大模型技术演进 - 大模型技术迭代速度极快，基准测试领先优势通常不超过三个月，呈现你追我赶的竞争态势 [4] - 技术演进本质上是不断轮动的赛跑，模型性能突破后很快会被超越，尚未跨入"标志性应用"门槛 [4] - AI+内容领域最可能诞生超级AI应用，生成式AI可能颠覆传统互联网连接模式并带来范式转移 [4] 具身智能发展现状 - 国内具身智能赛道热度高涨，过去两年新成立公司超过100家，创业者普遍受"机器人是人类基因梦想"驱动 [5][6] - 商业化面临多重挑战：机器人动作速率低、高扭矩关节电机工程难度大、训练数据不足、家庭场景存在恐怖谷效应 [6] - 智能机器人将优先在拣选/搬运/组装场景落地，通过积累第一视角数据构建"模型-本体-场景数据"闭环飞轮 [6] 超级AI应用前景 - 超级AI应用技术条件已成熟（推理成本快速下降，模型能力从"可用"进入"好用"），但尚未出现具体企业 [8][9] - 关键突破点在于找到让AI成为刚需的领域、容纳亿级日活的场景、打破平台与用户旧边界的产品 [9] - 当前大模型推理成本已显著降低，从早期单用户日耗数百元降至可承受水平 [9] 投资方法论 - 区分"喊出来"与"长出来"的产品，真需求需有实际数据支撑（如收入过亿），而非仅靠概念炒作 [10] - 关注AI for Science、AI安全等冷门小模态模型，未来三五年可能出现爆点 [10] - 投资需建立方法论过滤噪声，重点判断技术商业化转折点和团队基因匹配度 [10]

市场表现 - 7月31日市场表现疲软 道指下跌330点(-0.74%) 标普500下跌23点(-0.37%) 纳斯达克微跌7点(-0.03%) 罗素2000下跌20点(-0.93%) [1] - 7月整体表现强劲 标普500累计上涨超+2% 纳斯达克上涨近+4% [3] 宏观经济环境 - 贸易前景不明朗 经济数据显示复苏迹象(CPI和PCE数据) 市场可能维持现状 [2] - 即将公布非农就业数据 失业率 制造业PMI 建筑支出 消费者信心和汽车销售数据 [3] 科技巨头财报 苹果(AAPL) - Q3每股收益1.57美元(预期1.42美元) 同比增长+12% 营收940亿美元(预期889亿美元) 股价盘后上涨+3% [4] - 服务业务创纪录达274亿美元 占总营收近30% 年初至今股价仍下跌-17% [5] 亚马逊(AMZN) - Q2每股收益1.68美元(预期1.33美元) 营收1677亿美元(预期1623亿美元) AWS同比增长+18% [6] - 上调下季度营收指引 但因运营利润指引低于预期 股价盘后下跌超-2% [6] 其他公司财报 Roku(ROKU) - Q2扭亏为盈 每股收益+0.07美元(预期-0.16美元) 营收11.1亿美元(预期10.7亿美元) 平台业务增长+18% [7] - 预计全年平台业务收入将达40.75亿美元 [7] Reddit(RDDT) - Q2每股收益+0.48美元(预期+0.20美元) 营收4.99亿美元(预期4.274亿美元) 同比增长+78% 股价盘后大涨+14% [8]

中美经贸会谈 - 中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈 就经贸关系和宏观经济政策进行深入交流 双方同意推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天 [2][6] 中国经济增长预期 - IMF大幅上调今年中国经济增长预期0.8个百分点至5.2% 主要因上半年经济活动强于预期和中美关税下调 [3][10] 国有企业运营情况 - 2025年1-6月国有企业营业总收入40.75万亿元同比下降0.2% 利润总额2.18万亿元同比下降3.1% 资产负债率65.2%同比上升0.3个百分点 [8] 新能源汽车行业 - 国务院批准组建中国长安汽车集团有限公司 由国资委履行出资人职责 [6] 科技金融政策 - 浙江省提出到2027年新增科技领域上市企业占比达80%以上 推动AIC试点基金规模达400亿元 [9] 光伏行业动态 - 中国光伏行业协会澄清关于多晶硅反内卷的不实信息 呼吁行业不信谣不传谣 [9] 券商观点 - 国泰海通预计国家育儿补贴制度年均规模约千亿元 将提振乳品等行业需求 [14] - 广发证券认为AI在智能云/Agent等领域存在大量价值 算力硬件资产有望继续受益FOMO 2.0时代 [15] 公司公告 - 长安汽车等公司公告间接控股股东变更为中国长安汽车 [12] - 仕佳光子上半年净利润2.17亿元同比增长1712% [12] - 万通智控与深明奥斯签订具身智能领域独家授权协议 [12] - 滨化股份筹划发行H股并在香港联交所上市 [12]

海南大学张嵘森主修专业并非金融专业，也勇敢地参加了这次金融领域的辩论赛。"这不仅是一次挑 战，更是一次难得的学习经历。在比赛中，来自各高校的杰出学子分享了许多创新观点。比赛期间，我 们学习了大量与主题相关的金融知识，极大地丰富了知识储备。例如，决赛的辩题是关于AI投资的， 尽管我们大多数人之前缺乏实际投资经验，但通过这个话题，我们将那些复杂的概念与现实生活紧密联 系起来。这次经历也激发了我们未来参与更多此类活动的兴趣。特别感动的是，主办方非常重视对参赛 者的支持，为我们带来了很好的参赛体验。"他说。 湖南大学朱闻问告诉期货日报记者，参加这次比赛最大的挑战之一，是队伍中有些同学并非来自金融学 专业，准备专业性较强的辩论题目确实存在难度。不过，协助单位的专业人员为他们详细讲解和审核了 相关知识，确保观点的准确性与论据的恰当性。这不仅拓宽了他们对金融领域的认知，也让他们认识到 金融市场并非"洪水猛兽"。辩论议题的讨论引发了他们的深入思考，激励他们勇于探索金融行业。 作为金融专业的学生，湖南大学陈诺凡表示，来上海参加金融主题辩论赛，让她对那些在课本中反复见 到的概念有了更真实的认识和体验。"这有助于我对自己的专业能力 ...

纪要涉及的行业或公司 涉及高盛、瑞银、美国银行等金融机构，以及中国宏观经济、外汇、黄金、能源、铜、乳制品等行业，还有现代牧业、蒙牛、紫金矿业等公司 纪要提到的核心观点和论据 中国宏观经济 - **5月经济数据表现分化但总体达标**：5月固定资产投资增速3.7%低于预期，工业增加值5.8%略低于预期，社会消费品零售总额强劲增长6.4%远超预期，家电销售同比大增50%，二季度GDP增速略高于5.0%，支撑政策面维持现状[3] - **城镇新住房需求大幅下滑**：预计未来每年新增城镇住房需求不到500万套，较2017年峰值下降约75%，当前房价仍在下探，房地产市场未触底[3] - **出口前置效应逐步消退影响有限**：前置出货3月提升整体出口约5%，对下半年出口影响仅1个百分点，出口不会大幅下滑，贸易顺差有望维持强势，人民币汇率预测下调[5] 中国财政运行 - **财政收入与支出双双放缓**：5月预算内财政收入同比增长仅0.1%，财政支出增长从4月的5.8%降至2.6%，财政刺激未显著加强[11] - **地产相关收入持续走弱**：土地出让金收入同比下降14.2%，预算内地产相关税收同比下降8.6%，房地产市场疲软拖累政府收入[11] - **财政赤字结构变化**：高盛口径下“广义财政赤字”占GDP比例三个月滚动平均缩小至10.5%，12个月滚动略升至11.1%，短期赤字收敛但结构性压力仍在[12] - **财政支持消费政策面临压力**：年初安排3000亿以旧换新补贴，仅发放1620亿，部分地区资金紧张，后续资金7月与10月发放[17] - **后续展望与政策空间**：预计下半年有进一步财政扩张，5月政府债券净发行量上升，尚有约7万亿发行额度可用[17] 外汇市场 - **地缘局势升级未全面冲击金融市场**：中东地缘政治紧张，但油价涨幅温和、黄金价格几乎未变、全球风险资产表现稳定[18] - **避险货币走势呈现“分化”局面**：仅美元和瑞郎表现强劲，亚洲低收益货币普遍走弱[18] - **结构性仓位与资金成本成关键因素**：亚洲低收益货币对冲成本高、空头头寸多，在避险需求下承压[18] - **欧元区与英国PMI数据影响有限**：6月PMI数据未对外汇市场造成剧烈波动，仅轻微支持英镑多头头寸[18] 黄金市场 - **当前黄金牛市可能尚未结束**：黄金通常在实际利率见顶及美国经济接近衰退时达周期高点，目前条件未完全满足[19] - **周期分析暗示当前仍处于“上升期”**：本轮牛市特征与历史周期相似，但持续时间可能更长[20] - **通胀、地缘风险、央行购金是主要推力**：通胀粘性和地缘政治不确定性支撑黄金避险需求，央行购金构成长期支撑[21] - **投资者配置仍具空间**：整体投机性持仓不高，ETF持仓未达历史峰值，未来可能引发资金流入[22] - **中期目标仍具吸引力**：维持对未来12个月金价有上行空间的判断，建议保留黄金敞口并关注白银等[23] 能源市场 - **布油价格受地缘局势推升**：布伦特原油价格上涨至接近80美元，市场计入约12美元地缘风险溢价[26] - **设定两种情境评估上行风险**：伊朗单方面供应下降175万桶/日，布油短期可升至90美元/桶；霍尔木兹海峡运输受阻，布油峰值或触及110美元/桶[26] - **霍尔木兹海峡为全球能源核心通道**：2024年通过量约1320万桶/日，中国每日进口占比500万桶[28] - **红海冲突加剧供应链脆弱性**：红海货运遭袭加剧市场对中东局势担忧，强化避险情绪[29] - **天然气市场也出现联动反应**：欧洲TTF天然气价格上行，美国本土气价若石油转天然气需求上升也会推高边际价格[30] 铜市场 - **AI推动铜需求增长**：AI驱动的数据中心扩张将成为铜需求新动力，行业整体投资规模带动需求扩展[34] - **资本支出强劲预期**：未来三至五年AI相关投资将保持强劲，数据中心建设或导致电力基础设施升级，增强铜密集型组件需求[34] - **中资矿企观点谨慎乐观**：紫金矿业等铜生产商认为长期铜需求因绿色能源转型与AI共振增长，短期受库存波动影响[34] 中美贸易 - **最新运输高频数据揭示中国出口可能走弱迹象**：中国对美出口活动可能减弱，美西港口入境集装箱同比增速放缓[35] - **关税升级尚未全面传导至运输数据，但趋势或将显现**：部分港口仍显示强劲增长，运输量下降可能在未来几周体现[37] - **对美国消费者和供应链的影响正在积聚**：从中国出发的海运成本上升，美国港口堆场效率下降放大价格压力[37] 乳制品行业 - **现代牧业业绩大幅预亏**：预计2025年上半年净亏损8 - 10亿元，主要因原奶价格低迷导致生物资产减值[38] - **核心运营尚具韧性**：2025年上半年EBITDA基本持平，原奶销售成本下降、销量增长抵消价格下滑[38] - **行业供需仍未改善，或将在2025年下半年企稳**：截至2025年前四个月，乳制品产量同比下降1.8%，预计三季度起中小牧场加速退出推动供需再平衡[38] - **原奶粉转换需求下降**：2025年上半年原奶粉月转换量降至3000 - 4000吨，较去年同期下降约三分之一[38] - **对蒙牛财务影响及估值调整**：高盛将蒙牛2025年利润预测下调11%，微调目标价至22.8港元，维持“买入”评级[39] 其他重要但可能被忽略的内容 - 新华社报道后续以旧换新补贴资金7月与10月发放[17] - 高盛强调应持续关注集装箱装卸量、港口等待时间、价格变动等实时指标辅助判断关税政策影响[37]

募资环境与LP结构 - 当前一级市场募资环境持续承压 机构面临的挑战在于构建兼具稳定性与产业协同效应的LP结构 需平衡国资LP的合规返投要求 金融机构对DPI的严苛考核 以及吸引产业资本实现深度资源绑定 [1] - 长石资本近期完成7.28亿元三关募集 LP结构突破"不可能三角" 包括地方政府 头部金融机构 市场化母基金 以及高比例产业上市公司创始人及高管出资 同时获得华中科技大学母基金和电子科技大学校友基金支持 [1] - LP构成涵盖卓胜微 迈为股份 实朴检测 蓝海华腾等硬科技上市公司及创始人 策源资本作为基石投资方 成都交子 中金资本 浙江金控等头部金融机构及市场化母基金共同组成多元平衡结构 [1] 投资业绩与Founders'Fund理念 - 长石硬科技一期基金累计投资24个项目 11家完成IPO 包括中微半导 苏州天脉 珠海冠宇 达瑞电子等 2家处于IPO进程中 DPI接近2倍 二期基金4个项目进入IPO申报阶段 6家将于未来两年申报 两期基金IPO命中率超50% [2] - Founders'Fund理念强调成为产业生态"共生体"而非"猎手" 构建穿越周期的产业深度协同生态网络 非简单出资关系或单向资源输送 [2] - LP和GP团队集聚华为 OPPO 比亚迪 海康威视 卓胜微等产业领袖出资 创始管理团队平均产业从业经验超20年 形成正向协同循环 [3] 投资方法论与退出策略 - 长石资本采用"70%/90%/100%"硬科技投资方法论 投前需对项目有90%理解 70%时间用于服务 以100%退出为目标 [4] - 团队以研究为驱动 构建覆盖技术路线 供应链 客户及二级市场的"产业地图"认知体系 依托"百人会"机制链接产业关键人与创业者 [4] - 硬科技一二期基金超50%项目已完成上市或进入IPO申请阶段 已退出项目无一本金损失 实现100%退出 [4] - 二级市场团队构建多维度IPO退出时点判断框架 硬科技一期基金11个IPO项目中 超八成把握住市场窗口期实现预期收益 [5] AI时代投资布局 - 长石资本在生成式AI浪潮下围绕三条主线布局：以数智中心为底座的AI基础设施 具身智能 AI应用层与终端交互创新 [5] - AI基础设施方向已投资赛丽科技（独立晶圆级测试系统Fabless硅光公司） 芯动力（RPP芯片架构应用于联想AI PC） 三时纪（解决GPU芯片翘曲问题的二氧化硅微球材料） [6] - 具身智能和AI应用层方向已储备多个项目 通过前置化投资布局成为观察投资机构穿越周期的研究样本 [6]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块的全球经济品种投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 全球经济保持上行方向，中国作强国内大循环，亚洲出口强劲，美国库存未增长，终端需求强劲，市场预期美联储9月降息且2026年加速降息，各国经济指标多呈积极态势 [1] 相关目录总结 重要资讯 - AI投资涵盖算力、数据、下游应用三大方向，全球数据中心建设火热，中国在AI应用领域有众多优秀企业 [1] - 美元避险地位受质疑，各国央行加大对欧元区政府债券配置，认购比例从去年全年的16%升至今年迄今的20% [1] - 摩根大通、高盛、美国银行、花旗集团高管发声力挺央行独立运作 [1] - 日本选举在即，6.8万亿美元股票市场或面临“清算”，执政联盟可能失去多数席位 [1] - 摩根大通和花旗集团CEO将参与稳定币业务，摩根大通需接受稳定币以跟上对手 [1] - 纽约联储行长预计关税将在今年下半年至2026年使通胀增加约1个百分点 [1] - 马斯克的xAI计划在中东扩张基础设施，利用当地资源为AI模型供能 [1] - 特朗普计划对至少100个国家征收略高于10%的关税 [1] 全球经济逻辑 - 中国综合整治内卷式竞争，有望提振上市公司业绩 [1] - 欧洲央行已降息8次，德国大规模武装，扩军30%，5月工业产出环比增长1.2% [1] - Meta准备砸数千亿美元建设大型数据中心 [1]

纪要涉及的行业或公司 债券市场、美国经济、中国经济、转债市场 纪要提到的核心观点和论据 债券市场 - **整体特征与风险控制**：2025 年债券市场关键词为高起点、低回报、负 Carry 和高波动 ，债市控风险重要性高，高波动或大幅回撤阶段需控制净值损失，可把握短期交易机会盈利[2] - **市场位置与配置价值**：近两三周债市大幅调整，短期存单和短端信用债配置价值不错，长端吸引力较弱，十年国债 1.8%是阻力位，1.7%以上赔率较好，市场多空交织[3][4] - **宏观趋势影响**：春节后宏观叙事自下而上好转，后受海外扰动，AI 投资对经济拉动有限且可能通缩，美国关税政策和地缘政治不确定性增加，宏观逻辑边际转弱[3][5] - **货币政策与资金面**：货币政策重心在稳汇率、保银行息差、防范债市风险，稳增长优先级下降，资金利率 2%是偏上限水平，两会期间资金面预计阶段性企稳[3][6] - **债券供给压力**：2025 年政府债供给量大，前两月国债净发行量 8000 - 9000 亿，是往年同期 3 - 4 倍，地方债进度与往年相近，总体供给压力尚可承受，关注三月国债供给增加[3][7] - **国债供需与市场情绪**：三月国债供给或增加，上周四前市场情绪悲观，各类机构面临压力，部分配置户兑现浮盈，负债端压力致存款流失，中小银行配债风险受监管关注，关税问题反复使债市有所喘息但风险仍在[8] - **投资机会**：短期内有小机会，两会后权益市场涨势放缓对债券利好，推荐存单和中转端信用债，1.7 以上十年国债和 1.9 以上 30 年国债可金字塔式建仓，两会后至五月债券交易胜率较高[9] 美国经济 - **美国例外论动摇**：美国例外论根基的基本面、科技优势、地缘格局相对优势均动摇，基本面优势收敛，服务业 PMI 降至 49.7 ，高利率滞后效应显现，动物精神回落，影响全球资金配置倾向[10] - **美股与居民储蓄率关系**：美股表现与居民储蓄率相关，美股好时居民储蓄率低、消费意愿强，反之则消费意愿下降拖累基本面[11] - **经济基本面预期**：未来美国经济基本面可能持续偏弱，高利率滞后效应将持续到 3 月中旬或 4 月初，经济数据可能进一步走弱[12] - **劳动市场与就业数据**：近两周美国失业金申请人数上升，关注后续非农就业数据，劳动部和驱除非法移民行动或在就业数据体现，但美国经济衰退风险不大，服务消费同比增速 2.9% 仍较强[13][14] - **财政政策影响**：后续财政政策影响美国长期经济动能，特朗普减税政策规模低于预期且附带净支出削减，财政刺激力度下降，可能对中长期经济产生负面影响[15] - **科技优势动摇**：美国科技优势受动摇，美股科技股涨幅低，多数公司下跌，特斯拉跌幅明显，deep learning 技术威胁其 AI 科技霸权，中美科技资产估值收敛且有空间[16] 中国经济 - **宏观逻辑与关键变量**：整体宏观逻辑有一定改善，2 月 PMI 数据超预期但受季节性因素推动，结合 1 - 2 月平均与季节性大致持平，需观察关键变量判断经济弹性[19] - **一季度数据表现**：2025 年一季度数据表现较好，有季节性因素，去年四季度高基数、出海抢出口设备、更新机制汽车、企业提前备产、AI 投资专用设备表现不错，基建实物量偏弱但土建 PMI 较强[20] - **通胀和生产数据**：因春节错位，2 月通胀数据有反复，CPI 预计在负 0.5 以下，PPI 修复程度不高，生产同比数据略弱，与 12 月相比明显回落[21] - **消费和出口情况**：消费方面服务类和以旧换新类别尚可，其他零售一般，总体持平去年四季度；出口 1 - 2 月有小幅正增长，需考虑春节影响，美国加征关税影响出口策略及设备类出口[22] - **美国加征关税影响**：美国加征关税对中国有扰动，短期可通过监管豁免清单对冲，长期需关注其他国家是否提高关税，中国需调整预期并考虑国际贸易环境挑战[23] - **投资需求关键因素**：2025 年投资需求关键是 AI 投资，预计规模 6000 亿 - 1 万亿，占 GDP 比例 0.4% - 0.7% ，中国产业链完整度高，折扣效应低，关注科研人员增加和金融条件变化，以及财政预期收敛和国际贸易不确定性[24] - **股市和债市趋势**：股市产业趋势大概率未结束但需考虑估值，债市 AI 投资未带动强劲融资需求，未来有降价效应，地产价格动能关注地产产能政策，两会及后续政策对债市略微重要，一季度对债市略有利，后续关注旺季地产高频数据、两会后政策及科技领域消息[25][26] 转债市场 - **市场机会与风险**：近期转债整体机会一般，关注个券或板块，兼顾性价比、赎回风险和信用风险，转债估值较高，在历史 70 - 80 分位数，绝对价格中位数 122 - 123 元，溢价率中位数 30%以上，YTM 极低，上涨空间有限且抗跌性一般，热门品种估值贵，新券缺乏配置价值[27] - **赎回问题注意事项**：近期赎回品种信息沟通充分，对市场和投资者影响不大，但需注意高位票定价忽略赎回因素，博弈性价比不佳，应切换至低位品种[28] - **推荐品种**：从相对低估方向寻找机会，如交运或食品饮料领域，推荐平衡型品种如盛行、云光等，以及 YTM 大于 2%的光伏或信用风险偏好型品种[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - AI 技术长期能提升劳动生产率约一个百分点，影响科技公司资本开支及上游算力和基础设施投资，自主可控标的弹性大，应用侧铺开速度快，如 Keppel 推出新成果[17] - 地缘政治形势变化如俄乌冲突停火概率下降冲击市场预期，特朗普政策常凭个人意志推出，资产配置需多元化，可增加黄金等抗通胀资产配置，关注科技革命及国内政策空间对冲外部不确定性[18]

募资环境与LP结构 - 当前一级市场募资环境承压 机构面临构建稳定性与产业协同效应LP结构的挑战 需平衡国资LP合规返投要求 金融机构DPI考核 产业资本资源绑定等多维度需求[1] - 长石资本完成7 28亿元三关募集 突破"不可能三角" LP结构包括地方政府 头部金融机构 市场化母基金 以及高比例产业上市公司创始人及高管出资 同时获得华中科技大学母基金 电子科技大学校友基金支持[1] - 具体LP构成涵盖卓胜微 迈为股份 东微半导等硬科技上市公司及创始人 策源资本作为基石投资方 成都交子 中金资本 浙江金控等金融机构及市场化母基金[2] 投资业绩与策略 - 硬科技一期基金投资24个项目 11家完成IPO 2家处于IPO进程中 DPI接近2倍 二期基金4个项目进入IPO申报阶段 6家企业未来两年申报 两期基金IPO命中率超50%[4] - 坚持"70%/90%/100%"投资方法论 投前需90%理解项目 70%时间用于服务 100%退出为目标 依托产业地图认知体系和"百人会"机制实现精准研判与高效赋能[7] - 已退出项目无本金损失 实现100%退出 硬科技一二期基金超50%项目完成上市或进入IPO申请阶段[7] 退出机制与产业协同 - 构建多维度IPO退出时点判断框架 通过产业周期研判 企业盈利拐点捕捉实现前瞻性预判 硬科技一期基金11个IPO项目中超八成把握住市场窗口期实现预期收益[8] - 对不具备IPO条件的项目推动战略并购整合 多个项目实现良好退出收益回报[8] - Founders' Fund理念形成产业深度协同网络 集聚华为 OPPO 比亚迪等产业领袖型LP 管理团队平均产业从业经验超20年 被投企业成功后作为新LP加入形成正向循环[5] AI时代投资布局 - 围绕生成式AI技术扩散规律布局三条主线：以数智中心为底座的AI基础设施 具身智能 AI应用层与终端交互创新[9] - AI基础设施领域已投资赛丽科技（国内唯一拥有独立晶圆级测试系统Fabless硅光公司） 芯动力（全球领先RPP芯片架构） 三时纪（首创合成法工艺二氧化硅微球材料）[9] - 在具身智能和AI应用层方向储备多个项目 进行前置化投资布局[9][10]

DRAM市场趋势 - 3Q25新旧世代DRAM交替导致合约价走势分化，Consumer DDR4价格预计季增逾40% [1] - 三大DRAM原厂将产能转向高阶产品，PC/Server用DDR4及Mobile用LPDDR4X进入产品生命周期末期(EOL)，引发市场对旧世代产品积极备货 [1] - 传统旺季备货动能叠加产能转移，预计3Q25一般型DRAM(Conventional DRAM)价格季增10%至15%，若纳入HBM，整体DRAM涨幅将季增15%至20% [1] NAND Flash市场趋势 - 3Q25 NAND Flash合约价预计季增5%至10%，供需失衡情况已明显改善 [4] - 原厂转移产能至高毛利产品导致市场流通供给量缩减，企业加码AI投资及NVIDIA新一代Blackwell芯片大量出货支撑需求 [4] - 智能手机下半年展望不明抑制eMMC、UFS产品涨幅 [4] 其他行业动态 - 2025年AI服务器出货年增幅度受国际形势变化影响略减 [11] - 光伏产业链积极报涨，月内价格将有所抬升 [11] - 7月电视面板价格呈下跌趋势，显示器面板需求放缓 [13] 公司背景 - TrendForce集邦咨询为全球高科技产业研究机构，覆盖存储器、AI服务器、半导体、新能源等前沿科技领域 [16]