重大工程投资与资金支持 - 上半年基础设施投资同比增长4.6% 增速高于全部投资1.8个百分点 拉动全部投资增长1.0个百分点 [1] - 2025年安排8000亿元超长期特别国债资金支持1459个项目 涉及长江流域生态修复 重大交通基础设施 西部陆海新通道等重点领域 [1] - 预计明年超长期特别国债规模有望加码至1.5万亿元以上 并通过专项债 财政预算内支出等多渠道提供资金 [2] 政策导向与项目进展 - 国务院提出加力扩大有效投资 发挥重大工程引领带动作用 积极促进民间投资 [1] - "十四五"规划102项重大工程预计年底前全部完成规划目标 [1] - 通过新型政策性金融工具 抵押补充贷款（PSL） 支持国企信贷与债券融资等方式撬动社会资本参与项目建设 [2] 战略意义与发展空间 - 国内产业转型进入新阶段 新一轮全球科技革命和复杂安全挑战要求进一步推动重大项目建设 [1] - 重大工程为项目投资打开广阔空间 是经济发展的重要支点和高质量发展关键抓手 [1]

基建财政支出 - 1-7月一般公共预算支出基建领域支出累计同比增速为-5% [1] - 8-12月基建领域支出增速中枢有望反弹至7%以上 [1] - 为完成全年支出预算 后续基建领域支出进度须有明显加速 [1] 地方化债与专项债 - 截至8月20日特殊再融资专项债年内发行规模达1.94万亿 [1] - 原定用于存量项目的0.8万亿特殊新增专项债额度实际安排规模超0.94万亿 [1] - 化债工作大概率接近尾声 后续新增专项债将以推进实际项目为主 [1] 特别国债与政策性金融 - 截至8月20日超长期特别国债发行进度接近80% 去年同期不足60% [1] - 超长期特别国债项目的下达和资金筹集进度均快于去年 [1] - 6-8月政金债发行规模上升或在为新型政策性金融工具做准备 [1]

政府债券支出规模 - 前7个月地方政府专项债券、超长期特别国债及中央金融机构注资特别国债资金支出达2.89万亿元 [1] 政府性基金预算支出增长 - 政府性基金预算支出同比增长31.7% [1]

超长期特别国债发行计划 - 财政部拟发行2025年第六期30年期超长期特别国债 竞争性招标面值总额830亿元 计划于8月22日招标[1] - 8月份超长期特别国债总发行规模达2350亿元 成为年内单月发行规模第二高 仅次于5月份的2420亿元[1] - 7月及8月单月发行规模均超2000亿元 显示发行节奏进一步加快[1] 年度发行进度与规模 - 2025年拟发行超长期特别国债总额1.3万亿元 较上年增加3000亿元[1] - 截至8月22日累计发行量达9960亿元 发行进度完成76.6%[1] 资金分配与项目落地 - 1.3万亿元中超长期特别国债中 8000亿元用于支持"两重"项目 5000亿元用于实施"两新"政策[2] - 设备更新领域1880亿元投资补助资金已下达完毕 覆盖工业 能源电力 交通运输等约8400个项目 带动总投资超1万亿元[2] - 第三批690亿元消费品以旧换新资金已下达 第四批690亿元计划于10月下达 全年3000亿元下达计划将完成[2] 对基础设施投资影响 - 1-7月基础设施投资同比增长3.2% 增速高于全部投资1.6个百分点[3] - 基础设施投资对全部投资增长贡献率达43.0% 较上半年提升6.0个百分点[3] 经济拉动作用 - 超长期特别国债为基建项目提供直接资金保障 推动项目启动和建设进度[3] - 资金注入撬动社会资本形成杠杆效应 扩大基建领域投资规模[3] - 基建投资增长带动钢铁 水泥等上下游产业发展 促进经济增长和就业[3]

铁路客运 - 自7月1日至8月11日全国铁路累计发送旅客6.16亿人次同比增长4%日均发送旅客1467.5万人次 [3] 快递行业 - 前7个月全国快递业务量累计完成1120.5亿件同比增长18.7% [5] 工业生产 - 7月份全国规模以上工业增加值同比增长5.7%环比增长0.38% [8] - 装备制造业增加值同比增长8.4%高技术制造业增加值增长9.3% [8] 服务业发展 - 7月份全国服务业生产指数同比增长5.8% [15] - 信息传输软件和信息技术服务业金融业租赁和商务服务业生产指数同比分别增长11.9%8.7%8.0% [15] 5G建设 - 截至2025年6月底5G基站总数达455万个较2020年增长5倍 [13] - 千兆宽带用户达2.26亿户较2020年增长34倍算力总规模全球第二 [13] 经营主体 - 上半年全国新设经营主体1327.8万户其中新设企业462万户新设个体工商户862.9万户新设农民专业合作社2.9万户 [21] 消费市场 - 在"两新"政策带动下企业采购机械设备类金额同比增长7.3% [23] - 日用家电视听设备销售额同比分别增长44.5%和22.8%新能源车销量同比增长81.7% [23] 国家公园 - 我国首批5个国家公园完成确权登记包括大熊猫东北虎豹海南热带雨林武夷山和三江源国家公园 [10] 设备更新投资 - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕 [19]

工业增加值数据 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 增速较1-6月回落1.1个百分点 1-7月累计增长6.3% [1] - 三大门类中采矿业增长5.0% 制造业增长6.2% 电力热力燃气及水生产供应业增长3.3% [1] - 41个大类行业中有35个行业保持增长 其中铁路船舶航空航天设备制造业增长13.7% 电气机械和器材制造业增长10.2% 计算机通信设备制造业增长10.2% [1] - 装备制造业增加值增长8.4% 高技术制造业增长9.3% 分别快于整体工业2.7和3.6个百分点 [1] 设备更新政策影响 - 1880亿元超长期特别国债投资补助资金已下达 支持工业等领域的8400个项目 带动总投资超1万亿元 [2] - 设备更新政策通过资金支持和政策优惠激活各行业装备更新需求 鼓励企业淘汰老旧设备购置先进装备 [1] 行业发展趋势 - 钢铁有色金属石化建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台 将推动调结构优供给淘汰落后产能 [4] - 工信部支持重点工业大省发挥挑大梁作用 包括培育新增长点促进产业转型应对外部风险等 [4] 未来生产展望 - 分析师预计下半年工业生产动能减弱 出口下行压力显现 全年增速或持平略低于GDP增速 [3] - 存量增量政策和新质生产力发展对工业形成支撑 但内外需放缓叠加反内卷政策将导致增速放缓 [3] - 8月为工业淡季 天气扰动减弱但反内卷可能导致部分上游行业小幅停产减产 [3] - 美国基本面转弱和抢出口效应消退后需关注外需对工业领域的影响 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四国债现券收益率集体走强，国债期货集体走弱，央行持续净回笼，DR007加权利率小幅回升至1.47%附近震荡 [2] - 国内7月金融数据结构分化，社融同比增速连续3个月回升，信贷边际走弱，新增贷款转负；扩内需政策效应显现，7月核心CPI同比持续回升，PPI环比降幅收窄；7月出口增速持续回升，外贸保持韧性 [2] - 消息面上，财政部推出双贴息政策，或带动内需扩张；中美关税暂缓期继续延长90天，美国7月CPI同比持平低于预期，市场预计美联储9月降息概率高于90% [2] - 近期权益强势，交易盘集中减持债券，利率债超长端抛压显著，当前债市仍锚定权益波动，股债波动联动性或将进一步增强，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.325，环比-0.12%，成交量98705，环比增加5478；TF主力收盘价105.665，环比-0.08%，成交量69601，环比增加4113；TS主力收盘价102.348，环比-0.02%，成交量39613，环比减少1961；TL主力收盘价117.880，环比-0.36%，成交量149979，环比增加16673 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差-0.42，环比-0.03；T2512 - 2509价差-0.11，环比-0.02；TF2512 - 2509价差0.00，环比-0.02；TS2512 - 2509价差0.03，环比-0.01 [2] - T09 - TL09价差-9.55，环比0.28；TF09 - T09价差-2.66，环比0.03；TS09 - T09价差-5.98，环比0.09；TS09 - TF09价差-3.32，环比0.06 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量125366，环比减少13223；TF主力持仓量94193，环比减少6780；TS主力持仓量68736，环比减少2945；TL主力持仓量72378，环比减少8709 [2] - T前20名多头189223，环比减少4785，空头186516，环比减少6528，净空仓-2707，环比增加1743；TF前20名多头139955，环比减少1376，空头150565，环比减少2907，净空仓10610，环比减少1531；TS前20名多头79983，环比增加1228，空头86030，环比减少862，净空仓6047，环比减少2090；TL前20名多头113126，环比减少3194，空头111291，环比减少2573，净空仓-1835，环比减少621 [2] 前二CTD（净价） - 220010.IB(6y）净价106.9484，环比-0.0853；250007.IB(6y）净价99.0955，环比-0.1408；240020.IB(4y)净价100.669，环比-0.0508；240020.IB(4y)净价100.8844，环比-0.0463 [2] - 250006.IB(1.7y)净价100.2928，环比-0.0084；220007.IB(2y)净价101.8233，环比-0.0030；210005.IB(17y)净价132.8364，环比-0.7170；210014.IB(18y)净价129.5083，环比-0.5966 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3525，环比-0.45bp；3y收益率1.4050，环比-1.50bp；5y收益率1.5575，环比-1.00bp；7y收益率1.6580，环比-0.86bp；10y收益率1.7200，环比-0.75bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.4335，环比1.97bp；Shibor隔夜利率1.3150，环比0.00bp；银质押7天利率1.4750，环比-0.50bp；Shibor7天利率1.4260，环比-0.80bp [2] - 银质押14天利率1.5000，环比0.00bp；Shibor14天利率1.4920，环比1.90bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比0.00bp；5y利率3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模1287亿，到期规模1607亿，利率1.4%，期限7天，净回笼320亿 [2] 行业消息 - 2025年7月社会融资增量为1.16万亿元，同比多增3893亿元；7月新增人民币贷款-500亿元，同比多减3100亿元；M2同比增速为8.8%，前值8.3%，M1同比5.6%，前值4.6%，M0同比11.8% [2] - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，支持约8400个项目，带动总投资超过1万亿元 [2] - 2025年8月18日上午9:00至9:30将进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（八期）招投标，操作量1200亿元，期限1个月（28天） [2] 重点关注 - 8月14日20:30关注美国至8月9日当周初请失业金人数（万人） [3] - 8月15日20:30关注美国7月零售销售月率 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中国7月新增社融1.16万亿元 人民币贷款减少500亿元 M2 - M1剪刀差缩小 特朗普表示可能稍提前任命下任美联储主席 人选缩小到三四位 [3] - 基本面国内外锌矿进口量上升 锌矿加工费持续上升 叠加硫酸价格上涨明显 冶炼厂利润进一步修复 生产积极性增加 各地新增产能陆续释放 叠加前期检修产能复产 供应增长有所加快 目前进口亏损继续扩大 进口锌流入量下降 [3] - 需求端下游处于进入需求淡季 加工企业开工率同比有所下降 近期锌价下跌 下游逢低按需采购为主 但整体成交依旧平淡 国内社库延续累增 现货升水下跌 海外LME库存下降明显 LME锌价强势带动国内锌价 [3] - 技术面持仓增加价格上涨 多头氛围偏强 关注23000关口阻力 操作上建议暂时观望 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22480元/吨 环比 - 120 09 - 10月合约价差 - 15元/吨 环比25 [3] - LME三个月锌报价2811.5美元/吨 环比 - 36.5 沪锌总持仓量209862手 环比 - 3627 [3] - 沪锌前20名净持仓9808手 环比 - 94 沪锌仓单17097吨 环比905 [3] - 上期所库存65917吨 环比4193 LME库存78475吨 环比 - 1075 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22510元/吨 环比 - 50 长江有色市场1锌现货价22390元/吨 环比 - 160 [3] - ZN主力合约基差30元/吨 环比70 LME锌升贴水(0 - 3) - 1.5美元/吨 环比3.26 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17190元/吨 环比10 上海85% - 86%破碎锌15900元/吨 环比0 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨 环比 - 10.41 LIZSG锌供需平衡 - 69.1千吨 环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨 环比 - 0.43 国内精炼锌产量62.8万吨 环比4.5 [3] - 锌矿进口量45.59万吨 环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨 环比 - 22615.39 精炼锌出口量483.88吨 环比266.83 [3] - 锌社会库存9.92万吨 环比0.8 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨 环比 - 13 镀锌板销量234万吨 环比 - 12 [3] - 房屋新开工面积30364.32万平方米 环比7180.71 房屋竣工面积22566.61万平方米 环比4181.47 [3] - 汽车产量280.86万辆 环比16.66 空调产量1967.88万台 环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率13.61% 环比 - 0.4 锌平值看跌期权隐含波动率13.61% 环比 - 0.4 [3] - 锌平值期权20日历史波动率7.71% 环比0.02 锌平值期权60日历史波动率13.21% 环比0 [3] 行业消息 - 中国1至7月社会融资规模增量累计为23.99万亿元 比上年同期多5.12万亿元 7月新增社融1.16万亿元 7月人民币贷款减少500亿元 新增人民币存款5000亿元 住户存款减少1.11万亿元 M2 - M1剪刀差为3.2个百分点 较上月缩小0.5个百分点 [3] - 特朗普表示会在接下来某个时间宣布新美联储主席人选 想稍提前宣布 已缩小到三四个名字 候选人都很优秀 [3] - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕 支持约8400个项目 带动总投资超过1万亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供需小幅增加阶段，成本有支撑，供给预期受政策影响改善，建议轻仓逢高抛空交易 [2] - 电解铝基本面或处于供给小幅增加、需求偏弱局面，产业库存有所积累，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升，建议轻仓逢高抛空交易 [2] - 铸铝基本面或处于供给小幅收敛、需求淡季偏弱阶段，产业库存有所积累，建议轻仓逢高抛空交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20715元/吨，环比降75元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价3240元/吨，环比升10元/吨 [2] - 沪铝主力合约持仓量202961手，环比降13505手；氧化铝主力合约持仓量158619手，环比升69355手 [2] - LME铝注销仓单14225吨，环比无变化；LME电解铝三个月报价2608.5美元/吨，环比降14美元/吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20710元/吨，环比降50元/吨；氧化铝现货价3220元/吨，环比无变化 [2] - 基差方面，铸造铝合金基差210元/吨，环比降500元/吨；电解铝基差 -5元/吨，环比升25元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量774.93万吨，环比增26.13万吨；需求量696.19万吨，环比降23.83万吨 [2] - 平均价：佛山破碎生铝16300元/吨，环比升100元/吨；山东破碎生铝15900元/吨，环比升150元/吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量192314.5吨，环比降30781吨；出口数量19570.72吨，环比降12523.35吨 [2] - 电解铝总产能4523.2万吨，环比升2.5万吨；开工率97.78%，环比升0.1% [2] 下游及应用 - 铝材产量587.37万吨，环比升11.17万吨；未锻轧铝及铝材出口数量54.2万吨，环比升5.2万吨 [2] - 再生铝合金锭产量61.89万吨，环比升0.29万吨；建成产能126万吨，环比降1.1万吨 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率7.85%，环比升0.05%；40日历史波动率8.25%，环比降0.03% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率9.27%，环比升0.0028%；期权购沽比1.16，环比降0.0437 [2] 行业消息 - 交易员完全定价美联储9月降息25个基点，美财长称美联储有降息50个基点可能 [2] - 2025年前七月社会融资规模增量累计23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元 [2] - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金下达完毕，带动总投资超1万亿元 [2] 氧化铝观点 - 氧化铝主力合约震荡回落，持仓量增加，现货贴水，基差走弱 [2] - 原料端铝土矿发运量后续或减量，报价走高，国内港口库存后续或减少 [2] - 供给方面受“反内卷”政策影响，氧化铝期现价格提升，冶炼厂利润修复 [2] 电解铝观点 - 沪铝主力合约震荡回落，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 原料氧化铝价格坚挺，冶炼厂利润优，生产意愿积极 [2] - 需求受消费淡季影响，下游及终端订单趋弱，库存或小幅累积 [2] 铸造铝合金观点 - 铸铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 原料废铝报价坚挺，成本高企或使企业降低产能，产量收敛 [2] - 需求受消费淡季影响，采购谨慎，成交清淡，库存小幅积累 [2]

记者了解到，2025年以来，国家发展改革委会同有关部门和各地方优化设备更新支持范围，完善项目申 报审核标准，严格做好项目筛选把关，推动重点领域实施设备更新。下达完毕的1880亿元投资补助资金 用于支持工业、用能设备、能源电力、交通运输、物流、环境基础设施、教育、文旅、医疗、住宅老旧 电梯、电子信息、设施农业、粮油加工、安全生产、回收循环利用等领域约8400个项目，带动总投资超 过1万亿元。 今年1880亿元超长期特别国债支持设备更新投资补助资金下达完毕 记者13日从国家发展改革委获悉，2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已于近 期下达完毕。 记者：魏弘毅、魏玉坤 来源：新华网 下一步，国家发展改革委将按照党中央、国务院决策部署，会同各有关方面持续加强统筹协调，扎实推 进项目建设，推动尽快形成更多实物工作量，严格项目和资金闭环管理，确保中央资金用到实处，更好 发挥"两新"政策效能。 转自：新华社 ...