电力现货市场建设提速 - 电力现货市场经过试点省份运行已积累较多经验 具备提速基础 政策提出2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖的目标 [1] - 现货市场是电力市场体系的关键环节 反映电力商品的真实价格信号 引导实现电力资源的优化配置 并为中长期市场价格形成提供参考 [1] - 国内已有山西 广东 山东 甘肃 蒙西5处现货市场转入正式运行 在现货市场运行管理方面已经积累一定经验 [1] 各区域建设目标与时间节点 - 《通知》提出湖北电力现货市场要在2025年6月底前 浙江电力现货市场要在2025年底前转入正式运行 [2] - 安徽 陕西力争在2026年6月底前转入正式运行 2025年底前 福建等16个省区要启动现货市场连续结算试运行 [2] - 跨省区现货市场建设方面 2025年底前 南方区域电力现货市场要启动连续结算试运行 京津冀电力市场要创造条件启动模拟试运行 [2] 对电力行业的影响 - 调节性能优异的大水电能够受益 灵活性改造后煤电有望拓展其盈利来源 储能 虚拟电厂等新型经营主体的商业模式有望逐步理顺和建立 [1] - 电力现货市场扩容和完善有助辅助服务等需求的市场化定价 提振市场主体推动抽蓄 储能等调节性资源建设投资 加强火电灵活性改造的意愿 [3] - 发展电力现货市场能够更加有效和及时完成价格发现 推动电力市场化进展和引导行业投资 [3]

电力市场化改革政策动态 - 国家发改委和能源局于2025年4月29日发布《电力辅助服务市场基本规则》和《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》，明确电力现货市场建设节奏，推进电力体系市场化进程[2] - 2022年1月印发的《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》提出到2025年初步建成、2030年基本建成全国统一电力市场体系的目标[3] - 2023年9月出台《电力现货市场基本规则（试行）》，10月发布进一步加快现货市场建设的通知，对各省现货市场建设进度提出具体要求[3] 电力市场体系架构演进 - 我国电力市场正从单一能量市场向"能量+容量+辅助服务"多元市场过渡，2015年"9号文"启动改革，2023年实现关键突破，2023年底煤电容量电价机制落地标志进入2.0阶段[5] - 电力市场体系包含：电能量市场（中长期+现货）、容量市场、辅助服务市场、输电权市场，其中电能量市场是建设重点，容量市场尚未完全建立[11] - 现货市场建设加速推进，2025年6月底前湖北转入正式运行，2025年底前浙江等16个地区启动连续结算试运行[3][9] 细分市场建设进展 - 中长期市场已较成熟，现货市场2023年以来在各省加速推进，2024年蒙西/山东/甘肃/山西/广东5地实现现货连续运行[6][7] - 辅助服务市场先于现货市场运行，《规则》要求现货连续运行地区完善规则并放宽限价，促进与现货市场协同融合[4][6] - 容量补偿机制方面，抽水蓄能和火电容量成本回收文件已出台，未来需探索市场化容量定价机制[6] 新型主体投资机会 - 储能盈利模式拓宽：现货市场峰谷价差达0.212-0.465元/kWh，辅助服务市场借鉴美国PJM经验将提升盈利空间[7] - 电力IT企业直接受益于市场化进程加速，建议关注电力交易系统、大数据相关领域[8] - 新型储能、虚拟电厂等将受益于盈利模式拓宽，特高压等跨省输电基建是中长期明确趋势[8] 区域市场建设规划 - 现货市场建设分批次推进：第一批试点包括山西/广东/蒙西/山东/甘肃，第二批包括浙江/福建等，非试点地区逐步启动试运行[9] - 建设进度分为模拟试运行、短周期结算、长周期结算、连续结算和正式运行五个阶段，各省进度差异明显[9]

报告行业投资评级 - 能源行业投资评级为增持（维持）[5] - 电力设备与新能源行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 4月29日发改委、能源局发布通知要求全面加快电力现货市场建设，2025年底前基本实现全覆盖并全面开展连续结算运行，电力供需宽松为市场化加速创造窗口，看好风电、功率预测、四可等投资方向受益于电力市场化[2] - 通知为各省电力现货市场建设指明时间表，推动多地市场加速转变，全国建设节奏加快、范围扩大，利好风电、功率预测、四可、虚拟电厂等投资方向[3] 根据相关目录分别进行总结 各省电力现货市场建设要求 - 省内市场方面，湖北要在2025年6月底前、浙江要在2025年底前转入正式运行，安徽、陕西力争在2026年6月底前转入正式运行；2025年底前，福建、四川等多地要启动现货市场连续结算试运行[9] - 省间市场方面，2025年底前，南方区域要启动连续结算试运行，京津冀要创造条件启动模拟试运行，省间现货市场要实现发电企业参与省间现货购电，并加紧研究售电公司、电力用户直接参与省间现货交易的机制[9] 看好的投资方向及产业链公司 - 风电：风电电价表现或好于光伏，推动风光配比从4:6向6:4转换，带来风电装机结构性增长机遇，看好今年国内风电量价齐升，产业链公司有三一重能、新强联[9] - 功率预测：电力市场化下新能源功率预测重要性提升，可避免购电成本、提升度电收益[9] - 四可：电力市场化或倒逼分布式光伏“四可”升级加速，看好三星医疗、炬华科技[9] - 虚拟电厂：电力市场化推动虚拟电厂商业模式闭环，助推市场从邀约型向市场型阶段加速过渡，产业链公司有东方电子、四方股份[9] - 主网互联互通：全国统一电力大市场下主网互联互通持续建设，西北新能源外送通道建设需求驱动主网高景气长周期，看好平高电气，其他产业链公司有许继电气[9] 重点推荐公司情况 |股票名称|股票代码|投资评级|最新收盘价（当地币种）|目标价（当地币种）|市值（百万当地币种）|2024年EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024年PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |三星医疗|601567 CH|买入|25.60|38.02|36,122|1.60|2.07|2.53|3.06|15.99|12.37|10.12|8.38|[12]| |炬华科技|300360 CH|增持|15.86|18.48|8,155|1.29|1.54|1.75|1.92|12.27|10.27|9.07|8.25|[12]| |平高电气|600312 CH|买入|16.22|21.28|22,009|0.75|1.12|1.32|1.47|21.51|14.53|12.28|11.06|[12]| 重点推荐公司最新观点 - 三星医疗：24年营收146.00亿元（+27.38%yoy），归母净利润22.60亿元（+18.69%yoy），25Q1营收36.31亿元（+20.03%yoy），归母净利润4.89亿元（+34.33%yoy）；预计25 - 27年归母净利润为29.2、35.7、43.1亿元，给予两业务25年17/27XPE，目标价38.02元，维持“买入”评级[13] - 炬华科技：25年Q1营收4.33亿元（yoy - 7.40%、qoq - 10.29%），归母净利1.75亿元（yoy + 56.05%、qoq + 42.18%）；维持预测2025 - 2027年归母净利润为7.94/8.99/9.89亿元，给予公司25年12倍PE，维持目标价18.48元，维持“增持”评级[13] - 平高电气：2024年归母净利润10.23亿元（+25.43%yoy），25年Q1归母净利润3.58亿元（55.94%yoy）；略下调25 - 26年归母净利润预测至15.15/17.93亿元，给予27年预测19.91亿元，给予公司25年19倍PE，目标价21.28元，维持“买入”评级[13]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 今年年底电力现货市场基本全面覆盖，电力市场化加深，辅助服务需求有望提升，建议重视灵活调节电源配置价值 [3][15] - 国常会新核准核电10台机组，成长确定性再加码，按当前建设速度和节奏，2030年前我国在运核电装机规模将跃居世界第一，2040年核电装机需达2亿千瓦，发电量占比约10% [3][15] - 本周煤价下跌至657元/吨，成本超预期下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会 [3] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商 [3] - 把握水核防御，关注水电和核电板块相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 年底电力现货市场全覆盖，核电获批10台机组成长加码 - 两部委要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，明确各地时间表，如湖北6月底前、浙江年底前、安徽和陕西2026年6月底前转入正式运行等 [8][15] - 4月27日国务院常务会议核准5个核电项目共10台机组，2019 - 2025年已连续4年核准10台及以上，7年累计核准28个项目56台机组 [3][15] 火电 - 煤价下跌至657元/吨 [13] 水电 - 4月30日三峡入库流量同比下降40.00%，出库流量同比下降39.73% [30] 绿电 - 本周硅料价格为40元/KG与上周持平，主流品种硅片价格为1.19元/PC，较上周下跌0.10元/PC，长期来看光伏项目收益率有望提升 [37] 碳市场 - 全国碳市场交易价格较上周下降5.68%，本周成交量171.11万吨，成交额1.22亿元，大宗协议交易成交量150.23万吨，成交额1.07亿元，截至4月30日累计成交量6.43亿吨，累计成交额440.50亿元 [49] 本周行情回顾 - 本周（4.28 - 4.30）上证指数报收3,279.03点，下跌0.49%，沪深300指数报收3770.57点，下跌0.43%，中信电力及公用事业指数报收2846.13点，下跌1.68%，跑输沪深300指数1.24pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第23位 [1][54] - 个股方面，电力及公用事业板块上市公司过半数下跌，涨幅前五为新能泰山、三峡水利等，跌幅前五为广西能源、韶能股份等 [58] 行业资讯 行业要闻 - 4月28日国家能源局举行新闻发布会，一季度能源生产和用电增速有能源生产稳步增长、非化石能源发电装机规模快速增长等四个特点 [61] - 3月全国新增建档立卡新能源发电项目共4455个，其中风电38个，光伏发电4408个，生物质发电9个 [61] - 4月28日国家能源局发布通知支持民营企业投资能源基础设施，如参股核电项目等 [62] - 4月29日国家发展改革委、国家能源局发布通知明确电力现货市场建设时间表 [62] - 截至4月29日，中广核大亚湾核电基地6台机组累计上网电量突破一万亿千瓦时 [63] - 4月27日国务院常务会议核准5个核电项目共10台机组，强调发展核电要确保安全 [64] 重点公司公告 - 新天绿能2025年第一季度发电量、上网电量同比增加，平均上网电价持平，市场化交易电量占比增加 [65] - 浙能电力2024年度利润分配预案为每股派发现金红利0.29元，现金分红比例为50.15% [65] - 华能国际王志杰和李海峰因年龄和工作调动原因辞职 [65] - 长江电力2024年度利润分配预案，现金分红总额占合并报表净利润的70.07% [65] - 申能股份2024年营业收入和净利润同比增加，新能源开发转型有里程碑意义 [65] - 龙源电力2025年第一季度营业收入和归母净利润同比下降，新增和减少部分装机容量 [65]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 今年年底电力现货市场基本全面覆盖，电力市场化加深，辅助服务需求有望提升，建议重视灵活调节电源配置价值 [3][15] - 国常会新核准核电10台机组，成长确定性再加码，按当前建设速度和节奏，2030年前我国在运核电装机规模将跃居世界第一，2040年核电装机需达2亿千瓦，发电量占比约10% [3][15] - 本周煤价下跌至657元/吨，成本超预期下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会 [3] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商 [3] - 把握水核防御，关注水电和核电板块相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 年底电力现货市场全覆盖，核电获批10台机组成长加码 - 两部委要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，明确各地时间表，如湖北6月底前、浙江年底前、安徽和陕西2026年6月底前转入正式运行等 [8][15] - 4月27日国常会核准5个核电项目共10台机组，2019 - 2025年已连续4年核准10台及以上，7年累计核准新核电项目28个共56台机组 [3][15] 火电 - 煤价下跌至657元/吨 [13] 水电 - 4月30日三峡入库流量同比下降40.00%，出库流量同比下降39.73% [30] 绿电 - 本周硅料价格为40元/KG与上周持平，主流品种硅片价格为1.19元/PC，较上周下跌0.10元/PC，长期来看光伏项目收益率有望提升 [37] 碳市场 - 全国碳市场交易价格较上周下降5.68%，本周成交量171.11万吨，成交额1.22亿元，最高成交价75.75元/吨，最低成交价71.40元/吨，最后一个交易日收盘价为71.46元/吨，大宗协议交易周成交量150.23万吨，成交额1.07亿元，截至2025.4.30累计成交量6.43亿吨，累计成交额440.50亿元 [49] 本周行情回顾 - 本周（4.28 - 4.30）上证指数报收3,279.03点，下跌0.49%，沪深300指数报收3770.57点，下跌0.43%，中信电力及公用事业指数报收2846.13点，下跌1.68%，跑输沪深300指数1.24pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第23位 [1][54] - 电力及公用事业板块上市公司过半数下跌，涨幅前五为新能泰山、三峡水利等，跌幅前五为广西能源、韶能股份等 [58] 行业资讯 行业要闻 - 4月28日国家能源局新闻发布会显示一季度能源生产和用电增速有积极信号，能源生产稳步增长、非化石能源发电装机规模快速增长、能源消费总体增长、能源价格稳中有降且投资保持较快增长 [61] - 3月全国新增建档立卡新能源发电项目共4455个，其中风电38个，光伏发电4408个，生物质发电9个 [61] - 4月28日国家能源局发布通知支持民营企业参与能源基础设施建设，如参股核电、投资水电等项目 [62] - 4月29日两部委发布通知明确各地电力现货市场建设时间表 [62] - 截至2025年4月29日，中广核大亚湾核电基地6台机组累计上网电量突破一万亿千瓦时，等效减少标准煤消耗超3亿吨，减排二氧化碳超8.2亿吨 [63] - 4月27日国务院常务会议核准5个核电项目共10台机组，强调发展核电要确保安全 [64] 重点公司公告 - 新天绿能2025年第一季度发电量和上网电量同比增加，平均上网电价持平，市场化交易电量占比同比增加 [65] - 浙能电力2024年度利润分配预案为每股派发现金红利0.29元，现金分红比例为50.15% [65] - 华能国际两位董事辞职，不会导致董事会成员低于法定人数 [65] - 长江电力2024年度利润分配预案，本年度现金分红总额占合并报表净利润的70.07%，占归属于上市公司股东净利润的71.00% [65] - 申能股份2024年营业收入和净利润同比增加，新能源开发转型有里程碑意义 [65] - 龙源电力2025年第一季度营业收入和归母净利润同比下降，新增和减少部分控股装机容量 [65]

行业变革 - 截至2024年底新能源装机突破14.1亿千瓦占比超40%首次超过煤电 [1] - 新能源彻底告别政府定价全面进入市场化交易时代 [1] - 全国统一电力市场加速成型储能虚拟电厂等新势力崛起 [1] 政策与市场 - 从电改5号文到136号文梳理20年政策脉络 [3] - 全国统一电力市场进入倒计时阶段 [3] - AI大模型将重构电力行业规则 [3] 产业链与资本 - 发电售电储能虚拟电厂全链条竞争格局显现 [3] - 2024-2025年投融资热点集中在并购重组与IPO [3] - 储能调峰虚拟电厂绿电交易成为新兴利润点 [3] 参与价值 - 入选产业图谱和优秀案例可获得创业邦千万级流量曝光 [3] - 可精准链接头部能源集团顶级投资机构和新锐市场破局者 [3] - 提前获取政策解读市场数据和技术应用前瞻 [3] 关键节点 - 企业和专家征集截止时间为2025年4月30日 [2] - 4-5月进行定向访谈行业领军者 [2] - 报告将于2025年6月全渠道发布 [2] 目标受众 - 发电集团售电公司储能虚拟电厂企业 [4] - 电网运营机构AI交易服务商投资机构 [4]

投资评级 - 投资评级：买入（上调）[5] 核心观点 - 业绩符合预期，分布式功率预测和电力交易市场空间打开[5] - 2024年实现营业收入5.5亿元（同比增长20.5%），归母净利润0.94亿元（同比增长11.1%），扣非归母净利润0.82亿元（同比增长15.7%）[7] - 2025年1月《分布式光伏发电开发建设管理办法》明确提及分布式光伏应当实现"四可"，预计进一步提升发电功率预测等业务市场空间[7] - 新能源入市、各省电力现货市场开展进程加快，电力交易业务有望开启快速增长[7] 业务表现 功率预测产品 - 新能源发电功率预测产品全年实现营收3.09亿元（同比增长15.6%），毛利率69.3%[7] - 发电功率预测服务收入1.93亿元（同比增长20.4%）[7] - 截至2024年底用户数量达到4345家（净新增755家）[7] 并网控制系统 - 2024年风光新增装机创历史新高，带动并网控制系统收入1.24亿元（同比增长28%），毛利率54.9%[7] - 针对新国标规定的"10kV及以下分布式光伏需具备一次调频要求"研发响应产品[7] 创新业务 - 创新业务全年实现营收0.31亿元（同比增长24%）[7] - 电力交易产品已在山西、山东、甘肃、广东和蒙西布局并应用[7] - 虚拟电厂通过子公司智慧能源作为市场主体，已在陕西、甘肃、宁夏等地获取聚合商准入资格[7] 财务预测 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.43/1.75/2.48亿元，同比增速分别为53%/22%/42%[7] - 2025-2027年每股收益分别为1.43/1.75/2.48元/股[6] - 2025-2027年ROE分别为11.07%/12.49%/15.91%[6] 估值 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为42/34/24倍[7] - 2025-2027年P/S分别为7.58/6.86/5.23[9] - 2025-2027年P/B分别为4.59/4.23/3.81[9] 市场表现 - 收盘价59.30元，一年内最高/最低价60.24/29.86元[3] - 总市值5940.95百万元，流通市值3667.96百万元[3] - 资产负债率33.48%，每股净资产11.56元/股[3]

公司战略与上市计划 - 公司为推动全球化战略部署，加快市场、供应链、研发三位一体的全球化建设，提高资本实力和综合竞争力，考虑海外产能拓展，正推进港股上市所需资料准备，资金用于海外产能建设和补充现金流 [2] 行业市场情况 - 光伏行业项目受季节性影响有周期性变化，春节后海内外市场逐步回暖，接单饱满 [2] - 行业供给侧改革持续推进，海内外市场需求回暖，叠加上游供应链价格向下传导，推动组件市场涨价，行业整体在尝试修复盈利 [3] 政策影响 - 电力市场化推动商业模式变革，新能源发展从关注供应侧发电空间切换到以用电为核心的负荷市场，长期将加速全国统一电力市场建设，为新能源市场带来更广阔空间 [3] 公司价格决策 - 公司会根据整体供应链变化及市场需求情况对组件价格进行调整 [3] 转债转股决策 - 公司在最近一期触及转股价下修条款时，董事会决定本次不向下修正转股价格，后续会关注行业市场环境等因素变化，结合公司情况综合考虑并及时披露信息 [3]