报告核心观点 市场情绪重回乐观，不同大类资产表现各异，A股放量上涨，美股震荡走低，人民币有望升值，商品市场建议观望，各市场后续走势受政策、美债等因素影响 [1][2][3] 分组1：大类资产跟踪 利率债 - 利率债全天震荡走低，长端跌幅大于短端，后续国债期货预计进入震荡模式 [16] 股市 - A股市场放量上涨，创业板指涨1.37%领涨，成交额1.21万亿较昨日放量0.18万亿，个股超4400只上涨，预计进入震荡区间，科技、红利、消费将轮动上涨 [19] - 美股三大指数震荡走低，道琼斯跌0.58%，纳斯达克跌0.51%，标普500跌0.56%，美债利率上行或使衰退叙事成交易重点，待美股波动率放大再买入更佳，调整已在路上，建议短期规避 [2][24][25] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1888，较前一日收盘跌25个基点，受中美贸易利好影响人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，预计升至7.1附近 [28] 商品 - 文华商品指数涨0.13%，板块跌多涨少，石油、聚酯、钢铁板块小幅上涨，煤炭、建材、贵金属板块领跌，技术面大结构仍在空头趋势，建议观望 [31] 分组2：重要政策及要闻 国内 - 国内航线燃油附加费6月5日起下调，800公里以下航线免征 [35] - 京东与小红书推出“红京计划”，入驻京东品牌商家可在小红书使用“种草直达”功能 [37] - 商务部敦促美方停止对华歧视性限制措施，共同维护日内瓦高层会谈共识 [37] 国外 - 特朗普政府要求美国半导体软件设计公司停止向中国出售服务 [37] - 马斯克官宣“特别政府雇员”身份到期 [37] - 美国联邦法院阻止特朗普4月2日宣布的关税政策生效，裁定其越权 [37] 分组3：交易策略 - 债券市场预计进入震荡模式 [6] - A股市场预计进入震荡区间，科技、红利、消费将轮动上涨 [6] - 美股市场短期将继续震荡整理，二次调整正在路上 [7] - 外汇市场人民币预计升至7.1附近 [8] - 商品市场建议观望 [9]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型** - **模型构建思路**：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别行业当前的市场热度与潜在风险[4] - **模型具体构建过程**： 1. 每日计算各行业指数的拥挤度指标（具体公式未披露，但可能结合成交量、价格波动、资金流向等维度） 2. 对拥挤度进行排名，识别高拥挤度（风险）和低拥挤度（机会）行业 3. 结合主力资金流动数据（近3日净流入/流出）交叉验证[4][11] - **模型评价**：能够动态捕捉行业短期过热或低估状态，但需结合资金流向避免误判[4] 2. **模型名称：ETF溢价率Z-score模型** - **模型构建思路**：通过滚动计算ETF溢价率的Z-score，筛选存在套利机会的标的[5] - **模型具体构建过程**： 1. 计算ETF溢价率：$$溢价率 = \frac{ETF市价 - ETF净值}{ETF净值} \times 100\%$$ 2. 滚动计算溢价率的Z-score：$$Z = \frac{当前溢价率 - 滚动窗口均值}{滚动窗口标准差}$$ 3. 设定阈值（如|Z|>2）生成交易信号[5][12] - **模型评价**：适用于捕捉短期套利机会，但需警惕市场回调风险[5] --- 模型的回测效果 （注：报告中未提供具体回测指标，故跳过） --- 量化因子与构建方式 （注：报告中未涉及独立因子构建，故跳过） --- 行业拥挤度监测结果 - **高拥挤度行业**：基础化工（98%）、纺织服饰（95%）、轻工制造（94%）[4][10] - **低拥挤度行业**：房地产（21%）、电子（34%）、非银金融（17%）[4][10] - **主力资金流向**： - 近3日净流入：环保（+8.91亿元）、食品饮料（+4.02亿元）[11] - 近3日净流出：电子（-55.28亿元）、电力设备（-49.13亿元）[11] --- ETF溢价率Z-score信号 - **建议关注标的**： - 石油天然气ETF（159588.SZ）[12] - 军工ETF（512660.SH）[12] - 中证2000ETF华夏（562660.SH）[12] （注：未提供Z-score具体数值，仅列示信号结果）

美债收益率近期走势分析 - 近期美债长端收益率显著抬升：20年期美债拍卖遇冷，10年期收益率一度突破4.5%，30年期超过5.0% [1] - 本轮收益率上行主因是"特朗普溢价"提升，而非经济周期或通胀驱动，与历史常规周期表现明显背离 [1] - 当前收益率上行幅度远超"衰退"或"软着陆"情景，仅1998年互联网泡沫初期可类比，但当时美国设备投资增速达10%-20%，当前经济缺乏类似支撑 [1] 收益率上行的驱动因素 - 经济增长和通胀中枢未现显著变化：财政刺激效应边际减弱，软数据下滑和关税冲击不利中长期经济 [2] - 通胀预期稳定：主流研究认为关税再通胀是"暂时性"的，中期可能转为通缩 [2] - 三大"特朗普溢价"催化剂： 1) 穆迪下调美国主权信用评级至无AAA状态 [3] 2) "美丽大法案"或导致十年增加3.1万亿美元赤字，与3%赤字率目标冲突 [3] 3) 关税政策、世纪债券置换等改革增加政策不确定性 [3] 美债配置价值分析 - 短期风险：8-9月长端债务净供给增加可能推升收益率，日债收益率上行或减少美债买盘 [3] - 支撑因素： 1) 关税经济冲击未完全显现，失业率温和上行背景下美联储9月可能降息 [3] 2) 季度融资会议显示中长期国债净发行量平稳，3.1万亿赤字预测未计入关税收入 [4] 3) 4.5%-5.0%收益率超过美国名义增速，付息压力不可持续 [6] 长期债务解决方案展望 - 潜在路径包括赤字紧缩、利息部分违约或收益率曲线控制(YCC) [8] - 两党制下赤字紧缩概率低，利息违约会冲击信用，YCC可能性随赤字失控持续上升 [8]

凯投宏观：美债期限溢价或下行 发达市场主权债券收益率料随势微跌 金十数据5月29日讯，凯投宏观分析师Diana Iovanel表示，由于预计美国期限溢价将下降，大多数发达 市场的主权债券收益率可能跟随美国国债收益率小幅下跌。她在一份报告中指出，贸易紧张局势缓和可 能会推动美国期限溢价（即投资者持有长期债券所要求的补偿）走低。Iovanel称："如果我们预测的10 年期美国国债期限溢价下降，同时其他高评级10年期政府债券的期限溢价也适度下降，这并不令人意 外。" ...

新华财经北京5月29日电美国国债收益率周三（5月28日）小幅上涨，10年期美债收益率上涨3BP至 4.48%，2年期美债收益率涨1BP至3.99%，20年期和30年期美债收益率涨约3BP，分别至4.99%和 4.97%，盘中一度站上5%。 委员会评估认为，经济前景的不确定性进一步加剧，失业率上升和通胀上升的风险有所上升。与会者指 出，如果通胀持续存在，而经济增长和就业前景却减弱，委员会可能面临艰难的权衡。政府政策最终的 调整幅度及其对经济的影响高度不确定。 华西证券分析认为，美债30年与10年利差的扩大，反映超长债作为安全资产似乎不再安全。除非美国政 府给出可信的压降支出信号以及不干预汇率的信号，否则美债超长债期限溢价偏高的情况将会延续。当 前市场降息预期接近50BP，但部分美联储官员已经声明年内可能只有一次降息，且首次降息不早于9 月。市场的降息预期回撤可能还没有走完，存在继续上行25BP左右的风险。同时，美联储出手主动干 预长债、超长债利率的可能性较低。美国财政部可能发声安抚，市场是否买账存疑。 摩根大通美国国债客户调查显示，截至5月27日当周，空头占比上升2个百分点，多头下降2个百分点， 中性占比保持不 ...

文章核心观点 - 公司于2025年1月29日特别股东大会通过的减少25223189.79欧元股份溢价储备的决议于2025年5月28日执行，执行后股份溢价储备为零，减少金额转至已投资无限制权益储备，且对公司股份数量无影响 [1][2] 公司概况 - 公司是专业合金生产商，专注可持续增长，在南欧有特种合金业务，在南非有铁合金业务 [3] - 公司在纳斯达克赫尔辛基（AFAGR）和伦敦证券交易所主板（AFRK）上市 [1][3] 股份溢价储备调整 - 2025年1月29日特别股东大会通过减少公司股份溢价储备25223189.79欧元的决议 [1] - 2025年5月28日该决议执行，执行后资产负债表中股份溢价储备为零 [1][2] - 减少的金额已转至已投资无限制权益储备，且对公司股份数量无影响 [2] 信息获取 - 如需更多信息可联系首席执行官Guy Konsbruck，电话+356 2122 1566，邮箱guy.konsbruck@afarak.com [2] - 财务报告和其他投资者信息可在公司网站www.afarak.com获取 [2] 信息分发渠道 - 信息分发给纳斯达克赫尔辛基、伦敦证券交易所、主要媒体及公司网站www.afarak.com [4]

布伦特原油在周二收跌1%后，于周三的震荡交易中小幅走高，重新站上64美元关口。 据媒体28日报道，OPEC+本周可能讨论2027年的产油基准，并同意7月增产。这一消息加剧了市场对供 应过剩的担忧，为油价带来额外压力。 市场的谨慎情绪源于两大不确定性：OPEC+即将在周三召开线上会议审议今明两年的产量配额，而真 正牵动市场神经的关键决定——是否延续日增41.1万桶的激进增产步伐——将由八个核心成员国在周六 的视频会议中敲定。 沙特动向成焦点：市场份额与长期配额的博弈 （文章来源：华尔街见闻） Onyx Capital Group研究主管Harry Tchilinguirian指出： "从宏观角度来看，在风险偏好方面，目前是一个'观望'的阶段。尽管长期美债和日债收益率有所下 降，但原油价格不愿跟随股市上涨。" 他进一步强调，当前油价面临基本面下行压力，OPEC可能进一步解除自愿减产。 自一月中旬以来，油价总体呈现下行趋势。特朗普政府实施的大规模关税措施为油市带来了看跌的逆 风，加剧了对全球经济放缓的担忧。然而，近期也出现了一些贸易紧张局势缓和的迹象，这为油市带来 了一线希望。 油价恐再临震荡？ 与此同时，技术指标 ...

金十数据5月28日讯，安联研究分析师在一份报告中指出，期限溢价（投资者持有长期债券而非短期债 券所寻求的额外收益率）正在上升，且潜在风险正呈现全球化特征。他们表示，受收益率曲线超长期端 推动，全球债券市场已显著陡峭化。分析师称："今年以来，30年期国债收益率飙升30-80个基点，而 10-30年期利差扩大20-30个基点。"这一现象源于市场对结构性不确定性（如上行通胀风险、地缘政治 紧张局势及财政风险加剧）的同步定价，导致期限溢价重新调整。美国国债在超长期债券领域的主导地 位放大了这一趋势。 安联研究：结构性不确定性驱动期限溢价全球范围内攀升 ...

美国债务与流动性危机 - 美国资产面临迫在眉睫的流动性危机 2026年可能成为海外投资者决定是否继续为美国债务买单的临界点 [1] - 过去十年美国对外债务激增 财政赤字高度依赖国际资本流入 若海外投资者对美债和美元失去信心 市场将迅速感受到失血之痛 [1] - 10年期美债收益率今年波动下行15个基点 但美元指数在2025年已暴跌8% 释放危险信号 [1] 财政政策与市场反应 - 参议院通过的美丽大法案未能缓解财政可持续性担忧 经济学家认为该法案将加剧赤字而非解决问题 [1] - 法案可能导致美元和美债风险溢价上升 即使货币贬值理论上提升资产吸引力 国际投资者仍可能望而却步 [1] - 美国国内储蓄率持续低迷 海外投资者的信心成为维系债务链条的关键 [1] 通胀与汇率风险 - 通胀与汇率风险是海外投资者的核心顾虑 即使美联储放松货币政策 若风险溢价攀升吓退外资 长期美债收益率也可能不降反升 [2] - 今年4月利率上行未能如往常般支撑美元 进一步暴露国际资本的犹豫态度 [2] 全球市场替代选项 - 全球市场缺乏替代选项是延缓危机爆发的唯一因素 国际投资者或选择观望 [2] - 投资者等待对等关税冲突的演变 并评估特朗普政府税改与放松监管政策在2025年的实际效果 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 周二油价重心回落，OPEC+或加快增产步伐，美伊问题暂无明显进展，市场供应担忧预期缓解，短期油价整体将延续震荡偏弱运行 [1] - 燃料油市场中，5月新加坡船燃销量或稳中上行，亚洲高硫市场短期内将保持坚挺，但炼厂对高硫原料端的需求受抑制，预计FU和LU绝对价格受油价承压有向下压力，FU受基本面支撑或相对抗跌 [3] - 沥青市场短期炼厂供应压力有限，但高利润下产量仍有释放空间，南方地区梅雨季来临需求不及预期，上行空间有限，供需压力下或将逐步转弱，后期可考虑介入做空远月裂解价差策略 [3][5] - 聚酯市场中，PTA月底重启装置增多，PX价格及PXN底部具备支撑，关注PX重启增加带来的供应压力缓解；乙二醇价格短期以震荡偏强思路对待，关注终端出口订单不及预期带来的需求走弱 [5][7] - 橡胶市场中，中泰零关税协商未达成最终成果，供应端原料杯胶价格下跌，nr价格支撑减弱，橡胶价格震荡偏弱走势，丁二烯橡胶受原料和需求影响价格承压 [7] - 甲醇市场供应有所降低但仍处近5年高位，海外装置开工降低但短期到港量在恢复，预计甲醇价格维持震荡走势 [8] - 聚烯烃市场上游检修较多，整体供应压力不大，下游企业采购增加库存下降，短期内基本面压力释放，但估值上方仍有压力，预计维持震荡走势 [8] - 聚氯乙烯市场检修装置将恢复，预计产量有所回升，需求相对稳定，短期检修扰动下基本面压力释放，随着装置复产预计价格震荡偏弱 [9] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种在2025年5月27 - 28日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据，以及现货价格涨跌幅、期货价格涨跌幅、基差变动等情况 [10] 市场消息 - 一项初步调查显示，截至5月23日当周，美国原油库存料增加约50万桶，馏分油和汽油库存也可能攀升 [12] - 挪威统计局表示，2025年挪威石油和天然气活动总投资估计为266亿美元，比上一季度预估增长6% [12] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [14][15][18] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [31][36][37] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种不同跨期合约价差的历史走势图表 [46][48][51] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差、燃料油/沥青比值等多个能化品种跨品种价差的历史走势图表 [61][63][65] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润等的历史走势图表 [70][71][73] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制风险管理方案及投资策略 [75] - 原油、天然气等分析师杜冰沁，获多项分析师奖项，深入研究产业链上下游，撰写深度报告获客户认可 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究工作，擅长数据分析 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作经验，通过CFA三级考试 [78]