2026年财政政策基调与方向 - 2026年财政部门将继续实施更加积极的财政政策 概括为"总量增加 结构更优 效益更好 动能更强" 确保总体支出力度"只增不减" 重点领域保障"只强不弱" [2] - 2026年财政赤字 债务总规模和支出总量将保持必要水平 [2] 2025年财政赤字与债务情况 - 2025年我国财政赤字率按4%左右安排 比上年提高1个百分点 [3] - 2025年新增政府债务规模11.86万亿元 比上年增加2.9万亿元 [3] - 尽管2025年增加了赤字和政府债券规模 但从国际比较看 我国政府负债率依然较低 远低于G20国家的平均政府负债率水平 [3] 2026年特别国债与债券政策 - 2026年将继续安排超长期特别国债 用于"两重"建设和"两新"工作 [4] - 将优化政策 实施完善专项债券项目负面清单管理 深化自审自发试点 以更好发挥债券资金的效益 [4]

2026年“两新”政策安排 - 国家发展改革委已发布2026年“两新政策”安排 核心方向是优化政策支持范围、补贴标准和实施机制 [1] - 政策首批资金已安排 及时下达625亿元超长期特别国债 [1] 政策实施机制优化 - 相关部门将降低申报项目的投资门槛 以扩大政策拉动效益 [1] - 政策将加大对中小企业的支持力度 扩大政策的惠及面 [1] - 将按季度分批次下达中央资金 指导地方均衡有序支出补贴资金 [1] 项目审核与监管强化 - 政策执行将严把关 细化完善各领域项目条件和审核标准 提高项目审核的把关质量 [1] - 将规范设备折旧和淘汰处置 以避免资源浪费 [1] - 将加强监管 完善设备更新项目的闭环管理制度并压实各方管理责任 [1] - 将加强日常调度和监督抽查 以加快项目建设实施并提高资金使用效率 [1] 消费品“以旧换新”具体措施 - 在消费品“以旧换新”方面 将优化资金分配 综合考虑消费潜力、政策执行情况等因素合理确定各地资金分配规模 [1] - 为落实全国统一大市场建设要求 将对多项消费更新在全国范围内执行统一的补贴标准 [1] - 统一补贴标准涵盖汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新以及4类数码和智能产品的更新 [1]

2026年初政策组合拳概览 - 2026年元旦前后，一系列稳增长、促消费、强产业、惠民生的政策举措密集发布，旨在为全年经济高质量发展开好头、起好步 [1] 超长期特别国债资金安排 - 2026年第一批超长期特别国债资金规模为625亿元，已提前下达，专项用于支持消费品以旧换新，以精准衔接元旦、春节消费旺季 [5][7] - 国家创业投资引导基金启动运行，由超长期特别国债出资1000亿元 [23] 汽车以旧换新补贴政策 - 对新能源乘用车进行置换更新，补贴车价的12%，最高补贴2万元 [11] - 对2.0升及以下排量燃油车进行置换更新，补贴车价的10%，最高补贴1.5万元 [11] - 对新能源乘用车进行置换更新，补贴车价的8%，最高补贴1.3万元 [12] - 对燃油车进行置换更新，补贴车价的6%，最高补贴1.5万元 [12] 家电以旧换新补贴政策 - 支持洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、冰箱等6类刚需核心家电产品的以旧换新 [14][15] - 补贴产品售价的15%，每件产品最高补贴1500元，补贴对象为1级能效或水效产品 [14] 数码产品补贴政策 - 补贴范围扩展至手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品 [20] - 补贴产品售价的15%，每件产品最高补贴500元，享受补贴的单件产品售价需不超过6000元 [20] 设备更新改造与民生保障 - 2026年将继续优化设备更新改造政策，政策惠及面将持续扩大 [21] - 新增对老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援等领域的补贴，覆盖线下消费设施，惠及更多民生与安全场景 [21]

文章核心观点 - 国家正通过以超长期特别国债为支撑的“两重”建设项目 系统性地推进高质量发展 该举措聚焦于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设 旨在补齐短板 强化基础 提升经济社会中长期健康发展的能力[1] “两重”建设的性质与目标 - “两重”建设是着眼全局 立足长远的系统性工程 而非短期刺激 通过财政资金的定向投入与长期安排 将资源更多配置到关乎国家安全 民生保障与持续发展的重点领域[3] - 该建设是扩大有效投资 稳定市场预期的重要抓手 也是推动发展方式转型的关键路径[4] - 依托超长期资金安排 能够有效引导社会资本投向周期长 公益性强 市场机制作用不充分的领域 充分发挥政府投资的带动与放大效应 促进经济结构优化与质量提升[4] - 建设始终坚持人民至上 注重项目实施的实际成效和长期效益 致力于服务国家大局 回应百姓期盼[4] - 当前“两重”建设正成为巩固和增强经济回升向好态势的重要支撑 随着项目持续推进 其在稳增长 防风险 惠民生 促转型等方面的综合效应将日益凸显[4] 重点投资领域：教育与医疗 - 在教育方面 项目着力推进基础教育优质均衡与高等教育创新能力建设 加速弥合区域 城乡间的教育差距 为实施科教兴国 人才强国战略提供支撑[3] - 在医疗健康领域 项目重点完善基层医疗服务网络 加强公共卫生应急能力 提升重大疾病救治水平 进一步筑牢全民健康屏障 推动优质医疗资源扩容下沉 普惠可及[3] 重点投资领域：城市与交通基础设施 - 城市基础设施是建设重点 围绕城市更新 地下管网改造 防灾减灾能力提升等方面加快项目落地 旨在解决老旧设施隐患 城市内涝 能源效率等长期问题 推动城市运行更安全 更智慧 更绿色[3] - 交通领域注重完善综合立体交通网 强化枢纽衔接和干线能力 为促进区域协调发展 畅通国内国际双循环提供坚实基础[3] 重点投资领域：生态与安全 - 生态保护与安全能力建设是重要方向 项目聚焦水土保持 流域治理 生态修复及重要资源安全保障 推进一批具有战略意义的基础性工程 旨在守住生态安全底线 拓展绿色发展空间[4]

市场表现回顾 - 国内大类资产走势分化 A股区间震荡 有色、石化和通信板块涨幅居前 债券收益率窄幅波动 反内卷相关商品价格有提振 人民币汇率相对一篮子货币小幅升值 [2] - 港股各基准指数均下跌 恒生科技、恒生小型股跌幅靠前 小型股表现弱于大型股 原材料、能源业、金融业涨幅居前 [2] - 美股和美债均高位震荡 标普500和纳斯达克创出历史新高后高位震荡 [3] - 大宗商品中金属和原油表现明显分化 金银铜等金属均表现强势并全部创出历史新高 原油价格震荡下行表现偏弱 [3] 宏观经济解读 - 2026年一季度宏观经济整体平稳开局 是十五五起步之年 预计新旧动能加快转换 [4] - 政策层面两新政策接续但有所不同 2026年第一批超长期特别国债支持消费品以旧换新625亿元已提前下达 补贴总量规模较去年小幅退坡 时间节奏明显提前 [4] - 补贴标准进一步优化 家电补贴范围由12类缩减为6类 单件补贴上限从2000元缩减为1500元 汽车补贴从定额补贴变为按比例补贴 新增智能产品补贴 设备更新优先支持电动货车等 [4] - 货币政策值得期待 财政或延续前置发力 货币政策或有降准降息落地 目前至两会期间是政策基调变化的重要观察点 [5] - 海外方面 美国财政重启扩张是2026年美国经济的重要支撑 预计AI相关资本开支将延续扩张 除AI外的其他投资将有所回暖 [5] - 在美国经济没有明显衰退风险的场景下 美联储降息空间受通胀约束 不确定性来自于特朗普对于新任美联储主席的选择 [5] 后市展望 - 对权益市场维持战略性看好 综合考虑国内外环境、权益市场定位、市场估值等宏观因素 [7] - A股内部可关注三种风格 第一 小盘股季节性效应鲜明 一季度是交易小盘风格反转的较好机会 [9] - 第二 成长风格估值已偏高 但在AI浪潮推动下 科技制造行业仍是经济中景气最高的环节 仍有机会赚“业绩钱” [9] - 第三 中期看好红利风格 低利率环境下红利资产具备较好性价比 对长期资金而言是较好的固收替代品 [9] - 港股方面 国内政策积极发力、经济景气企稳 美联储开启新一轮降息 中期建议保持积极 若外资回流中国资产则港股有更大弹性 [9] - 债市方面 高质量发展路径下收益率低位震荡 债券赔率吸引力不高 收益率上行风险核心关注增量财政政策 [9] - 海外方面 预计经济企稳回升的幅度短期内对美国通胀预期影响有限 不构成海外市场的主要矛盾 [10] - 在美股高估值、科技龙头内卷式投资AI的背景下 美股此前的慢牛基础有所动摇 [10] - 由于美国财政赤字压力 美债收益率存在易上难下的风险 [10] - 大宗商品方面 铜、黄金有望上行 美国需求预计有韧性 考虑供给端因素 原油震荡偏弱、铜震荡偏强 [10] - 中期维度下 美国债务持续扩张叠加特朗普政策不确定性将推动黄金继续震荡上行 [10]

2026年财政政策核心取向 - 中央经济工作会议提出2026年将继续实施更加积极的财政政策，其取向与2025年保持一致 [1] - 政策旨在通过保持必要支出强度，以财政支出带动全社会需求扩张，为扩大内需、提振消费、稳定房地产市场等提供保障 [2] 财政赤字规模预测 - 多位分析师预计2026年财政赤字率将不低于4% [2] - 对应的狭义目标赤字规模预计接近6万亿元，其中性情形为5.9万亿元，较2025年提升约2400亿元 [2][3] - 即使预算赤字率维持稳定，财政支出仍有超预期可能，原因包括物价增速回升带来的财政收入增速回升，以及2025年大量财政“余粮”形成的“调入及结转结余资金” [3] 政府债务工具与规模 - 预计2026年由赤字、地方政府专项债和超长期特别国债构成的当年新增债务总规模将进一步提高，预计达到15万亿元 [4] - 新增地方政府专项债券规模预计将达到5万亿元，较2025年的4.4万亿元有所扩大 [4][5] - 超长期特别国债规模预计将增至1.5万亿元，或与2025年持平继续发行1.8万亿元 [4][6] - 新增专项债与超长期特别国债两者合计规模预计较2025年增加0.6万亿元 [4] - 考虑到用于置换存量隐性债务的2万亿元置换额度，有建议认为2026年新增专项债额度可小幅上升至5.1万亿元 [6] 财政支出重点与结构 - 财政政策将扩大财政支出盘子，确保必要支出力度，并优化政府债券工具组合 [2] - 政策将持续优化支出结构，强化重点领域保障，并加强财政金融协同以放大政策效能 [2] - 中央对地方的转移支付规模预计将进一步加大，大概率仍将超过10万亿元，以缓解地方财政困难 [2] - 随着专项债资金用途拓宽，2026年基建投资稳增长需求会高于2025年 [5] 地方财政与税制改革 - 政策重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线，并健全地方税体系 [7] - 预计2026年消费税相关改革可能会加快，征收环节后移并下划地方，以充实地方收入并激励地方改善消费环境 [1][7] - 改革方向可能包括优化共享税分享比例以增加地方分成，以及合并城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加为地方附加税，并授权地方在一定幅度内确定具体适用税率 [7]

文章核心观点 - 地方政府正积极抢抓国家政策窗口期，通过精准谋划和申报政策性资金项目及重大项目，以扩大有效投资、提振发展信心，为高质量发展积蓄动能 [1][2] 政策性资金项目申报 - 地方政府强调要精准把握超长期特别国债、中央预算内投资、地方政府专项债等政策性资金的投向 [2] - 要求认真研究“两重”（即重大战略项目和重大基础设施项目）、“两新”（即新型基础设施和新型城镇化）等一揽子最新政策，并积极向上沟通争取更多指导支持 [2] - 目标是加快将政策红利转化为发展优势 [2] 重大项目编报工作 - 地方政府在专题研究2026年省市重大项目的编报情况 [1] - 强调树立“项目为王”理念，扎实做好项目立项、规划等前期工作，以提升项目成熟度和申报成功率 [2] - 目标是确保更多项目能够纳入国家和省级的项目规划“盘子” [2] 工作推进机制 - 要求持续强化政策宣传，深入基层、园区和企业，确保政策应知尽知、应享尽享，让红利直达企业和百姓 [2] - 强调要健全专班化运行机制，优化要素供给和服务保障，形成统筹协调、齐抓共管的工作格局 [2] - 目的是确保项目谋划和资金争取等工作能够高效推进 [2]

宏观经济与政策环境 - 2026年新年伊始，多地重大项目陆续开工建设，地方出台一揽子政策举措助力经济实现“开门红” [1] - 专家表示，从目前各地政府投资推进情况看，早谋划、早投资、早见效的靠前投资作用明显 [1] - 2026年是“十五五”开局之年，中央有望增加超长期特别国债对于“两重”项目的支持力度 [1] 基建与投资领域 - 中央通过对重大基础设施领域的顶层部署，旨在形成投资引导效应 [1]

核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，多地重大项目密集开工，地方推出一揽子政策举措并安排大规模资金，旨在促进投资、实现经济“开门红”，中央层面有望增加超长期特别国债等支持，投资增速有望止跌回升 [1][2][3][4][5] 重大项目开工与投资规模 - 2026年新年伊始，全国多地陆续开工建设一批重大项目，涉及民生补短板、基础设施、城市更新和产业升级等领域 [1] - 云南禄丰率先启动46个新项目，总投资49.4亿元，涵盖产业升级、能源保障、基础设施、民生改善等重点领域 [1] - 上海市杨浦区7项重大工程集中开工，总建筑面积29.16万平方米，总投资超130亿元，涵盖科创载体、商办住宅、高校建设和市政配套等领域 [1] - 福建福安智能商贸城等项目5个重大项目开工，总投资约15.75亿元，该市一季度计划开工投资3000万元以上项目25个，总投资47.9亿元 [2] - 国家发展改革委近期批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超过4000亿元 [5] 地方政策与资金安排 - 多地密集披露2026年一季度拟发行地方债规模，山东将成为首个发行新增专项债券的省份 [2] - 山东省发布政策清单，从省预算内投资中专列5000万元固定资产投资考核奖励资金，并优化土地、碳排放等指标供给方式以保障重点项目建设 [3] - 福建厦门明确加快厦漳泉城际铁路R1线等项目，争取翔安国际机场具备校飞条件，力争一季度省市重点项目完成投资370亿元以上 [3] - 厦门市推动2025年国家下达的32个“两重”项目加快建设，力争一季度投资完成率超过90% [3] - 厦门市一季度计划储备大规模设备更新项目100个以上，推动2025年国债支持的91个项目在2026年一季度投资完成率达到70%以上，并计划发行专项债券200亿元左右 [3] 中央政策与宏观展望 - 中央经济工作会议提出推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用 [4] - 2026年中央有望增加超长期特别国债对于“两重”项目的支持力度，通过对国家安全、产业链韧性、新基建、能源水利交通等重大基础设施领域的顶层部署形成投资引导效应 [1][5] - 国家发展改革委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，以加快资金拨付和使用节奏 [5] - 专家预计，通过政策集成效应，明年投资增速有望止跌回升到2%以上 [5]

国家水网建设 - 建设国家水网是优化水资源配置、提高防洪减灾能力、保障国家水安全的战略举措，同时具有交通运输、生态环保、旅游景观等多重效应，是当前和今后一个时期扩大内需的重要载体和抓手[3][5] - 水网工程投资规模大、关联链条长、涉及部门多，需加快项目前期工作，强化土地等要素保障，确保工程顺利实施[5] - 需创新投融资机制，发挥政府投资撬动作用，引导央企国企加大投入，积极吸引民间资本参与，多渠道筹集建设资金[3][5] - 需因地制宜实现多水源互补，加力支持供水管网更新改造[3] - 用于长期战略投资的超长期特别国债可能趋于“常态化”或“机制化”，成为支持“两重”项目的核心融资工具[5] 跨境贸易便利化 - 需促进跨境物流高效畅通，加强通道间及运输方式间对接[3][8] - 需推动绿色贸易、跨境电商等新业态新模式发展，优化特殊商品监管[3][8] - 需提升智慧化监管服务水平，深化智慧海关、智慧口岸建设[8] - 需加强口岸联防联控，严把进出口商品质量关，确保通得快、管得住[8] - 2025年4月，海关总署牵头会同20个部门及25个试点城市启动跨境贸易便利化专项行动，全力推动29项措施落地落实[9] - 2026年，全国海关将加快推进智慧海关总装集成，开展跨境贸易便利化专项行动，推动贸易创新发展[9] - 建议加速海外仓建设，作为一种新型外贸基础设施，海外仓打通了出口的“最后一公里”，为跨境电商发展提供了有力支持[9] 药品管理 - 需完善药品研制和注册制度，加快突破性治疗药物审评审批，不断激发产业创新发展活力[3]