核心财务表现 - 2Q26营收257亿元，同比-15.1%，环比+11.7% [1] - 2Q26 Non-GAAP净亏损为15.0亿元，业绩略低于市场预期 [1] - 2Q26整体毛利率为11.0%，同比-9.0ppt，环比+3.2ppt [2] - 截至2Q26期末，公司现金储备为875亿元 [2] 汽车业务分析 - 2Q26交付98,330辆，同比-11.5%，环比+3.4% [1] - 2Q26单车收入为244,752元，同比-5.9%，环比+8.1% [1] - 2Q26汽车业务营收240.7亿元，同比-16.7%，环比+11.8% [1] - 营收同比下降主要系L系列交付量减少及高价车型销量占比下降 [1] - 营收环比提升受益于销量环比增长及L8等车型焕新 [1] - 2Q26汽车业务毛利率为9.4%，同比-10.0ppt，环比+3.4ppt，变化主要系产品组合影响 [2] 其他业务与费用 - 2Q26其他业务收入16.0亿元，同比+17.6%，环比+10.4% [1] - 2Q26研发费用27.8亿元，同比微降 [2] - 2Q26 SG&A费用22.8亿元，同比-16.2%，环比+11.2% [2] - SG&A同比下降主要系员工薪酬减少，环比增长主要系市场推广活动费用增加 [2] 未来展望与产品规划 - 公司预计3Q26交付量为95,000~100,000辆，同环比相对稳定 [2] - 新一代Mega计划于9月2日发布，提升了底盘配置、智能硬件和座舱细节 [2] - 全新纯电旗舰6座SUV理想i9计划于九月中旬上市 [2] - 公司于7月推送OTA 9.1，马赫VLA大模型更新 [2] - 后续将在10月、年底继续推送更新，做到"反应更快、看得更正、推理更强" [2] - 2H26计划进入中东、欧洲市场，预计有望逐步起量 [2] 盈利预测调整 - 中金公司将26E/27E Non-GAAP盈利预测下调至亏损25亿元/盈利50亿元 [2] - 前值为盈利11亿元/盈利80亿元 [2] - 下调港美股目标价15%/17%至68港币/17.3美元 [2]

核心观点 - 理想汽车26Q2营收256.7亿元，同比-15%，环比+12%，净亏损17.1亿元，同比转亏，环比亏损收窄25% [1] - 国泰海通证券维持“增持”评级，下调2026/27/28年营收预测至1093/1394/1847亿元，归母净利润预测至-38/21/43亿元，给予2026年1.0倍PS，目标价58.43港元 [1] 财务与交付表现 - 26Q2营收256.7亿元，同比-15%，环比+12% [1] - 26Q2净亏损17.1亿元，同比转亏，环比亏损收窄25% [1] - 26Q2新车交付9.8万辆，同比-11%，环比+3% [2] - 26Q3展望：车辆交付量预计9.5-10.0万辆，同比+1.9%至+7.3%；收入总额预计266-280亿元，同比变动-2.8%至+2.3% [1] 产品结构与毛利率 - 26Q2分车型销量占比：理想L6/L7/L8/L9分别占12%/6%/3%/9%，i6/i8/Mega分别占64%/5%/2% [2] - 全新理想L9于5月中旬上市后放量明显，占比环比提升5.4pct，6月单月交付6106辆，为结构改善主要来源 [2] - 26Q2单车收入24.5万元，同比-1.5万元，环比+1.8万元 [2] - 26Q2综合毛利率11.0%，同比-9.0pct，环比+3.2pct；车辆销售毛利率9.4%，同比-10.0pct，环比+3.4pct [2] - 26Q2营业费用51.4亿元，同比-2%；研发费用27.8亿元，同比基本持平；SG&A费用22.8亿元，同比-16%，主要系雇员薪酬减少 [2] 产品与技术迭代 - 6月发布全新理想L8并开启交付，Ultra与Livis版售价分别为36.98/42.98万元，标配第三代增程器与5C电池，Livis版搭载自研800V主动悬架及两颗马赫M100芯片 [3] - 7月发布新一代理想L6，售价24.98万元 [3] - 6月举办Livis Day发布会，推出语言智能模型马赫Mind-Pro与Mind-Edge、机器智能模型马赫VLA，以及全球首款动态数据流AI芯片马赫M100 [3] - 随着L系列全面焕新完成、纯电车型迭代推进及理想i9后续上市，产品结构改善有望带动毛利率与盈利水平逐步修复 [3]