报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 储能行业迎来重大政策利好，国家级发电侧容量电价机制出台，首次从国家制度层面明确新型储能的容量价值，以“同工同酬”为核心原则，参照火电将电网侧独立新型储能正式纳入发电侧容量电价机制，国内储能经济性反转打开向上需求[7][21][22] - 锂电板块业绩与估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块[7] - 光伏行业2025年新增装机达315GW，但产业链价格走势分化，抢出口带来的需求脉冲接近尾声[7][31][32][33][37] - 风电行业2025年国内新增装机119GW，同比+49%，国内海风“十五五”装机有望保持高增速，同时看好海外市场打开成长空间[7][46] - 电力设备板块受益于国内特高压等重大能源项目投资及美国电价暴涨事件，关注特高压及出口产业链[7][26][29] 根据相关目录分别总结 一、锂电板块 - **市场表现**：本周申万电池指数下跌4.29%，跑输沪深300指数4.38个百分点，板块涨幅在所有行业中排名靠后[11] - **核心公司业绩**： - 先惠技术2025年预计实现归母净利润3.5亿元，同比+56.93%，其中第四季度归母净利润1.45亿元，同比+313.97%，环比+172.22%[7][13] - 嘉元科技2025年预计实现收入95.0-97.5亿元，同比+45.65%-49.49%，实现归母净利润5000-6500万元，同比扭亏为盈，其中第四季度归母净利润1700万元，同比扭亏为盈，环比+303%[7][14] - **行业事件**：美国大众汽车集团因电池安全隐患在全美召回约44,551辆ID.4电动汽车，涉及供应商SK电池美国公司[7][16] - **海外销量**：2025年12月欧洲9国新能源汽车销量32.8万辆，同环比+41%/+15%，新能源汽车渗透率达36.9%，同比+9.6个百分点[18][19] 二、储能板块 - **核心政策**：国家发展改革委、国家能源局发布关于完善发电侧容量电价机制的通知，建立电网侧独立新型储能容量电价机制，容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算[21][22] - **装机数据**：截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达136GW/351GWh，较2024年底增长84%，2025年全年新增投运62.24GW/183GWh[24] - **运营效率**：2025年全国新型储能平均储能时长2.58小时，较2024年底增加0.30小时，等效利用小时数达1195小时，较2024年提升近300小时[25] 三、电网设备板块 - **国内投资**：湖南省2026年计划投资452亿元，全力推动24个能源重大项目建设，包括推动“疆电入湘”工程、湘南特高压交流工程纳入国家规划[26] - **海外事件**：1月24至25日，美国部分地区电力现货批发价格一度突破每兆瓦时3000美元，较平时约200美元的水平飙升1400%[7][29] 四、光伏板块 - **装机数据**：2025年全国太阳能发电新增装机315.1GW[37] - **产业链价格**： - 硅料价格持平，多晶硅致密料均价54元/公斤[32] - 硅片价格下降，210RN均价1.45元/片，环比下降0.05元/片[32] - N型电池片价格上涨，TOPCon182电池片均价0.45元/W，周环比上升0.03元/W[31] - TOPCon组件价格上涨，双玻182组件均价0.740元/W，周环比上升0.030元/W[33] - **行业事件**： - TCL中环控股子公司Maxeon拟以不超过5100万美元出售马来西亚光伏制造工厂SPMY的100%股权[38] - 德业股份申请赴港上市[39] - 美国能源部调整上届政府承诺的1040亿美元绿色能源金融贷款，其中近300亿美元撤销承付，约530亿美元重新修订，并终止约95亿美元的风能、太阳能项目资金支持[40] - 捷佳伟创成功开发出厚度50微米的p型异质结电池工艺[41] 五、风电板块 - **国内装机**：2025年全年风电新增装机119.3GW，同比+50%，其中12月新增装机36.8GW，同比+31%，环比+196%[46] - **海风进展**： - 国内：福建平潭A区项目规划容量450MW，拟安装29台16MW级风机；广东阳江三山岛一/二/四项目持续推进[42] - 招投标：上海电气预中标福建长乐外海K区550MW项目，单价3125元/kW；中天科技预中标国华东台竹根沙Z1项目220kV海缆，金额3.2亿元[43][52] - **海外动态**： - 欧洲：北海九国承诺通过大型联合项目交付100GW海上风电[7][46] - 澳大利亚：维多利亚州将于2026年8月启动首次海上风电招标，首批容量2GW[7][46] - 美国：弗吉尼亚海上风电2.6GW项目首台风机安装就位[46] - **市场价格**：2026年1月，海风机组含塔筒中标均价3120元/kW，陆风机组含塔筒加权中标均价2152元/kW[52] 六、投资建议 - **锂电**：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技、纳科若尔、国轩高科、星源材质、容百科技[7][55] - **储能**：大储板块建议关注海博思创、阳光电源、阿特斯、上能电气、盛弘股份、禾望电气、通润装备、科华数据等；户储板块建议关注德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技等[7][55] - **电力设备**：建议关注特高压标的许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞；电力设备出口标的海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备[7][55] - **光伏**：建议关注太空光伏（钧达股份、迈为股份、东方日升、晶科能源、天合光能）、技术领先企业（隆基绿能、爱旭股份、通威股份、聚和材料、博迁新材）及具备第二成长曲线的公司（阿特斯、晶澳科技）[7][55][56] - **风电**：建议关注海缆龙头（东方电缆、中天科技、亨通光电）、塔筒单桩龙头（大金重工、海力风电、泰胜风能、天顺风能、润邦股份）、整机龙头（运达股份、明阳智能、金风科技）及细分零部件龙头（威力传动、德力佳、新强联、金雷股份、广大特材）[7][56]

市场表现 - 2026年2月2日早盘截至10:54，国证绿色电力指数上涨0.90% [1] - 指数成分股南网储能上涨4.87%，太阳能上涨3.54%，广安爱众上涨3.33%，天顺风能上涨3.05%，吉电股份上涨2.95% [1] 行业动态与项目进展 - 由中国企业承建的埃塞俄比亚阿伊萨风电项目于2026年1月31日举行投产发电仪式 [1] - 该项目于2017年启动建设，由东方电气与埃塞俄比亚电力公司签署总承包合同 [1] - 项目设计总装机容量120兆瓦，安装48台单机2.5兆瓦的风电机组 [1] - 目前第一阶段32台风电机组已完成安装并开始并网发电 [1] 政策支持 - 国家发展改革委、国家能源局近期联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》 [1] - 政策首次在国家层面明确电网侧独立新型储能容量电价机制，确立其作为电力系统核心调节资源的制度性地位 [1] - 政策明确对服务于电力系统安全运行、未参与配储的电网侧独立新型储能电站，各地可给予容量电价 [1] - 电价以煤电容量电价为基准、按满功率连续放电时长与顶峰贡献折算，旨在显著提升项目收益确定性与投资吸引力 [1] - 该机制标志着新型储能从辅助服务角色迈向系统保障主力，为绿色电力系统稳定运行提供长效支撑 [1] 指数与产品信息 - 截至2026年1月30日，国证绿色电力指数前十大权重股合计占比52.75% [2] - 前十大权重股包括中国核电、长江电力、三峡能源、国投电力、中国广核、川投能源、上海电力、华能水电、华能国际、吉电股份 [2] - 绿色电力ETF(159625)紧密跟踪国证绿色电力指数，是布局绿色电力相关上市公司整体表现的便利工具 [2] - 场外投资者可通过对应的绿色电力ETF联接基金（017057）把握投资机会 [3]

文章核心观点 - 2025年中国能源行业健康有序发展 能源供应保障能力有效提升 供需总体宽松 新型能源体系建设基础持续夯实 助力经济持续回升向好 [1] 能源安全保障 - 2025年是“十四五”以来能源保供成效最好的一年 原煤生产保持稳定 规上工业原煤产量同比增长1.2% [2] - 油、气产量双创历史新高 规上工业原油产量同比增长1.5% 规上工业天然气产量同比增长6.2% [2] - 电力供应平稳有序 一批特高压直流输电工程投产送电 电力系统互补互济水平持续提升 [2] 绿色低碳转型 - 风电光伏全年新增装机超过4.3亿千瓦 累计装机规模突破18亿千瓦 可再生能源发电装机占比超过六成 [2] - 可再生能源发电量达到约4.0万亿千瓦时 超过欧盟27国用电量之和 [2] - 绿色电力交易电量迅猛增长 达3285亿千瓦时 同比增长38.3% 规模达到2022年的18倍 [7] - 多年期绿电协议（PPA）成交电量达600亿千瓦时 跨经营区常态化交易机制首次实现大湾区用户用上内蒙古绿电、长三角用户引入广西绿电 [7] 行业有序发展 - 深入推进光伏行业“内卷式”竞争综合整治 2025年底多晶硅、硅片价格分别达到53.86元/千克、1.329元/片 较年度最低点分别提高52.0%、35.6% [2] - 综合施策实现煤炭稳产稳供稳价 引导现货价格运行在合理区间 2025年底环渤海港口5500大卡动力煤现货价格达到690元/吨 较年度最低点上升75元/吨 [2] 新型储能发展 - 2025年新型储能装机较2024年底增长84% 截至2025年底 全国已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时 与“十三五”末相比增长超40倍 [3] - 分地域来看 华北地区已投运新型储能装机规模占全国32.5% 西北地区占28.2% 华东地区占14.4% 南方地区占13.1% 华中地区占11.1% 东北地区占0.7% [3] - 华北、西北为新型储能主要增长区 新增装机分别为2188万千瓦、1966万千瓦 分别占全国新增装机的35.2%、31.6% [3] - 10万千瓦及以上项目装机占比达72% 较2024年底提高约10个百分点 4小时及以上新型储能电站项目装机占比达27.6% 较2024年底提高约12个百分点 [3] - 2025年全国新型储能等效利用小时数达1195小时 较2024年提升近300小时 国家电网、南方电网经营区新型储能等效利用小时数分别为1175小时、1294小时 [4] 电力市场交易 - 2025年全国电力市场交易电量规模再创新高 累计完成交易电量6.64万亿千瓦时 同比增长7.4% [5] - 市场化交易电量占全社会用电量比重达64.0% 同比提高1.3个百分点 在交易中心注册的经营主体数量突破100万家 [7] - 跨省跨区交易电量不断增长 达1.59万亿千瓦时 创历史最高水平 同比增长11.6% 较全国市场交易电量平均增速高出4.2个百分点 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅上游减产落地对价格构成支撑 多晶硅需关注现货实际成交情况 [1] 各部分内容总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2605收盘价8,850元/吨 较T - 1降75元 较T - 5升30元 较T - 22升135元 [1] - 多晶硅PS2605收盘价47,140元/吨 较T - 1降2,195元 较T - 5降3,580元 [1] - 工业硅近月合约对连一价差 - 90元/吨 买近月抛连一跨期成本57.5元/吨 多晶硅近月合约对连一价差 - 1230元/吨 [1] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 + 400元 对标华东Si4210为 + 0元 对标新疆99硅为 - 150元 多晶硅现货升贴水对标N型复投为 + 3165元 [1] - 新疆99硅价格8700元/吨 云南地区Si4210价格10000元/吨 多晶硅 - N型复投料价格51300元/吨 [1] - 硅厂利润新疆新标553为 - 2206.5元/吨 云南新标553为 - 5414元/吨 [1] - 工业硅社会库存55.4万吨 企业库存20.9万吨 行业库存76.3万吨 期货仓单库存7.0万吨 多晶硅厂家库存33.3万吨 [1] - 硅矿石新疆价格320元/吨 云南价格230元/吨 洗精煤新疆价格1475元/吨 宁夏价格1200元/吨 石油焦茂名焦价格1400元/吨 扬子焦价格2340元/吨 电极石墨电极价格12450元/吨 炭电极价格7200元/吨 [1] - 多晶硅 - N型复投料价格51300元/吨 三氯氢硅价格3425元/吨 硅粉99硅价格9850元/吨 硅片N型 - 210mm价格1.53元/片 电池片TOPCon - 210mm价格0.44元/瓦 组件N型 - 210mm集中式价格0.736元/瓦 光伏玻璃3.2mm价格17.5元/立方米 光伏级EVA价格9000元/吨 [1] - 多晶硅企业利润8.1元/千克 [1] - 有机硅DMC价格13900元/吨 企业利润1830元/吨 [1] - 铝合金ADC12价格24350元/吨 再生铝企业利润 - 310元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 2025年全国能源投资保持较快增长 年度重点项目完成投资额超3.5万亿元 同比增长近11% 增速高于同期基础设施、制造业12.9、10.1个百分点 内蒙古、新疆、山东、广东、江苏5省（区）完成投资额超2000亿元 [3] - 能源投资特点包括能源绿色转型新业态投资加快释放 全国风电光伏新增装机超4.3亿千瓦 累计装机规模突破18亿千瓦 陆上风电投资增势良好 重点项目完成投资额同比增长近50% 新型储能、氢能产业全年重点项目完成投资额较上一年翻番 [3] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为1 多晶硅趋势强度为0 趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数 强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强 - 2表示最看空 2表示最看多 [3]

文章核心观点 - 市场短期面临调整压力但春季行情尚未结束 板块轮动和结构性机会是春节前主基调 [10][11] - 政策与产业趋势共同驱动多个高景气赛道 包括新型储能、AI算力基础设施、AI应用入口竞争等 [13][15][17] - 多家上市公司发布强劲业绩预告或重要业务进展 显示在光通信、数据中心、新能源等领域的增长动能 [20][21] 今日提示 - 2026年春运将于2月2日启动 3月13日结束 [2] - 亚洲虚拟现实XR产业展览会将于2月2日至4日在新加坡举办 [3] - 锋龙股份、嘉美包装、民爆光电将于2月2日起复牌 其中民爆光电拟跨界收购PCB钻针标的 [4][5] - 新股易思维2日发行 发行价55.95元 市盈率90.39倍 主营汽车制造机器视觉设备 [5] 上证精选 - 证监会拟完善上市公司再融资战略投资者制度 扩大类型并明确最低持股比例要求 [7] - 公募基金信息披露规则修订 要求新增披露产品过去7年、10年中长期业绩 [8] - 修订后的上市公司可持续发展报告编制指南发布 增加污染物排放、能源利用、水资源利用三个具体指南 [8] - 财政部发布多项关于增值税和消费税政策的公告 [8] - 1月份制造业PMI为49.3% 比上月下降0.8个百分点 但装备制造业和高技术制造业稳中向好 [8] - 《网络犯罪防治法（征求意见稿）》公开征求意见 拟进一步明确实名制要求 [8] - 纽约商品交易所4月黄金期价30日一度跌破每盎司4800美元 跌幅超过10% 为20世纪80年代以来最大单日跌幅 3月白银期价一度跌破每盎司80美元 跌幅超过30% 创史上最大单日跌幅纪录 [8] 大咖观市 - 中信建投证券认为 短期指数面临回调压力 但全A指数调整空间有限 并有望在春节前后迎来新一轮上涨行情 [10] - 信达证券分析 短期调整消化后 2月有望继续春季行情下半场 [10] - 中国银河证券表示 预计板块轮动仍是春节前的主基调 建议关注轮动中的结构性机会 [11] - 国信证券认为 权益市场行情仍有向上空间 但结构上应均衡配置 [11] - 开源证券表示 A股当下处于上涨逻辑中 “AI+”板块的超额收益依然有望获得支撑 [11] 上证聚焦 - 国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》 提出可建立电网侧独立新型储能容量电价机制 [13] - 电力专家指出 独立储能建设能够有效解决电力系统“堵点” 通知将进一步推动储能领域发展 [13] - 东莞证券建议关注技术和规模领先的储能系统头部企业 [13] - 阳光电源2025年前三季度储能发货同比增长70% 海外发货占比从63%攀升到83% [13] - 南网储能是南方电网旗下抽水蓄能与电网侧独立储能运营平台 有望受益于新型储能行业高景气度 [13] 产业情报 - 全球AI算力建设进入爆发期 变压器成为算力基础设施核心 部分工厂订单排到2027年 [15] - 美国变压器市场交付周期已从50周延长至127周 [15] - 2025年我国变压器出口总值达646亿元 比2024年增长近36% [15] - 银河证券研报指出 北美电力变压器和配电变压器的供应缺口已分别达到30%和6% [15] - 中国变压器出口均价已从2020年的1.2万美元/台升至2025年的2.08万美元/台 高端型号价格翻倍 [15] - 伊戈尔泰国工厂已于2025年12月投产 具备年产6000台新能源和数据中心应用变压器能力 [16] - 金盘科技已构建覆盖变压器系列、AIDC模块化电源装备、储能系列等在内的AIDC电力设备系列产品 [16] - 元宝10亿现金红包活动开启 国内大模型厂商加码争夺C端AI入口 [17] - 开源证券认为 后续国内用户规模增长及商业化或加速 从而打开围绕大模型变现方式的产业链上下游成长空间 [17] - 润建股份推出“星算云池”产品 按客户需求持续上架高性能智算云服务 与阿里巴巴等大厂的合作正在持续推进 [18] - 科大讯飞旗下“讯飞星火”大模型整体技术指标持续对标全球第一梯队 并在多个行业模型效果全球领先 [18] 公司新闻 - 中际旭创预计2025年实现净利润98亿元至118亿元 同比增89.50%至128.17% [20] - 新易盛预计2025年实现净利润94亿元至99亿元 同比增长231.24%至248.86% [20] - 润泽科技预计2025年实现净利润50亿元至53亿元 同比增长179.28%至196.03% [20] - 凯格精机预计2025年实现净利润1.65亿元至2.07亿元 同比增长133.99%至193.55% [20] - 博杰股份预计2025年实现净利润1.3亿元至1.6亿元 同比增长484.16%至618.97% [20] - 赛诺医疗预计2025年实现净利润4300万元至5000万元 同比增长2767%至3233% [20] - 富乐德预计2025年归母净利润3.81亿元至5亿元 同比增长50%至96.74% [20] - 奥士康拟发行可转债募资不超过10亿元 用于高端印制电路板项目 达产后将形成年产84万平方米高多层板及HDI板产能 [20] - 杰瑞股份全资子公司与美国客户签署1.82亿美元燃气轮机发电机组销售合同 将应用于数据中心供电领域 [21] - 奥克股份全资子公司拟出售不超过10000千克自有白银资产 [21] - 歌尔股份将股份回购的资金总额由5-10亿元提高至10-15亿元 [21] - 衢州东峰控股股东提议以5000万元至1亿元自有资金回购公司股份 [21] 资金观潮 - 今年1月 股票型ETF整体净流出7922亿元 [23] - 有12只宽基ETF净流出均超110亿元 合计净流出额高达9397.44亿元 [23] - 这些遭遇巨额赎回的宽基ETF 中央汇金均是重要持有人 且最新份额大幅低于中央汇金2025年底的持有份额 表明中央汇金或进行了大手笔减持 [23] - 1月30日 机构席位净买入炬光科技1.76亿元 占总成交的9.82% [24] - 炬光科技预计2025年归母净利润为-4200万元到-3200万元 亏损幅度同比收窄75.99%到81.70% 营业收入预计同比增长约40% [24] 机构调研 - 中航成飞将空天装备领域作为未来发展重要方向 其全资子公司承担“昊龙”货运航天飞机科研生产任务 [26] - 博众精工对今年订单增长持较为乐观态度 其2025年新能源汽车换电站订单较2024年增长数倍 预计未来2到3年相关需求持续旺盛 目前换电站产能处于满产状态并正在扩大产能建设 [26]

文章核心观点 - 2025年中国能源行业在保障供应安全的同时，绿色低碳转型步伐显著加快，新型能源体系建设基础持续夯实，助力经济持续回升向好 [4] 能源供应保障 - 2025年是“十四五”以来能源保供成效最好的一年，原煤产量保持稳定，规上工业原煤产量同比增长1.2% [5] - 油、气产量双创历史新高，规上工业原油产量同比增长1.5%，规上工业天然气产量同比增长6.2% [5] - 电力供应平稳有序，一批特高压直流输电工程投产送电，电力系统互补互济水平持续提升 [5] 绿色低碳转型与新能源发展 - 全年风电光伏新增装机超过4.3亿千瓦，累计装机规模突破18亿千瓦 [5] - 可再生能源发电装机占比超过六成，可再生能源发电量达到约4.0万亿千瓦时，超过欧盟27国用电量之和 [5] - 有关部门制定出台新能源集成融合发展、促进新能源消纳和调控等一系列政策措施，助力新能源发展提质增效 [5] 行业有序发展与价格调控 - 深入推进光伏行业“内卷式”竞争综合整治，2025年底多晶硅、硅片价格分别达到53.86元/千克、1.329元/片，较年度最低点分别提高52.0%、35.6% [5] - 综合施策实现煤炭稳产稳供稳价，2025年底环渤海港口5500大卡动力煤现货价格达到690元/吨，较年度最低点上升75元/吨 [5] 新型储能发展 - 2025年，中国新型储能装机较2024年底增长84% [6] - 截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，与“十三五”末相比增长超40倍 [6] - 分地域看，华北地区已投运新型储能装机规模占全国32.5%，西北地区占28.2%，华东地区占14.4% [6] - 华北、西北为新型储能主要增长区，新增装机分别为2188万千瓦、1966万千瓦，分别占全国新增装机的35.2%、31.6% [6] - 从单站规模看，10万千瓦及以上项目装机占比达72%，较2024年底提高约10个百分点 [7] - 4小时及以上新型储能电站项目装机占比达27.6%，较2024年底提高约12个百分点 [7] - 2025年全国新型储能等效利用小时数达1195小时，较2024年提升近300小时，其中国家电网、南方电网经营区分别为1175小时、1294小时 [7] 电力市场交易 - 2025年，全国电力市场交易电量规模再创新高，累计完成交易电量6.64万亿千瓦时，同比增长7.4% [8] - 市场化交易电量占全社会用电量比重达64.0%，同比提高1.3个百分点 [8] - 在交易中心注册的经营主体数量突破100万家 [8] - 跨省跨区交易电量达1.59万亿千瓦时，创历史最高水平，同比增长11.6% [8] - 绿色电力交易电量达3285亿千瓦时，同比增长38.3%，规模达到2022年的18倍 [9] - 多年期绿电协议（PPA）成交电量达600亿千瓦时 [9]

政策核心内容 - 国家发改委发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（114号文），首次从国家制度层面明确新型储能的容量价值，以“同工同酬”为核心原则，将电网侧独立新型储能正式纳入发电侧容量电价机制 [1] - 政策旨在增强电力安全保供能力，调动调节性电源建设积极性、提升顶峰出力，更好支撑新能源消纳利用，助推能源绿色低碳转型 [1] - 政策出台的直接原因是解决原有容量电价机制面临的三大结构性矛盾：煤电容量电费回收难、抽水蓄能投资回报周期长、气电与新型储能“同工不同酬” [2] 行业影响与意义 - 政策确立了储能发展的核心地位，将其从电力系统的“边缘角色”推上新型电力系统的核心舞台，并提高了独立储能发展的技术门槛，尤其利好拥有4小时以上长效储能项目的企业 [2] - 政策标志着新型储能产业迎来里程碑式政策突破，独立新型储能完整收益版图成型，即电能量市场收益、辅助服务市场收益、容量电价收益三大板块协同发力 [3] - 政策是电力市场深化改革闭环上的关键部分，与2025年出台的136号文、1502号文和1656号文等文件协同，目的是让新型电力系统更灵活的同时满足市场化需求 [3] - 政策重构了储能盈利模式，打开了工商业储能从“单一套利”（峰谷价差）迈向“多元收益”（容量收益+电量收益+辅助服务收益）的大门，让“自储自用”模式具备了可持续的经济逻辑 [4] - 政策释放了储能的容量价值被正式承认的信号，为未来工商业储能参与容量市场预留了政策接口，部分园区已开始探索“共享储能+容量租赁”模式，同时有利于“储能+绿电”模式下的企业发展 [4][5] 市场现状与数据 - 截至2025年底，中国新型储能装机规模高达1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，功率规模相较于2024年底增长84%，与“十三五”末相比增长超过40倍 [1] - 2025年，全国新型储能等效利用小时数达到1195小时，较2024年大幅提升近300小时 [1] - 2025年迎峰度夏期间，国家电网经营区新型储能最大放电电力达4453万千瓦，可调最大电力6423万千瓦，晚高峰平均顶峰2.4小时，集中调用顶峰能力相当于近3座三峡水电站容量 [8] - 截至2026年年初，全国已有湖北、甘肃、宁夏、浙江、河北、广东、内蒙古、新疆、安徽等9省市明确出台独立储能容量补偿政策，其中湖北、甘肃、浙江等地已明确将放电时长纳入“有效容量”折算，6小时储能可获得1.5倍以上等效容量 [6] 公司案例与路径 - 阳光电源依托全球光伏逆变器龙头地位，将储能系统深度嵌入新能源发电体系，推出支持4—8小时连续放电的“高压实磷酸铁锂+智能EMS”组合方案，打造“发电—储能—并网—运营”全链条解决方案 [5] - 阳光电源的代表项目内蒙古某400MW/2400MWh独立储能电站采用“光伏+储能”一体化设计，参与现货市场与辅助服务双轨运行，并与巴西签署了2.5亿美元“光储充”项目，探索“设备销售+运维服务+电力交易分成”多元收益模式 [5] - 海博思创专注于电网侧和发电侧大型储能系统集成，以“大储集成+AI智能运维”深耕国内市场，其代表项目包头卜尔汉图400MW/2400MWh储能电站单项目规模达2.4GWh，采用6小时长时设计，核心指标在线率>99.5%，并网点效率>90% [6] - 海博思创探索将“独储+运维”作为第二增长曲线，将设备销售延伸为长期服务收益 [6] 政策深层动因与行业挑战 - 政策强调“服务于电力系统安全运行”，本质上是倒逼下游消纳能力提升，以解决西部清洁能源富集区与东部负荷中心之间的供需错配、“弃风弃光”、以及风光发电间歇性对电网调峰的挑战等系统性矛盾 [7] - 政策鼓励通过动态评估、并网优先、保障利用小时数倾斜等方式，激励主动配置储能的项目，意味着谁有消纳能力，谁就能优先并网、多发电、多收益 [8] - 政策并非简单的普惠暖风，而是提高了技术门槛，机会将属于真正具备技术纵深、运营能力和商业洞察力的企业，这些企业需能担当新型电力系统的“调节中枢”与“价值枢纽” [3]

行业增长与规模 - 截至2025年底，中国新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，较2024年底增长84% [1] - 与“十三五”末相比，新型储能装机规模增长超40倍，实现跨越式发展 [1] - 2025年全国新型储能等效利用小时数达1195小时，较2024年提升近300小时 [2] 市场驱动因素 - 截至2025年底，中国太阳能、风电装机累计容量达18.4亿千瓦，占全国累计发电装机容量的比例达47.3% [2] - 新能源发电的“间歇性、波动性”带来的电网消纳压力日益凸显，快速激活了新型储能的市场需求 [2] - 新型储能通过充放电调节，可平抑新能源发电波动，提升稳定性与可预测性，大幅提高新能源并网消纳能力 [2] 政策与法律支持 - “十四五”以来，一系列覆盖建设管理、市场机制、技术创新等多维度的支持政策密集出台 [1] - 《关于加快推动新型储能发展的指导意见》首次明确2025年新型储能从商业化初期向规模化转变的战略目标 [1] - 《2030年前碳达峰行动方案》进一步明确2025年装机规模达3000万千瓦以上的量化目标 [1] - 《中华人民共和国能源法》将“推进新型储能高质量发展”纳入其中，确立其在电力系统中的调节作用与法律地位 [1] 技术发展与成本 - 当前中国新型储能已形成锂离子电池储能引领，压缩空气储能、液流电池储能及飞轮储能等多元技术路线协同发展的格局 [2] - 得益于核心设备国产化率的持续提升，储能系统价格合理回落，让大规模商业化应用成为可能 [2] - 新型储能的灵活调节能力日益凸显，在促进新能源开发消纳、提升电力系统安全稳定运行水平和电力保供能力等方面的作用逐步增强 [2] 行业定位与未来展望 - 新型储能正从新能源的“配套附属”，进一步跃升为能源革命的“核心枢纽” [1] - 作为衔接新能源发电与电网消纳的核心枢纽，其发展是政策引导、市场需求与技术创新协同共振的结果 [1] - 新型储能能够优化电力系统调度，提升电力系统的灵活性与可靠性，缓解“源快网慢”矛盾 [2] - 锚定2030年初步建成新型能源体系、新能源发电装机比重超过50%的目标，新型储能作为新能源并网消纳的“调节器”，有望进一步推动新能源从“补充能源”向“主体能源”转型 [3]

公司上市申请与业务概况 - 惟远能源技术股份有限公司于1月27日向港交所递交上市申请材料 此前曾寻求在A股创业板上市[1] - 公司是一家深耕中国并拓展全球业务的数字能源解决方案提供商 业务聚焦于智能配电网、数据中心及新型储能相关领域[2] - 公司产品与解决方案应用于IDC、AIDC、电网、发电、公用事业、工业及商业设施等多种场景[2] 财务表现与历史数据 - 2023年、2024年及2025年前三季度 公司营业收入分别为24.85亿元、29.03亿元及19.67亿元[2] - 同期 公司净利润分别为1.05亿元、2亿元及1.81亿元[2] - 收入增长主要得益于智能配电网及数据中心业务的增长[3] 业务分部与收入构成 - 公司收入主要来自三个业务分部：智能配电网、数据中心及新型储能相关业务[3] - 在智能配电网领域 提供智能开关设备、高效变压器及智能配电解决方案[2] - 在数据中心领域 提供配电方舱及模组、IT方舱及撬块、配电设备以及HVDC高压直流供电系统等产品[2] - 在新型储能相关领域 提供新型储能系统、光储微电网及充换电解决方案[2] 客户与供应商集中度 - 2023年、2024年及2025年前三季度 来自五大客户的收入分别占总收入的47.7%、41.2%及47.5%[4] - 同期 来自五大供应商的采购额分别占总采购额的21.5%、15.7%及15.2%[4] - 主要原材料包括大宗材料（如铜）、结构材料（主要为钣金）和功能材料（包括电气元件等） 主要在境内采购[4] 募集资金用途 - 募集资金将用于在华东建设新的生产运营中心[3] - 资金将用于对总部生产基地进行数字化升级并提升整体产能[3] - 资金将用于提升研发及产品迭代能力 以及扩展营销网络及售后服务基础设施[3] - 部分资金将用作营运资金或一般公司用途[3] 行业与经营环境 - 公司所处行业竞争激烈 许多竞争对手规模更大、资源更丰富或适应能力更强[4] - 公司面临与国有企业开展业务相关的特定风险 包括复杂的招标流程及严格的合规要求[5] - 公司的国际扩张涉及重大风险及不确定性[4] - 业务及经营业绩受季节性波动影响 可能导致收入及财务状况在不同期间出现重大变动[5] 运营相关风险 - 公司存在客户集中度较高的风险[4] - 收回客户的贸易应收款项时须承受信贷风险[5] - 若未能有效管理存货或存货价值下降 财务及经营业绩可能会受不利影响[5]

报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [2] 报告核心观点 - 国家层面明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制，首次为新型储能确权“容量价值”，标志着储能从辅助服务市场走向系统核心保障功能的制度性确认 [5] - 新型储能成为本次政策调整的最大受益方，其深度嵌入“源网荷储”体系的价值得到充分认可，多省补偿政策已率先落地，将有效解决调节电源市场化收益不足的问题，助推投资者加速布局 [5] - 政策设立清晰的行业门槛，呈现出“扶强”特征，旨在倒逼行业从“拼装机”转向“拼系统价值”，头部企业有望实现“容量电价+辅助服务+现货套利=稳定现金流”的稳健模式 [5] - 短期行业将进入加速建设周期，中期行业分化将加剧，清单制管理和严格考核将利好央国企、地方平台及具备一体化服务能力的龙头企业 [5][6] 政策核心内容总结 - **政策发布**：国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026〕114号）[5] - **机制覆盖范围**：将煤电、气电、抽水蓄能、电网侧独立新型储能四类电源纳入统一框架 [5] - **煤电成本回收**：煤电固定成本回收比例提升至不低于50%，对应全国均值约165元/千瓦·年 [5] - **新型储能定位**：首次在国家层面确权“容量价值”，获得正式的“系统角色身份证”，对服务于电力系统安全运行、未参与配储的电网侧独立新型储能电站，各地可给予容量电价 [5] - **未来方向**：为未来容量市场预留接口，明确电力现货市场连续运行后，逐步由“容量电价”过渡到可靠容量补偿机制 [5] 地方政策实践总结 - **江苏**：通过“用户电价承受能力测算”，将0.5元/千瓦时的调峰补贴分摊至用电企业 [5] - **广东**：调频补偿费用由发电机组按装机比例承担 [5] - **内蒙古**：从现货市场交易手续费中提取资金用于补偿 [5] - **地方政策逻辑**：体现“谁受益、谁承担”的市场化逻辑，让储能的“容量价值”不再依赖财政输血，而是嵌入电力系统成本传导链条 [5] 行业影响与门槛总结 - **行业门槛一（清单制）**：电网侧独立新型储能电站实行清单制管理，项目具体清单由省级能源主管部门会同价格主管部门制定 [5] - **行业门槛二（考核绑定）**：结合对各类机组管理要求完善容量电费考核办法，未来可能出现“有容量资格，但收益被考核”的情况 [5] - **行业门槛三（市场风险）**：收益获取依赖于对复杂市场环境的驾驭能力，现货市场风险不容忽视 [5] - **政策意图**：用价格机制，倒逼行业从“拼装机”转向“拼系统价值” [5] - **头部企业优势**：凭借资源、技术和运营优势，有望实现“容量电价+辅助服务+现货套利=稳定现金流”的稳健模式 [5] 投资建议总结 - **短期关注**：政策明确了新型储能的容量价值，叠加多省已落地的补偿政策，行业将进入加速建设周期，建议重点关注具备技术优势、项目储备丰富的头部新型储能企业，尤其是在长时储能、构网型技术等有所布局的标的 [5][6] - **中期关注**：行业分化将加剧，清单制管理和严格考核将利好央国企、地方平台及具备一体化服务能力的龙头企业 [6] - **建议关注公司**：阳光电源、海博思创、宁德时代、亿纬锂能、南网能源、四方股份、双杰电气、金盘科技、禾望电气、智光电气、新风光、国能日新等 [6] 行业市场表现总结 - **相对收益**：近1个月为1.68%，近3个月为-0.55%，近12个月为25.5% [4] - **绝对收益**：近1个月为3.33%，近3个月为0.86%，近12个月为48.8% [4]