市场回顾 - 全球大类资产表现：韩国综合指数领涨全球（+3.98%），巴西IBOVESPA指数跌幅最大（-3.59%）；A股房地产（+6.12%）、钢铁（+4.41%）领涨，煤炭（-1.08%）、银行（-1.00%）领跌；美元指数上涨0.91%至97.87，COMEX铜（+8.61%）、白银（+5.37%）表现突出 [2] - 海外市场动态：美联储6月会议纪要显示政策分歧，美国6月财政盈余超预期，美债利率震荡上行；美股突破新高后持续上行，关税扰动未阻涨势 [2] - 国内市场表现：A股普涨，资金增配主线资产推动指数上行，债市偏弱，各期限收益率上行 [3] 行业情况 - 行业涨跌幅：房地产（+6.1%）、钢铁（+4.4%）、非银金融（+4.0%）周度涨幅居前；汽车（-0.4%）、银行（-1.0%）、煤炭（-1.1%）下跌 [4] - 地产板块驱动因素：新型城镇化政策预期升温，国家发改委强调加大重点领域投入，中央城市工作会议传闻提振情绪 [5] - 中长期表现：有色金属今年以来涨幅达20.4%，传媒（+16.1%）、银行（+16.6%）表现亮眼；食品饮料（-6.4%）、石油石化（-3.0%）表现疲弱 [4] 策略观点 - 牛市逻辑强化：反内卷政策推动中游制造预期切换至2026年，美国"美丽大法案"排除深度衰退风险，A股供需格局改善可见度提升 [6][7] - 市场阶段特征：短期呈现"牛市氛围"，高beta资产（如非银金融）领涨，赚钱效应扩散；但25Q3可能反复，25Q4起牛市条件加速积累 [7][8] - 结构配置建议：短期关注周期品低PB修复，中期聚焦中游制造；科技领域关注中美关税谈判对算力链的驱动，战略看好港股创新药及新消费龙头 [8][9] 热点新闻 - 政策动态：保险资金长周期考核机制落地，有望为A股引入万亿级增量资金；科创板深化改革配套规则发布，创业板指数编制优化 [10][11] - 产业政策：商保创新药目录首次纳入医保调整，工信部调研AI赋能新型工业化，"证券业高质量发展28条"出台 [12] - 国际事件：美国拟对墨西哥、欧盟加征30%关税，美联储主席鲍威尔被传考虑辞职，美股三大指数收跌但英伟达创新高 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：轻工、金融、新消费、包装、出口链、造纸 - **公司**：欧派家居、奥普科技、富森美、顾家家居、索菲亚、慕思股份、城光股份、恒瑞护理、赵英集团、裕同科技、奥瑞金、永新股份、太阳纸业、环望科技、健林家居、降薪、加益 纪要提到的核心观点和论据 市场整体表现与金融板块 - 核心观点：当前市场整体表现相对乐观，金融板块基本面扎实但表观无明显边际改善，后续有修复空间 [2] - 论据：四五月份有新消费行情，近期反内检成新主线；金融板块市净率低、市场关注度低，后续基本面、筹码结构和市场预期有边际改善机会 低估值、高股息、低配置方向投资机会 - 核心观点：具有一定投资机会，传统地产类板块可能补涨，低位公司回调幅度可控 [1][3][4] - 论据：二季度低估值风格得到验证，高景气公司股价启动前也有低位特征；市场总盘调整时，低位行业和公司回调幅度相对可控 各行业及公司投资建议 - **轻工家居** - 高股息标的：欧派家居稳定分红，今年股息率近 5%；奥普科技是浴霸龙头，分红逐年提升，今年股息率约 7.5%；富森美区域卖场运营，股息率约 8.5% [1][5][6] - 边际改善低估值标的：顾家家居二季度收入或正增长，优化组织架构和运营；索菲亚历史估值低，国补结束后订单有望改善；慕思股份接单稳定，优化组织架构 [1][7] - **新消费赛道**：城光股份二季度业务改善；恒瑞护理个护赛道出色，股息率 3% - 4%；赵英集团杀虫驱蚊及宠物业务，派息比例 80%，股息率超 5% [1][9] - **包装行业**：裕同科技是精品包装龙头，客户拓展有优势，分红比例 60%以上；奥瑞金行业竞争格局改善，有望提高定价能力；永新股份股息率约 5%，稳定分红 [3][10] - **出口链板块**：健林家居符合低估值、高股息标准，股息率约 6.5% [11] - **造纸板块**：7 - 8 月浆价承压，9 月后企稳回升，文化纸旺季带动纸价提升；关注太阳纸业林浆纸一体化及新增产能，环望科技装饰原纸龙头，出口订单增长 [13] 政策影响 - 核心观点：以旧换新政策带动边际需求改善，下半年第二批国补资金到位或改善市场预期 [1][4] - 论据：去年到今年政策强调提振内需，国补向头部企业集中，对部分公司收款有积极效果 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司对 AI 床垫营销工作进行详细规划，以保持市场定位稳健，目前公司处于相对低位，建议关注 [7][8] - 恒瑞护理在市场对新生儿增长预期谨慎的情况下，收入表现优于整体大盘 [9]

核心观点 - 保险资金增加权益资产配置具有必要性和可行性 重点关注新质生产力 高股息资产 制造业出海等投资领域 [1][5][6] - 险资权益投资需回归价值投资本质 强调长期持有 安全边际和基本面分析 [3][4] - 长钱入市需与资本市场良性发展相伴 建议优化制度环境 完善激励机制 [9][10][11] 权益投资策略 - 回归价值投资本质 坚持以合理价格买入资产 从长期盈利增长或价值回归中获取收益 [3] - 标的选择标准包括企业长期竞争力 持续盈利能力 经营稳健性和股东回报能力 要求ROE ROIC EBITDA FCFF等财务指标长期优于行业平均水平 [4] - 保险资金与价值投资理念天然契合 通过深度挖掘"好生意"本质特征获取最大回报 [3] 重点投资领域 - 新质生产力和新经济领域 如人工智能 机器人等科技成长板块 [6][7] - 高股息低波红利资产 盈利稳定 估值合理的传统产业 [6][7] - 制造业和消费品牌出海机遇 关注美国贸易政策影响 [6][7] - 全球价值链核心资产 包括化工 机械 新能源车 电子产品等优势产业链龙头 [8] - 医药创新药 高值耗材等具备国产替代潜力的细分行业 [7] 资本市场生态优化建议 - 完善市场分层体系 优化IPO再融资并购节奏 畅通退市通道 [10] - 优化偿付能力监管规则 对高股息股 宽基成份股 REITs等资产风险因子分类细化 [10][11] - 实施差异化资本计量 对5年以上股权投资给予优惠 区分交易性与战略性投资 [11] - 放宽衍生品投资限制 允许适度使用衍生品进行组合管理 [11]

报告核心观点 - 海外关税风险或加剧，但 A 股逐步脱敏；二季度经济数据预计弱于一季度但可能好于预期，市场波动加剧；继续看好银行保险趋势性行情，地产阶段性估值修复空间大，有景气支撑领域仍可为 [3] 市场观点：继续积聚突破的力量 如何看待即将公布的经济数据 - 7 月 15 日将公布的二季度经济数据有望维持韧性，GDP 同比增速预计在 5.1 - 5.3%区间，略低于一季度的 5.4%，存在好于预期的可能；若好于预期有望提振市场、利好顺周期板块，但政策预期可能推迟 [4][14] - 6 月 CPI 与 PPI 同比边际变化分化，CPI 同比 0.1%较前值上升 0.2 个百分点，PPI 同比 -3.6%较前值下行 0.3 个百分点；CPI 部分分项改善，PPI 仍走弱；预计后续价格有温和改善可能 [14] - 二季度经济数据预计放缓，外需有韧性、内需偏弱，固定资产投资大体平稳；不排除超预期可能，若好于预期将提振市场、增强对顺周期板块支撑，政策落地节奏或推迟 [18] 如何看待美国最新的关税政策 - 美国“变相”推迟关税谈判期，最新关税“预收”税率可能更高，全球资本市场多数承压；预计对欧盟、日本冲击更大，对 A 股扰动偏小，且 A 股敏感性降低 [5][19] - 特朗普宣布 8 月 1 日起对加拿大进口商品征 35%关税，还计划对多数贸易伙伴征 15%或 20%统一关税；中美单独关税豁免 8 月中旬截止，本轮关税扰动对 A 股影响小 [19][20] 行业配置：银行趋势性上涨行情未变，地产阶段性估值修复正当时 周五银行大跌是否意味趋势反转，如何看待银行后续机会 - 7 月 11 日银行股大跌非稳市资金卖出行为，稳市资金或起支撑作用，如华泰柏瑞沪深 300ETF 当日份额增加 2.95 亿份 [6][21] - 本周银行板块跌幅靠前，7 月 11 日银行指数下挫；无迹象表明稳市资金卖出银行，被动指数型基金对行情有支撑 [22] - 银行指数股息率短期将显著提升，中期有进一步大幅提升基础，高股息支撑上涨逻辑夯实，继续看好银行趋势性上涨行情 [22] - 2024 年报未分红派息预计 8 月初前提升银行股息率 0.3 - 0.62 个百分点，2025 年中报年中分红预计 2026 年 1 月初前提升 0.6 - 1.21 个百分点 [23] 本轮政策预期催化的地产估值修复阶段性行情还有多大空间 - 本轮地产行情属景气下行周期或底部时政策转向带来的阶段性估值修复机会；历史上此模式行情持续约 1 个月，指数涨幅 15 - 25%，相对上证指数超额收益 10 - 25% [23][24] - 6 月 23 日至今地产指数上涨 9.69%，相对上证超额收益 5.22%，持续 18 个自然日；参照历史规律，房地产板块仍有 5 - 15%上涨空间，相对上证超额收益有 5 - 20%空间，未来半月有望继续上涨；预计行情表现趋近区间上限 [7][23] 银行趋势性上涨行情未变，地产阶段性估值修复正当时 - 7 月第 2 周市场小幅上涨，地产领涨，“反内卷”行情分化，券商等涨幅靠前，银行跌幅靠前，消费板块弱势 [29][30] - 后市配置从自上而下角度看好银行趋势性上涨、地产阶段性估值修复；自下而上关注三条主线 [30] - 第一条主线关注银行、保险，其具备市场适应性、高股息稳定能力，中长期资金持续流入 [30] - 第二条主线关注房地产，调控政策有望宽松带动阶段性估值修复 [30] - 第三条主线关注稀土永磁、贵金属等有景气硬支撑的领域 [31] - 提示成长科技股回调压力，计算机行业估值处于历史高分位，持续上行空间受限 [31]

报告核心观点 - 2025H1北交所受理115家企业，优质公司持续供给，市场或区间震荡，沪深强势时关注北交所投资机会，建议投资者稳扎稳打不追高，关注多类标的及下周新股发行进展 [3][5] 周专题 - 2025H1沪深北三大交易所合计受理177家IPO项目，1 - 5月受理27家，6月受理150家占比85%，北交所受理115家占比65%，是最热门板块 [5][8] - 6月IPO受理大增是常态，北交所受理97家表现好于过往，深交所和上交所受理数比去年同期回温但低于2023年 [5][11] - 各板块新增受理企业归母净利润水平提升，主板最高，北交所申报企业利润规模攀升、优质企业增多，北交所公司归母净利润中位数高于科创板 [5][14][15] - 科创板以电子设备和机械设备行业公司为主，创业板以电子设备和基础化工行业公司为主，北交所行业包容度高，以机械设备、基础化工和电子设备行业公司为主 [5][19] - 北交所新受理公司结构与现有企业有差异，更关注高端制造、新材料、新消费等，市场横盘震荡，需关注A股市场情绪和北交所成交额变化 [5][21][22] - 北交所常态化发布监管动态引导市场良性发展，建议关注多类标的，目前IPO过会和提交注册公司已有10余家，关注下周新股发行情况 [5][25] 市场表现 - 本周创业板、科创板和北证A股整体PE估值回升，北证A股整体PE由50.35X回升到50.92X [27] - 北证A股本周日均成交额216亿元，较上周下跌23%，日均换手率回落到5.14%，沪深300、科创50和创业板本周有所回升 [27][28] 新股上市 - 2024年1月1日到2025年7月11日北交所29家企业新发上市，本周无新公司上市 [34] - 2023年1月1日至2025年7月11日106家上市企业发行市盈率均值16.21X、中值15.88X，首日涨跌幅均值107%、中值50% [37] 新股IPO - 2025年7月7日 - 7月11日，志高机械1家公司更新审核状态至注册，三协电机和奥美森2家公司更新审核状态至提交注册，北矿检测1家公司更新审核状态至上市委会议通过，13家公司更新审核状态至已问询，2家公司更新审核状态至终止 [43]

银行股表现 - 工农中建邮五大行股价创历史新高 银行板块推动A股重回3500点 [3] - 2024年以来中证银行指数涨幅超越黄金和纳指 成为全球高收益资产冠军 [3] 银行股上涨驱动因素 - 估值修复显著 2024年初银行股PB跌至历史低位 修复空间大 [3] - 2022年地产三支箭政策缓解金融市场风险 银行资产质量获保障 [3] - 银行股股息率普遍超4% 港股部分银行股达9%以上 在利率下行环境中吸引力凸显 [4] - 中长期资金入市政策推动高股息资产配置需求 直接推升银行股股价 [4] 黄金与科技股对比 - 黄金上涨主因全球对美元体系信任度下降 但长期走势仍受美元影响 [4] - 纳指科技股因利率预期变化及部分估值过高 资金出现撤离迹象 [4] 银行行业基本面 - 制造业PMI连续两月上升 信贷需求改善利好银行 [5] - 金融开放政策推进 银行国际化布局加速 长期增长空间可期 [5]

上证指数走势分析 - 上证指数未对上周五高点形成有效突破300点 但该位置有支撑 若早盘跌破后能回升则走势为震荡[1] - 日线图看似放量走强但实际运行不强 正常强势应突破300点且尾盘确认突破 但未实现[1] - 关键防守点位为3490点 若跌破可能拉回大中枢震荡 热点轮动仍存在操作机会[1] - 若今日突破3526点并确认 热点或转向高股息蓝筹风格 但当前更倾向短期震荡走势[1] 中证500指数表现 - 中证500走势比上证指数更清晰 日线顶背离未出现但强度弱于上证指数[2] - 15分钟图显示中证500处于修复状态 对高点突破幅度有限 目前判定为强势震荡[2] - 若上证指数守住3490点而中证500跌破 则中证500可能进入震荡阶段[2] - 中证500代表500只中盘股 若中证1000也破位需警惕风格拆台式转化[2] 市场资金行为特征 - 当前资金体量有限且外围流入不足 难以支撑所有板块同步走强[2] - 资金逐利性可能导致从小票/数字货币/军工等板块流向趋势形成的蓝筹板块[2] - 资金充裕时强弱差异不明显 当前市场实际强度低于表面表现[2]

活动概述 - 第一财经将于7月11日18:10-19:20举办"思辨・致胜2025下半年投研会"并首次发布"壹评级"股票评价体系产品 [2][3][6] - 活动将通过第一财经电视和有看投APP全程直播 [7] 核心议题 - **投资平衡点**：探讨在变与不变中寻找投资平衡的策略 [8][9] - **消费行业**：分析老消费的稳定性与新消费的突破性机会 [9] - **创新药领域**：讨论中国创新药快速崛起的核心驱动力及行业春天是否到来 [9] - **高股息策略**：研判高股息投资的未来前景 [9] - **科技股机会**：聚焦科技股质变与量变中的投资方向 [9] - **2025下半年策略**：总结稳中致胜的投资方法论 [9] 内容发布 - 推出《思辨的力量》内容IP及《价值投研社》文字版专栏 [5] - "壹评级"作为专业股票评价体系将为投资者提供新参考维度 [2]

高股息风格个股表现 - 高股息+低估值大盘蓝筹股代表产品价值ETF（510030）7月10日场内价格上涨1.45%[1] - 成份股中银行、非银金融、能源板块领涨：民生银行涨7.21%、中国海油与工商银行均涨超3%、招商银行等6只个股涨幅超2%[1] - 价值ETF实时交易数据显示现价1.118元，日内涨幅1.45%，IOPV（参考净值）1.1183元，流通盘1.6亿份[2] 180价值指数超额收益 - 180价值指数年内累计涨幅达7.44%，显著跑赢上证指数（4.22%）和沪深300指数（1.44%）[2][3] - 该指数近五年表现呈现V型反转：2020-2023年连续四年下跌（-3.17%至-11.74%），2024年大幅反弹27.09%[3] 估值与配置逻辑 - 180价值指数当前市净率0.85倍，处于近10年40.51%分位点，具备中长期配置价值[4] - 行业认为红利资产优势来自三方面：政策鼓励分红、稳定现金流特性、中长期资金入市需求[4] - 上证180价值指数样本股包含60只高股息低估值蓝筹股，覆盖20只"中字头"企业及金融、基建、资源板块龙头[5] 市场观点分歧 - 部分机构预判股指仍有上升空间，主要基于中国产业创新动力增强和贴现率下降的内生逻辑[4] - 另有观点指出市场短期或维持震荡，主因基本面未现拐点、资金难以形成合力[3]

中国经济韧性展望 - 外资机构将"韧性"作为中国经济关键词 消费与出口表现持续超预期 政策刺激效果显现 [1] - 高盛预计2025年上半年中国GDP增速达5.2% 仍有上行空间 [2] - 巴克莱指出"以旧换新"补贴政策显著带动家电 通讯设备 文具和家具销售增长 [2] 消费与出口表现 - 汽车销量因2万元置换补贴政策超预期增长 该趋势有望延续至下半年 [2] - 二季度出口保持强劲 中国出口商正拓展欧洲 东盟及"一带一路"市场以增强韧性 [2] - 景顺指出政策刺激推动汽车销售额 按揭贷款及零售额等关键指标明显改善 [2] 科技股投资潜力 - 瑞银预计2025年沪深300成份股每股盈利同比增长6% [3] - A股相对新兴市场估值折价12%-13% 宽松流动性环境下有提升空间 [3] - 富达国际认为中国AI领域突破将支撑股市 科技股增长潜力进一步释放 [3] A股估值重构动力 - 中期估值重构催化剂包括：宏观政策宽松 中长期资金涌入 结构性改革 [4] - 富达强调中国从世界工厂向科技创新者转型的趋势 [3] 高股息公司动态 - 高盛研究发现企业股东回报支出每增加10% 估值相应提升14% [5] - 2025年中国上市公司派息额预计达3万亿元（同比+10%） 回购额0.6万亿元（同比+35%） [5] - 巴克莱银行持有华宝恒生港股通创新药精选ETF 2000万份 显示外资配置意愿 [5]