文章核心观点 - 中石化炼化工程作为国内领先的能化工程企业，凭借其技术实力、稳固的集团内业务以及加速开拓的海外市场，业绩有望持续增长，同时公司财务稳健，高分红政策为投资者提供了具有吸引力的股息收益，因此被给予“买入”评级，目标价9.50港元/股 [1] 行业层面总结 - 石化行业营收稳健但利润承压，2025年上半年行业营收同比略下滑2.6%，利润总额同比下滑10.3%，中国石油与中国石化合计市场份额为36.8% [2] - 行业呈现“减油增化”趋势，石化产品需求有增长空间，2025年1-11月中国乙烯表观消费量同比增长9.94%，进口依赖度为7.14%，同时化学纤维制造业固定资产投资同比增速达12.1% [2] - 煤化工发展获政策支持，据不完全统计，新疆煤化工规划项目规模超过9000亿元 [2] - 全球炼油产能保持增长，2024年国外主要油气公司资本开支合计1533.52亿美元，同比增长4.82%，中东与亚太是重点区域 [2] 公司层面总结 - 公司在炼油及石化领域技术领先，新签合同持续快速增长，2025年前三季度新签合同同比增长24.35%，截至第三季度末未完工合同额为2154.70亿元，是2024年营收的3.36倍 [2] - 控股股东中国石化集团实力雄厚，为公司提供稳定的业务基本盘，2025年集团计划资本支出1643亿元，其中炼油223亿元、化工449亿元，2025年前三季度公司来自集团内的新签合同同比增长60.63%，占比达到53.82% [2] - 海外业务加速开拓，贡献显著业绩增量，2025年上半年海外收入同比大幅增长92.0%，2025年前三季度海外新签合同同比增长38.56% [2] - 公司收入利润增长稳健，分红政策亮眼，2025年上半年营收同比增长10.14%，归母净利润同比增长4.83%，2021至2024年分红比例持续超过63%，截至2025年12月24日，公司股息率（TTM）为5.33%，预计2025及2026年股息率仍将高于5% [2]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价上涨2.01%，报14.70元/股，总市值159.97亿元，当日成交4.42亿元，换手率2.87% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出3632.04万元，特大单与大单买卖活跃，其中特大单买入1408.75万元（占比3.19%），卖出3691.23万元（占比8.35%）[1] - 公司股价今年以来累计上涨18.36%，近5个交易日上涨3.74%，近20日下跌3.16%，近60日上涨12.39% [1] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为10月16日，当日龙虎榜净买入额为-1.64亿元，买入总计1.31亿元（占总成交额12.29%），卖出总计2.95亿元（占总成交额27.73%）[1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为化肥、化工产品的生产与销售，主营业务收入构成为：磷复肥26.07%、聚氯乙烯18.92%、尿素13.86%、其他12.07%、煤炭11.92%、其他氯碱产品9.18%、精细化工产品7.98% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-氮肥，所属概念板块包括氟化工、可降解、煤化工、并购重组、国资改革等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入191.67亿元，同比增长41.76%，归母净利润8.12亿元，同比增长7.01% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为8.31万户，较上期减少30.23%，人均流通股为12723股，较上期增加43.33% [2] - 公司A股上市后累计派现13.37亿元，近三年累计派现6.45亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第五大股东，持股1534.99万股，较上期增加1005.35万股，南方中证1000ETF为第六大股东，持股791.53万股，较上期减少8.21万股，大成新锐产业混合A已退出十大流通股东之列 [3]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价上涨2.07%，报21.68元/股，成交额1.62亿元，换手率1.34%，总市值123.21亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出675.48万元，其中特大单净卖出359.08万元，大单净卖出316.40万元 [1] - 公司股价今年以来下跌1.59%，但近期表现积极，近5个交易日上涨3.88%，近20日上涨6.59%，近60日上涨4.03% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为食品添加剂、功能性化工品及中间体、大宗化学品等的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：食品添加剂48.10%，大宗化学品37.84%，功能性化工品及中间体5.34%，其他4.08%，电3.27%，医药中间体1.30%，贸易0.08% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入35.43亿元，同比减少12.35%；归母净利润3.91亿元，同比减少4.44% [2] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.90万户，较上期增加14.63%；人均流通股为14516股，较上期减少12.76% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1290.40万股，较上期减少74.96万股；南方中证1000ETF持股311.64万股，较上期减少2.78万股；华夏中证1000ETF持股185.32万股，为新进股东 [3] - 泓德睿泽混合与泓德睿源三年持有期混合基金已退出十大流通股东之列 [3] 公司行业归属与历史分红 - 公司所属申万行业为基础化工-化学制品-食品及饲料添加剂，概念板块包括煤化工、代糖概念、合成生物、锂电池、中盘等 [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利30.17亿元，近三年累计派现10.05亿元 [3]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖中石化炼化工程（02386.HK），给予“买入”评级 [1] - 基于2026年13倍市盈率，给予目标价9.50港元/股 [1][18] - 核心观点：公司是国内最大的能化工程企业之一，专业技术实力领先，控股股东中石化实力雄厚，集团内业务基本盘有保障，海外业务加速开拓贡献业绩增量，且财务表现良好，分红比例持续较高，股息率超过5% [1][3][18] 行业分析要点 - 石化行业营收稳健但利润承压：2025年上半年石化行业营收同比略下滑2.6%，利润总额同比下滑10.3% [2][44][50] - “两桶油”市场地位稳固：2025年上半年，中国石油和中国石化在石油化工行业的市场份额合计为36.8% [2][45] - “减油增化”趋势明显：政策严控新增炼油产能（目标2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内），同时鼓励向化工产业链高端化延伸 [54][55][57] - 石化产品需求仍有空间：2025年1-11月，中国乙烯表观消费量同比增长9.94%，进口依赖度为7.14%，聚乙烯树脂等产品进口依赖度在10%-30%之间，国产替代需求存在 [2][69] - 煤化工受政策支持，新疆地区潜力大：据不完全统计，新疆煤化工规划项目投资额超9000亿元 [2][17][76] - 全球炼油产能保持增长，中东与亚太为重点区域：2024年国外主要油气公司资本开支合计1533.52亿美元，同比增长4.82% [2][10] 公司层面核心优势 - 技术领先且新签合同持续增长：2025年前三季度公司新签合同同比增长24.35%，截至2025年第三季度末，未完工合同达2154.70亿元，为2024年营收的3.36倍 [3][10] - 控股股东支持有力：2025年中国石化集团计划资本支出1643亿元（其中炼油223亿元、化工449亿元），2025年前三季度公司来自集团内的新签合同同比增长60.63%，占比达53.82% [3][10] - 海外业务加速开拓：2025年上半年公司海外收入同比高增92.0%，2025年前三季度海外新签合同同比增长38.56% [3][10] - 业务结构以炼油和石化为主：2024年，炼油和石油化工行业收入合计占比超过80% [37][38] - 提供全产业链、全生命周期综合服务，旗下拥有多家历史悠久、技术实力雄厚的老牌工程企业 [23][34][35] 财务与分红表现 - 收入利润稳健增长：2025年上半年，公司营收同比增长10.14%，归母净利润同比增长4.83% [3] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为706.59亿元、781.02亿元、864.67亿元，归母净利润分别为26.05亿元、29.10亿元、31.62亿元 [4][18] - 现金流健康，负债极低：公司经营现金流较为健康，现金类资产充足，有息负债率极低（2025年上半年为0.18%） [3][21] - 高分红比例与股息率：2021-2024年，公司分红比例持续超过63%，截至2025年12月24日，股息率（TTM）为5.33%，预计2025、2026年股息率仍高于5% [3][21] 区别于市场的观点 - 市场担忧石化行业低景气度，但报告认为：1）“减油增化”趋势下，石化产品仍有需求空间；2）政策支持的煤化工（尤其是新疆）提供增量市场；3）全球炼油产能增长及公司海外加速拓展将持续贡献业绩动力 [17] 股价上涨催化剂 - 化工产品价格回升 [19] - 煤化工项目继续放量 [19] - 海外业务持续取得突破 [19]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，公司股价上涨2.02%，报20.75元/股，总市值达1460.61亿元，当日成交额为4.93亿元，换手率为0.34% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入2054.81万元，其中特大单净买入1111.45万元，大单净买入1000万元 [1] - 公司股价表现强劲，今年以来累计上涨40.01%，近5日、近20日、近60日分别上涨9.21%、10.31%和27.38% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务涵盖炼化产品、PTA、聚酯产品等，2025年前三季度主营业务收入构成为：炼化产品45.92%、PTA 31.10%、聚酯产品19.24%、其他3.73% [1] - 公司所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-炼油化工，涉及概念板块包括可降解、煤化工、锂电池、新材料、分拆概念等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.73万户，较上期减少9.54%，人均流通股为104,566股，较上期增加10.55% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第五大股东，持股2.04亿股，较上期减少3558.18万股；华泰柏瑞沪深300ETF为新进第十大股东，持股3577.83万股 [3] 公司财务与分红情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1573.84亿元，同比减少11.46%，实现归母净利润50.23亿元，同比减少1.61% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利261.36亿元，近三年累计派现76.02亿元 [3]

公司股价与交易表现 - 12月24日盘中，公司股价上涨2.09%，报7.31元/股，成交额1.98亿元，换手率0.83%，总市值271.70亿元 [1] - 当日主力资金净流入397.73万元，特大单买入2164.80万元（占比10.91%），大单买入4324.03万元（占比21.79%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨38.19%，近5个交易日上涨6.25%，近20日上涨5.79%，近60日上涨21.43% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务涉及煤炭、甲醇、化肥、纯碱及小苏打的生产和销售，主营业务收入构成为：纯碱60.01%，尿素25.08%，小苏打12.88%，其他产品1.56%，其他(补充)0.46% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-纯碱，所属概念板块包括煤化工、甲醇概念、化肥、中盘、MSCI中国等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为8.16万户，较上期减少20.25%；人均流通股为40,649股，较上期增加25.39% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为公司第二大流通股东，持股1.68亿股，为新进股东；鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为第五大流通股东，持股3902.30万股，为新进股东；南方中证500ETF（510500）为第六大流通股东，持股3782.39万股，较上期减少84.80万股 [3] - 公司A股上市后累计派现35.08亿元，近三年累计派现27.78亿元 [3] 公司财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入86.56亿元，同比减少16.54%；实现归母净利润10.62亿元，同比减少41.15% [2]

股价与市场表现 - 12月24日盘中，公司股价上涨2.00%，报20.36元/股，总市值达1433.16亿元，当日成交额为3.01亿元，换手率为0.21% [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流入96.64万元，特大单买卖金额分别为1716.41万元和2200.35万元，大单买卖金额分别为5132.94万元和4552.36万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨37.38%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨8.41%、10.89%和24.30% [1] 公司基本概况 - 公司成立于1999年3月9日，于2001年8月20日上市，总部位于辽宁省大连市 [1] - 主营业务涵盖涤纶纤维、聚酯薄膜等产品的研发、生产和销售，以及蒸汽、电力的生产和销售，同时涉及PTA生产销售和炼化石化业务 [1] - 主营业务收入构成中，炼化产品占45.92%，PTA占31.10%，聚酯产品占19.24%，其他业务占3.73% [1] - 公司所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-炼油化工，概念板块包括煤化工、可降解、锂电池、分拆概念、新材料等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为6.73万户，较上期减少9.54%，人均流通股为104,566股，较上期增加10.55% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股2.04亿股，较上期减少3558.18万股 [3] - 同期，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为新进第十大流通股东，持股3577.83万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1573.84亿元，同比减少11.46% [2] - 同期，公司实现归母净利润50.23亿元，同比减少1.61% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利261.36亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利76.02亿元 [3]

公司股价与交易表现 - 12月24日盘中，公司股价上涨2.03%，报15.57元/股，总市值达296.50亿元，成交额为1.07亿元，换手率为0.36% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出134.79万元，特大单净买入433.05万元，大单净卖出567.83万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨37.30%，近5日、20日、60日分别上涨3.18%、9.42%和14.07% [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入219.18亿元，同比增长1.57%，但归母净利润为10.23亿元，同比大幅减少35.03% [2] - 公司主营业务收入构成为：化工新材料产品占66.07%，基础化工产品占20.11%，化肥产品占12.06%，其他产品占1.76% [1] - 公司自A股上市后累计派发现金红利98.85亿元，近三年累计派现21.67亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为6.75万户，较上期大幅减少33.15%，人均流通股为28212股，较上期增加49.59% [2] - 截至同期，十大流通股东中出现机构变动：鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A为新进股东，持股1717.42万股；香港中央结算有限公司增持42.42万股至1704.27万股；南方中证500ETF减持29.70万股至1668.34万股；易方达中证红利ETF增持57.67万股至804.68万股；招商中证红利ETF退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为鲁西化工集团股份有限公司，位于山东聊城高新技术产业开发区化工新材料产业园，成立于1998年6月11日，于1998年8月7日上市 [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工，所属概念板块包括中化集团、煤化工、盐化工、磷化工、生态农业等 [1]

公司股价与交易表现 - 12月23日盘中，公司股价上涨2.29%，报11.63元/股，成交额2950.47万元，换手率0.37%，总市值82.34亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出231.90万元，其中特大单卖出180.21万元（占比6.11%），大单买入147.04万元（占比4.98%）卖出198.73万元（占比6.74%） [1] - 公司股价今年以来上涨19.53%，近5个交易日上涨4.12%，近20日上涨6.21%，近60日上涨6.40% [1] - 今年以来公司已2次登上龙虎榜，最近一次为9月29日 [1] 公司财务与股东结构 - 2025年1-9月，公司实现营业收入67.95亿元，同比增长5.61%；归母净利润3.65亿元，同比增长14.97% [2] - 截至12月19日，公司股东户数为3.27万户，较上期减少0.70%；人均流通股21639股，较上期增加0.70% [2] - 自A股上市后，公司累计派现8.40亿元，近三年累计派现2.55亿元 [3] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务涉及化工、环境治理及基础设施等工程业务、运营等实业和商业保理等现代服务业 [1] - 主营业务收入构成为：总承包收入88.80%，其他8.28%，设计、技术性收入2.92% [1] - 公司所属申万行业为建筑装饰-专业工程-化学工程，所属概念板块包括煤化工、固废处理、钛白粉、碳中和、节能环保等 [1] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股304.56万股，较上期增加7.28万股 [3] - 世纪证券有限责任公司为第九大流通股东，持股133.95万股，较上期减少10.35万股 [3] - 西部利得碳中和混合发起A（012975）为新进第十大流通股东，持股132.36万股 [3] - 中邮核心优势灵活配置混合A（590003）与国寿安保成长优选股票A（001521）退出十大流通股东之列 [3]

公司股价与交易表现 - 12月22日盘中股价下跌2.11%至4.18元/股 成交额1.98亿元 换手率3.78% 总市值51.52亿元 [1] - 当日主力资金净流出1399.08万元 特大单净卖出111.75万元 大单净卖出1287.33万元 [1] - 今年以来股价累计上涨23.67% 近5个交易日、近20个交易日均上涨15.15% 近60个交易日上涨16.11% [1] 公司财务与经营状况 - 2025年1月至9月营业收入为4.43亿元 同比减少19.62% [2] - 2025年1月至9月归母净利润为-1731.75万元 同比减少90.01% [2] - 公司主营业务收入构成为：煤炭产品销售占95.38% 兰炭焦丁等销售占4.62% [1] 公司股东与分红情况 - 截至12月10日股东户数为3.11万户 较上期减少2.81% 人均流通股为39629股 较上期增加2.89% [2] - A股上市后累计派现3.50亿元 但近三年累计派现0.00元 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为云南云维股份有限公司 位于云南省昆明市 成立于1996年6月26日 于1996年7月2日上市 [1] - 公司主营业务涉及化工及化纤材料、纯碱、原煤、焦煤及煤化工产品的生产、加工和销售 [1] - 所属申万行业为煤炭-焦炭Ⅱ-焦炭Ⅲ 所属概念板块包括煤化工、国资改革、低价、小盘、并购重组等 [1]