产品定位与市场策略 - 理想i8定位为家庭纯电大6座SUV，价格区间35-40万元，瞄准增购或换购纯电车型的用户群体[1][4][5] - 公司通过插混/增程车型（如L系列）培养用户对新能源车的认知，再引导其转向纯电车型[4][5] - 产品填补了用户在城市通勤场景下对纯电车型的需求，避免增程器成为冗余配置[4][5] 研发与设计特点 - 研发周期超4年，因造型设计调整延期，最终采用传统SUV风格[6][7] - 车身尺寸达车长5.1米、轴距3米，实车视觉效果大于照片[10] - 风阻系数0.218Cd，接近轿车水平，通过水平玻璃水切等设计优化[12] - 采用类似MEGA的"公路高铁"造型，窗线压低增强通透感[16][17] 技术配置与性能 - 全系标配双电机四驱（400kW功率）、双腔空悬，零百加速4.5秒[20] - 前轴布局优化，集成电机与热管理系统以扩大乘员舱空间[19] - 自建充电网络覆盖3000座超充站、1.5万根充电桩（含高速1000+座）[9] 空间与舒适性 - 二排门洞高830mm+空悬升降60mm范围，提升上下车便利性[13][14] - 后备箱纵深565mm（超L9），三排支持电动调节/一键放倒[15] - 标配双小桌板、零重力座椅（右后）、冷暖箱及220V电源接口[30][31] - 分体式全景天窗+三排侧窗设计增强空间通透感[35] 智能化与交互 - 保留中控+副驾联屏、AR-HUD等理想家族化交互设计[21] - 新增方向盘-HUD间扬声器替代头枕音响，集成辅助驾驶状态提示[23][25] - 支持手机无账号直连控制后排功能及车机-手机热点流转[32] 竞品对比与市场预期 - 产品核心体验接近MEGA，可能形成40万元价格带内部竞争[38] - 目标用户群体为已熟悉新能源车使用场景的家庭用户[4][5]

港股市场表现 - 港股三大指数走高 恒生科技指数一度涨近1% [1] - 港股通汽车ETF(159323)一度涨超3% 持仓股中理想汽车午后一度涨超10% [1] 理想汽车动态 - 理想i8开启预订 预计售价35万至40万元人民币 将于7月29日公布正式售价 8月下旬开始交付 [1] - 理想"九纵九横"高速超充网络核心路段正式贯通 历时2年3个月 [1] - 理想纯电SUV车型Mega改款大获成功 市场关注度高 [1] 行业分析 - 30万及以上热销纯电SUV车型稀缺 理想精确把握行业痛点 [1] - 以高纯电地区和高速路段为重点加快布局充电设施 [1] - 纯电车型具备内部空间大 使用及维护成本低等优势 [1] 港股通汽车ETF特点 - 标的指数为港股通汽车指数(931239CSI) 高度聚焦港股整车板块 [2] - 乘用车含量在同类指数中领先 包含A股稀缺的造车新势力 [2] - 囊括知行科技 地平线机器人 舜宇光学科技 浙江世宝等智驾产业链标的 [2] - 智驾含量高于A股汽车主题指数 更契合行业发展趋势 [2] - 截至7月16日指数市盈率(TTM)为1723倍 显著低于A股汽车主题指数 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10][12][85] 报告的核心观点 - 受续航、补能焦虑影响，30万及以上热销纯电SUV车型稀缺，理想精确把握行业痛点，以高纯电地区和高速路段为重点，加快布局充电设施，同时纯电车型内部空间大、使用及维护成本低等优势，提升纯电车型胜率，以Mega为例，其改款大获成功，看好后续理想纯电销量空间 [3] 各部分总结 总量：30万及以上新能源SUV市场热销纯电车型稀缺 - 近年30万及以上SUV新能源渗透率约45%左右，近一年新能源SUV月均销量约7.8万辆，2025年1 - 5月销量71.3万辆，同比下降9.7%，其中混动保持增长态势，纯电下滑较多 [6][17] - 2024 - 2025年1 - 5月，30万及以上新能源SUV中，混动销量分别为62.9万、24.8万辆，同比增加17.4%、10.0%；纯电销量分别为32.0万、7.7万辆，同比下降2.8%、32.7% [17] - 分品牌看，2025年1 - 5月，BBA品牌30万及以上SUV销量为23.8万辆，同比下降20.6%；理想、问界、蔚来销量达8.4、7.0、3.4万辆，同比 - 30.3%、+56.6%、 - 13.5% [18] - 2025年1 - 5月30万及以上新能源SUV销量达1万辆以上车型中，插混、增程车型占10款，纯电车型仅蔚来ES6、小鹏G9两款累计销量破万 [6][24] 行业痛点：续航、补能焦虑影响中大型纯电SUV渗透 - 近年30万以上新能源SUV动力类型混动占比提升明显，新能源中纯电销量占比由2020 - 2022年的74.7%下降为2023年至2025年5月的31.7% [6][25] - 纯电动车续航里程受路况、驾驶习惯、气温影响大，冬季续航衰减明显，美国数据显示电动汽车低温下平均损失30%续航里程 [30] - 全国公共充电桩分布不均、功率不足，一二线城市占比超70%，低线城市少且维护差，低功率桩占比高，超快充技术应用处于早期阶段 [30] 理想破局之法：以高纯电地区和高速路段为重点，加快布局充电设施 - 理想加快布局超充站，截至2025年6月3日，全国布局13231根充电桩，其中5C充电桩1418根、4C充电桩5676根，目前已上线超2500座超充站，计划年底达4000座 [33][37] - 理想充电站重点布局长三角、大湾区等新能源渗透率高地区以及高速路段，截至2025年6月22日覆盖全国31个省级行政区，布局城市达241个；6月9日覆盖高速超125条，高速理想超充站839座 [41] - 五一期间，全国理想超充站为新能源用户提供服务，理想汽车用户充电433万度，可行驶超2100万公里，理想MEGA单次平均充电时长13.9分钟 [48] - 2025年6月26日，全国首座穿梭式超级充电站投入运营，搭载5C/4C双平台超充系统，4台理想纯电车型同充时，均可实现充电10分钟增加续航500公里 [48] Mega为例：改款大获成功，理想纯电潜力巨大 - 新款理想Mega以智驾和座舱为核心升级，智能驾驶芯片算力提升，座舱后排液晶屏尺寸增大、类型升级，部分版本座椅功能增加 [54] - 改款后销量提升明显，2025年5月销量994辆，同比增长61.9%，预计稳定交付量达2500 - 3000辆/月，较2024款增长150% - 200% [55] 理想i8：汽车内部空间上限更大，使用及维护成本低，智驾能力持续领先 - 增程式电动车消除续航、补能焦虑，但内部使用空间和舒适性不足，保养成本高，纯电架构可提高汽车内部空间上限 [60][61] - 理想i8取消前备箱可获更大内部使用空间，采用三排六座布局，空间表现优于理想L9，后门尺寸更宽，后备箱容积与L9相当 [69] - 理想i8沿用MEGA低矮溜背造型，风阻系数低至0.23Cd，在动力续航和尺寸方面，同级别车型中较为突出 [73][76] - 理想i8搭载最新的VLA大模型，智驾竞争力强，硬件方面，AD Max系统芯片升级，配备ATL全天候激光雷达 [79] 投资建议：纯电新周期即将开启，打开百万理想销量空间 - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心，“双能战略”有望扩大优势，后续新车型上市完善产品矩阵，提升销量空间，预计2025 - 2027年归母净利润（GAAP）分别为83.0、124.3、156.6亿元，对应PE分别为25.5X、17.1X、13.5X，归母净利润（Non - GAAP）分别为103.0、144.3、176.6亿元，对应PE分别为20.6X、14.7X、12.0X，维持“买入”评级 [10][85]

产品定位与市场策略 - 乐道L90定位纯电大型6座SUV，主打"6人10箱"超大空间与家庭出行场景，预售价27.99万元起（电池租用方式19.39万元起），较同类车型30万~35万元的起售价更具竞争力[4][5][8] - 宣传策略从精致生活转向接地气的真实家庭场景，突出"空间""安全""省钱"等实用卖点，并推出通俗易懂的宣传语[4][7] - 乐道品牌明确服务于家庭用户群体，与蔚来高端定位形成区隔，前者覆盖20万~30万元市场（L60对标Model Y），后者对标BBA[11][19] 产品核心卖点 - 空间表现：轴距3110mm，座舱纵向有效空间4195mm，整车储物空间670L（前备舱240L），解决用户"空间不够用"痛点[8] - 补能体系：标配85度电池包实现CLTC续航605公里，依托蔚来3400座换电站和4659座超充站网络覆盖550个城市[10] - 安全配置：采用高强度钢铝材料（比例行业领先）、9个安全气囊（含第三排专用气囊）及多重碰撞测试[23] 销量目标与挑战 - L90肩负销量重任，公司目标四季度实现月销2.5万辆，但一季度乐道品牌总交付不足1.5万辆，二季度环比增长15.6%至17081辆，6月单月交付6400辆[12][13] - 管理层调整：原总裁因销量未达标离职，由能源业务负责人沈斐接任，战略转向基础设施融合（如换电站协同）[13] - 供应链挑战：需平衡脉冲式传播环境与供应链稳健性，避免重蹈ET5订单旺盛但供应不顺的覆辙[21][22] 技术路线与行业观点 - 纯电路线坚定：认为增程用户实际充电行为与纯电无异，换电站体系（类比"共享充电宝"）是解决续航焦虑的更优方案[15][24] - 成本控制：通过高度集成化设计（研发换成本）、轻量化技术及批量生产摊薄成本，定价已考虑毛利空间[17] - 换电布局：五代换电站将支持三种规格电池，现有换电站电池储备仓满仓率仅50%，调度空间充足[20]

理想i8造型争议与产品定位 - 公司内部对i8造型存在争议，最终以用户价值为核心达成共识，强调空间舒适性、风阻优化和被动安全架构的设计优先级[1] - 产品设计突破传统SUV形态，通过纯电平台实现三排乘客头部/膝部空间优化及续航提升，弱化外观分类标签[1][3] SUV品类演化逻辑 - SUV本质是越野车城市化改造的产物，历史演变中逐步弱化越野性能（如轿车底盘、前驱化），强化空间舒适性和低油耗属性[6][7] - 纯电技术推动SUV回归"运动"属性：电池布局降低重心、四驱/悬挂技术升级，Model Y等产品重新定义操控与实用平衡[9][11] 纯电时代的产品创新趋势 - 特斯拉Model X/Y通过溜背造型等设计革命，验证了形态创新可同时提升运动性能（风阻系数优化）和实用性（空间效率）[10][11] - 新能源车特性变化驱动外观交互革新（如封闭前脸、溜背造型），消费者需以未来视角适应设计潮流[12][13] 理想i8的产品内核 - 产品设计更贴近SUV原始定义（运动+实用），超越传统油车SUV的形态限制，续航与空间表现形成差异化竞争力[3][9][12] - 长期价值在于经得起时间考验的设计语言，类比特斯拉产品被市场逐步认可的过程[11][14]

新能源汽车补能基础设施发展 - 截至2025年5月末全国充电基础设施累计数量超过1440万台同比上升45.1% [4] - 高速公路服务区已建设充电设施5929个累计建成充电桩约3.5万个 [4] - 蔚来在全国建成超过8000座充换设施其中换电站数量达3371座苏浙沪区域累计建成1044座换电站 [8][6] 纯电动汽车使用现状 - 长三角地区高速服务区充电桩充足纯电出行无需特别规划 [6] - 导航软件已提供专门新能源车选项功能完善匹配车主需求 [14] - 车主心态逐渐适应纯电汽车特性高峰期充电等待时间基本控制在1小时内 [11] 混动车型使用经济性 - 某混动车型年行驶26000公里能耗成本3200元(电费1600元+油费1600元) [17] - 相比原有A级油车每月1000-1200元燃料成本混动车费用仅为零头 [18] - 混动车型可兼顾日常通勤低成本与长途出行无需补能焦虑 [15][21] 新能源汽车市场格局 - 2025年新能源车选择已不存在技术障碍最优解取决于个人需求 [23] - 纯电车型在中远期将主导市场但过渡期仍存在不确定性 [26] - 换电模式在800伏快充普及背景下仍具特定场景优势 [9][8]

产品表现与市场反应 - 小米YU7开售2分钟锁单12.2万台 3分钟大定20万台 1小时大定28.9万台 创下价格超25万元车型的销售纪录 [1] - 订单量远超预期 若未及时锁单 提车时间可能排至2026年 面临交付压力 [3] - 供需失衡催生黄牛市场 闲鱼平台出现大量订单转让 价格1599元起 [5] 产品配置与定价 - 推出三款车型：标准版25.35万元（续航835公里） Pro版27.99万元（续航770公里） Max版32.99万元（零百加速3.23秒） [10] - 全系采用800V平台 标配激光雷达 700TOPS辅助驾驶算力（NVIDIA Thor芯片） 连续阻尼可变减振器 [12] - 标配小米天际屏全景显示 静音夹层玻璃 支持晕车舒缓模式 苹果生态优化 多磁吸位设计 [12][14] 行业竞争与战略定位 - 起售价接近特斯拉Model Y 公司公开向特斯拉发起挑战 强调安全为核心前提 [17] - 基于小米SU7的成功经验 YU7定价更显自信 产品力突出 [17] - 行业观察期待其表现 建议在保障质量前提下加速产能与交付 [19]

别克新款GL8陆上公务舱上市 - 别克新款GL8陆上公务舱于6月26日正式上市 官方售价22.99万元 [1] - 此次主打一款车型 价格和配置根据GL8家族整体产品谱系和价格区间调整 [1] - 调整原因是燃油车市场用户配置选择集中度越来越高 [1] 通用汽车在美召回事件 - 通用汽车因制动压力传感器总成可能泄漏制动液导致短路 召回部分2019-2024年款雪佛兰Silverado中型汽车 [2] - 涉及车型包括4500HD、5500HD和6500HD 共计62,468辆 [2] 小鹏汽车海外布局 - 小鹏X9正式在印尼上市 起售价9.9亿印尼盾 [3] - 右舵版小鹏X9将于7月在雅加达当地投产 [3] - 这是小鹏汽车首个海外本地化生产项目 [3] 梅赛德斯-AMG纯电车型发布 - 梅赛德斯-AMG推出GT XX概念轿跑 标志着品牌正式迈入纯电时代 [4] - 该车采用四门轿跑设计 搭载三台轴向磁通电机 [4] - 综合输出功率超过1341马力（1000 kW） 技术与F1赛车同源 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予理想汽车“买入”评级，目标价为 209.37 港币/股 [4][63][64] 报告的核心观点 - 看好 L 系列有韧性的前提下，i8 带领公司开启全新产品周期，i 系列车型销量有望超预期 [10] - 理想通过超充基建和产品设计缓解里程焦虑，在纯电车型上把“大且智能的空间”产品力做到极致，刺激消费者购买欲望 [10] - 以问界 M 系列为主对理想 L 系列带来的销量冲击已接近尾声，25 - 40 万价格带 SUV 市场空间广阔 [10][17][21] 各部分总结 守业：增程供给竞争加剧，但对理想销量冲击有限 - 以问界 M 系列为主对理想 L 系列带来的销量冲击已接近尾声，理想 L 系列核心竞争力不局限于“增程 + 冰箱彩电沙发”，被对标过程是品牌力提升过程，2025 年 L 系列全新升级后销量回升 [17][24][26] - 2024 年 25 - 40 万价格带 SUV 全车型销量约 182.5 万，其中 25 - 30 万元 SUV 车型合计销量 101.51 万辆，同比增长 9.7%，市场空间广阔 [21] 突破：I 系列开启全新产品周期 - 2025 年 3 月 3 日官宣首款纯电 SUV 理想 i8 7 月发布，预计价格带 30 - 40 万元，后续 i6 位于 25 - 30 万价格带，有望开启全新纯电新品周期 [28] - 破局方面，理想从 2024 年大量建设超充站，预计 2025 年底主要城市间高速平均每 120km 有一个高速超充站，4C 和 5C 充电桩能 15/12 分钟从 10%补能至 80%；理想单位质量电耗水平位于行业第一梯队，i8 设计类似 MEGA，电耗低续航长 [28][33][34] - 扬长方面，纯电系列车内空间潜力大，i8 延续 MEGA 设计优势；智能座舱交互更智能，OTA7.4 更新带来理想同学形象焕新和生活助手 Agent 上线；智能驾驶技术位居第一梯队，VLA 大模型有更强识别和推理能力，理想常年研发支出高，团队实力强，AEB 表现突出，OTA 迭代快 [40][44][46] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年公司总营收分别为 1700.09/2255.53/2907.42 亿元，归母净利润为 89.89/149.26/195.33 亿元，同比增速为 11.9%、66.1%、30.9%，2025 - 2027 年销售、管理、研发费用率有相应变化 [59] - 绝对估值：根据 DCF 估值法，对应公司目标价为 237.83 港币/股 [61] - 相对估值法：参考可比公司 2026 年平均 PE 为 37 倍，给予理想汽车 2026 年 30 倍估值，折至 2025 年目标价为 209.37 港币/股，采用此目标价给予“买入”评级 [63][64]

2025Q1业绩表现 - 2025Q1营收259亿元人民币 同比微增1.1% 其中车端收入247亿元 同比1.8% [1] - Non-GAAP净利润10亿元 同比下滑20.5% 整体毛利率20.5% 同环比保持稳定 [1] - 车端毛利率19.8% 较24Q1的19.3%和24Q4的19.7%持续提升 主因成本下降和定价策略优化 [1] - 研发费用25亿元 同环比下降17.5%/4.4% 销售管理费用25亿元 同环比下降15%/17.7% [1] - 其他服务收入12亿元 同环比下滑9.7%/23.5% 主要受汽车交付量减少影响 [1] 产品与运营动态 - 2025年4-5月推出MEGA Home家庭特别版及MEGA/L系列智能焕新版 MEGA Home配备多功能第二排座椅 支持多角度旋转和零重力功能 [2] - MEGA车型当前订单强劲 预计7月交付量达2500-3000辆 [2] - 截至2025年4月30日 已建成2267座超充站 配备12340个充电桩 [2] - 2025Q2交付量指引12.3-12.8万辆 同比13.3%-17.9% 收入指引325-338亿元 同比2.5%-6.7% [2] 未来产品规划 - 2025年7月首款纯电SUV i8上市并搭载VLA技术 8月通过OTA将VLA同步至全系AD MAX车型 [2] - 2025年9月第二款纯电SUV i6上市 2026年还将推出新纯电车型 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为1798/2250/2603亿元 同比增速24%/25%/16% [3] - 同期净利润预测113/139/180亿元 同比增速41%/24%/29% 对应PE倍数19/15/12倍 [3]