新基金发行总体情况 - 截至2025年9月29日，全市场年内发行新基金1138只，相比去年同期的863只增长31.87% [1] - 新基金发行结构呈现“权益走强、债基降温”的鲜明特征 [1] 权益类基金发行 - 年内共发行权益类基金823只，占新基金总量的七成以上 [1] - 股票型基金累计发行644只，与2024年同期的328只相比增幅高达96.34% [1] - 指数型产品在股票型基金中占绝对主导，新发行的644只股票型基金中有623只为指数型产品，占比高达96.74% [1] - 被动投资理念被更多投资者接受，行业主题类指数基金成为布局细分领域的重要工具 [1] 其他基金类型发行 - FOF产品发行49只，较去年同期增长超过一倍，增幅达113.04% [1] - 债券基金共发行221只，同比下降17.54% [1] - QDII基金仅发行13只，同比降幅达到50% [1] 发行机构格局 - 年内共有128家公募机构发行新基金，占行业总量的近八成 [2] - 行业资源向头部集中，超过一半的机构新基金发行数量少于5只，而发行数量在10只以上的机构共有37家 [2] - 头部公募机构得益于品牌影响力、渠道网络和投研能力，在新基金募集与建立投资者信任方面优势显著 [2] - 富国基金以发行51只新产品暂居榜首，华夏基金和汇添富基金均发行45只，易方达基金发行42只 [2] - 众多中小公募机构倾向于采取差异化策略，专注于特定赛道或打造特色产品 [2]

险资举牌活动概况 - 截至9月26日，年内险资机构举牌上市公司已达34次，远超去年全年的20次 [1] - 举牌是指保险公司持有上市公司5%股权及之后每增持5%时需披露的行为 [1] - 险资作为长期资金，预计未来仍将加大权益资产配置 [1] 长城人寿举牌新天绿能案例 - 9月23日，长城人寿买入新天绿能股票100万股，总持股约2.1亿股，占上市公司总股本5%，达到举牌线 [2] - 举牌标的为新能源领域公司，与绿色能源发展方向一致 [2] - 截至6月30日，长城人寿权益类资产账面余额为283.55亿元，占上季末总资产比例为18.84% [2] 险资举牌的主要参与机构及标的偏好 - 平安人寿是今年举牌主力，共计举牌上市公司12次 [2] - 民生人寿、中邮人寿、泰康人寿、利安人寿等机构今年均有举牌行为 [2] - 险企青睐举牌银行、公共事业等板块，在34次举牌中有16次是举牌上市银行 [2] - 平安人寿分别对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股各举牌3次 [2] - 弘康人寿持续买入郑州银行H股，累计4次达到举牌线，最新持股比例为21.24% [2] 险资举牌的驱动因素及行业偏好 - 政策支持促进险资加大权益投资力度，包括扩大长期投资试点范围、完善考核机制、下调股票投资风险因子等 [3] - 通过举牌实现股权资产的权益法核算，有利于减少当期损益的波动性 [3] - 银行股具有高股息特点，代表盈利能力和长期回报水平 [3] - 环保、公用事业、基础设施、医药等符合国家发展战略的行业也是举牌重点对象 [3] 险资权益投资趋势与市场观点 - 今年险资的权益投资余额较去年底明显上升，预计趋势将延续 [4] - 险资具有长期投资视角和更大波动容忍度，赚取的是标的企业盈利带来的回报，而非股价上涨收益 [4] - 险资是市场的压舱石和稳定器，不应因估值高低而修正投资策略 [4] - 短期波动不应成为险资大类配置和投资策略的主要考虑因素 [5] - 随着市场信心修复，险资加大权益配置是股市稳定发展的重要力量，预计未来还有增持空间 [5]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 财险和权益投资是拉动业绩主因，分红险转型驱动投资端增配权益[3] - 寿险渠道、产品双转型，财险COR改善拉动业绩高增，险企增配权益资产[6] - 负债端有望延续高质量增长，投资端延续增配权益趋势[8] 总体情况：业绩、EV双增长，财险和投资是主要驱动 - 2025H1上市险企归母净利润增速整体改善，合计同比+3.7%（较一季度+1.4%），但存在分化：中国平安680亿元/-8.8%、中国人寿409亿元/+6.9%、中国太保279亿元/+11.0%、中国人保265亿元/+16.9%、新华保险148亿元/+33.5%[15] - 财险分部净利润增速明显高于寿险分部：中国平安财险同比+1.0%（寿险-3.3%）、中国太保财险同比+18.4%（寿险+3.6%）、中国人保财险同比+39.0%（寿险-10.2%）[15] - 调整后归母净资产较年初均下降：中国平安9052亿元/-2.5%、中国人寿4961亿元/-2.7%、中国太保2647亿元/-9.2%、中国人保2661亿元/-1.0%、新华保险748亿元/-22.3%[24] - CSM余额较年初稳步增长，新业务CSM除中国人寿外均同比正增：中国人寿新业务CSM 262.1亿元/-31.0%、中国平安252.1亿元/+6.2%、中国太保108.2亿元/+20.9%[30] - EV较年初均正增长：中国人寿1.48万亿元/+5.5%、中国平安1.50万亿元/+5.5%、中国太保5889亿元/+4.7%、新华保险2794亿元/+8.1%[43] 业务情况：寿险渠道、产品转型推进，财险COR改善 - 回溯口径下NBV增长较快：中国平安223.35亿元/+39.8%、中国人寿285.46亿元/+20.3%、中国太保95.44亿元/+32.3%[53] - 银保渠道新单高增成为主要驱动力：中国平安银保新单229亿元/+74.7%、中国人寿359亿元/+111.1%、中国太保290亿元/+95.6%[57] - 分红险转型成效显著：中国平安分红险保费499.2亿元/+40.9%（占比+3.7pct）、新华保险分红险保费182.7亿元/+24.9%[72] - 财险COR改善带动承保利润增长：平安财险COR 95.2%/-2.6pct、太保财险COR 96.4%/-0.7pct、人保财险COR 95.3%/-1.5pct[92] - 权益资产配置提升：中国平安权益类占比18.3%/+1.9pct、中国人寿20.0%/+0.8pct、新华保险22.4%/+0.4pct、中国人保20.4%/+2.2pct[92] 资产端与投资表现 - 投资资产规模增长：中国平安6.2万亿元/+8.2%、中国人寿7.1万亿元/+7.8%、中国太保2.9万亿元/+7.0%[92] - FVOCI股票资产占比提升：中国平安FVOCI股票占比6.8%/+2.2pct、中国人寿2.0%/+1.1pct[109] - 投资收益率分化：新华保险总投资收益率5.9%/+1.1pct、中国人保5.1%/+1.0pct；净投资收益率普遍微降[112] 未来展望 - 监管推动行业高质量发展：分类管理机制扶优限劣，个人营销体制改革深化"报行合一"[116] - 分红险转型成为行业共识：预定利率下调至1.99%，分红险性价比提升[117] - 投资端持续增配权益资产：浮动收益型产品转型推动权益配置，关注长端利率变化影响[8]

权益市场布局深化，公募基金百亿元级主动权益基金基金经理阵营持续扩容。公募排排网数据显示，截 至2025年二季度末，全市场84位管理规模超百亿元的主动权益基金基金经理中，有15位是新突破或重回 百亿元级阵营(以下统称"新晋百亿元级基金经理")。 业内人士认为，这批优秀基金经理的涌现，背后是多家公募机构在权益领域的深耕——通过扎实建设投 研(投资研究)团队、优化权益产品矩阵、长期培养专业人才，推动了权益产品规模与业绩协同增长，为 资本市场注入资金活力。 规模与业绩"双突破" 值得注意的是，15位管理人中，多数是机构内部培养的"原生力量"，而非外部引进。这凸显头部公募机 构在投研人才储备上的"内生性优势"——基金公司通过搭建完善的人才晋升通道和激励机制，留住核心 投研人才，形成"投研体系—人才成长—产品业绩—规模增长"的正向循环。 从行业视角来看，15位新晋百亿元级基金经理的涌现，本质是公募机构权益投资能力深化的缩影。当 前，头部公募正从"产品发行"向"能力建设"转型，推动权益业务发展。 "机构能力建设的深化，不仅推动权益产品规模增长，更为资本市场注入长期资金。"陈宇恒表示，随着 更多具备专业投研能力的机构加大权益 ...

行业转型趋势 - 公募基金行业总规模突破35万亿元 发展重心从规模扩张转向质量提升与可持续增长[1] - 行业共识转向提升权益投资能力 政策指引明确要求提升权益投资规模与占比[1] - 以固收见长的银行系公募加速布局权益投资领域 建信基金为典型样本[1] 投研体系变革 - 行业从依赖基金经理个人能力转向平台化、一体化、多策略投研体系建设[2] - 建信基金搭建"3+3+3+1"一体化投研架构 涵盖三大投资部门、三大战略业务部门及三大研究平台[3] - 2025年进一步优化为"1+3+5"专业决策体系 包括1个公司级投委会、3个专项小组和5个资产策略级投委会[4] - 主动权益投资风格划分为四大类型：极致成长策略、景气成长策略、价值成长策略和价值稳健策略[4][5][6][7] - 配套机制包括跨部门大组讨论、季度多维打分和"1+1"传帮带机制[7] - 平台化建设成效显著 近5年及7年主动股票投资管理收益率排名行业第9/95和第9/75[7] 产品战略布局 - 构建覆盖全谱系的"正金字塔型"产品体系 涵盖多元资产类别和跨市场投资[8] - 权益投资中泛科技领域占比超过64% 2020年以来半数新发权益产品锚定泛科技主线[8] - 产品形态包括主动管理科创主题基金、被动化工具（如科创综指ETF系列）和指数增强策略[8] - 加速布局人工智能、自由现金流、港股红利等新兴主题ETF产品线[10] - 2025年上半年成功发行10只新产品 全部为非货币基金且超7成为含权产品[10] 风控与文化体系 - 建立贯穿前中后台的多层次风控体系 遵循"四早"原则严防信用风险、市场风险和流动性风险[11] - 实施主动权益基金"业绩红绿灯"机制 按月筛选并分级基金业绩 触发预警机制时启动督导和调整[11] - 文化内核强调"稳健基因"与"受托人意识" 价值观体系为"创新、诚信、专业、稳健、共赢"[12] - 权益团队以内部培养为主 注重方法论传承和投资原则一致性 避免规模冲动和短期排名压力[12] 行业发展新标准 - 优秀公募机构需具备可持续人才培养体系 建立不依赖个人的投研生产链[13] - 投资风格需可识别、可解释、可验证 投资过程必须稳定且可追溯[14] - 需坚守受托责任 将敬畏风险的文化转化为日常行动自觉[14]

中国平安投资动向 - 9月11日平安人寿买入7780.92万股中国太保H股 持股比例从8.47%升至11.28% 单日交易金额约25亿港元[1][2] - 8月以来对中国太保H股累计投资超50亿港元 持股比例上升6.24个百分点至11.28%[2] - 8月28日增持中国人寿H股4409.5万股 耗资超10亿港元 持股比例升至8.32%[3] 银行股增持情况 - 9月4日买入4021.3万股农业银行H股 持股比例达18.07%[1][4] - 9月2日买入1238.1万股邮储银行H股 持股比例达16.01%[1][4] - 年内累计耗资超千亿港元增持银行股H股 重仓邮储银行、农业银行、招商银行、工商银行[4] 险资权益配置趋势 - 人身险公司6月末持股市值2.87万亿元 较年初增6052亿元 增幅26.69%[6] - 5家A股上市险企持股资产超1.8万亿元 较上年末增逾4000亿元 增幅28.7%[6] - 低利率环境下通过OCI账户增配高股息资产 银行股保险股股息率超3.3%[3][6] 投资逻辑与策略 - 投资标的选择注重经营稳健性、高股息和分红稳定性 以应对低利率环境[4][5][6] - 银行股保险股H股能满足大体量资金配置需求 股息率显著高于长债收益水平[3][6] - 政策鼓励中长期资金入市 险资持续优化权益配置结构并提升比例[6][7] 行业展望 - 权益市场稳定性增强 国内权益资产具备中长期配置价值[7] - 险资重点关注新质生产力和优质高股息股票 提升长期回报潜力[7] - 行业资产负债匹配难度加大 权益投资成为增厚收益的重要手段[6]

理财产品表现 - 近期权益市场热度维持高位，带动多只理财公司发行的混合类产品近1个月年化收益率超过10% [1] - 民生理财一款混合类产品近3个月区间涨幅达10.03%，对应年化收益率高达40.26% [2] - 工银理财一款混合类产品近1个月年化收益率达13.1%，其权益类投资占穿透后总资产比例为13.98% [3] - 联合智评数据显示，截至9月9日，混合类产品近1个月年化收益率明显抬升，各期限产品指数收益表现均如此 [3] 混合类产品特点与优势 - 混合类理财产品投资于债权类、权益类、商品及金融衍生品类资产，且任一类资产投资比例小于80%，可根据市场情况灵活调整资产比例 [3] - 相比现金管理类或定期存款，混合类产品收益潜力更高，同时保持较好流动性和抗通胀能力 [3] - 相比纯债类产品，混合类产品通过适度配置权益资产增加组合收益机会 [3] - 相比权益类产品，混合类产品风险更可控，波动较小 [3] 行业趋势与政策背景 - 发展权益投资被视为理财行业应对利率下行等挑战的必由之路，理财公司正加码布局权益资产 [1] - 在"存款搬家"浪潮下，8月居民存款新增1100亿元，同比少增6000亿元，而非银存款新增1.18万亿元，同比大幅多增 [4] - 居民存款向权益市场搬家趋势持续，理财资金入市获政策支持，银行理财在参与新股申购、定增等方面获与公募基金同等政策待遇 [5] - 银行理财产品已正式获得参与A股IPO网下打新资格，混合类产品是当前能享受此红利的主要产品类型 [5] 产品策略与资产配置 - 民生理财相关产品采用多元多策略投资，间接投资股票资产占穿透后总资产比例为13.65%，间接投资基金占比为69.33% [2] - 产品策略包括精选被市场相对低估、具有良好成长性、分红能力且长期投资价值突出的优质个股及优秀基金 [2] - 在利率中枢下移背景下，权益投资对增厚产品收益的必要性突出，混合类产品被视为吸引客户"长钱"、满足稳健增值需求的重要突破口 [6]

文章核心观点 - 2025年上半年公募基金销售保有量前十强座次不变 头部机构渠道优势突出 权益类基金保有规模增长势头迅猛[2] - 银行系股票指数基金保有量规模激增37.9% 显示该类产品市场接受度大幅提升[2][13] - 券商系权益基金保有规模增幅达6.6% 在三大类机构中增幅最大[10][12] 头部机构表现 - 蚂蚁基金权益类基金保有规模达8229亿元 环比增长11% 保持榜首位置[4][7] - 招商银行权益类基金保有规模4920亿元 环比增长20% 银行系机构中居首[4][7] - 前十强机构中蚂蚁基金和招商银行权益基金保有规模实现两位数增长 其他机构均为个位数增长[8] 银行系机构表现 - 银行系股票指数基金保有规模达2604亿元 环比激增37.9% 增幅远超其他类型机构[12][13] - 农业银行股票指数基金保有规模激增169% 工商银行和中国银行同期增幅达40%[7][8] - 招商银行股票指数基金保有规模735亿元 环比增长26%[7][13] 券商系机构表现 - 券商系权益基金保有规模12209亿元 环比增长6.6% 在三大类机构中增幅最大[10][12] - 中信证券权益基金保有规模1421亿元 华泰证券1266亿元 均位列前十强[5][7] - 券商系非货币基金保有规模18139亿元 环比增长9.5%[12] 各类机构数据对比 - 第三方机构权益基金保有规模14145亿元 环比增长5.8% 非货币基金保有规模32153亿元 环比增长9.2%[12] - 股票指数型基金总体增长达14.6% 银行系增幅37.9% 第三方增幅16.1% 券商系增幅10.2%[12][13] - 非货币基金方面 银行系保有规模41785亿元 环比增长3.3% 券商系环比增长9.5% 第三方环比增长9.2%[12]

公司高管变动 - 君龙人寿总经理徐洪泰在2025年8月25日卸任总经理职务 降职为副总经理 由廖明宏接任临时负责人[2] - 徐洪泰于2024年2月正式上任总经理 任职仅一年半 其前任蔡松青正式上任仅一个多月便离职[2] - 公司三年内三次更换总经理 重要人事频繁变动对经营稳定性构成挑战[2][6] - 新任临时负责人廖明宏来自大股东台湾人寿 拥有30年保险行业经验 目前等待监管核准正式任职[4] 财务业绩表现 - 公司2025年上半年净利润达2.27亿元 创历史新高 超过过去三个盈利年份净利润总和[3][11] - 2024年实现扭亏为盈 全年净利润0.46亿元 意味着下半年单季盈利1.67亿元[11] - 总资产历史性突破百亿元 两年内完成两轮增资 注册资本从15亿元增至26亿元[3] - 公司曾连续亏损11年(2009-2019年) 累计亏损4.44亿元 2020-2021年短暂盈利后 2022-2023年再度亏损[7] 投资策略与表现 - 2025年上半年投资收益率达4.67% 在73家寿险公司中排名第1 综合投资收益率4.08%排名第8[13] - 权益投资余额27.51亿元 较2024年末增长80% 占投资资产总额的33.64%[15] - 权益投资比例超过监管要求的20%红线 公司2025年1季度末偿付能力充足率为135.13%[17] - 投资策略转向积极权益投资 近三年平均投资收益率仅1.31% 2022-2023年投资表现不佳[12][15] 业务运营状况 - 2025年上半年保险业务收入同比下降超30%[11] - 目前在售保险产品56款 医疗险23款 重疾险和意外险各13款[11] - "小青龙"系列少儿重疾险和"超级玛丽"成人重疾险为两款网红产品 但存在销售误导投诉[11] - 2023年因一款停售年金保险产品导致综合退保率飙升至9%以上 退保金达5.72亿元[9] 支出结构变化 - 2022年营业支出15.98亿元 较2021年8.02亿元接近翻倍 主要因提取保险责任准备金从4.89亿元增至11.73亿元[8] - 2023年营业支出26.85亿元 同比增长68.06% 退保金增长近8倍至5.72亿元 手续费及佣金支出增长近2倍至4.8亿元[9] - 资产减值损失从2022年的415万元增至2023年的3.32亿元 增幅79倍[9]

文章核心观点 - 私募股权投资为保险业带来长期稳定且可持续的投资收益 保险资金在权益投资领域保持稳健增长 并通过创新机制和策略优化实现显著投资成效 [3][4][10] 保险资金运用整体情况 - 截至6月末保险业总资产和资金运用余额分别较年初增长9.2%和8.7% 为资产配置提供充足现金流 [9] - 产寿险公司权益投资占比达21.4% 同比提高0.6个百分点 其中长期股权投资占比近8% [9] - 2024年9月以来财务投资收益率和综合投资收益率分别提高1.2和3.99个百分点 上半年五大上市险企净投资收益同比增长9% 综合投资收益率达5.3%创五年新高 [10] 私募股权投资表现 - 2024年保险资金投资私募股权基金的认缴金额、实缴金额和投资余额分别增长6.1%、3.8%和3% [10] - 已投资母基金106只 认缴规模1231亿元 实缴700亿元 投资余额约200亿元 占股权投资基金整体余额2.3% [10] - 从退出项目看 约55%机构收益在5%-10%之间 20%多机构收益超10% 部分机构收益超20% [10] 权益投资成效显著原因 - 采取应对低利率环境新措施 在大类资产配置中稳步扩大权益投资 [14] - 准确把握股市增长机遇 上证指数累计上涨超1000点 保险资金通过扩大权益投资获得良好收益 [14] - 发挥国家政策效应 金融监管总局调整权益投资比例并降低风险因子 政策红利得到充分体现 [14] - 创新权益投资机制 保险私募证券投资基金试点增至7家 规模超2200亿元 [15] - 采用新投资策略 行业举牌次数达30余次 覆盖A股和H股市场 直接投资聚焦金融股权 股权投资基金聚焦战略性新兴产业 [15] 高质量发展需把握的五大关系 - 稳步扩大投资与有效控制风险的平衡 特别关注私募另类资产的风控难度 [18] - 短期投资需求与长远战略布局的协调 需从大类资产持久性配置角度出发 [18] - 前期投资与投后管理的结合 需强化对底层资产的主动管理和赋能能力 [18] - 重点领域与多元分散的平衡 在关注金融股权可持续性同时拓展新赛道 [19] - 直接投资与间接投资的配合 能力较弱机构可通过股权投资基金等间接方式参与 [19] 未来重点发展方向 - 坚持长期主义理念 形成长期投资、价值投资、稳健投资的特色文化 [21] - 创新长期投资机制 走市场化、专业化、数字化和国际化道路 设立专业子公司 [21] - 拓展长期投资领域 涵盖不动产、基础设施、私募债权及大宗商品等资产类别 [21] - 提高长期投资能力 优化专业团队水平 应用人工智能等技术增强风控有效性 [21] - 研究长期资产市场 关注数据资产、碳资产及虚拟货币资产等新兴领域 [21]