养老金融政策支持 - 广州市出台措施支持养老产业企业通过上市、挂牌、发债等方式扩大直接融资渠道 [1] - 区域性股权市场将为非上市养老产业企业提供非公开发行、转让证券服务 [1] - 探索养老领域项目发行基础设施REITs以拓宽融资途径 [1] 跨境融资便利化 - 广州市将利用外汇管理政策提升养老产业企业跨境投融资便利化水平 [1] - 支持养老产业企业全口径跨境融资宏观审慎模式下自主借用外债 [1] - 政策旨在进一步满足养老产业企业的跨境融资需求 [1]

市场行情分析 - 上午大盘开盘上涨但收盘略微下跌 仍维持在5星评级 [1] - 沪深300大盘股微涨 小盘股微跌 银行和红利等价值风格上涨 成长风格下跌 [2] - 医药行业整体表现良好 呈现上涨趋势 [2] - 港股科技股出现较大幅度下跌 但前几周累计涨幅较大 当前估值仍处于正常水平 [4][5] - 港股科技股Q1盈利增长表现相对良好 短期波动无需过度担忧 [8] 投资组合策略 - 采用"定期不定额"定投策略 估值越低投入金额越多 可根据资金情况按比例调整 [16] - 提供两种跟车方式：手动跟车可自行选择投资比例 自动跟车可设置自动扣款 [18][19] - 个人养老金定投品种包括中证A500(133元)和中证红利(126元) [21] - 指数增强投顾组合定投金额10863元 主动优选投顾组合12073元 [13] 指数估值数据 - 中证800市盈率14.41 市净率1.63 股息率2.57% ROE11.31% [26] - 沪深300市盈率12.85 市净率1.57 股息率2.86% ROE12.22% [26] - 创业板市盈率29.36 市净率3.71 股息率1.25% ROE12.64% [26] - 红利低波指数市盈率8.20 市净率0.82 股息率6.23% ROE10.01% [26] - 中证红利盈利收益率10.01% 市净率1.00 股息率5.58% [33] 债券市场数据 - 一年期定期存款利率1.10% 货币基金七日年化中位数1.39% [37] - 中证短融到期收益率1.80% 近1年年化收益2.08% [37] - 10年期国债到期收益率1.67% 近1年年化收益7.11% [37] - 30年期国债到期收益率1.98% 近1年年化收益14.86% [37]

养老金融全生命周期服务生态 - 养老保障体系正从"政府托底"转向"多元共治"，2025年政府工作报告明确深化养老服务改革并制定促进银发经济政策 [1] - 中国人民银行郑州培训学院教授王勇提出构建"养老金融全生命周期服务生态"，通过金融、科技与养老服务深度融合绘制养老路线图 [1] 生态系统核心要素 - 养老金融生态涵盖养老金金融、养老服务金融和养老产业金融三大领域 [2] - 基础核心要素包括参与主体（政府部门、金融机构、养老服务提供商、科技企业）、产品设计、服务模式、技术支持和监管框架 [2] - 专业核心要素包括养老金金融的"三支柱"体系（基本养老保险、企业/职业年金、个人养老金）及资产管理体系 [3] 养老金金融 - 构建"三支柱"养老金体系，通过大类资产配置和智能投顾确保资金安全性与收益性 [3] - 养老服务金融需整合保险、储蓄、信贷等功能，建立全场景支付工具提升便利性 [3] - 养老产业金融需发展产业基金、绿色金融工具、REITs等支持养老机构及产业链上下游企业 [3] 分阶段策略：在职工作期 - 加强教育与宣传，通过企事业单位培训和线上平台普及养老金融知识 [4] - 金融机构需开发多样化产品如养老保险、养老基金、养老信托 [4] - 科技融合应用大数据、人工智能、区块链实现精准营销和智能投顾 [4] 分阶段策略：离职退休期 - 推行"个人养老金账户+"模式，整合医保、公积金数据提供综合解决方案 [5] - 金融机构优化适老设施及柜面服务，提升养老服务金融体验 [5] - 通过REITs、产业基金吸引资本流入养老产业，构建"资金流+服务流+数据流"生态 [5] 未来发展 - 金融科技发展与政策完善将推动养老金融生态扩大，应对人口老龄化挑战 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 上海银行扎根沪上经营稳健，股权结构稳定，围绕新三年规划公司和零售业务齐发展，存贷规模扩张、息差降幅收窄，资产质量优异、资本充足，预计未来营收和净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 新领导上任，坚守战略，稳健经营 - 顾建忠接任党委书记，其行业经验丰富，深谙地区发展情况 [16] - 公司股权结构多元稳定，国资、民营、外资股东构成清晰，前十大股东合计持股比例稳中有升 [17][19][20] - 截至2024年底，银行总资产和净资产规模同比增长，营收和归母净利润同比增长，回报率稳定 [18] - 银行深耕长三角，区位优势凸显，分支机构和信贷集中于此，且该地区信贷规模占比提升 [25] 业务图谱：深耕科技+普惠+绿色、聚焦养老+信用卡 - 围绕三年规划打造科技、普惠、绿色金融特色业务，公司业务贷款余额和客户数提升 [29] - 科技金融聚焦重点区域和产业，客户数量和信贷余额增长 [29] - 普惠金融深耕区域市场，客户数和贷款规模稳步提升 [30] - 绿色金融深耕重点区域和产业，绿色贷款余额和债券投资提升 [30] - 零售业务聚焦养老、财富管理、信用卡，零售客户数微增，AUM及客均AUM增长 [32] - 养老金融拓宽获客渠道，客户和AUM增长 [34] - 财富管理高净值客户和日均AUM增长 [34] - 信用卡业务发卡量提升，贷款余额和交易额明确 [34] 对公信贷规模稳健增长，净息差降幅收窄 - 贷款规模增长稳健，对公贷款占比提升，零售信贷微降 [35] - 存款增速持平，定期化趋势仍在，存贷比稳定 [47] - 贷款利率下降，存款利率下降，净息差降幅收窄 [58] 投资收益高增，支撑非息收入增长 - 2024年投资收益占比大幅提升，投资收益同比增长，投资规模下滑但收益率提升 [76] - 中收收入承压，代理业务主导但占比下降，信用承诺手续费占比提升 [84] 资产质量保持优质，不良核销力度较大 - 银行不良率下降，拨备覆盖率小幅下降，资产质量较优 [93] - 公司业务和个人业务不良率表现分化，贷款迁徙率有降有升 [93] 资本充足率延续上行趋势 - 2024年银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率提升，因发行二级资本债 [101] - 银行发行可转债，转股价格有变化，转股金额少 [101] 盈利预测与投资建议 - 上海银行股息率较高，2024年分红总额增长，分红率创新高 [106] - 预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，对应EPS提升 [3][106] - 绝对估值平均为12.38元，维持“买入”评级 [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年3月至4月，我国养老金融领域政策持续深化，“人工智能 +”国家战略加速落地养老产业 本期聚焦政策解读及发展建议、科技重构养老产业逻辑两大主线，行业研究收录三篇文章提出养老金体系优化建议，论坛在该时期开展多项活动 [10] 根据相关目录分别进行总结 重点关注 - 党俊武解读政府工作报告老龄化相关内容，指出应对老龄化部署转变及意义，分析银发经济内涵变化，提及养老政策亮点创新、重点难点，并呼吁加快制定行动方案、提升银发经济高度 [17][18][23] - 陈东升指出我国向长寿时代迈进，医疗保健重点将转变，人工智能为大健康产业构建广阔空间，大健康产业需形成医教研一体优势 [31] - 徐敬惠认为基本医保与商业保险应准确定位、明晰边界，提出商业健康险发展三点思考，强调政策协同重要性，建议加强筹资政策支持 [36][37][39] - 王琼慧解析资管行业趋势，认为A股具长期增长潜力，关注相关行业板块，预测全球ETF资产规模将翻倍，亚洲高收益债有投资价值 [44][45] - 魏晨阳提出科技赋能养老可缓解资源短缺，需多方协同升级产业，同时要平衡养老科技与数据安全 [51][54] - 张栋指出城乡居民基础养老金上调，分析农村老人养老困境，认为农村老人生活来源多元化，养老金保障不足 [59][60][61] 行业研究 - 郑秉文建议三支柱养老金统筹设计、提高决策层级、完善制度设计，分析个人养老金现状并提出产品扩容等建议 [65][66][67] - 周红和施文凯介绍我国养老保险体系改革进展，指出存在的不足，并提出扩大覆盖范围、健全运行机制、完善全国统筹制度等建议 [73][74][75] - 万群认为养老金融高质量发展助力中国式现代化，分析中国养老金融体系现状，提出充实养老储备、提高投资回报、加强长寿风险管理等构建现代化服务体系的建议 [81][82][84] 论坛动态 - 3月15 - 16日，论坛为清华校友金融班进行养老金融专题授课 [97] - 3月19日，论坛与英国代表团就养老金融发展等方面进行交流 [97] - 3月21日，《简易企业年金方案研究》课题结题并召开研讨会，成果获认可 [98][99] - 4月26日，《中国养老金融发展报告2025》启动会举办 [100]

信贷结构与不良贷款情况 - 建筑业和房地产业贷款占比与3年前相比有所下降 [2] - 截至2024年末，不良贷款率1.79%，较年初下降0.02个百分点；至2025年一季度末，不良贷款率进一步降低至1.77% [2][4] - 近年来主动调整信贷结构，新增贷款质量持续提升，强化存量贷款风险监控，加大风险贷款压缩退出力度，开展不良贷款处置工作 [2][3][4][5] 经营业绩与盈利能力 - 2024年实现营业收入110.33亿元，同比增长6.84%，归属于母公司股东的净利润28.56亿元，同比增长11.24% [4] - 2024年加权平均净资产收益率为7.62%，较2023年上升0.29个百分点 [3] - 2025年将优化资产负债结构，加强贷款定价管理，降低负债成本，提升非息收入占比，加强风险防控，提升盈利能力 [2][3][4][5] 股价与投资者关系 - 商业银行二级市场股价受宏观经济、行业特征、政策以及市场情绪等多种因素影响，公司将加强公司治理和投资者关系管理，传递公司价值 [6] - 公司重视投资价值和股东回报，聚焦主责主业，完善信息披露，加强与投资者交流互动 [5][6] 可转债相关 - 高度重视可转债转股工作，采取多方面措施提升投资价值，推动转股 [5] - 2024年度拟以总股本为基数，向普通股股东每10股派发现金红利人民币1.20元（含税），高于上年度现金分红 [7] 高管薪酬与领导任职 - 高管薪酬严格按照相关制度发放 [3] - 对王董到法定退休年龄及股价管理建议表示关注和感谢 [3]

银行系公募基金发展历程 - 2005年4月国务院批准工商银行、建设银行、交通银行首批试点设立基金管理公司，工银瑞信基金、建信基金、交银施罗德基金依次成立，标志着银行系公募基金正式登上历史舞台 [2] - 二十年来银行系公募在权益投资、固收管理、养老金融等领域取得显著成就，同时面临行业变革带来的全新挑战 [1][2] 权益投资表现 - 工银瑞信基金首只产品工银核心价值混合（2005年8月发行）累计分红135亿元，成立以来累计回报达879.29%，超额回报560.06%，成为业内"八倍基" [3] - 海通证券评级显示公司主动权益产品近五年、近七年超额收益率在权益类大型公司中均排名第一，绝对收益率近五年第一、近七年第二 [3][14] - 公司通过平台型、团队制、一体化投研体系构建超强权益投资耐力 [3] 固收投资优势 - 银河证券数据显示公司33只纯债、固收、固收+及偏债混合型基金在不同统计区间位居同类前1/4 [5] - 工银可转债债券近三年居可转换债券型基金第1，工银聚享混合A近一年居普通偏债股票基金（股票上限高于30%）1/262 [5] - 固收团队通过宏观经济研究、多元化组合构建实现资产优化配置 [5] 养老金融布局 - 公司管理263个企业年金组合（规模2997亿元），2024年单一计划含权类组合加权平均收益率7.44%，集合计划含权类组合6.67% [7] - 拥有企业年金、职业年金、社保等全牌照资格，建立目标日期与目标风险FOF产品序列覆盖"70后"至"95后"需求 [7][8] - 2024年12月4只指数基金纳入个人养老金投资范围 [8] 多元化业务拓展 - 工银国证港股通科技ETF近一年、两年业绩在港股通股票ETF基金中均居第1 [10] - QDII产品中工银瑞信中国机会全球配置股票近一年居QDII环球股票4/41，工银瑞信印度市场基金近五年居QDII亚太区股票1/8 [10] 银行系基金核心优势 - 股东支持提供起跑线优势，国有控股+外资参股结构保障长期稳定发展 [12] - 依托母行网点实现产品触达效率跃升，风控体系借鉴银行成熟经验形成核心竞争力 [12] - 公司确立"合规为本、全员有责"的合规文化，实施"风控强基"战略 [12] 行业未来展望 - 银行系基金将坚守优势践行投资者利益核心理念，响应证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》 [13] - 目标包括建设一流投资机构，助力投资者财富保值增值与资本市场稳定发展 [13]

政策背景与公司定位 - 中国证监会发布《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》，为期货行业服务国家战略提供行动指南 [1] - 公司作为服务实体经济的中坚力量，积极探索科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融的落实举措 [1] 科技金融创新 - 公司打造安期量化大数据平台，运用大数据分析和人工智能技术，提供精准市场分析和投资建议 [2] - 平台采用前沿数据处理算法和深度分析模型，高效整合期货资讯并通过可视化界面呈现市场趋势 [2] - 自动化生成个性化报告功能提升业务效率与精准度，客户满意度大幅跃升 [2] 绿色金融实践 - 公司为新能源产业链企业定制"期货+期权"组合策略，首创"期货虚拟库存+现货物理库存"双轨联动机制 [3] - 采用"成本利润+库存+基差"三位一体定价模型，帮助企业化解碳酸锂价格波动风险 [3] - 通过期权保护规避库存贬值风险，构建新能源产业链立体化风险管理体系 [3] 普惠金融服务 - 公司深耕"保险+期货"业务模式，覆盖生猪、鸡蛋、玉米、豆粕等农产品品类 [4] - 构建企业与上游合作社、农户的"互惠共赢"桥梁，帮助农户抵御农产品价格波动风险 [4] 养老金融优化 - 对官网和交易APP进行适老化改造，设计简洁界面布局，增大字体和图标尺寸 [5] - 提供语音播报、操作提示等功能，方便老年人获取信息和服务 [5] - 针对老年交易者制作通俗易懂的宣传手册和视频教程，涵盖期货市场基础知识和风险防范 [5] 数字金融发展 - 开发"安期云"小程序，整合交易咨询、量化交易、投资研究等核心服务，打造一站式互联网平台 [6] - 建立完善的数据治理体系，加强数据质量管理，提升系统运维和网络安全水平 [6] - 持续深化数字化技术应用，保障业务系统稳定运行和数据安全 [6] 未来发展规划 - 公司将持续加大各领域创新投入，优化业务模式与服务质量 [6] - 为资本市场高质量发展注入"期货力量"，践行国企担当，服务中国式现代化建设 [6]

针对降低保险金信托的投资门槛的原因，平安信托总经理张中朝指出，主要有两方面考虑，一是希望信 托服务、信托工具能更加普惠化、服务更多客群，目前中国财富管理客户结构呈纺锤形态分布，最高净 值的客户规模只有约20%，越下沉客户体量越大。二是发现市场上很多客户未达到100万元的投资门 槛，但也有信托服务需求。其中，养老客群需求较为迫切。而保险金信托兼具保险与信托的双重功能， 是养老金融的重要产品形态之一。 公开资料显示，目前平安信托保险金信托的客群平均年龄为48岁，在信托账户中选择了养老生活金分配 方式的客户占比高达91%。产品结构方面，平安"鸿福"保险金信托资产管理规模超1700亿元，服务客户 数超4.2万名，市场份额占比超40%。2025年一季度，"鸿福"保险金信托新增规模超254亿元，同比增长 87%；新增设立单数超7200笔，同比增长278%，其中新增千万规模以上大单超380笔。 北京商报讯（记者 宋亦桐）5月12日，北京商报记者从平安信托处获悉，2025年平安信托将进一步降低 保险金信托设立门槛，为养老需求客群提供保险保障，资金支配，财富传承及健管照护等全面养老服 务。如若落地，这将是信托业首次将保险金信托 ...

养老金融特色网点扩容升级 - 中国建设银行在福州举办"健养安"养老金融特色网点扩容升级发布会 全国第二批特色网点集中揭牌 [1] - 建行深圳市分行同步在八卦岭支行举行第二批"健养安"网点揭牌仪式 深圳地区已挂牌2家特色网点 [1][4] - 八卦岭支行位于福田区老旧片区核心 周边银发住户为主 原有机构客户超400户 包括深圳市慈善会等社会组织 [5] "健养安-安心股养"股权激励服务 - 建行深圳市分行与深圳赛陆医疗科技签署"健养安-安心股养"协议 该公司为国产基因测序仪领军企业 获深创投等投资 [4] - 服务方案包含"股权激励+上市服务+金融授信"综合服务 为科创企业提供全链条养老金融服务 [4] 特色网点适老化改造与服务 - 八卦岭支行配置血压仪、轮椅、拐杖等二十余种适老化设施 设立独立服务专区 [5] - 常态化开展金融反诈和健康养生投教活动 计划持续优化服务流程与产品品类 [5] 养老金融战略布局 - 建行深圳市分行以年金为起点 推出"安心"系列企业补充养老产品 强化企业客户服务 [6] - 定位"养老金融专业银行" 聚焦产品权益、适老服务、投教、微生态四大特色 完善供给体系 [6]