美联储政策分歧 - 美联储内部对利率走向存在深刻分歧 19位决策者分为三个阵营 7人坚持2025年不降息 8人支持降息两次 少数派要求立即行动 [1][6] - 达拉斯联储主席洛瑞·洛根主张维持4.25%利率6-12个月 警告不要重蹈70年代滞胀覆辙 [6] - 纽约联储调查显示88%制造业企业和82%服务业企业将在三个月内将关税成本转嫁给消费者 [6] 通胀与经济数据 - 美国6月CPI同比上涨2.7%创四个月新高 核心CPI同比上涨2.9%远超美联储2%目标 [4] - 关税政策传导效应显现 家具价格飙升1% 家用电器环比猛涨1.9% [4] - 利率期货显示9月降息概率从65%降至58% 年内降息两次概率从93%暴跌至76% [8] 科技行业动态 - 英伟达股价逆势飙升4% 市值突破4.1万亿美元 宣布开始发货H20人工智能加速器 [7] - 台积电Q2净利润激增61% 预测全年销售额增长30% [7] - 黄仁勋在中国供应链博览会强调中国AI模型是世界一流的 刺激芯片供应链复苏 [7] 贸易战影响 - 特朗普政府对墨西哥征收30%关税 引发墨西哥总统强硬回击 欧盟准备反制措施 [7] - 美国30年期国债收益率自6月以来首次突破5% 交易员纷纷撤掉多头仓位 [8] - 美元指数反弹0.3% 但芝加哥商品交易所美元空头仓位增至三个月高点 [8] 市场避险情绪 - 黄金价格在3330美元关口波动 纽约联储单日黄金提货量创三个月新高 [8] - 美国银行调查显示愿意对冲美元下跌风险的投资者比例从39%降至33% [8] - 市场担忧政治干预可能引发"政策信誉危机-美元抛售-资本外流"恶性循环 [8]

黄金市场分析 核心观点 - 黄金价格近期在3440区域多次承压回落，但下行空间有限，向上突破的时机已进入倒计时 [1] - 推动黄金易涨难跌的因素包括地缘局势、关税贸易、通货膨胀及美联储即将到来的降息预期 [1] - 全球ETF持仓量在震荡期间不降反增，昨日增持7.74吨，显示市场对黄金的长期看好 [1] 技术面分析 - 黄金震荡幅度收窄，但低点不断上移，多头整体呈现上攻态势 [1] - 当前上方关键阻力位为3440区域，突破后多头将有较大发挥空间 [2] - 本轮价格从3310开始拉升，3355筑底，最高触及3438后承压回落，形成一小时级别顶部结构 [2] 短期走势预测 - 短期调整格局可能延续，下方支撑位关注3365或3355区域 [3] - 调整空间有限，但需等待一小时级别底部结构形成后再择机跟进多头 [5] - 市场可能在美联储9月降息前提前反应，推动黄金价格突破震荡区间 [1]

澳洲联储主席布洛克：希望确保通货膨胀从现在起稳定保持在低位。 ...

特朗普关税政策影响 - 特朗普单方面宣布与日本、菲律宾达成贸易协议 声称日本将向美国投资5500亿美元 其中90%利润归美国 [1] - 特朗普政府自4月起对20多个贸易伙伴加征关税 威胁8月1日前实施新关税 [1] - 6月美国通货膨胀超预期 消费者价格指数创2月以来最大同比涨幅 [1] 关税对美国消费者的具体影响 - 选择性减少 以洗碗机为例 关税导致进口商品减少 消费者被迫选择本土品牌 [4] - 替代品缺失 以咖啡为例 美国去年进口150万公吨咖啡 价值90亿美元 主要来自面临50%关税的巴西等国 [4] - 性价比降低 以冰箱为例 关税迫使优质零部件供应商退出 制造商转向次优供应链 产品品质下降 [4] 关税对美国产业的连锁反应 - 夏威夷咖啡农户控诉关税未带来收益 咖啡价格上涨抑制消费 消费者转向能量饮料 [4] - 低收入家庭受冲击更大 必需品支出占收入比重高 进口食品和服装关税高于奢侈品 [5] - 耶鲁大学报告显示 低收入家庭可支配收入损失是富裕家庭的三倍 [5]

新西兰联储首席经济学家：对关税的不确定性可能会降低新西兰的商业投资和通货膨胀。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经济增长呈现价格大涨但需求仍弱态势，通货膨胀方面猪价反弹动力不足且油价偏弱震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 经济增长 生产 - 电厂日耗高位波动，7月22日6大发电集团平均日耗88.2万吨较7月15日降1.7%，7月15日南方八省电厂日耗227万吨较7月10日涨5.7% [4][11] - 高炉开工率温和回升，7月18日全国高炉开工率83.5%较7月11日升0.4个百分点，产能利用率90.9%升1.1个百分点，唐山钢厂高炉开工率92.0%升0.8个百分点 [4][14] - 轮胎开工率连续两周回升，7月17日汽车全钢胎开工率65.1%较7月10日升0.5个百分点，半钢胎开工率76.0%升3.1个百分点 [4][16] - 江浙地区织机开工率窄幅波动，7月17日涤纶长丝开工率92.9%较7月10日升1.2个百分点，下游织机开工率55.8%降0.4个百分点 [4][16] 需求 - 30城新房销售环比转负，7月1 - 22日30大中城市商品房日均销售面积19.2万平方米，较6月同期降21.8%，较去年7月同期降21.7%，较2023年7月同期降35.1% [4][21] - 车市零售平稳偏强，7月零售同比增长7%，批发同比增长34%，今年以来累计零售同比增长11%，累计批发同比增长13% [4][23] - 钢价进一步走强，7月22日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较7月15日分别上涨6.0%、5.6%、6.4%和3.4%，7月18日五大钢材品种库存922.1万吨较7月11日升8.1万吨 [4][30] - 水泥价格持续承压，7月22日全国水泥价格指数较7月15日下跌2.1%，华东和长江地区分别下跌3.3%和1.7%，7月以来均价环比跌4.6%，同比跌7.5% [4][31] - 玻璃价格大涨，7月22日玻璃活跃期货合约价1203元/吨较7月15日涨11.2%，7月以来环比涨7.5%，同比跌27.1% [4][35] - 集运运价指数旺季不旺，7月18日CCFI指数较7月11日下降0.8%，SCFI指数下降5.0%，7月以来CCFI指数同比下跌37.4%，环比上涨3.3%，SCFI指数同比下跌52.4%，环比下跌14.9% [4][38] 通货膨胀 CPI - 猪价反弹动力不足，7月22日猪肉平均批发价20.7元/公斤较7月15日持稳，7月以来环比上涨1.2%，同比下跌16.9% [4][44] - 农产品价格指数底部波动，7月22日较7月15日下跌0.2%，分品种看鸡蛋涨4.9%、鸡肉涨1.1%、牛肉涨0.3%、蔬菜涨0.2%、猪肉持平、羊肉跌0.5%、水果跌3.2%，7月以来同比下跌3.1%，环比下跌0.2% [4][49] PPI - 油价偏弱震荡，7月22日布伦特和WTI原油现货价70.0和65.3美元/桶较7月15日分别下跌1.6%和1.8%，7月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌0.8%和0.9%，同比分别下跌16.8%和16.7% [4][52] - 铜铝上涨，7月22日LME3月铜价和铝价较7月15日分别上涨2.5%和1.6%，7月以来LME3月铜价环比上涨0.8%，同比上涨2.5%，LME3月铝价环比上涨3.1%，同比上涨7.4% [4][56] - 工业品价格多数上涨，7月以来线材、水泥、动力煤环比价格下跌，其它工业品价格环比上涨，其中焦煤、焦炭涨幅居前，同比跌幅多数收窄，水泥、动力煤价格同比跌幅走阔 [60]

苏博文分析称，美国政府的任期只有四年，因此有短期动机，试图在这段时间内尽可能多地做事，这可 能会引发通货膨胀。人们希望美联储独立于政府，并更加注重长期发展，避免短期内刺激经济增长，否 则会导致永久性的通货膨胀问题。 虽然特朗普对美联储，尤其对美联储主席鲍威尔持非常负面的态度，但苏博文认为，特朗普很难影响美 联储的政策，美联储有很多保障措施和强大的制度基础，美国政府很难真正控制货币政策。 一方面，无论特朗普选择谁，都必须得到参议院的批准。另一方面，货币政策并非仅由美联储主席决 定，联邦公开市场委员会有19名成员，12名有投票权。即使特朗普任命了一个能按他意愿行事的美联储 主席，也不清楚这是否足以影响整个联邦公开市场委员会。 未来也有一些风险，苏博文警告称，明年鲍威尔卸任后，美联储可能会迎来一位与特朗普立场更一致的 新主席。虽然美联储失去独立性并非基本预期，但风险已经升至几十年来的高点。如果真的出现这种情 况，对美国经济和市场将非常不利。如果利率过低，通胀风险会上升，外国投资者也会对美国资产失去 信心，长期利率会上升，美元下跌。 21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间的矛盾愈发激 ...

中美经贸关系动态 - 中国连续三个月减持美债 2022年俄乌冲突以来累计减持1732亿 508亿和573亿美元 主要目的为防范美元武器化及优化海外资产结构 [3] - 美国对华石墨征收93 5%反倾销税 叠加旧税后总关税达160% 将直接影响电动汽车电池供应链 [7] - 美国车企依赖中国精炼石墨供应 160%关税将冲击产量和股价 同时面临中国潜在石墨出口管制风险 [7] 美国政策动向 - 特朗普签署芬太尼管制法案 表面感谢中国协助 实则试图将美国毒品问题归咎于中国 [5] - 美国商务部对华石墨关税决策缺乏充分证据 引发国内企业担忧 反映其打击中国电动汽车行业的意图 [7] - 特朗普团队通过鲁比奥接触中方 试探访华可能性 但中方未明确回应 [9] 市场影响分析 - 美债减持潮下日本英国接盘 但特朗普关税政策可能加剧通胀 迫使美联储加息 进而冲击美股美债市场 [3] - 美国"大而美"法案导致财政赤字高企 若美债崩盘将引发系统性风险 [12] - 石墨关税政策或重演"稀土之痛" 美国企业将承担供应链中断成本 [7] 行业供应链风险 - 电动汽车行业面临关键原材料断供风险 中国石墨产量占全球主导地位 关税政策可能触发出口管制 [7] - 美国燃油车市场竞争力不足 转型电动汽车进程受石墨关税直接制约 [7] - 中美贸易战若升级 将波及全球电动汽车产业链 特别是电池材料供应体系 [7][12]

消费者信心与通胀压力 - 美国密歇根大学7月消费者信心指数初值回升至61.8，但仍比2024年12月低16%，创近5个月新高 [1] - 6月核心消费者物价指数环比上涨0.2%，同比涨幅2.9%，略低于市场预期的3% [1] - 富国银行警告"关税对消费者支出影响轻微"是错误叙事，美国家庭已在缩减可自由支配服务支出 [1] 消费行为变化 - 6月美国零售销售环比增长0.6%，逆转5月0.9%跌幅，超出市场预期的0.1% [4] - 摩根大通二季度借记卡和信用卡支出同比增长7%，花旗品牌信用卡支出增长4%，美国银行信用卡和借记卡支出增长4%，富国银行借记卡消费量增长4%，信用卡消费量增长8% [4] - 截至5月可自由支配商品支出同比增幅1.5%，较去年平均水平下滑1个百分点 [5] - 可自由支配服务支出下降0.3%，创2020年第二季度以来最低水平 [5] 服务支出疲软 - 餐饮服务和娱乐服务支出几乎停滞，交通支出下降1.1%，其中航空旅行降幅达4.7% [7] - 低收入家庭最快耗尽疫情储蓄，信用卡、汽车贷款和"先买后付"债务增加 [7] - 消费者增加日常杂货采购频次但单次购物金额下降，外出就餐频次减少 [6] 关税政策影响 - 消费者面临的有效关税率达20.6%，为1910年以来最高水平 [8] - 美国商品进口在2024年12月到次年3月期间跳升超500亿美元（通胀调整），第一季度库存增加1600亿美元 [8] - 生产者价格指数中的贸易服务成分大幅放缓，表明利润率正在压缩 [9] - 2018年宣布的关税增加直到2019年下半年才开始影响资本支出 [10] 经济增速放缓 - 美国经济增速放缓已成定局，各项经济指标将呈现参差不齐表现，整体呈现收缩趋势 [2] - 关税可能在短期内推动通货膨胀，迫使美联储保持较高利率，导致经济放缓 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属市场整体震荡，市场聚焦特朗普关税政策与美联储降息前景两个维度 [2] - 中长线或偏多，短线伦敦金波动持续缩窄，操作上维持回调做多思路 [5] 盘面回顾 - 上周美指收涨，10Y美债收益率冲高回落，美国6月CPI同比上涨2.7%创2月以来最高，核心CPI同比上涨2.9%，数据反映关税对美通胀影响处初步阶段，数据后贵金属承压调整，降息预期略有降温 [2] - 周三因特朗普解雇鲍威尔相关报道及回应，贵金属市场先涨后回吐，其他金融资产亦剧烈波动 [2] - 周四凌晨美联储褐皮书显示经济活动略有增长，前景偏中性至略偏悲观，周内美联储官员讲话密集，年内降息预期平稳，26年降息预期波动大 [2] - 美联储巴尔金称关税带来物价压力，威廉姆斯预计今年美国经济增长约1%，失业率年底升至4.5%，关税措施将推动通胀上升 [2] 资金与库存 - 长线基金持仓方面，上周SPDR黄金ETF持仓周减4.02吨至943.62吨，iShares白银ETF持仓周减100.31吨至14658.21吨 [3] - 短线基金持仓方面，截至7月15日，黄金非商业净多头寸周增10147张至213115张，白银非商业净多增加927张至59448张 [3] - 库存方面，COMEX黄金库存周增13.84吨至1156.8吨，COMEX白银库存周增72.3吨至15466吨，SHFE黄金库存周增4.27吨至28.86吨，SHFE白银库存周减92.5吨至1211.1吨，上海金交所白银库存周增7.335吨至1327.2吨 [3] 本周关注 - 数据方面关注周四晚间美国7月标普制造业与服务业PMI初值以及周度初请失业金人数 [4] - 事件方面关注周二鲍威尔在监管会议致欢迎辞、周三鲍曼主持炉边谈话环节、周四欧洲央行公布利率决议及拉加德召开新闻发布会，以及周内特朗普在活动上讲话 [4] 期现价格 - SHFE黄金主连777.02元/克，日涨0.1%；SGX黄金TD 773.37元/克，日涨0.32%；CME黄金主力3355.5美元/盎司，日涨0.3% [6] - SHFE白银主连9273元/千克，日涨1.17%；SGX白银TD 9211元/千克，日涨0.96%；CME白银主力38.425美元/盎司，日跌0.03% [6] - SHFE - TD黄金3.65元/克，日跌31.9%；SHFE - TD白银62元/千克，日涨0%；CME金银比87.326，日涨0.33% [6] 库存持仓 - SHFE金库存28857千克，日跌0.05%；CME金库存1156.8058吨，日涨0.13%；SHFE金持仓202287手，日跌0.39% [10] - SHFE银库存1211.076吨，日跌0.49%；CME银库存15466.027吨，日涨0.11%；SGX银库存1327.23吨，日涨0.56% [10] - SHFE银持仓479676手，日涨9.45%；SPDR金持仓943.63吨，日跌0.51%；SLV银持仓14658.211229吨，日跌0.25% [10] 股债商汇总览 - 美元指数98.4712，日跌0.17%；美元兑人民币7.1785，日涨0%；道琼斯工业指数44342.19点，日跌0.32% [16] - WTI原油现货67.34美元/桶，日跌0.3%；LmeS铜03 9794.5美元/吨，日涨1.2% [16] - 10Y美债收益率4.44%，日跌0.67%；10Y美实际利率2.03%，日跌0.49%；10 - 2Y美债息差0.56%，日涨0% [16]