核心观点 - 报告为一份经济金融高频数据周报，系统性地追踪了截至2025年10月中旬的全球及中国主要经济指标，旨在反映短期经济动能与行业景气度变化 [4] - 整体评估显示全球经济活跃度下行，通胀走低；国内经济则呈现制造业PMI回升、消费整体走高、基建投资上行，但工业生产、房地产投资及出口运价有所承压的分化格局 [4][5][6][7][8][9] 全球经济及通胀 - 全球经济活跃度下行，波罗的海干散货指数(BDI)当周日均值为1940.2点，较上周下降88.60点，连续两周下降 [4][15][16] - 全球通胀走低，CRB商品价格指数当周日均值为299.26点，较上周下降1.02点；布伦特原油期货结算价当周日均值为65.02美元/桶，较前一周下降0.77美元/桶，亦连续两周下降 [4][15][20][22] - 美国经济政策不确定指数为317.07点，较上月下降51.93点；欧洲经济政策不确定指数为444.26点，较上月上涨33.47点 [19] 国内经济及通胀 - 中国经济增长动能平稳，2025年9月官方制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，其中生产PMI上升1.1个百分点至51.9% [5][27] - 中国通胀低位运行，2025年10月9日猪肉当周平均价为23.89元/公斤，较上周下降0.28元/公斤；食用农产品价格指数为100.53点，较上周上涨0.60点 [5][35][36] - 反映就业情况的百度找工作搜索指数周度日均值为1513.57次，较上周增加396.43次 [28] 工业生产 - 主要开工率下降，2025年10月10日中国高炉当周开工率(247家)为84.25%，较上周下降0.02个百分点；螺纹钢主要钢厂开工率为39.98%，较上周下降0.67个百分点 [6][43][44] - 化工领域PTA景气度回升，当周开工率为77.48%，较上周上涨1.00个百分点；当周产量为144.07万吨，较上周增加3.69万吨 [47] 消费 - 必需品消费平稳，2025年10月13日柯桥纺织价格指数为104.97点，较前周上涨0.14点 [7][57] - 可选品消费显著走高，2025年9月30日中国乘用车当周日均销量为22.24万辆，较上周大幅增加9.00万辆；10月5日当周电影票房收入为145,200万元，较上周增加108,700万元 [7][58][59] 投资 - 房地产投资走低，30大中城市商品房当周日均成交面积为17.40万平方米，较上周减少0.43万平方米 [8][65] - 基建投资走高，中国石油沥青装置当周开工率为40.10%，较前一周上涨5.70个百分点；2025年8月挖掘机国内销量为7,685台，较去年同期增加991台 [8][69][70] - 制造业投资走低，汽车轮胎半钢胎当周开工率为46.51%，较上周大幅下降27.07个百分点 [8][76] 出口 - 出口景气度有所减弱，出口集装箱运价指数为1014.78点，较上周下降72.63点，较2025年6月27日高点下降354.56点 [9][15][78] - 港口货物吞吐量增加，中国主要港口外贸货物吞吐量当周值为27,217.5万吨，较前一周增加1,219万吨 [9][79] 新兴行业景气度 - 半导体行业景气度上涨，费城半导体指数当周日均值为6,703.36点，较上周上涨224.30点；DXI指数当周日均值为125,150.70点，较上周上涨8,496.98点 [10][83][84] - 新能源领域表现分化，光伏行业综合价格指数(SPI)为15.74点，较上周上涨0.01点，连续六周上升；2025年8月新能源汽车当月销量为1,395,272辆，较去年同期增加295,290辆 [10][15][92][94] - 2025年8月中国智能手机产量累计值为75,824万台，较去年同期上涨1.00%；集成电路产量累计值为34,291,232.7万块，较去年同期上涨8.80% [86][89]

9月CPI预测 - 国家统计局将于10月15日9时30分公布9月物价数据 [1] - 9月CPI同比降幅可能收窄 机构预测值在-0.3%至0%之间 [2] - 8月全国居民消费价格同比下降0.4% 环比持平 [2] - 9月猪肉批发价环比继续走弱 同比降幅从25.0%走阔至26.3% [2] - 9月国内成品油价格未调整 因国际市场油价波动未达阈值 [2] - 受长假临近和开学季等因素影响 服务消费需求或仍有支撑 带动核心CPI同比涨幅持续 [2] 9月PPI预测 - 翘尾因素拖累减弱 9月PPI同比降幅有望收窄 [3] - 机构对9月PPI同比增速预测值在-2.5%至-2.3%之间 [3] - 8月全国工业生产者出厂价格同比下降2.9% 降幅比上月收窄0.7个百分点 [3] - 9月PPI翘尾因素为-0.1% 跌幅较上月收窄0.6个百分点 基数拖累减弱 [3] - 9月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数相较8月分别回落0.1和0.9个百分点 [4] - 隐含的PPI环比或再度走弱至-0.1% [4] 大宗商品价格表现 - 9月布伦特原油月度均价稍有回升 在基数效应下同比降幅从14.7%收窄至7.3% [4] - 铜价再度冲高 受美联储重启降息和印尼矿厂供给扰动影响 [4] - 国内大宗价格表现分化 港口动力煤价格反弹 螺纹钢价格回落 水泥价格企稳 浮法玻璃价格回落 [4]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 - 上周四个股指期货品种走势震荡向上，中证500和中证1000涨幅较大，基差贴水深度改善但多数合约仍贴水，A股市场震荡整理，9月三大指数收涨呈深强沪弱格局，行业涨跌结构化明显 [2] - 2025年9月中国制造业PMI为49.8%，较上月回升0.4个百分点，制造业景气水平持续改善，海外贸易争端10月继续存在 [3][4] - 节后市场资金流动性回归，杠杆资金回补，10月下半月《十五五规划》公布或使成长赛道占上风 [4] 各部分总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势震荡向上，中证500和中证1000涨幅较大，基差贴水深度改善但多数合约仍贴水，IH、IF、IC、IM主力合约期货 - 现货基差分别为0.95、 - 24.63、 - 132.22、 - 193.42 [2] - 9月A股三大指数收涨呈深强沪弱格局，沪指微涨0.64%，深证成指涨6.54%，创业板指大涨12.04%，科创50指数大涨11.48% [2] - 9月31个申万一级行业中13个上涨占比42%，电力设备领涨超21%，有色金属和电子超10%，国防军工、银行等跌幅居前均超5% [2] 综合分析 - 宏观上2025年9月中国制造业PMI为49.8%，较上月回升0.4个百分点，连续两月环比上升，制造业景气水平持续改善 [3][4] - 海外方面，特朗普发起的对等关税自4月以来影响全球供应链，10月贸易争端继续存在 [4] - 后市资金节后流动性回归，杠杆资金回补，10月下半月《十五五规划》公布或使成长赛道占上风 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，9月制造业生产加快，PMI升至49.8%，景气水平改善，库存回升，地缘扰动仍存，铜价维持强势，美国关税反复 [2] 各部分总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，9月制造业PMI升至49.8%，景气水平改善，判断为中性 [2] - 基差方面，现货86675，基差775，升水期货，判断为偏多 [2] - 库存方面，10月10日铜库存减75至139400吨，上期所铜库存较上周增14656吨至109690吨，判断为中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，判断为偏多 [2] - 主力持仓净持仓多，多增，判断为偏多 [2] - 预期库存回升，地缘扰动仍存，印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价维持强势，美国关税反复 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及 [3] - 利空未提及 [3] - 逻辑为全球政策宽松和贸易战升级 [3] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] - 中国年度供需平衡表显示2018 - 2024年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡有不同数据变化 [22]

热点思考 - 美国政府于2025年10月1日因临时财政拨款未通过而停摆 这是近7年来的首次政府关门 核心争议聚焦于延长ACA保费税收抵免与撤销医保削减的政策交换 两党在短期CR上僵持[8] - 历史数据显示 政府关门事件在里根 克林顿 奥巴马 特朗普等多位总统任期内均有发生 持续时间从1天到34天不等 争议内容涉及开支削减 医疗法案 边境资金等[8] 高频跟踪 - 8月企业利润增速大幅回升 主要与低基数及其他损益因素相关 但成本压力仍处于高位[10] - 9月PMI数据显示传统领域增长走弱 新动能景气度明显回升 需关注重点行业稳增长政策效果[11] - 国庆假期消费呈现五大特征 人流出行强度回落且节奏前移 传统景点热度下降 特色旅游如省际交界游成为新亮点 跨境游因免签范围扩大而热度延续 价格整体平稳但民宿机票预售价格回升 电影市场因观影人次增多而改善[12][13][19] 电话会议 - 周见系列第50期会议聚焦假期要闻 于2025年10月8日举行[23][24] - 周见系列第51期会议主题为四季度前瞻 计划于2025年10月12日召开[29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月PMI表现温和，节后债市延续震荡；9月制造业生产扩张但需求略弱，非制造业整体表现一般；国庆假期消费平稳，10月上旬商品房成交同比降幅扩大，农产品批发价格同比仍低，节后隔夜资金利率回落；国债期货短线或震荡，交易型投资建议波段操作 [45][46] 各部分内容总结 国债期货行情 - 国庆节后本周仅两个交易日，国债期货冲高回落，30年国债收跌0.03%，10年国债涨0.09%，5年国债持平，2年国债跌0.02% [4] - 10月10日收盘国债现券到期收益率曲线与9月30日相比变化不大，2年期上行1个BP，5年期持平，10年期下行1个BP，30年期上行3个BP [7][8] 9月PMI数据 - 9月官方制造业PMI为49.8%，连续六个月在荣枯线之下，大型企业继续扩张，中型企业平稳，小型企业降幅收窄 [10] - 9月生产指数为51.9%，新订单指数为49.7%，采购量指数升至51.6%，部分行业产需释放较快，部分低于临界点 [13] - 9月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.2%和48.2%，预期9月PPI同比下降2.3%左右，降幅缩窄 [16] - 9月PMI新出口订单指数为47.8%，进口指数为48.1%，预期9月出口继续维持较高增长 [19] - 9月PMI原材料库存指数和产成品库存指数均较8月提升，1 - 8月制造业利润累计同比增长7.4% [22] - 9月制造业从业人员指数48.5%，生产经营活动预期指数54.1%，用工景气和未来景气度预期小幅回升 [25] - 9月非制造业商务活动指数为50.0%，建筑业商务活动指数为49.3%，服务业商务活动指数为50.1%，部分行业位于高位景气区间，部分低于临界点 [27] - 9月建筑业新订单指数为42.2%，从业人员指数为39.7%，业务活动预期指数为52.4%，景气度小幅回升但整体偏弱 [29] - 9月服务业新订单指数为46.7%，从业人员指数为45.9%，业务活动预期指数为56.3%，投入品和销售价格指数下降 [31] 国庆假期数据 - 国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，商品和服务消费分别增长3.9%和7.6% [33] 10月上旬数据 - 10月1 - 9日30大中城市商品房日均成交面积7.9万平米，同比下降30%，四季度同比降幅可能超三季度 [36] - 10月9日农产品批发价格200指数是118.47，同比仍较低，上旬横向窄幅波动，未来两月同比降幅或缩窄 [39] 资金利率与政策 - 国庆节后隔夜资金利率回落至低位，周五DR001加权平均1.32%，DR007加权平均1.42%，一年期AAA同业存单发行利率小幅回落 [43] - 央行10月9日开展11000亿元买断式逆回购操作维护市场流动性稳定 [43] 国债期货市场逻辑与策略 - 市场逻辑为9月制造业生产扩张需求略弱，非制造业表现一般，国庆消费平稳，10月上旬商品房成交降、物价平，节后资金面转松，股债同方向变动概率小，国债期货短线或震荡 [45] - 交易策略为交易型投资波段操作 [46]

邮储银行（601658）核心观点 - 2025年上半年实现营业收入1794.46亿元，同比增长1.50%，归母净利润492.28亿元，同比增长0.85% [6] - Q2单季净息差为1.69%，环比下降2BPs，同比下降21BPs，但存贷同步降息后息差压力趋于平缓 [6][8] - Q2手续费及佣金净收入同比增长16.31%，投资收益+公允价值变动损益同比增长34.02%，非息收入表现亮眼 [9] - Q2不良贷款率为0.92%，环比上升1BP，主要受小额贷款、消费贷款与住房按揭风险上升影响，但对公贷款不良率稳中有降 [6][9] - 新储蓄代理费率调整后综合费率降至1.08%，较2021年下调16.28%，推动Q2管理费用同比下降10.15% [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为882、911、946亿元，对应同比增速为+1.99%、+3.34%与+3.75% [12] 机械设备行业核心观点 - 2025年8月叉车整体销量为11.81万台，同比增长19.4%，其中国内销量7.02万台增长19.3%，海外销量4.79万台增长19.6% [13] - 2025年1-8月叉车累计销量97.60万台，同比增长12.9%，国内销量61.63万台增长11.3%，出口销量35.98万台增长15.7% [13] - 8月制造业PMI新订单指数达49.50%，较去年同期高0.60pct，社会物流总额同比增长5.2%，宏观景气度向好支撑需求 [14] - 安徽合力以2.74亿元收购江淮重工51%股权，旨在消除同业竞争并提升产业链协同优势 [15] - 安徽合力在展会上展出27台新能源整机及7台智能立库设备，并发布全球首台55吨锂电叉车 [15] - 杭叉集团展出10t混合动力叉车、XE系列锂电叉车及智能分拣机器人等产品，构建全场景绿色智能解决方案 [16] 工商银行（601398）核心观点 - 2025年上半年实现营业收入4270.92亿元，同比增长1.57%，归母净利润1681.03亿元，同比下降1.39% [18] - Q2单季净息差为1.27%，环比下降6BPs，同比下降11BPs，但同比降幅较Q1收窄，负债端缓冲效果明显 [18][20] - Q2手续费及佣金净收入同比由降转增，主要受益于对公理财业务快速增长及结算投行手续费降幅收窄 [21] - Q2不良贷款率为1.33%，环比持平，保持近年最低水平，个贷风险与行业趋势相符但预计可控 [18][22] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3695、3758、3835亿元，对应同比增速为+0.99%、+1.71%与+2.05% [23] 国内宏观经济观察（2025年9月PMI） - 9月制造业PMI为49.8%，较前值回升0.4pct，非制造业PMI为50.0%，较前值回落0.3pct [24] - 生产指数回升至51.9%（+1.1pct），新订单指数小幅回升至49.7%（+0.2pct），供强于需格局不变 [25] - 装备制造业PMI延续回升至51.9%（+1.4pct），消费品行业PMI重新回升至荣枯线以上50.6%（+1.4pct） [26] - 服务业PMI为50.1%，货币金融服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间 [26] - 建筑业PMI为49.3%，环比+0.2pct，回升幅度弱于季节性，或受台风天气影响 [27] 国庆假期海外市场与事件 - 十一期间日经225指数受高市早苗当选自民党总裁提振大涨4.75%，领跑全球主要权益市场 [29] - COMEX黄金价格假期期间收涨3.09%，盘中一度突破4000美元/盎司，LME铜价收涨4.17% [30] - 全社会跨区域人员流动量合计20.68亿人次，同比增长5.19%，其中自驾出行占比最高达79.81% [31] - 30大中城市商品房销售面积39.15万平方米，同比-17.54%，但一线城市销售面积同比增10.10% [32] - 美联储9月会议纪要显示多数官员认为今年进一步降息合适，但因通胀担忧持谨慎态度 [37] - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期为增加5万人，ISM制造业PMI为49.1略高于预期 [38] A股市场与行业表现 - 节前上证指数收盘上涨0.52%至3882点，深成指与创业板指分别上涨0.35%和0.00% [41] - 上交易日同花顺行业板块中能源金属板块大涨4.65%，航空装备、小金属、医疗服务等板块涨幅居前 [44][46] - 能源金属指数自4月以来波段涨幅超过78%，上破上升通道上轨压力位，日线指标金叉共振 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月制造业PMI略超预期但仍位于荣枯线以下，非制造业PMI回落；预计随着基本面对债市的定价权逐步抬升，四季度债市表现或将好于三季度 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年9月，制造业PMI环比增长0.4pct至49.8%，彭博一致预期49.6%，基本符合季节性；非制造业PMI较上月回落0.3pct至50.0%，彭博一致预期50.2%，延续处在季节性低位；服务业PMI环比回落0.4pct至50.1%，建筑业PMI小幅回升0.2pct至49.3%，均弱于季节性 [5] 事件评论 - 制造业景气度温和回升，供需关系仍需优化，生产是否“前置”有待观察；9月制造业PMI超预期改善，生产端恢复力度明显超过需求端，库存端呈现积极变化，但企业或出现累库迹象 [7] - 内外需与价格结构均出现分化，外需保持稳定、内需恢复相对缓慢，“主要原材料购进价格 - 出厂价格”差值继续走阔，企业利润修复或仍面临制约 [7] - 小型企业景气度明显回升，新兴制造行业景气度改善；9月大型企业PMI连续保持在扩张区间，小型企业改善幅度较大，中型企业景气度下降；装备制造业和高技术制造业PMI保持在较高景气区间，消费品行业PMI也回升 [7] - 服务业景气度回落，建筑业有所改善但仍处于季节性低位；9月非制造业商务活动指数回落，服务业指数回落，暑期效应消退使部分居民消费相关行业景气度明显回落，金融等现代服务业保持较高景气度；建筑业商务活动指数虽小幅回升，但仍处于荣枯线以下 [7] - 后续PMI修复的持续性有待观察，数据公布当日债市对基本面进一步定价；近期系列稳增长政策落地，但内需和价格偏弱环境下，经济是否延续改善势头有待观察 [7]

浪潮数字企业业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入43.43亿元，同比增长4.88% [3] - 2025年上半年归母净利润1.83亿元，同比增长73.26% [3] - 2025年上半年每股基本盈利达0.16元 [3] - 2025年上半年公司毛利率达23.37%，同比提升1.35个百分点 [4] - 2025年上半年销售、管理、研发费用率分别为5.92%、13.74%、9.15% [5] 浪潮数字企业分业务表现 - 云服务业务收入12.74亿元，同比增长29.96% [4] - 管理软件业务收入11.98亿元，同比下滑0.34% [4] - 物联网解决方案收入18.72亿元，同比下滑4.46% [4] - 云服务业务经营利润0.20亿元，上年同期亏损0.71亿元 [4] - 管理软件业务经营利润1.85亿元，同比增长6.22% [4] - 物联网业务经营利润0.18亿元，同比下滑12.12% [4] 浪潮数字企业产品与技术进展 - 海岳大模型V3.0为国内首个模型+算法双备案垂类企服模型 [6] - 商业AI V1.0提供覆盖财务、供应链、项目管理领域内100余项智能体构建服务 [6] - 面向中小型企业推出浪潮海岳inSuite标准版V5.0，主打轻量化和AI原生 [7] - 管理软件在供应链集成软件市场份额居国内第一 [8] - 物联网解决方案在装备制造领域MOM解决方案市占率保持第一 [9] 浪潮数字企业市场与客户拓展 - 大型企业市场实现大唐集团、国华能源、中国能建、中国供销集团、南方航空等客户的突破 [6] - 中小型企业市场实现三友重工、智仁景行、华美盛业等高成长性客户的突破 [7] - 管理软件签约中粮集团、中国重汽、中国铝业、海尔等战略客户 [8] - 物联网解决方案新落地阿尔及利亚医疗数据中心项目，并与Beta Industrial、Clear Vision、BMC、Mobily等企业达成合作 [9] 浪潮数字企业盈利预测与评级 - 预计2025-2027年公司营收分别为90.76/100.22/109.96亿元 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.41/6.53/8.93亿元 [9] - 预计2025-2027年EPS分别为0.47/0.57/0.77元/股 [9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为18.21/15.08/11.02倍 [9] - 报告上调公司评级为"买入"评级 [9] 宏观经济与PMI数据 - 9月官方制造业PMI数据录得49.8%，环比季节性提升，但低于Wind一致预测的50.1% [11] - 9月非制造业PMI降至50.0%，综合PMI产出指数升至50.6% [11] - 9月新订单环比小幅修复，但仍在荣枯线以下，新出口订单在收缩区间环比向上修复0.6个百分点 [12] - 9月生产指数环比出现大幅上升，采购量大幅上升，环比上行幅度达1.2个百分点 [12] - 9月产成品库存积累，环比较前月上升1.4个百分点 [12] 债券市场观点与情绪 - 基于对27家卖方机构观点的统计分析，超五成卖方看中性，其中22%机构持偏多态度，56%持中性态度，22%持偏空态度 [22] - 基于对26家固收买方机构观点的梳理，买方超七成看中性，其中19%机构持偏多态度，73%持中性态度，8%持偏空态度 [23] - 报告认为短期利率债机会大于二永与信用 [22] - 债市情绪在经历前期的宣泄后开始进入改善阶段，但分歧仍存 [20]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，9月制造业PMI升至49.8%，景气水平改善，整体中性；基差贴水期货，中性；库存有减有升，中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行，偏多；主力净持仓多且多增，偏多；库存回升，地缘扰动仍存，印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价维持强势 [2] 根据相关目录分别进行总结 近期利多利空分析 - 利多：未提及 - 利空：未提及 - 逻辑：全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 地方、中间价、涨跌、库存类型、总量及增减等信息列出，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 10月8日铜库存减225至139200吨，上期所铜库存较上周减3745吨至95034吨 [2] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [14] 加工费 - 加工回落 [16] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024小幅度过剩，2025紧平衡；给出中国2018 - 2024年年度供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [20][22]