纳科若尔、国轩高科、星源材质、容百科技[7][55] - **储能**：大储板块建议关注海博思创、阳光电源、阿特斯、上能电气、盛弘股份、禾望电气、通润装备、科华数据等；户储板块建议关注德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技等[7][55] - **电力设备**：建议关注特高压标的许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞；电力设备出口标的海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备[7][55] - **光伏**：建议关注太空光伏（钧达股份、迈为股份、东方日升、晶科能源、天合光能）、技术领先企业（隆基绿能、爱旭股份、通威股份、聚和材料、博迁新材）及具备第二成长曲线的公司（阿特斯、晶澳科技）[7][55][56] - **风电**：建议关注海缆龙头（东方电缆、中天科技、亨通光电）、塔筒单桩龙头（大金重工、海力风电、泰胜风能、天顺风能、润邦股份）、整机龙头（运达股份、明阳智能、金风科技）及细分零部件龙头（威力传动、德力佳、新强联、金雷股份、广大特材）[7][56]

市场表现 - 2026年2月2日早盘截至10:54，国证绿色电力指数上涨0.90% [1] - 指数成分股南网储能上涨4.87%，太阳能上涨3.54%，广安爱众上涨3.33%，天顺风能上涨3.05%，吉电股份上涨2.95% [1] 行业动态与项目进展 - 由中国企业承建的埃塞俄比亚阿伊萨风电项目于2026年1月31日举行投产发电仪式 [1] - 该项目于2017年启动建设，由东方电气与埃塞俄比亚电力公司签署总承包合同 [1] - 项目设计总装机容量120兆瓦，安装48台单机2.5兆瓦的风电机组 [1] - 目前第一阶段32台风电机组已完成安装并开始并网发电 [1] 政策支持 - 国家发展改革委、国家能源局近期联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》 [1] - 政策首次在国家层面明确电网侧独立新型储能容量电价机制，确立其作为电力系统核心调节资源的制度性地位 [1] - 政策明确对服务于电力系统安全运行、未参与配储的电网侧独立新型储能电站，各地可给予容量电价 [1] - 电价以煤电容量电价为基准、按满功率连续放电时长与顶峰贡献折算，旨在显著提升项目收益确定性与投资吸引力 [1] - 该机制标志着新型储能从辅助服务角色迈向系统保障主力，为绿色电力系统稳定运行提供长效支撑 [1] 指数与产品信息 - 截至2026年1月30日，国证绿色电力指数前十大权重股合计占比52.75% [2] - 前十大权重股包括中国核电、长江电力、三峡能源、国投电力、中国广核、川投能源、上海电力、华能水电、华能国际、吉电股份 [2] - 绿色电力ETF(159625)紧密跟踪国证绿色电力指数，是布局绿色电力相关上市公司整体表现的便利工具 [2] - 场外投资者可通过对应的绿色电力ETF联接基金（017057）把握投资机会 [3]

文章核心观点 - 2025年中国能源行业健康有序发展 能源供应保障能力有效提升 供需总体宽松 新型能源体系建设基础持续夯实 助力经济持续回升向好 [1] 能源安全保障 - 2025年是“十四五”以来能源保供成效最好的一年 原煤生产保持稳定 规上工业原煤产量同比增长1.2% [2] - 油、气产量双创历史新高 规上工业原油产量同比增长1.5% 规上工业天然气产量同比增长6.2% [2] - 电力供应平稳有序 一批特高压直流输电工程投产送电 电力系统互补互济水平持续提升 [2] 绿色低碳转型 - 风电光伏全年新增装机超过4.3亿千瓦 累计装机规模突破18亿千瓦 可再生能源发电装机占比超过六成 [2] - 可再生能源发电量达到约4.0万亿千瓦时 超过欧盟27国用电量之和 [2] - 绿色电力交易电量迅猛增长 达3285亿千瓦时 同比增长38.3% 规模达到2022年的18倍 [7] - 多年期绿电协议（PPA）成交电量达600亿千瓦时 跨经营区常态化交易机制首次实现大湾区用户用上内蒙古绿电、长三角用户引入广西绿电 [7] 行业有序发展 - 深入推进光伏行业“内卷式”竞争综合整治 2025年底多晶硅、硅片价格分别达到53.86元/千克、1.329元/片 较年度最低点分别提高52.0%、35.6% [2] - 综合施策实现煤炭稳产稳供稳价 引导现货价格运行在合理区间 2025年底环渤海港口5500大卡动力煤现货价格达到690元/吨 较年度最低点上升75元/吨 [2] 新型储能发展 - 2025年新型储能装机较2024年底增长84% 截至2025年底 全国已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时 与“十三五”末相比增长超40倍 [3] - 分地域来看 华北地区已投运新型储能装机规模占全国32.5% 西北地区占28.2% 华东地区占14.4% 南方地区占13.1% 华中地区占11.1% 东北地区占0.7% [3] - 华北、西北为新型储能主要增长区 新增装机分别为2188万千瓦、1966万千瓦 分别占全国新增装机的35.2%、31.6% [3] - 10万千瓦及以上项目装机占比达72% 较2024年底提高约10个百分点 4小时及以上新型储能电站项目装机占比达27.6% 较2024年底提高约12个百分点 [3] - 2025年全国新型储能等效利用小时数达1195小时 较2024年提升近300小时 国家电网、南方电网经营区新型储能等效利用小时数分别为1175小时、1294小时 [4] 电力市场交易 - 2025年全国电力市场交易电量规模再创新高 累计完成交易电量6.64万亿千瓦时 同比增长7.4% [5] - 市场化交易电量占全社会用电量比重达64.0% 同比提高1.3个百分点 在交易中心注册的经营主体数量突破100万家 [7] - 跨省跨区交易电量不断增长 达1.59万亿千瓦时 创历史最高水平 同比增长11.6% 较全国市场交易电量平均增速高出4.2个百分点 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅上游减产落地对价格构成支撑 多晶硅需关注现货实际成交情况 [1] 各部分内容总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2605收盘价8,850元/吨 较T - 1降75元 较T - 5升30元 较T - 22升135元 [1] - 多晶硅PS2605收盘价47,140元/吨 较T - 1降2,195元 较T - 5降3,580元 [1] - 工业硅近月合约对连一价差 - 90元/吨 买近月抛连一跨期成本57.5元/吨 多晶硅近月合约对连一价差 - 1230元/吨 [1] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 + 400元 对标华东Si4210为 + 0元 对标新疆99硅为 - 150元 多晶硅现货升贴水对标N型复投为 + 3165元 [1] - 新疆99硅价格8700元/吨 云南地区Si4210价格10000元/吨 多晶硅 - N型复投料价格51300元/吨 [1] - 硅厂利润新疆新标553为 - 2206.5元/吨 云南新标553为 - 5414元/吨 [1] - 工业硅社会库存55.4万吨 企业库存20.9万吨 行业库存76.3万吨 期货仓单库存7.0万吨 多晶硅厂家库存33.3万吨 [1] - 硅矿石新疆价格320元/吨 云南价格230元/吨 洗精煤新疆价格1475元/吨 宁夏价格1200元/吨 石油焦茂名焦价格1400元/吨 扬子焦价格2340元/吨 电极石墨电极价格12450元/吨 炭电极价格7200元/吨 [1] - 多晶硅 - N型复投料价格51300元/吨 三氯氢硅价格3425元/吨 硅粉99硅价格9850元/吨 硅片N型 - 210mm价格1.53元/片 电池片TOPCon - 210mm价格0.44元/瓦 组件N型 - 210mm集中式价格0.736元/瓦 光伏玻璃3.2mm价格17.5元/立方米 光伏级EVA价格9000元/吨 [1] - 多晶硅企业利润8.1元/千克 [1] - 有机硅DMC价格13900元/吨 企业利润1830元/吨 [1] - 铝合金ADC12价格24350元/吨 再生铝企业利润 - 310元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 2025年全国能源投资保持较快增长 年度重点项目完成投资额超3.5万亿元 同比增长近11% 增速高于同期基础设施、制造业12.9、10.1个百分点 内蒙古、新疆、山东、广东、江苏5省（区）完成投资额超2000亿元 [3] - 能源投资特点包括能源绿色转型新业态投资加快释放 全国风电光伏新增装机超4.3亿千瓦 累计装机规模突破18亿千瓦 陆上风电投资增势良好 重点项目完成投资额同比增长近50% 新型储能、氢能产业全年重点项目完成投资额较上一年翻番 [3] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为1 多晶硅趋势强度为0 趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数 强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强 - 2表示最看空 2表示最看多 [3]

文章核心观点 - 市场短期面临调整压力但春季行情尚未结束 板块轮动和结构性机会是春节前主基调 [10][11] - 政策与产业趋势共同驱动多个高景气赛道 包括新型储能、AI算力基础设施、AI应用入口竞争等 [13][15][17] - 多家上市公司发布强劲业绩预告或重要业务进展 显示在光通信、数据中心、新能源等领域的增长动能 [20][21] 今日提示 - 2026年春运将于2月2日启动 3月13日结束 [2] - 亚洲虚拟现实XR产业展览会将于2月2日至4日在新加坡举办 [3] - 锋龙股份、嘉美包装、民爆光电将于2月2日起复牌 其中民爆光电拟跨界收购PCB钻针标的 [4][5] - 新股易思维2日发行 发行价55.95元 市盈率90.39倍 主营汽车制造机器视觉设备 [5] 上证精选 - 证监会拟完善上市公司再融资战略投资者制度 扩大类型并明确最低持股比例要求 [7] - 公募基金信息披露规则修订 要求新增披露产品过去7年、10年中长期业绩 [8] - 修订后的上市公司可持续发展报告编制指南发布 增加污染物排放、能源利用、水资源利用三个具体指南 [8] - 财政部发布多项关于增值税和消费税政策的公告 [8] - 1月份制造业PMI为49.3% 比上月下降0.8个百分点 但装备制造业和高技术制造业稳中向好 [8] - 《网络犯罪防治法（征求意见稿）》公开征求意见 拟进一步明确实名制要求 [8] - 纽约商品交易所4月黄金期价30日一度跌破每盎司4800美元 跌幅超过10% 为20世纪80年代以来最大单日跌幅 3月白银期价一度跌破每盎司80美元 跌幅超过30% 创史上最大单日跌幅纪录 [8] 大咖观市 - 中信建投证券认为 短期指数面临回调压力 但全A指数调整空间有限 并有望在春节前后迎来新一轮上涨行情 [10] - 信达证券分析 短期调整消化后 2月有望继续春季行情下半场 [10] - 中国银河证券表示 预计板块轮动仍是春节前的主基调 建议关注轮动中的结构性机会 [11] - 国信证券认为 权益市场行情仍有向上空间 但结构上应均衡配置 [11] - 开源证券表示 A股当下处于上涨逻辑中 “AI+”板块的超额收益依然有望获得支撑 [11] 上证聚焦 - 国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》 提出可建立电网侧独立新型储能容量电价机制 [13] - 电力专家指出 独立储能建设能够有效解决电力系统“堵点” 通知将进一步推动储能领域发展 [13] - 东莞证券建议关注技术和规模领先的储能系统头部企业 [13] - 阳光电源2025年前三季度储能发货同比增长70% 海外发货占比从63%攀升到83% [13] - 南网储能是南方电网旗下抽水蓄能与电网侧独立储能运营平台 有望受益于新型储能行业高景气度 [13] 产业情报 - 全球AI算力建设进入爆发期 变压器成为算力基础设施核心 部分工厂订单排到2027年 [15] - 美国变压器市场交付周期已从50周延长至127周 [15] - 2025年我国变压器出口总值达646亿元 比2024年增长近36% [15] - 银河证券研报指出 北美电力变压器和配电变压器的供应缺口已分别达到30%和6% [15] - 中国变压器出口均价已从2020年的1.2万美元/台升至2025年的2.08万美元/台 高端型号价格翻倍 [15] - 伊戈尔泰国工厂已于2025年12月投产 具备年产6000台新能源和数据中心应用变压器能力 [16] - 金盘科技已构建覆盖变压器系列、AIDC模块化电源装备、储能系列等在内的AIDC电力设备系列产品 [16] - 元宝10亿现金红包活动开启 国内大模型厂商加码争夺C端AI入口 [17] - 开源证券认为 后续国内用户规模增长及商业化或加速 从而打开围绕大模型变现方式的产业链上下游成长空间 [17] - 润建股份推出“星算云池”产品 按客户需求持续上架高性能智算云服务 与阿里巴巴等大厂的合作正在持续推进 [18] - 科大讯飞旗下“讯飞星火”大模型整体技术指标持续对标全球第一梯队 并在多个行业模型效果全球领先 [18] 公司新闻 - 中际旭创预计2025年实现净利润98亿元至118亿元 同比增89.50%至128.17% [20] - 新易盛预计2025年实现净利润94亿元至99亿元 同比增长231.24%至248.86% [20] - 润泽科技预计2025年实现净利润50亿元至53亿元 同比增长179.28%至196.03% [20] - 凯格精机预计2025年实现净利润1.65亿元至2.07亿元 同比增长133.99%至193.55% [20] - 博杰股份预计2025年实现净利润1.3亿元至1.6亿元 同比增长484.16%至618.97% [20] - 赛诺医疗预计2025年实现净利润4300万元至5000万元 同比增长2767%至3233% [20] - 富乐德预计2025年归母净利润3.81亿元至5亿元 同比增长50%至96.74% [20] - 奥士康拟发行可转债募资不超过10亿元 用于高端印制电路板项目 达产后将形成年产84万平方米高多层板及HDI板产能 [20] - 杰瑞股份全资子公司与美国客户签署1.82亿美元燃气轮机发电机组销售合同 将应用于数据中心供电领域 [21] - 奥克股份全资子公司拟出售不超过10000千克自有白银资产 [21] - 歌尔股份将股份回购的资金总额由5-10亿元提高至10-15亿元 [21] - 衢州东峰控股股东提议以5000万元至1亿元自有资金回购公司股份 [21] 资金观潮 - 今年1月 股票型ETF整体净流出7922亿元 [23] - 有12只宽基ETF净流出均超110亿元 合计净流出额高达9397.44亿元 [23] - 这些遭遇巨额赎回的宽基ETF 中央汇金均是重要持有人 且最新份额大幅低于中央汇金2025年底的持有份额 表明中央汇金或进行了大手笔减持 [23] - 1月30日 机构席位净买入炬光科技1.76亿元 占总成交的9.82% [24] - 炬光科技预计2025年归母净利润为-4200万元到-3200万元 亏损幅度同比收窄75.99%到81.70% 营业收入预计同比增长约40% [24] 机构调研 - 中航成飞将空天装备领域作为未来发展重要方向 其全资子公司承担“昊龙”货运航天飞机科研生产任务 [26] - 博众精工对今年订单增长持较为乐观态度 其2025年新能源汽车换电站订单较2024年增长数倍 预计未来2到3年相关需求持续旺盛 目前换电站产能处于满产状态并正在扩大产能建设 [26]

文章核心观点 - 2025年中国能源行业在保障供应安全的同时，绿色低碳转型步伐显著加快，新型能源体系建设基础持续夯实，助力经济持续回升向好 [4] 能源供应保障 - 2025年是“十四五”以来能源保供成效最好的一年，原煤产量保持稳定，规上工业原煤产量同比增长1.2% [5] - 油、气产量双创历史新高，规上工业原油产量同比增长1.5%，规上工业天然气产量同比增长6.2% [5] - 电力供应平稳有序，一批特高压直流输电工程投产送电，电力系统互补互济水平持续提升 [5] 绿色低碳转型与新能源发展 - 全年风电光伏新增装机超过4.3亿千瓦，累计装机规模突破18亿千瓦 [5] - 可再生能源发电装机占比超过六成，可再生能源发电量达到约4.0万亿千瓦时，超过欧盟27国用电量之和 [5] - 有关部门制定出台新能源集成融合发展、促进新能源消纳和调控等一系列政策措施，助力新能源发展提质增效 [5] 行业有序发展与价格调控 - 深入推进光伏行业“内卷式”竞争综合整治，2025年底多晶硅、硅片价格分别达到53.86元/千克、1.329元/片，较年度最低点分别提高52.0%、35.6% [5] - 综合施策实现煤炭稳产稳供稳价，2025年底环渤海港口5500大卡动力煤现货价格达到690元/吨，较年度最低点上升75元/吨 [5] 新型储能发展 - 2025年，中国新型储能装机较2024年底增长84% [6] - 截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，与“十三五”末相比增长超40倍 [6] - 分地域看，华北地区已投运新型储能装机规模占全国32.5%，西北地区占28.2%，华东地区占14.4% [6] - 华北、西北为新型储能主要增长区，新增装机分别为2188万千瓦、1966万千瓦，分别占全国新增装机的35.2%、31.6% [6] - 从单站规模看，10万千瓦及以上项目装机占比达72%，较2024年底提高约10个百分点 [7] - 4小时及以上新型储能电站项目装机占比达27.6%，较2024年底提高约12个百分点 [7] - 2025年全国新型储能等效利用小时数达1195小时，较2024年提升近300小时，其中国家电网、南方电网经营区分别为1175小时、1294小时 [7] 电力市场交易 - 2025年，全国电力市场交易电量规模再创新高，累计完成交易电量6.64万亿千瓦时，同比增长7.4% [8] - 市场化交易电量占全社会用电量比重达64.0%，同比提高1.3个百分点 [8] - 在交易中心注册的经营主体数量突破100万家 [8] - 跨省跨区交易电量达1.59万亿千瓦时，创历史最高水平，同比增长11.6% [8] - 绿色电力交易电量达3285亿千瓦时，同比增长38.3%，规模达到2022年的18倍 [9] - 多年期绿电协议（PPA）成交电量达600亿千瓦时 [9]

政策核心内容 - 国家发改委发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（114号文），首次从国家制度层面明确新型储能的容量价值，以“同工同酬”为核心原则，将电网侧独立新型储能正式纳入发电侧容量电价机制 [1] - 政策旨在增强电力安全保供能力，调动调节性电源建设积极性、提升顶峰出力，更好支撑新能源消纳利用，助推能源绿色低碳转型 [1] - 政策出台的直接原因是解决原有容量电价机制面临的三大结构性矛盾：煤电容量电费回收难、抽水蓄能投资回报周期长、气电与新型储能“同工不同酬” [2] 行业影响与意义 - 政策确立了储能发展的核心地位，将其从电力系统的“边缘角色”推上新型电力系统的核心舞台，并提高了独立储能发展的技术门槛，尤其利好拥有4小时以上长效储能项目的企业 [2] - 政策标志着新型储能产业迎来里程碑式政策突破，独立新型储能完整收益版图成型，即电能量市场收益、辅助服务市场收益、容量电价收益三大板块协同发力 [3] - 政策是电力市场深化改革闭环上的关键部分，与2025年出台的136号文、1502号文和1656号文等文件协同，目的是让新型电力系统更灵活的同时满足市场化需求 [3] - 政策重构了储能盈利模式，打开了工商业储能从“单一套利”（峰谷价差）迈向“多元收益”（容量收益+电量收益+辅助服务收益）的大门，让“自储自用”模式具备了可持续的经济逻辑 [4] - 政策释放了储能的容量价值被正式承认的信号，为未来工商业储能参与容量市场预留了政策接口，部分园区已开始探索“共享储能+容量租赁”模式，同时有利于“储能+绿电”模式下的企业发展 [4][5] 市场现状与数据 - 截至2025年底，中国新型储能装机规模高达1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，功率规模相较于2024年底增长84%，与“十三五”末相比增长超过40倍 [1] - 2025年，全国新型储能等效利用小时数达到1195小时，较2024年大幅提升近300小时 [1] - 2025年迎峰度夏期间，国家电网经营区新型储能最大放电电力达4453万千瓦，可调最大电力6423万千瓦，晚高峰平均顶峰2.4小时，集中调用顶峰能力相当于近3座三峡水电站容量 [8] - 截至2026年年初，全国已有湖北、甘肃、宁夏、浙江、河北、广东、内蒙古、新疆、安徽等9省市明确出台独立储能容量补偿政策，其中湖北、甘肃、浙江等地已明确将放电时长纳入“有效容量”折算，6小时储能可获得1.5倍以上等效容量 [6] 公司案例与路径 - 阳光电源依托全球光伏逆变器龙头地位，将储能系统深度嵌入新能源发电体系，推出支持4—8小时连续放电的“高压实磷酸铁锂+智能EMS”组合方案，打造“发电—储能—并网—运营”全链条解决方案 [5] - 阳光电源的代表项目内蒙古某400MW/2400MWh独立储能电站采用“光伏+储能”一体化设计，参与现货市场与辅助服务双轨运行，并与巴西签署了2.5亿美元“光储充”项目，探索“设备销售+运维服务+电力交易分成”多元收益模式 [5] - 海博思创专注于电网侧和发电侧大型储能系统集成，以“大储集成+AI智能运维”深耕国内市场，其代表项目包头卜尔汉图400MW/2400MWh储能电站单项目规模达2.4GWh，采用6小时长时设计，核心指标在线率>99.5%，并网点效率>90% [6] - 海博思创探索将“独储+运维”作为第二增长曲线，将设备销售延伸为长期服务收益 [6] 政策深层动因与行业挑战 - 政策强调“服务于电力系统安全运行”，本质上是倒逼下游消纳能力提升，以解决西部清洁能源富集区与东部负荷中心之间的供需错配、“弃风弃光”、以及风光发电间歇性对电网调峰的挑战等系统性矛盾 [7] - 政策鼓励通过动态评估、并网优先、保障利用小时数倾斜等方式，激励主动配置储能的项目，意味着谁有消纳能力，谁就能优先并网、多发电、多收益 [8] - 政策并非简单的普惠暖风，而是提高了技术门槛，机会将属于真正具备技术纵深、运营能力和商业洞察力的企业，这些企业需能担当新型电力系统的“调节中枢”与“价值枢纽” [3]