报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格持续反弹，美国就业及服务业 PMI 数据走弱支撑美联储降息，市场 9 月降息预期升温，特朗普宣布提高关税、美联储主席面临换人加剧市场不确定性，投资者避险情绪回升致贵金属价格上行 [4] - 受美国可能对进口黄金征税消息影响，上周五 COMEX12 月黄金期货合约盘中冲高至 3534 美元历史新高后回落，市场关注白宫行政命令对金条进口关税政策立场，预计近期金价波动加剧，技术上国际金价短期承压概率更大 [4] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅/% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 黄金 | 787.80 | 17.08 | 2.22 | 220321 | 178255 | 元/克 | | 沪金 T+D | 783.27 | 7.72 | 1.00 | 33164 | 207932 | 元/克 | | COMEX 黄金 | 3458.20 | 42.20 | 1.24 | | | 美元/盎司 | | SHFE 白银 | 9278 | 360 | 4.04 | 522479 | 634627 | 元/千克 | | 沪银 T+D | 9249 | 250 | 2.78 | 347688 | 3526850 | 元/千克 | | COMEX 白银 | 38.51 | 1.41 | 3.79 | | | 美元/盎司 | [5] 市场分析及展望 - 美国或对特定国家金条征进口关税，将冲击全球黄金供应链，瑞士作为最大黄金精炼和中转中心将受显著冲击，该国商品已面临 39%美国进口关税，正与美方磋商降税 [4] - 特朗普宣布对加拿大、印度、巴西和瑞士四国加征高额关税，税率分别为 35%、25%、50%和 39%；上周三特朗普对印度商品加征 25%额外关税，本月对印商品加征关税提升至 50%，莫迪强硬回应 [8] - 特朗普提名鸽派斯蒂芬·米兰担任美联储理事，沃勒被视作美联储主席优先人选之一 [9] - 本周关注美国 7 月 CPI、PPI 数据、零售数据，欧元区二季度 GDP 季环比修正值；关注美国关税政策变化、美联储官员讲话、俄美首脑会晤 [11] 重要数据信息 - 美国 7 月 ISM 服务业 PMI 为 50.1，低于上月和预期，就业指数萎缩至 46.4，价格指数创 2022 年 10 月新高 [12] - 美国上周初请失业金人数增加 7000 人至 22.6 万人，前一周续请失业金人数增加 3.8 万至 197 万人，劳动力市场降温强化降息预期 [12] - 纽约联储 7 月调查显示，人们对未来一年通胀预期从 6 月 3%升至 3.1%，三年期不变，五年期从 2.6%升至 2.9%；7 月更多消费者愿主动离职且认为未来三月找到工作几率上升 [12] - 英国央行降息 25 个基点，九位决策者中有四位因通胀高企寻求维持借贷成本不变，英国央行连续降息可能接近尾声 [13] - 2025 年 7 月末中国官方黄金储备为 7396 万盎司，较上月增加 6 万盎司，已连续 9 个月增持 [13] - 7 月 31 日美国海关文件显示，1 千克和 100 盎司金条或被征税 [13] 相关数据图表 - ETF 黄金总持仓 959.64 吨，较上周增加 6.56 吨，较上月增加 12.27 吨，较去年增加 112.73 吨；ishare 白银持仓 14990.80 吨，较上周减少 65.87 吨，较上月增加 24.56 吨，较去年增加 504.56 吨 [14] - 8 月 5 日黄金期货非商业性净多头 237050 张，较上周增加 13454 张；白银期货非商业性净多头 50658 张，较上周减少 8749 张 [16]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铜: 1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%， 比上月下降0.4个百分点；中性。 2、基差：现货78505，基差15，升水期货；中性。 3、库存：8月8日铜库存减150至155850吨，上期所铜库存较上周增9390吨至81933吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。 6、预期：美联储降息放缓，库存回升，地缘扰动仍存，淡季消费承压，铜价震荡调整. 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 国内政策宽松 和 贸易战升级 风险： 自然灾害 期现价差 数据来源：Wind 1、俄乌,伊以地缘政治扰动。 2 ...

货币政策与利率 - 美联储理事鲍曼支持9月开始降息，年内应降息三次[4] - 2年期美债收益率涨3.45个基点报3.762%，5年期涨4.15个基点报3.833%，10年期涨3.49个基点报4.287%[4] - 日本央行或于年底前重启加息，前提是美关税影响有限[4] 经济数据与市场表现 - 美国6月进口量大幅下滑，远超预期[4] - 中国7月CPI环比上涨0.4%，PPI环比降幅收窄[4] - 二季度中国经常账户顺差达9715亿元[4] - 上半年中国机器人产业营收同比增长27.8%[4] 商品与外汇市场 - 7月世界粮食价格升至两年来最高水平[4] - 6月全球官方黄金储备净增22吨，连续第三个月环比上升[4] - 伦敦金现报3398.58美元/盎司，美元指数报98.27[6][14] 股市动态 - 纳斯达克指数涨0.98%报21450.02，道琼斯工业指数涨0.47%报44175.61[6] - 恒生指数跌0.89%报24858.82，恒生科技指数跌1.56%报5460.30[6]

晨会纪要（R3） 晨会纪要 | 市场数据 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 3635.13 | -0.12 | | 深证成指 | 11128.67 | -0.26 | | 创业板指 | 2333.96 | -0.38 | | 科创 50 | 1043.54 | -1.39 | | 北证 50 | 1441.72 | -1.22 | | 沪深 300 | 4104.97 | -0.24 | 上证指数-沪深 300 走势图 何晨 分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 胡跃才 分析师 执业证书编号:S0530525070001 huyuecai@hnchasing.com -6% 4% 14% 24% 34% 2024-08 2024-11 2025-02 2025-05 上证指数 沪深300 | 【基金研究】基金数据日跟踪（20250808） | | --- | | 【债券研究】债券市场综述 | | 二、重要财经资讯 | | 【宏观经济】国家主席习近平同俄罗斯总统普京通电话 | | ...

宏观经济 - 7月PPI同比-3.6%低于预期，显示物价回升难度仍大[3][9] - 7月出口同比7.2%，较前值抬升1.3个百分点，主要受基数偏低和关税不确定性应对支撑[3][9] - 核心CPI同比0.8%，较前值继续回升，好于预期[3][9] 固收市场 - 上周短端利率下行，10年国债活跃券下行0.75BP，30年国债活跃券上行1.4BP[9] - 央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，向市场注入中长期流动性[9] - 债市或仍偏震荡，消费补贴和股市支持政策改善通缩预期，但基本面疲弱限制下行空间[3][9] 海外市场 - 美国7月ISM非制造业指数降至50.1，不及预期的51.5，新订单接近停滞，就业萎缩[3][9] - 美国初请失业金人数增加7000人至22.6万人，续请失业金人数增至197万人，创2021年11月以来新高[3][9] - 美联储9月降息概率上行至87%，美元指数周跌0.43%，人民币升值40个基点[3][9]

行业投资评级 - 有色、钢铁行业评级为"看好"（维持）[5] 核心观点 - 当下是黄金板块的投资良机，黄金在双重逻辑驱动下有望开启新一轮上涨行情[2][8] - 美国7月非农就业数据7.3万明显不及预期的11万，前值从14.7万下修至1.4万，市场对美联储降息预期大幅增强[13] - CME FedWatch工具显示9月降息25BP的概率从7月31日的43.2%大幅上升至8月4日的82.5%，当前已达88.9%[14] - 美国平均关税税率已高达20.1%，预计三季度起高关税对通胀的传导将进一步显现[15] 钢铁行业 - 行业反内卷预期叠加唐山限产，钢材价格上涨使得钢厂利润位于近几年同期的较高水平[113] - 本周全国螺纹钢消耗量为211万吨，环比上升3.63%，同比下降4.84%[16] - 本周铁水产量周环比微幅下降0.16%，螺纹钢产量周环比明显上升4.79%[18] - 本周螺纹钢长流程成本周环比上升0.96%，短流程成本周环比上升0.34%[32] - 本周普钢价格指数微幅下降0.03%，分品种来看线材价格降幅最大为3703元/吨[36] 新能源金属 - 2025年6月中国碳酸锂产量为71890吨，同比上升20.95%，氢氧化锂产量为22500吨，同比下降16.04%[41] - 2025年6月中国新能源乘用车产量为119.23万辆，同比上升24.11%，销量为125.08万辆，同比上升24.84%[45] - 截至2025年8月8日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为7万元/吨，周环比上升1.45%[50] 工业金属 - 本周LME铜结算价9627美元/吨，周环比上升0.96%，LME铝结算价2609美元/吨，周环比上升2.51%[87] - 2025年5月全球精炼铜产量为239.5万吨，同比上升2.88%[61] - 2025年7月电解铝开工率为97.78%，环比上升0.1PCT，产量为378万吨，同比上升2.35%[66] 贵金属 - 截至2025年8月8日，COMEX金价报收3458.2美元/盎司，周环比上升1.24%[92] - 截至2025年8月5日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为237050张，周环比上升6.02%[92] - 本周美国10年期国债收益率为4.27%，环比微幅上升0.04PCT[95] 板块表现 - 本周上证综指上涨2.11%，申万有色板块上涨5.78%，申万钢铁板块上涨2.49%[98] - 有色板块中宁波韵升上涨幅度最大，钢铁板块中马钢股份上涨幅度最大[105]

黄金价格波动 - 现货黄金价格一度跌破3380美元/盎司，随后短线下挫，跌超0.6% [2] - COMEX黄金期货跌1.34%，昨结3491.3美元，现价3444.4美元 [3] - 黄金价格波动受"金条关税"传闻影响，美国可能对进口金条加征关税 [4][5][6] 美联储政策动向 - 美联储副主席鲍曼强调最新就业数据支持今年降息三次，呼吁9月开始降息 [6] - 美国财政部长贝森特正在物色美联储主席鲍威尔的继任人选 [6] - 市场预计美联储9月降息概率近九成 [7] 机构观点 - 东海期货认为美国经济数据走弱，7月ISM非制造业指数50.1，低于预期的51.5 [7] - 华联期货预计2025年下半年央行购金、ETF投资和美元疲软将支撑黄金 [7] - 机构维持黄金长期上涨观点，因美元走弱和全球政治经济不稳定 [7] 市场数据 - COMEX黄金总手1.25万，外盘5832，内盘6657 [4] - 黄金最高价3466.3美元，最低价3443.1美元 [4] - 均价3455.8美元，跌幅1.38% [4]

美联储9月降息的概率为90.7% 8月11日，人民币兑美元中间价报7.1405，下调23点。 来源：新浪网 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 据CME"美联储观察"：美联储9月维持利率不变的概率为9.3%，降息25个基点的概率为90.7%。美联储 10月维持利率不变的概率为4.5%，累计降息25个基点的概率为48.9%，累计降息50个基点的概率为 46.5%。 ...

市场对美联储降息的预期大幅升温，摩根大通已将首次降息时间预期提前至9月，并预计年内还将有三 次降息。摩根大通经济学家Michael Feroli指出，劳动力市场疲软迹象及特朗普对美联储的新提名带来的 不确定性，促使该行将降息预期从12月提前至9月，预计后续还将有三次各25个基点的降息，使基准利 率降至3.25%～3.5%。该行强调，8月就业数据将成为关键，若失业率达到或超过4.4%，可能支持更大 幅度降息。 近期，美国就业数据不佳，强化了市场对决策者下月不得不降息以避免经济衰退的预期，推动套利交易 再度升温。从DoubleLine到瑞银，不少机构近期加入看空美元的阵营，称"美元看跌叙事已再度上演"。 与此同时，美联储主席鲍威尔的继任者名单再度扩容。据最新消息，前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉 德和美国前总统小布什经济顾问马克·苏默林已进入潜在候选人名单，目前约有10人参与角逐。 来源：金融界 ...

行业与公司 - 行业：固定收益、大宗商品及股票市场[1] - 公司：未明确提及具体上市公司，但涉及Mag 7（科技巨头）及黄金、美国国债等资产[3][16] --- 核心观点与论据 **1 市场情绪与经济增长担忧** - 60%受访者将美国经济增长列为本月最大风险，为2024年9月以来最高水平[2] - 风险情绪较上月下降，主因美国经济增长预期疲软（预期增速2%-3%）[2][8] - 非农就业数据修正后，8月增长担忧加剧[2] **2 经济衰退预期与利率政策** - 超50%投资者认为未来12个月衰退概率低于30%（6月为57%认为概率超30%）[2][20] - 多数投资者预计美联储2025年仅降息两次（市场定价58bps，高盛预期75bps）[12][13][20] **3 资产配置偏好** - 投资者看多美国股市，预计其2025年下半年表现优于其他市场（40%选择美国股市，37%选择其他G10股市）[3][14][21] - 看多黄金、发达市场及新兴市场债券占比上升，标普看跌期权、现金、美国国债和黄金看涨期权为最受欢迎对冲工具[3][22] - 对Mag 7（科技巨头）的多头仓位需求稳定，但增持新仓位的意愿为1月以来最低[4][16][17] **4 美元与信贷市场** - 投资者仍看跌美元，但极端看跌情绪自4月以来消退[5][19][22] - 信贷利差预期从收窄转为扩大，与上月相比显著变化[5] --- 其他重要细节 - 调查样本：642名机构投资者（8月4-6日）[5] - 对冲工具偏好：标普看跌期权（24%）、现金（21%）、美国国债（19%）[22] - 人工智能乐观情绪推动美国股市乐观预期，但增持意愿减弱[15][16][17] - 黄金看涨情绪在金条关税新闻前已出现[3] --- 注：数据单位已统一为百分比（%）或基点（bps），未涉及billion/million换算